上市公司兜底式增持動因、效果及合規(guī)性分析

劉剛 胡芷寧

【摘要】近年來，上市公司兜底式增持發(fā)展迅速，其最大特點是董事長或大股東承諾兜底，鼓勵員工增持本公司股票。兜底式增持的動機、效果及合規(guī)性問題備受市場關(guān)注。文章以美芝股份為例，在分析其兜底式增持的主要動機，評價實施效果的基礎(chǔ)上，深入探討其合規(guī)性風(fēng)險，以期為完善我國資本市場健康發(fā)展提供政策啟示。

【關(guān)鍵詞】兜底式增持；美芝股份；員工持股；市場反應(yīng)；合規(guī)性

【中圖分類號】F832.5；F426.8

★ 基金項目：本文受浙江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目（編號：21NDJC077YB），浙江工商大學(xué)會計學(xué)院博士研究生創(chuàng)新項目（編號：1010JYN6112002G4-304）資助。

一、引言

2014年起，我國股價一路飆升，至2015年6月，上證綜指達(dá)到近七年最高峰，但隨著股市泡沫消失，A股市場也迅速出現(xiàn)斷崖式下跌。此時，兜底式增持作為一種新型股票增持模式開始出現(xiàn)，并于2016年1月至2017年6月出現(xiàn)熱潮。2017年12月受信托資金“去杠桿”新政策的影響，兜底式增持于2018年2月再次回暖。在兜底式增持發(fā)展過程中，公司實際控制人的承諾不再局限于補償虧損，有的公司實際控制人還承諾保底收益，如信邦制藥就在《關(guān)于鼓勵員工增持公司股票的公告》中明確，員工購買股票持有至補償時點，但收益不足8%，也將給予補償。然而，兜底式增持作為資本市場的新事物，缺乏完善有效的監(jiān)管機制，并且由于其短期提升股價的作用，已經(jīng)一定程度被濫用。因此，兜底式增持面臨較高的合規(guī)性風(fēng)險，陷入員工增持行為不規(guī)范、信息披露不透明、中小投資者利益無保障的困境。

美芝股份于2018年2月第一次發(fā)布兜底式增持公告，向外界發(fā)出良好信號以穩(wěn)定股價。同年9月再次發(fā)布公告，并于2019年11月進(jìn)行第三次兜底式增持，美芝股份的股價在公告發(fā)布后出現(xiàn)波動。美芝股份兜底式增持具有典型性和代表性。

二、文獻(xiàn)綜述

與本文直接相關(guān)的文獻(xiàn)包括三個方面：股票增持研究、員工持股研究與兜底式增持研究。關(guān)于股票增持動機，Hiller and Marshall（2002）發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人員的增持行為不論是否基于內(nèi)部信息，都會向外界傳遞積極信號。沈藝峰等（2011）指出上市公司大股東及高管增持是出于一種政治動機。關(guān)于股票增持后果，Miller and Prondzinski（2017）發(fā)現(xiàn)股東的回購行為對經(jīng)濟(jì)增加值、每股收益和市凈率均產(chǎn)生負(fù)面影響。Aussenegg and Ranzi（2008）發(fā)現(xiàn)股票公告效應(yīng)的超額收益率與內(nèi)部人交易規(guī)模存在顯著正向相關(guān)性。方天亮（2010）研究表明大股東持股比例增加會對市場產(chǎn)生積極反應(yīng)。但陳立泰等（2013）指出大股東第一次增持會對股票價格產(chǎn)生負(fù)作用。王建文和葛磊（2012）發(fā)現(xiàn)短期增持可能會導(dǎo)致公司股價下跌。關(guān)于員工持股，Kramer（2010）發(fā)現(xiàn)在員工持股相關(guān)公告發(fā)布日的首個交易日，公司股票表現(xiàn)會明顯強于大盤，但過幾個交易日后，這些公司股票又會集中表現(xiàn)出弱于大盤的趨勢。Kim and Patel（2017）指出員工持股在提高公司績效方面有著至關(guān)重要的作用。國內(nèi)文獻(xiàn)中，陳運佳（2020）發(fā)現(xiàn)我國員工持股計劃缺乏長期激勵導(dǎo)向，但能短期提升公司股價，表明實施員工持股計劃的主要動機是市值管理。孟慶斌等（2019）、周冬華等（2019）、李韻和丁林峰（2020）、秦遠(yuǎn)建和楊捷（2020）均發(fā)現(xiàn)員工持股計劃能顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。陳麗英等（2020）則發(fā)現(xiàn)員工持股計劃能顯著增強年報可讀性，這表明員工持股計劃能提高上市公司信息披露質(zhì)量。

兜底式增持是一種新型的股票增持模式，也是一項特殊的員工持股計劃，其主要目的是幫助上市公司在股票發(fā)生非正常下跌時，短時間內(nèi)提升股價。因此，兜底式增持大多出現(xiàn)在證券市場深度調(diào)整時期。同時，作為我國資本市場特有的行為，已有研究主要集中于國內(nèi)文獻(xiàn)。皮海洲（2017）介紹并分析上市公司兜底式增持暴發(fā)的現(xiàn)象；聶華（2019）指出兜底式增持的本質(zhì)是股份支付，因而要按照股份支付方式進(jìn)行會計處理；楊啟浩（2021）運用案例研究兜底式增持的動因，分析短期影響和鎖定期影響。

綜上所述，兜底式增持的研究并不豐富，僅有的文獻(xiàn)主要研究其動機與效果，鮮有文獻(xiàn)探討兜底式增持的合規(guī)性風(fēng)險。值得注意的是，近幾年員工持股計劃的文獻(xiàn)比較豐富，系統(tǒng)研究員工持股計劃的動機與經(jīng)濟(jì)后果，為兜底式增持行為分析提供堅實理論基礎(chǔ)。因此，本文基于美芝股份兜底式增持行為，在分析其動機與短期效果的基礎(chǔ)上，探討其合規(guī)性問題，不僅豐富兜底式增持行為的經(jīng)驗證據(jù)，而且一定程度拓展員工持股計劃的研究邊界。

三、案例背景

（一）美芝股份公司概況

美芝裝飾設(shè)計工程股份有限公司（以下簡稱“美芝股份”）成立于1984年11月22日，注冊地址為深圳市福田區(qū)，主營業(yè)務(wù)為建筑裝飾工程設(shè)計與施工，是一家集建筑裝飾、建筑幕墻、建筑機電、電子與智能化、機電設(shè)備安裝等業(yè)務(wù)為一體的企業(yè)。美芝股份于2012年變更為股份有限公司，2017年在深圳證券交易所上市（股票代碼：002856），其控股股東為李蘇華先生，直接持有45.58%股份。李蘇華先生同時還持有第二大股東深騰投資20.69%股份，因而是美芝股份的實際控制人。除第一、第二大股東之外，其余股東持股比例均不到5%。

（二）美芝股份兜底式增持方案

美芝股份分別于2018年2月12日、2018年9月10日和2019年11月27日發(fā)布鼓勵公司內(nèi)部員工增持公司股票的公告，具體信息如表1所示。

美芝股份三次倡議員工增持公司股票的內(nèi)容大致相同，以2018年2月12日發(fā)布的公告為例，具體實施明細(xì)如下：第一，明確因增持而產(chǎn)生虧損的定義。公司及全資子公司全體員工在2018年2月12日至2018年2月28日期間凈買入公司股票（不低于1000股）。在持有該股票一年以上，且到期后仍在職的員工，若其所購股票產(chǎn)生虧損，虧損部分由李蘇華先生給予全額補償；反之，若產(chǎn)生收益，則為員工個人所有。第二，補償金額的計算方式。補償金額=（增持期間凈買入股票均價-計算虧損日收盤價）×補償?shù)墓煞輸?shù)。補償?shù)墓煞輸?shù)為：增持期間凈買入股數(shù)和計算虧損日收盤時持有的公司股票數(shù)中的較低者，最多不高于50萬股；如在計算虧損日收盤前曾賣出公司股票導(dǎo)致持股數(shù)低于增持期間凈買入股數(shù)，則補償股份數(shù)為在增持期間的歷史最低持股數(shù)（不得低于1000股）。第三，計算虧損時間。若2019年3月1日收盤價格低于員工仍有效持有的本次約定增持股票凈買入均價，則由李蘇華先生一次性補償當(dāng)日收盤價與凈買入股票均價差額產(chǎn)生的損失。如因重大原因?qū)е鹿善睙o法交易，則相關(guān)日期順延。第四，補償方式與資金來源。李蘇華先生以現(xiàn)金進(jìn)行補償，資金來源為自有資金。第五，補償時點。李蘇華先生在2019年3月1日收市后一個月內(nèi)予以補償。如公司因各種重大原因影響計算交易虧損時間，則相關(guān)日期順延。第六，補償可行性。此次倡議增持范圍僅為公司及全資子公司全體員工，一旦增持必須連續(xù)持有公司股票12個月以上，整體增持金額可控，同時李蘇華具備相應(yīng)履約能力，相關(guān)補償具備可行性。

四、案例分析

（一）美芝股份兜底式增持動機

1. 維持公司股價穩(wěn)定

上市公司在股價持續(xù)下跌時，往往會通過大股東增持、股票回購等方式，傳遞積極信號，增強投資者信心。兜底式增持相關(guān)公告，對市場而言顯然是利好信息。一方面，實際控制人愿意全額賠償員工持有公司股票所產(chǎn)生的虧損，表明其認(rèn)為公司股價處于被低估狀態(tài)。另一方面，公司內(nèi)部人員及大股東根據(jù)掌握的未公開信息作出積極決策，表明其認(rèn)為公司發(fā)展仍然處于上升態(tài)勢。因此，與兜底式增持相關(guān)的公告所傳遞的信號，會顯著提升投資者的信心，從而起到穩(wěn)定股價的作用。鑒于第一次兜底式增持明顯抬高公司股價，李蘇華先生又發(fā)布了第二次兜底式增持公告。但此次公告買入期股價卻未出現(xiàn)明顯上升，總體上仍然呈現(xiàn)下跌趨勢。其原因主要在于投資者對于公司頻繁實施兜底式增持產(chǎn)生懷疑，信號傳遞功能逐漸減弱，導(dǎo)致美芝股份第二次兜底式增持沒有達(dá)到預(yù)期效果。由此可見，維持公司股價穩(wěn)定是美芝股份進(jìn)行兜底式增持的首要動機，但隨著增持次數(shù)增加，其利好信息的信號傳遞效應(yīng)衰退。

2. 緩解股權(quán)質(zhì)押壓力

股權(quán)質(zhì)押是目前上市公司大股東解決融資問題的重要工具之一，但當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時，仍在大比例質(zhì)押自身持有公司股票的股東觸及股權(quán)質(zhì)押“紅線”的可能性就會大幅增加。兜底式增持可在較短時間內(nèi)促使股價趨于穩(wěn)定，從而達(dá)到消除大股東股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險。由表2可知，李蘇華先生在美芝股份進(jìn)行第一次、第二次兜底式增持買入期間都進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押行為，并注明用途為補充質(zhì)押。截止至2018年底，李蘇華先生持股51.02%，其中被質(zhì)押股份高達(dá)其持股總數(shù)的76.42%。當(dāng)美芝股份股價發(fā)生波動時，公司實際控制人必須采取行動保證質(zhì)押股權(quán)的安全。因此，緩解股權(quán)質(zhì)押壓力是美芝股份進(jìn)行兜底式增持的第二個動機。

3. 有效激發(fā)員工信心

兜底式增持的主體是公司員工，當(dāng)員工持有公司股票時，其個人與公司結(jié)成命運共同體，因而也將擁有更強的動力為公司創(chuàng)造價值。與此同時，當(dāng)公司股價跌入谷底時，員工的增持行為也可以在一定程度提振公司股價，進(jìn)而實現(xiàn)雙方利益最大化。近年來，美芝股份的凈利潤增長率呈現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長。由于其上市時間尚短，凈利潤增長率持續(xù)負(fù)增長不利于公司持續(xù)發(fā)展。然而，實際控制人李蘇華先生在提交董事會的《關(guān)于倡議全體員工增持股票的函》中明確表示對公司未來持續(xù)發(fā)展充滿信心，并認(rèn)同公司股票長期投資的價值，愿意為持有公司股票的員工兜底。盡管當(dāng)前的財務(wù)狀況不理想，但實際控制人的表態(tài)顯然能有效增強員工信心。事實上，第三次兜底式增持前，美芝股份股價平穩(wěn)，公司股東也沒有再次進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押行為。因此，有效激發(fā)員工信心是美芝股份進(jìn)行兜底式增持的第三個動機。

（二）美芝股份兜底式增持短期效果

1. 股價變動

由圖1可知，在第一次兜底式增持公告發(fā)布前，美芝股份股價下跌嚴(yán)重，從2018年2月5日42.8元/股跌至2018年2月9日28.08元/股。然而，當(dāng)兜底式增持公告發(fā)布后，其股價很快呈現(xiàn)上升趨勢，并且整個增持買入期股價都相對平穩(wěn)。2018年2月28日是買入期最后一天，當(dāng)日美芝股份的收盤價為28.75元/股。

由圖2可知，在第二次兜底式增持前，美芝股份因為籌劃重大資產(chǎn)重組而選擇在2018年6月5日開始停牌，于2018年9月4日開市起復(fù)牌。美芝股份股價從停牌前2018年6月1日的32.71元/股跌至9月4日復(fù)牌后的23.82元/股。盡管此次兜底式增持也能減緩股價大幅下跌，但顯然效果不及第一次，增持公告的信號傳遞效應(yīng)有所減弱。

由圖3可知，第三次兜底式增持公告并沒有給美芝股份帶來明顯效果。增持期間，股價變化不大。最大漲幅出現(xiàn)在2019年12月18日，達(dá)到3.50%。相較前兩次增持，信號傳遞效應(yīng)明顯減弱。這表明兜底式增持無法作為利好消息刺激市場反應(yīng)，員工增持熱情也在消退。

2. 市場效應(yīng)

基于股價變動分析可知，美芝股份第一次進(jìn)行兜底式增持時效果最好。因此，本文運用事件研究法，研究美芝股份第一次發(fā)布兜底式增持公告的市場效應(yīng)。

（1）窗口期的選擇

事件研究法將事件產(chǎn)生影響的時間設(shè)定為窗口期，將事件發(fā)生當(dāng)天作為第0天，用負(fù)數(shù)表示事件發(fā)生前的天數(shù)，用正數(shù)表示事件發(fā)生后的天數(shù)。窗口期的選擇較為主觀，參考大股東增持、員工持股計劃以及兜底式增持的已有文獻(xiàn)，結(jié)合美芝股份兜底式增持的特征，本文將兜底式增持公告發(fā)布當(dāng)天作為第0天，選擇公告前5個交易日至公告后10個交易日共16個交易日作為窗口期，即（-5，10）。美芝股份第一次發(fā)布兜底式增持公告的日期為2018年2月12日，其窗口期選擇為2018年2月5日至2018年3月5日。

（2）指標(biāo)設(shè)計與數(shù)據(jù)計算

帶入相關(guān)數(shù)據(jù)，并運用公式（2）及（3），最終計算結(jié)果如表3所示。

（3）窗口期市場反應(yīng)分析

由表3可知，美芝股份在窗口期內(nèi)的預(yù)期收益率最大值為1.62%，出現(xiàn)在發(fā)布公告當(dāng)天，即事件窗口期第0天；窗口期內(nèi)平均預(yù)期收益率為-3.00%，說明如果沒有實施兜底式增持，美芝股份預(yù)期收益率將持續(xù)為負(fù)。圖 4反映的是超額收益率（AR）和累計超額收益率（CAR）變化趨勢，美芝股份的超額收益率在公告發(fā)布后第三天開始回升，于2018年2月27日達(dá)到買入期最高點，累計超額收益率也從公告日后第三天開始上漲，此后基本保持升高態(tài)勢。這表明兜底式增持公告為市場傳遞積極信號，短期內(nèi)刺激公司股價抬升，產(chǎn)生正向市場反應(yīng)。

（三）美芝股份兜底式增持合規(guī)性

1. 員工增持行為合規(guī)性

《證券法》第七十九條規(guī)定：投資者持有一個上市公司已發(fā)行股票的百分之五時，應(yīng)在該事實發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)、證券交易所做出書面報告，通知該上市公司，并予以公告；在上述規(guī)定的期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。但《證券法》目前對兜底式增持中員工是否與控股股東構(gòu)成一致行為人尚未有明確規(guī)定，全憑公司主觀判斷，對于在公告中表示員工未構(gòu)成一致行為人的上市公司也沒有要求其具體說明原因。

2. 信息披露行為合規(guī)性

為規(guī)范兜底式增持行為，深圳證券交易所于2017年6月8日發(fā)布《關(guān)于加強上市公司控股股東、實際控制人等向公司員工發(fā)出增持倡議書的信息披露的通知》（簡稱《通知》），這也是目前僅有的針對兜底式增持的相關(guān)法規(guī)?！锻ㄖ芬笙嚓P(guān)公司披露以下幾個方面：披露增持主體、增持期限、兜底條款等具體內(nèi)容；截至公告日上市公司的職工數(shù)量、結(jié)構(gòu)和平均薪酬等；員工購買公司股票的資金來源以及取得相關(guān)股份的表決權(quán)歸屬等；此外，公司應(yīng)當(dāng)在公告中充分提示倡議人履約風(fēng)險、大股東質(zhì)押風(fēng)險、股價波動風(fēng)險等。

《通知》基本堵住了信息披露方面可能出現(xiàn)的漏洞，但在法律層面仍然存在疏漏之處。不可否認(rèn)，《通知》使投資者對于兜底式增持這種新型市場行為的風(fēng)險有初步認(rèn)識，同時能一定程度維護(hù)增持員工的利益，減少信息不對稱帶來的風(fēng)險。但是，目前對于補償員工虧損及后續(xù)進(jìn)展等方面并沒有明確規(guī)定，所以在兜底式增持中，參與增持的員工明顯處于劣勢。此外，對于倡議人的承諾也沒有法律約束，無法強制其履行，即使倡議人已履行承諾，市場及監(jiān)管層也無法得到及時信息，不利于維護(hù)員工利益。滬深四大板塊規(guī)定，員工公開持股的每期期限不得低于12個月，并且期間需要不間斷就職，但監(jiān)管部門沒有明確要求披露增持期間員工持股情況變動及員工因離職引起的變動。美芝股份三次兜底式增持都在結(jié)束后發(fā)布《實施完成公告》，其中說明倡議人履行承諾情況，這一定程度上保障員工利益，但對公司及員工在增持期間發(fā)生的變動情況并未及時發(fā)布公告，因而無法對其合規(guī)性進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。

3. 中小投資者及員工利益保護(hù)

《證券法》的第三條明確規(guī)定：證券的發(fā)行、交易活動，必須實行公開、公平、公正的原則。但參與兜底式增持的上市公司員工不同于一般投資者，員工擁有公司實際控制人兜底承諾，但證券市場中的投資者則需要自負(fù)盈虧，特別是中小股東，始終處于弱勢地位。同時，上市公司員工作為公司內(nèi)部人員，有更多機會獲得一般投資者所無法得知的內(nèi)部消息，因而對公司的發(fā)展前景有更準(zhǔn)確的判斷。與之相反，中小投資者獲得的信息不僅遠(yuǎn)少于公司員工，更有可能遇到虛假信息。更為嚴(yán)重的是，大部分中小投資者缺乏專業(yè)知識，對公開信息運用及判斷能力較差，這就導(dǎo)致同樣作為股東的內(nèi)部員工獲利概率要遠(yuǎn)高于市場上中小投資者。

然而，公司內(nèi)部員工利益同樣也可能面臨威脅。事實上，雖然員工能獲取部分公司內(nèi)部信息，但相較實際控制人，員工仍然處于弱勢地位。員工增持本公司股票，很大可能是來自領(lǐng)導(dǎo)、上司的壓力，因而這樣的投資行為屬于非理性投資，侵害了員工個人利益。更為嚴(yán)重的是，如果在增持過程中，上市公司由于債務(wù)違約等導(dǎo)致控股股東股份、銀行賬戶被凍結(jié)或公司破產(chǎn)清算，將引發(fā)破產(chǎn)債務(wù)清償順序問題，員工個人合法利益可能失去保障。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文考察上市公司兜底式增持行為，以美芝股份為例，分析其兜底式增持方案與動機，探討其增持效果及合規(guī)性，總結(jié)出三點結(jié)論。

第一，維持公司股價穩(wěn)定、緩解股權(quán)質(zhì)押壓力、激發(fā)員工信心是兜底式增持的主要動機。美芝股份為避免大股東觸及股權(quán)質(zhì)押的“紅線”，迫切需要穩(wěn)定股價；兜底式增持產(chǎn)生積極信號傳遞作用，不僅促使美芝股份實際控制人在第一次、第二次發(fā)布公告后都進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，也極大提升員工信心，增強員工與公司利益關(guān)聯(lián)。

第二，兜底式增持的短期市場效應(yīng)顯著，不僅提振股票價格，而且提高超額收益率。美芝股份發(fā)布兜底式增持公告后股價上漲，公告日后的超額收益率好于公告日前，在窗口期結(jié)束時累計收益率為正。盡管兜底式增持能產(chǎn)生短期的正面影響，但其長期效應(yīng)并不顯著。當(dāng)兜底式增持短期效應(yīng)消失后，公司股價又會重新回到下跌局面。

第三，兜底式增持的合規(guī)性主要體現(xiàn)在員工增持、信息披露、中小投資者及員工利益保護(hù)等方面。一方面，員工增持是否構(gòu)成一致行為人尚未有定論；另一方面，兜底式增持公告發(fā)布在法律上尚未有明確規(guī)定。此外，中小投資者及員工利益也可能無法得到充分保障。美芝股份雖然每次兜底式增持結(jié)束后都發(fā)布《實施完成公告》，但外界無法獲得其增持過程中變動的即時信息，因而仍然存在合規(guī)性風(fēng)險。

（二）相關(guān)建議

本文研究表明兜底式增持規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)是完善有效的監(jiān)管制度，政府機構(gòu)、上市公司、投資者應(yīng)當(dāng)協(xié)同聯(lián)動，防范化解風(fēng)險，具體建議包括以下三個方面。

第一，政府機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立和完善監(jiān)管體系，強化制度約束與法律規(guī)范。兜底式增持作為一種新型的金融手段，目前尚未形成完善的監(jiān)管體系。僅靠上市公司自覺性和投資者理性投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，亟需法律體系規(guī)范和完善。特別是部分發(fā)布兜底式增持公告后進(jìn)行大股東減持行為及股權(quán)質(zhì)押行為的上市公司，必須嚴(yán)格加以限制。系統(tǒng)有效的法律體系不僅能減少甚至杜絕兜底式增持中的負(fù)面行為，而且能促使兜底式增持更好地發(fā)揮積極作用，保護(hù)投資者利益。

第二，上市公司應(yīng)當(dāng)規(guī)范兜底式增持行為，完善相關(guān)制度，增強信息披露的及時性與透明度。合理利用兜底式增持可以穩(wěn)定股價，激勵員工信心。相反，濫用兜底式增持不僅損害中小投資者利益，也損害公司形象。完整、充分、有保障的兜底式增持公告更能激起員工的增持欲望。上市公司應(yīng)當(dāng)明確實際控制人補償虧損問題和兜底保障制度，更大程度發(fā)揮兜底式增持優(yōu)勢。此外，在兜底式增持前，上市公司也應(yīng)當(dāng)預(yù)判實施后果，并提出針對性的舉措。

第三，投資者應(yīng)當(dāng)提高理性投資觀念，增強證券投資科學(xué)性與合理性。我國中小投資者大多缺乏投資經(jīng)驗及專業(yè)知識，如果只以兜底式增持公告作為參照而選擇跟風(fēng)買入，那么在股價再次下跌時就可能產(chǎn)生虧損。員工也是投資者，如果選擇增持公司股票同樣也面臨股東違約以及股價下跌的風(fēng)險。為了保護(hù)自身利益，投資者應(yīng)當(dāng)掌握必要的專業(yè)投資知識，理性理財、合理投資，在買入股票前詳細(xì)了解該公司的財務(wù)狀況、股權(quán)質(zhì)押等問題，同時剖析該公司進(jìn)行兜底式增持的真實原因，在分析投資價值的基礎(chǔ)上做出投資決策。

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