食品飲料和家用電器“比價(jià)”部分細(xì)分賽道或出現(xiàn)“戴維斯雙擊”

消費(fèi)股最受關(guān)注的龍頭集中在食品飲料和家用電器領(lǐng)域，但這兩大領(lǐng)域今年以來(lái)無(wú)一例外地出現(xiàn)大幅回撤。業(yè)績(jī)方面，據(jù)三季報(bào)，食品飲料行業(yè)有超過(guò)四成的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑，家用電器行業(yè)有超過(guò)三成的公司業(yè)績(jī)下滑。

對(duì)于今年最后一個(gè)季度的表現(xiàn)，《紅周刊》記者梳理食品飲料和家用電器行業(yè)公司近五年第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，白酒、白電等子行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司數(shù)量最多。因?yàn)槿径纫詠?lái)多家公司宣布產(chǎn)品提價(jià)，結(jié)合往年提價(jià)會(huì)在之后的1～2個(gè)季度表現(xiàn)為業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)四季度至明年初多家公司業(yè)績(jī)將表現(xiàn)不俗。尤其是白電、小家電等行業(yè)處于歷史估值中樞下軌的部分公司，它們或?qū)⒂瓉?lái)“戴維斯雙擊”。

家電零部件三季度業(yè)績(jī)最佳休閑食品墊底

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，在115家食品飲料行業(yè)中，有51家的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，占比44.35%;家用電器行業(yè)整體表現(xiàn)略好一些，但在81家公司中仍有29家出現(xiàn)下滑，占比35.80%。

不過(guò)，細(xì)分來(lái)看，眾多子行業(yè)表現(xiàn)較好。Wind顯示，目前食品飲料和家用電器行業(yè)共包括13個(gè)子行業(yè)，在今年前三季度家電零部件、非白酒、飲料乳品、廚衛(wèi)電器和白酒等細(xì)分子行業(yè)均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)。其中，增速最快的是家電零部件行業(yè)（見(jiàn)表1）。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)的24家公司全部實(shí)現(xiàn)了盈利，并且有17家實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，占比超過(guò)七成。這其中，行業(yè)龍頭三花智控實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)規(guī)模最高為12.93億元，同比增長(zhǎng)18.40%。

表1 食品飲料和家用電器細(xì)分子行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind;《紅周刊》記者整理

對(duì)此，中金公司近期研報(bào)指出，三花智控的業(yè)績(jī)符合其預(yù)期。中金公司認(rèn)為，在上游原材料價(jià)格上漲的背景下，三花智控盈利能力穩(wěn)中有升代表公司費(fèi)用管控能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

或是基于此，外資正在搶籌三花智控。據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，外資合計(jì)持有三花智控的股份占公司總股本的比例在10月27日為24.03%，首次超過(guò)了24%的預(yù)披露線。截至11月3日收盤，這一比例已升至24.20%。

形成鮮明對(duì)比的是，在去年前三季度受益于疫情導(dǎo)致消費(fèi)需求提升的休閑食品行業(yè)，則由去年前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁熳兂闪私衲甑臉I(yè)績(jī)下滑幅度最大。同時(shí)發(fā)生較大角色轉(zhuǎn)變的還有食品加工行業(yè)，其去年前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥旁诘诙?，今年同期排在第十二位?/p>

具體來(lái)看，在休閑食品行業(yè)中，雖然行業(yè)內(nèi)的20家公司全部實(shí)現(xiàn)了盈利，但僅有9家公司實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，占比不足五成。其中，絕味食品的歸母凈利潤(rùn)規(guī)模最高為9.64億元，同比增長(zhǎng)85.39%;其次是洽洽食品，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比增長(zhǎng)12.17%。

巧合的是，洽洽食品的外資合計(jì)持股占比也曾一度達(dá)到24%，最高時(shí)甚至達(dá)到了24.70%，但在今年8月13日，這一比例已降至24%以下。

分析來(lái)看，除了休閑食品行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱外，或也有洽洽食品本身的不及預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，在主營(yíng)產(chǎn)品部分堅(jiān)果原材料漲價(jià)的背景下，洽洽食品今年三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)低于去年同期的32.30%。

洽洽、安琪酵母漲價(jià)歷史顯示提價(jià)后兩個(gè)季度陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)

在最近消費(fèi)股大提價(jià)過(guò)程中，洽洽食品于10月22日推出了產(chǎn)品提價(jià)計(jì)劃，公司稱，將對(duì)葵花子系列等產(chǎn)品出廠價(jià)格上調(diào)8%-18%不等，并于10月22日開(kāi)始實(shí)施。

據(jù)《紅周刊》記者梳理，洽洽食品在歷史上就有過(guò)產(chǎn)品提價(jià)的情形，并為公司近兩個(gè)季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僮隽溯^大貢獻(xiàn)。資料顯示，洽洽食品于2018年7月19日也曾推出提價(jià)計(jì)劃，將公司香瓜子等八個(gè)品類的產(chǎn)品出廠價(jià)格上調(diào)6%-14.5%不等，并已于同年7月18日開(kāi)始實(shí)施。此后，據(jù)洽洽食品財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)年第三季度和第四季度的歸母凈利潤(rùn)分別為1.31億元和1.30億元，分別同比增長(zhǎng)48.87%和56.87%，而當(dāng)年第一季度和第二季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為8.82%和23.41%，次年第一季度和第二季度分別為35.75%和20.79%。

如今，洽洽食品8%-18%的提價(jià)幅度比2018年的更高，那么，洽洽食品的業(yè)績(jī)會(huì)否有超預(yù)期表現(xiàn)呢？

對(duì)此，廣發(fā)證券指出，洽洽食品本輪提價(jià)幅度可以覆蓋成本上行的影響，疊加四季度春節(jié)備貨進(jìn)入銷售旺季等因素，四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型铀僭鲩L(zhǎng)。

此外，據(jù)《紅周刊》記者梳理，今年四季度以來(lái)，產(chǎn)品提價(jià)的還有海天味業(yè)等消費(fèi)公司。尤其是主營(yíng)為酵母系列的安琪酵母，更是在一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)兩次提價(jià)。

據(jù)悉，安琪酵母于今年9月29日推出了產(chǎn)品提價(jià)計(jì)劃，將大包裝干酵母、半干酵母的出廠價(jià)格均上調(diào)6000-8000元/噸，鮮酵母上調(diào)2000-2500元/噸。此后的11月1日，安琪酵母又上調(diào)了無(wú)鋁害油條膨松劑、饅頭、面包等系列產(chǎn)品的價(jià)格，區(qū)間在1000-5000元/噸不等。

而據(jù)安琪酵母去年財(cái)報(bào)顯示，公司酵母類實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入693696.13萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)總產(chǎn)能約27萬(wàn)噸，假設(shè)產(chǎn)銷率為100%，公司酵母類產(chǎn)品去年平均出廠價(jià)格將為2.57萬(wàn)元/噸，據(jù)此測(cè)算，安琪酵母首次提價(jià)的幅度約為7.78%-31.13%。而安琪酵母去年酵母系列業(yè)務(wù)收入的占比為77.66%，若將這一提價(jià)幅度全部轉(zhuǎn)換為安琪酵母的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，其整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蚩梢栽黾?.04-24.18個(gè)百分點(diǎn)，擺脫即將下滑的局面。據(jù)安琪酵母三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.18億元，同比增長(zhǎng)0.54%。

不僅如此，為了保障糖蜜原料的供應(yīng)，安琪酵母最新公告顯示，公司擬新建40000噸糖蜜儲(chǔ)罐及倉(cāng)儲(chǔ)配套項(xiàng)目。若此項(xiàng)目落地，安琪酵母制糖業(yè)務(wù)或?qū)⒂兴鲩L(zhǎng)。但需要注意的是，本次新產(chǎn)能的建設(shè)施工期為9個(gè)月，至明年7月底才能投入使用。也就是說(shuō)，安琪酵母新產(chǎn)能的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將會(huì)在明年下半年。并且制糖業(yè)務(wù)收入在安琪酵母所有業(yè)務(wù)的占比并不高，去年占比僅為6.99%。

當(dāng)然，如果原材料端采購(gòu)成本下降，上述公司無(wú)論產(chǎn)品提價(jià)多寡都會(huì)有利潤(rùn)增厚的表現(xiàn)。

白酒、白電等部分公司或迎戴維斯“雙擊”

從目前已宣布產(chǎn)品提價(jià)的公司來(lái)看，主要集中在調(diào)味發(fā)酵品和食品加工行業(yè)，但結(jié)合近五年（2016年-2020年）第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，今年第四季度的行業(yè)增速情況或是另一種景象。

據(jù)《紅周刊》記者進(jìn)一步梳理，在13個(gè)子行業(yè)中，近五年第四季度連續(xù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的共有18家公司，其中白酒行業(yè)涉及的公司家數(shù)最多，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和酒鬼酒等在內(nèi)的共有8家;白電和食品加工行業(yè)的公司家數(shù)次之，均有兩家，分別是美的集團(tuán)、澳柯瑪、安井食品和三全食品（見(jiàn)表2）。

表2 2016年-2020年第四季度歸母凈利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)的公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

即使是按照每年第一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，仍是白酒行業(yè)涉及的公司家數(shù)最多。其中，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和酒鬼酒更是連續(xù)六年（2016年-2021年）第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

但需要注意的是，從估值角度來(lái)看，據(jù)Wind顯示，目前白酒指數(shù)（申萬(wàn)）的市盈率為43.48倍（TTM），而其近五年的中位線為32.50倍。尤其是其中的“茅五瀘”，其目前的市盈率分別為45.20倍、35.30倍和46.10倍，普遍高于目前的行業(yè)平均水平，并且均處于其近五年估值中樞的上軌。

相對(duì)而言，白電和小家電兩個(gè)細(xì)分行業(yè)的市盈率則略低于其近五年的中位線，尤其是美的集團(tuán)和蘇泊爾，目前的市盈率分別為17.2倍和22.70倍，均處于其近五年估值中樞的下軌。這意味著，它們或?qū)⒃诮衲甑谒募径扔瓉?lái)“戴維斯雙擊”。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者指出，白酒龍頭企業(yè)的股價(jià)較年初回撤較大，雖然目前股價(jià)在震蕩上漲，但估值大多處于合理位置，很少有處于低估位置的企業(yè)。“所以，一旦有機(jī)會(huì)，可以選擇布局進(jìn)場(chǎng)。”

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）