如何快速選出具有投資價(jià)值的優(yōu)秀公司

張杰

摘 要：伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的減慢，以及新疫情形勢下的經(jīng)濟(jì)萎縮，同時(shí)面臨著西方國家之間動(dòng)蕩的戰(zhàn)爭局勢，利好和利空消息隨時(shí)充斥著各大新聞?lì)^條，世界經(jīng)濟(jì)充斥著不穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在投資市場，這些因素讓中國證券市場個(gè)股在劇烈波動(dòng)中或盤整或下行，該現(xiàn)象讓苦苦掙扎在短期投資市場的投資行為更具有了賭徒性質(zhì)，同時(shí)也讓長期投資行為更值得被投資者關(guān)注，本文的目標(biāo)是：通過對(duì)影響持續(xù)競爭優(yōu)勢公司的影響因素進(jìn)行分析，對(duì)如何選擇一家具備長期投資價(jià)值的公司進(jìn)行簡要概括，旨在簡單通過利潤表數(shù)據(jù)找出更簡單的方法來選擇具備投資價(jià)值的公司。

關(guān)鍵詞：疫情;短期投資;長期投資;持續(xù)競爭優(yōu)勢

一、引言

對(duì)于價(jià)值投資，很多投資者都明白分析財(cái)務(wù)報(bào)表的重要性，但擔(dān)心分析報(bào)表需要很多專業(yè)知識(shí)。其實(shí)分析財(cái)務(wù)報(bào)表很簡單，第一，只用小學(xué)算術(shù);第二，只需要看幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo);第三，只需分析那些業(yè)務(wù)簡單，報(bào)表也簡單的公司。用以上幾種方法可以簡單篩選出不錯(cuò)的優(yōu)秀公司，雖然喪失了部分投資機(jī)會(huì)，但卻排除了大部分投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、持續(xù)競爭優(yōu)勢公司概述

（一）持續(xù)競爭優(yōu)勢公司概念解析

對(duì)于公司而言，是否具備競爭優(yōu)勢是相對(duì)于同行來說的，是否具備競爭優(yōu)勢通常在盈利能力、杠桿能力、現(xiàn)金流狀況等方面體現(xiàn)。但我們此處的持續(xù)競爭優(yōu)勢公司時(shí)相對(duì)于投資者來說的，此處的不同在于，投資者并不希望優(yōu)秀的公司有太多的債務(wù)，而對(duì)企業(yè)來說，能夠合理撬動(dòng)銀行資金為自己賺取更多利潤，同時(shí)又將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者是管理能力的體現(xiàn)。所以本論文分析的持續(xù)競爭優(yōu)勢，是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極低甚至沒有的情況下的連續(xù)盈利能力分析。

（二）具備投資價(jià)值公司財(cái)務(wù)分析依據(jù)

持續(xù)競爭優(yōu)勢公司分析宗旨是從有利于投資者的角度展開，主要方式是通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來對(duì)比分析，從盈利能力、償債能力、和營運(yùn)能力等角度制定標(biāo)準(zhǔn)，選出具備多方面優(yōu)勢的優(yōu)秀公司，同時(shí)從能力指標(biāo)之外的部分項(xiàng)目著手，分析持續(xù)競爭優(yōu)勢公司應(yīng)具備的條件。

三、如何選擇具備投資價(jià)值的公司

如何辨別一家公司是不是具有持久競爭優(yōu)勢？如何篩選出具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司值？學(xué)習(xí)好不好，用分?jǐn)?shù)說話;公司好不好，用數(shù)字說話。要回答這兩個(gè)價(jià)值投資決策的關(guān)鍵問題，首先要分析利潤表。

（一）如何閱讀利潤表

巴菲特在分析公司持久競爭優(yōu)勢時(shí)，總是先從公司利潤表開始著手，而在利潤表的分析過程中，我們關(guān)注的指標(biāo)主要有：毛利率、銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用占銷售收入比例、研發(fā)支出、折舊費(fèi)用、利息費(fèi)用、稅前利潤、凈利潤、每股收益等指標(biāo)。

1.毛利率。 毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%

作為企業(yè)的護(hù)城河，毛利率一直代表著企業(yè)賺錢的速度和能力，只有具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，才能在長期運(yùn)營中一直保持盈利，由于持續(xù)競爭優(yōu)勢可以讓企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行自由定價(jià)，因此持續(xù)競爭優(yōu)勢可以創(chuàng)造出高毛利，倘若缺乏持續(xù)競爭優(yōu)勢，公司只能通過降低產(chǎn)品及服務(wù)價(jià)格來保持競爭力，如此，公司毛利率以及盈利能力理所當(dāng)然會(huì)下降。目前在我國4777個(gè)A股市場中，毛利率>50%的個(gè)股股票有690家，毛利率大于60%的有421家。

2.銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用占銷售收入的比例。銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用是指在企業(yè)經(jīng)營過程中，為銷售活動(dòng)和一般行政管理性活動(dòng)所產(chǎn)生的費(fèi)用，二者越少越好，在巴菲特的選股策略中，對(duì)銷售毛利的比例保持在30%以下最好。在我國A股市場，同時(shí)滿足毛利率大于60%，銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用占銷售收入的比例小于30%的個(gè)股有159家。

3.研發(fā)開支。研發(fā)開支是指企業(yè)為更新產(chǎn)品或創(chuàng)造產(chǎn)品進(jìn)而進(jìn)行研發(fā)而投入的各項(xiàng)費(fèi)用，我們?cè)谕顿Y過程中回避研發(fā)開支高的上市企業(yè)，尤其是高科技公司，因?yàn)榫揞~研發(fā)一旦失敗，其長期經(jīng)營前景將受到很大影響，這意味著公司業(yè)務(wù)在未來有可能不穩(wěn)定，持續(xù)性不強(qiáng)。在我國A股市場，同時(shí)滿足毛利率大于60%，銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和除以營業(yè)收入小于30%，研發(fā)費(fèi)用除以貨幣資金小于10%的個(gè)股有80家。

4.折舊費(fèi)用。折舊費(fèi)用是對(duì)企業(yè)中一次性購買或建造的固定資產(chǎn)分期攤銷成本的費(fèi)用，對(duì)于具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)，折舊費(fèi)占毛利潤的比例相比哪些陷入過度競爭困境的公司而言要低的多。在財(cái)務(wù)分析對(duì)比中，我們可對(duì)同等優(yōu)勢的公司加入折舊費(fèi)用分析。

5.利息費(fèi)用。利息費(fèi)用是指因企業(yè)借款而產(chǎn)生的除了償還本金之外的費(fèi)用支出。具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司幾乎不需要支付利息，甚至沒有任何利息支出。巴菲特鐘愛的那些具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，其利息支出均小于其營業(yè)利潤的15%。

6.利潤總額。利潤總額是指將所有費(fèi)用開支扣除之后但在所得稅被扣減之前的利潤。在這里之所以采用稅前利潤，是因?yàn)樵摋l件能使得我們?cè)谕葪l件下將一家公司的投資與另一項(xiàng)投資進(jìn)行比較。稅前利潤是否明顯高于其競爭對(duì)手是我們判斷其是否具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的條件之一。

7.凈利潤。凈利潤是指稅前利潤扣除所得稅之后的利潤，凈利潤是否能保持長期增長態(tài)勢，凈利潤占總收入的比例是否明顯高于他們的競爭對(duì)手，凈利潤是否一直保持在總收入的20%以上，屬于我們判斷企業(yè)是否具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的條件之一。

8.每股收益。每股收益是流通在外的普通股對(duì)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤的分割，連續(xù)10年的每股收益數(shù)據(jù)足以讓我們明確判斷出公司是否具備長期競爭優(yōu)勢，我們可以尋找哪些連續(xù)5年、10年甚至10年以上都表現(xiàn)出連續(xù)上漲態(tài)勢的公司，在我國A股市場，同時(shí)滿足毛利率大于60%，銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和除以營業(yè)收入小于30%，研發(fā)費(fèi)用除以貨幣資金小于10%，每股收益連續(xù)5年上漲的個(gè)股有13家。其中酒類行業(yè)占了幾近一半，比較常見和被大家熟知的有貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒。

（二）何時(shí)選入和賣出具備投資價(jià)值的公司

選出優(yōu)秀公司并不難，但優(yōu)秀的公司未必能讓我們賺到錢，倘若我們的投資時(shí)機(jī)放在了牛市的高點(diǎn)，即使是很優(yōu)秀的公司，我們賠錢的概率依然很大。因此，何時(shí)投資，是我們是否能從優(yōu)秀公司中賺到錢的關(guān)鍵。

其實(shí)很簡單，第一，選擇在熊市進(jìn)行投資，盡管在熊市中，這些優(yōu)勢公司的價(jià)格相比于其他的“熊市便宜貨”依然偏高，但從長遠(yuǎn)來看，依然值得投資;第二，選擇在公司偶爾搞糟或做出一些愚蠢事情的時(shí)候投資，此時(shí)，通常這些行為會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致股價(jià)下跌，當(dāng)然，要做到這一點(diǎn)需要對(duì)優(yōu)秀公司的持續(xù)關(guān)注。

對(duì)于什么時(shí)候應(yīng)該賣出優(yōu)質(zhì)公司，應(yīng)該是在牛市高點(diǎn)，當(dāng)這些優(yōu)質(zhì)公司可以創(chuàng)歷史新高的市盈率交易時(shí)，如果此時(shí)投資者依然選擇高價(jià)跟進(jìn)的話，即使是一家具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，它也可能僅為投資者帶來平庸的業(yè)績。

四、小結(jié)

以上是本論文的基本觀點(diǎn)，主要從利潤表角度出發(fā)，篩選出具備投資價(jià)值的優(yōu)秀公司，同時(shí)對(duì)何時(shí)買入和賣出公司給出簡單的建議，但本文依然存在一定的不足，比如沒有對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表做進(jìn)一步的深入研究，完整的財(cái)務(wù)分析應(yīng)考慮所有的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，本論文旨在從利潤表分析方面給出簡單實(shí)用的分析技巧，今后會(huì)在其他論文中進(jìn)一步補(bǔ)充完整，望有興趣者持續(xù)關(guān)注。

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