并購方企業(yè)管理者能力對(duì)商譽(yù)減值影響研究

張文宇　徐光華

【關(guān)鍵詞】 管理者能力; 商譽(yù)減值; 市場(chǎng)化程度; 管理者權(quán)力

【中圖分類號(hào)】 F276? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）20-0079-07

一、引言

隨著“十四五”規(guī)劃的出臺(tái)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展在廣度與深度上不斷向前優(yōu)化推進(jìn)。并購作為一種通過直接購買對(duì)方資產(chǎn)的行為，能夠較為快速地實(shí)現(xiàn)并購方的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，越來越成為企業(yè)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的一種方式。但值得注意的是并購方在并購后產(chǎn)生的商譽(yù)減值問題，大有拖累企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效之勢(shì)。相較于其他資產(chǎn)減值采用折舊、攤銷的方式進(jìn)行，商譽(yù)減值則采用減值測(cè)試的方法，具有一定的主觀性。因此，如何減少商譽(yù)減值損失，為企業(yè)的并購活動(dòng)保駕護(hù)航，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

以往文獻(xiàn)中對(duì)商譽(yù)減值的研究多集中在準(zhǔn)則彈性、盈余管理、審計(jì)行業(yè)、并購績(jī)效等領(lǐng)域，鮮少關(guān)注管理者能力方面。但現(xiàn)有的一些文獻(xiàn)已經(jīng)證明，優(yōu)秀的管理者對(duì)其實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的有益影響。嚴(yán)漢民等[1]認(rèn)為，高管特征對(duì)企業(yè)并購商譽(yù)減值會(huì)產(chǎn)生影響，即高管團(tuán)隊(duì)平均年齡、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、具有財(cái)務(wù)背景的高管人員占比以及非國(guó)有企業(yè)團(tuán)隊(duì)規(guī)模都可以有效抑制商譽(yù)泡沫的產(chǎn)生。

因此，本文試圖通過構(gòu)建管理者能力與商譽(yù)減值之間的聯(lián)系，即在企業(yè)并購的過程中，并購方企業(yè)管理者能力越強(qiáng)，其后續(xù)經(jīng)營(yíng)過程中的并購商譽(yù)減值的程度是否會(huì)越低？并購交易作為一種市場(chǎng)行為，并購方的市場(chǎng)化程度是否會(huì)影響到管理者能力的充分發(fā)揮？此外，管理者能力的有效發(fā)揮具有一定的主觀性，并購方公司高管權(quán)力的大小是否會(huì)影響到管理者能力的發(fā)揮從而對(duì)商譽(yù)減值產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用？

本文通過選取2009—2019年滬深A(yù)股上市公司的非同一控制下企業(yè)合并事件，并考慮到并購方市場(chǎng)化程度和高管權(quán)力對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，對(duì)并購方管理者能力與商譽(yù)減值兩者間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）本文具有一定的理論意義。以往關(guān)于管理者能力的研究多集中在企業(yè)績(jī)效、盈余質(zhì)量、企業(yè)投資等方向，本文則將管理者能力的影響細(xì)分至商譽(yù)減值領(lǐng)域。此外，以往關(guān)于商譽(yù)減值的研究多集中在財(cái)務(wù)層面和行業(yè)制度層面，本文則通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)管理者能力與商譽(yù)減值的相關(guān)關(guān)系，豐富了管理者能力與商譽(yù)減值相關(guān)領(lǐng)域的研究。（2）當(dāng)前企業(yè)并購過程中出現(xiàn)的商譽(yù)減值問題越來越引起市場(chǎng)監(jiān)管者的關(guān)注，如何控制和降低商譽(yù)減值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，本文的研究成果提出了一個(gè)全新的視角，并基于此提出相應(yīng)的建議，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)回顧

管理者能力在企業(yè)績(jī)效方面的研究：Andreou et al.[2]認(rèn)為管理者能力是一個(gè)綜合素質(zhì)能力的總和，這種綜合能力的高低直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞。能力高的管理者由于能夠在一定程度上彌補(bǔ)信息的不對(duì)稱性，獲得較高的社會(huì)信譽(yù)度，因此通常對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有正向影響。管理者能力在盈余質(zhì)量管理方面的研究：Demerjian et al.[3]認(rèn)為管理者能力高低的體現(xiàn)之一在于管理者犯錯(cuò)誤的概率。能力高的管理者在處理公司事務(wù)的過程中更能夠謹(jǐn)小慎微，犯錯(cuò)誤的概率相較于能力較低的管理者概率更小。因此，擁有高能力管理者的企業(yè)的壞賬水平與減值程度相應(yīng)較低，從而企業(yè)有較好的盈余狀況。Baiket et al.[4]認(rèn)為管理者能力的核心體現(xiàn)之一在于其財(cái)務(wù)信息預(yù)測(cè)的能力，認(rèn)為管理者能力與財(cái)務(wù)信息預(yù)測(cè)能力呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。即能力越高的管理者，其財(cái)務(wù)信息預(yù)測(cè)能力越值得信賴。管理者能力在其他方面的影響研究：Francis et al.[5]認(rèn)為在進(jìn)行企業(yè)投資時(shí)具有高能力的企業(yè)管理者更自覺地傾向于選擇投資回報(bào)率較高的項(xiàng)目，敏銳捕捉對(duì)企業(yè)有意義的價(jià)值項(xiàng)目，從而提升企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)足的進(jìn)步與發(fā)展。張敦力等[6]認(rèn)為企業(yè)管理者能力的高低在于其投資時(shí)存在多大程度的盲目性和沖動(dòng)性，認(rèn)為有能力的管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)更加穩(wěn)健，從而達(dá)到提升企業(yè)利潤(rùn)的目的。

商譽(yù)減值的相關(guān)文獻(xiàn)研究集中在商譽(yù)減值形成的客觀動(dòng)因和主觀動(dòng)因。導(dǎo)致商譽(yù)減值的客觀動(dòng)因研究包括商譽(yù)減值與商譽(yù)初始確認(rèn)金額、收購方股價(jià)高估和超額支付對(duì)價(jià)、并購交易簽訂的對(duì)賭協(xié)議數(shù)量和生效時(shí)間的長(zhǎng)短呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系[7-9];商譽(yù)減值的主觀動(dòng)因研究包括企業(yè)在確認(rèn)商譽(yù)減值時(shí)會(huì)進(jìn)行人為的提前或推遲。這種人為操縱的原因在于管理者處于業(yè)績(jī)壓力、管理者的任期變更、公司較大負(fù)債的存在[10]。Li et al.[11]認(rèn)為企業(yè)管理者在處理企業(yè)事務(wù)時(shí)具有較高的自由裁量權(quán)，而這種權(quán)力容易在進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)誘發(fā)管理者進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為，損害公司利益。

管理者權(quán)力的相關(guān)文獻(xiàn)研究。Van Essen[12]認(rèn)為，如果企業(yè)權(quán)力集中，管理者則擁有制定薪酬規(guī)則的權(quán)力。由于在職消費(fèi)的存在，管理者薪酬不會(huì)出現(xiàn)大幅度的變動(dòng)，不會(huì)受到企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的影響。辛宇等[13]發(fā)現(xiàn)，管理者權(quán)力與薪酬的關(guān)系不僅受到薪酬規(guī)則的影響，還受到薪酬組成的影響。如果企業(yè)沒有良好的內(nèi)部控制制度，缺乏必要的監(jiān)管與監(jiān)督，管理者會(huì)在薪酬組成中設(shè)置較低標(biāo)準(zhǔn)的薪酬激勵(lì)制度，從而獲得額外收入。Gunicheva[14]認(rèn)為，管理者權(quán)力會(huì)影響企業(yè)績(jī)效，因?yàn)槠髽I(yè)管理者可以利用手中權(quán)力左右董事的選聘。Karaevli[15]研究發(fā)現(xiàn)，管理者的選聘方式會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，即相較于內(nèi)部晉升通道產(chǎn)生的管理者，外聘的管理者在權(quán)力受到限制時(shí)會(huì)更傾向于調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）并購方企業(yè)管理者能力與商譽(yù)減值程度

商譽(yù)作為企業(yè)合并的產(chǎn)物，商譽(yù)的減值處理在會(huì)計(jì)核算中以減值測(cè)試的方式進(jìn)行，因此，管理者的行為具有一定的彈性選擇。高層梯隊(duì)理論認(rèn)為，在相同經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下不同管理者對(duì)同一經(jīng)濟(jì)決策可能由于自身學(xué)歷、年齡、性別等背景而不同，管理者能力可能與具有一定主觀性處理的商譽(yù)減值有所關(guān)聯(lián)。信號(hào)傳遞理論則認(rèn)為，為了解決信息的不對(duì)稱問題，降低代理成本，企業(yè)管理者通過定期報(bào)告披露的形式向社會(huì)公眾傳遞信息。有能力管理者可能會(huì)基于聲譽(yù)機(jī)制，更傾向于謹(jǐn)慎進(jìn)行并購標(biāo)的的選擇，從而在一定程度上降低企業(yè)商譽(yù)減值的損失。此外，根據(jù)資源整合理論，并購整合活動(dòng)是整個(gè)并購活動(dòng)中至關(guān)重要的一步，對(duì)并購結(jié)果有著重大影響。過程學(xué)派將并購整合視為整個(gè)并購過程中最為核心的價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，并購方有能力的管理者通過并購整合可以將并購動(dòng)因、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、戰(zhàn)略布局三者相互配合，更容易充分發(fā)揮自身能力，把潛在的協(xié)同效應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的協(xié)同效應(yīng)，把預(yù)期的價(jià)值兌現(xiàn)成現(xiàn)實(shí)的價(jià)值。