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    我國文化傳媒產(chǎn)業(yè)的資本化困局與融資模式研究

    2016-11-24 20:12:14高亞莉
    2016年35期
    關(guān)鍵詞:投資策略資本運(yùn)作文化傳媒

    高亞莉

    摘 要:我國文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展高速,通過資本運(yùn)作成為進(jìn)一步發(fā)展的必由之路。

    關(guān)鍵詞:文化傳媒;資本運(yùn)作;投資策略

    我國的文化傳媒產(chǎn)業(yè)正在收到黨中央和中央政府的重要支持,許多文化企業(yè)的領(lǐng)軍人物都也成為公眾人物,受到了社會層面的廣泛認(rèn)可。經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧表示,文化傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等于“文化企業(yè)+高新技術(shù)+資本市場”[1]。資本對于文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意義不言而喻,失去了資本的支撐,文化傳媒產(chǎn)業(yè)就難以做強(qiáng)做大,進(jìn)而引領(lǐng)社會思潮,同時,資本還能為眾多的文化創(chuàng)意提供實現(xiàn)的可能性,讓創(chuàng)意變成現(xiàn)實從而更加規(guī)?;K?,文化傳媒產(chǎn)業(yè)與資本已經(jīng)不能再等了。

    文化傳媒產(chǎn)業(yè)的難點與痛點:

    美國有電影、英國有音樂、日本有動漫、韓國有韓劇。當(dāng)下,西方發(fā)達(dá)國家的文化傳媒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的重要生產(chǎn)部門和支柱產(chǎn)業(yè),這一點其實非常重要,這說明文娛產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國家層面的重要戰(zhàn)略課題。

    所謂的文化產(chǎn)業(yè)資本化就是企業(yè)在資本的助力下,以資本為杠桿,對文化內(nèi)容進(jìn)行規(guī)?;a(chǎn)與消費的全流程。喻國明認(rèn)為,文化傳媒業(yè)在上市融資這個問題上存在著一些特殊的矛盾和困難,上市之后還會有一些特殊的風(fēng)險,這些都應(yīng)納入擬上市傳媒的考慮范圍之內(nèi)。[2]

    從特征上看,文化傳媒產(chǎn)業(yè)在資本化上主要呈現(xiàn)以下幾個特征:

    1、媒介的資本經(jīng)營屬于一種風(fēng)險性投資,獲利周期較長。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)最核心是人,然而創(chuàng)意的人才流動性較大,同時在工作環(huán)境、薪酬、客戶接受程度等維度上都有較高的要求,因此一旦企業(yè)文化、薪酬達(dá)不到預(yù)期的時候,企業(yè)就可能失去對人才及管理團(tuán)隊的流失,將會使企業(yè)的經(jīng)營鍵入困境。[3]

    此外,文化傳媒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入規(guī)?;l(fā)展的階段,獲利周期較長,資金的實力也是一個極大的門檻。資本要在文化傳媒產(chǎn)業(yè)有所作為,必須要有足夠的資本支持,同時對未來的盈利有充分的預(yù)期和耐心。

    2、文化傳媒企業(yè)的融資成本較高,融資規(guī)模一般都比較小。但由于上市過程設(shè)計到很多專業(yè)性非常強(qiáng)的工作,企業(yè)必須聘請若干會計事務(wù)所、律師事務(wù)所、公關(guān)公司等第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔助。以上這些都會產(chǎn)生巨大的成本。

    畢竟融資規(guī)模比較小,在融資過程需要很多的第三方機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)進(jìn)行上市,比如公關(guān)媒介、會計評估、法律咨詢等等,這些的服務(wù)成本都比較高。此外還涉及到人力成本和時間成本等,這些都無疑增加了文化傳媒企業(yè)的融資成本,增加了上市的難度。

    還有一點值得關(guān)注。相比實體企業(yè),文化傳媒公司的規(guī)模偏中小,其資信較低。即使是融資成功的文化企業(yè),其融資規(guī)模也較小,對企業(yè)的發(fā)展也不能實現(xiàn)決定性的影響,反而還有可能影響公司的正常運(yùn)營,這些增加了企業(yè)融資的難度。

    3、文化傳媒企業(yè)的無形資產(chǎn)導(dǎo)致評估難度加大,為資本運(yùn)作帶來一定困難。文化傳媒產(chǎn)業(yè)形態(tài)較為特殊,屬于第三產(chǎn)業(yè),知識資產(chǎn)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的核心,其文化傳媒產(chǎn)業(yè)和項目市場風(fēng)險性難以定量評估。以國內(nèi)規(guī)模較大的華策影視為例,其2014年僅僅出品了28部電視劇,1141集取得發(fā)行許可證。按說這樣的產(chǎn)能已經(jīng)很大,但是電視劇市場瞬息萬變,項目的評估校準(zhǔn)都難以量化,這顯然為金融機(jī)構(gòu)的評估增加了難度。因此,文化傳媒產(chǎn)業(yè)如果通過資本融資,一般都沒有有形的資產(chǎn)可以抵押和置換,這使得一些風(fēng)險投資者“持幣觀望”。[4]

    文化傳媒產(chǎn)業(yè)投融資模式與渠道分析針對以上文化傳媒產(chǎn)業(yè)的特點與資本困局,導(dǎo)致風(fēng)險資本對文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的介入還不深入。筆者認(rèn)為,中國文化傳媒產(chǎn)業(yè)想要更好地與資本實現(xiàn)融合,有以下三種方式。

    (1)積極拓展在股票市場的融資

    美國著名的融資理論——啄食順序理論(The Pecking order Theory)認(rèn)為,企業(yè)先依靠內(nèi)源融資,即留利和折舊,然后再求助于外源融資,一般優(yōu)先選擇債券、最后才選擇股票市場融資。[5]

    除此之外,該模式的優(yōu)點在于籌資風(fēng)險較小,同時可以提高企業(yè)知名度,為企業(yè)帶來良好的聲譽(yù),此外還能幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。但是這種模式也有一定的不好之處,比如由于資本成本較高,時間耗費的時間很長,同行業(yè)中的競爭十分激烈。很多企業(yè)由于融資需求很緊急,這種模式的不好之處就顯得非常明顯。不止于此,股票融資的劣處還體現(xiàn)在一些地方,比如當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時,必然會引進(jìn)新股東,如此的話,公司控制權(quán)會變得分散,對公司的基業(yè)長青是非常有害的。

    (2)強(qiáng)化債券市場融資模式

    在國外哪里,文化傳媒企業(yè)融資的方式一般是通過債券進(jìn)行的,而且數(shù)量不在少數(shù),一般是股票融資數(shù)量的好幾倍。按理來說,與股票融資相比,債券融資好處還是很多的,首先它不會改變股權(quán)分配,股票的數(shù)量也得到保障。對于國有資產(chǎn)而言,這樣還能保證屬于人民的資產(chǎn)不會被流失。對于很多在意媒體新聞采編獨立性的管理層來說,債券融資還是很不錯的選擇。對黨和國家來說,也不會失去對媒體的經(jīng)營管理權(quán)和控制權(quán),能對精神文明的發(fā)展有良好的推動作用。此外,債券融資還有一個優(yōu)勢,那就是如果所得稅稅率較高的話,債券融資的綜合成本一般比股票融資低。

    對投資者而言,與股票融資不一樣,文化產(chǎn)業(yè)公司的盈利多少,持券者一般只收取固定的利息。這意味著,如果公司未來收益變高之后,盈利將大于債息,這無疑會增加股東財富和公司價值。

    (3)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板、新三板融資

    創(chuàng)業(yè)板之前,文化傳媒公司進(jìn)入到股票市場一般是購買殼資源的方式,也就是借助上市公司的外殼實現(xiàn)曲線上市的目的。但是借殼上市也是有很多不好的地方。比如一般的殼資源都有不良資產(chǎn),文化傳媒企業(yè)在借殼上市之后,還需要處理掉原來殼企業(yè)的不良資產(chǎn),不便于企業(yè)的輕裝上陣。因此,在創(chuàng)業(yè)板和新三板上市成為文化傳媒企業(yè)股票融資的重要途徑。

    創(chuàng)業(yè)板是很多中小企業(yè)不錯的選擇。它主要是指主板之外的第二股票交易市場,企業(yè)所在的行業(yè)只要是朝陽產(chǎn)業(yè),整體經(jīng)營管理還可以,同時還有很好的成長性,就能進(jìn)入到創(chuàng)業(yè)板里來實現(xiàn)融資。所以創(chuàng)業(yè)板的門檻還是比較低的,也沒有十分硬性和明確的盈利要求,只要通過中國證監(jiān)會的審核,就都可以申請在創(chuàng)業(yè)版上市。對文化傳媒企業(yè)來說,創(chuàng)業(yè)板文化傳媒產(chǎn)業(yè)提供了很好的選擇。

    除了創(chuàng)業(yè)板,新三板市場的推出也成為中小文化企業(yè)的良好融資渠道。上市新三板對文化傳媒企業(yè)來說,不僅實現(xiàn)了融資,而且還有更多而外的價值溢價。

    舉個簡單的例子來說,新三板企業(yè)如果從銀行貸款融資,由于經(jīng)過證券公司的調(diào)查、證監(jiān)會的審批,內(nèi)部管理會更加規(guī)范,信譽(yù)更高,因此持續(xù)經(jīng)營能力不成問題,銀行也愿意貸款;如果進(jìn)行股權(quán)融資,因為有上市的退出途徑,投資機(jī)構(gòu)也愿意投錢進(jìn)去。

    綜上,近年來文化傳媒產(chǎn)業(yè)融資模式從單一轉(zhuǎn)向多元,但是目前來看,我國文化傳媒產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段很多還是采用股票融資作為唯一的模式,這樣的思維還是需要轉(zhuǎn)變的。隨著我國產(chǎn)業(yè)金融市場的進(jìn)一步開放和完善,未來文化傳媒企業(yè)融資的主流模式將向多元化發(fā)展。(作者單位:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1] 厲以寧,文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的若干問題,人民網(wǎng),http://culture.people.com.cn/n/2015/0408/c87423-26815258.html,2015-4-08

    [2] 喻國明,傳媒上市的利弊譜系——傳媒上市的利弊分析與風(fēng)險評估,山西大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),2008年第6期

    [3] 田海明,文化產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作及發(fā)展之思考,《學(xué)術(shù)界》,2011年第1期

    [4] 康蕓,風(fēng)險投資進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)問題研究,《企業(yè)管理》,2010年第8期

    [5] 曲紅,拓展媒體的融資渠道,《傳媒觀察》,2004年第3期。

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