雙重披露制下遞延所得稅價值相關(guān)性分析

王小鵬 馬振輝 戴德明

【摘要】2006年版企業(yè)會計準(zhǔn)則實施后， 所得稅會計信息與雙重披露制在資本市場資產(chǎn)定價中交織在一起， 對集團(tuán)企業(yè)會計盈余及價值相關(guān)性產(chǎn)生了復(fù)合效應(yīng)。 基于報表信息使用者的視角， 以2010 ～ 2019年A股市場沒有劇烈波動的長穩(wěn)定周期為時間窗口， 選擇非金融類上市公司， 研究合并報表與母公司報表遞延所得稅項目的價值相關(guān)性。 結(jié)果表明： 合并報表與母公司報表遞延所得稅項目及其差異均具有價值相關(guān)性; 合并報表遞延所得稅項目的價值相關(guān)性高于母公司報表; 合并報表遞延所得稅資產(chǎn)比遞延所得稅負(fù)債的價值相關(guān)性更高，母公司報表遞延所得稅資產(chǎn)與負(fù)債均具有價值相關(guān)性。

【關(guān)鍵詞】雙重披露制;遞延所得稅;價值相關(guān)性;報表信息使用者

【中圖分類號】 F234.4? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）09-0067-8

近年來我國資本市場迅速發(fā)展， 企業(yè)合并浪潮迭起， 集團(tuán)經(jīng)營成為大勢所趨。 我國企業(yè)的合并報表編制要求源自于1995年發(fā)布的《合并會計報表暫行規(guī)定》。 財政部于2006年發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號——合并財務(wù)報表》要求企業(yè)采用實體理論編制合并報表， 并規(guī)定上市公司需要同時對外公布合并報表與母公司報表， 這一規(guī)定被稱為“雙重披露制”。 同年頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第18號——所得稅》摒棄了以應(yīng)付稅款法為代表的所得稅處理方法， 要求秉承資產(chǎn)負(fù)債觀的理念， 采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法處理所得稅業(yè)務(wù)。 2014年合并財務(wù)報表準(zhǔn)則進(jìn)一步修訂完善， 會稅差異成為典型的復(fù)合會計信息。 自此， 集團(tuán)公司會計盈余及價值相關(guān)性受到所得稅會計信息與雙重披露制的復(fù)合影響。 這種復(fù)合影響會對不同報表信息使用者產(chǎn)生何種作用效果， 值得深入研究。

一、文獻(xiàn)綜述

資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法能夠真實反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價值， 提高企業(yè)會計信息的準(zhǔn)確性， 因此受到2006年版所得稅準(zhǔn)則的推崇[1] 。 2006年版所得稅準(zhǔn)則要求在財務(wù)報表中列示遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債， 提升了財務(wù)報表信息的豐富程度， 促進(jìn)了財務(wù)報告信息質(zhì)量的提高， 因而具有可靠性[2] 。 遞延所得稅項目會引起股票價格波動， 產(chǎn)生價值相關(guān)性， 具有信息增量[3，4] 。 考慮到遞延所得稅資產(chǎn)與遞延所得稅負(fù)債的確認(rèn)和計量存在差異， 加之不高估資產(chǎn)、不低估負(fù)債的謹(jǐn)慎性原則， 遞延所得稅項目的價值相關(guān)性存在差異。 不同類型公司的研究結(jié)果均表明， 遞延所得稅資產(chǎn)會促進(jìn)股票價格的提升， 遞延所得稅負(fù)債則會對股票價格產(chǎn)生抑制作用， 在高度盈利和嚴(yán)重虧損的公司中這一規(guī)律更為明顯[5-7] 。 資產(chǎn)經(jīng)重新評估后， 采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)凈值同樣具有價值相關(guān)性[8] 。 Lynn等[9] 以1993 ～ 1998年英國公司數(shù)據(jù)為樣本， 研究發(fā)現(xiàn)遞延所得稅資產(chǎn)凈值與股票收益率之間存在正相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)前， 學(xué)術(shù)界對于合并報表與母公司報表價值相關(guān)性的高低尚存在爭議。 在我國合并財務(wù)報表準(zhǔn)則下， 合并報表比母公司報表的主體范圍更廣， 子公司的會計信息在合并報表中得到充分反映， 產(chǎn)生增量信息[10] 。 采用實體理論編制的合并報表要求抵銷集團(tuán)內(nèi)部未實現(xiàn)銷售損益， 減少了盈余管理的操作空間， 因而具有較高的會計穩(wěn)健性。 Harris等[11] 采用德國公司的數(shù)據(jù)， Abad等[12] 采用馬德里交易所上市公司的數(shù)據(jù)， Muller[13] 采用歐洲股票市場上市公司的數(shù)據(jù)， 實證檢驗合并報表與母公司報表的價值相關(guān)性， 研究結(jié)果均表明合并報表的價值相關(guān)性更高。

然而， 從報表信息使用者的角度出發(fā)， 上述結(jié)論可能發(fā)生變化。 股東考慮到自身的投資收益， 更關(guān)注集團(tuán)公司能否為其創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益， 因而側(cè)重于集團(tuán)公司的合并報表。 合并報表能夠向所有報表使用者提供基礎(chǔ)信息， 而母公司報表輔助債權(quán)人決策[14] 。 母公司是法律主體， 具備法人資格， 而債權(quán)債務(wù)關(guān)系針對法律主體， 母公司成為求償權(quán)行使的對象。 母公司報表的財務(wù)狀況、償債能力指標(biāo)可產(chǎn)生額外的信息增量[15] ， 滿足債權(quán)人的信息需求， 因而能夠產(chǎn)生較高的價值相關(guān)性。 當(dāng)母公司是投資性主體時， 兩種報表的信息差異有助于債權(quán)人做出決策[16] 。 Srinivasan和Narasimhan[17] 以印度公司為樣本， Palea[18] 采用意大利公司的數(shù)據(jù)， 比較合并報表與母公司報表的價值相關(guān)性， 均得出母公司報表價值相關(guān)性更高的結(jié)論。

整合所得稅準(zhǔn)則和合并財務(wù)報表準(zhǔn)則價值相關(guān)性的研究成果較少。 王小鵬和朱開悉[19] 檢驗和比較了合并報表和母公司報表遞延所得稅項目信息含量的高低， 結(jié)果表明兩種報表遞延所得稅項目及其差異能夠影響資本市場的股票價格， 但合并報表的信息含量高于母公司報表。 肖瓊芳[20] 研究發(fā)現(xiàn)， 合并報表遞延所得稅項目與資本市場股票價格負(fù)相關(guān)， 但是兩種報表遞延所得稅項目差異與股票價格均無顯著相關(guān)性。

綜上可知， 當(dāng)前針對合并報表與母公司報表差異的比較研究、有用性研究、報告與披露研究成為熱點。 今后改進(jìn)財務(wù)報告目標(biāo)、明確兩種報表差異或?qū)⒊蔀樾碌难芯糠较騕21] 。 已有文獻(xiàn)對合并報表與母公司報表價值相關(guān)性的高低未有定論， 兩種報表遞延所得稅項目差異能否影響資本市場股票價格仍未可知， 報表使用者對兩種報表遞延所得稅項目會產(chǎn)生何種影響成為這一領(lǐng)域研究需要回答的問題。 對此， 本文將遞延所得稅項目按照報表類型進(jìn)行細(xì)分， 采用實證研究的方法， 建立多元回歸模型， 從報表信息使用者的視角檢驗不同類型報表遞延所得稅項目的價值相關(guān)性及其存在的差異， 并進(jìn)一步尋找形成該差異的原因， 旨在為不同報表使用者提供符合其要求的會計信息， 提高會計信息的決策有用性， 同時有助于進(jìn)一步完善所得稅準(zhǔn)則和合并財務(wù)報表準(zhǔn)則， 推動資本市場趨于成熟。

本文的貢獻(xiàn)在于： 整合了遞延所得稅與合并報表價值相關(guān)性的研究成果， 并深入研究了所得稅準(zhǔn)則與合并財務(wù)報表準(zhǔn)則的復(fù)合影響; 按照報表類型將遞延所得稅項目進(jìn)行細(xì)分， 發(fā)現(xiàn)不同報表遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債信息含量的差異; 從報表信息使用者的角度對該差異進(jìn)行解釋， 進(jìn)一步豐富了財務(wù)報表使用者理論， 滿足不同報表使用者的信息需求。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）遞延所得稅項目價值相關(guān)性

資本市場主導(dǎo)會計信息變革， 為滿足報表使用者的信息需求， 財務(wù)報表由收入費用觀向資產(chǎn)負(fù)債觀轉(zhuǎn)變。 資產(chǎn)負(fù)債觀將遞延所得稅項目視作真正的資產(chǎn)和負(fù)債。 當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價值與計稅基礎(chǔ)不一致時， 需要確認(rèn)暫時性差異。 根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制， 暫時性差異需要結(jié)轉(zhuǎn)到以后的會計年度， 當(dāng)權(quán)利或義務(wù)終止時， 才能轉(zhuǎn)回暫時性差異。 資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法具有明顯的優(yōu)越性： 一方面， 確認(rèn)暫時性差異可以準(zhǔn)確地估計經(jīng)營活動現(xiàn)金流量， 調(diào)整當(dāng)前及未來的所得稅費用， 從而確保所得稅現(xiàn)金流與其他會計信息的計量基礎(chǔ)基本一致， 使得各會計期間企業(yè)所有者權(quán)益與利潤更匹配。 Phillips等[22] 研究了遞延所得稅與盈余管理的關(guān)系， 結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法能夠更準(zhǔn)確地反映公司各年的經(jīng)營狀況， 與分析師預(yù)測相符。 另一方面， 資產(chǎn)負(fù)債觀要求財務(wù)報表反映企業(yè)凈資產(chǎn)變化和收益構(gòu)成， 導(dǎo)致企業(yè)收益理念由營業(yè)收益向綜合收益過渡。 財務(wù)報表中的遞延所得稅項目反映了企業(yè)預(yù)期經(jīng)營狀況。 在資本市場有效的前提下， 企業(yè)以財務(wù)報告的形式向投資者提供內(nèi)部信息， 證券市場基本能夠合理地評價企業(yè)經(jīng)營狀況， 為投資者決策提供信息支持。 企業(yè)為粉飾經(jīng)營業(yè)績、營造良好的公眾形象而選擇粉飾財務(wù)報表數(shù)據(jù)， 如通過非全資子公司虧損確認(rèn)高額的遞延所得稅資產(chǎn)， 從而抬高股票價格， 間接影響投資者決策。

財務(wù)報表中的遞延所得稅項目會影響投資者決策， 向資本市場傳遞企業(yè)信息， 進(jìn)而產(chǎn)生價值相關(guān)性。 合并報表與母公司報表所得稅會計核算的方法一致， 在計價模型觀下股票內(nèi)在價值在兩種報表之間不存在明顯差異， 遞延所得稅項目價值相關(guān)性不受報表類型的影響。 基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H1： 合并報表與母公司報表的遞延所得稅項目均具有價值相關(guān)性。

（二）遞延所得稅項目差異價值相關(guān)性

長期股權(quán)投資準(zhǔn)則要求母公司在核算子公司股權(quán)投資時采用成本法。 該方法要求母公司按照初始成本計量長期股權(quán)投資， 子公司在發(fā)放股利后確認(rèn)投資收益， 這使得母公司財務(wù)報表只能體現(xiàn)母公司自身收益。 與成本法不同， 權(quán)益法要求投資方根據(jù)持股比例確認(rèn)股權(quán)投資成本， 被投資單位凈資產(chǎn)與股權(quán)投資賬面價值同步變動。 權(quán)益法是合并報表的另一種形式， 有助于反映集團(tuán)整體信息。 在兩種不同的核算方法下， 合并報表與母公司報表的盈余差異進(jìn)一步擴(kuò)大， 從而產(chǎn)生額外的信息增量。 2006年版企業(yè)會計準(zhǔn)則下兩種報表具有明顯差異， 合并報表反映集團(tuán)公司整體狀況， 向投資者提供子公司的增量信息， 從而影響股票價格; 母公司報表體現(xiàn)法律主體的相關(guān)信息， 反映母公司債權(quán)債務(wù)， 輔助債權(quán)人決策。 陸正飛和張會麗[23] 對比了2006年版企業(yè)會計準(zhǔn)則下兩種報表的差異， 發(fā)現(xiàn)合并報表包含子公司財務(wù)信息， 新準(zhǔn)則的實施減少了合并報表與母公司報表的信息重疊， 使得它們的分工更為明確。 根據(jù)信息理論， 財務(wù)報表提供的會計信息能夠改變投資者對股票價格的預(yù)測。 合并報表與母公司報表的信息差異因盈余不同而產(chǎn)生， 盈余差異通過影響未來股利從而造成股票市值波動， 因此遞延所得稅項目的信息差異具有價值相關(guān)性。

當(dāng)前合并報表的編制基礎(chǔ)是實體理論。 該理論將母子公司視為統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)實體， 集團(tuán)內(nèi)所有子公司均要納入合并范圍， 同等對待控股股東和少數(shù)股東。 合并報表的少數(shù)股東權(quán)益反映了少數(shù)股東信息， 更利于投資者決策。 程昔武和后青松[24] 的研究證實了采用實體理論編制的合并報表比采用母公司理論的會計穩(wěn)健性更高。 另外， 關(guān)聯(lián)交易容易引起集團(tuán)投資者關(guān)注， 利用母子公司的關(guān)聯(lián)方關(guān)系發(fā)生經(jīng)濟(jì)往來可能誘發(fā)財務(wù)報表舞弊。 而合并報表的編制要求抵銷集團(tuán)內(nèi)部未實現(xiàn)損益和債權(quán)債務(wù)， 可以防止企業(yè)通過內(nèi)部交易粉飾經(jīng)營業(yè)績， 促使財務(wù)報表信息質(zhì)量提高。

總而言之， 合并報表的編制能幫助集團(tuán)公司管理層了解公司整體狀況， 向投資者決策提供必要信息。 與母公司報表相比， 合并報表主體范圍更廣、信息含量更高。 因此， 合并報表能夠更大程度地影響公司股票價格， 具有更高的價值相關(guān)性。 基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H2： 合并報表與母公司報表的遞延所得稅項目差異均具有價值相關(guān)性。

H3： 合并報表的遞延所得稅項目價值相關(guān)性比母公司報表更高。

（三）遞延所得稅項目影響程度

合并報表能夠為包括債權(quán)人和股東在內(nèi)的報表使用者提供決策信息[25] ， 合并報表與母公司報表的信息差異決定了報表使用者的不同。 合并報表合并范圍的確定需要以控制為基礎(chǔ)， 母公司通過控制子公司實現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資源調(diào)配， 幫助集團(tuán)公司獲得最大收益， 因此合并報表反映了集團(tuán)公司的資源和收益。 股東向集團(tuán)公司注入資金獲取股權(quán)， 注重權(quán)益投資的長期回報， 他們更關(guān)注集團(tuán)公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果， 因而側(cè)重于合并報表。 債權(quán)人為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供資金， 目的在于獲取利息并收回本金。 合并報表的編制要求消除集團(tuán)內(nèi)部的債權(quán)債務(wù)， 這使得母公司債務(wù)信息被隱藏， 因而不能向債權(quán)人提供充分的償債信息。 此外， 債權(quán)債務(wù)關(guān)系針對明確的法律主體， 母公司才是求償權(quán)行使的對象。 母公司報表體現(xiàn)了單獨法律主體的盈利能力和償債能力， 可滿足債權(quán)人的信息需求。 王秀麗等[26] 對比了兩種報表財務(wù)危機(jī)的預(yù)警效果， 發(fā)現(xiàn)當(dāng)母公司以經(jīng)營戰(zhàn)略為主時， 母公司報表產(chǎn)生的預(yù)警效果較好。 這說明母公司報表能夠為債權(quán)人提供重要的決策信息。

遞延所得稅項目的會計處理存在細(xì)微差別。 根據(jù)謹(jǐn)慎性原則， 遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)受到日后應(yīng)納稅所得額的限制， 所有暫時性差異均可以確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債。 在資產(chǎn)負(fù)債觀下， 遞延所得稅資產(chǎn)反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益， 遞延所得稅負(fù)債表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)利益的流出。 考慮到報表信息使用對象不同， 遞延所得稅項目在合并報表和母公司報表的價值相關(guān)性方面存在差異。 股東關(guān)心集團(tuán)公司盈利狀況， 較為重視合并報表的資產(chǎn)項目， 遞延所得稅資產(chǎn)是其中之一; 債權(quán)人注重母公司的債務(wù)狀況， 對母公司報表的資產(chǎn)和負(fù)債項目均有關(guān)注， 使得遞延所得稅項目均具有價值相關(guān)性。 基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H4： 合并報表中， 遞延所得稅資產(chǎn)比遞延所得稅負(fù)債的價值相關(guān)性更高; 母公司報表中， 遞延所得稅資產(chǎn)與遞延所得稅負(fù)債均具有價值相關(guān)性。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

鑒于2010 ～ 2019年A股市場處于沒有劇烈波動的長穩(wěn)定周期， 本文選擇2010 ～ 2019年A股上市公司作為研究對象。 為保證實證結(jié)果穩(wěn)定可靠， 筆者進(jìn)行了如下數(shù)據(jù)篩選工作： 一是剔除金融類上市公司; 二是剔除遞延所得稅項目數(shù)據(jù)缺失的公司; 三是剔除母公司報表數(shù)據(jù)缺失的公司， 兩種報表數(shù)據(jù)量相同可以減少數(shù)據(jù)差異的影響; 四是剔除兩種報表每股收益為負(fù)的公司， 每股收益為負(fù)意味著公司虧損， 將這類公司剔除可以減少經(jīng)營狀況異常的影響。 最終得到的數(shù)據(jù)樣本量為16719。 本文所涉及的相關(guān)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選擇與模型構(gòu)建

資本市場的股票價格能夠反映上市公司的經(jīng)營狀況， 因此本文選擇年末股票價格（P）作為被解釋變量。 考慮到次年4月末上市公司的審計報告均已對外報出， 4月末股票價格（Ap）能夠反映資本市場對上市公司的業(yè)績評價， 因此選擇該指標(biāo)作為年末股票價格的替代變量。

Ohlson[27] 于1995建立了企業(yè)價值和會計信息之間的關(guān)系模型， 指出企業(yè)價值是由本期凈資產(chǎn)賬面價值和預(yù)期剩余收益組合而成。 Feltham和Ohlson[28] 在Ohlson模型的基礎(chǔ)上將企業(yè)運營劃分為經(jīng)營活動和財務(wù)活動， 進(jìn)一步構(gòu)建模型揭示了會計計量模式對企業(yè)價值的影響。 因此， 本文將每股凈資產(chǎn)（BV）和每股收益（EPS）作為解釋變量。

由于企業(yè)盈利能力和股東投資回報能夠?qū)善眱r格產(chǎn)生影響， 本文選擇總資產(chǎn)收益率（ROA）和投入資本回報率（ROIC）作為控制變量。 同時， 結(jié)合Ayers[4] 的信息含量模型以及Guenther和Sansing[29] 的DTA和DTL價值理論模型， 將每股遞延所得稅資產(chǎn)（DTA）與每股遞延所得稅負(fù)債（DTL）作為解釋變量加入Feltham和Ohlson[28] 的模型中， 建立模型（1）。 為比較遞延所得稅具體項目對公司股票價格的影響， 構(gòu)造它們與總資產(chǎn)收益率的交乘項， 該交乘項回歸系數(shù)的顯著性可以衡量遞延所得稅項目的影響程度。 因此， 在模型（1）的基礎(chǔ)上分別加入總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅資產(chǎn)、每股遞延所得稅負(fù)債的交乘項， 建立模型（2）和模型（3）。

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3DTAi，t+α4DTLi，t+

α5ROAi，t+α6ROICi，t+εi，t （1）

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3DTAi，t+α4DTLi，t+

α5ROAi，t+α6ROICi，t+α7ROAi，t×DTAi，t+εi，t （2）

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3DTAi，t+α4DTLi，t+

α5ROAi，t+α6ROICi，t+α7ROAi，t×DTLi，t+εi，t （3）

為探究增量信息對股票價值的影響， 需要計算兩種報表下每股凈資產(chǎn)、每股收益與遞延所得稅項目的差值， 從而構(gòu)造相應(yīng)的增量指標(biāo)。 因此， 本文在Feltham和Ohlson[28] 模型的基礎(chǔ)上加入上述增量指標(biāo)， 即每股遞延所得稅資產(chǎn)差異（dDTA）、每股遞延所得稅負(fù)債差異（dDTL）、每股凈資產(chǎn)差異（dBV）和每股收益差異（dEPS）， 建立模型（4）。

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3dDTAi，t+α4dDTLi，t+

α5dBVi，t+α6dEPSi，t+α7ROAi，t+α8ROICi，t+εi，t （4）

雙重披露制要求兩種報表的信息具有顯著差異， 因此本文先分別使用不同類型報表的數(shù)據(jù)， 按照上述模型進(jìn)行回歸， 然后計算Vuong Z統(tǒng)計量， 以判斷兩種報表價值相關(guān)性的高低。 模型中的變量及其含義如表1所示。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。 由表2可知， 合并報表下2010 ～ 2019年的平均股票收盤價為15.18元， 最大值和最小值之間相差懸殊。 與母公司報表相比， 合并報表的每股凈資產(chǎn)、每股收益、遞延所得稅項目的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差均較高， 表明兩種報表之間存在信息差異， 合并報表產(chǎn)生了額外的信息增量。 兩種報表的每股遞延所得稅資產(chǎn)平均值比每股遞延所得稅負(fù)債更大， 表明前者與股票價值的相關(guān)性更高。 兩種報表下總資產(chǎn)收益率的平均值相差不大， 投入資本回報率的平均值有一定的差距， 每股凈資產(chǎn)和每股收益的平均值均大于遞延所得稅項目， 說明Ohlson[27] 的模型對股票價格具有較好的解釋作用。

（二）遞延所得稅項目的價值相關(guān)性檢驗

表3列示了模型（1）的回歸結(jié)果。 根據(jù)普通標(biāo)準(zhǔn)誤的回歸結(jié)果， 合并報表與母公司報表每股遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債的回歸系數(shù)均為負(fù)， 除母公司報表每股遞延所得稅資產(chǎn)以外， 其余回歸結(jié)果均在1%的水平上顯著。 這說明合并報表與母公司報表的遞延所得稅項目具有價值相關(guān)性， 從而支持H1。 合并報表與股票價格具有相同的信息口徑， 使得合并報表遞延所得稅項目回歸結(jié)果的顯著性水平更高。 母公司報表的遞延所得稅項目回歸結(jié)果具有不同的顯著性， 這是因為遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)因需要考慮日后應(yīng)納稅所得額的多少而受到限制， 遞延所得稅負(fù)債的確認(rèn)則不受影響， 其回歸結(jié)果具有顯著性。

（三）遞延所得稅項目差異的價值相關(guān)性檢驗

表4列示了模型（4）的回歸結(jié)果。 在兩種報表普通標(biāo)準(zhǔn)誤的回歸結(jié)果中， 遞延所得稅項目差異的系數(shù)均在1%的水平上顯著， 說明遞延所得稅項目差異能夠影響股票價格， 支持H2。 股票價格反映了集團(tuán)整體的經(jīng)營業(yè)績， 與合并報表具有相同的信息口徑。 由于其他子公司的財務(wù)信息經(jīng)過處理后匯總進(jìn)入合并報表， 所以其他子公司信息也能夠影響股票價格。 遞延所得稅項目差異間接反映了其他子公司信息， 使得其他子公司的所得稅費用發(fā)生變化， 進(jìn)而影響合并報表的會計利潤， 資本市場的股票價格也隨之改變， 從而產(chǎn)生價值相關(guān)性。

進(jìn)一步比較兩種報表的價值相關(guān)性， 以合并報表為基準(zhǔn)計算的Vuong Z統(tǒng)計量在模型（1）和模型（4）中分別達(dá)到5%和1%的顯著性水平。 這表明合并報表產(chǎn)生了更高的價值相關(guān)性， 從而驗證了H3。 可見， 兩種報表披露的信息存在差異， 合并報表提供的信息更符合股東要求， 因此在資本市場中， 投資者更關(guān)注合并報表， 股票價格受合并報表的影響程度更大。

（四）遞延所得稅項目影響程度的檢驗

表5列示了模型（2）和模型（3）的回歸結(jié)果。 根據(jù)合并報表的回歸結(jié)果， 總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅資產(chǎn)交乘項的回歸系數(shù)為86.419， 且在1%的水平上顯著， 而總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅負(fù)債交乘項的回歸系數(shù)不顯著。 但在母公司報表的回歸結(jié)果中， 總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅資產(chǎn)、每股遞延所得稅負(fù)債交乘項的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著。 可見， 在總資產(chǎn)收益率的調(diào)節(jié)作用下， 合并報表的遞延所得稅資產(chǎn)與資本市場股票定價相關(guān)程度較高， 母公司報表的遞延所得稅項目均具有價值相關(guān)性， 從而驗證了H4。 會計信息與資本市場的股票定價息息相關(guān)， 投資者關(guān)注投資回報， 傾向于從合并報表中獲取財務(wù)信息， 而遞延所得稅資產(chǎn)代表企業(yè)的資金流入， 在投資回報率的評價指標(biāo)中， 投資者對其較為關(guān)注。 由于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的確定需要明確法律主體， 債權(quán)人會重點關(guān)注個別財務(wù)報表的償債能力指標(biāo)， 資產(chǎn)負(fù)債觀將遞延所得稅項目均視作普通的資產(chǎn)和負(fù)債， 資產(chǎn)負(fù)債率可以體現(xiàn)公司的償債能力， 因此母公司報表遞延所得稅項目均具有價值相關(guān)性。

（五）穩(wěn)健性檢驗

1. 改變回歸模型。 除普通標(biāo)準(zhǔn)誤回歸模型外， 本文還采用了穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤模型和組間估計面板模型。 因為采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行回歸無需考慮異方差問題， 且本文進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗的樣本量為16719， 滿足穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤模型的使用前提。 由于部分上市公司遞延所得稅項目數(shù)據(jù)缺失會造成回歸結(jié)果不佳， 采用組間估計面板模型能夠克服數(shù)據(jù)缺失的不利影響。 根據(jù)表3和表4中穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤與組間估計的回歸結(jié)果可知， 主要解釋變量與普通標(biāo)準(zhǔn)誤模型的回歸結(jié)果相似， 說明上述結(jié)論具有穩(wěn)健性。

2. 替換被解釋變量。 次年4月末上市公司的審計報表均已公布， 股票價格會相應(yīng)受到影響。 這一時間的股票價格同樣能夠反映資本市場對上市公司經(jīng)營業(yè)績的評價。 因此， 以次年4月末的股票價格作為被解釋變量代入模型（1） ～ 模型（4）重新進(jìn)行回歸檢驗， 結(jié)果如表6所示， 發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果與原結(jié)果基本相同， 說明本文建立的所有模型均穩(wěn)定可靠。

五、結(jié)論與展望

成熟的資本市場必然要求財務(wù)報告信息滿足報表使用者需求。 按照會計準(zhǔn)則要求編制的財務(wù)報告雖然能夠提供基本財務(wù)信息， 但不能滿足報表信息使用者多樣化的信息需求。 財務(wù)報告的編制需要明確主體， 統(tǒng)一的財務(wù)目標(biāo)弱化了主體之間的差異。 2006年版所得稅準(zhǔn)則和合并財務(wù)報表準(zhǔn)則的實施影響了會計信息決策有效性。 投資者更關(guān)注合并報表信息， 而債權(quán)人更關(guān)注母公司報表信息， 因此上述兩項會計準(zhǔn)則對報表使用者的影響不同， 直接比較兩種報表的價值相關(guān)性容易忽略報表使用者信息需求的差異。 本文基于報表信息使用者的視角， 研究了兩種報表遞延所得稅項目的價值相關(guān)性。 結(jié)果表明： 合并報表與母公司報表的遞延所得稅項目及其差異均具有價值相關(guān)性; 合并報表遞延所得稅項目的價值相關(guān)性高于母公司報表; 合并報表遞延所得稅資產(chǎn)具有價值相關(guān)性， 而遞延所得稅負(fù)債的價值相關(guān)性不顯著， 母公司報表遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債均具有價值相關(guān)性。

除所得稅準(zhǔn)則和合并財務(wù)報表準(zhǔn)則外， 報表使用者對其他會計準(zhǔn)則的信息需求同樣存在差異。 為深入了解不同報表使用者信息需求的差異， 需要從報表信息使用者的角度理解會計信息， 實證檢驗會計信息的價值相關(guān)性。 這不僅能夠明確報表分工， 將統(tǒng)一的財務(wù)目標(biāo)深入細(xì)化， 為進(jìn)一步修訂會計準(zhǔn)則指明方向， 而且使得其他會計準(zhǔn)則能夠更好地滿足報表使用者的信息需求， 從而提高資本市場效率， 促進(jìn)資本市場趨于成熟。

遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債的差異不僅體現(xiàn)在不同報表使用者的信息需求上， 還有可能產(chǎn)生其他影響。 從本質(zhì)上看， 遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債的差異源于資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法， 不高估資產(chǎn)且不低估負(fù)債的謹(jǐn)慎性原則進(jìn)一步放大了這一差異。 遞延所得稅項目的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)或許能夠更好地解釋該差異。 因此， 需要進(jìn)一步發(fā)掘資本市場的其他差異， 深入研究遞延所得稅項目確認(rèn)與計量的細(xì)微差別所產(chǎn)生的放大效應(yīng)。

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