• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)精準(zhǔn)扶貧決策分析

    2022-02-28 11:47:38俞毛毛錢(qián)金娥
    金融發(fā)展研究 2022年1期
    關(guān)鍵詞:股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)責(zé)任

    俞毛毛 錢(qián)金娥

    摘? ?要:企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為具有社會(huì)責(zé)任履行與經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)的雙重屬性,同時(shí)還可能受到行業(yè)與省份同群企業(yè)投資行為的影響。本文選取2016—2019年A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本,對(duì)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資行為是否存在同群效應(yīng)及其同群動(dòng)因進(jìn)行了分析,結(jié)果表明:第一,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資受到同行業(yè)、同省份企業(yè)行為影響;第二,信息不對(duì)稱(chēng)下,觀察式模仿為企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的主要?jiǎng)右?,?jìng)爭(zhēng)性動(dòng)機(jī)并不明顯;第三,精準(zhǔn)扶貧行為自身會(huì)降低崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),而同群動(dòng)因下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用有所減弱。

    關(guān)鍵詞:精準(zhǔn)扶貧投資;同群效應(yīng);社會(huì)責(zé)任;股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

    中圖分類(lèi)號(hào):F830? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A? 文章編號(hào):1674-2265(2022)01-0058-09

    DOI:10.19647/j.cnki.37-1462/f.2022.01.007

    一、引言

    近年來(lái),企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的熱情不斷高漲,2020年A股上市公司中參與精準(zhǔn)扶貧企業(yè)數(shù)量達(dá)到1132家,越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)行扶貧投資。與傳統(tǒng)扶貧方式不同的是,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為并非單向地向貧困戶(hù)“輸血”,而是通過(guò)產(chǎn)業(yè)幫扶、就業(yè)提振等方式,提高貧困地區(qū)“造血”功能。然而,企業(yè)扶貧行為又存在“扎堆”特征,扶貧相似度相對(duì)較高,精準(zhǔn)扶貧策略與企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的結(jié)合不密切。就企業(yè)扶貧存在的“扎堆”而言,扶貧行為是否存在同群特征?若存在,其同群模仿性行為的發(fā)生是企業(yè)跟風(fēng)效應(yīng)下的盲目選擇,還是經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)下適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要?為對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行分析,首先,本文以企業(yè)同群投資行為作為研究切入點(diǎn),分析企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為是否存在同群效應(yīng);其次,從同群效應(yīng)兩種不同成因入手,分析企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為是否存在觀察式模仿動(dòng)機(jī)或者競(jìng)爭(zhēng)性模仿動(dòng)機(jī);再次,引入崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),對(duì)同群行為與企業(yè)信息披露的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析,進(jìn)而對(duì)“利己”與“利他”動(dòng)機(jī)作進(jìn)一步判斷。

    二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

    (一)同群效應(yīng)與企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為

    同群效應(yīng)是基于多個(gè)理論模型推導(dǎo)得出。同群者之間的信息傳遞或相互模仿使得決策行為呈現(xiàn)出一致性,即同群效應(yīng)(陸蓉和常維,2018)[1]。當(dāng)市場(chǎng)上存在多個(gè)參與者時(shí),決策者的理性決策行為就會(huì)在一定程度上受到其他決策者的影響,即同行的模仿行為就會(huì)相對(duì)明顯(Scharfstein和Stein,1990)[2]。同群效應(yīng)最重要的影響在于產(chǎn)生社會(huì)乘數(shù)效應(yīng),一個(gè)極小的沖擊可能導(dǎo)致潛在的大變化(Kaustia和Rantala,2015)[3]。在社會(huì)科學(xué)中,同群效應(yīng)的影響力難以通過(guò)經(jīng)驗(yàn)直接發(fā)現(xiàn),但其對(duì)于決策制定者卻極其關(guān)鍵(Aral和Walker,2012)[4]。

    對(duì)于企業(yè)投資行為來(lái)說(shuō),同群效應(yīng)是指公司的財(cái)務(wù)決策不僅受到公司自身發(fā)展與目標(biāo)影響,還受到同行業(yè)、同地區(qū)其他公司行為影響(Leary和Roberts,2014)[5]。對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)理論來(lái)說(shuō),我們通常會(huì)假定不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)決策是相互獨(dú)立的,而其最優(yōu)決策則主要取決于其自身的特性與決策的過(guò)程,與其他決策無(wú)關(guān)(張?zhí)煊詈顽娞稃悾?018)[6]。但在現(xiàn)實(shí)生活中,企業(yè)之間的決策可能會(huì)相互影響,存在同群效應(yīng)。目前,已經(jīng)有不少學(xué)者對(duì)同群效應(yīng)進(jìn)行了研究,結(jié)果表明在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整(Leary和Roberts,2014;陸蓉等,2017)[5,7]、固定資產(chǎn)投資(Bustamante和Frésard,2017)[8]、股利分配(Grennan,2019)[9]和財(cái)務(wù)違規(guī)(陸蓉和常維,2018)[1]等方面都存在一定的同群行為。

    對(duì)于精準(zhǔn)扶貧行為來(lái)說(shuō),一方面,精準(zhǔn)扶貧存在社會(huì)責(zé)任實(shí)現(xiàn)動(dòng)機(jī),同群企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任行為及其履行水平,會(huì)顯著正向影響個(gè)體企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為(Liu和Wu,2016)[10];另一方面,精準(zhǔn)扶貧行為又存在信息不對(duì)稱(chēng)特征,由于該類(lèi)投資行為開(kāi)展時(shí)間較短,企業(yè)無(wú)法直接從同行業(yè)、同地區(qū)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資行為中,獲得關(guān)于項(xiàng)目投資收益等信息,但企業(yè)聲譽(yù)效應(yīng)的影響,又會(huì)使企業(yè)期望通過(guò)精準(zhǔn)扶貧獲得更大市場(chǎng)占有率以及更多的財(cái)政資金支持。

    基于以上分析,本文提出假設(shè)1:同省份、同行業(yè)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模的提升,會(huì)對(duì)樣本企業(yè)精準(zhǔn)扶貧決策行為產(chǎn)生正向作用。

    (二)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧相關(guān)動(dòng)機(jī)及其同群行為產(chǎn)生的原因

    以往研究表明,同群效應(yīng)的形成機(jī)制有觀察式模仿和競(jìng)爭(zhēng)式模仿兩種。其中,觀察式模仿是指信息不對(duì)稱(chēng)情況下,企業(yè)無(wú)法獲得更多信息,導(dǎo)致其無(wú)法通過(guò)自身的價(jià)值判斷進(jìn)行投資,進(jìn)而只能模仿同行業(yè)、同省份其他企業(yè)的投資行為;競(jìng)爭(zhēng)式模仿則產(chǎn)生于企業(yè)自身,包括但不限于維持市場(chǎng)占有率等(Lieberman和Asaba,2006)[11]。

    對(duì)于企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為來(lái)說(shuō),其既可能產(chǎn)生于對(duì)同群企業(yè)行為的觀察,進(jìn)而做出扶貧投資決策;也可能來(lái)自對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力的反映,進(jìn)而開(kāi)展精準(zhǔn)扶貧投資。一方面,由于2016年后企業(yè)才開(kāi)始大規(guī)模參與精準(zhǔn)扶貧投資,因此,其無(wú)法有效觀測(cè)到其他企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資的實(shí)際收益情況,故企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為可能存在一定的信息不對(duì)稱(chēng)。產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)扶貧能夠降低其與投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)程度(陸蓉和常維,2018)[1],向投資者傳遞一定的積極信號(hào)。在此背景下,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧決策更多來(lái)源于企業(yè)觀察式模仿行為,并且與自身過(guò)往社會(huì)責(zé)任履行經(jīng)驗(yàn)存在相關(guān)性。另一方面,精準(zhǔn)扶貧可能與企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)因存在關(guān)聯(lián)。精準(zhǔn)扶貧行為能夠有效改善政企關(guān)系,使得企業(yè)得到政府資源的傾斜(鄧博夫等,2020)[12],并且承擔(dān)扶貧責(zé)任有助于提升企業(yè)形象,樹(shù)立品牌效應(yīng),從而間接提升企業(yè)自身的價(jià)值(劉建生等,2017)[13]。若同群競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在此種行為,企業(yè)為維持自身市場(chǎng)份額,投資行為存在競(jìng)爭(zhēng)式模仿的可能(俞毛毛和馬妍妍,2020)[14]??傮w來(lái)說(shuō),若信息不對(duì)稱(chēng)特征下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資行為占主導(dǎo),則觀察式模仿為精準(zhǔn)扶貧投資開(kāi)展的主要原因;若企業(yè)試圖通過(guò)精準(zhǔn)扶貧投資行為獲得更大的政府補(bǔ)助,建立更好的政企關(guān)聯(lián),同時(shí)改善自身經(jīng)營(yíng)狀況,則競(jìng)爭(zhēng)式模仿為精準(zhǔn)扶貧的主要原因。

    基于以上分析,本文提出兩個(gè)對(duì)立性假設(shè):

    假設(shè)2a:觀察式模仿是企業(yè)精準(zhǔn)扶貧同群行為的主要原因;

    假設(shè)2b:競(jìng)爭(zhēng)式模仿是企業(yè)精準(zhǔn)扶貧同群行為的主要原因。

    (三)同群效應(yīng)下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為與崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

    現(xiàn)有文獻(xiàn)從代理理論和信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的負(fù)面消息隱藏理論解釋股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)(尹海員和朱旭,2019)[15]。在代理理論基礎(chǔ)下,某些企業(yè)存在大量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目,但管理層卻無(wú)法獲得相關(guān)信息,這無(wú)疑增大了股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn);而股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的本質(zhì)是基于信息不對(duì)稱(chēng)原理。關(guān)于股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)文獻(xiàn)主要從管理層行為(宋獻(xiàn)中等,2017)[16]、大股東與投資者行為(許年行等,2013;孔東民和王江元,2016)[17,18]、外部監(jiān)督者行為(許年行等,2012)[19]等方面來(lái)探討。

    對(duì)于社會(huì)責(zé)任履行的相關(guān)動(dòng)機(jī),現(xiàn)有文獻(xiàn)從“利己”和“利他”兩方面進(jìn)行分析。一方面,部分文獻(xiàn)將社會(huì)責(zé)任下企業(yè)股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)的行為歸因于“利己”屬性。山立威等(2008)[20]表示,公司捐贈(zèng)行為存在提高聲譽(yù)以獲取廣告效用的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī);Kim等(2014)[21]同樣認(rèn)為,企業(yè)從事社會(huì)責(zé)任活動(dòng)是為了獲得更好的聲譽(yù),并通過(guò)社會(huì)責(zé)任作為“幌子”掩蓋盈余管理行為;高勇強(qiáng)等(2012)[22]認(rèn)為,企業(yè)慈善活動(dòng)等行為可用來(lái)轉(zhuǎn)移公眾等對(duì)于環(huán)境污染、員工福利低等問(wèn)題的關(guān)注。企業(yè)通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任掩蓋自身真實(shí)信息,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)股價(jià)提升,信息不對(duì)稱(chēng)程度的加劇,進(jìn)而增加股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)(權(quán)小鋒等,2015;田利輝和王可第,2017;朱焱和王玉丹,2019;王松鶴等,2018)[23-26]。另一方面,對(duì)于“利他”動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō),企業(yè)家自身的成長(zhǎng)經(jīng)歷(許年行和李哲,2016)[27]、個(gè)人修養(yǎng)與企業(yè)文化等因素決定了企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行意愿,承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的最高境界是慈善責(zé)任(杜世風(fēng)等,2019)[28],即“利他”屬性。

    同群效應(yīng)下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資行為是否會(huì)造成崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)增加,存在兩方面因素。一方面,同群效應(yīng)下的企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為提升了企業(yè)聲譽(yù),企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧水平越高,其股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就越低(甄紅線(xiàn)和王三法,2021)[29]。同時(shí)會(huì)通過(guò)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)提升信息披露質(zhì)量,降低企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,同群模仿行為又可能與企業(yè)尋租以及社會(huì)責(zé)任的“掩蓋”特征相關(guān)聯(lián)。觀察式模仿行為進(jìn)一步加劇了信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)造成的負(fù)面影響,一定程度上削弱了社會(huì)責(zé)任履行對(duì)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)降低帶來(lái)的積極影響,投資行為存在更大的盲目特征,進(jìn)而造成崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)增加。

    基于以上分析,本文提出以下對(duì)立性假設(shè):

    假設(shè)3a:精準(zhǔn)扶貧是一種社會(huì)責(zé)任履行行為,同群效應(yīng)增加了崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn);

    假設(shè)3b:精準(zhǔn)扶貧是一種社會(huì)責(zé)任履行行為,同群效應(yīng)降低了崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

    三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文選擇2016—2019年上市公司樣本,進(jìn)行企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為的同群動(dòng)因分析。本文數(shù)據(jù)處理的主要原則為:(1)剔除金融類(lèi)企業(yè)樣本;(2)剔除ST、*ST以及S*ST等異常狀態(tài)樣本;(3)剔除杠桿率小于0或者杠桿率大于1樣本,該類(lèi)樣本存在異常值或者存在資不抵債的現(xiàn)象;(4)剔除總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)小于0樣本。通過(guò)上述處理,最終得到11978個(gè)有效樣本。本文精準(zhǔn)扶貧數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安企業(yè)精準(zhǔn)扶貧數(shù)據(jù)庫(kù),其余財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)。為防止異常值對(duì)分析結(jié)論的影響,本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%與99%的縮尾處理。

    (二)變量定義

    1. 同群行為度量。本文借鑒陸蓉和常維(2018)[1]對(duì)于同群效應(yīng)的識(shí)別方法,分別將剔除樣本自身后,同群企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資金額作為同群效應(yīng)的度量方式,將除本企業(yè)外,所在同年度中同省份企業(yè)平均精準(zhǔn)扶貧投資金額對(duì)數(shù)值(lnpeer1),以及同年度中同行業(yè)企業(yè)平均精準(zhǔn)扶貧投資金額對(duì)數(shù)值(lnpeer2),作為主要解釋變量。

    2. 企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的度量。本文借鑒鄧博夫(2020)[12]的研究,對(duì)于企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧行為進(jìn)行如下度量:(1)企業(yè)當(dāng)年是否參與精準(zhǔn)扶貧投資的虛擬變量(prjsign),若公司當(dāng)年披露至少一項(xiàng)精準(zhǔn)扶貧具體項(xiàng)目的投入金額時(shí)變量取1,否則取0;(2)企業(yè)年度參與精準(zhǔn)扶貧投資金額對(duì)數(shù)值(lnprjinv),其中分為產(chǎn)業(yè)扶貧(lnprjinva)和非產(chǎn)業(yè)扶貧(lnprjinvb)兩種投資。

    3. 股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)度量。本文借鑒許年行等(2013;2012)[17,19]、宋獻(xiàn)中等(2017)[16]等的研究,對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行如下度量:(1)通過(guò)綜合收益流通市值平均法計(jì)算得出負(fù)收益偏態(tài)系數(shù),反映股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)(NCSKEW);(2)通過(guò)收益率上下波動(dòng)比率得出崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(DUVOL)。

    4. 主要變量及含義。本文主要變量及含義如表1所示。

    (三)實(shí)證分析模型

    1. 企業(yè)精準(zhǔn)扶貧同群效應(yīng)存在性分析。為對(duì)假設(shè)1進(jìn)行驗(yàn)證,本文參照鄧博夫(2020)[12]、陸蓉和常維(2018)[1] 等研究方法,分別將企業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模,對(duì)同行業(yè)、同省份樣本平均精準(zhǔn)扶貧規(guī)模對(duì)數(shù)值,進(jìn)行面板固定效應(yīng)與logit回歸分析,前者通過(guò)模型(1)驗(yàn)證,后者通過(guò)模型(2)驗(yàn)證。

    [lnprjinvi,t=α0+α1lnpeer1i,t(lnpeer2i,t)+Control+peercontrol+year+industry(+province)+εit]? ?(1)

    [pr{prjsign=1}=β0+β1lnpeer1i,t(lnpeer2i,t)+Control+peercontrol+year+industry(+province)+εit]? (2)

    其中,[i]表示企業(yè),[t]表示年份,Control代表分析樣本個(gè)體控制變量水平,peercontrol代表同群個(gè)體控制變量的年度均值。

    (1)式中,若[α1]顯著大于0,則說(shuō)明同行業(yè)(省份)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模的增加,會(huì)顯著提升樣本企業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模,同群效應(yīng)成立;(2)式中,若[β1]顯著大于0,則說(shuō)明同行業(yè)(同省份)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模的提升,會(huì)顯著提升樣本企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的概率,同群效應(yīng)同樣成立。

    2. 同群模仿動(dòng)機(jī)驗(yàn)證。進(jìn)一步地,本文借鑒陸蓉和常維(2018)[1]對(duì)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的同群模仿動(dòng)機(jī)進(jìn)行驗(yàn)證,引入行業(yè)集中度指數(shù)HHI指標(biāo),分析行業(yè)集中度水平是否會(huì)影響企業(yè)同群模仿行為,調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸方程為:

    [lnprjinvj,pi,t=α0+α1lnfirm1i,t×HHIj,t+α2lnfirm1i,t+α3HHIj,t+Control+peercontrol+year+industry+εit]? ?(3)

    [lnprjinvj,pi,t=β0+β1lnfirm2i,t×HHIj,t+β2lnfirm2i,t+β3HHIj,t+Control+peercontrol+year+province+εit]? (4)

    其中,[j]表示樣本所在行業(yè),[p]表示樣本所在省份,HHI為企業(yè)所在行業(yè)集中度水平,lnfirm1與lnfirm2分別為同行業(yè)不同省份、同省份不同行業(yè)中參與精準(zhǔn)扶貧企業(yè)數(shù)目對(duì)數(shù)值。若系數(shù)[α1]、[β1]顯著大于0,說(shuō)明行業(yè)集中度提升會(huì)使企業(yè)更有動(dòng)力進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧,此時(shí)更多表現(xiàn)為觀察式模仿;若系數(shù)[α1]、[β1]顯著小于0,則更多表現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)性模仿。

    3. 同群行為下精準(zhǔn)扶貧對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)影響。作為社會(huì)責(zé)任承擔(dān)方式的一種,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧存在兩種不同動(dòng)機(jī)。為對(duì)“利己”與“利他”動(dòng)機(jī)進(jìn)行進(jìn)一步區(qū)分,對(duì)假設(shè)3進(jìn)行驗(yàn)證,本文借鑒Healy和Palepu(2001)[30]、宋獻(xiàn)中(2020)[16]的研究,引入社會(huì)責(zé)任與崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),進(jìn)一步進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)分析,回歸方程為:

    [lnprjinvj,pi,t=α0+α1lnpeer1i,t×csri,t+α2csrcsrsigni,t+α3lnpeer1i,t+Control+peercontrol+year+industry+εit]? (5)

    [NCSKEWDUVOLi,t=β0+β1lnprjinvi,t×lnpeer1i,t+β2lnprjinvi,t+β3lnpeer1i,t+Control+peercontrol+year+industry+εit]? (6)

    若(5)式回歸結(jié)果中,[α1]顯著大于0,則說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)意愿提升,顯著增強(qiáng)同群動(dòng)機(jī)下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模,同時(shí)說(shuō)明企業(yè)同群模仿行為存在社會(huì)責(zé)任行為特征。(6)式回歸結(jié)果中,若[β1]顯著大于0,且[β2]顯著小于0,則說(shuō)明精準(zhǔn)扶貧行為會(huì)降低企業(yè)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)同群個(gè)體參與扶貧數(shù)量的增加會(huì)顯著降低上述積極作用。

    四、實(shí)證研究結(jié)果

    (一)主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

    本文主要變量描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。從表2可以看出,本文有效樣本數(shù)量為11800個(gè),其中存在精準(zhǔn)扶貧行為的樣本數(shù)量占24.0%。精準(zhǔn)扶貧平均投資規(guī)模對(duì)數(shù)值為3.03,其中,產(chǎn)業(yè)扶貧投資規(guī)模為1.20,非產(chǎn)業(yè)扶貧項(xiàng)目投資規(guī)模為2.64。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看,樣本平均總資產(chǎn)收益率為5.5%,平均杠桿率水平為42.2%,平均銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為19.2%。

    (二)主回歸結(jié)果分析

    1. 同省份、同行業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模對(duì)目標(biāo)企業(yè)影響?;貧w結(jié)果如表3所示,能夠看出:同行業(yè)、同年度企業(yè)平均扶貧投資規(guī)模的擴(kuò)大,會(huì)顯著提升樣本企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模。同時(shí),(2)、(4)列中對(duì)同行業(yè)企業(yè)平均財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行控制之后,得出結(jié)論不發(fā)生變化。從擬合優(yōu)度來(lái)看,加入同行業(yè)控制變量后并未發(fā)生明顯變化,說(shuō)明回歸模型中遺漏變量偏誤并不明顯。上述分析證明假設(shè)1成立。

    2. 不同類(lèi)別精準(zhǔn)扶貧同群影響分析。產(chǎn)業(yè)扶貧對(duì)于所在地區(qū)脫貧致富更具有長(zhǎng)遠(yuǎn)影響,而非產(chǎn)業(yè)扶貧的目的更多為一次性投入等短期行為。進(jìn)一步地,本文借鑒鄧博夫等(2020)[12]根據(jù)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧不同類(lèi)別對(duì)樣本進(jìn)行分類(lèi),分為產(chǎn)業(yè)扶貧與非產(chǎn)業(yè)扶貧兩種,分別分析不同特征扶貧行為是否受到同群行為影響。回歸結(jié)果如表4所示。從回歸結(jié)果可以看出:對(duì)于產(chǎn)業(yè)扶貧和非產(chǎn)業(yè)扶貧來(lái)說(shuō),同省份及同行業(yè)的企業(yè)扶貧行為,均能夠?qū)颖酒髽I(yè)非產(chǎn)業(yè)扶貧動(dòng)機(jī)起到促進(jìn)作用,說(shuō)明產(chǎn)業(yè)扶貧與非產(chǎn)業(yè)扶貧均存在同群效應(yīng),其中,后者更為明顯。

    3. 企業(yè)精準(zhǔn)扶貧同群影響logit回歸。企業(yè)是否進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧行為,同樣受到同群行為影響,為進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)1,本文通過(guò)logit模型對(duì)企業(yè)是否進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧的同群影響進(jìn)行分析?;貧w結(jié)果如表5所示。

    回歸結(jié)果能夠看出:同行業(yè)、同省份企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模會(huì)對(duì)樣本企業(yè)是否繼續(xù)精準(zhǔn)扶貧行為產(chǎn)生正向影響,同行業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模越大,樣本企業(yè)越有意愿進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧活動(dòng),說(shuō)明不但企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模會(huì)受到同群影響,自身是否進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧行為同樣受到同群企業(yè)投資行為的帶動(dòng)。上述分析進(jìn)一步證明假設(shè)1成立,即同群企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模提升,會(huì)帶動(dòng)樣本企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的投資意愿增加。

    (三)同群影響與精準(zhǔn)扶貧動(dòng)機(jī)

    1. 觀察式模仿與競(jìng)爭(zhēng)式模仿動(dòng)機(jī)的區(qū)分。為對(duì)假設(shè)2進(jìn)行驗(yàn)證,本文借鑒陸蓉和常維(2018)[1],將同群指標(biāo)替換為同行業(yè)、同省份中參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)數(shù)目對(duì)數(shù)值(即lnfirm1與lnfirm2),通過(guò)引入行業(yè)集中度HHI指數(shù)作為調(diào)節(jié)變量,進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)分析?;貧w結(jié)果如表6所示。由回歸結(jié)果可以看出:在行業(yè)集中度較高的市場(chǎng)中,企業(yè)更有意愿進(jìn)行同群模仿行為,而在競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的市場(chǎng)中,企業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力,此時(shí)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧動(dòng)機(jī)并不明顯。從原因上分析,市場(chǎng)集中度較強(qiáng)的行業(yè)中,企業(yè)信息獲取能力較弱,企業(yè)模仿行為面臨更大的資金門(mén)檻,此時(shí)企業(yè)更多存在觀察性模仿特征;而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度較強(qiáng)的行業(yè)中,市場(chǎng)信息公開(kāi)程度較高,企業(yè)模仿行為更多存在競(jìng)爭(zhēng)性模仿特征,以通過(guò)投資行為提升市場(chǎng)占有率為目的。上述分析表明假設(shè)2a成立,即信息缺乏下的觀察式模仿行為是同群行為對(duì)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧影響的主要方式;同時(shí),競(jìng)爭(zhēng)性模仿動(dòng)機(jī)并非同群效應(yīng)影響企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資的主要方式。

    2.? 競(jìng)爭(zhēng)式模仿動(dòng)因的排除驗(yàn)證。進(jìn)一步地,為對(duì)假設(shè)2b進(jìn)行排除驗(yàn)證,即同群模仿是否與企業(yè)自身業(yè)績(jī)壓力相關(guān)。本文通過(guò)對(duì)同行業(yè)、同年度總資產(chǎn)收益率進(jìn)行分組,若企業(yè)總資產(chǎn)收益率小于中位值水平,則將其定義為盈利能力弱樣本(roasign=0),反之,定義為盈利能力強(qiáng)樣本(roasign=1)。調(diào)節(jié)效應(yīng)如表7所示。由(1)、(2)列回歸結(jié)果能夠看出,企業(yè)盈利能力并不會(huì)影響同群效應(yīng)下精準(zhǔn)扶貧行為,同時(shí),通過(guò)(3)、(4)列企業(yè)不同扶貧方式回歸結(jié)果能夠看出,不論對(duì)于產(chǎn)業(yè)扶貧還是非產(chǎn)業(yè)扶貧投資來(lái)說(shuō),企業(yè)盈利能力均不會(huì)對(duì)同群行為產(chǎn)生明顯影響。即企業(yè)并未將精準(zhǔn)扶貧作為改善業(yè)績(jī)、擴(kuò)大市場(chǎng)的手段。上述分析進(jìn)一步證明,假設(shè)2b不成立,即企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為并非由于競(jìng)爭(zhēng)性動(dòng)機(jī)與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)所導(dǎo)致。

    (四)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧與社會(huì)責(zé)任承擔(dān)

    1. 社會(huì)責(zé)任影響。對(duì)于精準(zhǔn)扶貧投資來(lái)說(shuō),該活動(dòng)存在公益特征,通過(guò)企業(yè)投資行為改善貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生活狀況,帶動(dòng)更多社會(huì)資金參與。進(jìn)一步地,為初步驗(yàn)證假設(shè)3中精準(zhǔn)扶貧的“社會(huì)責(zé)任履行”特征,本文引入社會(huì)責(zé)任指數(shù)作為調(diào)節(jié)變量,分析社會(huì)責(zé)任增加是否會(huì)提升企業(yè)同群模仿動(dòng)機(jī)下的精準(zhǔn)扶貧投資強(qiáng)度與意愿。回歸結(jié)果如表8所示。

    從回歸結(jié)果能夠看出:企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度的提升,能夠顯著增強(qiáng)企業(yè)同群動(dòng)機(jī)下參與精準(zhǔn)扶貧的意愿,與其他社會(huì)責(zé)任行為類(lèi)似,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧同樣能夠看作是社會(huì)責(zé)任履行的一種方式。上述分析初步證明假設(shè)3成立,即精準(zhǔn)扶貧是一種企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行行為。

    2. 同群行為下精準(zhǔn)扶貧投資與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。若精準(zhǔn)扶貧更多存在公益動(dòng)機(jī),此時(shí)精準(zhǔn)扶貧會(huì)向社會(huì)傳遞更多的企業(yè)積極信息,使得投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生更多正面預(yù)期(甄紅線(xiàn)和王三法,2020)[29];若精準(zhǔn)扶貧更多存在“幌子”動(dòng)機(jī),則精準(zhǔn)扶貧行為會(huì)造成崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的加劇,同時(shí)伴隨著企業(yè)盈余管理、違規(guī)行為的提升。進(jìn)一步地,本文將因變量替換為企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)精準(zhǔn)扶貧的“利己”與“利他”動(dòng)機(jī)進(jìn)一步區(qū)分。回歸結(jié)果如表9所示。

    從回歸結(jié)果能夠看出:(1)、(2)列中,本文運(yùn)用兩種不同的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)回歸發(fā)現(xiàn),企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模的提升,會(huì)顯著降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),說(shuō)明企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為自身并非存在明顯的壞消息隱匿動(dòng)機(jī);(3)、(4)列中,同群效應(yīng)的影響又會(huì)降低企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用,證明了企業(yè)同群模仿行為更多發(fā)生于市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)環(huán)境之中,觀察式模仿行為會(huì)增加崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

    從“利己”與“利他”動(dòng)機(jī)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)自主精準(zhǔn)扶貧行為會(huì)降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),利他動(dòng)機(jī)占主導(dǎo)地位;而由于精準(zhǔn)扶貧的同群模仿行為更多是在信息不對(duì)稱(chēng)條件下企業(yè)觀察式模仿所產(chǎn)生的,同群投資比例的提升反而會(huì)抵消企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為的積極作用,這也說(shuō)明精準(zhǔn)扶貧的“利他”性特征會(huì)因?yàn)橥盒袨榈募觿《魅酢I鲜龇治鲵?yàn)證了假設(shè)3a成立,即同群效應(yīng)下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為存在信息不對(duì)稱(chēng)特征,增加崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),假設(shè)3b不成立,即同群效應(yīng)下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為并不會(huì)降低崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

    3. 所有權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性檢驗(yàn)。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō),自身承擔(dān)更大的社會(huì)責(zé)任,精準(zhǔn)扶貧更具有公益特征,若社會(huì)責(zé)任承擔(dān)是精準(zhǔn)扶貧產(chǎn)生的主要原因,則國(guó)有企業(yè)中精準(zhǔn)扶貧同群行為應(yīng)更為顯著。進(jìn)一步地,本文將樣本分為國(guó)有、非國(guó)有企業(yè),分組回歸結(jié)果如表10所示。從回歸結(jié)果能夠看出:相對(duì)于非國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模以及投資動(dòng)機(jī)受到同群影響更為明顯,組間差異分析成立。上述分析說(shuō)明,企業(yè)同群動(dòng)機(jī)下精準(zhǔn)扶貧行為,同樣具有社會(huì)責(zé)任承擔(dān)的特征,國(guó)有企業(yè)具有更大意愿進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧。前文分析中社會(huì)責(zé)任影響動(dòng)因成立。

    (五)無(wú)償捐贈(zèng)影響的安慰劑檢驗(yàn)

    企業(yè)無(wú)償捐贈(zèng)行為同樣是社會(huì)責(zé)任的履行方式之一,也可能會(huì)對(duì)精準(zhǔn)扶貧動(dòng)機(jī)產(chǎn)生影響。進(jìn)一步地,本文將企業(yè)是否進(jìn)行捐贈(zèng)作為調(diào)節(jié)變量(donsign),分析無(wú)償捐贈(zèng)對(duì)本文分析結(jié)論的影響。同時(shí)在對(duì)同群效應(yīng)下精準(zhǔn)扶貧行為的社會(huì)責(zé)任履行特征進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí),為與前文崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)影響進(jìn)行對(duì)比,本文進(jìn)一步分析企業(yè)無(wú)償捐贈(zèng)規(guī)模(lndom)對(duì)企業(yè)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)造成的影響?;貧w結(jié)果如表11所示。

    從回歸結(jié)果能夠看出:存在無(wú)償捐贈(zèng)行為的企業(yè),同群行為對(duì)精準(zhǔn)扶貧投資的影響進(jìn)一步提升,說(shuō)明同群動(dòng)因下的企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資行為存在社會(huì)責(zé)任履行特征,且既往進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)的企業(yè),更有意愿擴(kuò)大精準(zhǔn)扶貧規(guī)模。同時(shí),與精準(zhǔn)扶貧不同的是,無(wú)償捐贈(zèng)自身同樣存在“利他”動(dòng)機(jī),造成企業(yè)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)增加。

    五、結(jié)論與政策建議

    本文選取2016—2019年上市公司作為研究樣本,分析企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資行為是否存在同群效應(yīng)及其動(dòng)因。研究發(fā)現(xiàn):第一,同省份、同行業(yè)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模會(huì)顯著促進(jìn)樣本企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧行為意愿的提升,并導(dǎo)致企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投資規(guī)模增加;第二,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為更多存在觀察式模仿動(dòng)機(jī),競(jìng)爭(zhēng)性動(dòng)機(jī)并不明顯;第三,企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為存在社會(huì)責(zé)任履行動(dòng)機(jī),企業(yè)社會(huì)責(zé)任指數(shù)的提升能夠顯著提升企業(yè)同群動(dòng)機(jī)下參與精準(zhǔn)扶貧的意愿。同時(shí),企業(yè)自主性精準(zhǔn)扶貧行為,會(huì)顯著降低崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),但同群動(dòng)機(jī)下企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用有所減弱。

    根據(jù)上述分析結(jié)論,本文提出以下政策建議:第一,充分發(fā)揮精準(zhǔn)扶貧政策外溢效應(yīng),使得更多企業(yè)能夠參與精準(zhǔn)扶貧,但應(yīng)充分結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況,避免為獲得財(cái)政補(bǔ)貼、政府尋租收益等原因進(jìn)行被動(dòng)扶貧投資。第二,進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)扶貧投資力度,將扶貧績(jī)效與企業(yè)自身投資決策相掛鉤,使企業(yè)更有意愿參與精準(zhǔn)扶貧投資。同時(shí),政府應(yīng)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、以獎(jiǎng)帶補(bǔ)等方式,促進(jìn)企業(yè)扶貧投資,并解決傳統(tǒng)財(cái)政補(bǔ)貼存在的低效率與缺乏監(jiān)管等問(wèn)題。第三,進(jìn)一步通過(guò)行業(yè)、省份精準(zhǔn)扶貧政策的制定和宣傳,使精準(zhǔn)扶貧理念深入人心;轉(zhuǎn)變企業(yè)扶貧觀念,由被動(dòng)模仿向自主投資轉(zhuǎn)型,通過(guò)企業(yè)特色扶貧投資項(xiàng)目的開(kāi)展,因地制宜并精準(zhǔn)滴灌,實(shí)現(xiàn)企業(yè)精準(zhǔn)扶貧經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效應(yīng)的統(tǒng)一。

    參考文獻(xiàn):

    [1]陸蓉,常維.近墨者黑:上市公司違規(guī)行為的“同群效應(yīng)”[J]. 金融研究,2018,(8).

    [2]Scharfstein D S,Stein J C. 1990. Herd Behavior and Investment [J].American Economic Review,80.

    [3]Kaustia M,Rantala V. 2015. Social Learning and Corporate Peer Effects [J].Journal of Financial Economics,117(3).

    [4]Aral S,Walker D. 2012. Identifying Influential and Susceptible Members of Social Networks [J].Science,337(6092).

    [5]Leary M T,Roberts M R. 2014. Do Peer Firms Affect Corporate Financial Policy? [J].Journal of Finance,69(1).

    [6]張?zhí)煊?,鐘田?企業(yè)財(cái)務(wù)決策同伴效應(yīng)研究述評(píng)與展望 [J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理,2018,(11).

    [7]陸蓉,王策,鄧?guó)Q茂.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)“同群效應(yīng)”研究 [J].經(jīng)濟(jì)管理,2017,(1).

    [8]Bustamante M C,F(xiàn)résard L. 2017. Does Firm Investment Respond to Peers' Investment? [R].Robert H.Smith School Research Paper No. RHS 2827803.

    [9]Grennan J. 2019. Dividend Payments As a Response to Peer Influence [J].Journal of Financial Economics,131(3).

    [10]Liu S,Wu D. 2016. Competing by Conducting Good Deeds: The Peer Effect of Corporate Social Responsibility [J].Finance Research Letters,16.

    [11]Lieberman M B,Asaba S. 2006. Why Do Firms Imitate Each Other? [J]. Academy of Management Review,31(2).

    [12]鄧博夫,陶存杰,吉利.企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧與緩解融資約束 [J].財(cái)經(jīng)研究,2020,46(12).

    [13]劉建生,陳鑫,曹佳慧.產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)扶貧作用機(jī)制研究 [J].中國(guó)人口·資源與環(huán)境,2017,27(6).

    [14]俞毛毛,馬妍妍.同群行為與企業(yè)金融化投資動(dòng)因分析 [J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2020,39(6).

    [15]尹海員,朱旭.機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信息能力與上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn) [J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,2019,34(5).

    [16]宋獻(xiàn)中,胡珺,李四海. 社會(huì)責(zé)任信息披露與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)——基于信息效應(yīng)與聲譽(yù)保險(xiǎn)效應(yīng)的路徑分析[J].金融研究,2017,(4).

    [17]許年行,于上堯,伊志宏.機(jī)構(gòu)投資者羊群行為與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn) [J].管理世界,2013,(7).

    [18]孔東民,王江元.機(jī)構(gòu)投資者信息競(jìng)爭(zhēng)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn) [J].南開(kāi)管理評(píng)論,2016,19(5).

    [19]許年行,江軒宇,伊志宏,徐信忠.分析師利益沖突、樂(lè)觀偏差與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn) [J].經(jīng)濟(jì)研究,2012,47(7).

    [20]山立威,甘犁,鄭濤.公司捐款與經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)——汶川地震后中國(guó)上市公司捐款的實(shí)證研究 [J].經(jīng)濟(jì)研究,2008,43(11).

    [21]Kim Y,Li H,Li S. 2014. Corporate Social Responsibility and Stock Price Crash Rish [J].Journal of Banking and Finance,43.

    [22]高勇強(qiáng),陳亞靜,張?jiān)凭?“紅領(lǐng)巾”還是“綠領(lǐng)巾”:民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)研究 [J].管理世界,2012,(8).

    [23]權(quán)小鋒,吳世農(nóng),尹洪英. 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn):“價(jià)值利器”或“自利工具”? [J].經(jīng)濟(jì)研究,2015,50(11).

    [24]田利輝,王可第.社會(huì)責(zé)任信息披露的“掩飾效應(yīng)”和上市公司崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)——來(lái)自中國(guó)股票市場(chǎng)的DID-PSM分析 [J]. 管理世界,2017,(11).

    [25]朱焱,王玉丹.賣(mài)空機(jī)制與企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)——基于中國(guó)融資融券制度的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)研究 [J].會(huì)計(jì)研究,2019,(12).

    [26]王松鶴,閆現(xiàn)偉,鄭潘婷.社會(huì)責(zé)任信息披露與資產(chǎn)誤定價(jià):基于分析師盈余預(yù)測(cè)的中介效應(yīng) [J].金融發(fā)展研究,2018,(11).

    [27]許年行,李哲.高管貧困經(jīng)歷與企業(yè)慈善捐贈(zèng) [J]. 經(jīng)濟(jì)研究,2016,51(12).

    [28]杜世風(fēng),石恒貴,張依群.中國(guó)上市公司精準(zhǔn)扶貧行為的影響因素研究——基于社會(huì)責(zé)任的視角 [J].財(cái)政研究,2019,(2).

    [29]甄紅線(xiàn),王三法.企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)嗎?[J]. 金融研究,2021,(1).

    [30]Healy P M,Palepu K G. 2001. Information Asymmetry,Corporate Disclosure, and The Capital Markets: A Review of the Empirical Disclosure Literature [J].Journal of Accounting and Economics,31(1).

    Analysis of Enterprises' Targeted Poverty Alleviation

    ——A View Based on the Peer Effect

    Yu Maomao1/Qian Jin'e2

    (1. Institute of Economics,Jiangxi Academy of Social Sciences,Nanchang? ?330077,Jiangxi,China;

    2. School of Finance,Zhongnan University of Economics and Law,Wuhan? ?430073,Hubei,China)

    Abstract:The targeted poverty alleviation behavior of enterprises has the dual attributes of social responsibility fulfillment and business motivation,and may also be influenced by the investment behavior of the same group of enterprises in the industry and province. This paper selects the data of A-share listed companies from 2016 to 2019 as the research sample,and analyzes whether there is a peer effect and its peer motivation of corporate precision poverty alleviation investment behavior. The results show that:first,targeted poverty alleviation behavior of enterprises is affected by the enterprises' behavior of in the same industry and the same province;second,in the context of information asymmetry,observational imitation is the main motive for targeted poverty alleviation,while the motive under operational competition is not obvious;third,targeted poverty alleviation behavior by itself reduces crash risk,while the reduction of crash risk by corporate precision poverty alleviation behavior under the same group motive is diminished.

    猜你喜歡
    股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)責(zé)任
    高溢價(jià)并購(gòu)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn):代理沖突抑或過(guò)度自信?
    股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)研究述評(píng)
    財(cái)務(wù)重述、管理層權(quán)力與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn):來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
    財(cái)務(wù)重述、管理層權(quán)力與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn):來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
    淺談大眾傳媒社會(huì)責(zé)任的缺失
    論社會(huì)責(zé)任和企業(yè)發(fā)展的關(guān)系
    企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:00:53
    《新聞晨報(bào)》:如何不跟著某些“網(wǎng)紅”玩“反轉(zhuǎn)”
    經(jīng)濟(jì)法是什么
    機(jī)構(gòu)投資者、信息披露質(zhì)量與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)
    欧美最黄视频在线播放免费| 黄色视频,在线免费观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲中文字幕日韩| av天堂中文字幕网| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美日本视频| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产精品电影一区二区三区| 一级毛片女人18水好多| 亚洲国产精品久久男人天堂| 欧美国产日韩亚洲一区| 99热这里只有精品一区| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲成人久久爱视频| 免费观看的影片在线观看| 午夜福利在线观看吧| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲av第一区精品v没综合| 成人特级av手机在线观看| 变态另类丝袜制服| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产精品一区二区三区四区久久| 岛国视频午夜一区免费看| 国产真人三级小视频在线观看| 一a级毛片在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产精品综合久久久久久久免费| 女同久久另类99精品国产91| 亚洲中文字幕日韩| 日本黄大片高清| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 1000部很黄的大片| 免费在线观看影片大全网站| 成人特级黄色片久久久久久久| 脱女人内裤的视频| 窝窝影院91人妻| 在线国产一区二区在线| 在线观看舔阴道视频| 国产伦一二天堂av在线观看| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 级片在线观看| 精品一区二区三区av网在线观看| 脱女人内裤的视频| 99热这里只有是精品50| 亚洲在线观看片| 欧美大码av| 男女那种视频在线观看| 精品久久久久久久久久免费视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 女人被狂操c到高潮| 欧美3d第一页| 精品久久久久久久久久久久久| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲第一电影网av| 淫妇啪啪啪对白视频| 国内精品久久久久精免费| 在线观看舔阴道视频| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲国产欧美网| 国产毛片a区久久久久| 国产老妇女一区| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 在线天堂最新版资源| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 日韩成人在线观看一区二区三区| 国产探花在线观看一区二区| 在线天堂最新版资源| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲无线在线观看| 午夜免费激情av| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲av第一区精品v没综合| 成人午夜高清在线视频| 午夜老司机福利剧场| 欧美乱妇无乱码| 黄色片一级片一级黄色片| 在线看三级毛片| 亚洲精品456在线播放app | 亚洲av中文字字幕乱码综合| 日日夜夜操网爽| 一区二区三区国产精品乱码| 激情在线观看视频在线高清| 午夜两性在线视频| 悠悠久久av| 97碰自拍视频| 91av网一区二区| 免费电影在线观看免费观看| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 国产精品女同一区二区软件 | 老司机在亚洲福利影院| 亚洲精品在线美女| 久久欧美精品欧美久久欧美| eeuss影院久久| 岛国视频午夜一区免费看| 欧美性猛交黑人性爽| 欧美zozozo另类| 欧美成狂野欧美在线观看| 久久久久性生活片| 亚洲av不卡在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| 国产精品野战在线观看| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲成av人片免费观看| 最新在线观看一区二区三区| 午夜久久久久精精品| 麻豆一二三区av精品| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 在线a可以看的网站| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产真实伦视频高清在线观看 | 久久精品国产综合久久久| 国语自产精品视频在线第100页| 身体一侧抽搐| 精品电影一区二区在线| 一级a爱片免费观看的视频| 十八禁网站免费在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 嫩草影院入口| 99riav亚洲国产免费| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 免费观看精品视频网站| 欧美激情久久久久久爽电影| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲成人免费电影在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 99久久精品热视频| 国产三级黄色录像| 久久6这里有精品| 免费观看的影片在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 免费人成在线观看视频色| 日本熟妇午夜| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 香蕉av资源在线| 搡老妇女老女人老熟妇| 男人的好看免费观看在线视频| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 久久久久九九精品影院| 一进一出抽搐动态| 成年免费大片在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美最黄视频在线播放免费| 黄色成人免费大全| 99国产极品粉嫩在线观看| 日韩欧美三级三区| 亚洲国产精品成人综合色| 国产成人aa在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 高潮久久久久久久久久久不卡| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 久久久久久九九精品二区国产| 少妇人妻一区二区三区视频| 免费电影在线观看免费观看| 听说在线观看完整版免费高清| www.www免费av| 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲av免费在线观看| 舔av片在线| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产精品亚洲美女久久久| 精品电影一区二区在线| 欧美在线黄色| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 美女cb高潮喷水在线观看| 久久久国产成人精品二区| 看免费av毛片| 午夜两性在线视频| 亚洲片人在线观看| 亚洲av电影在线进入| 给我免费播放毛片高清在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 午夜视频国产福利| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 久久国产乱子伦精品免费另类| 97超视频在线观看视频| 色播亚洲综合网| 成人鲁丝片一二三区免费| 99热这里只有是精品50| 99久久九九国产精品国产免费| 久久久久久人人人人人| 丰满的人妻完整版| 国产黄色小视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲av免费在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 在线免费观看不下载黄p国产 | 色播亚洲综合网| 免费看日本二区| 国产亚洲精品一区二区www| 日韩人妻高清精品专区| 国产精品久久久久久精品电影| 一个人免费在线观看电影| 热99re8久久精品国产| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 在线观看66精品国产| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产成人欧美在线观看| 国产伦一二天堂av在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 久久精品综合一区二区三区| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 国产av在哪里看| 国产精品女同一区二区软件 | 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲性夜色夜夜综合| bbb黄色大片| 天堂网av新在线| 国产99白浆流出| 国产成年人精品一区二区| 国产成人影院久久av| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产毛片a区久久久久| 男女下面进入的视频免费午夜| 两个人视频免费观看高清| 可以在线观看的亚洲视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 欧美日韩黄片免| 免费高清视频大片| 青草久久国产| 亚洲在线观看片| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产精品一及| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 最近最新中文字幕大全免费视频| 少妇的丰满在线观看| av天堂中文字幕网| 精华霜和精华液先用哪个| 偷拍熟女少妇极品色| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲在线观看片| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 99热只有精品国产| 亚洲五月婷婷丁香| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产精品98久久久久久宅男小说| 国产主播在线观看一区二区| 国产精品 国内视频| 国产在视频线在精品| 99视频精品全部免费 在线| 精品国产美女av久久久久小说| 一区二区三区免费毛片| 久久伊人香网站| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产真人三级小视频在线观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产主播在线观看一区二区| 成人无遮挡网站| 国产久久久一区二区三区| 久久国产精品影院| 国产精品免费一区二区三区在线| 精品欧美国产一区二区三| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产乱人视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 在线免费观看不下载黄p国产 | 97超视频在线观看视频| 久久久久国内视频| 级片在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 丰满的人妻完整版| 亚洲av免费高清在线观看| 免费观看精品视频网站| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产高清视频在线观看网站| 亚洲五月婷婷丁香| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产精品影院久久| 日本a在线网址| 久久伊人香网站| 一区二区三区激情视频| 亚洲精品色激情综合| 男人的好看免费观看在线视频| 亚洲在线观看片| ponron亚洲| 最近视频中文字幕2019在线8| 又爽又黄无遮挡网站| 黄色成人免费大全| 黄片小视频在线播放| 成年人黄色毛片网站| 麻豆一二三区av精品| 男女午夜视频在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美另类亚洲清纯唯美| 黄色成人免费大全| 亚洲av美国av| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 午夜日韩欧美国产| 国语自产精品视频在线第100页| 搡老岳熟女国产| 久久久国产精品麻豆| 成年人黄色毛片网站| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 男人舔奶头视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| av福利片在线观看| 国产高清视频在线观看网站| 日韩有码中文字幕| 欧美高清成人免费视频www| 日韩成人在线观看一区二区三区| 91在线精品国自产拍蜜月 | 一区福利在线观看| 亚洲五月婷婷丁香| 成人精品一区二区免费| 国产爱豆传媒在线观看| 舔av片在线| 人妻久久中文字幕网| av福利片在线观看| 长腿黑丝高跟| 少妇人妻精品综合一区二区 | 一边摸一边抽搐一进一小说| 九色国产91popny在线| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲国产欧美人成| 性欧美人与动物交配| 老司机在亚洲福利影院| 国产91精品成人一区二区三区| 国产淫片久久久久久久久 | 在线免费观看不下载黄p国产 | 禁无遮挡网站| 一级毛片女人18水好多| 男女午夜视频在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产精品精品国产色婷婷| 99久久精品国产亚洲精品| 少妇高潮的动态图| 国产精品一区二区三区四区久久| 国内精品久久久久久久电影| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 18禁国产床啪视频网站| 熟女人妻精品中文字幕| 99国产精品一区二区三区| 午夜免费观看网址| tocl精华| 国产伦一二天堂av在线观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 成人性生交大片免费视频hd| 韩国av一区二区三区四区| av欧美777| 久久午夜亚洲精品久久| 国产亚洲精品av在线| 一区福利在线观看| 久99久视频精品免费| 搞女人的毛片| 香蕉av资源在线| 一级黄片播放器| 白带黄色成豆腐渣| 国产av不卡久久| 首页视频小说图片口味搜索| 亚洲av五月六月丁香网| 国产精品一区二区三区四区久久| 99久久精品国产亚洲精品| 超碰av人人做人人爽久久 | 人人妻人人看人人澡| 午夜福利欧美成人| 久9热在线精品视频| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 又紧又爽又黄一区二区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 99久久九九国产精品国产免费| 99热只有精品国产| 美女高潮的动态| 又紧又爽又黄一区二区| 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲国产中文字幕在线视频| 成人av一区二区三区在线看| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲专区中文字幕在线| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 18+在线观看网站| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 搞女人的毛片| 99在线人妻在线中文字幕| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲电影在线观看av| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| 男人和女人高潮做爰伦理| 色综合婷婷激情| 99久久精品热视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 在线a可以看的网站| 精品久久久久久久毛片微露脸| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 黄色视频,在线免费观看| 真实男女啪啪啪动态图| 2021天堂中文幕一二区在线观| 日本一二三区视频观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲激情在线av| 国产精品亚洲av一区麻豆| 身体一侧抽搐| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 欧美日本视频| 97超视频在线观看视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 一区二区三区激情视频| 男女之事视频高清在线观看| 免费观看精品视频网站| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 三级毛片av免费| 波野结衣二区三区在线 | 国产亚洲欧美98| 精品一区二区三区人妻视频| 天天一区二区日本电影三级| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 日韩有码中文字幕| 欧美精品啪啪一区二区三区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲第一电影网av| 国产真实伦视频高清在线观看 | 久久人人精品亚洲av| 久久九九热精品免费| 国内精品一区二区在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 99国产极品粉嫩在线观看| 青草久久国产| 国产黄片美女视频| 日韩欧美免费精品| 日韩大尺度精品在线看网址| 国产欧美日韩一区二区三| 精品日产1卡2卡| av天堂在线播放| 国产美女午夜福利| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 欧美在线一区亚洲| 欧美高清成人免费视频www| 久久久久久久久久黄片| 亚洲av电影不卡..在线观看| 精品人妻1区二区| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 俄罗斯特黄特色一大片| 丁香六月欧美| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产精品永久免费网站| www日本黄色视频网| 美女高潮的动态| 欧美+亚洲+日韩+国产| 成年人黄色毛片网站| 国产视频一区二区在线看| 亚洲精华国产精华精| 日韩国内少妇激情av| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| svipshipincom国产片| 国产不卡一卡二| 性欧美人与动物交配| 国产精品影院久久| 可以在线观看的亚洲视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 嫩草影院入口| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久久久国产精品麻豆| 美女被艹到高潮喷水动态| 宅男免费午夜| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 亚洲 国产 在线| 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品久久久久久久电影 | 99国产精品一区二区三区| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲欧美日韩高清在线视频| www.色视频.com| 国产成人欧美在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 一边摸一边抽搐一进一小说| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲成av人片在线播放无| 天堂动漫精品| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 成年免费大片在线观看| 一区二区三区高清视频在线| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 观看美女的网站| 特级一级黄色大片| 90打野战视频偷拍视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 热99在线观看视频| 亚洲av不卡在线观看| 午夜福利在线在线| 日韩有码中文字幕| 国产高潮美女av| 久久久久九九精品影院| 九九在线视频观看精品| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲国产欧美网| 哪里可以看免费的av片| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 97超视频在线观看视频| 淫妇啪啪啪对白视频| 丰满人妻一区二区三区视频av | 国产精品国产高清国产av| 51午夜福利影视在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 丰满乱子伦码专区| 真人做人爱边吃奶动态| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产成人a区在线观看| 欧美午夜高清在线| 亚洲avbb在线观看| 国产野战对白在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产99白浆流出| 成人无遮挡网站| 久久国产精品影院| 男女视频在线观看网站免费| 99久久九九国产精品国产免费| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 午夜福利在线观看吧| 波野结衣二区三区在线 | 国产69精品久久久久777片| 欧美日本亚洲视频在线播放| 国产精品亚洲av一区麻豆| 美女大奶头视频| 校园春色视频在线观看| 最新中文字幕久久久久| 精品午夜福利视频在线观看一区| 美女免费视频网站| 亚洲精品456在线播放app | 99久久综合精品五月天人人| 成人三级黄色视频| 又爽又黄无遮挡网站| 男女午夜视频在线观看| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲国产精品sss在线观看| 精品日产1卡2卡| 国产不卡一卡二| 成人亚洲精品av一区二区| 一区福利在线观看| 成人18禁在线播放| 宅男免费午夜| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲av成人av| 国产 一区 欧美 日韩| 88av欧美| 高潮久久久久久久久久久不卡| 精品乱码久久久久久99久播| 精品久久久久久久久久免费视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 99精品在免费线老司机午夜| 久久精品影院6| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 丰满乱子伦码专区| 91在线观看av| 最近最新中文字幕大全免费视频| 免费无遮挡裸体视频| 在线观看午夜福利视频| 免费在线观看影片大全网站| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲成人久久性| 午夜激情福利司机影院| 午夜免费成人在线视频| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 成人18禁在线播放| 日本精品一区二区三区蜜桃| 一级毛片高清免费大全| 日韩欧美免费精品| 亚洲色图av天堂| 性色avwww在线观看| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 国产视频内射| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 草草在线视频免费看| 精品久久久久久久久久免费视频| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 香蕉久久夜色| 亚洲黑人精品在线| 免费av不卡在线播放| 欧美乱妇无乱码| av天堂在线播放| 午夜福利成人在线免费观看| 国产91精品成人一区二区三区| 99热精品在线国产|