中國股市散戶購買持有抱團(tuán)股投資策略的若干問題

摘要：近期，中國股市的抱團(tuán)股再次引起人們的關(guān)注，A股的基金抱團(tuán)股在過去的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了巨大的漲幅，但卻鮮有散戶投資者從中取得收益。然而基金的持倉都是公開的，針對(duì)部分散戶提出的“跟風(fēng)抱團(tuán)抄作業(yè)”投資策略，本文將分析該策略存在的若干問題。

關(guān)鍵詞：投資策略;抱團(tuán)股;中國股市

一、購買持有基金抱團(tuán)股與價(jià)值投資

中國股市的基金抱團(tuán)現(xiàn)象不是最近出現(xiàn)的，多年前就存在，在2015年有一波頂峰，近一年再次興起。2020年上半年抱團(tuán)芯片科技概念股，部分股價(jià)上漲十倍之多，大部分在3-5倍之間。2020年下半年抱團(tuán)有所松動(dòng)，部分估值過高的芯片科技股大幅下跌，部分出現(xiàn)腰斬;2020年下半年抱團(tuán)新能源板塊，電動(dòng)汽車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)明星股票，在2020年都實(shí)現(xiàn)數(shù)倍漲幅，年后抱團(tuán)瓦解，產(chǎn)生巨大回撤;2020全年抱團(tuán)的食品飲料股，以白酒和廚房調(diào)味品表現(xiàn)最為亮眼，白酒板塊指數(shù)從三月低點(diǎn)1353.7漲至最高5341點(diǎn)，現(xiàn)回落至3973點(diǎn)，部分被過度炒作的小酒企跌幅近50%。

以上抱團(tuán)股均在極短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)數(shù)倍乃至數(shù)十倍漲幅，其間伴隨著媒體的關(guān)注，券商的力薦，良好的基本面和消息面支撐，吸引了許多投資者追隨跟投，但這些抱團(tuán)股最后的結(jié)局都是發(fā)生了快速急劇的下跌，給散戶投資者造成巨大損失?？v觀A股市場(chǎng)，二十多年來幾乎不存在持續(xù)上漲的股票，有業(yè)績高增長支撐的長牛股兩市大概只能找出幾十支，但基金并不不都是抱團(tuán)這些大白馬，這幾十支優(yōu)質(zhì)白馬也不夠基金買入，基金更多是依據(jù)政策熱點(diǎn)等進(jìn)行有組織的投機(jī)炒作，因此一般抱團(tuán)股的高收益不可持續(xù)，泡沫遲早會(huì)破，這是一種必然。選擇了基金抱團(tuán)股并不是選擇了價(jià)值投資，散戶投資者一定要走出這種誤區(qū)。

二、基金抱團(tuán)股整體收益情況分析

倘若不追求長期價(jià)值，只關(guān)注短期持有期收益的話，針對(duì)跟投抱團(tuán)股能否取得Alpha收益的問題，我將以實(shí)證分析方式，對(duì)抱團(tuán)股收益情況構(gòu)造模型進(jìn)行對(duì)比。

第一、篩選中證500成分股作為股票池，將股票池中個(gè)股按照個(gè)股的重倉基金個(gè)數(shù)進(jìn)行排名，重倉基金數(shù)最多的股票得分最高，沒有重倉基金的股票得分最低。

第二、將這些股票按排名條件分為5個(gè)分?jǐn)?shù)段，每段有100支股票，并且每過20個(gè)交易日更新一次分段中的股票。

第三、統(tǒng)計(jì)過去一年各分?jǐn)?shù)段股票平均年化收益率，并與中證500指數(shù)進(jìn)行對(duì)比。

實(shí)證分析：

數(shù)據(jù)來自果殼量化投資，我們可以看到，在中證500成分股中，0-20分段為重倉該個(gè)股基金個(gè)數(shù)最少的100只成分股，可以說是非抱團(tuán)股，相對(duì)漲幅最高，而得分80-100分段的個(gè)股為那些最多只基金抱團(tuán)持倉的股票，漲幅反而最低，甚至低于中證500指數(shù)漲幅。收益最高的兩個(gè)分?jǐn)?shù)段是0-20和20-40，大約是0到5只基金持有的股票收益最高。對(duì)此可能的解釋是：這是一種小市值現(xiàn)象，中證500成分股中沒有基金重倉和較少基金重倉的股票都是在成分股中相對(duì)市值較小的股票，他們往往更具潛力也容易取得較大漲幅，而被大量基金抱團(tuán)的股票多是大盤權(quán)重股，成長潛力有限，由于體量過大，有限資金也很難推動(dòng)它們?nèi)〉煤芨邼q幅，乃至跑輸大盤平均收益。

我們可以得到如下結(jié)論：個(gè)股的收益與重倉這只個(gè)股的基金個(gè)數(shù)并未呈正相關(guān)關(guān)系，抱團(tuán)股收益低于指數(shù)收益，個(gè)人投資者跟投基金抱團(tuán)個(gè)股的投資策略是失效的，對(duì)大多數(shù)散戶而言，買入基金經(jīng)理扎堆抱團(tuán)的個(gè)股并不能取得超額收益。

三、“抄基金作業(yè)”可操作性分析

散戶和基金在股市上的投資模式有所不同，因此買入持有抱團(tuán)股的投資策略存在許多不確定性。

首先，機(jī)構(gòu)與散戶投資周期不同，機(jī)構(gòu)由于資金規(guī)模大，無法像散戶一樣隨時(shí)隨地完成進(jìn)場(chǎng)，因此很多時(shí)候需要在調(diào)整甚至下跌過程中逐漸收集籌碼，完成建倉，越大的資金量，在市場(chǎng)中取得理想的收益所需要的漲幅就越大，而股票取得大幅度的上漲是需要時(shí)間的，反觀散戶的平均持股期限在四十天左右，往往熬不過長時(shí)間的整理和陰跌過程便虧損斬倉。其次，基金的持倉雖在季報(bào)中可以體現(xiàn)，但具有時(shí)滯，而介入時(shí)間不同可能會(huì)導(dǎo)致散戶失去買入的位置，選股很重要，而買入的位置更為重要，不僅會(huì)關(guān)系到收益的多少，還會(huì)關(guān)系到散戶在洗盤時(shí)能否站穩(wěn)而不會(huì)丟掉位置。此外，基金經(jīng)理會(huì)不時(shí)進(jìn)行調(diào)倉換股，散戶隨著季報(bào)中基金經(jīng)理的持倉買入，但如果下一季度基金調(diào)倉了，散戶在不知情的情況下就會(huì)蒙受損失。最后，基金作為一籃子股票，實(shí)際上是一個(gè)投資組合，組合可以規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而散戶的資金量和資金管理水平可能無法進(jìn)行有效的組合配置，散戶跟投基金中單吊一只或幾只股票的策略導(dǎo)致了投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。

四、結(jié)論

由以上分析可知，買入持有基金抱團(tuán)股并非價(jià)值投資，不能產(chǎn)生超額收益，也無可操作性，因此散戶簡單的買入持有基金抱團(tuán)股的投資策略是不可行的。

希望廣大個(gè)人投資者要加強(qiáng)投資知識(shí)的學(xué)習(xí)，通過學(xué)習(xí)掌握股票投資的基本方法，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益的目的，希望大家認(rèn)清自己在投資中存在的認(rèn)知偏差，并盡量避免認(rèn)知偏差對(duì)投資決策的影響，提高自己的投資收益。

參考文獻(xiàn)：

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[2]邱玉敏，李新路.中國股市散戶投資策略績效的實(shí)證[J].求索，2009（03）：21-23.

作者簡介：劉思達(dá)（1993-），男，漢族，遼寧省錦州市，碩士，研究方向：金融投資（通訊作者）。