十年來凈利潤首次下滑 桃李面包“南下”遇阻

張賽男 謝韞力

1月11日晚，桃李面包發(fā)布2021年度業(yè)績快報公告。公告顯示，公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入63.43億元，同比增長6.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.64億元，同比下降13.51%。值得注意的是，這是桃李面包十年來首次出現(xiàn)凈利潤下滑。實際上，不少投資者發(fā)現(xiàn)，自2020年起桃李面包業(yè)績增長已露出疲態(tài)。

十年來凈利潤首次下滑

桃李面包2020年報披露，該年實現(xiàn)營收總收入為59.63億元，同比增長5.66%。需要指出的是，自2012年起桃李面包的營收就始終以雙位數(shù)“奔跑”，至2019年，其營業(yè)收入同比增幅為15.07%-28.95%。也就是說，2020年是桃李面包8年來營收增幅首次回落到個位數(shù)。

2021年，桃李面包的營業(yè)收入仍然是個位數(shù)增長，凈利潤則一反往年的正增長，首次出現(xiàn)下滑。要知道在2020年，其凈利潤實現(xiàn)了接近30%的增長。2020年桃李面包營收同比增長5.66%的業(yè)績表現(xiàn)曾引來了上交所關(guān)注，2021年4月上交所向桃李面包下發(fā)工作函，要求其對2020年營收增幅大幅放緩等問題進行說明。桃李面包對此解釋為，疫情影響導(dǎo)致公司消費場景少了。

進入2021年，桃李面包的“頹勢”越發(fā)明顯。2021年前三個單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.63億元、2.07億元、1.99億元，同比分別下滑16.2%、7.52%、25.82%。根據(jù)年報預(yù)告推算，公司四季度歸母凈利潤為1.95億元，同比下降0.81%，2021年四個季度凈利潤全數(shù)下降。

對2021年凈利潤下滑，桃李面包分析稱，2021年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司人力成本費用低于本期;部分原材料價格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本有所增加等。

此前媒體曾報道過，2021年多家食品龍頭公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑，原材料價格上漲確實是主因。根據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織1月公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年世界食品價格指數(shù)同步上漲27.6%，以平均125.7點占據(jù)十年來最高指數(shù)榜，是2011年以來的最高水平。2021年和面包生產(chǎn)相關(guān)的谷物的價格指數(shù)達到131.2點，同比上漲27.2%，其中玉米上漲44.1%、小麥上漲31.3%;植物油價格指數(shù)則達到164.8點，成為最高年均水平。

“南下”之路并不盡如人意

為了應(yīng)對成本上升的壓力，各消費品企業(yè)相繼上調(diào)產(chǎn)品價格。截至目前，桃李面包暫未官宣產(chǎn)品漲價，但招商證券指出，2021年下半年以來公司新品推廣速度加快，11月份開始分區(qū)域、分產(chǎn)品陸續(xù)提價。展望2022年，公司收入有望實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，利潤彈性更大。

1月12日，桃李面包股價上漲3.84%，收于28.64元，市值為272.2億元。從市場反應(yīng)來看，也是基于產(chǎn)品提價對提升利潤空間的預(yù)期。雖然股民的預(yù)期良好，但桃李面包也面臨著從區(qū)域性龍頭走向全國性龍頭的難點。

公開信息顯示，桃李面包前身為沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年，主要經(jīng)營面包及糕點、月餅、粽子等。2015年，桃李面包登陸A股，成為“面包第一股”。因為發(fā)家在沈陽，桃李面包一直以來的銷售收入呈現(xiàn)北高南低的態(tài)勢，據(jù)公司公告顯示，銷售占比較高的是東北及華北市場。2020年年報顯示，東北、華北合計實現(xiàn)營業(yè)收入達42.2億元，占總體營收的70.7%。2021年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，東北地區(qū)仍然是主戰(zhàn)場，其次是華北和華東地區(qū)。

隨著北方市場滲透率接近飽和，增長空間有限，2018年后公司有意將業(yè)務(wù)朝著人口密集、消費能力強的華東、華南、西南、華中地區(qū)拓展。不過，新市場拓展使得同期營業(yè)成本也隨之上升。2019年，桃李面包凈利潤增長6.42%，增幅創(chuàng)近9年來最低。其解釋稱，公司2019年凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，主要原因是加大了新開發(fā)市場的費用投入。

然而，桃李面包的“南下”之路并不盡如人意。2021年半年報披露的37家子公司中，有17家虧損，主要集中在華東和華南地區(qū)，其中江蘇桃李虧損最為嚴重，虧損1077.50萬元。華南區(qū)域內(nèi)，海南子公司半年虧損829萬元，較2020年524萬元的虧損擴大近6成。東莞子公司由盈轉(zhuǎn)虧，從盈利327萬元轉(zhuǎn)為虧損221萬元。其余包括福州、廈門、合肥、浙江在內(nèi)的南方子公司也都延續(xù)了2020年的虧損態(tài)勢。

有觀點認為，從一個地方性企業(yè)走向全國市場的過程中，桃李面包面臨著多重競爭帶來的困境。烘培行業(yè)市場競爭激烈，2018年以來，賓堡集團收購了曼可頓在北京、上海和廣州多地的分公司，進一步與桃李面包爭奪市場。此外還有華南本地品牌如達利食品、盼盼食品，也都在積極進入短保面包領(lǐng)域，因此眾多北方企業(yè)“南下”時都遇到過不小的阻力。

當(dāng)然，眾多機構(gòu)仍然看好桃李面包。中泰證券指出，短保面包行業(yè)規(guī)模呈雙位數(shù)增長，看好桃李以管理、供應(yīng)鏈建立起中長期壁壘，擴大市場份額。中期看，公司多地產(chǎn)能擴張按步推進，供應(yīng)鏈端壁壘不斷加強;長期看，公司在全國完成生產(chǎn)基地布局后，以規(guī)模效應(yīng)提升盈利水平可期。