全球數(shù)字貨幣的實(shí)踐與啟示

王佃凱 李安琪

全球私人數(shù)字貨幣的發(fā)展與特點(diǎn)

最早的數(shù)字貨幣是私人發(fā)行的數(shù)字貨幣，私人數(shù)字貨幣可以分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生并使用的加密數(shù)字貨幣。目前公認(rèn)的加密數(shù)字貨幣起源是2008年出現(xiàn)的比特幣，后來(lái)又出現(xiàn)了萊特幣、以太坊、幣安幣等。由于具有匿名性和去中心化的特點(diǎn)，加密數(shù)字貨幣獲得了越來(lái)越多人的認(rèn)可，全球私人貨幣市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前私人貨幣市場(chǎng)上大約有超過(guò)5600種數(shù)字貨幣，其中市值最高、交易最活躍的比特幣，每1枚的價(jià)格一度達(dá)到5.8萬(wàn)美元，總市值超過(guò)了1萬(wàn)億美元。不僅個(gè)人投資者熱衷于比特幣的投資，而且一些機(jī)構(gòu)和公司也紛紛加入到比特幣的投資行列。特斯拉公司在2021年2月宣布已投資15億美元購(gòu)買(mǎi)比特幣，美圖公司也宣布購(gòu)買(mǎi)比特幣和以太幣，并將以太幣作為貨幣價(jià)值儲(chǔ)備。由于創(chuàng)造加密數(shù)字貨幣需要消耗大量電力和時(shí)間，而且合理的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制能確保加密數(shù)字貨幣的供應(yīng)量保持平穩(wěn)，因此盡管加密數(shù)字貨幣沒(méi)有國(guó)家信用背書(shū)和資產(chǎn)保障，但是投資者仍然認(rèn)為它有價(jià)值并有升值空間。該種貨幣的價(jià)值來(lái)自于投資者的價(jià)值共識(shí)：認(rèn)為加密數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)跨時(shí)間的商品交換。第二類(lèi)私人數(shù)字貨幣是穩(wěn)定幣，即以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的，并錨定法定貨幣或者其他價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)的加密數(shù)字貨幣。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣是一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，通過(guò)錨定一種鏈外資產(chǎn)來(lái)保持其幣值的穩(wěn)定，其中有代表性的是Facebook開(kāi)發(fā)的加密貨幣“Diem”。Diem通過(guò)完全準(zhǔn)備金制約束發(fā)行數(shù)量，同時(shí)又掛鉤美元資產(chǎn)，保證了幣值的穩(wěn)定。這樣既具有加密數(shù)字貨幣的開(kāi)放和匿名等特點(diǎn)，又通過(guò)與法定貨幣掛鉤提升了自身幣值的穩(wěn)定性。

加密數(shù)字貨幣由于設(shè)計(jì)的不同產(chǎn)生了不同的內(nèi)在價(jià)值。加密數(shù)字貨幣的內(nèi)在價(jià)值依賴(lài)于價(jià)值共識(shí)，即挖礦的成本和效率以及交易的需求。如果價(jià)值共識(shí)發(fā)生變化，加密數(shù)字貨幣的價(jià)值就會(huì)劇烈波動(dòng)。雖然穩(wěn)定幣可以通過(guò)錨定某一法定貨幣資產(chǎn)來(lái)保證幣值穩(wěn)定，但是卻容易出現(xiàn)監(jiān)管難題。由于供應(yīng)量有限，私人數(shù)字貨幣無(wú)法滿(mǎn)足大容量、高頻并行的貨幣交易需求，加之去中心化的貨幣發(fā)行方式，使得央行喪失了調(diào)控貨幣供應(yīng)量的能力，容易影響金融穩(wěn)定。因此，對(duì)于私人數(shù)字貨幣的發(fā)展，各國(guó)政府的態(tài)度都是比較謹(jǐn)慎的。面對(duì)私人數(shù)字貨幣帶來(lái)的安全問(wèn)題，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局紛紛引入了新型監(jiān)管理念，通過(guò)完善監(jiān)管規(guī)則和細(xì)化監(jiān)管要求，來(lái)應(yīng)對(duì)私人數(shù)字貨幣對(duì)監(jiān)管的挑戰(zhàn)。

全球央行數(shù)字貨幣的實(shí)踐和特點(diǎn)全球央行數(shù)字貨幣的實(shí)踐

面對(duì)私人數(shù)字貨幣帶來(lái)的壓力，同時(shí)也為了降低發(fā)幣成本和提高支付、清算、結(jié)算的效率，研究并實(shí)施央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）的發(fā)行成為很多國(guó)家的選擇，一些國(guó)家中央銀行已經(jīng)開(kāi)始試點(diǎn)發(fā)行央行數(shù)字貨幣。2019年，國(guó)際清算銀行發(fā)布的對(duì)全球66個(gè)經(jīng)濟(jì)體的調(diào)查結(jié)果顯示：有80%的國(guó)家正在積極研究央行數(shù)字貨幣問(wèn)題，有10%左右的央行考慮在短期內(nèi)發(fā)行數(shù)字貨幣，這些經(jīng)濟(jì)體大約覆蓋了75%的全球人口和90%的全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。從全球的最新進(jìn)展來(lái)看，大多數(shù)國(guó)家的態(tài)度都已經(jīng)從最初的觀(guān)望轉(zhuǎn)變?yōu)橹鸩浇邮?，并開(kāi)始進(jìn)行研究和試點(diǎn)。通過(guò)比較各國(guó)進(jìn)展情況可以看出，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于央行數(shù)字貨幣的態(tài)度比較積極，目前，巴哈馬、烏拉圭、厄瓜多爾、委內(nèi)瑞拉等國(guó)已發(fā)行CBDC，中國(guó)等不少新興市場(chǎng)國(guó)家則在積極開(kāi)展央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用測(cè)試。而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)從傳統(tǒng)貨幣向數(shù)字貨幣的過(guò)渡似乎持謹(jǐn)慎態(tài)度（見(jiàn)表1）。

央行數(shù)字貨幣的特點(diǎn)

與私人數(shù)字貨幣相比，央行數(shù)字貨幣具有一些不同特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是具有更高的公眾接受度。央行數(shù)字貨幣由央行統(tǒng)一發(fā)行，既是國(guó)家主權(quán)法定貨幣，又采取100%的準(zhǔn)備金，能夠有效避免數(shù)字貨幣的過(guò)度發(fā)行和保持幣值的穩(wěn)定，因此具有更高的公眾接受度。個(gè)人和機(jī)構(gòu)將央行數(shù)字貨幣作為支付和存儲(chǔ)手段，有益于降低整體風(fēng)險(xiǎn)和提升金融穩(wěn)定性。二是底層技術(shù)的設(shè)計(jì)有利于適應(yīng)交易需求。目前大多數(shù)央行數(shù)字貨幣都采用分布式賬本技術(shù)（DLT）作為底層技術(shù)，能夠比較好地適應(yīng)高頻并發(fā)式的交易需求。同時(shí)能促進(jìn)央行數(shù)字貨幣交易中介的扁平化，減少價(jià)值交換中第三方中介機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)和摩擦成本，從而降低交易成本。三是有利于貨幣政策傳導(dǎo)和金融監(jiān)管。央行數(shù)字貨幣可以采用智能合約的形式，對(duì)信貸主體和場(chǎng)景進(jìn)行控制，保證信貸政策的有效性。央行數(shù)字貨幣的交易都可以通過(guò)分布式記賬技術(shù)留下記錄，監(jiān)管部門(mén)可以據(jù)此進(jìn)行各類(lèi)監(jiān)管調(diào)控指標(biāo)分析，能有效降低經(jīng)濟(jì)犯罪的可能性。

全球數(shù)字貨幣發(fā)展的前景和啟示全球數(shù)字貨幣發(fā)展的前景

隨著全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)字貨幣將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的主流貨幣。由于私人數(shù)字貨幣的內(nèi)在價(jià)值不穩(wěn)定，或者存在明顯的監(jiān)管障礙，私人數(shù)字貨幣無(wú)法成為未來(lái)數(shù)字貨幣的主體。從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，全球數(shù)字貨幣發(fā)展的重心已經(jīng)由私人數(shù)字貨幣逐漸向央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)換，相信在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)有更多國(guó)家開(kāi)始發(fā)行央行數(shù)字貨幣。

從當(dāng)前全球央行數(shù)字貨幣的發(fā)展情況來(lái)看，成功推出央行數(shù)字貨幣需要具備一定條件：一是央行數(shù)字貨幣的推出需要以強(qiáng)大的區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)。央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)和操作需求需要開(kāi)發(fā)新技術(shù)，新技術(shù)要保證系統(tǒng)的完備性和運(yùn)行的穩(wěn)健性，以及保證央行數(shù)字貨幣具有在不利條件下能夠恢復(fù)或適應(yīng)的能力。二是央行數(shù)字貨幣的推行還需要考慮其他基礎(chǔ)條件，如個(gè)人和企業(yè)對(duì)于這種新的支付工具的接受程度，支持央行數(shù)字貨幣供應(yīng)和使用的硬件基礎(chǔ)設(shè)施、相應(yīng)的法律和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是否健全等。同時(shí)，央行數(shù)字貨幣的推出也會(huì)引發(fā)一些風(fēng)險(xiǎn)，比如可能導(dǎo)致潛在的銀行脫媒風(fēng)險(xiǎn)。如果人們決定大量持有央行數(shù)字貨幣，意味著商業(yè)銀行的存款可能會(huì)被提取，大規(guī)模的現(xiàn)金數(shù)字化和去中介化可能使銀行脫媒。在缺乏商業(yè)銀行參與的情況下，金融風(fēng)險(xiǎn)聚集與擴(kuò)散的不確定性也會(huì)增加。此外，央行數(shù)字貨幣的推出可能會(huì)引發(fā)貨幣主權(quán)的弱化。目前，一些央行發(fā)行數(shù)字貨幣且運(yùn)用于跨境支付。由于央行數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)仍然是各國(guó)國(guó)家信用，因此隨著數(shù)字貨幣的大量使用，可能會(huì)強(qiáng)化美元等強(qiáng)勢(shì)貨幣的國(guó)際使用，甚至?xí)乖S多其他貨幣被“數(shù)字化美元”取代，從而影響到有關(guān)國(guó)家的貨幣主權(quán)。因此，盡管央行數(shù)字貨幣被越來(lái)越多的國(guó)家所接受，但是數(shù)字貨幣并不會(huì)馬上取代傳統(tǒng)貨幣作為法定貨幣的地位。在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)，央行數(shù)字貨幣會(huì)與現(xiàn)金和其他類(lèi)型的傳統(tǒng)貨幣并存。

對(duì)我國(guó)的啟示

由于國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付和電子支付的快速發(fā)展，我國(guó)央行數(shù)字貨幣的研究和推進(jìn)目前處于世界領(lǐng)先水平。我國(guó)的央行數(shù)字貨幣（DC/EP）已經(jīng)先后在深圳、蘇州、雄安、成都、北京及未來(lái)的冬奧會(huì)場(chǎng)景完成了內(nèi)部封閉測(cè)試，而且我國(guó)還加入了多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項(xiàng)目，探索數(shù)字貨幣跨境支付，相信我國(guó)的央行數(shù)字貨幣工程仍將會(huì)繼續(xù)向前推進(jìn)。為此，我們要盡快建立央行數(shù)字貨幣相關(guān)法律法規(guī)。在發(fā)行、流通、存儲(chǔ)等形式上，數(shù)字貨幣與實(shí)物貨幣存在著較大差異，因此現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定并不適用于數(shù)字貨幣，需要根據(jù)央行數(shù)字貨幣的特點(diǎn)出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)。同時(shí)，我們要加強(qiáng)數(shù)字貨幣技術(shù)創(chuàng)新與研究;積極鼓勵(lì)、支持企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行數(shù)字技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)跨國(guó)、跨區(qū)域的技術(shù)合作，推動(dòng)數(shù)字貨幣底層技術(shù)研發(fā);深化大數(shù)據(jù)等其他數(shù)字技術(shù)與數(shù)字貨幣的融合，增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)對(duì)于央行數(shù)字貨幣的支撐能力。此外，我們要豐富央行數(shù)字貨幣應(yīng)用場(chǎng)景。作為新型貨幣，央行數(shù)字貨幣能否被接受最終仍取決于市場(chǎng)需求。因此，在央行數(shù)字貨幣推廣過(guò)程中要重視市場(chǎng)規(guī)律和市場(chǎng)需求，注重?cái)?shù)字技術(shù)和現(xiàn)代支付的發(fā)展方向，做好央行數(shù)字貨幣在各種場(chǎng)景應(yīng)用下的支持。

（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）