高估值：實力還是泡沫

孫綺曼

天眼查資料顯示，喜茶此前已經(jīng)完成了4輪融資，資方包括IDG資本、龍珠資本、紅杉中國、高瓴資本等。

新中式奶茶作為新生代最喜歡、最受青睞的一個風(fēng)口品類，近幾年高速發(fā)展。而高速發(fā)展的背后，硝煙也與泡沫并存著。

近日，市場消息稱，喜茶新一輪融資即將落定，投資方均為老股東，融資過程持續(xù)數(shù)月，估值或?qū)⑦_(dá)到600億元。

喜茶刷新估值記錄

高達(dá)600億元的估值，刷新了中式新茶飲的估值紀(jì)錄。

天眼查資料顯示，喜茶此前已經(jīng)完成了4輪融資，資方包括IDG資本、龍珠資本、紅杉中國、高瓴資本等。最近一輪C輪融資完成于2020年3月，由高瓴資本和蔻圖資本聯(lián)合領(lǐng)投，投后估值超過160億元。這意味著，在一年多的時間里，喜茶估值已經(jīng)上漲3倍以上。

回望喜茶的融資路，背后的投資陣容可謂豪華。2016年8月，喜茶曾宣布完成來自IDG資本和知名投資人何伯權(quán)的過億元融資，這也是喜茶歷史上第一輪融資，此后IDG資本多輪跟投;2018年4月，喜茶宣布完成4億元B輪融資，美團(tuán)龍珠資本獨家投資，龍珠資本創(chuàng)始合伙人朱擁華代表美團(tuán)出任喜茶董事;隨后黑蟻資本進(jìn)入。

后來，創(chuàng)投圈也多次傳出喜茶的融資消息，但喜茶方面始終沒有官宣。比如，2019年7月，騰訊和紅杉中國領(lǐng)投喜茶，投后估值90億元;2020年3月，高瓴和Coatue聯(lián)合領(lǐng)投的新一輪融資后，喜茶估值160億元。至此，喜茶背后明星機(jī)構(gòu)云集，目前IDG資本為最大外部股東，美團(tuán)龍珠資本是第二大外部股東。

奈雪上市風(fēng)險很大

新中式奶茶作為新生代最喜歡、最受青睞的一個風(fēng)口品類，近幾年高速發(fā)展。而高速發(fā)展的背后，硝煙也與泡沫并存著。

今年2月初，喜茶曾發(fā)布《喜茶2020年度報告》，其中數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，喜茶的門店總數(shù)為695間。而發(fā)展至今，喜茶門店數(shù)已突破800家。

奈雪的茶招股書也顯示，截至最后可行日期，奈雪的茶共有556家門店，較去年年末新增了65家店。

然而，雖然擴(kuò)張勢頭迅猛，但是奈雪至今也未實現(xiàn)盈利——2020年，奈雪營收30.57億元，凈虧損2.03億元（過去三年累計虧損超4億元），非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整凈利潤1664萬元。與此同時，招股書也提示，日后可能會繼續(xù)產(chǎn)生重大凈虧損。

6月23日，奈雪的茶較原計劃提前一天關(guān)簿結(jié)束招股。奈雪的茶最終認(rèn)購額超2200億港元，超額認(rèn)購超430倍，接到認(rèn)購申請超64萬份。預(yù)計將以招股價上限19.8元定價，并于6月30日在港交所掛牌上市。

按照最高發(fā)行價19.80港元計算，奈雪市值為340億港元，約合283億元人民幣。從估值上看，喜茶估值已是奈雪估值逾2倍。

高估值是產(chǎn)品實力的體現(xiàn)，還是資本泡沫的堆積？這也是估值站上600億元的喜茶所面臨的挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士透露，喜茶的盈利能力與奈雪大抵相近，尚未實現(xiàn)大規(guī)模盈利，這對其未來登陸資本市場后的長期表現(xiàn)帶來挑戰(zhàn)。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時表示，在目前新中式茶飲這種白熱化的競爭環(huán)境下，越缺錢的公司就越需要IPO。奈雪的茶連續(xù)虧損三年，當(dāng)股東投資方都不看好的時候，如果還不去IPO的話可能投資方都會撤出，對奈雪的茶來說，上市是一步險棋，以目前奈雪的茶的規(guī)模品牌跟盈利能力去上市的話，風(fēng)險很大。

朱丹蓬表示，想要在賽道中突圍，新中式茶飲要著重打造“五多”戰(zhàn)略，即多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群。想要打造“五多戰(zhàn)略”，企業(yè)需要有一定的綜合實力和資源，很多的企業(yè)靠自身盈利和造血能力無法達(dá)到，這個時候就需要通過IPO來實現(xiàn)。