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    森林防火上市公司價(jià)值評(píng)估研究

    2021-09-22 02:51:54梁碩宋猛高德民丁勝
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2021年25期
    關(guān)鍵詞:價(jià)值評(píng)估森林防火

    梁碩 宋猛 高德民 丁勝

    摘 要:森林火災(zāi)會(huì)給人民群眾的財(cái)產(chǎn)安全帶來不可逆轉(zhuǎn)的危害,因此,森林防火至關(guān)重要。森林防火上市公司是森林防火行業(yè)的重要組成部分,對(duì)森林防火上市公司的價(jià)值評(píng)估研究極為重要。以??低暈槔?,通過經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)模型,分析森林防火上市公司的價(jià)值評(píng)估,并通過稅后凈營業(yè)利潤、總投資成本等一系列指標(biāo)與數(shù)據(jù),計(jì)算出其歷年的經(jīng)濟(jì)增加值。通過分析歷年經(jīng)濟(jì)增加值的量與變化趨勢,指出其資本擴(kuò)張過快、企業(yè)利潤非良性增長、資本結(jié)構(gòu)漸顯失調(diào)等問題,針對(duì)這些問題,提出適當(dāng)放緩資本擴(kuò)張速度、適當(dāng)降低利潤分配、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等對(duì)策。

    關(guān)鍵詞:森林防火;海康威視;價(jià)值評(píng)估;EVA模型

    中圖分類號(hào):F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ? 文章編號(hào):1673-291X(2021)25-0071-05

    引言

    近幾年,我國森林火災(zāi)頻發(fā),引起了很高的社會(huì)關(guān)注度,進(jìn)入21世紀(jì),人類面臨更多的資源、環(huán)境等問題[1]。林火的高發(fā)性和破壞性決定了林火防控的重要性[2],在國家林業(yè)局發(fā)布的《全國森林防火規(guī)劃(2016—2025年)》和《林業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》等一系列政策中,明確指出了要推進(jìn)森林林場防火系統(tǒng)現(xiàn)代化進(jìn)程,讓林業(yè)防災(zāi)能力明顯增強(qiáng)。社會(huì)的關(guān)注和政策的支持讓森林防火上市公司有著極佳的發(fā)展前景。海康威視成立于2001年,2010年上市,是一家主營安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的老牌國有企業(yè)。2020年9月30日,公司已發(fā)行總股本93.43億股,總資產(chǎn)達(dá)792.17億元,是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊企業(yè),具有較強(qiáng)的行業(yè)代表性。為了更好地了解行業(yè)價(jià)值,讓投資者較為清晰地了解公司的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值[3],本文以??低暈槔?,對(duì)森林防火行業(yè)做出一定的研究。

    一、研究方法概況

    經(jīng)濟(jì)增加值模型,也叫EVA(Economic Value Added)模型,由Stern Stewart咨詢公司提出,后在我國獲得廣泛應(yīng)用。EVA具有豐富的內(nèi)涵,形成了一種集業(yè)績評(píng)價(jià)、激勵(lì)補(bǔ)償、管理理念于一體的管理評(píng)價(jià)體系[4]。EVA的具體計(jì)算公式為:EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-加權(quán)平均資本成本(WACC)×資本總額[5]。如果EVA的值為正,則表示公司獲得的收益高于為獲得此項(xiàng)收益而投入的資本成本,即公司為股東創(chuàng)造了財(cái)富;相反,如果EVA的值為負(fù),則表示公司在毀滅股東的財(cái)富[6]。

    國內(nèi)諸多學(xué)者對(duì)EVA模型進(jìn)行了研究。胡海青等[7]利用EVA模型對(duì)吉利汽車并購沃爾沃事件進(jìn)行了分析,針對(duì)我國汽車行業(yè)在海外并購中如何提升經(jīng)營、管理和財(cái)務(wù)能力提出了改進(jìn)建議與對(duì)策。汪洋[8]等將EVA運(yùn)用在溫氏集團(tuán),對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司做出了研究。王碩[9]等探究了EVA指標(biāo)在造紙行業(yè)中的具體運(yùn)用價(jià)值,指出要謹(jǐn)慎地調(diào)整會(huì)計(jì)科目的數(shù)據(jù)。

    二、??低旹VA值的計(jì)算

    (一)稅后凈營業(yè)利潤

    稅后凈營業(yè)利潤計(jì)算公式如下:

    稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+利息支出+少數(shù)股東權(quán)益-遞延所得稅資產(chǎn)-投資收益

    ??低暥惡蠼?jīng)營業(yè)利潤計(jì)算如下頁表1所示。

    (二)總投資成本

    總投資成本計(jì)算公式如下:

    總投資成本=所有者權(quán)益合計(jì)+短期借款+應(yīng)付債券+長期借款+遞延所得稅負(fù)債+非流動(dòng)資產(chǎn)+資產(chǎn)減值損失-遞延所得稅資產(chǎn)

    ??低暱偼顿Y成本計(jì)算如表2所示。

    (三)加權(quán)資本成本

    加權(quán)資本成本計(jì)算公式如下:

    加權(quán)資本成本=[債務(wù)資本/(權(quán)益資本+債務(wù)資本)*債務(wù)資本成本率]*(1-稅率)+[權(quán)益資本/(權(quán)益資本+債務(wù)資本)]*權(quán)益資本成本率

    公式簡化運(yùn)算后如下所示:

    加權(quán)資本成本=稅后債務(wù)資本率*債務(wù)資本比重+權(quán)益資本成本率*權(quán)益資本比重

    短期借款利率和長期借款利率均以銀行商務(wù)借款利率為標(biāo)準(zhǔn),稅后債務(wù)資本計(jì)算公式如下:

    稅后債務(wù)資本=(短期借款比率*短期借款利率+長期借款比率*長期借款利率)*(1-稅率)

    短期借款比率=短期借款/(短期借款+長期借款)

    長期借款比率=長期借款/(短期借款+長期借款)

    稅后債務(wù)資本計(jì)算如表3所示。

    權(quán)益資本計(jì)算公式如下所示:

    權(quán)益資本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β*(市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)

    無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率值的選取采用往屆學(xué)者都比較認(rèn)可的短期國債收益率,β系數(shù)值的選取采用近10年平均水平,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值的選擇采用GDP增長率。權(quán)益資本計(jì)算如表4所示。

    債務(wù)資本計(jì)算公式如下:

    債務(wù)資本=短期借款+長期借款+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款

    權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本

    債務(wù)成本比例=債務(wù)成本/資本總額

    權(quán)益資本比例=權(quán)益資本/資本總額

    債務(wù)資本和權(quán)益資本比重如表5所示。

    加權(quán)資本成本計(jì)算如表6 所示。

    (四)EVA的計(jì)算

    三 結(jié)果分析

    (一)企業(yè)盈利直線上升

    從計(jì)算結(jié)果可以看出,??低曔B續(xù)六年的EVA值均遠(yuǎn)大于0,且歷年的EVA值處在不斷上升的趨勢,可見公司在運(yùn)營中為股東們創(chuàng)造了較大的價(jià)值且自身也在不斷成長。其稅后凈營業(yè)利潤在六年內(nèi)翻了近2.75倍,公司以極快的速度成長。如此快的增長節(jié)奏離不開巨大的市場容量,2019年森林防火行業(yè)市場的覆蓋人群規(guī)模高達(dá)1.2億,規(guī)模達(dá)到3 500億元,同比增長19.6%,服務(wù)用量達(dá)600萬,復(fù)合增長率高至130%,森林防火行業(yè)市場需求缺口極大,發(fā)展長期向好。

    (二)企業(yè)資本急速增長

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