售后回租風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施探討

周晉

（廣西大學(xué)，廣西 南寧 530000）

作為國(guó)際上第二大融資方式，融資租賃本身具有方式靈活、審批條件寬松的特點(diǎn)。從融資過程來看，融資租賃以融物的形式達(dá)到了融資的目的。售后回租是融資租賃的重要形式，其能在優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，盤活企業(yè)的存量資金，這對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和創(chuàng)新發(fā)展具有積極作用。但在市場(chǎng)環(huán)境下，售行業(yè)集中度高、標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)不清晰、處置標(biāo)的物困難等因素的影響，售后回租過程中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，有必要?jiǎng)?chuàng)新售后回租管理方式，降低售后回租的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。

一、售后回租特征及優(yōu)勢(shì)

（一）售后回租的基本特征

售后回租本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)融資行為，作為融資租賃重要形式，售后回租本身具有交易雙方身份雙重新、資產(chǎn)使用連續(xù)性和損益確認(rèn)遞延性的特點(diǎn)[1]。

就交易雙方身份雙重性言，資產(chǎn)所有者會(huì)先將資產(chǎn)出售，然后再以銷售收入租入所需的資產(chǎn)，在這一活動(dòng)中，其既是賣方，同時(shí)也是資產(chǎn)的承租方。而資產(chǎn)新所有者除買方身份外，其還是資產(chǎn)的出租方。從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程來看，這種主體身份上的雙重性決定了售后回租業(yè)務(wù)本身也具有雙重性，即交易行為本身具有銷售和融資的特點(diǎn)（見圖1）。資產(chǎn)使用連續(xù)性是售后回租最突出的特征所在，同時(shí)其也是售后回租的一大優(yōu)勢(shì)。在承租人出售資產(chǎn)并租回使用過程中，本企業(yè)生產(chǎn)所需資金短缺局面得到了緩解；在充足資金的保證下，本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可持續(xù)開展，在一定程度上，這實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期資金向流動(dòng)資金的轉(zhuǎn)變，有效地提升了企業(yè)資金的使用效率。值得注意的是，在售后回租交易中，資產(chǎn)的售價(jià)與最能本身存在一定的關(guān)聯(lián)性；通常兩者之間的關(guān)系是通過一攬子方式進(jìn)行談判和計(jì)算的。從本質(zhì)上講，資產(chǎn)的出售和組會(huì)是同一筆業(yè)務(wù)，這使得在進(jìn)行出售資產(chǎn)損益計(jì)算中，需結(jié)合資產(chǎn)租賃期的實(shí)際攤銷進(jìn)行計(jì)算，不僅防止了承租人利用售后組會(huì)交易人為操作利益，而且有效地避免了各期損益的波動(dòng)，確保了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性。

圖1 售后回租交易雙方身份轉(zhuǎn)化

（二）售后回租的主要優(yōu)勢(shì)

現(xiàn)階段，售后回租在企業(yè)融資租賃中的應(yīng)用不但深入，從應(yīng)用效果來看，售后回租的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在以下層面：其一，銀行貸款是企業(yè)融資的重要方式，在收緊銀根調(diào)控政策下，國(guó)家開始了對(duì)于銀行信貸規(guī)模的限制，而采用售后回租方式，能突破這一限制，擴(kuò)展企業(yè)融資渠道。其二，傳統(tǒng)融資模式下，企業(yè)融資渠道的長(zhǎng)期性特征較為突出，而在售后回租模式下，企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，資金的流動(dòng)性增強(qiáng)。其三，融資資金用途的限制減少，保證了企業(yè)資金使用的靈活性。其四，在一定程度上，售后回租削弱了央行加息所導(dǎo)致企業(yè)資金成本升高所帶來的影響，這在一定程度上提升了企業(yè)資金的利用效率，促進(jìn)了企業(yè)效益增長(zhǎng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展[2]。

二、售后回租風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）行業(yè)集中且金額較大，信用風(fēng)險(xiǎn)較高

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)顯示，在融資租賃中，售后回租應(yīng)成為最主要的融資模式，相比于直接出售租賃，售后回租的占比明顯較大（見圖2）。但在售后回租具體操作中，暴露出來的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)也比較多。售后回租項(xiàng)目中，單筆金融較大是此項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最常見的問題，其給企業(yè)的發(fā)展帶來較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。作為融資租賃的重要方式，售后回租在一定程度上將融資壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了出租人，對(duì)于承租人而言，其僅需要通過支付租金就可以補(bǔ)償租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)成本。但當(dāng)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化是，不論是承租人不能及時(shí)支付租金，還是出租人出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成影響。目前，售后回租項(xiàng)目主要集中在政府平臺(tái)公司、公立醫(yī)院以及公立學(xué)校之間；相對(duì)而言，這些回租項(xiàng)目存在地方政府的信用背書，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，故而此類項(xiàng)目備受融資租賃公司青睞。但對(duì)于其他行業(yè)企業(yè)而言，當(dāng)存在大規(guī)模售后回租業(yè)務(wù)，一旦出現(xiàn)違約問題，則會(huì)帶來較為嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來較大經(jīng)濟(jì)損失；需要在售后回租中進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的有效防控。

圖2 售后回租占比

（二）標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)不清晰容易引發(fā)重復(fù)登記操作風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段，售后回租行業(yè)過于集中，在實(shí)際回租管理中，不論是政府平臺(tái)公司、公立醫(yī)院，還是公路學(xué)校，其標(biāo)的物本身都是極為有限的；這在一定程度上方便了標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)登記工作的開展。但在具體的售出回租中，有部分融資租賃公司認(rèn)為這些企業(yè)有政府兜底，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，故而放松了對(duì)標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)登記的要求，這使得標(biāo)的物登記過程較為混亂，容易出現(xiàn)漏登記或者重復(fù)登記問題。另外，對(duì)于其他行業(yè)售后回租而言，其標(biāo)的物數(shù)量較多，種類較為豐富，其在標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)登記中同樣容易出現(xiàn)管理混亂問題。當(dāng)出現(xiàn)上述問題時(shí)，多家融資租賃公司爭(zhēng)搶標(biāo)的物的問題較為突出，不利于市場(chǎng)的和諧與穩(wěn)定。

（三）標(biāo)的物處置困難容易造成金融風(fēng)險(xiǎn)

售后回租實(shí)踐中，具體風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)因素具有多元性的特點(diǎn)，除售后回租業(yè)務(wù)自身特征外，企業(yè)內(nèi)部控制因素、市場(chǎng)外部環(huán)境等都是引起售后回租風(fēng)險(xiǎn)的常見因素[3]。與直接融資租賃相比，出售后回租的經(jīng)濟(jì)屬性更強(qiáng)，即其本身存含有借貸的屬性，這使得在售后回租中始終難以擺脫金融風(fēng)險(xiǎn)這一共性問題。以報(bào)標(biāo)的物處置為例，在售后回租項(xiàng)目中，標(biāo)的物的種類較多，除為道路管網(wǎng)、公立醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備外，公立學(xué)校教學(xué)設(shè)備等都是標(biāo)的重要類型。這些設(shè)備與社會(huì)公共事項(xiàng)、社會(huì)民生密切相關(guān)，當(dāng)公共設(shè)備出現(xiàn)故障、風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生較大的危害，這會(huì)使得出租人面臨標(biāo)的物無法處置的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，出租企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)資金的快速回籠，這給企業(yè)帶來較大的資金風(fēng)險(xiǎn)，影響了企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)定性、安全性。

三、售后回租風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

（一）重視經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變

新時(shí)期，售后回租對(duì)于企業(yè)融資、經(jīng)營(yíng)及發(fā)展的影響愈發(fā)深刻。要有效避免售后回租的金融風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，還應(yīng)經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變。一方面，企業(yè)管理者應(yīng)將經(jīng)營(yíng)理念回歸物權(quán)，確保自身市場(chǎng)定位的準(zhǔn)確定，并堅(jiān)持走差異化發(fā)展道路。另一方面，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，應(yīng)考慮到售后回租的風(fēng)險(xiǎn)包含了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)比內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)，售后回租的外部風(fēng)險(xiǎn)具有不可控的特點(diǎn)，對(duì)此，在此項(xiàng)業(yè)務(wù)開展初期，應(yīng)重視具體風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，編制合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，降低售后回租的風(fēng)險(xiǎn)性。

（二）拓展企業(yè)資金來源

傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理模式下，租賃公司的資金來源極為有限，即除企業(yè)的本金外，接受投資人的委托融資租賃資金、銀行借貸是兩種最為主要的融資方式。但隨著國(guó)家對(duì)銀行信貸規(guī)模的限制，企業(yè)的資金來源受到了較大影響。新時(shí)期，要確保售后出租業(yè)務(wù)的正常開展，降低此項(xiàng)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，還必須進(jìn)行企業(yè)資金來源渠道的拓展和優(yōu)化。對(duì)于租賃公司而言，其應(yīng)對(duì)國(guó)家的政策、制度進(jìn)行有效分析，然后選擇合理的實(shí)際，將租賃產(chǎn)品投入市場(chǎng)；在融資過程中，可通過發(fā)行集合資金信托計(jì)劃等方式收集社會(huì)閑散資金，并在開源的基礎(chǔ)上注意節(jié)流；此外，分散資產(chǎn)出租的行業(yè)和客戶，以此來減低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

（三）拓展業(yè)務(wù)重視標(biāo)的物管理

全新的政府舉債融資行為規(guī)范下，要求清理地方政府不規(guī)范融資擔(dān)保行為，并且新規(guī)定指出地方政府對(duì)地方平臺(tái)公司融資， 不具有償還義務(wù)。為適應(yīng)全新發(fā)展政策，企業(yè)管理者還應(yīng)進(jìn)行自身業(yè)務(wù)模式進(jìn)行優(yōu)化，譬如提升直接租賃比例，將且應(yīng)資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)等。另外，在企業(yè)業(yè)務(wù)管理中，應(yīng)重視標(biāo)的物的系統(tǒng)管理。一方面，應(yīng)積極開展標(biāo)的物的審查管理，做包標(biāo)的物的登記。另一方面，應(yīng)對(duì)標(biāo)的物的處置方式進(jìn)行優(yōu)化，避免標(biāo)的物難以處置造成企業(yè)資金流動(dòng)困難。值得注意的是，為進(jìn)一步降低企業(yè)售后回租的風(fēng)險(xiǎn)性，還必須緊緊圍繞標(biāo)的物，做好售后回租過程的全面監(jiān)管。首先對(duì)出租企業(yè)、承租企業(yè)進(jìn)行分析，考慮企業(yè)有效資產(chǎn)能否覆蓋總負(fù)債，現(xiàn)金流能否覆蓋到期貸款等因素。其次針對(duì)售后回租之后的業(yè)務(wù)，應(yīng)做好資金用途的監(jiān)管，做到?？顚Ｓ?，避免售后回租資金挪用。最后針對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)措施，應(yīng)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)管理，提升企業(yè)售后回租風(fēng)險(xiǎn)的防范效果。

四、結(jié)論

售后回租對(duì)于企業(yè)融資活動(dòng)開展具有深刻影響，受售后回租專業(yè)性影響，企業(yè)在具體的售后回租項(xiàng)目操作中存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，相關(guān)企業(yè)只有充售后回租的參與 單位、活動(dòng)過程進(jìn)行系統(tǒng)管理，才能降低售后回租風(fēng)險(xiǎn)，盤活企業(yè)存量資金，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。