大宗商品企業(yè)類交易商信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建

劉 萌 莊文英 王興芬

（北京信息科技大學(xué) 信息管理學(xué)院，北京 100192）

一、引言

近年來(lái)，大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)現(xiàn)代商品市場(chǎng)流通體系的建設(shè)產(chǎn)生劃時(shí)代的影響，對(duì)穩(wěn)定我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力意義重大。隨著大宗商品交易市場(chǎng)發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)大宗商品電子交易市場(chǎng)不僅現(xiàn)貨交易平臺(tái)數(shù)量激增，平臺(tái)成交量增長(zhǎng)迅猛，而且大宗商品交易額也連續(xù)突破歷史高點(diǎn)，越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入大宗商品貿(mào)易行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

大宗商品交易相對(duì)于一般商品交易來(lái)說(shuō)，具有交易量巨大、資金占用多、價(jià)格波動(dòng)劇烈、流通區(qū)域廣泛和標(biāo)準(zhǔn)化程度較高等特點(diǎn)。為此，作為交易主體的交易商，無(wú)論是因內(nèi)部經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，或者外部環(huán)境影響因素導(dǎo)致的企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)違約，一旦發(fā)生信用違約，該企業(yè)以及與之相關(guān)聯(lián)的其他企業(yè)將遭受巨額損失，甚至破產(chǎn)倒閉。

縱觀大宗商品交易市場(chǎng)多起信用違約事件，無(wú)論是信用違約與大宗商品暴跌的雙導(dǎo)向事件，還是信用違約導(dǎo)致企業(yè)鏈條上的關(guān)聯(lián)違約事件，在大宗商品領(lǐng)域違約爆雷事件時(shí)有發(fā)生，不僅暴露了不同企業(yè)交易商風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與能力差異較大，也暴露了目前國(guó)內(nèi)信用違約風(fēng)險(xiǎn)管理尚不成熟的問(wèn)題。為防止多家企業(yè)信用違約事件演化成市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，電子交易平臺(tái)以及電子交易市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)需要對(duì)參與交易的企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)核驗(yàn)或信用評(píng)估。

因此，構(gòu)建一套針對(duì)市場(chǎng)企業(yè)類交易商的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)的體系，科學(xué)、客觀、合理地評(píng)價(jià)其信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是穩(wěn)定大宗商品交易市場(chǎng)的重點(diǎn)工作之一。本文在綜合國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究基礎(chǔ)上，從企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)成因出發(fā)，對(duì)大宗商品交易商企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行梳理，基于大宗商品電子交易市場(chǎng)特性和指標(biāo)體系構(gòu)建原則，確定了綜合評(píng)估大宗商品企業(yè)類交易商信用風(fēng)險(xiǎn)的三層指標(biāo)體系。

二、文獻(xiàn)綜述

根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)梳理，諸多學(xué)者對(duì)于大宗商品貿(mào)易企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究主要集中在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、管控分析、防控措施幾個(gè)方面。

在大宗商品貿(mào)易企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者側(cè)重研究信用風(fēng)險(xiǎn)的主要成因。趙昕、丁大偉[1]（2011）首先從商業(yè)銀行大宗商品結(jié)構(gòu)貿(mào)易融資的角度，對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，認(rèn)為企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)是由客戶的償付能力和經(jīng)營(yíng)狀況決定的；陳立國(guó)[2]（2017）分析大宗商品貿(mào)易信用風(fēng)險(xiǎn)的主要成因在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化導(dǎo)致的企業(yè)被動(dòng)違約、商品價(jià)格劇烈波動(dòng)導(dǎo)致的企業(yè)主動(dòng)違約以及受其他關(guān)聯(lián)企業(yè)牽連違約；翁惠萍[3]（2020）同樣提出客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)集中體現(xiàn)為客戶主觀違約、客戶欺詐以及客觀喪失履約能力。

對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的管控分析方面，韓澤文[4]（2016）和李東石[5]（2017）提出信用風(fēng)險(xiǎn)管理的作用在大宗商品貿(mào)易中應(yīng)當(dāng)格外引起重視，企業(yè)應(yīng)建立客戶檔案和客戶資信評(píng)估體系，并對(duì)客戶的資信狀況做出綜合性評(píng)估；陶承[6]（2018）建議通過(guò)對(duì)交易客戶的信用信息的核查防控大宗商品貿(mào)易企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)資質(zhì)信息、年度報(bào)告、行政處罰以及經(jīng)營(yíng)狀況等方面的信用信息；李艷紅[7]（2021）強(qiáng)調(diào)在大宗商品貿(mào)易中，客戶的資信狀況直接影響交易業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行。

而對(duì)于大宗商品貿(mào)易企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建研究還未詳細(xì)說(shuō)明，由于本文研究對(duì)象為企業(yè)類交易商，因此，基于以往學(xué)者對(duì)中小企業(yè)信用評(píng)估的指標(biāo)體系構(gòu)建經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建大宗商品交易市場(chǎng)領(lǐng)域企業(yè)類交易商信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。

國(guó)內(nèi)較早開(kāi)始研究中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的是任永平[8]（2001），主要從企業(yè)基本素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)與發(fā)展能力四個(gè)方面構(gòu)建了中小企業(yè)信用決策過(guò)程信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；王新紅[9]（2009）在設(shè)置指標(biāo)體系時(shí)考慮到其所具有的創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性、發(fā)展性等特點(diǎn)；韓琴[10]（2019）和匡海波[11]（2020）基于供應(yīng)鏈金融視角，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建層面新增加了宏觀環(huán)境狀況、企業(yè)信譽(yù)狀況和供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)情況，綜合考慮了全鏈條面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)；王長(zhǎng)江[12]（2019）進(jìn)一步探究了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的四種主要途徑，發(fā)現(xiàn)企業(yè)交易履約狀況對(duì)于評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要影響。

三、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)的選定

相較于以往的研究成果，本文設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系特別之處在于：（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的融合使用，提高信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的價(jià)值；（2）針對(duì)大宗商品交易市場(chǎng)企業(yè)類交易商，充分考慮主營(yíng)商品市場(chǎng)趨勢(shì)、所處地區(qū)政策和行業(yè)狀況對(duì)于企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響；（3）整合企業(yè)在交易平臺(tái)的交易數(shù)據(jù)及市場(chǎng)外部多維度資源，對(duì)企業(yè)的交易履約狀況和商業(yè)信用進(jìn)行充分的反映；（4）多角度剖析企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因，多維度構(gòu)建企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。

本文構(gòu)建的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系主要涵蓋企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)綜合素質(zhì)狀況、企業(yè)在電子交易市場(chǎng)中的交易履約狀況、企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況和宏觀環(huán)境五個(gè)層面。如表1所示：

表1 一級(jí)指標(biāo)介紹

2.評(píng)估層次結(jié)構(gòu)模型

項(xiàng)目課題組制定初始的指標(biāo)體系集，經(jīng)由專家多次咨詢溝通和問(wèn)卷調(diào)查過(guò)程，去除掉專家認(rèn)同度小于30%的指標(biāo)，補(bǔ)充專家建議指標(biāo)，確定最終指標(biāo)體系指標(biāo)層42個(gè)三級(jí)指標(biāo)，其中包括27個(gè)定量指標(biāo)和15個(gè)定性指標(biāo)。如圖1所示：

圖1 評(píng)估層次結(jié)構(gòu)模型

A1：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力分析是通過(guò)計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)利用的效率狀況，對(duì)企業(yè)管理和資產(chǎn)運(yùn)用能力進(jìn)行反映，企業(yè)資產(chǎn)的不可持續(xù)性是信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的基礎(chǔ)性原因，發(fā)展與創(chuàng)新能力用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率測(cè)度企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和資產(chǎn)保值增值的狀況。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用度，國(guó)際上認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率為60%最為合適，盈利能力和現(xiàn)金流量狀況說(shuō)明企業(yè)償付債款的資金流是否穩(wěn)定，以及企業(yè)信用的基礎(chǔ)是否牢靠，償債能力也是最能直接反應(yīng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)之一，償債能力越強(qiáng)，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力越強(qiáng)，企業(yè)信用水平越高。

A2：企業(yè)素質(zhì)

企業(yè)規(guī)模從企業(yè)從業(yè)人員數(shù)量和注冊(cè)資本兩個(gè)方面，將企業(yè)規(guī)模分為特大型、大型、中型、小型、微型，高級(jí)管理人在該行業(yè)的從業(yè)年齡、學(xué)歷、專業(yè)知識(shí)均會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的好壞，進(jìn)而影響企業(yè)的信用狀況。企業(yè)過(guò)往的工商信用狀況，包括合同糾紛記錄、行政處罰記錄，直接與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)呈顯著正相關(guān)。不良工商信用體現(xiàn)了企業(yè)信用的缺失，會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，倉(cāng)單質(zhì)押率在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)流動(dòng)資金不足的現(xiàn)象，債務(wù)籌資也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)信用等級(jí)，企業(yè)被大眾所熟知的程度大小，包括獲得榮譽(yù)次數(shù)、新聞報(bào)道次數(shù)，也是評(píng)判企業(yè)信用等級(jí)的一個(gè)代表性指標(biāo)。

A3：交易履約

信用風(fēng)險(xiǎn)是由于交易主體違約導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，其成因包括履約能力和履約意愿。履約意愿是根據(jù)企業(yè)以往交易記錄和經(jīng)驗(yàn)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)，包括交易違約率、貨款交付率、貨物成交率。企業(yè)的交易履約情況能夠反映企業(yè)是否具備相應(yīng)的財(cái)力和能力，通過(guò)企業(yè)在市場(chǎng)上的增值潛力和運(yùn)營(yíng)能力對(duì)履約能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)。交易商參與大宗商品交易的活躍度和市場(chǎng)占有率情況體現(xiàn)其增值潛力。交易商在電子交易平臺(tái)上的歷史交易數(shù)據(jù)產(chǎn)生的平倉(cāng)盈虧比、交收盈虧比、日均交收手續(xù)費(fèi)和成交額增長(zhǎng)率，反映其運(yùn)營(yíng)能力。

A4：產(chǎn)品市場(chǎng)

大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度大、頻率高已是市場(chǎng)常態(tài)，眾多貿(mào)易商極有可能因資金鏈斷裂而產(chǎn)生違約行為。市場(chǎng)供需平衡率是影響商品價(jià)格波動(dòng)最重要、根本的一個(gè)因素，一定時(shí)期的商品供需量與商品需求量之間的比值，是保證市場(chǎng)穩(wěn)定的因素之一。價(jià)格波動(dòng)幅度變動(dòng)率是度量?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一，具有很好的統(tǒng)計(jì)特性。

A5：宏觀環(huán)境

通過(guò)探究國(guó)家政策、行業(yè)政策，以及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)扶持政策等宏觀指標(biāo)在企業(yè)違約過(guò)程中體現(xiàn)的作用，包括政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的偏向和影響度，對(duì)該指標(biāo)的違約預(yù)測(cè)能力進(jìn)一步展開(kāi)定量分析，可以了解和把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響狀況。

3.評(píng)估指標(biāo)權(quán)重的確定

（1）數(shù)據(jù)收集與處理

本文在前期檢索文獻(xiàn)、調(diào)查研究并參考以往學(xué)者構(gòu)建的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，在初擬調(diào)查問(wèn)卷后與大宗商品研究領(lǐng)域?qū)＜矣懻?，刪除部分不合理指標(biāo)，形成了本次調(diào)查問(wèn)卷。問(wèn)卷內(nèi)容包括3個(gè)部分，受訪者基本信息；5個(gè)一級(jí)指標(biāo)對(duì)企業(yè)類交易商信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要程度；上次級(jí)指標(biāo)對(duì)上一級(jí)指標(biāo)的重要程度。重要性評(píng)價(jià)參照Likert5評(píng)分法，分為“很重要”“重要”“一般”“不重要”“很不重要”。通過(guò)問(wèn)卷網(wǎng)的方式向26位專家發(fā)送調(diào)查問(wèn)卷，專家對(duì)各維度指標(biāo)的重要程度進(jìn)行打分。

依托國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目-“大宗商品交易市場(chǎng)監(jiān)管與服務(wù)技術(shù)研究開(kāi)發(fā)及應(yīng)用示范”，向參與該課題組的專家成員發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷并當(dāng)場(chǎng)收回。調(diào)查問(wèn)卷共發(fā)放30份，回收問(wèn)卷28份，無(wú)效問(wèn)卷2份，有效率為92.85%。26位大宗領(lǐng)域?qū)＜遥渲杏袕?fù)旦大學(xué)、東南大學(xué)等高校博士生導(dǎo)師，大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)及企業(yè)工作人員，以及大宗商品電子交易市場(chǎng)監(jiān)管人員，83.33%具有碩士及以上學(xué)歷，16.67%具有博士及以上學(xué)歷；50%具有9年以上的相關(guān)工作年限。

（2）指標(biāo)權(quán)重計(jì)算

本文在確定權(quán)重時(shí)，主要通過(guò)使用層次分析法（AHP），利用Santy的1-9標(biāo)度方法（如圖2），再將各專家意見(jiàn)進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，計(jì)算評(píng)估指標(biāo)體系中各指標(biāo)的權(quán)重。

圖2 比例標(biāo)度情況

權(quán)重結(jié)果如表2所示：

表2 大宗商品交易商企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系

四、分析與討論

從企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估維度層分析顯示，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素呈現(xiàn)多元化特征，既與企業(yè)本身的財(cái)務(wù)、信用、經(jīng)營(yíng)等方面的情況有關(guān)，也與企業(yè)在市場(chǎng)履約狀況、企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)狀況密切相關(guān)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)類交易商的交易履約狀況（0.27）對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的影響最大，其次分別是財(cái)務(wù)狀況（0.24）、企業(yè)綜合素質(zhì)（0.19）、外部宏觀環(huán)境（0.16）、產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境（0.14）。所以，在大宗商品電子交易市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)個(gè)體的基本素質(zhì)情況仍較為重要，但其在歷史交易過(guò)程中的履約狀況更為重要。

從二級(jí)指標(biāo)層狀況分析顯示，指標(biāo)權(quán)重值整體趨于平穩(wěn)狀態(tài)。評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的因素中，較為重要的是企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)情況（0.14）和企業(yè)的履約意愿情況（0.12）。

從三級(jí)評(píng)估指標(biāo)層狀況分析顯示，產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境中的供需平衡率（0.0882）和價(jià)格波動(dòng)幅度變動(dòng)率（0.0518）又是所有指標(biāo)權(quán)重最重要的2個(gè)指標(biāo)，其次是財(cái)務(wù)狀況的現(xiàn)金收入比（0.0528）、交易履約狀況的交易違約率（0.0511）、全球疫情（0.0381）、貨物成交率（0.0352）和貨款交付率（0.0352）、市場(chǎng)占有率（0.0315）、合同糾紛（0.0309）。

所以，商品市場(chǎng)的供需平衡率是影響大宗商品價(jià)格波動(dòng)的根本原因，商品價(jià)格波動(dòng)幅度變動(dòng)率過(guò)高，影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重大突發(fā)事件，都是導(dǎo)致企業(yè)類交易商交易違約率增長(zhǎng)的重要因素。另外，交易商企業(yè)的履約意愿反映了企業(yè)在市場(chǎng)交易中守信意愿，體現(xiàn)履約合同的能力和水平，即發(fā)生主觀違約的可能性。故本文在以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，從“產(chǎn)品市場(chǎng)”和“交易履約”這兩個(gè)新研究維度出發(fā)，補(bǔ)充構(gòu)建企業(yè)類交易商信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系有一定的現(xiàn)實(shí)意義和創(chuàng)新價(jià)值。

五、結(jié)論與建議

綜上所述，對(duì)于被評(píng)企業(yè)而言，通過(guò)對(duì)企業(yè)自身基礎(chǔ)素質(zhì)、外部環(huán)境支持、市場(chǎng)交易履約狀況等方面進(jìn)行分析，才能比較全面地分析整個(gè)企業(yè)，而不能單一地依賴企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)一個(gè)公司的信用等級(jí)。

基于大宗商品電子交易市場(chǎng)較普通交易市場(chǎng)存在以下三點(diǎn)特殊性：一是大宗商品貨值高，企業(yè)臨時(shí)融資、貸款難度較大；二是大宗商品市場(chǎng)存在過(guò)度投機(jī)炒作、相互串通操縱市場(chǎng)價(jià)格、囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為；三是大宗商品行業(yè)擔(dān)保金額通常較大，關(guān)聯(lián)擔(dān)保企業(yè)連帶責(zé)任較大。在對(duì)大宗商品電子交易市場(chǎng)企業(yè)類交易商進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，需要結(jié)合大宗商品電子交易市場(chǎng)的特點(diǎn)，將傳統(tǒng)評(píng)估方法與市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)、政策信息、突發(fā)因素、風(fēng)險(xiǎn)傳染變量進(jìn)行結(jié)合，并根據(jù)影響信用風(fēng)險(xiǎn)的基本要素，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析和研究，設(shè)計(jì)出適用于大宗商品電子交易市場(chǎng)的一套科學(xué)、系統(tǒng)、可行的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。