公私募論道四季度投資策略核心資產(chǎn)或王者歸來

曹井雪

三季度股市收官，經(jīng)歷過驚心動魄的一季較量后，上證指數(shù)單季以下跌0.64%收尾，深成指數(shù)單季下跌達(dá)到5.62%，創(chuàng)業(yè)板單季下跌6.69%，主要指數(shù)交出了一份全面失利的單季成績單。

再從二級市場熱點(diǎn)看，一方面是各路資金源源不斷涌入場內(nèi);另一方面是分化行情下熱點(diǎn)板塊的快速輪動，上半年風(fēng)光無限的科技成長類小盤也遭遇當(dāng)季挫折，或是殺估值或是機(jī)構(gòu)尋覓價值洼地所導(dǎo)致，整體板塊光芒收斂，同時核心資產(chǎn)仍在底部苦苦掙扎，反而是通脹預(yù)期下資源類板塊卷土重來，特別是電力和煤炭成為風(fēng)口的弄潮兒。

那么，四季度征戰(zhàn)二級市場，機(jī)構(gòu)會向何處亮劍呢？平安基金表示，四季度科技和碳中和仍然是最看好的兩條主線。半導(dǎo)體、軍工、高端制造等硬科技還會持續(xù)有一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，碳中和則關(guān)注新能車、光伏、風(fēng)電等持續(xù)高景氣的賽道，另外新能源基建板塊估值處于低位，最近市場關(guān)注度開始抬升。

萬億成交量或?qū)⒀永m(xù)市場或延續(xù)分化行情

四季度將至，市場頻頻出現(xiàn)樂觀信號：9月23日，興全基金解除對興全合宜和興全合潤兩只基金的限購。在多位分析人士看來，謝治宇選擇當(dāng)前時點(diǎn)解除限購，也是釋放出對市場前景看好并放手一搏的信號。

與此同時，市場整體的活躍度也在高漲。據(jù)記者統(tǒng)計，7月21日以來，A股市場單日成交額破萬億的場景，已經(jīng)持續(xù)出現(xiàn)超過3個月。究其原因，看似量化策略是導(dǎo)致萬億成交量出現(xiàn)的直接原因，背后的實(shí)質(zhì)還是天量資金不斷涌入二級市場。

對此，榕樹投資董事長翟敬勇指出：“連續(xù)日成交額突破萬億，說明市場的流動性十分充裕，大量資金正在加速布局A股市場。隨著房地產(chǎn)公司危機(jī)暴露和房價回落，未來中國居民財富投資由不動產(chǎn)轉(zhuǎn)移至權(quán)益資產(chǎn)的大趨勢已經(jīng)形成，持續(xù)的流動性注入有利于市場走出長期上漲行情?！?/p>

雖然對于長期走勢保持樂觀，但是他們也強(qiáng)調(diào)未來還是以結(jié)構(gòu)性牛市為主。創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理王浩冰表示：“央行在堅持貨幣政策獨(dú)立性的基調(diào)下預(yù)計整體會保持平穩(wěn)寬松的水平，但海外流動性可能的收縮以及大宗商品的持續(xù)上漲也可能制約寬松的力度。因此，對于四季度的市場整體表現(xiàn)，我們預(yù)計會較為平穩(wěn)，應(yīng)該更多挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！?h3>市場風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)變白馬藍(lán)籌或接棒順周期

今年前三季度，市場結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)已體現(xiàn)得頗為明顯。在流動性相對收緊的情況下，市場走出了以業(yè)績改善為主線的“順周期”行情，其中中信煤炭、鋼鐵、基礎(chǔ)化工和有色金屬等指數(shù)的漲幅均名列前茅，全部漲幅超過40%。對比來看，以消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)普遍下挫。中信家電、消費(fèi)者服務(wù)和非銀金融都是跌幅較大的板塊，前三季度板塊跌幅約20個百分點(diǎn)。

但是在接受記者采訪時，大多數(shù)投資人認(rèn)為，四季度的市場風(fēng)格將出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，其中順周期品種的漲價周期已經(jīng)接近尾聲，而白馬藍(lán)籌最有可能接棒，成為A股市場新的風(fēng)向標(biāo)。

廣州雪球投資管理有限公司董事長李昌民表示：“今年上半年海外貨幣超發(fā)，隨著海外的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，大宗商品也迎來了價格拐點(diǎn)。其中由于煤炭價格的提升，發(fā)電企業(yè)的成本增加出現(xiàn)虧錢，因此出現(xiàn)了限電的情況。因此，上下游的供求關(guān)系會出現(xiàn)改變，大宗商品的價格也會出現(xiàn)下行的趨勢?！?/p>

即使持相對保守觀點(diǎn)的王浩冰也認(rèn)為：“部分周期品供需矛盾未必能在短期得到很快緩解，全球的雙碳可能會推升中期商品資源價格，但考慮到前期周期股較大的漲幅推升了估值水平，當(dāng)前周期股可能已經(jīng)進(jìn)入高波動區(qū)?！?/p>

而對于四季度股市，李昌民出言謹(jǐn)慎：“在經(jīng)濟(jì)下行周期中，四季度不確定性因素較多，策略會以防御為主，資金在這種情況下會回流到前期跌幅巨大的白馬藍(lán)籌股中。此外，由于海外復(fù)工，國內(nèi)出口數(shù)據(jù)的樂觀程度也會下降，在拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，消費(fèi)仍是主要驅(qū)動力。”

白酒為首的消費(fèi)賽道或最穩(wěn)健醫(yī)藥需關(guān)注CXO、疫苗等領(lǐng)域

在白馬藍(lán)籌中，消費(fèi)板塊是聚光燈下長期的焦點(diǎn)。9月27日，消費(fèi)板塊出現(xiàn)強(qiáng)勢大漲，貴州茅臺和海天味業(yè)盤中一度漲停。但是，此前它們今年以來的估值下殺頗為慘烈，尤其在春節(jié)過后，兩者股價的跌幅分別達(dá)到28.98%和30.28%。

對此，平安基金指出：“第一，近期茅臺、五糧液等調(diào)研反饋比較積極樂觀，以及瀘州老窖發(fā)布了股票激勵計劃;第二，今年白酒三季度的業(yè)績?nèi)匀皇呛懿诲e的，其中高端酒穩(wěn)健，次高端保持了高增長，在消費(fèi)板塊中確定性是最強(qiáng)的。目前來看，酒企開始控貨挺價，四季度預(yù)計較為平穩(wěn)，預(yù)計明年一季度將會有更良好的表現(xiàn)，白酒的景氣周期延續(xù)?！?/p>

以貴州茅臺為例，有渠道調(diào)研方面反饋稱，在雙節(jié)效應(yīng)影響下，茅臺的需求依舊旺盛，10月的配額已經(jīng)到貨，庫存保持了10天較低的水平，批價雖然受長期市場投放影響有所降溫，但是長期供求緊均衡預(yù)計回落空間有限。而且三季度投放量的增加，也有助于季度業(yè)績的環(huán)比改善。根據(jù)券商預(yù)測，2022年茅臺的估值大約在35倍左右。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉國江表示：“從中報來看，以白酒行業(yè)為代表的高端消費(fèi)品要比大眾消費(fèi)品好很多，高端、次高端白酒的需求只是因基數(shù)原因增速放緩，但需求總體比較健康。在受市場風(fēng)格變化、消費(fèi)稅改革、行業(yè)監(jiān)管傳聞等外部因素影響下，白酒行業(yè)的估值已經(jīng)大幅回落，行業(yè)的基本面依然良好，當(dāng)前是不錯的投資時機(jī)?！?/p>

而調(diào)味品龍頭海天味業(yè)則陷入漲價的傳聞中。深圳優(yōu)美利投資CEO賀然認(rèn)為：“由于今年以來原材料、運(yùn)輸和能源成本持續(xù)大漲，給部分消費(fèi)板塊企業(yè)的經(jīng)營帶來一定挑戰(zhàn)。海天味業(yè)上半年營業(yè)收入同比增長6%，而營業(yè)成本卻上漲達(dá)13%之多，因此毛利率下降4%左右。若提價會有利于業(yè)績增長，這是公司基本面增長的邏輯支撐，一旦實(shí)施，海天味業(yè)及調(diào)味品行業(yè)整體利潤都有望提升。”

此外，醫(yī)藥行業(yè)也是核心資產(chǎn)重要的基礎(chǔ)性賽道。記者統(tǒng)計，雖然中證醫(yī)藥指數(shù)年內(nèi)下跌了3.26%，但是不受醫(yī)?？貎r影響的部分公司卻在震蕩中不斷走強(qiáng)，例如CXO龍頭公司藥明康德，前三季度漲幅達(dá)到36.39%。