“一帶一路”倡議、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新投入

閆華紅 薛雅心

【摘要】推動創(chuàng)新是“一帶一路”建設(shè)的內(nèi)在要求， 為響應(yīng)“一帶一路”倡議， 各地政府向相關(guān)企業(yè)提供政策支持， 這對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生了重要影響。 以滬深A(yù)股上市公司為研究對象， 探究“一帶一路”倡議下融資約束對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響， 發(fā)現(xiàn)“一帶一路”倡議有利于提高企業(yè)創(chuàng)新投入水平， 而融資約束具有中介效應(yīng)。 進一步從行業(yè)特征和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)兩方面進行研究， 發(fā)現(xiàn)“一帶一路”倡議對企業(yè)創(chuàng)新投入的提升作用主要集中于重點合作產(chǎn)業(yè)和非國有企業(yè)。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路”;融資約束;企業(yè)創(chuàng)新投入;行業(yè)特征;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）14-0041-7

一、引言

黨的十八屆三中全會以來， 我國經(jīng)濟發(fā)展進入一個新的歷史時期， 其中“一帶一路”建設(shè)成為構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體系及內(nèi)外經(jīng)濟互動的核心內(nèi)容。 國家主席習近平在發(fā)表題為《齊心開創(chuàng)共建“一帶一路”美好未來》的主旨演講中明確， 創(chuàng)新就是生產(chǎn)力， 中國將繼續(xù)實施共建“一帶一路”科技創(chuàng)新行動計劃。 創(chuàng)新是整體性的， 在加快推動建設(shè)創(chuàng)新型國家的過程中， 需要政府、市場和社會各界融入其中， 攜手共同營造一個宏觀的創(chuàng)新環(huán)境。 企業(yè)是共建“一帶一路”發(fā)展過程中的主體， 結(jié)合各地區(qū)特點， 國家發(fā)改委、外交部、商務(wù)部于2015年3月聯(lián)合發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》， 文件將上海市、天津市、寧波市、廣州市、深圳市、大連市、青島市、煙臺市、福州市、廈門市、泉州市、?？谑?、三亞市、湛江市、汕頭市、武漢市、長沙市、南昌市、合肥市、西安市、蘭州市、西寧市、重慶市和成都市列為重點建設(shè)節(jié)點城市。

踐行“一帶一路”倡議， 能夠為節(jié)點城市企業(yè)提供共享資源， 帶來發(fā)展機遇， 但與此同時也會讓“走出去”的企業(yè)承擔更多的資金風險和融資壓力。 “一帶一路”沿線企業(yè)進行創(chuàng)新活動時， 往往需要在前期進行大量投入， 并且該投入風險高、回報周期長， 尤其在對經(jīng)濟環(huán)境不確定性較高的國家進行投資時， 風險敞口會繼續(xù)放大， 因此需要外部主體為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供中長期的金融支持[1] 。 在“一帶一路”倡議全面推進的過程中， 國家層面構(gòu)建了“一帶一路”倡議政策實施的政府支持體系， 同時國家稅務(wù)機關(guān)、滬深交易所和各大金融機構(gòu)也積極響應(yīng)該倡議， 為相關(guān)企業(yè)提供支持， 有效緩解了節(jié)點城市企業(yè)融資約束， 對沿線企業(yè)加快實施“走出去”戰(zhàn)略以及加大創(chuàng)新投入起到了推動作用。 可見， 在“一帶一路”倡議的指引下， 緩解融資約束作為一個促進創(chuàng)新投入的基本途徑， 極大地提高了沿線企業(yè)的發(fā)展能力。

鑒于此， “一帶一路”倡議的實施受到各級地方政府的高度重視， 政府出臺各項支持政策， 而受到倡議影響的企業(yè)可能因為符合政策導(dǎo)向而有效緩解融資約束， 刺激企業(yè)創(chuàng)新。 那么， 究竟“一帶一路”倡議是否會促進節(jié)點城市企業(yè)增加創(chuàng)新投入呢？ 融資約束是否在“一帶一路”倡議促進節(jié)點城市企業(yè)加大創(chuàng)新投入中發(fā)揮中介作用呢？ 目前雖有文獻研究“一帶一路”倡議對微觀企業(yè)個體產(chǎn)生的影響， 但并沒有對其作用路徑進行梳理， 本文對此進行有益補充， 試圖研究“一帶一路”倡議對節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新的作用機制， 全面揭示“出臺‘一帶一路倡議→緩解融資約束→提升節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入”的作用路徑。 本文將轉(zhuǎn)型背景下的宏觀經(jīng)濟政策與微觀企業(yè)行為有機聯(lián)系起來， 全面考察了宏觀政策與企業(yè)行為之間的關(guān)系， 不僅有助于厘清宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響及作用機理， 也為“一帶一路”倡議的正面微觀經(jīng)濟后果提供了證據(jù)支持。

二、理論研究與假設(shè)提出

“一帶一路”倡議作為國之創(chuàng)舉， 不僅刺激了節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新動機， 而且為創(chuàng)新帶來資源和資金支持， 最終提升節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 具體體現(xiàn)在以下兩個方面：

第一， 從動機角度來看， “一帶一路”倡議通過出臺相關(guān)政策鼓勵企業(yè)走出國門， 為擴大產(chǎn)品市場， 節(jié)點城市相關(guān)企業(yè)會加大創(chuàng)新投入以提高競爭力。 在“一帶一路”倡議下， 政府相繼出臺《西部陸海新通道總體規(guī)劃》《第三方市場合作指南和案例》等一系列相關(guān)政策鼓勵節(jié)點城市企業(yè)走出去， 為中國企業(yè)將產(chǎn)品或服務(wù)出口海外提供了一個真實存在的新平臺。 根據(jù)資本的逐利性， 任何一個市場參與者都不會輕易放過此次政策“良機”， 都會想盡辦法提高企業(yè)的國際競爭力， 從而獲取更多的市場份額， 消化政策“紅利”， 最終在該市場中站穩(wěn)腳跟。 提高創(chuàng)新能力是提高國際競爭力的重要手段之一， 因此， 為提升創(chuàng)新能力， 節(jié)點城市企業(yè)會加大創(chuàng)新投入， 從而克服之前的產(chǎn)品定位趨同、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局重疊的弊病， 實現(xiàn)產(chǎn)品或服務(wù)差異化， 提升創(chuàng)新能力， 最終贏得更多的國際市場份額。

第二， 依據(jù)資源依賴理論， “一帶一路”倡議給節(jié)點城市企業(yè)帶來更多資源， 為企業(yè)創(chuàng)新提供了條件。 首先， “一帶一路”倡議所提供的平臺為企業(yè)獲取海量資源提供了便利， 有助于企業(yè)創(chuàng)新。 具體來說， 對于一些企業(yè)， 僅僅通過自研很難實現(xiàn)半路超車， 嚴重阻礙了企業(yè)創(chuàng)新的步伐， “一帶一路”倡議為節(jié)點城市企業(yè)提供了一個共建、共商、共享的資源平臺， 為企業(yè)之間交流、學(xué)習、借鑒甚至交易相關(guān)科研技術(shù)提供了便利。 利益相關(guān)者的推動可以促進企業(yè)積極進行轉(zhuǎn)型升級[2] ， 方便節(jié)點城市企業(yè)在“走出去”的同時學(xué)習先進技術(shù)， 增強資源獲取能力， 進而使節(jié)點城市企業(yè)有信心加大創(chuàng)新投入， 改進創(chuàng)新質(zhì)量， 提升創(chuàng)新水平。 其次， 在“一帶一路”倡議下， 政府為節(jié)點城市企業(yè)提供資金支持， 促進創(chuàng)新投入。 企業(yè)創(chuàng)新活動具有長期性和戰(zhàn)略性， 獲取投資回報需要的時間較長、風險較大， 況且“走出去”的企業(yè)還需要面臨開展跨國經(jīng)營活動的資金壓力和相關(guān)風險。 因此， 就目前而言， 節(jié)點城市企業(yè)靠自有資金很難維持“一帶一路”項目建設(shè)的需要， 投入創(chuàng)新的資金緊缺。 針對此問題， 政府向絲路基金新增資金和專項貸款用于支持“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)能、金融合作。 研究表明， 受“一帶一路”倡議影響的節(jié)點城市得到的政府補助支持呈遞增趨勢[3] 。 而這些補助可以直接作為企業(yè)創(chuàng)新投入的資金， 減輕企業(yè)現(xiàn)金流不足的壓力， 使企業(yè)有更加充足的資金用于研發(fā)創(chuàng)新[4] 。 同時， 政府補助也能夠為節(jié)點城市企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動分擔風險， 降低節(jié)點城市企業(yè)經(jīng)營成本， 從而補償企業(yè)研發(fā)活動的正外部性溢出， 進而加大創(chuàng)新投入。

基于此， 本文認為“一帶一路”倡議刺激了節(jié)點城市企業(yè)進行自主研發(fā)， 提高其創(chuàng)新的積極性， 通過政府和企業(yè)共同激發(fā)和釋放“一帶一路”科技創(chuàng)新合作的發(fā)展活力， 推動各類創(chuàng)新主體提升科技創(chuàng)新能力和潛力， 進而提升節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入， 為建設(shè)創(chuàng)新型國家做出貢獻。 由此， 提出以下假設(shè)：

H1： “一帶一路”倡議有利于提高節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。

由于創(chuàng)新活動的高風險和高不確定性， 融資能力對企業(yè)創(chuàng)新活動至關(guān)重要[5] 。 自“一帶一路”倡議提出以來， 市場這只“看不見”的手和政府這只“看得見”的手均在發(fā)揮作用緩解節(jié)點城市企業(yè)的融資約束， 從而提升節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 具體體現(xiàn)在以下兩個方面：

首先， 從市場角度來看， 金融機構(gòu)和企業(yè)具備一定的信號傳遞能力， 獲得“一帶一路”支持的企業(yè)會更受投資者的青睞， 吸引社會投資者的技術(shù)、設(shè)備、資金等支持， 緩解融資約束， 進而提升節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。 有研究表明， 銀行等金融機構(gòu)具有信息發(fā)掘能力， 體現(xiàn)在會定期對企業(yè)研發(fā)活動進行嚴格的貸前調(diào)查、貸后檢查和風險管理， 并且對現(xiàn)金流向進行持續(xù)監(jiān)督， 從而降低信息不對稱程度， 促進資源的優(yōu)化配置[6] 。 在“一帶一路”倡議下， 政策性銀行根據(jù)貸款的項目或企業(yè)情況， 按照相關(guān)規(guī)定自主審核后進行信貸決策， 可以以較低的利率和較長的期限向指定項目發(fā)放貸款， 具有一定的指導(dǎo)性， 使“一帶一路”節(jié)點城市企業(yè)產(chǎn)生較高的信用擔保預(yù)期， 從而產(chǎn)生溢出效應(yīng)， 即會促使商業(yè)銀行及證券機構(gòu)將其貸款資源向節(jié)點城市企業(yè)傾斜， 此時節(jié)點城市企業(yè)也間接向外界傳遞了具有良好的發(fā)展前景和優(yōu)質(zhì)的投資項目等積極信號。 這也恰恰提高了投資者的投資意愿， 使投資者更有信心對節(jié)點城市企業(yè)進行投資， 為節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新提供更有力的支持， 從而緩解了企業(yè)融資約束， 減少了企業(yè)資金鏈斷裂的風險， 為企業(yè)從事創(chuàng)新活動提供了有力保障， 影響企業(yè)的創(chuàng)新投入。

其次， 從政府角度來看， 在“一帶一路”倡議下， 我國政府各方面支持政策出臺， 填補了資金缺口， 緩解了節(jié)點城市企業(yè)的融資約束， 從而提升了節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。 具體地， 政府支持主要包括政府補助、稅收優(yōu)惠以及政策性貸款三種形式。 在政府補助方面， 政府通過財政貼息、專項資金撥付和設(shè)立各項專項基金等相關(guān)措施支持企業(yè)在境外開展經(jīng)營活動; 在稅收優(yōu)惠方面， 我國企業(yè)“走出去”主要面臨兼并收購、重復(fù)征稅、歧視待遇、稅收抵免以及轉(zhuǎn)讓定價和反避稅調(diào)查五大風險， 為此， 我國政府與盡量多的沿線國家簽訂稅收協(xié)定[7] ， 讓國內(nèi)企業(yè)在走向國際市場時享受更高程度的稅收公平， 從而有助于企業(yè)積極開拓國際市場; 在政策性貸款方面， 滬深交易所和各金融機構(gòu)均積極響應(yīng)， 通過擴大銀行授信、貸款利息優(yōu)惠以及財政支持等為“一帶一路”相關(guān)企業(yè)提供支持。 在“一帶一路”倡議下， 政府通過以上三種支持方式可以降低節(jié)點城市獲取銀行貸款的成本及難度， 有利于調(diào)動節(jié)點城市企業(yè)的主觀能動性， 實現(xiàn)資源合理配置， 顯著緩解節(jié)點城市企業(yè)的融資約束， 同時獲得的資金可以直接作為節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入資金， 為企業(yè)創(chuàng)新活動提供充沛的資金支持， 也為其分擔了風險， 有助于降低節(jié)點城市企業(yè)的經(jīng)營成本， 增加節(jié)點城市企業(yè)的留存收益， 增強節(jié)點城市企業(yè)的融資能力[8] ， 最終使得節(jié)點城市企業(yè)有更多的精力與現(xiàn)金流來加大創(chuàng)新投入。 由此， 提出以下假設(shè)：

H2： “一帶一路”倡議通過緩解節(jié)點城市企業(yè)融資約束來提高其創(chuàng)新投入。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008 ～ 2019年A股上市公司作為研究對象。 由于2013年9月為“一帶一路”概念最早提出的時間， 因此以2014 ～ 2019年A股上市公司為實驗組， 為保證實驗組與對照組的時間跨度一致， 選擇2008 ～ 2013年A股上市公司為對照組， 根據(jù)上市公司披露的相關(guān)信息研究分析“一帶一路”倡議、融資約束和企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系。 樣本篩選過程如下： ①剔除總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)小于等于零的樣本; ②考慮到ST公司具有特殊性， 剔除ST公司樣本; ③剔除金融業(yè)樣本; ④剔除主變量缺失的樣本。 另外， 為降低極端值的影響， 本文對所有的連續(xù)變量在1%和99%分位上進行了縮尾處理。 本文最終樣本包括16054個公司—年度觀測值， 數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義與模型構(gòu)建

1. 變量定義。

（1）被解釋變量： 創(chuàng)新投入。 借鑒石俊國等[9] 的研究， 本文以研發(fā)支出/營業(yè)收入衡量企業(yè)創(chuàng)新投入情況。

（2）解釋變量： “一帶一路”倡議政策。 借鑒陳勝藍和劉曉玲[10] 的研究， 本文以上文提到的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》中列明的重點建設(shè)節(jié)點城市為參考依據(jù)， 按照企業(yè)注冊地是否位于上述重點建設(shè)節(jié)點城市判斷“一帶一路”倡議是否涉及該企業(yè)， 其中將注冊地位于倡議節(jié)點城市的企業(yè)作為實驗組， 將注冊地位于倡議節(jié)點城市之外的企業(yè)作為對照組。 Treat變量為虛擬變量， 實驗組樣本取值均為1， 其余取值為0; Policy變量為虛擬變量， 由于“一帶一路”概念最早提出時間為2013年9月， 故本文將2014 ～ 2019年樣本的Policy變量定義為1， 將2008 ～ 2013年樣本的Policy變量定義為0。

（3）中介變量： 融資約束。 借鑒嚴若森等[11] 的研究， 采用SA指數(shù)作為企業(yè)融資約束的代理變量。

（4）控制變量。 借鑒徐思等[12] 和楊興全等[13] 的研究， 選取如下變量作為控制變量： 公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、第一大股東持股比例、凈資產(chǎn)收益率、兼任情況、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、科研人數(shù)以及年度和行業(yè)虛擬變量。 具體變量定義如表1所示。

2. 模型構(gòu)建。 為探究“一帶一路”倡議企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及融資約束的中介效應(yīng)， 本文使用雙重差分方法（DID）， 并參照溫忠麟和葉寶娟[14] 檢驗中介效應(yīng)的方法， 構(gòu)建本文的回歸模型。

為檢驗H1， 本文建立模型（1）：

RDi，t=α0+α1Treati，t+α2Policyi，t+α3Treati，t×

Policyi，t+α4Sizei，t+α5Levi，t+α6Shai，t+α7Roei，t+

α8Duali，t+α9Statei，t+α10RDPersoni，t+Year+

Industry+εi，t? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （1）

為檢驗H2， 本文建立模型（2）和模型（3）：

SAi，t=β0+β1Treati，t+β2Policyi，t+β3Treati，t×

Policyi，t+β4Sizei，t+β5Levi，t+β6Shai，t+β7Roei，t+

β8Duali，t+β9Statei，t+β10RDPersoni，t+Year+

Industry+εi，t? ? ?（2）

RDi，t=γ0+γ1SAi，t+γ2Treati，t+γ3Policyi，t+

γ4Treati，t×Policyi，t+γ5Sizei，t+γ6Levi，t+γ7Shai，t+

γ8Roei，t+γ9Duali，t+γ10Statei，t+γ11RDPersoni，t+

Year+Industry+εi，t （3）

其中， i為樣本個體變量， t為時間變量， εi，t為模型誤差項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

數(shù)據(jù)整體描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示， 被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新投入的均值為1.45， 標準差為2.45， 最小值為0.00， 最大值為13.39， 表明各個企業(yè)的創(chuàng)新投入差異較大。 中介變量融資約束均值為-3.63， 表明企業(yè)均受到一定的融資約束。 控制變量中公司規(guī)模的均值為8.54， 標準差為1.42; 資產(chǎn)負債率的均值為0.50， 標準差為0.2; 第一大股東持股比例的均值為0.37， 標準差為0.16; 凈資產(chǎn)收益率的均值為0.07， 標準差為0.15; 科研人數(shù)的均值為1.78， 標準差為2.70， 最小值為0， 最大值為10.65， 說明樣本企業(yè)中科研人員的數(shù)量差異較大。

（二）回歸結(jié)果分析

本文使用雙重差分方法（DID）進行回歸的結(jié)果如表3所示。 其中列（1）被解釋變量為創(chuàng)新投入（RD）， 報告了“一帶一路”倡議是否增加了節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入， 交乘項Treat×Policy的系數(shù)為0.1267， 且在5%的水平上顯著， 說明“一帶一路”倡議確實對節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入有提高作用， 因此H1得以證明。 此外， 列（2）和列（3）報告的是融資約束在“一帶一路”倡議和企業(yè)創(chuàng)新投入之間是否存在中介作用， 被解釋變量分別是融資約束（SA）和創(chuàng)新投入（RD）。 由回歸結(jié)果可知： β3=0.0200， 在5%的水平上顯著; γ1=0.2823， 在1%的水平上顯著， 兩系數(shù)均顯著， 說明融資約束在“一帶一路”倡議與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中具有部分中介效應(yīng)。 另外， 本文還采用Sobel Test檢驗該中介效應(yīng)是否顯著， 報告的P值為0.03， 檢驗結(jié)果顯著， 表明融資約束在“一帶一路”倡議與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中存在部分中介效應(yīng)， 具體表現(xiàn)為“一帶一路”倡議通過緩解融資約束為企業(yè)帶來資金支持， 從而提高企業(yè)創(chuàng)新投入， H2得以證明。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1. 基于控制省份特征的檢驗。 借鑒徐思等[12] 的研究， 考慮“一帶一路”節(jié)點城市企業(yè)所在省份可能存在一定的地域特殊性， 如某些省份出臺了相關(guān)政策專門用于激勵企業(yè)創(chuàng)新， 因此本文引入省份控制變量進行穩(wěn)健性檢驗， 回歸結(jié)果見表4。 可以看出， 列（1）交乘項Treat×Policy的系數(shù)、列（2）交乘項Treat×Policy的系數(shù)以及列（3）融資約束（SA）的系數(shù)均顯著為正， 支持本文的主要結(jié)論。

2. 基于PSM配對樣本的檢驗。 由于A股公司的注冊地所在城市是否會作為“一帶一路”節(jié)點城市具有一定的隨機性， 因此滿足DID模型的外生性要求。 為了解決內(nèi)生性問題， 且“一帶一路”節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入本身存在固有性質(zhì)， 而非“一帶一路”倡議的影響， 本文借鑒王桂軍和盧瀟瀟[15] 的研究， 基于PSM配對樣本對模型重新進行回歸分析。 回歸結(jié)果如表5所示， 列（1）交乘項Treat×Policy的系數(shù)、列（2）交乘項Treat×Policy的系數(shù)以及列（3）融資約束（SA）的系數(shù)均顯著為正， 故結(jié)論依然保持不變。

3. 基于刪除試點當年觀測值的檢驗。 借鑒徐思等[12] 的研究， 考慮到“一帶一路”倡議是在2013年提出的， 本文將2008 ～ 2013年定義為“一帶一路”倡議提出前， 將2014 ～ 2019年定義為“一帶一路”倡議提出后， 出于穩(wěn)健性考慮應(yīng)該刪除試點當年（即2013年）數(shù)據(jù)重新進行回歸， 具體回歸結(jié)果見表6。 可以看出， 列（1）交乘項Treat×Policy的系數(shù)、列（2）交乘項Treat×Policy的系數(shù)以及列（3）融資約束（SA）的系數(shù)均顯著為正， 與主回歸結(jié)果不存在實質(zhì)性差異。

五、進一步分析

前文實證結(jié)果表明， “一帶一路”倡議有利于提升企業(yè)的創(chuàng)新投入， 但“一帶一路”倡議可能并非對所有企業(yè)都會產(chǎn)生同等影響。 本文從行業(yè)特征和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度進行探究， 通過分組回歸研究“一帶一路”倡議對具有不同特征企業(yè)的創(chuàng)新投入的影響。

（一）基于行業(yè)特征的分析

在“一帶一路”倡議下， 商務(wù)部從該倡議整體戰(zhàn)略布局出發(fā)， 基于我國自身產(chǎn)業(yè)特點和沿途國家的實際情況， 明確將新興優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、富裕產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)和配套性支持產(chǎn)業(yè)作為“一帶一路”對外投資的重點產(chǎn)業(yè)， 其中界定的新興優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)包括基礎(chǔ)交通設(shè)施、信息工程、農(nóng)業(yè)、電力工程和高新技術(shù)， 富余產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、房屋、礦資源開發(fā)和石油化工天然能源， 配套性支持產(chǎn)業(yè)包括金融、商務(wù)服務(wù)、交通運輸和商貿(mào)物流， 本文將這三大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域統(tǒng)稱為重點合作產(chǎn)業(yè)， 其余產(chǎn)業(yè)統(tǒng)稱為非重點合作產(chǎn)業(yè)。 重點合作產(chǎn)業(yè)為了加快對外投資合作的步伐， 在對外投資中占據(jù)主動地位， 會更注重提高企業(yè)自身的創(chuàng)新能力， 可能會提升企業(yè)創(chuàng)新投入。 因此， 本文預(yù)測“一帶一路”倡議提升企業(yè)創(chuàng)新投入的效果主要集中于重點合作產(chǎn)業(yè)。 回歸結(jié)果見表7， 其中列（1）和列（2）被解釋變量為創(chuàng)新投入（RD）， 報告了基于行業(yè)特征分組的檢驗結(jié)果。 結(jié)果顯示在重點合作產(chǎn)業(yè)中， 交乘項Treat×Policy的系數(shù)為0.1647， 且在10%的水平上顯著， 表明“一帶一路”倡議對節(jié)點城市重點合作產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)創(chuàng)新投入有提高作用。 而在非重點合作產(chǎn)業(yè)中結(jié)果并不顯著， 說明“一帶一路”倡議對企業(yè)創(chuàng)新投入的提高效果主要集中于重點合作產(chǎn)業(yè)。

（二）基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分析

研究政策對于企業(yè)行為的影響， 不能脫離行為動機的底層邏輯。 非國有企業(yè)的目標很明確是要實現(xiàn)利潤最大化、企業(yè)價值最大化， 因此相對國有企業(yè)來說， 非國有企業(yè)更有動機通過提高創(chuàng)新投入來提高自身的國際競爭力， 從而提高自身的市場份額， 最終實現(xiàn)企業(yè)目標。 國有企業(yè)除盈利目標之外， 還承擔了一定的社會責任， 而社會責任和創(chuàng)新投入的相關(guān)性較低。 故本文基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進一步分析“一帶一路”倡議對兩類企業(yè)創(chuàng)新投入提高作用的影響。

回歸結(jié)果見表7， 列（3）和列（4）的被解釋變量為創(chuàng)新投入（RD）， 報告了基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的檢驗結(jié)果。 結(jié)果顯示在非國有企業(yè)中， 交乘項Treat×Policy的系數(shù)為0.3299， 且在1%的水平上顯著， 表明“一帶一路”倡議確實對節(jié)點城市非國有企業(yè)的創(chuàng)新投入有提高作用。 而對國有企業(yè)創(chuàng)新投入的提高作用并不顯著， 說明了“一帶一路”倡議提升企業(yè)創(chuàng)新投入的效果主要集中于非國有企業(yè)。 因此。 兩類企業(yè)控股股東身份不同決定了兩類企業(yè)目標不同， 進而決定了“一帶一路”倡議對兩類企業(yè)提高創(chuàng)新投入意愿的刺激效果會有一定的差別。

六、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

本文以2008 ～ 2019年A股上市公司為研究樣本， 探究“一帶一路”倡議是否會促進以及如何促進節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 研究結(jié)論表明， “一帶一路”倡議對節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入有促進作用， 雖然踐行“一帶一路”倡議會讓企業(yè)面臨資金壓力、政治風險等， 但其拓展的市場也刺激了相關(guān)企業(yè)的創(chuàng)新意愿， 在一定程度上促使變壓力為動力， 進而提高節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。 進一步研究發(fā)現(xiàn)， 在“一帶一路”倡議和節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入中存在融資約束的中介效應(yīng)， 各項政府政策支持填補了資金缺口， 從而緩解了融資約束， 促進了“一帶一路”倡議的落實和推進， 提高了節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 從上述結(jié)果可以看出， 圍繞“一帶一路”倡議和創(chuàng)新型國家建設(shè)， 政府作為政策制定者和重要參與者， 發(fā)揮著重要作用。

（二）政策啟示

首先， 本文對“一帶一路”倡議和企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系進行實證研究， 結(jié)果表明“一帶一路”倡議在鼓勵節(jié)點城市企業(yè)努力投身于能夠提升其競爭力的創(chuàng)新的同時， 對于非節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新同樣具有重要的帶動作用。 其次， 創(chuàng)新需要加大資金支持， 融資瓶頸是“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通面臨的突出挑戰(zhàn)， 本文以融資約束作為中介變量， 研究“一帶一路”倡議提高企業(yè)創(chuàng)新投入的作用路徑。 目前雖有文獻研究“一帶一路”倡議對企業(yè)創(chuàng)新的影響， 但并沒有對其作用路徑進行梳理， 本文對此進行有益的補充， 不僅有利于分析該倡議對企業(yè)創(chuàng)新的影響及其作用路徑， 佐證該倡議的正面微觀經(jīng)濟效應(yīng)， 而且對發(fā)揮創(chuàng)新帶動性具有重要的實踐意義。 最后， 通過對行業(yè)特征和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進行分組回歸發(fā)現(xiàn)， “一帶一路”倡議更加顯著地提升了重點合作產(chǎn)業(yè)和非國有企業(yè)的創(chuàng)新投入。 政府可以通過在重點合作產(chǎn)業(yè)和非國有企業(yè)中尋找發(fā)展前景良好的企業(yè)， 重點進行創(chuàng)新方面的指導(dǎo)， 化創(chuàng)新投入為創(chuàng)新產(chǎn)出， 從而節(jié)省資源、提高效率， 同時也要兼顧非重點合作產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)， 鼓勵其開展創(chuàng)新活動。

一、引言

黨的十八屆三中全會以來， 我國經(jīng)濟發(fā)展進入一個新的歷史時期， 其中“一帶一路”建設(shè)成為構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體系及內(nèi)外經(jīng)濟互動的核心內(nèi)容。 國家主席習近平在發(fā)表題為《齊心開創(chuàng)共建“一帶一路”美好未來》的主旨演講中明確， 創(chuàng)新就是生產(chǎn)力， 中國將繼續(xù)實施共建“一帶一路”科技創(chuàng)新行動計劃。 創(chuàng)新是整體性的， 在加快推動建設(shè)創(chuàng)新型國家的過程中， 需要政府、市場和社會各界融入其中， 攜手共同營造一個宏觀的創(chuàng)新環(huán)境。 企業(yè)是共建“一帶一路”發(fā)展過程中的主體， 結(jié)合各地區(qū)特點， 國家發(fā)改委、外交部、商務(wù)部于2015年3月聯(lián)合發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》， 文件將上海市、天津市、寧波市、廣州市、深圳市、大連市、青島市、煙臺市、福州市、廈門市、泉州市、?？谑?、三亞市、湛江市、汕頭市、武漢市、長沙市、南昌市、合肥市、西安市、蘭州市、西寧市、重慶市和成都市列為重點建設(shè)節(jié)點城市。

踐行“一帶一路”倡議， 能夠為節(jié)點城市企業(yè)提供共享資源， 帶來發(fā)展機遇， 但與此同時也會讓“走出去”的企業(yè)承擔更多的資金風險和融資壓力。 “一帶一路”沿線企業(yè)進行創(chuàng)新活動時， 往往需要在前期進行大量投入， 并且該投入風險高、回報周期長， 尤其在對經(jīng)濟環(huán)境不確定性較高的國家進行投資時， 風險敞口會繼續(xù)放大， 因此需要外部主體為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供中長期的金融支持[1] 。 在“一帶一路”倡議全面推進的過程中， 國家層面構(gòu)建了“一帶一路”倡議政策實施的政府支持體系， 同時國家稅務(wù)機關(guān)、滬深交易所和各大金融機構(gòu)也積極響應(yīng)該倡議， 為相關(guān)企業(yè)提供支持， 有效緩解了節(jié)點城市企業(yè)融資約束， 對沿線企業(yè)加快實施“走出去”戰(zhàn)略以及加大創(chuàng)新投入起到了推動作用。 可見， 在“一帶一路”倡議的指引下， 緩解融資約束作為一個促進創(chuàng)新投入的基本途徑， 極大地提高了沿線企業(yè)的發(fā)展能力。

鑒于此， “一帶一路”倡議的實施受到各級地方政府的高度重視， 政府出臺各項支持政策， 而受到倡議影響的企業(yè)可能因為符合政策導(dǎo)向而有效緩解融資約束， 刺激企業(yè)創(chuàng)新。 那么， 究竟“一帶一路”倡議是否會促進節(jié)點城市企業(yè)增加創(chuàng)新投入呢？ 融資約束是否在“一帶一路”倡議促進節(jié)點城市企業(yè)加大創(chuàng)新投入中發(fā)揮中介作用呢？ 目前雖有文獻研究“一帶一路”倡議對微觀企業(yè)個體產(chǎn)生的影響， 但并沒有對其作用路徑進行梳理， 本文對此進行有益補充， 試圖研究“一帶一路”倡議對節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新的作用機制， 全面揭示“出臺‘一帶一路倡議→緩解融資約束→提升節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入”的作用路徑。 本文將轉(zhuǎn)型背景下的宏觀經(jīng)濟政策與微觀企業(yè)行為有機聯(lián)系起來， 全面考察了宏觀政策與企業(yè)行為之間的關(guān)系， 不僅有助于厘清宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響及作用機理， 也為“一帶一路”倡議的正面微觀經(jīng)濟后果提供了證據(jù)支持。

二、理論研究與假設(shè)提出

“一帶一路”倡議作為國之創(chuàng)舉， 不僅刺激了節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新動機， 而且為創(chuàng)新帶來資源和資金支持， 最終提升節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 具體體現(xiàn)在以下兩個方面：

第一， 從動機角度來看， “一帶一路”倡議通過出臺相關(guān)政策鼓勵企業(yè)走出國門， 為擴大產(chǎn)品市場， 節(jié)點城市相關(guān)企業(yè)會加大創(chuàng)新投入以提高競爭力。 在“一帶一路”倡議下， 政府相繼出臺《西部陸海新通道總體規(guī)劃》《第三方市場合作指南和案例》等一系列相關(guān)政策鼓勵節(jié)點城市企業(yè)走出去， 為中國企業(yè)將產(chǎn)品或服務(wù)出口海外提供了一個真實存在的新平臺。 根據(jù)資本的逐利性， 任何一個市場參與者都不會輕易放過此次政策“良機”， 都會想盡辦法提高企業(yè)的國際競爭力， 從而獲取更多的市場份額， 消化政策“紅利”， 最終在該市場中站穩(wěn)腳跟。 提高創(chuàng)新能力是提高國際競爭力的重要手段之一， 因此， 為提升創(chuàng)新能力， 節(jié)點城市企業(yè)會加大創(chuàng)新投入， 從而克服之前的產(chǎn)品定位趨同、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局重疊的弊病， 實現(xiàn)產(chǎn)品或服務(wù)差異化， 提升創(chuàng)新能力， 最終贏得更多的國際市場份額。

第二， 依據(jù)資源依賴理論， “一帶一路”倡議給節(jié)點城市企業(yè)帶來更多資源， 為企業(yè)創(chuàng)新提供了條件。 首先， “一帶一路”倡議所提供的平臺為企業(yè)獲取海量資源提供了便利， 有助于企業(yè)創(chuàng)新。 具體來說， 對于一些企業(yè)， 僅僅通過自研很難實現(xiàn)半路超車， 嚴重阻礙了企業(yè)創(chuàng)新的步伐， “一帶一路”倡議為節(jié)點城市企業(yè)提供了一個共建、共商、共享的資源平臺， 為企業(yè)之間交流、學(xué)習、借鑒甚至交易相關(guān)科研技術(shù)提供了便利。 利益相關(guān)者的推動可以促進企業(yè)積極進行轉(zhuǎn)型升級[2] ， 方便節(jié)點城市企業(yè)在“走出去”的同時學(xué)習先進技術(shù)， 增強資源獲取能力， 進而使節(jié)點城市企業(yè)有信心加大創(chuàng)新投入， 改進創(chuàng)新質(zhì)量， 提升創(chuàng)新水平。 其次， 在“一帶一路”倡議下， 政府為節(jié)點城市企業(yè)提供資金支持， 促進創(chuàng)新投入。 企業(yè)創(chuàng)新活動具有長期性和戰(zhàn)略性， 獲取投資回報需要的時間較長、風險較大， 況且“走出去”的企業(yè)還需要面臨開展跨國經(jīng)營活動的資金壓力和相關(guān)風險。 因此， 就目前而言， 節(jié)點城市企業(yè)靠自有資金很難維持“一帶一路”項目建設(shè)的需要， 投入創(chuàng)新的資金緊缺。 針對此問題， 政府向絲路基金新增資金和專項貸款用于支持“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)能、金融合作。 研究表明， 受“一帶一路”倡議影響的節(jié)點城市得到的政府補助支持呈遞增趨勢[3] 。 而這些補助可以直接作為企業(yè)創(chuàng)新投入的資金， 減輕企業(yè)現(xiàn)金流不足的壓力， 使企業(yè)有更加充足的資金用于研發(fā)創(chuàng)新[4] 。 同時， 政府補助也能夠為節(jié)點城市企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動分擔風險， 降低節(jié)點城市企業(yè)經(jīng)營成本， 從而補償企業(yè)研發(fā)活動的正外部性溢出， 進而加大創(chuàng)新投入。

基于此， 本文認為“一帶一路”倡議刺激了節(jié)點城市企業(yè)進行自主研發(fā)， 提高其創(chuàng)新的積極性， 通過政府和企業(yè)共同激發(fā)和釋放“一帶一路”科技創(chuàng)新合作的發(fā)展活力， 推動各類創(chuàng)新主體提升科技創(chuàng)新能力和潛力， 進而提升節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入， 為建設(shè)創(chuàng)新型國家做出貢獻。 由此， 提出以下假設(shè)：

H1： “一帶一路”倡議有利于提高節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。

由于創(chuàng)新活動的高風險和高不確定性， 融資能力對企業(yè)創(chuàng)新活動至關(guān)重要[5] 。 自“一帶一路”倡議提出以來， 市場這只“看不見”的手和政府這只“看得見”的手均在發(fā)揮作用緩解節(jié)點城市企業(yè)的融資約束， 從而提升節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 具體體現(xiàn)在以下兩個方面：

首先， 從市場角度來看， 金融機構(gòu)和企業(yè)具備一定的信號傳遞能力， 獲得“一帶一路”支持的企業(yè)會更受投資者的青睞， 吸引社會投資者的技術(shù)、設(shè)備、資金等支持， 緩解融資約束， 進而提升節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。 有研究表明， 銀行等金融機構(gòu)具有信息發(fā)掘能力， 體現(xiàn)在會定期對企業(yè)研發(fā)活動進行嚴格的貸前調(diào)查、貸后檢查和風險管理， 并且對現(xiàn)金流向進行持續(xù)監(jiān)督， 從而降低信息不對稱程度， 促進資源的優(yōu)化配置[6] 。 在“一帶一路”倡議下， 政策性銀行根據(jù)貸款的項目或企業(yè)情況， 按照相關(guān)規(guī)定自主審核后進行信貸決策， 可以以較低的利率和較長的期限向指定項目發(fā)放貸款， 具有一定的指導(dǎo)性， 使“一帶一路”節(jié)點城市企業(yè)產(chǎn)生較高的信用擔保預(yù)期， 從而產(chǎn)生溢出效應(yīng)， 即會促使商業(yè)銀行及證券機構(gòu)將其貸款資源向節(jié)點城市企業(yè)傾斜， 此時節(jié)點城市企業(yè)也間接向外界傳遞了具有良好的發(fā)展前景和優(yōu)質(zhì)的投資項目等積極信號。 這也恰恰提高了投資者的投資意愿， 使投資者更有信心對節(jié)點城市企業(yè)進行投資， 為節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新提供更有力的支持， 從而緩解了企業(yè)融資約束， 減少了企業(yè)資金鏈斷裂的風險， 為企業(yè)從事創(chuàng)新活動提供了有力保障， 影響企業(yè)的創(chuàng)新投入。

其次， 從政府角度來看， 在“一帶一路”倡議下， 我國政府各方面支持政策出臺， 填補了資金缺口， 緩解了節(jié)點城市企業(yè)的融資約束， 從而提升了節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。 具體地， 政府支持主要包括政府補助、稅收優(yōu)惠以及政策性貸款三種形式。 在政府補助方面， 政府通過財政貼息、專項資金撥付和設(shè)立各項專項基金等相關(guān)措施支持企業(yè)在境外開展經(jīng)營活動; 在稅收優(yōu)惠方面， 我國企業(yè)“走出去”主要面臨兼并收購、重復(fù)征稅、歧視待遇、稅收抵免以及轉(zhuǎn)讓定價和反避稅調(diào)查五大風險， 為此， 我國政府與盡量多的沿線國家簽訂稅收協(xié)定[7] ， 讓國內(nèi)企業(yè)在走向國際市場時享受更高程度的稅收公平， 從而有助于企業(yè)積極開拓國際市場; 在政策性貸款方面， 滬深交易所和各金融機構(gòu)均積極響應(yīng)， 通過擴大銀行授信、貸款利息優(yōu)惠以及財政支持等為“一帶一路”相關(guān)企業(yè)提供支持。 在“一帶一路”倡議下， 政府通過以上三種支持方式可以降低節(jié)點城市獲取銀行貸款的成本及難度， 有利于調(diào)動節(jié)點城市企業(yè)的主觀能動性， 實現(xiàn)資源合理配置， 顯著緩解節(jié)點城市企業(yè)的融資約束， 同時獲得的資金可以直接作為節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入資金， 為企業(yè)創(chuàng)新活動提供充沛的資金支持， 也為其分擔了風險， 有助于降低節(jié)點城市企業(yè)的經(jīng)營成本， 增加節(jié)點城市企業(yè)的留存收益， 增強節(jié)點城市企業(yè)的融資能力[8] ， 最終使得節(jié)點城市企業(yè)有更多的精力與現(xiàn)金流來加大創(chuàng)新投入。 由此， 提出以下假設(shè)：

H2： “一帶一路”倡議通過緩解節(jié)點城市企業(yè)融資約束來提高其創(chuàng)新投入。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008 ～ 2019年A股上市公司作為研究對象。 由于2013年9月為“一帶一路”概念最早提出的時間， 因此以2014 ～ 2019年A股上市公司為實驗組， 為保證實驗組與對照組的時間跨度一致， 選擇2008 ～ 2013年A股上市公司為對照組， 根據(jù)上市公司披露的相關(guān)信息研究分析“一帶一路”倡議、融資約束和企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系。 樣本篩選過程如下： ①剔除總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)小于等于零的樣本; ②考慮到ST公司具有特殊性， 剔除ST公司樣本; ③剔除金融業(yè)樣本; ④剔除主變量缺失的樣本。 另外， 為降低極端值的影響， 本文對所有的連續(xù)變量在1%和99%分位上進行了縮尾處理。 本文最終樣本包括16054個公司—年度觀測值， 數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義與模型構(gòu)建

1. 變量定義。

（1）被解釋變量： 創(chuàng)新投入。 借鑒石俊國等[9] 的研究， 本文以研發(fā)支出/營業(yè)收入衡量企業(yè)創(chuàng)新投入情況。

（2）解釋變量： “一帶一路”倡議政策。 借鑒陳勝藍和劉曉玲[10] 的研究， 本文以上文提到的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》中列明的重點建設(shè)節(jié)點城市為參考依據(jù)， 按照企業(yè)注冊地是否位于上述重點建設(shè)節(jié)點城市判斷“一帶一路”倡議是否涉及該企業(yè)， 其中將注冊地位于倡議節(jié)點城市的企業(yè)作為實驗組， 將注冊地位于倡議節(jié)點城市之外的企業(yè)作為對照組。 Treat變量為虛擬變量， 實驗組樣本取值均為1， 其余取值為0; Policy變量為虛擬變量， 由于“一帶一路”概念最早提出時間為2013年9月， 故本文將2014 ～ 2019年樣本的Policy變量定義為1， 將2008 ～ 2013年樣本的Policy變量定義為0。

（3）中介變量： 融資約束。 借鑒嚴若森等[11] 的研究， 采用SA指數(shù)作為企業(yè)融資約束的代理變量。

（4）控制變量。 借鑒徐思等[12] 和楊興全等[13] 的研究， 選取如下變量作為控制變量： 公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、第一大股東持股比例、凈資產(chǎn)收益率、兼任情況、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、科研人數(shù)以及年度和行業(yè)虛擬變量。 具體變量定義如表1所示。

2. 模型構(gòu)建。 為探究“一帶一路”倡議企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及融資約束的中介效應(yīng)， 本文使用雙重差分方法（DID）， 并參照溫忠麟和葉寶娟[14] 檢驗中介效應(yīng)的方法， 構(gòu)建本文的回歸模型。

為檢驗H1， 本文建立模型（1）：

RDi，t=α0+α1Treati，t+α2Policyi，t+α3Treati，t×

Policyi，t+α4Sizei，t+α5Levi，t+α6Shai，t+α7Roei，t+

α8Duali，t+α9Statei，t+α10RDPersoni，t+Year+

Industry+εi，t? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （1）

為檢驗H2， 本文建立模型（2）和模型（3）：

SAi，t=β0+β1Treati，t+β2Policyi，t+β3Treati，t×

Policyi，t+β4Sizei，t+β5Levi，t+β6Shai，t+β7Roei，t+

β8Duali，t+β9Statei，t+β10RDPersoni，t+Year+

Industry+εi，t? ? ?（2）

RDi，t=γ0+γ1SAi，t+γ2Treati，t+γ3Policyi，t+

γ4Treati，t×Policyi，t+γ5Sizei，t+γ6Levi，t+γ7Shai，t+

γ8Roei，t+γ9Duali，t+γ10Statei，t+γ11RDPersoni，t+

Year+Industry+εi，t （3）

其中， i為樣本個體變量， t為時間變量， εi，t為模型誤差項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

數(shù)據(jù)整體描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示， 被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新投入的均值為1.45， 標準差為2.45， 最小值為0.00， 最大值為13.39， 表明各個企業(yè)的創(chuàng)新投入差異較大。 中介變量融資約束均值為-3.63， 表明企業(yè)均受到一定的融資約束。 控制變量中公司規(guī)模的均值為8.54， 標準差為1.42; 資產(chǎn)負債率的均值為0.50， 標準差為0.2; 第一大股東持股比例的均值為0.37， 標準差為0.16; 凈資產(chǎn)收益率的均值為0.07， 標準差為0.15; 科研人數(shù)的均值為1.78， 標準差為2.70， 最小值為0， 最大值為10.65， 說明樣本企業(yè)中科研人員的數(shù)量差異較大。

（二）回歸結(jié)果分析

本文使用雙重差分方法（DID）進行回歸的結(jié)果如表3所示。 其中列（1）被解釋變量為創(chuàng)新投入（RD）， 報告了“一帶一路”倡議是否增加了節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入， 交乘項Treat×Policy的系數(shù)為0.1267， 且在5%的水平上顯著， 說明“一帶一路”倡議確實對節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入有提高作用， 因此H1得以證明。 此外， 列（2）和列（3）報告的是融資約束在“一帶一路”倡議和企業(yè)創(chuàng)新投入之間是否存在中介作用， 被解釋變量分別是融資約束（SA）和創(chuàng)新投入（RD）。 由回歸結(jié)果可知： β3=0.0200， 在5%的水平上顯著; γ1=0.2823， 在1%的水平上顯著， 兩系數(shù)均顯著， 說明融資約束在“一帶一路”倡議與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中具有部分中介效應(yīng)。 另外， 本文還采用Sobel Test檢驗該中介效應(yīng)是否顯著， 報告的P值為0.03， 檢驗結(jié)果顯著， 表明融資約束在“一帶一路”倡議與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中存在部分中介效應(yīng)， 具體表現(xiàn)為“一帶一路”倡議通過緩解融資約束為企業(yè)帶來資金支持， 從而提高企業(yè)創(chuàng)新投入， H2得以證明。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1. 基于控制省份特征的檢驗。 借鑒徐思等[12] 的研究， 考慮“一帶一路”節(jié)點城市企業(yè)所在省份可能存在一定的地域特殊性， 如某些省份出臺了相關(guān)政策專門用于激勵企業(yè)創(chuàng)新， 因此本文引入省份控制變量進行穩(wěn)健性檢驗， 回歸結(jié)果見表4。 可以看出， 列（1）交乘項Treat×Policy的系數(shù)、列（2）交乘項Treat×Policy的系數(shù)以及列（3）融資約束（SA）的系數(shù)均顯著為正， 支持本文的主要結(jié)論。

2. 基于PSM配對樣本的檢驗。 由于A股公司的注冊地所在城市是否會作為“一帶一路”節(jié)點城市具有一定的隨機性， 因此滿足DID模型的外生性要求。 為了解決內(nèi)生性問題， 且“一帶一路”節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入本身存在固有性質(zhì)， 而非“一帶一路”倡議的影響， 本文借鑒王桂軍和盧瀟瀟[15] 的研究， 基于PSM配對樣本對模型重新進行回歸分析。 回歸結(jié)果如表5所示， 列（1）交乘項Treat×Policy的系數(shù)、列（2）交乘項Treat×Policy的系數(shù)以及列（3）融資約束（SA）的系數(shù)均顯著為正， 故結(jié)論依然保持不變。

3. 基于刪除試點當年觀測值的檢驗。 借鑒徐思等[12] 的研究， 考慮到“一帶一路”倡議是在2013年提出的， 本文將2008 ～ 2013年定義為“一帶一路”倡議提出前， 將2014 ～ 2019年定義為“一帶一路”倡議提出后， 出于穩(wěn)健性考慮應(yīng)該刪除試點當年（即2013年）數(shù)據(jù)重新進行回歸， 具體回歸結(jié)果見表6。 可以看出， 列（1）交乘項Treat×Policy的系數(shù)、列（2）交乘項Treat×Policy的系數(shù)以及列（3）融資約束（SA）的系數(shù)均顯著為正， 與主回歸結(jié)果不存在實質(zhì)性差異。

五、進一步分析

前文實證結(jié)果表明， “一帶一路”倡議有利于提升企業(yè)的創(chuàng)新投入， 但“一帶一路”倡議可能并非對所有企業(yè)都會產(chǎn)生同等影響。 本文從行業(yè)特征和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度進行探究， 通過分組回歸研究“一帶一路”倡議對具有不同特征企業(yè)的創(chuàng)新投入的影響。

（一）基于行業(yè)特征的分析

在“一帶一路”倡議下， 商務(wù)部從該倡議整體戰(zhàn)略布局出發(fā)， 基于我國自身產(chǎn)業(yè)特點和沿途國家的實際情況， 明確將新興優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、富裕產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)和配套性支持產(chǎn)業(yè)作為“一帶一路”對外投資的重點產(chǎn)業(yè)， 其中界定的新興優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)包括基礎(chǔ)交通設(shè)施、信息工程、農(nóng)業(yè)、電力工程和高新技術(shù)， 富余產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、房屋、礦資源開發(fā)和石油化工天然能源， 配套性支持產(chǎn)業(yè)包括金融、商務(wù)服務(wù)、交通運輸和商貿(mào)物流， 本文將這三大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域統(tǒng)稱為重點合作產(chǎn)業(yè)， 其余產(chǎn)業(yè)統(tǒng)稱為非重點合作產(chǎn)業(yè)。 重點合作產(chǎn)業(yè)為了加快對外投資合作的步伐， 在對外投資中占據(jù)主動地位， 會更注重提高企業(yè)自身的創(chuàng)新能力， 可能會提升企業(yè)創(chuàng)新投入。 因此， 本文預(yù)測“一帶一路”倡議提升企業(yè)創(chuàng)新投入的效果主要集中于重點合作產(chǎn)業(yè)。 回歸結(jié)果見表7， 其中列（1）和列（2）被解釋變量為創(chuàng)新投入（RD）， 報告了基于行業(yè)特征分組的檢驗結(jié)果。 結(jié)果顯示在重點合作產(chǎn)業(yè)中， 交乘項Treat×Policy的系數(shù)為0.1647， 且在10%的水平上顯著， 表明“一帶一路”倡議對節(jié)點城市重點合作產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)創(chuàng)新投入有提高作用。 而在非重點合作產(chǎn)業(yè)中結(jié)果并不顯著， 說明“一帶一路”倡議對企業(yè)創(chuàng)新投入的提高效果主要集中于重點合作產(chǎn)業(yè)。

（二）基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分析

研究政策對于企業(yè)行為的影響， 不能脫離行為動機的底層邏輯。 非國有企業(yè)的目標很明確是要實現(xiàn)利潤最大化、企業(yè)價值最大化， 因此相對國有企業(yè)來說， 非國有企業(yè)更有動機通過提高創(chuàng)新投入來提高自身的國際競爭力， 從而提高自身的市場份額， 最終實現(xiàn)企業(yè)目標。 國有企業(yè)除盈利目標之外， 還承擔了一定的社會責任， 而社會責任和創(chuàng)新投入的相關(guān)性較低。 故本文基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進一步分析“一帶一路”倡議對兩類企業(yè)創(chuàng)新投入提高作用的影響。

回歸結(jié)果見表7， 列（3）和列（4）的被解釋變量為創(chuàng)新投入（RD）， 報告了基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的檢驗結(jié)果。 結(jié)果顯示在非國有企業(yè)中， 交乘項Treat×Policy的系數(shù)為0.3299， 且在1%的水平上顯著， 表明“一帶一路”倡議確實對節(jié)點城市非國有企業(yè)的創(chuàng)新投入有提高作用。 而對國有企業(yè)創(chuàng)新投入的提高作用并不顯著， 說明了“一帶一路”倡議提升企業(yè)創(chuàng)新投入的效果主要集中于非國有企業(yè)。 因此。 兩類企業(yè)控股股東身份不同決定了兩類企業(yè)目標不同， 進而決定了“一帶一路”倡議對兩類企業(yè)提高創(chuàng)新投入意愿的刺激效果會有一定的差別。

六、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

本文以2008 ～ 2019年A股上市公司為研究樣本， 探究“一帶一路”倡議是否會促進以及如何促進節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 研究結(jié)論表明， “一帶一路”倡議對節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入有促進作用， 雖然踐行“一帶一路”倡議會讓企業(yè)面臨資金壓力、政治風險等， 但其拓展的市場也刺激了相關(guān)企業(yè)的創(chuàng)新意愿， 在一定程度上促使變壓力為動力， 進而提高節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入。 進一步研究發(fā)現(xiàn)， 在“一帶一路”倡議和節(jié)點城市企業(yè)創(chuàng)新投入中存在融資約束的中介效應(yīng)， 各項政府政策支持填補了資金缺口， 從而緩解了融資約束， 促進了“一帶一路”倡議的落實和推進， 提高了節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新投入。 從上述結(jié)果可以看出， 圍繞“一帶一路”倡議和創(chuàng)新型國家建設(shè)， 政府作為政策制定者和重要參與者， 發(fā)揮著重要作用。

（二）政策啟示

首先， 本文對“一帶一路”倡議和企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系進行實證研究， 結(jié)果表明“一帶一路”倡議在鼓勵節(jié)點城市企業(yè)努力投身于能夠提升其競爭力的創(chuàng)新的同時， 對于非節(jié)點城市企業(yè)的創(chuàng)新同樣具有重要的帶動作用。 其次， 創(chuàng)新需要加大資金支持， 融資瓶頸是“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通面臨的突出挑戰(zhàn)， 本文以融資約束作為中介變量， 研究“一帶一路”倡議提高企業(yè)創(chuàng)新投入的作用路徑。 目前雖有文獻研究“一帶一路”倡議對企業(yè)創(chuàng)新的影響， 但并沒有對其作用路徑進行梳理， 本文對此進行有益的補充， 不僅有利于分析該倡議對企業(yè)創(chuàng)新的影響及其作用路徑， 佐證該倡議的正面微觀經(jīng)濟效應(yīng)， 而且對發(fā)揮創(chuàng)新帶動性具有重要的實踐意義。 最后， 通過對行業(yè)特征和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進行分組回歸發(fā)現(xiàn)， “一帶一路”倡議更加顯著地提升了重點合作產(chǎn)業(yè)和非國有企業(yè)的創(chuàng)新投入。 政府可以通過在重點合作產(chǎn)業(yè)和非國有企業(yè)中尋找發(fā)展前景良好的企業(yè)， 重點進行創(chuàng)新方面的指導(dǎo)， 化創(chuàng)新投入為創(chuàng)新產(chǎn)出， 從而節(jié)省資源、提高效率， 同時也要兼顧非重點合作產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)， 鼓勵其開展創(chuàng)新活動。

【 主 要 參 考 文 獻 】

[1] 孫焱林，覃飛.“一帶一路”倡議降低了企業(yè)對外直接投資風險嗎[ J].國際貿(mào)易問題，2018（8）：66 ～ 79.

[2] 李軍，甘勁燕，楊學(xué)儒.“一帶一路”倡議如何影響中國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級[ J].南方經(jīng)濟，2019（4）：1 ～ 22.

[3] 李秋梅，林靈，曾海艦.“一帶一路”倡議是否有利于促進企業(yè)創(chuàng)新能力提升[ J].科技進步與對策，2019（17）：47 ～ 56.

[4] 梁彤纓，馮莉，陳修德.稅式支出、財政補貼對研發(fā)投入的影響研究[ J].軟科學(xué)，2012（5）：32 ～ 35+50.

[5] Brown J. R.， Fazzari S. M.， Petersen B. C.. Financing innovation and growth： Cash flow， external equity， and the 1990s R&D boom[ J].The Journal of Finance，2009（1）：151 ～ 185.

[6] 萬東燦.中小企業(yè)融資質(zhì)量與市值波動：基于股價崩盤風險的視角[ J].當代財經(jīng)，2019（2）：132 ～ 141.

[7] 林江，曹越.推進“一帶一路”建設(shè)的財稅協(xié)調(diào)機制探討[ J].稅務(wù)研究，2016（3）：28 ～ 33.

[8] 盧盛峰，陳思霞.政府偏袒緩解了企業(yè)融資約束嗎？——來自中國的準自然實驗[ J].管理世界，2017（5）：51 ～ 65+187 ～ 188.

[9] 石俊國，陸子群，陳彬.政府補助、市場勢力與企業(yè)創(chuàng)新[ J].軟科學(xué)，2019（11）：53 ～ 58.

[10] 陳勝藍，劉曉玲.公司投資如何響應(yīng)“一帶一路”倡議？——基于準自然實驗的經(jīng)驗研究[ J].財經(jīng)研究，2018（4）：20 ～ 33.

[11] 嚴若森，陳靜，李浩.基于融資約束與企業(yè)風險承擔中介效應(yīng)的政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響研究[ J].管理學(xué)報，2020（8）：1188 ～ 1198.

[12] 徐思，何曉怡，鐘凱.“一帶一路”倡議與中國企業(yè)融資約束[ J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2019（7）：155 ～ 173.

[13] 楊興全，尹興強，孟慶璽.誰更趨多元化經(jīng)營：產(chǎn)業(yè)政策扶持企業(yè)抑或非扶持企業(yè)？[ J].經(jīng)濟研究，2018（9）：133 ～ 150.

[14] 溫忠麟，葉寶娟.中介效應(yīng)分析：方法和模型發(fā)展[ J].心理科學(xué)進展，2014（5）：731 ～ 745.

[15] 王桂軍，盧瀟瀟.“一帶一路”倡議可以促進中國企業(yè)創(chuàng)新嗎？[ J].財經(jīng)研究，2019（1）：19 ～ 34.