山東AMC混改首輪“擴(kuò)融”超80億 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)策劃不良資產(chǎn)融通體系

張映軍 王芝玲 賈富贏

山東產(chǎn)權(quán)交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東產(chǎn)權(quán)”）努力打造“高效市場(chǎng)”的宗旨，把政府的任務(wù)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，為山東省各級(jí)政府踐行“有為政府”提供強(qiáng)有力的市場(chǎng)動(dòng)力。近年來(lái)，山東產(chǎn)權(quán)積極探索國(guó)企改革新路徑，打造國(guó)企混改的山東模式。山東產(chǎn)權(quán)已經(jīng)成為山東省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革和要素資源融資的主陣地。2016年12月底，山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東金融資產(chǎn)”）首輪混改通過(guò)山東產(chǎn)權(quán)順利落地。按照分層設(shè)計(jì)、分類(lèi)實(shí)施、多輪推進(jìn)、統(tǒng)籌全省的混改方案，成功引入中油資產(chǎn)、昆侖信托、山東國(guó)信等知名投資機(jī)構(gòu)，以及全省地方財(cái)金和國(guó)資平臺(tái)加盟，實(shí)現(xiàn)融資超80億元。首輪混改后，山東金融資產(chǎn)注冊(cè)資本超過(guò)到100億元，成為實(shí)力雄厚的山東AMC，從職能效應(yīng)發(fā)揮，化解地方債務(wù)難題，凈化山東金融結(jié)構(gòu)等多方面，助力山東省營(yíng)商環(huán)境建設(shè)，助推山東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。山東產(chǎn)權(quán)策劃設(shè)計(jì)、推進(jìn)山東金融資產(chǎn)混改的同時(shí)，與其強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合戰(zhàn)略合作，全力打造不良資產(chǎn)要素資源收購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)、處置、融資的市場(chǎng)化體系。

一、謀定山東不良資產(chǎn)要素資源戰(zhàn)略布局，山東金融資產(chǎn)混改方案

山東金融資產(chǎn)成立于2014年12月，注冊(cè)資本20.3億元，其成立的主要任務(wù)是優(yōu)化山東金融結(jié)構(gòu)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，建立不良資產(chǎn)要素資源市場(chǎng)化處置的平臺(tái)。山東金融資產(chǎn)的地方AMC牌照具有稀缺屬性，但資本實(shí)力不足、國(guó)有資本為主、融資渠道單一等因素卻成為其發(fā)展以及平臺(tái)化布局的硬傷。山東產(chǎn)權(quán)緊緊圍繞剛剛出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2015〕54號(hào)）文件精神，推動(dòng)山東金融資產(chǎn)混改，并提出了分層設(shè)計(jì)、分類(lèi)實(shí)施、多輪推進(jìn)、統(tǒng)籌全省的策劃方案。

（一）分層設(shè)計(jì)：國(guó)有資本與社會(huì)資本融合

山東金融資產(chǎn)由魯信集團(tuán)、濟(jì)南財(cái)金投資、威海國(guó)資運(yùn)營(yíng)、臨沂城市建設(shè)投資集團(tuán)發(fā)起設(shè)立，主要是省市級(jí)國(guó)有資本持股。如面向全省布局搭建省市縣三級(jí)不良資產(chǎn)收儲(chǔ)處置聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)大范圍覆蓋。當(dāng)時(shí)的山東金融資產(chǎn)及其股東資金實(shí)力、資源匹配以及市場(chǎng)影響力等方面明顯乏力。針對(duì)上述情況山東金融資產(chǎn)和山東產(chǎn)權(quán)共同設(shè)計(jì)、合理分層，逐級(jí)點(diǎn)上突破。國(guó)家級(jí)社會(huì)資本重點(diǎn)引進(jìn)，省級(jí)國(guó)資資本堅(jiān)決增持，省級(jí)政策財(cái)金資本極力爭(zhēng)取，地市投資平臺(tái)全力納入，市縣政府自愿出資，民營(yíng)資本鼓勵(lì)優(yōu)化引進(jìn)。分層次推進(jìn)國(guó)有資本和社會(huì)資本的戰(zhàn)略引進(jìn)、有效融合。

（二）分類(lèi)實(shí)施：戰(zhàn)略合作與市場(chǎng)化遴選結(jié)合

混改方案設(shè)計(jì)思路清晰，目標(biāo)明確，一是擴(kuò)大山東金融資產(chǎn)的資本金到100億元，增加收儲(chǔ)能力;二是未來(lái)確定的戰(zhàn)投有資源、有市場(chǎng)、有影響力;三是山東金融資產(chǎn)目標(biāo)定位要成為全國(guó)地方同類(lèi)資產(chǎn)管理公司中資本金最大，處置不良資產(chǎn)要素資源能力最強(qiáng)的企業(yè)。方案按照結(jié)果導(dǎo)向制定，戰(zhàn)略合作和市場(chǎng)資源引入相結(jié)合。戰(zhàn)略合作方面，堅(jiān)決落實(shí)省委省政府“改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量、防范金融風(fēng)險(xiǎn)”，積極爭(zhēng)取政府資金支持，深化跟省市各級(jí)政府的戰(zhàn)略合作，作為混改重點(diǎn)，引入政府戰(zhàn)略資源，鞏固原有股東地位，優(yōu)先向原股東發(fā)出邀請(qǐng)發(fā)行股份，加強(qiáng)戰(zhàn)略合作繼續(xù)認(rèn)繳出資，保障老股東資源;定位北上廣深，積極引入資源型和市場(chǎng)型的社會(huì)資本加盟，深化戰(zhàn)略合作，引入省外資金入股山東金融資產(chǎn)，拓展增量的戰(zhàn)略資源。市場(chǎng)化遴選方面， 除原股東和政府直接投資的資金入股外，社會(huì)資本和入股的機(jī)構(gòu)按照“能進(jìn)則進(jìn)，進(jìn)則規(guī)范”的原則，通過(guò)山東產(chǎn)權(quán)進(jìn)行市場(chǎng)化遴選，最終由山東金融資產(chǎn)董事會(huì)確定入股股東。

（三）多輪推進(jìn)：政策性支持與商業(yè)性拓展同步

山東產(chǎn)權(quán)與山東金融資產(chǎn)共同綜合分析討論，遠(yuǎn)期按照全省布局搭建省市縣三級(jí)不良資產(chǎn)收儲(chǔ)處置聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)大范圍覆蓋的戰(zhàn)略定位，分多輪進(jìn)行融資擴(kuò)股。結(jié)合近年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和年底資金緊張的情況，山東產(chǎn)權(quán)提出首輪混改年底必須完成倒推工作計(jì)劃安排，優(yōu)化方案保障實(shí)施落地。一是方案策劃設(shè)計(jì)和爭(zhēng)取政策支持同步;二是方案優(yōu)化完善和政策性資金落地同步;三是方案實(shí)施推進(jìn)調(diào)整與拓展商業(yè)化社會(huì)資本引入同步;四是混改交易方案設(shè)計(jì)與社會(huì)資本及其他戰(zhàn)投對(duì)接遴選同步。首輪保障最低資本金達(dá)到100億元，優(yōu)先原股東資本、社會(huì)資本以及資源型資本。首輪完成后適時(shí)推動(dòng)后續(xù)輪次增資擴(kuò)股，擴(kuò)大山東金融資產(chǎn)的資本實(shí)力同時(shí)，快速完成全省布局。

（四）統(tǒng)籌全?。焊纳粕綎|金融生態(tài)與打造行業(yè)地位協(xié)同

從省委省政府層面上，山東金融資產(chǎn)承擔(dān)重要的政治任務(wù)和期望，改善山東金融生態(tài)環(huán)境，通過(guò)不良資產(chǎn)要素資源的重整、收儲(chǔ)處置等手段，有序進(jìn)行“破圈斷鏈”化解擔(dān)保圈危機(jī);盤(pán)活存量國(guó)有資產(chǎn)，促進(jìn)省屬?lài)?guó)資轉(zhuǎn)型升級(jí)。從企業(yè)發(fā)展的角度上，需要在山東迅速布局?jǐn)U張，占領(lǐng)市場(chǎng)資源，確立在地方AMC行業(yè)中領(lǐng)跑地位。方案設(shè)計(jì)充分保證了山東金融資產(chǎn)職能有效發(fā)揮，確實(shí)做到了政府引導(dǎo)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)相結(jié)合。一是用好行政措施和政策保障，鼓勵(lì)地方財(cái)金平臺(tái)和國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)入股，構(gòu)建起省市縣三級(jí)聯(lián)動(dòng)，銀政企三方協(xié)同機(jī)制，打通不良資產(chǎn)要素資源的供給側(cè)和需求側(cè)通道、強(qiáng)化政府引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)防控，做好政府的金融“穩(wěn)定器”，化解金融風(fēng)險(xiǎn);二是用好市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段，市場(chǎng)層面上深化和政府的合作在地市設(shè)立機(jī)構(gòu)占領(lǐng)市場(chǎng)資源，聚集不良資產(chǎn)要素資源，強(qiáng)化和山東產(chǎn)權(quán)的合作，打通要素融資的通道，加速市場(chǎng)化處置，獲得經(jīng)濟(jì)收益，做好政府的市場(chǎng)調(diào)節(jié)抓手。

二、遴選實(shí)力戰(zhàn)投攜手加盟，山東產(chǎn)權(quán)助力山東金融資產(chǎn)混改首輪高效落地

2016年10月23日，山東產(chǎn)權(quán)公開(kāi)發(fā)布山東金融資產(chǎn)混改募資公告，通過(guò)向原股東、政策性資金機(jī)構(gòu)定向發(fā)行股份;向社會(huì)資本以及其他機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)行股份，通過(guò)市場(chǎng)化公開(kāi)遴選的方式入股山東金融資產(chǎn)。山東金融資產(chǎn)擬發(fā)行A類(lèi)、B類(lèi)和C類(lèi)三類(lèi)股份，其中A類(lèi)股份設(shè)置為10億股，定向資金入股;B類(lèi)股份不低于20億股;原股東增持，C類(lèi)股份為30億股，擬引進(jìn)外部投資者認(rèn)購(gòu)不超過(guò)30億C類(lèi)股份，C類(lèi)股單一意向投資者認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于1億股，同一實(shí)際控制人控制下的意向投資者認(rèn)購(gòu)數(shù)量不高于10億股，戰(zhàn)投數(shù)量不超過(guò)8人，認(rèn)購(gòu)底價(jià)不低于評(píng)估基準(zhǔn)日2016年9月30日每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。募集資金用途：本次增資補(bǔ)充的現(xiàn)金，主要用于搭建不良資產(chǎn)要素資源收儲(chǔ)處置平臺(tái)，用于收購(gòu)不良資產(chǎn)及對(duì)外投資。

山東金融資產(chǎn)混改推進(jìn)過(guò)程中，通過(guò)不斷優(yōu)化調(diào)整混改方案，分類(lèi)同步推進(jìn)實(shí)施。山東金融資產(chǎn)與山東產(chǎn)權(quán)會(huì)同控股股東魯信集團(tuán)在政策資金支持、原股東增持、地方平臺(tái)參與、資源型社會(huì)資本引進(jìn)多個(gè)方面多舉并措，重點(diǎn)攻關(guān)。在政策性資金層面上，爭(zhēng)取到省財(cái)政廳政策性資金10億，獲得山東省社?；饍A力加盟入股5億，上述股份做優(yōu)先股;在市級(jí)平臺(tái)資本合作層面上，12家地市財(cái)金平臺(tái)和國(guó)資平臺(tái)加盟山東金融資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)17億，加上原股東青島城建、濟(jì)南財(cái)金、臨沂城建，威海國(guó)資四家地市國(guó)有資本，山東金融資產(chǎn)完成了股東資本層面的全省布局;原股東增持方面，控股股東魯信集團(tuán)全力增持25億股，保持第一大股東地位，濟(jì)南財(cái)金增持6.8億股，位列第二，威海國(guó)資增持2億股，原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，強(qiáng)化持股地位，增強(qiáng)資本實(shí)力;在引進(jìn)資源型社會(huì)資本方面也取得重大突破;市場(chǎng)化引入中石油旗下中油資管、昆侖信托旗下煙臺(tái)信貞添盈基金大股東魯信集團(tuán)旗下山東國(guó)信等社會(huì)資本以及部分地市平臺(tái)機(jī)構(gòu)等地入股15億股，募資17.265億元;加上原股東幸福人壽、山東國(guó)泰實(shí)業(yè)，山東金融資產(chǎn)初步實(shí)現(xiàn)了在國(guó)家級(jí)、省級(jí)、市級(jí)資源型資本的股權(quán)合作。2016年12月28日，山東金融資產(chǎn)混改簽署《增資協(xié)議》募資超80億元，注冊(cè)資本達(dá)到101億元，首輪混改圓滿(mǎn)完成。

三、攜手搭建山東不良資產(chǎn)要素資源平臺(tái)，合作打造要素市場(chǎng)化體系

山東金融資產(chǎn)混改為山東產(chǎn)權(quán)服務(wù)山東省不良資產(chǎn)要素資源處置提供了良好的合作契機(jī)。山東產(chǎn)權(quán)作為要素資源交易的國(guó)內(nèi)主要平臺(tái)，山東省混合所有制改革的主陣地，搭建了一條“需求定位精準(zhǔn)、方案設(shè)計(jì)全面、遴選方法精細(xì)、效應(yīng)發(fā)揮明確”的要素資源市場(chǎng)化體系。山東金融資產(chǎn)通過(guò)此次混改搭建省市縣三級(jí)不良資產(chǎn)收儲(chǔ)處置聯(lián)動(dòng)平臺(tái);建立省屬?lài)?guó)有不良資產(chǎn)收儲(chǔ)處置平臺(tái)，盤(pán)活存量資產(chǎn)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展。山東金融資產(chǎn)與山東產(chǎn)權(quán)在不良資產(chǎn)要素資源板塊深入合作，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造山東省的不良資產(chǎn)高效流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化平臺(tái)。

山東產(chǎn)權(quán)與山東金融資產(chǎn)達(dá)成戰(zhàn)略合作，實(shí)力更加雄厚的山東金融資產(chǎn)可承接更大額度不良資產(chǎn)“批發(fā)”，山東產(chǎn)權(quán)成熟的金融資產(chǎn)處置平臺(tái)具有相當(dāng)穩(wěn)定客戶(hù)資源和不斷探索的“基金模式”，可為山東金融資產(chǎn)進(jìn)行不良資產(chǎn)的“零售”，推動(dòng)不良資產(chǎn)市場(chǎng)化快速融通，高效流轉(zhuǎn)。一方面，在不良資產(chǎn)要素資源供給端，建立與當(dāng)?shù)卣?、銀行及四大管理公司的通道，優(yōu)化其獲取能力。另一方面，平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)功能延伸產(chǎn)業(yè)鏈多層次融資服務(wù)，提高不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置效率。此外，雙方在創(chuàng)新不良資產(chǎn)要素資源融資新路徑將進(jìn)行大膽的探索。通過(guò)此次混改契機(jī)雙方挖掘創(chuàng)新優(yōu)化各自新的業(yè)務(wù)模式，通過(guò)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)聚集資源，產(chǎn)出特色后端服務(wù)，創(chuàng)新了“批發(fā)+零售+基金”的不良資產(chǎn)要素資源融資新模式。通過(guò)延伸后端服務(wù)完成需求對(duì)接與優(yōu)勢(shì)資源互補(bǔ)，雙方確定了更深的合作關(guān)系，形成不良資產(chǎn)要素資源處置的通道。市場(chǎng)供給方、平臺(tái)方及客戶(hù)需求端形成良好的市場(chǎng)化機(jī)制和體系，實(shí)現(xiàn)合作共贏。

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