數(shù)字金融發(fā)展能否助推傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

盛明泉,張 悅,汪 順

(1.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 公司治理與資本效率研究院,安徽 蚌埠 233030;2.浙江工商大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院,浙江 杭州 310018;3.暨南大學(xué) 管理學(xué)院,廣東 廣州 510632)

一、引 言

長期以來,創(chuàng)新作為提升中國國際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵動(dòng)力和國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心任務(wù)一直備受各界關(guān)注。尤其是在當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性加劇、中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段逐漸轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的背景下,以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵型增長模式已然成為中國邁向制造強(qiáng)國以及尋求經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)的核心抓手[1]?！笆奈濉币?guī)劃中明確指出要堅(jiān)持創(chuàng)新在中國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位,把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。企業(yè)作為創(chuàng)新的主體,一直是國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的重要組成部分。如何推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)成為當(dāng)前理論界和實(shí)務(wù)界討論的熱點(diǎn)。由于中國具有全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系,工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新帶來的價(jià)值和重要性遠(yuǎn)甚于其他行業(yè)[2],工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新成效在經(jīng)濟(jì)格局建設(shè)中起到至關(guān)重要的作用。

然而,企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)需要大量的前期投入和調(diào)整成本,一般要經(jīng)歷長周期并伴隨高風(fēng)險(xiǎn),因此持續(xù)穩(wěn)定的資金來源對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新尤為重要。與一般的投資項(xiàng)目不同,創(chuàng)新研發(fā)具有較大的不確定性,易導(dǎo)致嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題,也使創(chuàng)新活動(dòng)受到外源融資約束。因此,如何真正擺脫企業(yè)的創(chuàng)新融資困境,完善金融支持體系,是提升企業(yè)創(chuàng)新能力所要解決的關(guān)鍵問題。從現(xiàn)有的研究來看,大量文獻(xiàn)考察了數(shù)字金融發(fā)展與創(chuàng)新之間的關(guān)系,研究指出,數(shù)字金融的深度發(fā)展能夠顯著促進(jìn)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新水平[3-4];此外,也有學(xué)者基于中小企業(yè)的視角,考察了數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)效果,發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響[5]。但上述研究大多聚焦于上市公司和中小企業(yè),基于工業(yè)企業(yè)層面的研究尚不多見,然而隨著工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略背景下所發(fā)揮的作用日益顯著,推動(dòng)中國工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平顯得尤為重要,因而探究數(shù)字普惠金融的發(fā)展能否提升傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新同樣具有重要意義。

中國金融體系發(fā)展還很不完善,傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋范圍有限,中國大部分企業(yè)都受到金融資源的限制[6]。近年來,人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展,其應(yīng)用范圍也逐漸延伸至金融領(lǐng)域,從而形成一種新型普惠金融服務(wù)模式,為企業(yè)提供更多的融資渠道。新型數(shù)字普惠金融的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)的有力補(bǔ)充,不僅具有更廣泛的覆蓋面,還具有“低成本”和“低門檻”的優(yōu)勢(shì),為企業(yè)解決融資困境提供更多的可行路徑。那么,數(shù)字金融的蓬勃發(fā)展能否提升傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新水平呢?

為了回答上述問題,本文利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和專利數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù),考察數(shù)字金融發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響及其作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn):區(qū)域內(nèi)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平越高,工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平越高;數(shù)字普惠金融能夠降低企業(yè)融資約束程度進(jìn)而提升企業(yè)的創(chuàng)新水平;數(shù)字普惠金融對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在民營企業(yè)和發(fā)展相對(duì)落后地區(qū)的企業(yè)中更為顯著;此外,在金融監(jiān)管較強(qiáng)的地區(qū),數(shù)字普惠金融對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更為顯著;數(shù)字普惠金融還有利于擠出專利“泡沫”,提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。

本文可能存在的邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是目前已有對(duì)數(shù)字普惠金融的相關(guān)文獻(xiàn)多是在上市公司數(shù)據(jù)或省級(jí)層面數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上展開的[3],而本文將中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和國家專利數(shù)據(jù)庫進(jìn)行匹配,探究中國地級(jí)市的數(shù)字金融發(fā)展作用于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的微觀路徑,豐富了當(dāng)下有關(guān)數(shù)字金融發(fā)展的研究文獻(xiàn);二是中國的金融體制改革和數(shù)字金融的發(fā)展一直以來受到政府部門的監(jiān)管,在金融監(jiān)管下,數(shù)字金融對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用是否產(chǎn)生影響值得關(guān)注?，F(xiàn)有研究大多并未對(duì)金融監(jiān)管這一影響因素展開研究,而更多地探討企業(yè)內(nèi)部控制、信息環(huán)境等內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制的作用[7]?；诖?本文在異質(zhì)性檢驗(yàn)時(shí),引入了金融監(jiān)管元素,探討了在不同外部金融監(jiān)管強(qiáng)度下,數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新作用的異質(zhì)性,為金融監(jiān)管部門在制度設(shè)計(jì)等方面提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。三是由于“創(chuàng)新假象”和“專利泡沫”在企業(yè)中頻繁出現(xiàn),數(shù)字普惠金融對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的影響是否具有實(shí)質(zhì)性也引發(fā)學(xué)者們的思考,現(xiàn)有關(guān)研究大多僅僅探究了數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量的影響[4],而未深入探究其對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量的影響。本文進(jìn)一步研究表明數(shù)字普惠金融發(fā)展能促進(jìn)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新水平提升,這也從金融支持的視角為中國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的落實(shí)提供方向性的參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)數(shù)字普惠金融

近年來,中國政府一直致力于推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃,隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的深度融合,數(shù)字普惠金融得到了迅速發(fā)展。數(shù)字普惠金融就是將互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù),如信息處理、大數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算等一系列相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于金融領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)信息的共享,有效降低金融交易成本和服務(wù)門檻,從而擴(kuò)大金融服務(wù)的范圍和覆蓋面。國務(wù)院印發(fā)的《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》中強(qiáng)調(diào)普惠金融是基于機(jī)會(huì)平等要求及商業(yè)可持續(xù)原則,向社會(huì)各階層和群體提供低成本且有效的金融服務(wù)。普惠金融的服務(wù)對(duì)象重點(diǎn)偏向于城鎮(zhèn)收入低、發(fā)展相對(duì)落后的群體。在杭州G20峰會(huì)上,更是將數(shù)字普惠金融列入重要的議題之一。為了對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展進(jìn)行準(zhǔn)確衡量,北京大學(xué)編制了《數(shù)字金融普惠金融指數(shù)》,該指數(shù)由三個(gè)維度的分指標(biāo)構(gòu)成,即覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度。具體而言,覆蓋廣度體現(xiàn)了金融服務(wù)設(shè)施的分布廣泛性,是利用電子賬戶數(shù)的覆蓋率來衡量的。數(shù)字普惠金融發(fā)展打破了傳統(tǒng)金融服務(wù)在實(shí)踐和空間上的限制,客戶可以電子賬戶的形式享受金融服務(wù)。其次,與傳統(tǒng)金融服務(wù)相比,數(shù)字普惠金融發(fā)展擁有更高水平的業(yè)務(wù)服務(wù)能力。數(shù)字普惠金融的使用深度則利用企業(yè)等實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)的情況來衡量,主要包括信貸、保險(xiǎn)、投資等業(yè)務(wù)。最后,數(shù)字普惠金融的數(shù)字化程度主要利用移動(dòng)化、實(shí)惠化、信用化和便利化等指標(biāo)衡量。數(shù)字普惠金融發(fā)展所提供的數(shù)字化程度越高,企業(yè)便能夠以更低的成本享受金融服務(wù)。

(二)數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新

企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有周期長、風(fēng)險(xiǎn)高且不可逆的特征,不僅需要大量的前期投入,還存在較高的調(diào)整成本。此外,在創(chuàng)新過程中需不斷投入新設(shè)備和技術(shù)人才,因此企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)于資金的需求非常大[8]。同時(shí),創(chuàng)新項(xiàng)目通常難以快速得到資金回報(bào),且不確定性較強(qiáng),導(dǎo)致銀行更不愿意將大量的資金貸給創(chuàng)新活動(dòng)多的企業(yè)而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)[7],因此企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)容易面臨較強(qiáng)的融資約束。尤其是成長于長期以銀行系統(tǒng)為主導(dǎo)的金融體系下的中國企業(yè),其創(chuàng)新融資壓力更大。此外,創(chuàng)新水平是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn),企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目通常被作為重要的商業(yè)機(jī)密,企業(yè)在發(fā)布相關(guān)信息時(shí)會(huì)盡量避免披露與研發(fā)創(chuàng)新相關(guān)的具體內(nèi)容,導(dǎo)致企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱程度更嚴(yán)重,也進(jìn)一步加劇了企業(yè)的外部融資約束。而數(shù)字普惠金融作為一種新興的金融服務(wù),融合了人工智能、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等新興技術(shù),不僅使金融服務(wù)覆蓋范圍更為廣泛,還增強(qiáng)金融服務(wù)的可獲得性,為緩解企業(yè)融資約束和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新提供了一條切實(shí)可行的解決路徑。具體而言,數(shù)字普惠金融主要是通過緩解企業(yè)融資約束來對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用的。

一方面,數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠降低金融服務(wù)成本和門檻,拓寬企業(yè)的融資渠道。近年來,傳統(tǒng)金融服務(wù)的供給在數(shù)量和質(zhì)量上都無法滿足社會(huì)的需求,這是數(shù)字普惠金融迅速發(fā)展的原因之一[3]。普惠金融利用數(shù)字技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)模式等進(jìn)行創(chuàng)新,拓展了金融服務(wù)的覆蓋廣度和使用深度,實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)金融數(shù)量和質(zhì)量上的補(bǔ)充。金融規(guī)模的擴(kuò)張能夠提高信貸總量,總體而言能夠給企業(yè)提供更多的資金,避免信貸出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲的現(xiàn)象,有利于企業(yè)合理有效地利用金融資源,從而緩解企業(yè)的融資約束[9]。與此同時(shí),金融市場(chǎng)中還存在大量的“尾部”群體,即數(shù)量龐大但創(chuàng)新活躍的小規(guī)模企業(yè),這些企業(yè)往往被傳統(tǒng)金融服務(wù)拒之門外,難以獲得有效的金融服務(wù)。數(shù)字普惠金融擴(kuò)展了金融服務(wù)范圍和觸達(dá)能力,為這些企業(yè)緩解創(chuàng)新融資約束提供更多的可能。

另一方面,數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠有效緩解企業(yè)信息不對(duì)稱程度,從而降低外部融資約束?；贛M理論的假設(shè)下,金融市場(chǎng)是完善且沒有交易成本的,企業(yè)的融資決策和投資決策之間相互分離[10]。但是,MM理論的假設(shè)過于理想化,現(xiàn)實(shí)中企業(yè)與投資方往往存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,易導(dǎo)致大量的交易成本,從而限制了企業(yè)進(jìn)行外部融資。數(shù)字普惠金融所建立的風(fēng)險(xiǎn)控制體系和信息處理及監(jiān)測(cè)系統(tǒng)能夠高效率地收集客戶的征信數(shù)據(jù),讓投資者更全面地了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況和實(shí)際信用等級(jí),很大程度上緩解了雙方之間的信息不對(duì)稱程度。此外,Love利用40多個(gè)國家和地區(qū)的數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)的信息不對(duì)稱程度越低越有利于減輕融資約束[11]。企業(yè)與投資者之間有較高的信息透明度,投資者便能夠快速準(zhǔn)確地掌握與企業(yè)投融資決策相關(guān)的信息,向優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資。企業(yè)的融資問題一旦得到有效解決,將有利于激發(fā)其進(jìn)行創(chuàng)新的積極性。

此外,數(shù)字普惠金融提升傳統(tǒng)金融審批速度,降低企業(yè)融資成本,緩解企業(yè)融資約束。傳統(tǒng)金融服務(wù)為了降低信貸風(fēng)險(xiǎn),在對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸款時(shí)往往需要嚴(yán)格審查企業(yè)的資信狀況,從而導(dǎo)致高額的審查費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本。通常情況下,這些審查成本會(huì)以上浮信貸利率的形式轉(zhuǎn)嫁給企業(yè),從而增加企業(yè)融資負(fù)擔(dān)[5]。然而,數(shù)字普惠金融基于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù),迅速在互聯(lián)網(wǎng)上客戶征信信息,簡化信貸審查程序,大大縮短信貸審核周期,從而為企業(yè)節(jié)約大量的線下審查成本。同時(shí),數(shù)字普惠金融全面升級(jí)傳統(tǒng)金融的服務(wù)方式,更合理有效地配置資源,以更少的人力和物力完成審貸過程,使得信貸審批更加高效快捷。Fuster等利用美國住房信貸數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)人工智能、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)手段使貸款審批速度提升近20%,且并沒有因?qū)徟鞒痰目焖偻七M(jìn)而提升信貸的違約風(fēng)險(xiǎn)[12]。這種基于數(shù)字技術(shù)的審貸方法,有效降低了企業(yè)信息成本和創(chuàng)新融資成本,激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的順利進(jìn)行。

綜上所述,提出如下研究假設(shè):數(shù)字普惠金融的發(fā)展有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以中國工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,基于2011年即數(shù)字金融指數(shù)的起始年限開始配對(duì),構(gòu)建了2011—2013年樣本數(shù)據(jù)集。在對(duì)數(shù)據(jù)分析前,我們參考以往文獻(xiàn)[3],對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行下述處理:一是僅保留開工時(shí)間為1949年以后(包括1949年)的企業(yè);二是剔除研發(fā)投入小于零,從業(yè)人數(shù)小于0人,主營業(yè)務(wù)收入小于等于零,總資產(chǎn)小于等于零的企業(yè);三是刪除關(guān)于企業(yè)特征變量首尾各1%的觀測(cè)值;四是僅保留具有兩年及兩年以上觀測(cè)值的企業(yè)數(shù)據(jù);五是刪除中間年度數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)數(shù)據(jù),以保證企業(yè)數(shù)據(jù)的連續(xù)性。經(jīng)過上述處理,本文最終的樣本共包含907 609個(gè)觀測(cè)值。企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫,專利數(shù)據(jù)則來源于中國國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局發(fā)布的專利數(shù)據(jù)庫,數(shù)字金融指數(shù)使用北京大學(xué)編制的《數(shù)字金融普惠金融指數(shù)》。其他城市層面的控制變量數(shù)據(jù)來源于各省市的統(tǒng)計(jì)年鑒。

(二)模型設(shè)定

基于前文理論假設(shè),本文試圖探究數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響,因此首先構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn):

Patent=α0+α1Index+α2X+ε

(1)

模型(1)中被解釋變量Patent是工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平變量,由工業(yè)企業(yè)三種專利申請(qǐng)總數(shù)衡量;解釋變量Index是數(shù)字普惠金融指數(shù),值得注意的是,由于與工業(yè)企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)相比,數(shù)字普惠金融指數(shù)偏大,且不在同一量綱上,因此本文進(jìn)一步將普惠金融指數(shù)占100的百分比值作為最終樣本數(shù)據(jù);X代表一系列控制變量。另外,本文還對(duì)省份、年度以及行業(yè)進(jìn)行控制以盡可能排除企業(yè)所處地區(qū)和行業(yè)等其他因素對(duì)本文結(jié)果造成的干擾。具體變量定義見表1。

表1 變量定義

(三)描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了描述性統(tǒng)計(jì)特征。統(tǒng)計(jì)結(jié)果可見,企業(yè)創(chuàng)新(Patent)的中位數(shù)為0,即企業(yè)三種專利申請(qǐng)總數(shù)為0,說明在樣本期間至少存在一半的樣本企業(yè)沒有專利產(chǎn)出。另外,Patent的標(biāo)準(zhǔn)差為29.4,表明不同企業(yè)間創(chuàng)新水平存在較大的差異性。數(shù)字普惠金融指數(shù)(Index)的均值和中位數(shù)分別為1.053和1.071,最大值1.893和最小值0.113間差距相對(duì)較大,反映出不同地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平差距較大。此外,其他控制變量的取值與已有相關(guān)研究的統(tǒng)計(jì)結(jié)果差別不大,從側(cè)面驗(yàn)證了本文統(tǒng)計(jì)結(jié)果的可靠性。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析結(jié)果

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3中列(1)報(bào)告了在納入企業(yè)層面控制變量、城市層面控制變量以及控制行業(yè)、年度和省份后數(shù)字普惠金融對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響結(jié)果。結(jié)果表明,數(shù)字普惠金融指數(shù)(Index)與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平(Patent),即專利申請(qǐng)數(shù)間存在正相關(guān)關(guān)系,并在1%水平上顯著,這說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于激勵(lì)中國工業(yè)企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng),即企業(yè)所在地區(qū)數(shù)字普惠金融越發(fā)達(dá),該企業(yè)創(chuàng)新申請(qǐng)數(shù)量也越多。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為了更深入地探究數(shù)字普惠金融哪些層面的發(fā)展促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng),本文進(jìn)一步將數(shù)字普惠金融指標(biāo)分解至兩個(gè)相對(duì)稱的維度,即覆蓋廣度(Breadth)和使用深度(Depth)。基于前文所述,數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度分指標(biāo)主要是根據(jù)地區(qū)支付寶賬戶數(shù)量編制而成,體現(xiàn)數(shù)字普惠金融所覆蓋人群;而數(shù)字普惠金融的使用深度則是用地區(qū)實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的頻率等來衡量的。借鑒唐松等的研究思路,本文進(jìn)一步探究了數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響[3]。列(2)和列(3)實(shí)證結(jié)果展示了兩個(gè)維度的回歸結(jié)果,即數(shù)字普惠金融發(fā)展的覆蓋廣度和使用深度與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新間的關(guān)系。結(jié)果顯示,數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度和使用深度均對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用,且均在1%水平上顯著。由此可以說明,數(shù)字普惠金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng),不僅只是依靠面積上的大范圍覆蓋,還需要進(jìn)行深層次的挖掘,為企業(yè)創(chuàng)新提供持續(xù)的動(dòng)力,體現(xiàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展的全面性。上述分析初步驗(yàn)證了本文核心回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

(二)作用機(jī)制分析

前文的研究得出數(shù)字普惠金融發(fā)展水平越高,工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平也越高。但前文僅基于數(shù)字普惠金融與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新間的整體影響效果進(jìn)行研究,其中具體機(jī)制的黑箱尚未打開,鑒于此,本文將進(jìn)一步探究數(shù)字普惠金融是如何影響工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的,即數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具體的作用機(jī)制究竟是什么。根據(jù)前文理論闡述,本文認(rèn)為“融資約束”是數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用的主要渠道,并采用依次檢驗(yàn)法(Causual Steps)進(jìn)行中介效應(yīng)分析,再次對(duì)模型(1)進(jìn)行回歸,并同時(shí)構(gòu)建如下計(jì)量模型:

DFC=β0+β1Index+β2X+θ

(2)

Patent=γ0+γ1Index+γ2DFC+γ3X+δ

(3)

其中,參考萬佳彧等的做法,采用企業(yè)利息支出與企業(yè)總負(fù)債的占比來衡量企業(yè)融資約束強(qiáng)度(DFC)[4]。機(jī)制檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示,其中第(1)列展示了主回歸結(jié)果,第(2)列檢驗(yàn)的結(jié)果表明,數(shù)字普惠金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為負(fù),且在1%水平上顯著,說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著降低企業(yè)融資約束。具體而言,數(shù)字普惠金融拓寬了企業(yè)融資渠道,降低了在融資過程中的信息不對(duì)稱,并且減小了債務(wù)融資成本,從而緩解了企業(yè)融資約束。表4列(1)至列(3)中,α1、β1、γ1、γ2的估計(jì)系數(shù)均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著,且γ1小于α1表明存在部分中介效應(yīng)。上述分析表明,融資約束是數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的作用渠道,即數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠降低企業(yè)融資約束,進(jìn)而驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新。

表4 作用機(jī)制檢驗(yàn)

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)(1)限于篇幅,本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果未列示。

1.更換被解釋變量的衡量方法

為了驗(yàn)證上述基準(zhǔn)結(jié)果的穩(wěn)健性,本文更換工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平的衡量方法,使用“三種專利授權(quán)數(shù)”來代替“三種專利申請(qǐng)數(shù)”,值得說明的是,由于專利授權(quán)存在一定的時(shí)滯性,即某企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)一項(xiàng)專利,可能次年才能夠獲取授權(quán),因此本文將解釋變量進(jìn)行滯后一期處理。此外,由于本文其他變量多為小數(shù)形式,而專利申請(qǐng)數(shù)為整數(shù),結(jié)果可能存在偏誤。本文還將Patent自然對(duì)數(shù)化處理(Inno);最后,由于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平受到地級(jí)市數(shù)字金融發(fā)展的影響,為避免異質(zhì)性企業(yè)對(duì)模型結(jié)果的影響,將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類(Cluster)到企業(yè)層面。在經(jīng)過上述變量替換與回歸控制后,主要結(jié)果依舊保持穩(wěn)健,一定程度上可以緩解本文對(duì)被解釋變量衡量偏誤的困擾。

2.回歸模型更替

由于本文所研究的被解釋變量工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平是采用專利申請(qǐng)數(shù)來衡量的,由描述性統(tǒng)計(jì)分析可知,該數(shù)據(jù)的因變量雖然在正值上存在連續(xù)分布現(xiàn)象,但均為非負(fù)數(shù)。針對(duì)這類零值堆積的數(shù)據(jù)研究,通常適用于Tobit模型進(jìn)行檢驗(yàn)。此外,由于企業(yè)的專利申請(qǐng)數(shù)都取非負(fù)整數(shù),不符合正態(tài)分布條件,即使將其取自然對(duì)數(shù),僅用OLS估計(jì)也有可能存在偏誤,因此,本文還利用泊松分布模型對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)?；谏鲜鰞煞N模型對(duì)結(jié)果重新進(jìn)行檢驗(yàn)后,結(jié)果仍舊未發(fā)生明顯變化。

3.剔除國有企業(yè)樣本回歸

考慮到普惠金融主要是針對(duì)中小企業(yè)的融資而推行的金融支持模式,可能不適用于國有企業(yè),因此本文剔除了國有企業(yè)樣本,并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行了主回歸和機(jī)制檢驗(yàn)。在剔除了國有企業(yè)樣本后,數(shù)字普惠金融的發(fā)展依舊顯著正向影響工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平;此外,在剔除國有企業(yè)樣本后,融資約束依然是數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響的作用渠道。上述結(jié)論均驗(yàn)證了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

4.內(nèi)生性檢驗(yàn)

前文基準(zhǔn)回歸已初步驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平的促進(jìn)作用,但在模型因果識(shí)別過程中可能存在內(nèi)生性對(duì)實(shí)證結(jié)果帶來干擾,其中導(dǎo)致內(nèi)生性的重要來源是在模型中可能存在遺漏變量。盡管本文基準(zhǔn)回歸模型中已經(jīng)控制了企業(yè)、地級(jí)市層面的相關(guān)特征變量,但是理論上仍然無法避免其他不可觀測(cè)變量帶來的遺漏變量偏誤。因此,本文進(jìn)一步構(gòu)建工具變量對(duì)回歸模型重新估計(jì)。借鑒傅秋子等的做法,以工業(yè)企業(yè)所在地級(jí)市到杭州市的距離(IV)作為數(shù)字普惠金融的工具變量[13]。首先,企業(yè)所處地級(jí)市到杭州市的距離既不會(huì)通過地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平間接影響企業(yè)創(chuàng)新水平,也不會(huì)與地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平有直接影響。其次,作為世界級(jí)數(shù)字金融中心,杭州市數(shù)字金融發(fā)展最具代表性,其數(shù)字普惠金融發(fā)展水平亦處于世界領(lǐng)先地位,預(yù)期各地級(jí)市距離杭州市越近,數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平越高。因此,企業(yè)所處地級(jí)市到杭州市的距離可以作為數(shù)字普惠金融的有效工具變量。

首先,在第一階段的回歸中,將企業(yè)所處地級(jí)市到杭州市的地理距離作為解釋變量,被解釋變量為企業(yè)所處地級(jí)市的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平,并控制了地級(jí)市層面的特征變量?；貧w結(jié)果顯著為負(fù),表明工具變量選取的合理性和有效性。此外,本文將第一階段回歸的因變量擬合值提取出來,并將其用于第二階段回歸。結(jié)果表明,無論是否變換被解釋變量衡量口徑,企業(yè)所處地級(jí)市數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新都具有顯著正向促進(jìn)作用。上述結(jié)論表明即使控制了可能存在的內(nèi)生性問題之后,本文的結(jié)論依然穩(wěn)健。

五、進(jìn)一步研究

(一)數(shù)字普惠金融具有普惠性嗎?

根據(jù)前文理論部分可知,數(shù)字普惠金融發(fā)展與傳統(tǒng)金融發(fā)展存在較大的區(qū)別。數(shù)字普惠金融發(fā)展更多地強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的普惠性[14],簡而言之,普惠金融是為了讓社會(huì)各階層都能立足于機(jī)會(huì)平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則,并以可負(fù)擔(dān)的成本享受到金融服務(wù)。那么,數(shù)字普惠金融發(fā)展是否真的具有普惠性呢?換言之,站在本文主題角度上,數(shù)字普惠金融是否更有利于民營企業(yè)和發(fā)展相對(duì)落后地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新水平的提升呢?基于此,本文將樣本進(jìn)一步劃分,試圖驗(yàn)證數(shù)字普惠金融發(fā)展帶來的普惠性價(jià)值。

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性

由于中國國有企業(yè)具有特殊性質(zhì),國有企業(yè)在進(jìn)行貸款時(shí)往往會(huì)得到政府的隱形擔(dān)保,故對(duì)于國有企業(yè)而言,其更易得到銀行信任從而獲取足夠的信貸。與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)往往承擔(dān)更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因而易受到金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的信貸歧視[15]。有鑒于此,基于中國特殊的金融環(huán)境,民營企業(yè)往往比國有企業(yè)面臨更嚴(yán)重的融資約束問題?；诖?本文按照控股情況,將樣本劃分為國有企業(yè)和民營企業(yè),并分別進(jìn)行回歸,試圖探究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)是否會(huì)更偏向于融資約束較高的民營企業(yè)。結(jié)果表明,在民營企業(yè)組中,數(shù)字普惠金融發(fā)展所表現(xiàn)出對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更加顯著,而數(shù)字普惠金融對(duì)國有企業(yè)創(chuàng)新雖有正向的影響但并不顯著。民營企業(yè)在金融市場(chǎng)中處于弱勢(shì)地位,且經(jīng)常遭受金融排斥,數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠緩解民營企業(yè)所遭受的融資困境,繼而推動(dòng)民營企業(yè)創(chuàng)新水平的提升,體現(xiàn)出數(shù)字金融發(fā)展的普惠性價(jià)值(2)限于篇幅,相關(guān)回歸結(jié)果未列示。。

2.地區(qū)發(fā)展水平異質(zhì)性

基于前文論述,數(shù)字普惠金融更傾向于服務(wù)處于落后地區(qū)的群體,那么數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新正向促進(jìn)效應(yīng)是否在落后地區(qū)更為顯著呢?已有研究表明傳統(tǒng)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)往往不愿向偏遠(yuǎn)地區(qū)的群體提供金融服務(wù)[16],在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)也僅有少量的金融分支機(jī)構(gòu),這些地區(qū)企業(yè)往往無法享受基本的金融服務(wù)。數(shù)字金融指數(shù)是由三個(gè)維度的指標(biāo)構(gòu)成的,其中一個(gè)指標(biāo)表示就是金融覆蓋廣度,即與傳統(tǒng)金融服務(wù)相比,數(shù)字普惠金融服務(wù)覆蓋范圍更廣泛。傳統(tǒng)金融體系未能夠覆蓋的地區(qū)能夠享受到普惠金融帶來的服務(wù),從而能夠促進(jìn)這些地區(qū)企業(yè)的創(chuàng)新水平。因此,本文進(jìn)一步考慮地區(qū)發(fā)展水平異質(zhì)性的影響。

首先,本文使用各省份貸款規(guī)模總量占其GDP規(guī)模的比重來測(cè)量傳統(tǒng)金融發(fā)展水平,按傳統(tǒng)金融發(fā)展水平的1/4、2/4、3/4、4/4,將全樣本劃分為四個(gè)等級(jí),其中1/4分位數(shù)以下地區(qū)的視為傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低組,3/4分位數(shù)的地區(qū)以上視為傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高組,考察數(shù)字普惠金融對(duì)不同傳統(tǒng)金融發(fā)展水平的地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的影響差異。其次,地區(qū)發(fā)展不平衡實(shí)際上也反映在空間維度的收入分配問題上,因此本文還按照城鄉(xiāng)收入差距將全樣本劃分為兩組,并分別進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。此外,自1992年以來,受改革開放政策的影響,東部沿海地區(qū)發(fā)展較快,且始于2000年的“西部大開發(fā)”戰(zhàn)略和始于2004年的“中部崛起”計(jì)劃都使大量的資金被轉(zhuǎn)移到中西部地區(qū)以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,相對(duì)而言,如云南、貴州、廣西、江西、湖南等西南省份卻因自然地理因素而落后于其他中東部省份。數(shù)字普惠金融的發(fā)展旨在解決欠發(fā)達(dá)地區(qū)等特殊群體的創(chuàng)新融資難題,進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新水平?；跀?shù)字普惠金融的“包容性”理念和“草根”特性,本文借鑒鞏鑫等的做法,將全樣本劃分為東部、中部和西部三個(gè)地區(qū)(3)東部沿海地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南,中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北和湖南,西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆。,考察數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響在不同地區(qū)是否存在差異[17]。

上述檢驗(yàn)結(jié)果見表5,具體而言,列(1)和列(2)結(jié)果表明,在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低的地區(qū),數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更為顯著,系數(shù)為0.904,并且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn);而在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高的地區(qū),數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)雖為正,但并不顯著。上述結(jié)果意味著,當(dāng)?shù)貐^(qū)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低時(shí),金融發(fā)展被抑制的程度可能更為嚴(yán)重,而數(shù)字普惠金融對(duì)傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充效果也就更明顯,能有效緩解企業(yè)創(chuàng)新融資約束,對(duì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新扮演“雪中送炭”的角色。另外,由列(3)和列(4)的結(jié)果可以得出,相對(duì)于收入分配較為公平的地區(qū)(城鄉(xiāng)收入差距小),數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)處于城鄉(xiāng)收入差距較大地區(qū)的企業(yè)創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)更為顯著。表5列(5)～(7)分別匯報(bào)的是東部、中部和西部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)中國東部、中部和西部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新都存在顯著促進(jìn)效應(yīng)。但進(jìn)一步觀察系數(shù)并進(jìn)行組間差異檢驗(yàn)表明,相比于東部地區(qū),數(shù)字普惠金融對(duì)中西部落后地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的影響更為顯著,尤其是對(duì)西部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的影響相關(guān)系數(shù)達(dá)到2.235。

表5 地區(qū)發(fā)展水平異質(zhì)性回歸結(jié)果

基于上述分析,數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平低、城鄉(xiāng)收入差距大以及欠發(fā)達(dá)地區(qū)更為顯著,突出體現(xiàn)其“草根”特性和“普惠性”的理念。

(二)金融監(jiān)管發(fā)揮作用了嗎?

數(shù)字普惠金融的良性發(fā)展既需要進(jìn)一步深化金融體制改革,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,也要注重預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線,而后者就強(qiáng)調(diào)了金融監(jiān)管的重要性。數(shù)字普惠金融是在當(dāng)代大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的背景下,金融與科技的一種結(jié)合和創(chuàng)新,但是究其本質(zhì)而言仍然是金融。因此,數(shù)字普惠金融在彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融不足的同時(shí),也面臨著全新的挑戰(zhàn),對(duì)傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式提出了新的要求。地區(qū)金融監(jiān)管力度的強(qiáng)弱必然會(huì)對(duì)數(shù)字普惠金融的發(fā)展產(chǎn)生影響。首先,加強(qiáng)金融監(jiān)管有利于預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn),保障數(shù)字普惠金融高質(zhì)量的發(fā)展;其次,由于金融科技的復(fù)雜性和易變性,當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度較弱時(shí),數(shù)字金融的發(fā)展就會(huì)受到抑制,從而影響到數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用。因此,本文進(jìn)一步從外部金融監(jiān)管的角度,考察在不同監(jiān)管強(qiáng)度下,數(shù)字普惠金融對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否存在差異。

參考唐松等的研究思路,本文使用地區(qū)金融監(jiān)管支出與地方財(cái)政一般預(yù)算支出的比值來衡量區(qū)域金融監(jiān)管強(qiáng)度指標(biāo)[3]。首先,將各省按照金融監(jiān)管強(qiáng)度進(jìn)行排名;然后,按照金融監(jiān)管強(qiáng)度排名前十的省份和排名后十的省份將樣本進(jìn)行分組,并重新進(jìn)行模型(1)的回歸檢驗(yàn)。結(jié)果見表6,在金融監(jiān)管較強(qiáng)的地區(qū)企業(yè)組中,數(shù)字普惠金融對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更顯著,且通過了1%統(tǒng)計(jì)水平檢驗(yàn);而在金融監(jiān)管較弱的地區(qū)企業(yè)組中,數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新雖然存在正向關(guān)系,但不顯著。結(jié)果表明,加強(qiáng)金融監(jiān)管能夠顯著促進(jìn)數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用。

表6 數(shù)字普惠金融、金融監(jiān)管與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新

(三)數(shù)字普惠金融提升創(chuàng)新質(zhì)量了嗎?

前文研究結(jié)果已經(jīng)得出數(shù)字普惠金融的發(fā)展有利于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新,但是黎文靖等的研究指出中國目前創(chuàng)新水平的提升僅僅體現(xiàn)在非發(fā)明專利顯著增加,更多地是追求創(chuàng)新“數(shù)量”而忽略了創(chuàng)新“質(zhì)量”[18]。那么,本文探討的數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否也僅強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新的“量”,而并沒有促進(jìn)創(chuàng)新“質(zhì)”的提升呢?

參考黎文靖等的研究思路,本文從創(chuàng)新質(zhì)量這一角度進(jìn)一步探討數(shù)字普惠金融發(fā)展帶來的激勵(lì)效應(yīng)對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響[18]。借鑒喻平等的做法,將企業(yè)專利細(xì)分為三類[7],其中由于企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)直接代表著企業(yè)的核心技術(shù)創(chuàng)新能力,且發(fā)明專利的技術(shù)含量較高、研發(fā)時(shí)間較長,能夠體現(xiàn)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新能力,因此本文以此代表企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量;并采用其他兩類專利,即實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利來衡量企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量。

具體的回歸結(jié)果見表7。列(1)展示了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的影響,可以看出,數(shù)字普惠金融的相關(guān)系數(shù)為正,且處于1%水平上顯著,這表明數(shù)字普惠金融發(fā)展不僅有利于企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量的提升,還能夠保證企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。列(2)和列(3)則進(jìn)一步展示了數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量的促進(jìn)作用,驗(yàn)證了上文結(jié)論的穩(wěn)健性。上述對(duì)于創(chuàng)新質(zhì)量的分析表明,數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng),不會(huì)導(dǎo)致專利“泡沫”,反而能夠緩解“創(chuàng)新假象”帶來的困境,從而有利于中國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的真正落實(shí)。

表7 數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新質(zhì)量

六、結(jié)論與啟示

本文以中國工業(yè)企業(yè)為研究樣本,利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和中國專利數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù),考察了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平越高,企業(yè)創(chuàng)新水平越高,即專利數(shù)量產(chǎn)出越多,且在一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后結(jié)論依舊不變。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠通過降低企業(yè)融資約束程度來提升企業(yè)創(chuàng)新水平。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融發(fā)展充分發(fā)揮了其“普惠性”的價(jià)值,換言之,數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)在民營企業(yè)和發(fā)展相對(duì)落后地區(qū)企業(yè)組中更明顯;同時(shí),數(shù)字普惠金融對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用離不開有效的金融監(jiān)管,即在金融監(jiān)管較強(qiáng)的地區(qū)企業(yè)中,數(shù)字普惠金融對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更為顯著。此外,本文研究還發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展不僅能夠提升企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量,還有利于擠出專利“泡沫”,促進(jìn)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。

本文運(yùn)用實(shí)證的方法證實(shí)了數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠緩解工業(yè)企業(yè)融資約束,有利于激勵(lì)中國工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。另外,基于宏觀金融體系視角探討微觀工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新問題,為中國金融市場(chǎng)發(fā)展促進(jìn)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新提供可行思路。具體而言,本文研究結(jié)論有以下幾點(diǎn)政策啟示:第一,鼓勵(lì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)。工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展為中國經(jīng)濟(jì)帶來強(qiáng)大的動(dòng)力,地方政府應(yīng)當(dāng)重視工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新,并利用數(shù)字普惠金融發(fā)展的普惠性價(jià)值,為傳統(tǒng)金融發(fā)展水平低的落后地區(qū)和民營企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造公平的融資制度環(huán)境。第二,應(yīng)加大金融創(chuàng)新和金融改革力度,進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系。隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展,傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式已無法滿足金融發(fā)展對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求。因此,監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)及時(shí)實(shí)施有效的監(jiān)管政策,守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線,并制定預(yù)防機(jī)制,從而避免突發(fā)性的強(qiáng)干預(yù)而破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定性。第三,政府在制定鼓勵(lì)創(chuàng)新的制度和政策時(shí)要注重對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的激勵(lì)作用。長期以來,中國創(chuàng)新鼓勵(lì)政策以選擇性產(chǎn)業(yè)政策為主,但由于企業(yè)可能會(huì)針對(duì)該類政策,有策略性地進(jìn)行政策迎合,最終導(dǎo)致了大量“偽創(chuàng)新”與“低質(zhì)量”專利的產(chǎn)生,不利于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的真正落實(shí),因此在對(duì)創(chuàng)新政策評(píng)價(jià)時(shí),要重視對(duì)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的影響。