格力電器盈利能力制約因素研究

李婉瑞 李愛琴

【摘 ?要】論文基于杜邦分析法以家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)格力電器為樣本，選取該公司2018-2020年前三季度的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用連環(huán)替代法對影響凈資產(chǎn)收益率的因素進(jìn)行分析，以期為格力電器盈利能力的提升提供借鑒。

【Abstract】Based on DuPont analysis， the paper takes Gree Electric Appliances， a leading company in the household electric appliance industry， as a sample， selects the company's panel data for the first three quarters from 2018 to 2020， and uses the interlocking substitution method to analyze the factors affecting the return on equity， so as to provide a reference for the improvement of profitability of Gree Electric Appliances.

【關(guān)鍵詞】盈利能力;杜邦分析法;格力電器

【Keywords】profitability; DuPont analysis; Gree Electric Appliances

【中圖分類號】F406.72 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2021）05-0076-03

1 引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，作為我國市場化程度最高、競爭最激烈的家電行業(yè)如何提升可持續(xù)發(fā)展能力備受社會關(guān)注，而盈利能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的核心，因此，研究家電行業(yè)的盈利能力具有重要的現(xiàn)實意義。本文基于杜邦分析體系以家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)——格力電器為樣本，選取該公司2018-2020年前三季度的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用連環(huán)替代法對影響格力電器凈資產(chǎn)收益率的因素進(jìn)行了分析，試圖探索格力電器盈利能力提升的制約因素，以促進(jìn)格力電器盈利能力的提升。

2 格力電器盈利能力指標(biāo)分析

利益相關(guān)者關(guān)注的核心是盈利能力，杜邦分析法作為對盈利能力綜合分析的主要方法之一，用來評價企業(yè)經(jīng)營能力，并在企業(yè)管理中廣泛使用。杜邦分析法由凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)、營業(yè)利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標(biāo)組成。其中，凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的核心指標(biāo)，該指標(biāo)不僅受權(quán)益乘數(shù)、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三大指標(biāo)影響，且對這三大指標(biāo)逐層分解，最終獲得一個完整的企業(yè)發(fā)展不同層次的盈利能力分析指標(biāo)，最終破解影響企業(yè)盈利能力的制約因素。

2.1 凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率作為杜邦分析體系的核心指標(biāo)，用來反映企業(yè)凈資產(chǎn)獲利能力。格力電器2018-2020年前三季度凈資產(chǎn)收益率分別為25.82%、23.31%、11.68%。2018-2019年凈資產(chǎn)收益率的下降用因素分析法中的連環(huán)替代法分析如下，總資產(chǎn)凈利率的影響程度：8.81%×2.81%=24.76%-25.82%=-1.06%;

權(quán)益乘數(shù)的影響程度：23.31%-24.76%=-1.45%。權(quán)益乘數(shù)使凈資產(chǎn)收益率下降1.45%，總資產(chǎn)凈利率使凈資產(chǎn)收益率下降1.06%。因此，權(quán)益乘數(shù)是影響2019年前三季度凈資產(chǎn)收益率下降的主要因素，而企業(yè)負(fù)債的增加導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)上升。2019-2020年前三季凈資產(chǎn)收益率的下降用因素分析法中連環(huán)替代法分析如下，總資產(chǎn)凈利率的影響程度：4.95%×2.85%=14.11%-23.31%=-9.20%;權(quán)益乘數(shù)的影響程度：11.68%-14.11%=-2.43%。權(quán)益乘數(shù)使凈資產(chǎn)收益率下降2.43%，總資產(chǎn)凈利率使凈資產(chǎn)收益率下降9.20%。因此，總資產(chǎn)凈利率是使2020年前三季凈資產(chǎn)收益率變化的主要因素，而總資產(chǎn)凈利率又受到銷售凈利率的影響，2020年前三季度銷售凈利率的變化是銷售收入下降引起的。

2.2 銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率。對銷售凈利率的分析可幫助企業(yè)提升盈利能力，增加銷售業(yè)務(wù)。格力電器2018-2020年前三季度銷售凈利潤率分別為14.28%、14.33%、10.96%，2020年前三季度銷售凈利潤率較2019年前三季度下降3.37%，表明每銷售100元產(chǎn)生的凈利潤下降了3.37元。由于總收入與總成本影響凈利潤，而凈利潤的減少則表明公司銷售利潤水平的下降。格力電器2020年總成本和總收入較2019年都出現(xiàn)下滑趨勢。原因如下：首先，格力電器2019年增添了很多芯片研發(fā)團(tuán)隊和研發(fā)設(shè)備，研發(fā)支出通常費(fèi)用化，因此，長遠(yuǎn)來看，研發(fā)將無限推動企業(yè)發(fā)展，但短期內(nèi)將影響利潤凈額;其次，格力電器的主業(yè)務(wù)是空調(diào)，空調(diào)銷售利潤率的確較高，但其他業(yè)務(wù)的利潤率較低在一定程度上影響凈利潤變化;最后，2020年的疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊導(dǎo)致其銷量下降，進(jìn)一步導(dǎo)致凈利潤下降。

2.3 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反饋出企業(yè)經(jīng)營能力與效益，受營業(yè)收入、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)制約。從營業(yè)收入來看，從季報可以看出，格力電器2018-2019年前三季度營業(yè)收入和總資產(chǎn)均處于平穩(wěn)上升狀態(tài)。受疫情影響，格力電器2020年營業(yè)收入大幅降低，使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2018-2020年前三季度分別為11.27、13.95、23.13和36.69、49.30、62.63?？梢?，格力電器實現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的整體能力有所下降，在一定時期內(nèi)，存貨商品周轉(zhuǎn)速度緩慢，流動性較弱。企業(yè)的大量資金壓在應(yīng)收賬款上，影響企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

2.4 權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)總額與負(fù)債總額影響權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益乘數(shù)主要用于企業(yè)財務(wù)杠桿效益衡量?？傎Y產(chǎn)一定時，負(fù)債越高，財務(wù)杠桿效益越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大。格力電器的權(quán)益乘數(shù)在2018-2020年前三季度分別為2.81、2.85、2.36，權(quán)益乘數(shù)在2020年有下降趨勢，說明格力的負(fù)債水平有所下降。在疫情的特殊情況下，總體來說目前格力電器的經(jīng)營環(huán)境處于良好狀態(tài)，應(yīng)不斷控制權(quán)益乘數(shù)在有利于格力電器可持續(xù)發(fā)展的范圍內(nèi)。

3 格力電器盈利能力的制約因素

3.1 成本控制能力不足

增收節(jié)支是企業(yè)提高利潤的兩大有效路徑。在對銷售凈利率的分析中發(fā)現(xiàn)，格力電器的高成本是影響企業(yè)凈利潤增加的主要因素，進(jìn)而影響凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率下降降低了企業(yè)的盈利能力。因此，格力電器在不斷控制采購、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營活動成本的同時，也應(yīng)有效控制零部件的研發(fā)及生產(chǎn)成本，加大對核心部件更新和突破的研究，有利于防控公司經(jīng)營風(fēng)險，提高資金利用率，增強(qiáng)盈利能力，在競爭中保持領(lǐng)先的優(yōu)勢。

3.2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加

流動資產(chǎn)營運(yùn)能力低下是制約格力電器盈利能力的又一主要因素。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率研究發(fā)現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍較長。空調(diào)作為格力電器核心產(chǎn)品，一方面，空調(diào)的銷售會受到氣候的影響;另一方面，由于受到自身的銷售渠道影響，加之2020年疫情沖擊，實體店都處于半營業(yè)狀態(tài)，使產(chǎn)品銷售受阻，這也是2020年前三季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)大于2019年和2018年的主要原因之一。該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加也制約了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而制約凈資產(chǎn)收益率，最后影響企業(yè)的盈利能力。

3.3 成長性較弱

近年來，格力電器營業(yè)收入波動較大使凈利潤波動幅度也變大，2020年前三季度降幅達(dá)到3.37%，據(jù)統(tǒng)計，2018-2020年前三季度，資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，主要原因是母公司股東凈利潤增長緩慢。2020年受疫情影響，企業(yè)銷售能力下降，營業(yè)利潤和收入呈下降趨勢。因此，凈資產(chǎn)收益率下降意味著企業(yè)盈利能力減弱，因此，格力的盈利能力仍需進(jìn)一步提高。

3.4 資本結(jié)構(gòu)欠佳

實證研究發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)對盈利能力具有一定負(fù)相關(guān)性（莫生紅，2009）。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率和流動負(fù)債比率這兩個衡量資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)來對格力電器資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。2018-2020年前三季度格力電器資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.43%、64.92%、57.57%，這可能是2020年前三季度受到疫情影響所致;該公司流動負(fù)債比率近3年均超標(biāo)，分別為99.54%、99.50%、97.87%。可見，該公司流動負(fù)債和長期負(fù)債的比率結(jié)構(gòu)不夠合理，流動負(fù)債比率越高企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大，會不斷影響該公司的盈利穩(wěn)定性。

4 提高格力電器盈利能力的對策建議

4.1 合理控制成本

在疫情的特殊情況下，對成本的控制是提高盈利能力的必然途徑。首先，格力電器應(yīng)利用并購機(jī)遇與歐洲和中東等國家合作，并在云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等領(lǐng)域展開合作或收購，在提高公司技術(shù)實力同時，降低研發(fā)成本。其次，不斷優(yōu)化經(jīng)營活動各個環(huán)節(jié)的成本管控。在選擇海外生產(chǎn)基地時，可以選擇東南亞小國享受更大幅度的稅收優(yōu)惠。如在越南，投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的外商，可以長期適用10%企業(yè)所得稅，并自盈利起，4年免稅和9年減半征稅的稅收優(yōu)惠政策，同時，可以享受減免土地酬費(fèi)、工資成本方面的政策，從工人薪酬看，東南亞小國家單位勞動力平均月工資僅為中國月工資的30%。就市場方面而言，東南亞氣候偏熱，家庭中家電擁有量較低，市場潛力較大，在一定程度降低了尋找市場的成本。

4.2 縮短應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

縮短應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是格力電器提升流動資產(chǎn)營運(yùn)能力的兩種有效途徑：首先，加強(qiáng)應(yīng)收款項管理。一是制定合理的賒銷政策，盡可能通過銷售折扣方式銷售，降低應(yīng)收賬款風(fēng)險;二是實施精細(xì)化管理，細(xì)分應(yīng)收賬款付款方，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，制定適合格力的信用制度，同時核實買方企業(yè)的誠信水平，防止?fàn)€賬出現(xiàn);三是有效使用應(yīng)收賬款再融資手段，通過抵押應(yīng)收賬款從而保證生產(chǎn)再循環(huán)，提高公司的盈利能力。其次，加強(qiáng)公司存貨管理。一是有效控制空調(diào)產(chǎn)品庫存量，消除季節(jié)性需求導(dǎo)致的存貨積壓;二是針對疫情，不斷完善存貨管理制度，避免存貨大量積壓。

4.3 實施“互聯(lián)網(wǎng)+”營銷模式

隨著網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在營銷渠道中的應(yīng)用，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式已成為現(xiàn)代企業(yè)提升銷售能力的重要工具。首先，加強(qiáng)線上銷售。在互聯(lián)網(wǎng)時代，不斷加強(qiáng)對電商的管理，在進(jìn)行品牌推廣時也要實現(xiàn)與供應(yīng)鏈的協(xié)同，從價格、貨源地管理等方面與電商實現(xiàn)融合，達(dá)到產(chǎn)銷額增長的目的。其次，加強(qiáng)線下銷售。線下管理要不斷配合線上開展實體店的轉(zhuǎn)型，通過定制產(chǎn)品等特定服務(wù)來提高部分重要客戶的收益。同時，使用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)與移動消費(fèi)，發(fā)展在線與線下融合的O2O方式，合理運(yùn)用線下資源，做到優(yōu)勢互補(bǔ)，通過擴(kuò)大銷售不斷提升企業(yè)盈利能力。

4.4 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是降低盈利實現(xiàn)的風(fēng)險水平。從對格力資本結(jié)構(gòu)的分析可以看出格力資產(chǎn)負(fù)債率偏高，表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險偏大，資本結(jié)構(gòu)需不斷調(diào)整。首先，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理區(qū)間，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，不斷降低財務(wù)風(fēng)險。在確定資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部因素，對收益風(fēng)險利弊進(jìn)行權(quán)衡，作出正確財務(wù)決策。其次，可以通過增發(fā)股票或引入投資者來改善資本結(jié)構(gòu)。再次，通過短期借款增加流動性也可以降低資產(chǎn)負(fù)債率。最后，合理利用財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，提高公司的盈利能力。

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