那些家裝巨頭為什么都不融資了

文｜忘 言

近兩年的互聯(lián)網(wǎng)家裝，一半海水，一半火焰。一方面，阿里、蘇寧、國美、百度、字節(jié)跳動、貝殼等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局或加碼家裝業(yè)務(wù)，2021 年更被稱為“互聯(lián)網(wǎng)家裝元年”。新巨頭重押互聯(lián)網(wǎng)家裝，原因不難理解。作為互聯(lián)網(wǎng)尚未啃下的一塊硬骨頭，家裝行業(yè)的萬億市場，同時也是巨頭們眼中的一塊肥肉。在人口和流量紅利逐漸消失的當(dāng)下，巨頭們正在不斷切入新行業(yè)，尋找新增量，如造車、賣菜、家裝等。家裝行業(yè)由于市場規(guī)模大、互聯(lián)網(wǎng)滲透率低，成為少數(shù)能承載互聯(lián)網(wǎng)巨頭野心的賽道之一。另一方面，各大巨頭發(fā)力的同時，互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)的融資事件卻在不斷減少。

據(jù)IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，從2015—2020 年，中國互聯(lián)網(wǎng)家裝融資事件數(shù)量分別為17、17、7、3、1、1 起，投融資數(shù)量逐年一路銳減，這兩年更是少得可憐。這似乎又顛覆了人們對“行業(yè)元年”的風(fēng)口認(rèn)知。畢竟在被稱為另一個“互聯(lián)網(wǎng)家裝元年”的2015 年，資本爭相投資，顯得非?；钴S。而這種略顯反常的現(xiàn)象，實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的一種映射。

互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)上市難

互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)融資事件銳減有兩種原因，要么企業(yè)不缺錢，無須融資；要么資本不愿掏錢，不想投資。目前來看，答案更傾向于后者。

土巴兔創(chuàng)始人兼CEO 王國彬曾坦言：上市對土巴兔來說并非“必需品”，好的公司、頭部企業(yè)不管什么時候都有人愿意投。尷尬的是，作為互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的頭部企業(yè)之一，土巴兔已經(jīng)近6 年未獲融資，其最近一輪融資（C 輪）還停留在2015 年。這從某種程度上也能反映出資本對互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)的態(tài)度。土巴兔并非孤例。從數(shù)據(jù)來看，這些年互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)融資事件銳減表明，不僅是頭部企業(yè)融資難，行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)都未能幸免。這也進(jìn)一步佐證了，資本對互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)掏錢的熱情并不高。原因主要包括以下兩方面。

第一，互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)上市太難。事實(shí)上，早在2018 年土巴兔就嘗試登陸港股，不過最終鎩羽而歸，而彼時離土巴兔成立已經(jīng)過去了10 年。時隔三年，今年6月30 日，土巴兔向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，再次沖擊IPO。據(jù)深交所披露，目前其上市申請已獲受理。如果成功過會，土巴兔將成為A 股“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”，同時也是繼2018 年齊家網(wǎng)上市之后的第二家互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺。

而無論是A 股“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”的光環(huán)，還是“第二家互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺”的名頭，從另一個角度來看，都在昭示著互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)的上市之難。究其原因，是因?yàn)榧已b行業(yè)是個足夠慢的企業(yè)，且很難被標(biāo)準(zhǔn)化。資本即使快速燒錢進(jìn)場，也無法助推互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)快速上市。

這意味著資本的退出少了一條有力通道，投資回報的周期也將因此拉長，沉沒成本下，逐利空間變小。而很難被標(biāo)準(zhǔn)化，恰恰也意味著標(biāo)準(zhǔn)化互聯(lián)網(wǎng)家裝的獨(dú)特價值和以此構(gòu)建壁壘的重要性。

愛空間很早就向著互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)這個終極目標(biāo)出發(fā)。作為中國第一家標(biāo)準(zhǔn)化互聯(lián)網(wǎng)家裝公司，愛空間也是目前所有互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)中標(biāo)準(zhǔn)化做得最好的一家。標(biāo)準(zhǔn)化的家裝，在愛空間看來意味著確定化的價格、效果、品質(zhì)、工期和服務(wù)，其瞄準(zhǔn)的正是傳統(tǒng)家裝行業(yè)常見的痛點(diǎn)“價格不透明、工期不確定”，以及盲盒般的服務(wù)質(zhì)量和最終裝修效果。當(dāng)然，這對愛空間來說也非易事，比如產(chǎn)業(yè)工人的培養(yǎng)就是一個重活，行業(yè)內(nèi)鮮有企業(yè)像愛空間一樣去做這件事。

第二，上市難之外，盈利能力堪憂。已上市的齊家網(wǎng)（齊屹科技），上市前就是個虧損大戶。2015—2017 年，齊家網(wǎng)三年累計(jì)虧損高達(dá)16 億元。與其同年沖擊IPO 的土巴兔，2015—2017 年更是累計(jì)虧損超過24 億元。三年后，互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)盈利問題，仍是一個難題。雖然二次沖擊IPO 的土巴兔已經(jīng)扭虧為盈，在過去三個財年，凈利潤分別達(dá)到3863 萬元、7968 萬元、8660 萬元，表現(xiàn)出向好的一面。但還有更多的企業(yè)仍深陷虧損泥淖之中。其中，今年也在沖刺IPO 的酷家樂母公司群核科技，自其創(chuàng)立以來，似乎一直在虧損。據(jù)其招股書顯示，2019—2020 年，群核科技凈虧損分別為2.6 億元和2.96 億元，兩年累計(jì)虧損5.5 億元。今年第一季度群核科技虧損更是高達(dá)1.17 億元，相比去年同期的4874.6 億元，虧損仍在不斷擴(kuò)大。值得一提的是，群核科技2019—2020 年的營收分別為2.82 億元、3.53 億元，今年一季度營收為1億元?？梢姡鋬籼潛p額幾乎與營收相當(dāng)，甚至還超過營收。

作為目前正在沖刺IPO 的兩家企業(yè)，土巴兔和群核科技是互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)難上市、盈利難的一個縮影，而這兩大原因也是互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)融資銳減的重要原因。更讓資本寒心的是，即使成功上市，也并不意味著豐收。

上市后難點(diǎn)多

相比土巴兔，齊家網(wǎng)無疑更幸運(yùn)，2018 年兩者同時沖刺IPO 時，齊家網(wǎng)成功拿下“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”，堪稱最大贏家。但互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的“勝利者”，從上市之初至今，都難言風(fēng)光。

2018 年7 月12 日，齊家網(wǎng)上市首日股價就破發(fā)，全天下跌了6.39%。有分析人士認(rèn)為，由于上市前齊家網(wǎng)多年連續(xù)虧損，讓大眾對其經(jīng)營狀況擔(dān)憂，導(dǎo)致市場信心不強(qiáng)而被衰。如今三年多過去了，齊家網(wǎng)也已經(jīng)扭虧為盈，但似乎仍然未能獲得資本的芳心。截至2021 年10月8 日收盤，齊家網(wǎng)股價報1.52 港元。相比上市發(fā)行價4.85 港元，股價蒸發(fā)了三分之二以上，市值不到20 億港元。原因在于齊家網(wǎng)盈利能力雖有所改善，但還遠(yuǎn)稱不上強(qiáng)勁。財報數(shù)據(jù)顯示，2020 年齊家網(wǎng)全年?duì)I收9.2 億元，同比增長18.8%。不過歸屬于公司股東的凈利潤僅為4060 萬元，同比下降了33.0%。2021 年上半年，齊家網(wǎng)總營收為5.24 億元，同比增長66.5%，同期經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為2054 萬元，賺錢能力仍然有限。而這并非齊家網(wǎng)一家的問題。

坐擁萬億市場規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)，至今仍未能誕生千億市值公司，比如市值最高的金螳螂也尚未超過200 億。這也意味著現(xiàn)有上市企業(yè)的模式發(fā)展下，天花板似乎來得有點(diǎn)快。作為互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)中，起步最早，規(guī)模也最靠前的兩家企業(yè)，土巴兔和齊家網(wǎng)的難也是互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)難做的一個縮影，兩者各有各的難處，但又有共通之處，那就是“平臺型中介模式”太難跑了。

簡單來看，由齊家網(wǎng)、土巴兔打造的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺，好比我們熟知的“中介”，主要通過為買賣雙方提供信息交流和交易的平臺從中獲利，而非自己主動下場參與到各個環(huán)節(jié)。中介模式的好處是可以跑得更快、更輕。如土巴兔放棄自營業(yè)務(wù)，成了其扭虧為盈的一個重要因素。缺點(diǎn)是對家裝業(yè)務(wù)服務(wù)缺乏足夠的控制權(quán)，能夠改造和創(chuàng)造價值的空間有限。中介模式下，平臺撮合交易后，提供給用戶家裝服務(wù)的企業(yè)來自不同的第三方公司。后者一方面要給平臺抽成，另一方面又需要利用價格在客戶爭奪中獲得優(yōu)勢。從而導(dǎo)致家裝業(yè)務(wù)增項(xiàng)多，或希望通過使用更便宜的材料或施工師傅等，用犧牲交付質(zhì)量來獲取利潤的亂象。

在中介模式之外，互聯(lián)網(wǎng)家裝還有另一種模式，就是垂直自營模式。與齊家網(wǎng)、土巴兔等同期成長起來的愛空間，就是這種模式的代表之一。相比平臺型中介模式，垂直自營模式更重，跑起來也更慢。這也是從規(guī)模來看，齊家網(wǎng)和土巴兔要勝過愛空間的原因。不過，垂直自營模式勝在品牌掌控力強(qiáng)，在交付質(zhì)量和用戶體驗(yàn)上更有保障，也更容易系統(tǒng)地實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)家裝的標(biāo)準(zhǔn)化。據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2021 中國家裝行業(yè)研究報告》顯示，愛空間的NPS（凈推薦值）達(dá)到72.7%，即相當(dāng)于用過的10 個用戶中，有7.2 個用戶愿意向身邊人進(jìn)行服務(wù)推薦，遠(yuǎn)超50%的行業(yè)平均NPS 值。而更高的推薦率，也意味著對流量依賴性更低，可持續(xù)性更好?？梢?，中介模式跑得更快，但垂直模式跑得更穩(wěn)。

互聯(lián)網(wǎng)家裝的“中介”模式還跑得動嗎？

土巴兔、齊家網(wǎng)等成長，證明了中介模式在互聯(lián)網(wǎng)家裝上一階段發(fā)展的價值。只不過，當(dāng)進(jìn)入到流量變少、流量成本變高、流量巨頭入局的新階段，“平臺型中介模式”的互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)承受的壓力無疑會越來越大?？v觀近幾年加入互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的新勢力，大抵可以分為兩類。一類是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如：阿里；一類是地產(chǎn)中介巨頭，如：貝殼。這兩類玩家的特點(diǎn)是一個有流量，一個有客戶（也等同于流量），即都是流量大戶?？梢钥吹?，互聯(lián)網(wǎng)家裝的“中介模式”可能會一直存在，但會越來越內(nèi)卷。而兩股新勢力入局，勢必會對原有同類型企業(yè)造成沖擊。畢竟做互聯(lián)網(wǎng)平臺，是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們最擅長的事。

土巴兔和齊家網(wǎng)并非沒想過發(fā)展自營，相反一度投入大量精力去發(fā)展自營業(yè)務(wù)，只不過“中介+平臺模式”下，發(fā)展自營本身難免會與第三方業(yè)務(wù)相抵觸。比如扶持自營，第三方商家就會跑到其他平臺；扶持第三方商家，自營業(yè)務(wù)又起不來。這也是土巴兔和齊家網(wǎng)自營業(yè)務(wù)發(fā)展有限、甚至放棄的原因。同時，也是其在推動家裝標(biāo)準(zhǔn)化時受到的阻力。相比而言，做自營的愛空間，其標(biāo)準(zhǔn)化之路走得更順暢。

那么愛空間的標(biāo)準(zhǔn)化怎么來的？其有三大基礎(chǔ)設(shè)施自建供應(yīng)鏈、信息化系統(tǒng)以及產(chǎn)業(yè)工人化。尤其是產(chǎn)業(yè)工人化，完全摒棄了傳統(tǒng)分包模式，100%直管工人，讓裝修農(nóng)民工變成有技術(shù)的行業(yè)正規(guī)軍對整個行業(yè)來說都是一大突破。畢竟互聯(lián)網(wǎng)家裝最為詬病的交付質(zhì)量不可控問題，最根本原因在于一線的產(chǎn)業(yè)工人不可控上，包括工人的技能水平、責(zé)任性、穩(wěn)定性等多個方面。而這又跟裝修工人未能完成產(chǎn)業(yè)化有關(guān)。當(dāng)然，愛空間這種垂直型模式的互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)會做成什么樣還有待觀察。就目前來看，在各種流量巨頭入局后，相比中介模式，其受到的影響會相對較小。

而從長期來看，任何被互聯(lián)網(wǎng)改造的行業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化都是必經(jīng)之路。這并不意味著“垂直模式”比“中介模式”更輕松，只不過最后若是成功跑出，可能會走得更遠(yuǎn)，從而撐起更大的想象空間。