電力企業(yè)如何做好境外項(xiàng)目融資

石泉

【摘要】近年來(lái)，隨著國(guó)家“一帶一路”倡議的不斷推進(jìn)，越來(lái)越多的中資企業(yè)響應(yīng)國(guó)家號(hào)召“走出去”，深入?yún)⑴c到“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的大型項(xiàng)目建設(shè)中，帶動(dòng)了境外項(xiàng)目各類配套融資需求的快速增長(zhǎng)。文章以A項(xiàng)目融資為例，分析其海外融資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和特點(diǎn)，為電力企業(yè)參與“一帶一路“建設(shè)項(xiàng)目融資提供參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】一帶一路；境外項(xiàng)目；融資

【中圖分類號(hào)】F275

一、A項(xiàng)目融資應(yīng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

A項(xiàng)目是由國(guó)內(nèi)某電力央企控股，與巴基斯坦當(dāng)?shù)啬茉垂竟餐顿Y建設(shè)的大型燃煤電站項(xiàng)目。A項(xiàng)目總投資約20億美元，2019年實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)。該項(xiàng)目是某電力央企在巴基斯坦境內(nèi)投資的首座大型燃煤電站項(xiàng)目，也是其國(guó)際化發(fā)展的重點(diǎn)項(xiàng)目。目前項(xiàng)目已納入中巴經(jīng)濟(jì)走廊“優(yōu)先實(shí)施項(xiàng)目”，并得到中巴政府的共同關(guān)注和高度支持。A項(xiàng)目融資需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)如下：

（一）貸款幣種如何選擇

在選定了銀團(tuán)組建的策略后，首先需要考慮的問(wèn)題便是——選擇哪一種貸款幣種。中資銀行海外貸款可提供人民幣、美金或歐元貸款，具體幣種依項(xiàng)目需求而定?？紤]到借款人項(xiàng)目公司為單一目的公司，即除A項(xiàng)目購(gòu)電協(xié)議下預(yù)期電費(fèi)收入外無(wú)其他主要收入來(lái)源，且項(xiàng)目計(jì)劃采取有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的方式，參考其他同類項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，在貸款融資幣種選擇時(shí)往往需要考慮以下因素：項(xiàng)目成本幣種結(jié)構(gòu)（預(yù)期貸款主要用途）、預(yù)期電費(fèi)收入幣種結(jié)構(gòu) （還本付息的主要收入來(lái)源），上述兩者和貸款本身幣種結(jié)構(gòu)最大程度匹配以盡可能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

目前巴基斯坦的電價(jià)指導(dǎo)文件中，對(duì)于貸款還本付息部分主要是通過(guò)支付容量電費(fèi)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而依據(jù)樣板PPA草稿和業(yè)主迄今為止與巴政府的溝通，容量電費(fèi)預(yù)計(jì)采取“美金計(jì)價(jià)、本幣支付”的原則。巴政府進(jìn)一步通過(guò)執(zhí)行協(xié)議承諾項(xiàng)目公司外匯匯出的權(quán)利及通過(guò)巴基斯坦央行保障有足夠的外匯，而巴政府在執(zhí)行協(xié)議下的承諾預(yù)期將被中信保海外投資險(xiǎn)所覆蓋。因此，預(yù)期用于貸款還本付息的主要收入來(lái)源的幣種結(jié)構(gòu)以美金為基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，由于受未來(lái)回收項(xiàng)目投資的預(yù)期主要收入來(lái)源（容量電費(fèi)）幣種結(jié)構(gòu)的制約，項(xiàng)目的資本成本結(jié)構(gòu)一般也期待盡可能地與此相匹配，因而目前項(xiàng)目建設(shè)成本中大部分（如：EPC合同等）的設(shè)計(jì)也以美金為主要幣種。綜合考慮上述因素，選擇美金貸款能最大程度地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資金需求和資金來(lái)源的幣種匹配、資本投放和預(yù)期回收來(lái)源的幣種匹配，減小項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

（二）利率結(jié)構(gòu)考慮

國(guó)際同類項(xiàng)目融資貸款的利率結(jié)構(gòu)多采用“基礎(chǔ)利率 + 利差”的浮動(dòng)利率形式，這也是中資銀行普遍接受的。巴基斯坦電價(jià)指導(dǎo)文件中規(guī)定：

用于計(jì)算還本付息部分的容量電費(fèi)中使用的基礎(chǔ)利率為倫敦銀行間同業(yè)拆借率，且對(duì)應(yīng)的容量電費(fèi)部分將隨著每季度拆借利率的實(shí)際變化而相應(yīng)調(diào)整。

對(duì)于除巴基斯坦盧比外的外幣貸款，其利差上限為每年4.5%；超出部分將由項(xiàng)目公司自行承擔(dān)，若實(shí)際利差小于此上限，節(jié)省部分由項(xiàng)目公司和巴政府依照事先約定的機(jī)制共享。

上述機(jī)制顯示，目前項(xiàng)目中基礎(chǔ)利率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)主要通過(guò)容量電費(fèi)調(diào)整傳導(dǎo)給購(gòu)電商，而購(gòu)電商的支付義務(wù)相應(yīng)由巴政府在執(zhí)行協(xié)議下?lián)?，且巴政府?zhí)行協(xié)議下的承諾預(yù)期進(jìn)一步由中信保海外投資險(xiǎn)覆蓋。

盡管在國(guó)際同類項(xiàng)目中，出于保護(hù)購(gòu)電商和項(xiàng)目公司共同利益的目的，有時(shí)購(gòu)電商會(huì)要求項(xiàng)目公司對(duì)其貸款融資的基礎(chǔ)利率通過(guò)掉期操作來(lái)進(jìn)行鎖定，并將這一掉期鎖定后的長(zhǎng)期利率（“掉期率”）作為電價(jià)中計(jì)算相應(yīng)容量電費(fèi)的基礎(chǔ)。但由于A項(xiàng)目既有的前端電價(jià)結(jié)構(gòu)中對(duì)基礎(chǔ)利率未采用這一做法，除非在電價(jià)談判中當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)同意接受利率掉期，項(xiàng)目貸款利率結(jié)構(gòu)應(yīng)該盡可能地和電價(jià)指導(dǎo)文件中的約定相匹配。

（三）政治及建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管理，銀行和借款人的利益是一致的，選擇和安排適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)方案是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控的重要措施。從融資角度，商業(yè)保險(xiǎn)和政治保險(xiǎn)對(duì)于項(xiàng)目融資而言更是不可或缺。

針對(duì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目發(fā)起人是否購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)是銀行關(guān)注項(xiàng)目的重點(diǎn)。可供考慮的保險(xiǎn)一般包括建筑安裝工程一切險(xiǎn)、第三者責(zé)任險(xiǎn)、貨運(yùn)運(yùn)輸險(xiǎn)、人身意外險(xiǎn)、施工機(jī)具保險(xiǎn)、雇主責(zé)任保險(xiǎn)、完工延遲損失保險(xiǎn)等。銀團(tuán)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫?dú)立監(jiān)察以確保項(xiàng)目購(gòu)買的商業(yè)保險(xiǎn)足以覆蓋潛在商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)指的是政府征收和國(guó)有化、匯兌限制、戰(zhàn)爭(zhēng)和政治暴亂以及東道國(guó)政府違約四類風(fēng)險(xiǎn)。獨(dú)立電站項(xiàng)目中，東道國(guó)政府一般對(duì)購(gòu)電協(xié)議下的支付義務(wù)做出主權(quán)承擔(dān)，將項(xiàng)目公司唯一的收入來(lái)源（即電費(fèi)支付）的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁為東道國(guó)主權(quán)層面的政治風(fēng)險(xiǎn)，因此從融資的角度，政治保險(xiǎn)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋程度直接影響了借款人還本付息的能力。對(duì)于巴基斯坦此類高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，中資銀行更是明確表達(dá)了對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的要求，正式取得政治險(xiǎn)保單一般都會(huì)作為融資協(xié)議下第一筆貸款放貸的先決條件。

在我國(guó)，提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的公司是中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司，對(duì)于中資企業(yè)海外類似項(xiàng)目的險(xiǎn)種，有海外投資信貸險(xiǎn)（“海投險(xiǎn)”）和中長(zhǎng)期買方信貸險(xiǎn)（“買貸險(xiǎn)”）可供選擇。海投險(xiǎn)和買貸險(xiǎn)在不同維度都有明顯區(qū)別，見(jiàn)表1。

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，買貸險(xiǎn)擁有某些優(yōu)勢(shì)，例如其可以覆蓋高達(dá)50%的綜合商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但買貸險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司和業(yè)主的限制也比較明顯，如：此產(chǎn)品下信保能夠覆蓋的債股比較低（相應(yīng)對(duì)股本金出資金額的要求較高），信保保費(fèi)支付現(xiàn)金流支出的時(shí)間要求早且金額大（買貸險(xiǎn)信保保費(fèi)一般為融資關(guān)閉時(shí)一次性支付），這將有可能對(duì)平衡電價(jià)造成壓力（考慮到平衡電價(jià)往往采用現(xiàn)值概念），并且銀行可能進(jìn)一步要求業(yè)主支持（如：要求業(yè)主來(lái)覆蓋信保未覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)）。在過(guò)往同類中資企業(yè)同時(shí)作為大股東和EPC承包商的投資項(xiàng)目中，出于股東利益最大化業(yè)主多數(shù)傾向于選擇海投險(xiǎn)，但最終信保險(xiǎn)種的選擇取決于銀團(tuán)和業(yè)主間融資談判的角力和各項(xiàng)融資條件間的平衡。

二、A項(xiàng)目融資中的特點(diǎn)

（一）項(xiàng)目融資中的完工擔(dān)保

成熟的項(xiàng)目融資應(yīng)該是無(wú)追索的融資，所取得的擔(dān)保是全方位的項(xiàng)目資產(chǎn)擔(dān)保，而不是向項(xiàng)目發(fā)起人追索。然而受制于我國(guó)政策性銀行和商業(yè)銀行尚未完善的項(xiàng)目融資體系，有限追索的信貸安排不可避免。例如，項(xiàng)目發(fā)起人只在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)提供完工擔(dān)保，一旦項(xiàng)目驗(yàn)收完畢，銀行即釋放保證擔(dān)保。

根據(jù)與多家銀行的討論，了解到完工擔(dān)保是目前國(guó)有銀行對(duì)大型電站項(xiàng)目發(fā)起人擔(dān)保項(xiàng)下的硬性要求。中資銀團(tuán)普遍強(qiáng)調(diào)股東建設(shè)期提供擔(dān)保是保障項(xiàng)目債務(wù)融資順利進(jìn)行的關(guān)鍵，也是融資談判過(guò)程中的重點(diǎn)。若此項(xiàng)不能實(shí)現(xiàn)，對(duì)其他融資條件、融資盡調(diào)材料要求及融資關(guān)閉時(shí)間等都可能有較大的負(fù)面影響?？紤]到完工擔(dān)保是中資銀行項(xiàng)目融資中無(wú)法避免的擔(dān)保要求，雙方簽署的股東會(huì)議紀(jì)要中明確了“發(fā)起人按股比提供完工擔(dān)?！钡墓餐瑳Q定。

（二）流動(dòng)資金貸款如何解決

流動(dòng)資金貸款是巴基斯坦前端電價(jià)機(jī)制中的組成部分，涵蓋項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期所需鋪底流動(dòng)資金及購(gòu)電協(xié)議中要求的90天滿負(fù)荷商業(yè)運(yùn)營(yíng)所需存煤，且必須通過(guò)當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行本幣融資，方可通過(guò)電價(jià)返還。巴基斯坦當(dāng)?shù)劂y行和中資銀行在抵押擔(dān)保品的安排上出現(xiàn)較大分歧。首先，根據(jù)巴基斯坦當(dāng)?shù)劂y行對(duì)獨(dú)立電站流動(dòng)資金貸款的一般要求，當(dāng)?shù)劂y行對(duì)上述存煤和部分電價(jià)需擁有絕對(duì)處置權(quán)，且長(zhǎng)期貸款行需與流動(dòng)資金貸款行在部分抵押擔(dān)保品上進(jìn)行共享，該機(jī)制不符合中資銀行長(zhǎng)期以來(lái)需對(duì)借貸實(shí)體擁有完全處置權(quán)的擔(dān)保思路。在貸款周期后期，若長(zhǎng)期貸款剩余本金小于流動(dòng)資金貸款金額，則可能導(dǎo)致中資銀行喪失對(duì)項(xiàng)目抵押擔(dān)保品的絕對(duì)處置權(quán)，這更是令中資銀行無(wú)法接受。兩國(guó)間金融機(jī)構(gòu)對(duì)電站融資標(biāo)準(zhǔn)上的不一致造成了項(xiàng)目融資談判的僵局。部分中巴經(jīng)濟(jì)走廊下的項(xiàng)目直接選擇放棄該部分電價(jià)并犧牲投資收益率，然而A項(xiàng)目選擇迎難而上，最終通過(guò)創(chuàng)新機(jī)制解決了這一問(wèn)題，保障了股東權(quán)益的最大化。

經(jīng)過(guò)縝密分析后，得出銀團(tuán)最為看重的權(quán)益是對(duì)項(xiàng)目項(xiàng)下抵押擔(dān)保品的絕對(duì)處置權(quán)，因此只要通過(guò)技術(shù)處理，使流動(dòng)資金貸款在長(zhǎng)期貸款未完全償還前，不存在對(duì)抵押擔(dān)保品的處置權(quán)，即可滿足長(zhǎng)期貸款行的要求。因此提出在融資協(xié)議及貸款人協(xié)議中反映以下機(jī)制：中長(zhǎng)期貸款存續(xù)期內(nèi)，設(shè)置階梯型流貸額度上限，且該上限金額應(yīng)可以在必要時(shí)浮動(dòng)，以確保全部流動(dòng)資金貸款行的投票權(quán)重之和不能構(gòu)成債權(quán)人間協(xié)議之下有權(quán)做出執(zhí)行擔(dān)保品決定的“多數(shù)有擔(dān)保債權(quán)”。

對(duì)于該機(jī)制，銀團(tuán)基本接受但仍存在顧慮，提出在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的第八年至長(zhǎng)期貸款完全償清間，長(zhǎng)期貸款剩余未還本金金額較小，設(shè)置浮動(dòng)性流貸上限可能導(dǎo)致流動(dòng)資金貸款無(wú)法滿足運(yùn)營(yíng)需求的流動(dòng)資金?？紤]到項(xiàng)目成熟運(yùn)營(yíng)數(shù)年后將擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，在財(cái)務(wù)上擁有較強(qiáng)的靈活性（如：項(xiàng)目公司提前預(yù)留分紅儲(chǔ)備流動(dòng)資金），項(xiàng)目發(fā)起人因此可以考慮接受對(duì)流動(dòng)資金缺口提供非約束性支持，使這一問(wèn)題得到最終解決。

（三）信保海投險(xiǎn)躉交機(jī)制

由于項(xiàng)目融資對(duì)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此對(duì)于采取項(xiàng)目融資模式的大型海外投資項(xiàng)目，獲取“中信保的承保是項(xiàng)目融資的必須條件”，以覆蓋項(xiàng)目潛在部分商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及主要政治風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于A項(xiàng)目這類中資股東控股的案例，絕大多數(shù)項(xiàng)目選擇中信保海外投資債權(quán)險(xiǎn)以最大限度覆蓋政府違約風(fēng)險(xiǎn)。然而，如項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)出險(xiǎn)，中信保海外投資債權(quán)險(xiǎn)保單下，只有項(xiàng)目公司償清剩余貸款期保費(fèi)，貸款行才可獲得賠付，因此中資銀團(tuán)提出了項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)剩余保費(fèi)擔(dān)保的要求。

了解到銀團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)考量后，為使項(xiàng)目發(fā)起人需承擔(dān)的擔(dān)保最小化，需將這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至銀團(tuán)。如可在融資關(guān)閉后將貸款期內(nèi)全部保費(fèi)進(jìn)行一次性支付，信保保費(fèi)將全部于建設(shè)期發(fā)生，因此可納入長(zhǎng)期貸款行下貸款，無(wú)需由項(xiàng)目發(fā)起人另行籌措這部分費(fèi)用。之后，與信保初步探討了這一機(jī)制的可行性，并了解到信保僅在15年前有過(guò)躉交海外投資險(xiǎn)債權(quán)險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)的一則先例。然而這一先例與A項(xiàng)目有著本質(zhì)性區(qū)別，如該先例所覆蓋的銀行貸款貸款期僅為兩年，能否最終實(shí)現(xiàn)躉交保費(fèi)的方案充滿不確定性。后經(jīng)過(guò)融資團(tuán)隊(duì)與信保及銀團(tuán)間的多次溝通與協(xié)調(diào)，A項(xiàng)目終獲中信保就海外投資債權(quán)險(xiǎn)產(chǎn)品躉交機(jī)制頒發(fā)的同意函，保障銀團(tuán)權(quán)益的同時(shí)避免了多余的擔(dān)保。

（四）靈活處理提款前提條件，縮短融資關(guān)閉時(shí)間

銀團(tuán)貸款協(xié)議的簽署并不代表實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉，在政府支持協(xié)議中，對(duì)于融資關(guān)閉的定義是：“所有貸款協(xié)議生效，并且完成所有提款前提條件使得隨時(shí)可以取得銀行貸款資金”。很多項(xiàng)目在協(xié)議簽署后都花費(fèi)了很長(zhǎng)的時(shí)間完成提款前提條件，在A項(xiàng)目中，融資團(tuán)隊(duì)很早便開(kāi)始了解提款前提條件的設(shè)置情況，盡可能早的開(kāi)展相關(guān)工作，在正式收到銀團(tuán)提出的數(shù)百條提款前提條件后，第一時(shí)間進(jìn)行任務(wù)分工，確定每項(xiàng)工作的完成時(shí)間，對(duì)于較難達(dá)到的條件，第一時(shí)間同銀團(tuán)溝通，將其放入后續(xù)提款條件中。

（五）A項(xiàng)目融資中有哪些可以改進(jìn)的地方

A項(xiàng)目的融資工作從2015年開(kāi)始啟動(dòng)，雖然一步步穩(wěn)扎穩(wěn)打，但時(shí)間方面仍然有可以縮短的余地。項(xiàng)目融資過(guò)程中，項(xiàng)目本身的進(jìn)展對(duì)融資的影響很大，需要受到大家的關(guān)注。在本項(xiàng)目中，由于PPA/IA耗費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間談判，而這兩份協(xié)議又是銀行和中信保最為關(guān)注的項(xiàng)目商業(yè)文件，所以該文件遲遲不能簽署，也使銀團(tuán)和中信保的部分工作無(wú)法取得實(shí)際進(jìn)展，這一點(diǎn)讓融資團(tuán)隊(duì)深刻意識(shí)到了商務(wù)安排的進(jìn)展對(duì)項(xiàng)目融資起著至關(guān)重要的作用；另外值得關(guān)注的還有項(xiàng)目用地，土地是信保和銀團(tuán)十分看重的。目前在巴的幾個(gè)項(xiàng)目協(xié)議簽署后花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間才實(shí)現(xiàn)融資的主要原因都是土地問(wèn)題。

所以，項(xiàng)目融資中把握項(xiàng)目整體進(jìn)度和融資進(jìn)度的節(jié)奏也十分重要。

三、如何做好境外項(xiàng)目融資

（一）一個(gè)優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目

項(xiàng)目融資中金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)在于項(xiàng)目自身情況，包括政策支持、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目收益。A項(xiàng)目位于 “一帶一路”倡議沿線國(guó)家巴基斯坦，同時(shí)是中巴經(jīng)濟(jì)走廊“優(yōu)先實(shí)施項(xiàng)目”，在政策上受到國(guó)家及國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的大力支持；同時(shí)，項(xiàng)目充分考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)購(gòu)買中信保海投險(xiǎn)覆蓋大部分政治風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)合理的商業(yè)合同安排轉(zhuǎn)嫁商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并在項(xiàng)目早期制作風(fēng)險(xiǎn)矩陣向銀團(tuán)詳細(xì)解釋；關(guān)于項(xiàng)目收益率，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)花費(fèi)一年半時(shí)間制作并完善了財(cái)務(wù)模型，受到銀團(tuán)的首肯和信任，提供了充分的依據(jù)證明項(xiàng)目投產(chǎn)后的現(xiàn)金流足以覆蓋項(xiàng)目的還本付息，打消了銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目收益率的疑慮。因此，多家金融機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)本項(xiàng)目融資，各家銀行都表示希望能夠?yàn)楸卷?xiàng)目的融資提供超額的貸款承諾。

從這些我們可以看出，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目是保障項(xiàng)目收益充足穩(wěn)定的基礎(chǔ)，也是決定融資能否成功的關(guān)鍵因素。這就要求電力企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目前，要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行充分的盡調(diào)，不能盲目投資。

（二）股東的背景及支持

在擁有一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，股東背景和提供的支持也十分重要。中資銀行在項(xiàng)目融資過(guò)程中，一方面考慮項(xiàng)目本身的條件，另一方面也考量股東的背景和實(shí)力，對(duì)于不同企業(yè)要求的條件也不一樣，故對(duì)于致力于國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展的電力企業(yè)，要充分利用股東方的背景和支持來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目融資。例如A項(xiàng)目完工擔(dān)保的要求中，該電力央企以公司信用提供擔(dān)保即可，而合作方巴方股東卻需要提供相應(yīng)金額的銀行保函。股東的支持對(duì)項(xiàng)目融資一樣尤為重要，在集團(tuán)的大力支持下，完工擔(dān)保得以妥善解決、項(xiàng)目備案順利完成，這些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)被一一克服，是融資工作持續(xù)快速推進(jìn)的關(guān)鍵。

（三）團(tuán)隊(duì)間良好的配合

在A項(xiàng)目融資過(guò)程中，涉及到銀團(tuán)團(tuán)隊(duì)、中信保團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目融資團(tuán)隊(duì)、顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)以及各個(gè)支持團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)之間的高效溝通協(xié)作十分重要，一項(xiàng)工作往往需要多方的共同配合才能完成。就拿顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，A項(xiàng)目在啟動(dòng)之初便聘用了多方外部顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，包括法律顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、煤炭顧問(wèn)和保險(xiǎn)顧問(wèn)。在一項(xiàng)協(xié)議的審閱中，各方顧問(wèn)都需要提供意見(jiàn)，從各個(gè)層面保障項(xiàng)目推進(jìn)中的無(wú)縫銜接。如在項(xiàng)目供煤相關(guān)事宜中，煤炭顧問(wèn)為項(xiàng)目分析備選煤產(chǎn)地提供煤炭采購(gòu)策略，法律顧問(wèn)設(shè)計(jì)供煤協(xié)議架構(gòu)并識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)顧問(wèn)則從融資角度評(píng)議供煤協(xié)議的內(nèi)設(shè)機(jī)制是否滿足銀團(tuán)要求。所以，良好的團(tuán)隊(duì)配合會(huì)使整個(gè)融資進(jìn)程更為流暢、迅速。

（四）堅(jiān)持探索和創(chuàng)新

對(duì)于電力企業(yè)來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資因項(xiàng)目而異，金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同項(xiàng)目的融資條件設(shè)置也不一樣，融資團(tuán)隊(duì)要仔細(xì)研判項(xiàng)目的特點(diǎn)，通過(guò)探索和創(chuàng)新新的方式為股東獲得更好的貸款條件。比如在前面提到的A項(xiàng)目經(jīng)過(guò)與中信保反復(fù)溝通，采用的中信保保費(fèi)躉交機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)銀團(tuán)對(duì)信保保費(fèi)額外的擔(dān)保要求；再比如通過(guò)與銀團(tuán)解釋溝通，將中信保的保單生效不作為提款前提條件，大大節(jié)省了融資關(guān)閉的時(shí)間。

（五）細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)防控措施

對(duì)于海外投資項(xiàng)目，電力企業(yè)需客觀公正并全方位分析了項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并逐一加以應(yīng)對(duì)。如A項(xiàng)目采用項(xiàng)目融資模式，放款至償債全部完成的十余年間必然將受到當(dāng)?shù)鼐謩?shì)和國(guó)際資本市場(chǎng)的影響，包括利率變化、匯率波動(dòng)等。根據(jù)中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司發(fā)布的《國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》顯示，巴基斯坦國(guó)家評(píng)級(jí)為7級(jí)，區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)中等偏高，市場(chǎng)環(huán)境總體欠佳。一旦發(fā)生不利于海外投資企業(yè)的變化，則會(huì)導(dǎo)致投資成本急劇增加，進(jìn)而無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資回報(bào)。此外，巴基斯坦是實(shí)行嚴(yán)格外匯管制，購(gòu)電商無(wú)法支付美元，這些都給該項(xiàng)目帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)上述融資風(fēng)險(xiǎn)，該電力央企綜合運(yùn)用了規(guī)避、分散、轉(zhuǎn)移等風(fēng)險(xiǎn)管理手段，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

根據(jù)中巴兩國(guó)政府簽署的關(guān)于中巴經(jīng)濟(jì)走廊能源類項(xiàng)目協(xié)議，如果巴基斯坦國(guó)內(nèi)具有資質(zhì)的商業(yè)銀行無(wú)法向公司提供項(xiàng)目交易所需的所有外匯，則由巴基斯坦央行提供。同時(shí)，巴方承諾啟動(dòng)建立為電廠收入提供快速匯兌的機(jī)制。

巴政府對(duì)項(xiàng)目的購(gòu)電協(xié)議提供主權(quán)擔(dān)保，保障電費(fèi)收取。在政府執(zhí)行協(xié)議中亦明確規(guī)定，由于購(gòu)電方或者政府違約導(dǎo)致的購(gòu)電協(xié)議終止，項(xiàng)目發(fā)起人將獲得補(bǔ)償。

在進(jìn)行EPC、CSA（燃料供應(yīng)協(xié)議）等商業(yè)合同談判時(shí)，結(jié)合潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)做針對(duì)性安排，合同中充分考慮并制定相應(yīng)的條款或保障項(xiàng)目不受匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響；在運(yùn)營(yíng)階段，在購(gòu)電協(xié)議中對(duì)匯率變化進(jìn)行了相關(guān)補(bǔ)充約定，如電價(jià)以美元計(jì)價(jià)，按結(jié)算當(dāng)日匯率兌付等，還通過(guò)政府執(zhí)行協(xié)議要求政府承諾電費(fèi)能夠及時(shí)回收以及購(gòu)買政治保險(xiǎn)等措施防范匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

積極與中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司溝通，爭(zhēng)取利用國(guó)家政策性金融機(jī)構(gòu)規(guī)避項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)。該電力央企通過(guò)向中信保投保海外投資保險(xiǎn)以加強(qiáng)A項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)的防范和規(guī)避。中信保對(duì)匯兌限制、征收、戰(zhàn)爭(zhēng)暴亂、違約等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行承保，保險(xiǎn)范圍涵蓋了項(xiàng)目大部分政治風(fēng)險(xiǎn)源及風(fēng)險(xiǎn)事件，從而有效保障了項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

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