不斷提升外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施“支撐力”

文/中國外匯交易中心課題組 編輯/章蔓菁

1994年，在外匯管理體制改革的背景下，中國外匯交易中心正式成立。在黨的領(lǐng)導下，經(jīng)過多年發(fā)展，中國外匯交易中心作為我國金融市場重要的基礎(chǔ)設(shè)施，已發(fā)展為境內(nèi)人民幣及相關(guān)產(chǎn)品交易主平臺和定價中心，為銀行間外匯市場發(fā)展成為國際一流服務平臺貢獻了中國經(jīng)驗。

銀行間外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展歷程

1994—2004年：初創(chuàng)發(fā)展階段

1994年4月，為進一步落實《國務院關(guān)于進一步改革外匯管理體制的通知》，改革外匯管理體制，建立以市場為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，中國外匯交易中心（下稱“交易中心”）正式成立。其作為銀行間外匯市場服務機構(gòu)，主要承擔銀行間外匯市場的具體組織和運行職能。

這一階段，銀行間外匯市場交易產(chǎn)品較為單一，僅有外匯即期產(chǎn)品，掛牌貨幣對也只有美元、港幣、日元和歐元兌人民幣。但通過交易中心的運營，銀行結(jié)售匯制度得以正常運行，同時也助力人民銀行進一步改善對外匯市場的調(diào)控，在保持匯率穩(wěn)定、改善外商投資環(huán)境以及促進外匯與人民幣之間合理流動等方面，發(fā)揮了重要作用。

2005—2017年：高速發(fā)展階段

2005年“7·21”匯改后，為配合人民幣匯率形成機制改革，交易中心結(jié)合政策目標及市場需求，持續(xù)進行產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，推動銀行間外匯市場進入高速發(fā)展期。

一是擴大產(chǎn)品序列和掛牌幣種，完善境內(nèi)外匯市場功能。為滿足市場主體日益增長的匯率風險管理需求，提高境內(nèi)市場定價能力，一方面，交易中心相繼推出外匯遠期、外匯掉期、外匯貨幣掉期和外匯期權(quán)產(chǎn)品，形成了相對完備的基礎(chǔ)類產(chǎn)品體系；另一方面，持續(xù)推進人民幣對境外主要經(jīng)濟體貨幣直接交易業(yè)務，降低境內(nèi)主體的匯兌成本。此外，交易中心于2015年開始發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，引導市場從一籃子貨幣視角觀察人民幣匯率變化，為人民幣匯率形成機制的改革提供了有力支持。

二是持續(xù)創(chuàng)新交易機制，提升市場流動性和交易效率。2006年1月，交易中心在銀行間外匯市場引入做市商制度和詢價交易模式，由做市商持續(xù)向市場提供雙邊報價，以提升市場的流動性。2015年，交易中心進一步上線標準化人民幣外匯掉期產(chǎn)品，正式推出“所見即所得”的撮合交易模式，以進一步滿足不同類型投資者的交易需求，提高了市場交易效率。目前，撮合交易模式已覆蓋即期、遠期、掉期等多個產(chǎn)品序列，在人民幣外匯即期和掉期中的交易占比均超過50%。

三是發(fā)展外幣對相關(guān)市場，擴展市場維度。隨著境內(nèi)經(jīng)濟對外開放度的提升，境內(nèi)主體對外幣幣種之間的匯率、利率風險管理需求也日益增長。在此背景下，交易中心順應市場發(fā)展需求，于2005年5月正式推出銀行間外幣對市場業(yè)務。此后的十余年間，該市場逐漸發(fā)展為一個包含11個國際主流貨幣對和多個交易品種，具備競價、詢價和撮合三種交易模式的外匯交易市場。其間，市場參與主體的交易能力日趨成熟，市場的深度和廣度也不斷得到拓展。外幣對市場還通過服務于境內(nèi)中小機構(gòu)的外幣對代客和自營交易，解決了部分境內(nèi)機構(gòu)在國際市場授信不足的問題，豐富了境內(nèi)外匯市場風險管理工具，也成為銀行間外匯市場的創(chuàng)新“試驗田”。此外，交易中心還依托成熟的電子交易平臺和良好的會員基礎(chǔ)，于2015年4月在銀行間外匯市場推出了外幣拆借業(yè)務，推動建立和發(fā)展統(tǒng)一的銀行間外幣拆借市場，為境內(nèi)分散的外幣拆借交易搭建起有組織、公開透明的交易平臺。

四是持續(xù)配合推動境內(nèi)外匯市場對外開放。為配合境內(nèi)市場對外開放以及人民幣國際化進程，交易中心積極引入境外投資者，便利符合條件的境外投資者在風險可控的前提下進入銀行間外匯市場交易，對沖相關(guān)交易和投資的匯率風險。早在2004年，中銀香港和中銀澳門已經(jīng)以境外人民幣業(yè)務清算行身份進入銀行間外匯市場；在此基礎(chǔ)上，2015年和2016年，交易中心落實人民銀行和外匯局的相關(guān)政策，推動落實境外央行類機構(gòu)和符合條件的人民幣購售業(yè)務境外參加行進入銀行間外匯市場，并將銀行間外匯市場運行時間相應延長至北京時間23:30，以便利境外機構(gòu)交易。

五是加強市場自律管理，推動市場規(guī)范運行。2016年6月和2017年4月，在人民銀行、外匯局的指導下，中國外匯市場自律機制和中國外匯市場指導委員會先后成立，兩者共同構(gòu)成我國外匯市場自律管理的“雙層架構(gòu)”體系，推動我國外匯市場從過去的以他律為主轉(zhuǎn)向他律和自律并重。其中，外匯自律機制秘書處設(shè)在交易中心，為各項工作的順利高效開展提供了保障。

2018年以來：持續(xù)創(chuàng)新階段

2018年，交易中心正式推出新一代外匯交易平臺，標志著銀行間外匯市場邁入了持續(xù)創(chuàng)新的發(fā)展新階段。以新一代外匯交易平臺為基礎(chǔ)，交易中心先后上線了詢價點擊成交（ESP）功能以及協(xié)商交易機制，并于2020年進一步推出主經(jīng)紀業(yè)務。從單一的競價交易模式到多種交易機制的協(xié)調(diào)發(fā)展，交易中心推動交易機制持續(xù)創(chuàng)新，充分發(fā)揮了各機制特點及優(yōu)勢，不斷提升市場交易效率，優(yōu)化價格發(fā)現(xiàn)功能。與此同時，為配合“一帶一路”倡議的實施，交易中心還加速推進掛牌直接交易貨幣對業(yè)務，新增12個直接交易貨幣對和2個區(qū)域交易貨幣對，使市場可交易貨幣對達到27個，幣種范圍涵蓋國際主要儲備貨幣、新興市場貨幣以及“一帶一路”沿線的貨幣，有力促進了中國與相關(guān)國家和地區(qū)的多邊貿(mào)易和投資，便利了人民幣和相關(guān)貨幣在貿(mào)易投資結(jié)算中的使用，滿足了經(jīng)濟主體降低匯兌成本的需求。

與此同時，為進一步豐富風險管理工具，滿足境內(nèi)銀行間外匯市場對外開放的需求，2018年以來，交易中心先后推出了外幣回購、外幣利率互換和外幣同業(yè)存款業(yè)務。目前，交易中心可為市場提供美元、歐元、港幣等共九個幣種的拆借交易服務，覆蓋從隔夜到1年共十二個標準期限；同時支持負利率交易。

銀行間外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展經(jīng)驗

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，交易中心的服務范圍現(xiàn)已涵蓋人民幣外匯市場、外幣對市場和外幣利率市場三個子市場，市場會員分別超過700家、200家和600家，所服務的機構(gòu)范圍覆蓋境內(nèi)銀行類金融機構(gòu)、非銀金融機構(gòu)、非金融企業(yè)和境外金融機構(gòu)。2020年，銀行間外匯市場成交規(guī)模達36.4萬億美元，自成立以來年均復合增長率近30%。在二十多年的發(fā)展中，交易中心始終堅持“多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足不同層次市場需求”的業(yè)務方針，充分吸收、借鑒國際市場發(fā)展經(jīng)驗，并結(jié)合國內(nèi)市場實際，形成了以集中統(tǒng)一的電子交易平臺為載體、靈活的場外交易（OTC）模式與先進的信息技術(shù)相互融合、交易前中后業(yè)務鏈條協(xié)同發(fā)展、市場發(fā)展創(chuàng)新與服務貨幣政策傳導同步推進的發(fā)展模式，為將我國銀行間外匯市場發(fā)展成為國際一流的服務平臺做出了重要貢獻。

一是通過統(tǒng)一的電子交易平臺提高市場效率與透明度。我國銀行間外匯市場從1994年建立之初就緊隨科技革命浪潮，堅持以電子交易平臺為載體，形成了集中統(tǒng)一、有組織的場外市場形態(tài)。這與國際金融危機以后發(fā)達經(jīng)濟體強調(diào)的通過電子交易平臺形成有組織的場外交易市場的理念不謀而合。依托統(tǒng)一的電子交易平臺，一方面克服了傳統(tǒng)OTC市場流動性分散、透明度不高等弊端，有效解決了交易場所林立、價格信號分散、風險事件頻發(fā)等問題；另一方面，又保持了OTC市場的業(yè)務靈活性，利用多種交易方式滿足不同層次的市場需求，進一步提高市場交易的效率，有效釋放市場活力。

二是借助平臺集成優(yōu)勢，服務人民幣匯率形成機制改革和維護金融市場穩(wěn)定。多年來，交易中心依托平臺集中交易優(yōu)勢和電子化監(jiān)測系統(tǒng)，建立并持續(xù)完善了市場監(jiān)測體系，保障了市場信息的實時性、完整性，并逐步建立起與監(jiān)管機構(gòu)暢通的有效溝通機制，便利了監(jiān)管機構(gòu)深入監(jiān)測市場一線的動態(tài)，對維護金融市場穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風險提供了重要支撐。同時，交易中心在落實總行、總局監(jiān)管政策的實踐中所積累的大量實踐經(jīng)驗，也為人民幣匯率機制的不斷完善提供了全面配套支持，充分發(fā)揮了人民幣匯率形成機制改革落地的重要平臺職能。

三是不斷豐富產(chǎn)品、服務及基準序列，夯實交易主平臺和定價中心地位。多年來，交易中心充分發(fā)揮電子交易平臺擴展性強、邊際成本低的優(yōu)勢，建立、健全銀行間外匯市場產(chǎn)品序列、服務序列及基準序列。產(chǎn)品序列方面，交易中心始終堅持對接服務實體經(jīng)濟的需求，充分把握市場發(fā)展方向，適時創(chuàng)新交易產(chǎn)品及機制，充分發(fā)揮了外匯市場交易主平臺的引領(lǐng)作用，有效反映了我國外匯市場的價格趨勢及交易波動；服務序列方面，交易中心通過提供交易、風控、信息、基準、培訓等一系列專業(yè)產(chǎn)品增值服務，實現(xiàn)了外匯交易前、中、后流程的全覆蓋，既提高了對市場參與者的服務水平，也有效保障了外匯市場的資金和信息安全；基準序列方面，交易中心每天計算和發(fā)布人民幣對外匯所有交易貨幣對的匯率中間價、人民幣匯率指數(shù)、掉期收益率曲線等一系列外匯市場基準，不斷夯實鞏固市場定價中心的地位。

四是持續(xù)提高技術(shù)水平，構(gòu)建國際一流平臺。交易中心在推動市場業(yè)務發(fā)展的同時，始終堅持推進交易系統(tǒng)技術(shù)建設(shè)，努力實現(xiàn)業(yè)務水平與技術(shù)能力的協(xié)同發(fā)展。交易中心在緊跟國際技術(shù)發(fā)展潮流，率先與境外交易平臺公司開展長期技術(shù)合作的同時，始終堅持自主設(shè)計、自主開發(fā)、自主運維，以掌握核心知識產(chǎn)權(quán)為技術(shù)建設(shè)方向，結(jié)合實際需要形成獨立自主的技術(shù)發(fā)展思路，并在實踐中不斷加以檢驗。目前，交易中心依托專線網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)已建成我國銀行間外匯市場技術(shù)服務平臺，涵蓋交易、交易后處理、信息、增值等多個業(yè)務系統(tǒng)。在加強系統(tǒng)建設(shè)的同時，交易中心還密切跟蹤大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等金融科技前沿技術(shù)，持續(xù)研究國際金融市場、國際交易平臺最新建設(shè)方向，積極與國際主流基礎(chǔ)設(shè)施開展合作，不斷提高銀行間外匯市場金融科技建設(shè)水平。

推動銀行間外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施新發(fā)展

一是堅持金融服務實體，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。金融是實體經(jīng)濟的血脈，交易中心始終堅持金融支持實體經(jīng)濟的大局觀，充分挖掘服務實體的內(nèi)在潛力，持續(xù)夯實市場發(fā)展的根本基礎(chǔ)。未來，交易中心將結(jié)合服務實體的戰(zhàn)略目標，一方面繼續(xù)統(tǒng)合引導多元化、差異化的流動性來源，將市場流動性高效、迅捷地傳導至實體經(jīng)濟；另一方面，將進一步豐富境內(nèi)匯率避險工具，有效降低企業(yè)匯兌的資金及時間成本，協(xié)助企業(yè)更好地管理匯率風險。此外，交易中心還將致力于提高市場參與者之間的信息交流透明度，加強對外匯避險工具的日常宣傳工作，幫助企業(yè)充分了解外匯市場及相關(guān)產(chǎn)品，樹立風險中性理念，主動提升匯率避險意識。

二是助力推動金融市場雙向開放，支持以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。目前，銀行間外匯市場已初步實現(xiàn)了全方位、多層次的開放局面。今后，在構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的大背景下，交易中心將持續(xù)推動金融市場雙向開放和人民幣國際化，不斷完善產(chǎn)品和交易機制，提升市場服務能力，吸引更多境外資金投資于境內(nèi)市場；將主動、務實地持續(xù)加強與境外交易平臺、托管機構(gòu)的交流溝通，探索境內(nèi)外市場互聯(lián)互通機制與場景；同時，多管齊下，提高平臺市場化業(yè)務的核心競爭力，加強外循環(huán)的輔助支點，促進以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

三是探索金融科技實踐應用，引領(lǐng)市場成長升級。作為銀行間外匯市場組織者和交易基礎(chǔ)設(shè)施提供方，交易中心在外匯市場發(fā)展前沿具備先發(fā)優(yōu)勢。近年來，交易中心在金融科技重點領(lǐng)域提前規(guī)劃布局，緊跟市場發(fā)展的最新趨勢，積極探索、論證在外匯市場發(fā)展金融新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的必要性和可行性，通過布局金融科技實驗室，為金融科技的跟蹤研究和應用孵化奠定了框架性基礎(chǔ)，逐步帶領(lǐng)境內(nèi)市場參與機構(gòu)實現(xiàn)了技術(shù)能力的成長、升級，并與國際市場接軌。未來，交易中心將持續(xù)加強與高校實驗室、科研院所、國內(nèi)外技術(shù)公司的合作交流，結(jié)合境內(nèi)外匯市場發(fā)展的實際需求，引入國際市場前沿技術(shù)成果，并消化吸收形成可投入生產(chǎn)的技術(shù)服務，創(chuàng)造新的技術(shù)增長點，形成支撐銀行間外匯市場業(yè)務發(fā)展的堅實后盾。

四是落實金融安全戰(zhàn)略，防范系統(tǒng)性風險。經(jīng)過多年發(fā)展，交易中心逐漸積累了服務監(jiān)管機構(gòu)、服務匯率形成機制改革和政策傳導的制度優(yōu)勢。作為國家金融體系的重要環(huán)節(jié)，交易中心有責任為政策制定和調(diào)控實施提供更高效、精準、便利的支持，保障外匯市場的平穩(wěn)運行，維護我國的金融安全。未來，交易中心將持續(xù)加強外匯市場應對風險、自動調(diào)整和快速反應的能力，將防范重大風險放在平臺建設(shè)的首要位置；同時，將通過加強系統(tǒng)備份應急管理、建立災備培訓演練機制等手段，保證外匯市場重要基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務的連續(xù)性，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線；此外，還將不斷完善市場監(jiān)測制度與體系建設(shè)，加強市場聯(lián)動監(jiān)測和即時分析，及時主動發(fā)現(xiàn)和評估市場潛在風險點，助力監(jiān)管部門有效防范和預判金融市場風險。