食品零售企業(yè)財務(wù)分析
——以良品鋪子公司為例

閆絲雨

（西安石油大學(xué)，西安 710065）

1 良品鋪子公司總體狀況分析

1.1 良品鋪子公司簡介

良品鋪子有限股份公司于2006 年在武漢成立，至今為止已經(jīng)成立12 年，門店總數(shù)超過2 000 家，分布全國13 省。良品鋪子制定全渠道戰(zhàn)略，從電子商務(wù)平臺、加盟批發(fā)銷售、直營連鎖方式銷售產(chǎn)品。2019 年良品鋪子營業(yè)收入達77.19 億，毛利率達31.87%，整個行業(yè)規(guī)模呈上升趨勢。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，居民選擇休閑零食的因素由價格便宜轉(zhuǎn)為以食品安全、品牌為主。

1.2 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

從良品鋪子公司2019 年度資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，總資產(chǎn)為38.32億元，流動資產(chǎn)30.15 億元占比78.68%，其中貨幣資金15.24億元占總資產(chǎn)比重高達39.77%，是流動資產(chǎn)中占比最高的項目，說明良品鋪子公司貨幣資金極其充裕。非流動資產(chǎn)中固定資產(chǎn)加無形資產(chǎn)6.85 億元合計占總資產(chǎn)比重達17.88%，應(yīng)收賬款加存貨10.98 億元合計占總資產(chǎn)比重達32.07%，與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)接近90%，說明良品鋪子公司自身造血能力強，利潤大部分來自經(jīng)營所得，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)清晰明了。2019 年流動負(fù)債金額為23.59 億元占比99.66%，其中無息負(fù)債應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款14.91 億元占總負(fù)債比重達62.97%，預(yù)收賬款1.506 億占總負(fù)債比重達6.36%，說明良品鋪子公司在供應(yīng)鏈中有較強的話語權(quán)可以占用上下游的資金。雖然良品鋪子公司資產(chǎn)負(fù)債率達61.77%，但是截止到2020 年第三季度末良品鋪子公司有息負(fù)債4 000 萬，其余部分為應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款等無息票據(jù)，企業(yè)債務(wù)壓力小償債風(fēng)險低。

1.3 收入結(jié)構(gòu)分析

1.3.1 主營收入增長快，發(fā)展前景良好

同行業(yè)公司2017 年至2019 年度主營業(yè)務(wù)收入整體呈上漲趨勢，說明休閑食品行業(yè)需求上升，休閑食品企業(yè)發(fā)展前景良好，同時意味著行業(yè)競爭激烈。良品鋪子公司在2017年至2019年度的主營業(yè)務(wù)收入分別為54.24億元、63.78億元、77.15億元，同比增長26.45%、17.58%、20.97%，雖然增幅稍微放緩，但仍呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)，良品鋪子公司未來具有較強的成長空間。三只松鼠、洽洽食品、好想你、鹽津鋪子、絕味食品在2019年營業(yè)收入增長率分別為45.30%、15.25%、20.44%、26.34%、18.41%，良品鋪子公司主營收入增長率并不突出說明還有成長空間。

1.3.2 全渠道戰(zhàn)略，獲利方式多樣

良品鋪子公司2019 年度主營業(yè)務(wù)收入來源最多的業(yè)務(wù)為電子商務(wù)業(yè)務(wù)、加盟批發(fā)銷售業(yè)務(wù)、直營零售業(yè)務(wù)，創(chuàng)造營業(yè)收入分別為39.63 億元、19.17 億元、14.33 億元，合計占利潤比重高達91.38%，說明公司實行全渠道戰(zhàn)略模式，線上、線下業(yè)務(wù)一體發(fā)展。2017 年至2019 年度各行業(yè)收入增長率雖有下降但增長率時態(tài)良好。良品鋪子公司總體毛利率31.87%大于可比公司，也得益于全渠道戰(zhàn)略布局。電子商務(wù)業(yè)務(wù)收入高于直營零售業(yè)務(wù)，但電子商務(wù)業(yè)務(wù)毛利率遠遠低于直營業(yè)務(wù)毛利率，說明良品鋪子直營零售業(yè)務(wù)利潤空間相對于電商業(yè)務(wù)更大，電子商務(wù)業(yè)務(wù)毛利率增長的空間較小。

1.3.3 產(chǎn)品毛利較高，品牌具有一定話語權(quán)

良品鋪子2019 年度產(chǎn)品收入構(gòu)成前三位分別為糖果糕點、肉類零食、堅果炒貨，分別創(chuàng)造營業(yè)收入18.57 億、18.02億、13.84 億，毛利率均為30%以上。毛利率居高主要受良品鋪子“高端零食”戰(zhàn)略，提高單價所致。2017 年至2019 年度產(chǎn)品增長率整體偏低，但仍處于高速增長水平，在20%左右，說明良品鋪子品牌優(yōu)勢在消費者中有一定話語權(quán)。

2 良品鋪子公司盈利能力分析

2.1 良品鋪子公司盈利能力分析

2.1.1 全渠道戰(zhàn)略導(dǎo)致高毛利率

2017 年至2019 年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為29.42%、31.21%、31.87%。2017 年較之2016 年毛利率下降，主要是因為當(dāng)期加盟模式、線上平臺收入等低毛利率業(yè)務(wù)收入占比進一步提升所致。2018 年，主營業(yè)務(wù)毛利率上升，主要是因為良品鋪子公司“高端零食”戰(zhàn)略，使良品鋪子對部分產(chǎn)品提價，盈利能力增強，直營、加盟及線上毛利率分別增長所致；其中，隨著2017 年至2019 年度良品鋪子線上業(yè)務(wù)利潤占利潤的規(guī)模逐年提升，線上業(yè)務(wù)毛利率得到持續(xù)提升。而線上業(yè)務(wù)毛利率上升主要是“年貨節(jié)”“618”等折扣較多帶動毛利率提升。

2017—2019 年營業(yè)收入增長率雖不及其他幾個公司，但良品鋪子毛利率較同類型企業(yè)來講排名靠前。主要是全渠道建設(shè)表現(xiàn)出來的優(yōu)勢，相較于三只松鼠，良品鋪子是為數(shù)不多同時利用電商平臺以及線下直營店、加盟店等多渠道，從而提升總體毛利率。消費者的買單也證明了良品鋪子全渠道布局的方向正確。截止到2020 年6 月末，良品鋪子在電商平臺、良品APP、直營店、加盟店會員超過4 000 萬，并從會員消費數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，全渠道打通后，同時在兩個以上渠道有消費習(xí)慣的用戶，消費額度是單渠道用戶的1.6 倍。

2.1.2 銷售費用利用有待提高

2017—2019 年度良品鋪子公司銷售凈利率分別為0.79%、3.89%、4.53%，呈逐漸上升趨勢，總體低于恰恰食品、絕味食品，主要是因為良品鋪子銷售費用遠遠高于二者所致。良品鋪子公司營業(yè)收入2019 年度達77.1 億，毛利率31.87%，成本控制良好，但是再除去期間費用等所得凈利潤后的銷售凈利率僅為4.53%，主要是銷售費用占用毛利過多所致。說明良品鋪子公司銷售費用利用率不高，銷售費用轉(zhuǎn)化為利潤能力有待提升。而恰恰食品、絕味食品銷售凈利率雖高，但營業(yè)收入過低，因為其主要以商超經(jīng)營為主，導(dǎo)致銷售凈利率高而營業(yè)收入低。

2.1.3 供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢導(dǎo)致高凈資產(chǎn)收益率

良品鋪子公司2017 年凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)平均水平，2018 年凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平且較之2017 年有大幅度提升。而營業(yè)凈利率提升，主要是營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升。三只松鼠2017—2019 年凈資產(chǎn)收益率下降且2019年低于良品鋪子，主要是因為三只松鼠銷售渠道主要依賴線上模式，降低了其營業(yè)凈利率。洽洽食品與好想你的銷售渠道主要依靠商超，降低了其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而良品鋪子在凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)良好得益于良品鋪子實行的全渠道銷售模式、嚴(yán)格的供應(yīng)鏈管理以及物流管理。

2.2 良品鋪子公司盈利能力質(zhì)量分析

2017—2019 年度良品鋪子公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之比分別為4.612 7、0.597 6、0.980 2，說明每賺取1 元的凈利潤產(chǎn)生的現(xiàn)金為4.612 7 元、0.597 6 元、0.980 2元，利潤的含金量很高企業(yè)經(jīng)營活動自身造血能力強。2017—2019 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1.128 億、2.076 億、2.735 億，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.135億、2.385億、3.404億，扣非凈利潤與歸屬凈利潤之比高達99.38%、87.04%、80.34%，說明良品鋪子公司絕大多數(shù)利潤是由主營業(yè)務(wù)貢獻的，企業(yè)自身實力強經(jīng)營水平高。

3 良品鋪子公司營運能力分析

良品鋪子公司存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2016—2019 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別54.86、62.21、68.24、44.74，主要得益于公司對供應(yīng)商管理以及對供應(yīng)鏈管理有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。運用先進的SCM 系統(tǒng)進行供應(yīng)商管理，對供應(yīng)商保持動態(tài)管理，與供應(yīng)商共享引進、采購、物流信息。主要前五家供應(yīng)商供應(yīng)原材料占總原材料的23%，說明良品鋪子議價能力較強。另一方面，良品鋪子公司擁有豐富的物流網(wǎng)絡(luò)。全國在武漢、上海、廣州、西安設(shè)立13 個倉庫，包括5 個自營倉和8個合作倉，一同為良品鋪子電子商務(wù)平臺發(fā)貨。公司將EWM物流系統(tǒng)與商務(wù)平臺、直營連鎖店、加盟批發(fā)店等銷售系統(tǒng)全面互通；同時將EWM 物流系統(tǒng)信息與各物流承運商系統(tǒng)數(shù)據(jù)共享，隨時隨地了解訂單狀態(tài)，進一步提升物流管理能力。

良品鋪子公司2016—2019 年存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.28、6.33、6.73、6.25，遠高于行業(yè)均值，2017 年以后均高于其他可比公司，得益于上述兩點。采購成本占營收比重由2015 年的76%，降至2018 年的63%，主要因較強的供應(yīng)鏈管理、物流能力，有效降低了采購成本。良品鋪子公司在2017—2019 年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為5.79 天、5.28 天、8.05 天，應(yīng)收賬款回收轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入的時間快，應(yīng)付賬款遞延天數(shù)分別為47.56天、51.94 天、55.09 天，應(yīng)付賬款付款時間逐漸增長，說明良品鋪子公司可以較快收回下游公司的款項、較晚回付上游所欠貨款，該公司可以同時占用上下游資金，企業(yè)信譽良好具有較強的支付保證。

4 存在不足之處與改進建議

4.1 存在不足之處

4.1.1 投資理財活動運用不充分

良品鋪子公司經(jīng)營活動良好，自身造血能力強。資產(chǎn)負(fù)債率2019 年度為61.77%，總負(fù)債中大部分為無息負(fù)債，有息負(fù)債僅有4000 萬，企業(yè)償債風(fēng)險低。企業(yè)自身貨幣資金充足且基本無負(fù)債的情況下，可以考慮利用資金進行合理投資理財活動，從而創(chuàng)造更多企業(yè)價值。

4.1.2 銷售費用轉(zhuǎn)化利潤率不高

良品鋪子作為休閑食品零售企業(yè)，每年投入大量銷售費用用來提高企業(yè)營業(yè)收入，但是目前良品鋪子主要以節(jié)假日、“6.18 大促”“雙十一”“雙十二”折價促銷方式提高企業(yè)收入及利潤。面對我國廣大的零食消費市場，折價促銷不再是最吸引消費者消費的因素，因而根據(jù)消費者消費習(xí)慣研發(fā)不同產(chǎn)品，使研發(fā)費用花在刀刃上是良品鋪子的必經(jīng)之路。

4.2 改進建議

4.2.1 適當(dāng)提高財務(wù)杠桿，合理投資理財

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，人們生活質(zhì)量的提高、社交廣泛，消費者對休閑食品需求將會穩(wěn)步增加，休閑食品行業(yè)具有較好的發(fā)展前景。利用自身優(yōu)勢、品牌知名度進行適當(dāng)合理的投資，適當(dāng)提高財務(wù)杠桿有助于企業(yè)更快更好地發(fā)展。

4.2.2 銷售產(chǎn)品差異化

休閑食品行業(yè)前景好但同樣面臨著產(chǎn)品同質(zhì)化競爭困擾。加大研發(fā)費用的投入，研發(fā)不同年齡、不同受眾、創(chuàng)新型差異化產(chǎn)品，繼續(xù)運用不同方式強化企業(yè)“高端零食”品牌印象，讓收入的提高不僅僅限于折價促銷的方式。