股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策研究

摘要：近幾年來(lái)，股權(quán)質(zhì)押融資方式的興起，無(wú)疑給企業(yè)融資帶來(lái)了新的機(jī)遇，因其融資速度快、成本低的優(yōu)勢(shì)備受上市公司大股東的青睞。但是對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押無(wú)疑是一把雙刃劍，雖然能在短期內(nèi)解決資全短缺問(wèn)題，卻也帶來(lái)了控制權(quán)轉(zhuǎn)移掏空等風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押;風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策

一、相關(guān)概念

（一）股權(quán)質(zhì)押

股權(quán)質(zhì)押實(shí)際上是權(quán)利質(zhì)押，將質(zhì)押物由實(shí)物變?yōu)楹贤瑓f(xié)商約定一致的股權(quán)。為了獲得資金，大股東選擇將所擁有的股權(quán)出質(zhì)給金融機(jī)構(gòu)，在此期間，質(zhì)押股份的所有權(quán)并不發(fā)生轉(zhuǎn)移，出質(zhì)人仍享有被質(zhì)押股份所對(duì)應(yīng)的控制權(quán)。在某種程度上，股權(quán)質(zhì)押不會(huì)動(dòng)搖到出質(zhì)人的控制地位。在質(zhì)押期間可能會(huì)發(fā)生股價(jià)的波動(dòng)，一旦股價(jià)過(guò)低，可能存在爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，出質(zhì)人需要積極采取措施進(jìn)行補(bǔ)救，以便到期后順利收回質(zhì)押的股權(quán)。如果大股東無(wú)力補(bǔ)救緩解風(fēng)險(xiǎn)或者到期無(wú)法償還債務(wù)，質(zhì)權(quán)人可以依據(jù)契約規(guī)定依法出售被質(zhì)押的股權(quán)。由于這種融資方式靈活便捷、流動(dòng)性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)，讓股權(quán)質(zhì)押近年來(lái)備受上市公司大股東的青睞，成為資本市場(chǎng)上一種常見(jiàn)的融資方式。

（二）股權(quán)質(zhì)押動(dòng)因

企業(yè)在初創(chuàng)期時(shí)對(duì)資全的需求可能不是很大，但當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，需要擴(kuò)大規(guī)模之際則需要大量的流動(dòng)資全。股權(quán)作為靜態(tài)資全無(wú)法滿足企業(yè)的需求，但通過(guò)股權(quán)質(zhì)押，可以將其轉(zhuǎn)化成動(dòng)態(tài)資金，從而滿足企業(yè)發(fā)展需求。當(dāng)大股東采取股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資時(shí)，其資全短缺程度已經(jīng)非常嚴(yán)重，而銀行貸款手續(xù)復(fù)雜，審核時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)質(zhì)押品要求高，企業(yè)難以在段期內(nèi)籌得資金。而股權(quán)質(zhì)押不之要尋求優(yōu)質(zhì)抵押資產(chǎn)，手續(xù)簡(jiǎn)便，成本較低，且股票價(jià)值易于計(jì)算，能夠解決企業(yè)的燃眉之急。所以，股權(quán)質(zhì)押融資成為很多大股東首選的融資方式。

二、股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)

（一）損害公司價(jià)值

1、股價(jià)下跌

股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，往往是公司處于財(cái)務(wù)困境，該行為向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)是上市公司現(xiàn)全流緊張、融資困難，此信號(hào)易造成股價(jià)的下跌。出于對(duì)質(zhì)權(quán)人的保護(hù)，質(zhì)押期間，如果出質(zhì)物價(jià)值下降，出質(zhì)人會(huì)被質(zhì)權(quán)人要求追加擔(dān)保，保障質(zhì)權(quán)人的權(quán)益，若價(jià)值進(jìn)一步下跌，質(zhì)權(quán)人可將股票進(jìn)行拋售，二級(jí)市場(chǎng)流通股數(shù)量增加，公司市值不變，則會(huì)進(jìn)一步降低股價(jià)。

2、控制權(quán)轉(zhuǎn)移

如果公司對(duì)于獲得的融資資全使不當(dāng)，公司未能獲得預(yù)期的收益，公司股價(jià)下跌至平倉(cāng)線后，質(zhì)權(quán)人可以進(jìn)行股票拋售，股權(quán)質(zhì)押人就會(huì)降低甚至喪失對(duì)自己公司的控制權(quán)。另外，由于大股東股權(quán)質(zhì)押屬于借款行為，該行為會(huì)導(dǎo)致公司承擔(dān)還本付息的壓力，當(dāng)公司的資全流短缺，存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其資全不足以還本付息，可能面臨因債務(wù)違約導(dǎo)致的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

3、影響公司決策

為了防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移、股價(jià)下跌給公司造成負(fù)面影響，大股東會(huì)采取一系列手段來(lái)維持企業(yè)的形象，例如信息披露管理、稅收規(guī)避以及盈余管理等。

（二）侵占中小股東利益

股權(quán)質(zhì)押融資使得大股東得以保留控制權(quán)，失去的是現(xiàn)全流權(quán)，對(duì)公司的決策依舊產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致兩權(quán)分離。當(dāng)股東將取得的資全投向于自身獲取私利時(shí)，這一短視行為導(dǎo)致股價(jià)降低、控制權(quán)轉(zhuǎn)移，從而侵害中小股東利益。

（三）質(zhì)權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)

1、決策風(fēng)險(xiǎn)

黃宏文武等認(rèn)為沒(méi)有相關(guān)文件對(duì)股權(quán)質(zhì)押募集資全的全額及用途進(jìn)行披露，從而影響了投資者的判斷，可能做出錯(cuò)誤的決斷。且當(dāng)出質(zhì)人采取不正當(dāng)手段提高股價(jià)，而該信息不被質(zhì)權(quán)人知曉時(shí)，可能有事質(zhì)權(quán)人向該企業(yè)繼續(xù)投入資金。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)

由于資本市場(chǎng)不完善，質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人雙方信息不對(duì)稱，導(dǎo)致質(zhì)權(quán)人可能面臨出質(zhì)人不愿意或者沒(méi)有能力履行義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，使得質(zhì)權(quán)人無(wú)法收回資全。該信用風(fēng)險(xiǎn)可能源于：質(zhì)權(quán)人為對(duì)出質(zhì)人的信用程度了解不足;出質(zhì)人融資之后經(jīng)營(yíng)狀況不佳，公司資全緊缺，難以維持經(jīng)營(yíng)。

3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

雖然質(zhì)權(quán)人可以在股價(jià)下跌到一定程度后將股票售出，但受到流動(dòng)性的影響，這一行為難以得到實(shí)施。由于證券市場(chǎng)的不完善性，出質(zhì)人無(wú)法及時(shí)清償、補(bǔ)倉(cāng)等，使得質(zhì)押股票無(wú)法得到兌現(xiàn)，質(zhì)權(quán)人從而遭受損失。且進(jìn)行質(zhì)押股權(quán)越頻繁的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)狀態(tài)越差，財(cái)務(wù)困境越嚴(yán)重，資全流動(dòng)性越差。

三、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）加強(qiáng)控制與監(jiān)管

首先，公司內(nèi)部應(yīng)當(dāng)建立健全規(guī)章制度和監(jiān)管體系，要求對(duì)股權(quán)質(zhì)押的類型、全額、去向、比例等進(jìn)行披露，對(duì)股東進(jìn)行股權(quán)交易的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行限制，以防大股東利用其控制權(quán)進(jìn)行頻繁的股權(quán)質(zhì)押，且為了掩蓋這一行為，大股東會(huì)采取非正常手段加以掩飾，例如采用“真實(shí)盈余管理" 進(jìn)行向上的盈余管理，這種盈余管理的方式較于應(yīng)計(jì)盈余管理更為隱蔽，待有所察覺(jué)，為時(shí)已晚。

（二）控制權(quán)質(zhì)押比例

質(zhì)押比例會(huì)影響市值，從而使股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)，引起投資者的消極行為，繼而又使得市值降低，形成惡性循環(huán)，這對(duì)公司的發(fā)展無(wú)疑危害性極大。所以應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制累積質(zhì)押率，使其處于最低門檻之下。很多企業(yè)出于短視行為，不斷提高質(zhì)押比例，此種行為不僅不利于公司，反而使公司走向破產(chǎn)清算。

（三）加強(qiáng)股權(quán)質(zhì)押的信息披露

我國(guó)證券市場(chǎng)尚不完善，且沒(méi)有明文規(guī)定對(duì)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行信息披露，不僅使得大股東利用其控制權(quán)獲得私利，還使得外部投資者無(wú)法獲悉該公司的實(shí)際營(yíng)運(yùn)情況，在出資之后面臨無(wú)法收回融出資金。所以，應(yīng)完善市場(chǎng)機(jī)制，將股權(quán)質(zhì)押相關(guān)信息進(jìn)行強(qiáng)制性披露，對(duì)于密切設(shè)計(jì)公司機(jī)密的信息可以隱蔽，但作為投資方應(yīng)知曉的信息必須予以披露。資本市場(chǎng)作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的中介，既要滿足企業(yè)需求，也要維護(hù)投資人權(quán)益，方能使經(jīng)濟(jì)有序健康發(fā)展。

結(jié) 論

本文從三個(gè)方面針對(duì)股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)對(duì)策，無(wú)論是公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制還是法律法規(guī)的出臺(tái)，兩者都應(yīng)齊頭并進(jìn)。其中，內(nèi)部的監(jiān)管尤為關(guān)鍵，業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部的管理，雖然我國(guó)尚未強(qiáng)制對(duì)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行信息披露，但作為一些龍頭企業(yè)可以起到領(lǐng)頭羊作用，在報(bào)表中進(jìn)行相關(guān)披露，并為法律法規(guī)的制定起到參考作用。

參考文獻(xiàn)

[1]王斌，蔡安輝，馮洋.大股東股權(quán)質(zhì)押、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)與公司業(yè)績(jī)[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2013.

[2]朱文莉，陳鑫鑫，闞立娜.股權(quán)質(zhì)押如何影響上市公司價(jià)值[J].財(cái)會(huì)月刊，2020.

[3]程飛，張慶君.控股股東股權(quán)質(zhì)押、股票增持與股價(jià)波動(dòng)[J].南方金融，2018.

[4]黃登仕，黃禹舜，周嘉南.控股股東股權(quán)質(zhì)押影響上市公司“高送轉(zhuǎn)”嗎？ [J] 管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2018.

姓名：袁詩(shī)靜 出生年月日：1997.9.17 性別：女 民族：漢族 籍貫：江西吉安 學(xué)歷：碩士在讀 當(dāng)前職稱：無(wú) 主要研究方向或所學(xué)專業(yè)：會(huì)計(jì)