基于基金“飯圈化”下95后長(zhǎng)期定投產(chǎn)品的選擇研究

李靈敏

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，人們的理財(cái)投資方向從銀行儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、購(gòu)房、股市開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)向基金。文章基于95后的視角，結(jié)合中國(guó)當(dāng)代大部分年輕人的實(shí)際情況，在確定了所要選擇的基金類(lèi)型后，根據(jù)基金的成立時(shí)間和收益選出十只基金、然后對(duì)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、持有人比例及現(xiàn)任經(jīng)理的能力等多個(gè)方面層層篩選，最終選擇華安生態(tài)優(yōu)先混合作為長(zhǎng)期基金定投的產(chǎn)品，同時(shí)也為年輕一代基金投資者在選擇基金時(shí)提供了一定的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：基金“飯圈化”;基金定投;開(kāi)放式基金;混合型基金

一、引言

在全面脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得全面勝利的大背景下，人民的生活水平有了質(zhì)的提升，為了進(jìn)一步改善生活質(zhì)量，新時(shí)代人們的理財(cái)方向開(kāi)始從銀行儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、買(mǎi)房及股票逐漸轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)基金，尤其是95后這一代的年輕人。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2020年年底，我國(guó)現(xiàn)有公募基金管理人146家，基金數(shù)量7913只，基金規(guī)模19.89萬(wàn)億元。2020年以來(lái)基金成為了年輕人之間討論的熱門(mén)話題，被年輕一代頻頻被送上微博熱搜，甚至很多年輕人開(kāi)始像追星一樣迷上了明星基金經(jīng)理?；稹帮埲眰鬟_(dá)了這樣一個(gè)信號(hào)：95后已經(jīng)開(kāi)始大面積的“攻占”基金。面對(duì)眾多網(wǎng)紅基金產(chǎn)品，缺乏經(jīng)驗(yàn)的年輕投資者如何避免掉入羊群效應(yīng)的陷阱？如何選擇好的基金產(chǎn)品？蒲鑫、潘朝毅、楊曉芳（2020年）在對(duì)開(kāi)放式基金的定投有效性的實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，基金定投在牛市、熊市和平衡市這三種市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)總是小于一次性總額投入，并且采用定投在下跌風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)能得到更穩(wěn)定的收益率。2005 年以來(lái)，基金定投在眾多理財(cái)投資工具中異軍突起，開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)。對(duì)于剛剛步入社會(huì)以及可能還未步入社會(huì)的95后，個(gè)人存款結(jié)余不多，而且工作和學(xué)業(yè)要花費(fèi)大量時(shí)間和精力，導(dǎo)致無(wú)法耗費(fèi)過(guò)多的時(shí)間與精力進(jìn)行金融投資。但是具有平均成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、手續(xù)簡(jiǎn)便以及入場(chǎng)門(mén)檻低等特點(diǎn)的基金定投產(chǎn)品作為一種中長(zhǎng)期的投資方式，對(duì)于工作剛起步的95后是比較明智的選擇。因此，本文主要基于95后的視角，結(jié)合當(dāng)代我國(guó)年輕人普遍的實(shí)際情況和投資需求根據(jù)基金年化收益、風(fēng)險(xiǎn)水平、持有人結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)任基金經(jīng)理人能力等相關(guān)指標(biāo)，經(jīng)過(guò)層層篩選，選擇適合95后的長(zhǎng)期定投的基金產(chǎn)品，以達(dá)到資產(chǎn)增值的目的。

二、基金類(lèi)型的確定

（一）投資預(yù)期的選擇

首先，樹(shù)立正確的投資觀念。對(duì)于基金投資，秉承以閑錢(qián)投資為主的原則，杠桿投資對(duì)于沒(méi)有資金資源和強(qiáng)硬的知識(shí)儲(chǔ)備的95后來(lái)說(shuō)是不可取的。其次，選擇合適的投資方式。當(dāng)前市場(chǎng)上存在各種理財(cái)軟件，以支付寶為例，基金定投可以選擇普通定投，也可以選擇智能定投。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，智能定投的收益率遠(yuǎn)高于普通定投，對(duì)于剛剛步入社會(huì)以及可能還未步入社會(huì)的95后，智能定投是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。最后，堅(jiān)持長(zhǎng)線投資。根據(jù)相關(guān)研究表明，我國(guó)資本市場(chǎng)的周期大概為7年，而且市場(chǎng)總是熊長(zhǎng)牛短，對(duì)于缺乏經(jīng)驗(yàn)和精力以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的年輕人來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)線投資是明智的選擇。

（二）封閉式基金與開(kāi)放式基金的選擇

我國(guó)封閉式基金主要是指在合同期限內(nèi)基金份額總額固定，同時(shí)基金份額的申購(gòu)和贖回只能在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的基金。目前，我國(guó)由于資本市場(chǎng)發(fā)展的不完全以及信息不對(duì)稱(chēng)的存在，導(dǎo)致我國(guó)封閉式基金管理存在很多弊端。一是全封閉式的管理很容易滋生暗箱操作的問(wèn)題，從而導(dǎo)致基金管理的低效率。二是封閉式基金主要投資的領(lǐng)域?yàn)樽C券業(yè)和實(shí)業(yè)，對(duì)于實(shí)業(yè)的投資使得封閉式基金投資的期限受到了很大程度的限制。

開(kāi)放式基金與封閉式基金相反，其基金份額總額在合同期限內(nèi)不固定，主要在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善，我國(guó)基金體系從原先封閉式基金為主已經(jīng)變成了現(xiàn)在的以開(kāi)放式基金為主。截至2020年年底，我國(guó)封閉式基金只有1143只，開(kāi)放式基金則達(dá)到6770只，開(kāi)放式基金的凈值遠(yuǎn)超封閉式基金凈值的6倍多。同時(shí)，由于開(kāi)放式基金具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享和運(yùn)行靈活等特點(diǎn)，投資者可以根據(jù)自身需要，隨時(shí)隨地申購(gòu)、贖回。綜上所述，可以選擇開(kāi)放式基金進(jìn)行長(zhǎng)期定投。

（三）股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金的選擇

在資本市場(chǎng)內(nèi)，開(kāi)放式基金根據(jù)投資對(duì)象的不同，可分為：股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金四種類(lèi)型。首先，債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金都屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益類(lèi)的投資產(chǎn)品，選擇定投（AIP）與一次性投資 （LS）兩者收益率相差不大，與高收益中風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期也不符，所以首先排除這兩類(lèi)基金。其次，作為剛剛步入社會(huì)的95后一代，大多數(shù)人還是屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡類(lèi)，因此，股票型基金這樣的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品也就不在選擇的范圍內(nèi)。相對(duì)于其他三種類(lèi)型的基金而言，混合型基金同時(shí)使用激進(jìn)和保守的投資策略，是一種風(fēng)險(xiǎn)適中的理財(cái)產(chǎn)品，能夠給投資者在保證收益性的同時(shí)還兼顧穩(wěn)定性。綜上，本文認(rèn)為明智的選擇就是選擇合適的混合型基金進(jìn)行長(zhǎng)期定投。

（四）前端收費(fèi)和后端收費(fèi)的選擇

如今大部分年輕投資者由于對(duì)基金類(lèi)型和申購(gòu)規(guī)則沒(méi)有深入了解，在進(jìn)行基金投資時(shí)存在很多誤區(qū)與盲點(diǎn)，比如在前端收費(fèi)和后端收費(fèi)的選擇方面由于選擇的錯(cuò)誤會(huì)增加投資成本。前端收費(fèi)是指認(rèn)購(gòu)基金時(shí)一次性付清申購(gòu)費(fèi)用，而后端收費(fèi)則是在贖回時(shí)收取手續(xù)費(fèi)用。前端收費(fèi)與后端收費(fèi)的區(qū)別從短期來(lái)看似乎不大，但是長(zhǎng)期來(lái)看還是十分明顯的。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，前端收費(fèi)是將投資款扣除手續(xù)費(fèi)后的余額投入賬戶(hù)，而后端收費(fèi)是將所有投資款不扣除手續(xù)費(fèi)都進(jìn)入投資賬戶(hù)，這樣比較來(lái)說(shuō)后端收費(fèi)投資的資本通過(guò)積累比前者越來(lái)越多。第二，由于復(fù)利作用的存在，后端收費(fèi)較前端收費(fèi)多出來(lái)的部分都會(huì)隨著基金凈值的變動(dòng)而變動(dòng)，時(shí)間越長(zhǎng)，復(fù)利效應(yīng)越強(qiáng)，差異也就越大。第三，基金公司在營(yíng)銷(xiāo)策略方面，為了吸引長(zhǎng)期投資者，規(guī)定后端收費(fèi)隨著持有時(shí)間的延長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)會(huì)逐步降低，直至免收。

綜上，由于本文所要選擇的投資產(chǎn)品為長(zhǎng)期持有產(chǎn)品，因此可以選擇后端收費(fèi)的混合型開(kāi)放式基金。

三、基金產(chǎn)品的選擇

上文確定了基金的類(lèi)型，下文將通過(guò)對(duì)基金的成立年限、收益、規(guī)模、以及綜合風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)、持有人結(jié)構(gòu)、現(xiàn)任基金經(jīng)理人能力等方面的比較，選出一支適合于95后年輕人預(yù)期的收益較高而且風(fēng)險(xiǎn)適中的基金。

（一）成立年限和收益評(píng)價(jià)

首先，上文已經(jīng)對(duì)投資預(yù)期做出了長(zhǎng)線持有的選擇，因此選擇的基金必須是能夠長(zhǎng)期存續(xù)的。同時(shí)選擇的基金存續(xù)期要持續(xù)經(jīng)歷過(guò)牛市、平衡市及熊市這三種市場(chǎng)狀態(tài)，只有這樣才能真實(shí)反映基金產(chǎn)品的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)。其次，我們通常用收益來(lái)衡量基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，本文主要通過(guò)年化收益率來(lái)篩選出近5年收益排名前十的基金。因此，本文根據(jù)天天基金網(wǎng)分類(lèi)篩選出近五年以來(lái)收益排行前十的并且成立年限超過(guò)五年的混合型基金，見(jiàn)表1。通過(guò)全面比較這些基金在2015年12月31日到2020年12月31日各個(gè)方面的表現(xiàn)，從而對(duì)其未來(lái)的長(zhǎng)期投資價(jià)值形成一個(gè)合理的預(yù)期，為長(zhǎng)期基金定投產(chǎn)品的選擇提供合理的依據(jù)。

（二）基金規(guī)模

混合型基金作為主動(dòng)管理的基金，規(guī)模適中最好。一般來(lái)說(shuō)，20～80億對(duì)于主動(dòng)管理型基金來(lái)說(shuō)是比較合適的規(guī)模。根據(jù)這十只基金的基金檔案查看其規(guī)模，利用EXCEL按照基金規(guī)模從大到小排序，見(jiàn)表2。剔除前四只規(guī)模過(guò)大和后兩只規(guī)模過(guò)小的基金后，剩下富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)混合、前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)混合、諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合以及華安生態(tài)優(yōu)先混合這四只基金。

（三）綜合評(píng)價(jià)

1. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在確保一定的收益后，還應(yīng)重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量。本文用標(biāo)準(zhǔn)差和夏普比率來(lái)分析衡量這幾只基金的風(fēng)險(xiǎn)。收益的標(biāo)準(zhǔn)差表現(xiàn)為基金增長(zhǎng)率的波動(dòng)情況，反映的是短期風(fēng)險(xiǎn)。夏普指數(shù)表示的是單位總風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力越好，是一種相對(duì)績(jī)效度量方法。

從表3可以看到富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)混合基金標(biāo)準(zhǔn)差最大，而且其夏普指數(shù)最小。由于標(biāo)準(zhǔn)差和風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，夏普指數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，因此剔除富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)混合這只風(fēng)險(xiǎn)最高的基金，剩下前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)混合、華安生態(tài)優(yōu)先混合和諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合這三只基金。

2. 持有人結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)，得到截至2020年6月30日前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)混合、華安生態(tài)優(yōu)先混合以及諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合這三只基金的持有人結(jié)構(gòu)，如表4。經(jīng)過(guò)相關(guān)研究表明，一般基金機(jī)構(gòu)持有人比例在30%～60%之間是比較合適的，機(jī)構(gòu)占比較高表明市場(chǎng)對(duì)這只基金的認(rèn)可。所以，本文認(rèn)為對(duì)于混合型基金而言，30%～60%是可以作為參考區(qū)間的。從表4可知，前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)混合基金的機(jī)構(gòu)持有比例僅為11.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到所認(rèn)定的參考區(qū)間，表明目前市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這只基金的前景尚不看好，因此將其剔除，從而選出華安生態(tài)優(yōu)先混合和諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合這兩只機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度的基金。

3. 現(xiàn)任基金經(jīng)理人能力評(píng)價(jià)

基金經(jīng)理的能力對(duì)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著至關(guān)重要的作用，通常說(shuō)“選基金就是選基金經(jīng)理”，良好的基金經(jīng)理能力可以為基金的未來(lái)表現(xiàn)提供一定的保障。從學(xué)歷背景來(lái)看，兩人都具有碩士研究生背景，并且從事基金以及投資管理工作都有12年之久，因此本文將從年化回報(bào)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及選股擇時(shí)能力方面進(jìn)行對(duì)比分析。

首先，在年化回報(bào)方面，華安生態(tài)優(yōu)先混合基金現(xiàn)任經(jīng)理人陳媛在其任期管理期間的年化回報(bào)率為32.51%，諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合基金現(xiàn)任經(jīng)理人羅世鋒任期期間基金的年化回報(bào)率為25.46%。這一結(jié)果表明，在管理期間，華安生態(tài)優(yōu)先混合基金的基金經(jīng)理人任期年化回報(bào)高于諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合基金現(xiàn)任經(jīng)理人。

其次，在抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面，用最大回撤來(lái)衡量?jī)晌换鸾?jīng)理人的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。最大回撤是指投資者一定時(shí)期內(nèi)可能面臨的最大虧損。陳媛任期期間最大回撤率為23.23%，羅世鋒經(jīng)理的最大回撤率達(dá)到43.88%，將近達(dá)到陳媛的兩倍?；爻泛惋L(fēng)險(xiǎn)是成正比的，因此華安生態(tài)優(yōu)先混合基金的基金經(jīng)理人的抗風(fēng)險(xiǎn)能力低于華安生態(tài)優(yōu)先混合基金現(xiàn)任經(jīng)理人。

最后，在選股擇時(shí)能力方面，學(xué)術(shù)界一般在T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和 H-M模型（Ri-rf=α+β1（R m-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的基礎(chǔ)上引入三因素模型來(lái)研究基金經(jīng)理人基金選股選時(shí)能力。由于模型測(cè)量比較復(fù)雜，因此，一般用阿爾法收益和貝塔系數(shù)（β）來(lái)對(duì)其相對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，用阿爾法收益來(lái)衡量基金的選股能力，用貝塔系數(shù)（β）來(lái)衡量基金的擇時(shí)能力。表5為晨星網(wǎng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)算出的α和β值。由于本文所選取的產(chǎn)品是進(jìn)行定投，而且兩者的β值相差非常小，擇時(shí)能力的微小差異可以忽略。從表5可知，兩者的超額收益都遠(yuǎn)大于0，目前兩只基金都處于一個(gè)低估的狀態(tài)。華安生態(tài)優(yōu)先混合比諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合的阿爾法收益高出三個(gè)多點(diǎn)，低估的空間更多，成長(zhǎng)的空間也就更大，因此陳媛的選股能力是優(yōu)于羅世鋒經(jīng)理的。

綜上對(duì)比，在近五年收益最高的前十只混合型基金中，經(jīng)過(guò)多重指標(biāo)的層層篩選，最終選擇持有華安生態(tài)優(yōu)先混合型基金進(jìn)行長(zhǎng)期定投。

四、結(jié)語(yǔ)

本文從基金的類(lèi)型、成立年限和收益、風(fēng)險(xiǎn)、持有人結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)任基金經(jīng)理人能力等方面對(duì)近五年收益排名前十的混合型基金進(jìn)行層層篩選，認(rèn)為成立于2013年11月28日，存續(xù)期內(nèi)經(jīng)歷了牛市、平衡市及熊市三種市場(chǎng)狀態(tài)，其平均年化收益率為 34.37%的華安生態(tài)優(yōu)先混合基金，具有較高的長(zhǎng)期平均回報(bào)，反映了優(yōu)異的收益成長(zhǎng)性，能夠較好地滿足了95后的收益需求。其收益標(biāo)準(zhǔn)差為21.71%，反映的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率在可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，夏普比率1.42，具有良好的投資價(jià)值。同時(shí)根據(jù)本文對(duì)現(xiàn)任基金經(jīng)理人的分析以及第三方機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理人的評(píng)分，現(xiàn)任基金經(jīng)理具有優(yōu)秀的管理能力與穩(wěn)定的投資眼光。

由于目前只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)基金的未來(lái)表現(xiàn)進(jìn)行分析，但是歷史數(shù)據(jù)也具有一定的局限性，所以投資時(shí)應(yīng)該密切關(guān)注基金運(yùn)營(yíng)狀況的變動(dòng)，及時(shí)調(diào)整自己投資規(guī)劃。同時(shí)，從理性投資的角度出發(fā)，持有一只基金是不夠合理的，大家可以根據(jù)本文的研究思路和研究方法，對(duì)指數(shù)型基金、債券型基金以及貨幣型基金進(jìn)行層層篩選，選出2～3只基金，更加合理地配置資產(chǎn)，這樣才能夠更大程度分散風(fēng)險(xiǎn)。

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（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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