人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模的影響
——基于“一帶一路”沿線國(guó)家的面板數(shù)據(jù)

李娟娟，吳 航

(1.華北水利水電大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，鄭州 450018；2.西北大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，西安 710127)

提要：隨著我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制改革的不斷深入，人民幣波動(dòng)日益頻繁，波動(dòng)區(qū)間不斷加大，人民幣匯率與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系更為密切；與此同時(shí)，自2003年“一帶一路”倡議提出至今，“一帶一路”沿線國(guó)家在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易關(guān)系中的支撐作用不斷增強(qiáng)?；?001—2018年我國(guó)與59個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易面板數(shù)據(jù)，研究了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易規(guī)模的影響，結(jié)論認(rèn)為在直接標(biāo)價(jià)法下，人民幣匯率水平變化與出口貿(mào)易規(guī)模之間呈顯著的正相關(guān)，匯率波動(dòng)與出口貿(mào)易規(guī)模負(fù)相關(guān)，沿線各國(guó)GDP的增加及貿(mào)易開(kāi)放度的增加有助于雙方貿(mào)易的發(fā)展，但貿(mào)易成本是制約雙方貿(mào)易往來(lái)的重要因素。

匯率與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系問(wèn)題一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，作為一個(gè)貿(mào)易大國(guó)，國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期以來(lái)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ?019年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總額31.54萬(wàn)億，占當(dāng)年GDP的35%。歷經(jīng)2005年與2015年兩次匯率形成機(jī)制的改革，人民幣匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化，匯率波動(dòng)區(qū)間與頻率都不斷加大，對(duì)我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易與投資產(chǎn)生重要影響。與此同時(shí)，自2013年“一帶一路”倡議提出至今，“一帶一路”沿線國(guó)家在我國(guó)開(kāi)放格局中的重要性不斷提升，2020年我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口總額為9.27萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.8%，高出同期我國(guó)對(duì)外貿(mào)易整體增速7.4個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，以“一帶一路”沿線國(guó)家為對(duì)象，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

匯率變動(dòng)主要從匯率水平變動(dòng)和匯率波動(dòng)兩個(gè)方面影響國(guó)際貿(mào)易。匯率水平變動(dòng)影響國(guó)際貿(mào)易的研究主要圍繞馬歇爾-勒納條件展開(kāi)，絕大多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為，在馬歇爾-勒納條件成立的情況下，在直接標(biāo)價(jià)法下，一國(guó)匯率上升(即本幣貶值)有利于本國(guó)出口貿(mào)易；匯率下降則不利于本國(guó)出口貿(mào)易。但關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們尚未形成統(tǒng)一共識(shí)。在理論研究層面，Hopper[1]的研究表明匯率波動(dòng)會(huì)降低出口企業(yè)尤其是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型企業(yè)的預(yù)期收益，從而不利于出口；Cushman[2]考慮除了匯率風(fēng)險(xiǎn)之外的其他一些影響貿(mào)易的沖擊，認(rèn)為即使考慮通脹的影響，匯率波動(dòng)還是降低了貿(mào)易量；Bahmani-Oskooee[3]的研究表明匯率波動(dòng)的提高確實(shí)對(duì)貿(mào)易有抑制作用；但Franke[4]認(rèn)為許多研究之所以認(rèn)為匯率波動(dòng)抑制了國(guó)際貿(mào)易，是因?yàn)楹雎粤藚R率也會(huì)影響廠商面臨的機(jī)遇，匯率波動(dòng)不僅僅代表風(fēng)險(xiǎn)，也代表創(chuàng)造利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，所以匯率波動(dòng)時(shí)一國(guó)的貿(mào)易也可能增加；Broll and Eckwert[5]將出口看作期權(quán)，認(rèn)為當(dāng)匯率波動(dòng)增大時(shí)出口期權(quán)的價(jià)值也隨之上漲，所以匯率波動(dòng)會(huì)增加國(guó)際貿(mào)易量；Coric and Pugh[6]實(shí)證研究了多個(gè)國(guó)家和地區(qū)匯率波動(dòng)與貿(mào)易的關(guān)系，其中6個(gè)研究認(rèn)為，匯率波動(dòng)可以增加貿(mào)易，26個(gè)經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易無(wú)顯著影響，33個(gè)研究發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)會(huì)減少貿(mào)易。不少國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)此進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究。陳平、熊欣[7]研究認(rèn)為，名義匯率波動(dòng)對(duì)出口產(chǎn)生負(fù)向影響；谷宇[8]通過(guò)協(xié)整分析認(rèn)為，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生負(fù)面沖擊；潘紅宇[9]研究了匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)向美國(guó)、歐盟和日本出口貿(mào)易的影響，結(jié)果表明中國(guó)向美國(guó)和歐盟的出口與匯率波動(dòng)存在長(zhǎng)期的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而中國(guó)向日本的出口與匯率波動(dòng)幾乎無(wú)關(guān)；有觀點(diǎn)認(rèn)為匯率變化會(huì)顯著影響出口，但也有觀點(diǎn)否定了匯率變化顯著影響出口[10]。

由文獻(xiàn)綜述可知，一是現(xiàn)有研究對(duì)于匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響并沒(méi)有得出一致結(jié)論，因?yàn)樵诶碚摍C(jī)制上匯率波動(dòng)對(duì)于國(guó)際貿(mào)易的影響較為復(fù)雜。二是現(xiàn)有文獻(xiàn)較少同時(shí)研究人民幣匯率水平變化以及匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響。在此背景下，本文以我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的出口貿(mào)易為研究對(duì)象，采用59個(gè)國(guó)家2001—2018年的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，從匯率水平變化與匯率波動(dòng)兩個(gè)層面分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模的影響，重點(diǎn)考察人民幣匯率不同波動(dòng)幅度對(duì)出口貿(mào)易規(guī)模的影響，以期為進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易與投資提供參考。

二、模型設(shè)定、變量選擇與描述性分析

(一)模型設(shè)定

筆者在Fabiosa、Dekle經(jīng)典模型的基礎(chǔ)上，試圖構(gòu)建包括匯率變動(dòng)因素在內(nèi)的出口供給模型，從匯率水平變化和匯率波動(dòng)兩個(gè)層面考察匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易規(guī)模的影響。

首先構(gòu)造本文的基準(zhǔn)計(jì)量模型：

ln exportijt=α0+α1ln erijt+α2evijt+α3ln Zijt+εijt。

(1)

其中，exportijt表示t期出口國(guó)i對(duì)進(jìn)口國(guó)j的出口貿(mào)易額，erijt表示出口國(guó)與進(jìn)口國(guó)之間的雙邊匯率水平，evijt表示出口國(guó)與進(jìn)口國(guó)之間雙邊匯率的波動(dòng)性，Zijt表示影響兩國(guó)出口的一系列控制變量。

同時(shí)，考慮到進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)、制度、社會(huì)等復(fù)雜因素對(duì)其進(jìn)口需求及我國(guó)出口供給的影響，為避免遺漏關(guān)鍵變量導(dǎo)致估計(jì)偏誤，借鑒經(jīng)典的貿(mào)易理論及相關(guān)的研究案例，將一些重要的影響雙邊貿(mào)易流量并能夠反映雙邊社會(huì)、制度等內(nèi)容的變量引入基準(zhǔn)計(jì)量模型，最終構(gòu)建了如下計(jì)量模型：

ln exprortijt=α0+α1ln erijt+α2evijt+α3ln gdpjt+α4ln popjt+α5openjt+α6costijt+α7reformit+ηj+εijt。

(2)

其中，exprortijt表示我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線各國(guó)的出口貿(mào)易額，erijt和evijt分別表示我國(guó)與“一帶一路”各國(guó)的雙邊匯率水平與匯率波動(dòng)，gdpjt表示“一帶一路”各國(guó)t期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，popjt表示沿線各國(guó)的人口規(guī)模，costijt表示雙邊貿(mào)易成本，openjt表示沿線各國(guó)的貿(mào)易依存度，reformit是虛擬變量，用來(lái)對(duì)觀察期內(nèi)的全樣本進(jìn)行分組，以判斷我國(guó)匯率制度改革對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家出口貿(mào)易的影響。

(二)變量選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

1.被解釋變量ln exprortijt

模型以我國(guó)在t期對(duì)“一帶一路”沿線j國(guó)的出口總額為因變量，數(shù)據(jù)來(lái)源于Trade Map數(shù)據(jù)庫(kù)，時(shí)間跨度為2001—2018年。

2.解釋變量ln erijt和evijt

(1)本文采用名義匯率進(jìn)行計(jì)算，采取如下?lián)Q算公式：

erijt=erit/erjt。

(3)

式(3)中，erjt表示觀察期內(nèi)在直接標(biāo)價(jià)法下美元兌“一帶一路”國(guó)家貨幣的名義匯率，erit表示t期美元兌人民幣的匯率，erijt表示沿線各國(guó)貨幣與人民幣的雙邊名義匯率。為消除數(shù)據(jù)的不平穩(wěn)性，以匯率水平的對(duì)數(shù)形式引入模型。

(2)evijt。關(guān)于匯率波動(dòng)的測(cè)度方法，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界開(kāi)展了大量探索，現(xiàn)有的可行方法主要有4種：一是采用GARCH或ARCH法估算匯率波動(dòng)[11]；二是使用匯率波動(dòng)率表示[12]；三是使用匯率值標(biāo)準(zhǔn)差表示[13]和移動(dòng)平均值的標(biāo)準(zhǔn)差表示[14]；四是用匯率實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的方差表示。筆者在實(shí)證檢驗(yàn)中采用匯率值一階差分標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行分析。同時(shí)，為了考察計(jì)量結(jié)果的穩(wěn)健性，在最后用匯率變動(dòng)率和三期移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差和五期移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先用美元兌沿線各國(guó)的月度匯率和美元兌人民幣的月度匯率換算得到雙邊月度匯率，然后取對(duì)數(shù)并進(jìn)行一階差分，計(jì)算每年月度雙邊匯率的標(biāo)準(zhǔn)差作為年度匯率波動(dòng)，公式如下：

ev=std[ln(erjti+1)-ln(erjti)]，i=1，2，…，11。

(4)

式(4)中，i表示月份，erjti表示第t期“一帶一路”沿線j國(guó)第i個(gè)月的月度匯率，我國(guó)與沿線各國(guó)的年度匯率和月度匯率數(shù)據(jù)均來(lái)源于EIU統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)際貨幣基金組織IFS數(shù)據(jù)庫(kù)，月度匯率時(shí)間跨度從2001年1月至2018年12月共216個(gè)月。

3.控制變量

考慮到計(jì)量結(jié)果的可靠性，除了核心解釋變量外，筆者還選取了其他5個(gè)影響出口貿(mào)易的控制變量：(1)gdpjt表示“一帶一路”沿線各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。本文將各國(guó)名義GDP折算成按購(gòu)買力平價(jià)衡量的實(shí)際GDP，數(shù)據(jù)來(lái)源于World Bank數(shù)據(jù)庫(kù)。(2)popjt表示“一帶一路”沿線各國(guó)的人口規(guī)模，數(shù)據(jù)來(lái)源于World Bank數(shù)據(jù)庫(kù)中的WDI數(shù)據(jù)集。(3)openjt表示“一帶一路”沿線各國(guó)的貿(mào)易開(kāi)放度。借鑒現(xiàn)有研究中常用的經(jīng)典測(cè)算方法，即一國(guó)進(jìn)出口總額占本國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重表示，其中，各國(guó)年度進(jìn)口總額和出口總額數(shù)據(jù)來(lái)源于Trade Map數(shù)據(jù)庫(kù)。(4)costijt表示我國(guó)與“一帶一路”沿線各國(guó)的雙邊貿(mào)易成本。筆者借鑒Novy對(duì)傳統(tǒng)貿(mào)易成本測(cè)算的改進(jìn)方法，度量我國(guó)與“一帶一路”沿線各國(guó)的雙邊貿(mào)易成本，各國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)均來(lái)源于Trade Map數(shù)據(jù)庫(kù)。(5)reform表示匯改虛擬變量，用來(lái)考察我國(guó)匯率制度改革對(duì)出口貿(mào)易規(guī)模的影響，2005年之前虛擬變量取值為0，2005年及之后的年度取值為1。得到如表1所示的各指標(biāo)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

三、實(shí)證分析

(一)面板單位根檢驗(yàn)

在對(duì)面板模型進(jìn)行擬合回歸前，先對(duì)“一帶一路”沿線各國(guó)兌人民幣的雙邊月度匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)，以檢驗(yàn)是否存在非平穩(wěn)數(shù)據(jù)導(dǎo)致偽回歸問(wèn)題。筆者分別采用LLC、HT、Breitung和IPS 四種方法進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)t統(tǒng)計(jì)量、z統(tǒng)計(jì)量、λ統(tǒng)計(jì)量和E統(tǒng)計(jì)量均顯著為負(fù)，強(qiáng)烈拒絕雙邊月度匯率面板數(shù)據(jù)包含單位根的原假設(shè)，認(rèn)為面板數(shù)據(jù)為平穩(wěn)過(guò)程，具體結(jié)果如下表2所示。

表2 面板單位根檢驗(yàn)

(二)面板模型估計(jì)

首先進(jìn)行混合回歸，接著考察是否存在個(gè)體效應(yīng)，使用“國(guó)家”聚類變量通過(guò)LSDV法檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)國(guó)家個(gè)體變量均在1%水平上顯著，存在個(gè)體效應(yīng)，模型不適合用混合回歸。其次，對(duì)模型適用隨機(jī)效應(yīng)或固定效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，Hausman檢驗(yàn)結(jié)果p值顯著為零，模型適用固定效應(yīng)，檢驗(yàn)結(jié)果列于表3中模型(3)，隨機(jī)效應(yīng)作為參照系其檢驗(yàn)結(jié)果列于模型(2)。從表3中固定效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果可知以下幾點(diǎn)。

表3 總樣本回歸估計(jì)結(jié)果

首先，就核心解釋變量而言，第一，從匯率水平看，人民幣雙邊匯率水平與出口貿(mào)易額之間呈微弱的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明雙邊匯率上升引起的人民幣貶值總體上可以促進(jìn)我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線各國(guó)出口貿(mào)易的增加，匯率下降則相反，這與我國(guó)近年來(lái)的實(shí)際情況相符。人民幣出口匯率彈性系數(shù)為0.039，說(shuō)明人民幣匯率升值1%，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線各國(guó)出口貿(mào)易額下降0.039%。從其影響程度看，人民幣升值對(duì)出口的抑制作用較小。第二，從匯率波動(dòng)看，人民幣雙邊匯率波動(dòng)的回歸系數(shù)在10%的置信水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明人民幣匯率波動(dòng)不利于我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口貿(mào)易的發(fā)展，這與國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論一致。匯率波動(dòng)的彈性系數(shù)為-0.209，說(shuō)明人民幣與沿線國(guó)家雙邊匯率波動(dòng)幅度增加1%將造成我國(guó)對(duì)其出口貿(mào)易額減少0.209%。從影響系數(shù)來(lái)看，匯率變動(dòng)并不是影響我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口貿(mào)易的最關(guān)鍵因素。

其次，就控制變量的回歸結(jié)果看，第一，“一帶一路”沿線各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的回歸系數(shù)為正，且在1%的水平上顯著，無(wú)論是采用靜態(tài)面板OLS還是采用動(dòng)態(tài)面板GMM回歸，其回歸結(jié)果均表現(xiàn)出強(qiáng)烈的穩(wěn)健性，說(shuō)明沿線各國(guó)GDP的增加能夠顯著帶動(dòng)我國(guó)對(duì)其出口貿(mào)易的發(fā)展。第二，從模型(1)至模型(5)，“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外貿(mào)易開(kāi)放度的回歸系數(shù)均為正，且至少在5%的水平上顯著。第三，貿(mào)易成本變量在1%的水平上為負(fù)，其估計(jì)系數(shù)為-7.355，表明貿(mào)易成本每下降1%將促進(jìn)我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口貿(mào)易增加7.355%，說(shuō)明我國(guó)與沿線各國(guó)的雙邊貿(mào)易成本是制約雙方進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展的重要因素，與曲如曉[15]的研究結(jié)論一致且與貿(mào)易理論完全相符。而且，我們發(fā)現(xiàn)在所有控制變量中，貿(mào)易成本的系數(shù)最大，說(shuō)明貿(mào)易成本對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家出口貿(mào)易的影響大，未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大雙邊貿(mào)易須著力改善貿(mào)易便利化程度，不斷降低雙邊貿(mào)易成本。第四，匯改虛擬變量的回歸結(jié)果與預(yù)期相符，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明2005年匯率制度改革有利于我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的出口貿(mào)易。

再次，由于出口貿(mào)易發(fā)展受國(guó)際國(guó)內(nèi)復(fù)雜因素的影響往往表現(xiàn)為一個(gè)持續(xù)性的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，即當(dāng)期出口貿(mào)易會(huì)受到上一期的慣性影響，因此，出口貿(mào)易的滯后項(xiàng)作為因變量的影響因素理應(yīng)納入計(jì)量模型。由此，筆者在OLS估計(jì)模型的基礎(chǔ)上，將因變量的一階滯后項(xiàng)考慮進(jìn)來(lái)，建立動(dòng)態(tài)面板模型重新估計(jì)。表3中的模型(4)給出了差分GMM的估計(jì)結(jié)果，由擾動(dòng)項(xiàng)自相關(guān)檢驗(yàn)可知，在引入出口貿(mào)易額一階滯后項(xiàng)后，擾動(dòng)項(xiàng)存在一階自相關(guān)，二階不相關(guān)，說(shuō)明模型適用差分GMM；然后進(jìn)行系統(tǒng)GMM估計(jì)，結(jié)果列于表3中模型(5)，Sargan檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有工具變量均在1%的水平上有效，說(shuō)明模型不存在過(guò)渡識(shí)別檢驗(yàn)，模型設(shè)定合理且系統(tǒng)GMM估計(jì)有效。

由動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)結(jié)果得出的結(jié)論是：第一，無(wú)論是采用差分GMM還是系統(tǒng)GMM進(jìn)行回歸，因變量的一階滯后項(xiàng)作為影響當(dāng)期出口貿(mào)易的解釋變量，其回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家前一期的出口貿(mào)易確實(shí)會(huì)對(duì)當(dāng)期出口規(guī)模產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用，一定程度上反映了出口貿(mào)易活動(dòng)的確存在慣性特征。第二，核心解釋變量之一的人民幣雙邊匯率水平回歸系數(shù)的顯著性和正負(fù)性均與固定效應(yīng)估計(jì)保持了較好的一致性，不同的是系統(tǒng)GMM中l(wèi)n er的系數(shù)較大，說(shuō)明匯率水平變化對(duì)我國(guó)向沿線各國(guó)出口的影響增強(qiáng)。第三，另一個(gè)核心解釋變量匯率波動(dòng)的系數(shù)仍然為負(fù)，且通過(guò)了1%水平下的顯著性檢驗(yàn)。與固定效應(yīng)相比，匯率波動(dòng)的顯著性增強(qiáng)，說(shuō)明在系統(tǒng)GMM模型中人民幣匯率波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響更為明顯，但其作用強(qiáng)度稍弱。第四，作為解釋變量的進(jìn)口國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值、進(jìn)口國(guó)貿(mào)易依存度、雙邊貿(mào)易成本及我國(guó)匯率制度改革虛擬變量對(duì)出口貿(mào)易的影響依然顯著，除影響程度有所變化外，回歸系數(shù)的顯著性和正負(fù)性均較為穩(wěn)健。第五，作為解釋變量的進(jìn)口國(guó)人口規(guī)模對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易并未產(chǎn)生顯著的正效應(yīng)，這與基準(zhǔn)回歸模型(3)的估計(jì)結(jié)果不一致。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文主要使用替換關(guān)鍵度量指標(biāo)和剔除異常值兩種方法進(jìn)行穩(wěn)健性分析。首先，本文使用雙邊月度匯率一階差分的標(biāo)準(zhǔn)差度量了匯率波動(dòng)，這里分別用另外兩種方法重新測(cè)度匯率波動(dòng)并進(jìn)行穩(wěn)健性回歸：一種是使用變動(dòng)率測(cè)算匯率波動(dòng)，借鑒李麗玲[16]的方法，令ev2為該方法下測(cè)算的匯率波動(dòng)，則有ev2=[(ert-ert-1)/ert-1]×100%，其中，ert表示第t期年度人民幣雙邊匯率，ert-1表示第t～1期年度人民幣雙邊匯率，回歸結(jié)果見(jiàn)表4中第一列模型(1)；另一種方法是借鑒曹偉[17]的方法，采用移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差法測(cè)算匯率波動(dòng)，使用人民幣匯率3年移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差重新度量匯率波動(dòng)并進(jìn)行分析，結(jié)果見(jiàn)表4中模型(2)；其次，考慮到異常值對(duì)模型估計(jì)結(jié)果的影響，這里分別采用剔除小于5%和大于95%分位數(shù)異常值的ln er和ev進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以考察基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，結(jié)果見(jiàn)表4中模型(3)和模型(4)。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比，不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是采用替換關(guān)鍵解釋變量的方法，重新測(cè)算匯率波動(dòng)進(jìn)行回歸，還是采用剔除匯率水平和匯率波動(dòng)異常值的方法，各模型的回歸結(jié)果均較為穩(wěn)健，說(shuō)明前述回歸結(jié)果具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

四、進(jìn)一步分樣本的研究

(一)基于不同自貿(mào)區(qū)的分組樣本回歸結(jié)果

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織會(huì)對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家的出口貿(mào)易產(chǎn)生顯著影響，在“一帶一路”沿線國(guó)家中，東盟和歐盟是區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的典型，東盟通過(guò)建立自由貿(mào)易區(qū)，取消了貿(mào)易伙伴間關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘，實(shí)現(xiàn)了商品自由流動(dòng)，而歐盟通過(guò)取消成員間的各種貿(mào)易壁壘，實(shí)現(xiàn)了區(qū)域內(nèi)商品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的自由流動(dòng)。因此，筆者將選取的“一帶一路”沿線59個(gè)國(guó)家按照所屬區(qū)域貿(mào)易組織的不同劃分為3組樣本，以分別考察匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)向其出口產(chǎn)生的不同影響，這3組樣本分別為東盟國(guó)家、歐盟國(guó)家、非東盟及歐盟國(guó)家。分組樣本回歸結(jié)果如表5所示。

由表5的回歸結(jié)果可知，第一，從匯率水平ln er的系數(shù)看，人民幣匯率水平變化對(duì)我國(guó)向東盟自貿(mào)區(qū)出口的影響不顯著，說(shuō)明匯率水平對(duì)我國(guó)與東盟國(guó)家的雙邊貿(mào)易活動(dòng)影響較小。第二，匯率水平回歸系數(shù)在歐盟樣本中顯著為正，說(shuō)明人民幣兌歐元升值不利于我國(guó)對(duì)歐盟各國(guó)的出口貿(mào)易，但匯率水平在非東盟及歐盟樣本組中的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明人民幣升值會(huì)阻礙我國(guó)對(duì)這些國(guó)家的出口。第三，從匯率波動(dòng)ev的系數(shù)看，在東盟和歐盟樣本中不顯著，說(shuō)明匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)向這些國(guó)家的出口不產(chǎn)生顯著影響，而在非東盟及歐盟樣本組中則呈微弱的負(fù)相關(guān)，說(shuō)明匯率波動(dòng)不利于我國(guó)向這些國(guó)家出口，但與匯率水平變化相比，匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響相對(duì)較小。

表5 基于自貿(mào)區(qū)分組樣本回歸估計(jì)結(jié)果

對(duì)比上述3組回歸結(jié)果得出，一定程度上人民幣匯率變動(dòng)對(duì)非東盟及歐盟國(guó)家的影響最大，說(shuō)明成立自由貿(mào)易區(qū)對(duì)緩沖人民幣匯率變動(dòng)的沖擊具有重要作用，若其他國(guó)家成立自貿(mào)區(qū)而我國(guó)不是其成員國(guó)，匯率下降(人民幣升值)將不利于我國(guó)對(duì)其出口，比如，對(duì)歐盟國(guó)家樣本出口的回歸結(jié)果；相反，若我國(guó)與其他國(guó)家成立了自貿(mào)區(qū)，將有利于緩沖人民幣升值對(duì)出口產(chǎn)生的不利沖擊，我國(guó)對(duì)東盟的回歸結(jié)果就佐證了這一點(diǎn)。

在控制變量中，由3組分樣本回歸結(jié)果可知，雙邊貿(mào)易成本依然是制約我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家出口的最大障礙，其中，對(duì)我國(guó)同歐盟國(guó)家的出口影響最大。此外，進(jìn)口國(guó)人口規(guī)模是拉動(dòng)我國(guó)與東盟各國(guó)出口的最大有利因素，歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)我國(guó)同其成員國(guó)出口的帶動(dòng)作用最大，匯率制度改革對(duì)非東盟及歐盟樣本組的影響最大。

(二)基于匯改不同時(shí)期的分組樣本回歸

由基準(zhǔn)回歸的結(jié)果可知，匯率制度改革虛擬變量對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線各國(guó)的出口具有顯著的正向影響，考慮到這一因素，本文將按照匯改時(shí)間點(diǎn)將整體觀察期劃分為匯改前(2001—2004年)和匯改后(2005—2017年)兩個(gè)樣本分別回歸，以進(jìn)一步考察不同樣本期人民幣匯率水平變化和匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響差異，結(jié)果如表6所示。

表6 基于匯改前后分組樣本回歸估計(jì)結(jié)果

模型(1)和模型(3)是匯改前后隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果，模型(2)和模型(4)是匯改前后固定效應(yīng)估計(jì)結(jié)果。由于固定效應(yīng)回歸的判決系數(shù)大于隨機(jī)效應(yīng)，故解釋時(shí)采用固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。第一，從匯率水平看，無(wú)論是匯改前還是匯改后，匯率水平變化的系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明人民幣匯率下降造成的人民幣升值(直接標(biāo)價(jià)法)將不利于我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線各國(guó)出口，但這種影響存在顯著差異；從系數(shù)大小看，匯改前回歸系數(shù)大于匯改后回歸系數(shù)，這可能是因?yàn)?001—2004年我國(guó)出口產(chǎn)品多以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，與資本密集型產(chǎn)品和技術(shù)密集型產(chǎn)品相比，其出口匯率彈性較大。第二，從顯著性看，匯改前l(fā)n er回歸系數(shù)通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)，而匯改后回歸系數(shù)則在1%的水平上顯著，說(shuō)明匯率制度改革后，匯率水平變化對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家出口的影響更為顯著。第三，從匯率波動(dòng)看，匯改前匯率波動(dòng)的回歸系數(shù)不顯著，說(shuō)明匯率波動(dòng)幅度對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家的出口影響較小；匯改后，人民幣匯率波動(dòng)的回歸系數(shù)則在10%水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明匯率波動(dòng)幅度越大越不利于對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的出口貿(mào)易?？刂谱兞康挠绊懺诖瞬辉儋樖?。

五、主要結(jié)論及對(duì)策建議

(一)主要結(jié)論

本文通過(guò)構(gòu)建理論模型從匯率水平和匯率波動(dòng)兩個(gè)角度分析匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模的影響，選取“一帶一路”沿線59個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行實(shí)證分析，探討人民幣匯率對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線各國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模的影響效應(yīng)，主要結(jié)論如下。

第一，人民幣匯率水平變化與出口貿(mào)易規(guī)模之間呈顯著的正相關(guān)，直接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升導(dǎo)致的人民幣貶值將促進(jìn)我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口規(guī)模的擴(kuò)大，匯率下降導(dǎo)致的人民幣升值將不利于我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的出口；人民幣匯率波動(dòng)與出口貿(mào)易規(guī)模之間存在微弱的負(fù)相關(guān)，人民幣匯率波動(dòng)幅度越大，越不利于我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易。

第二，人民幣雙邊匯率波動(dòng)的回歸系數(shù)在10%的置信區(qū)間水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明人民幣匯率波動(dòng)加大，不利于我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口貿(mào)易的發(fā)展。

第三，在其他影響我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易的因素中，沿線國(guó)家GDP的增加能夠顯著帶動(dòng)我國(guó)對(duì)其出口貿(mào)易的發(fā)展，沿線國(guó)家貿(mào)易開(kāi)放度的上升有利于我國(guó)與之貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，但雙邊貿(mào)易成本的上升則相反，其中，貿(mào)易成本的影響最為顯著，我國(guó)與沿線各國(guó)的雙邊貿(mào)易成本是制約雙方貿(mào)易發(fā)展的重要因素。

(二)對(duì)策建議

第一，不斷優(yōu)化我國(guó)的出口商品結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，削弱匯率波動(dòng)因素對(duì)我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家出口的影響。實(shí)證研究表明，匯率波動(dòng)顯然影響了我國(guó)向沿線國(guó)家的出口，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展導(dǎo)致人民幣在長(zhǎng)期內(nèi)有升值的預(yù)期和態(tài)勢(shì)又是必然的，匯率形成機(jī)制的不斷改革又使得人民幣的波動(dòng)區(qū)間和波動(dòng)頻率都在加大，在此背景下，從出口供給的角度規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更為有效。政府應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)手段激勵(lì)企業(yè)不斷加大對(duì)高科技產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，優(yōu)化商品出口結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)企業(yè)運(yùn)用非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段，尤其要提升我國(guó)出口商品的品質(zhì)、突出特色、打造品牌，從而使得我國(guó)的出口貿(mào)易更多來(lái)自技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而非受匯率影響的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，減輕因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響。

第二，繼續(xù)全面推動(dòng)“一帶一路”倡議戰(zhàn)略向縱深發(fā)展。實(shí)證研究表明“一帶一路”沿線國(guó)家GDP 的增加能顯著帶動(dòng)我國(guó)對(duì)其出口額的增加，使得我國(guó)與沿線國(guó)家社會(huì)福利增加，從而形成正向的反饋機(jī)制。特別在目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨多重復(fù)雜挑戰(zhàn)的背景下，“一帶一路”建設(shè)給沿線國(guó)家?guī)?lái)了更多的發(fā)展機(jī)遇，帶動(dòng)沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，為眾多發(fā)展中國(guó)家謀求自身發(fā)展創(chuàng)造了必備條件，為這些國(guó)家長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了多種解決方案。

第三，不斷降低與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易成本以促進(jìn)彼此間貿(mào)易的增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)雙贏，這是促進(jìn)我國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易的關(guān)鍵?？傮w而言，貿(mào)易國(guó)間的制度、政策和法律法規(guī)等差異是影響貿(mào)易成本的主要因素，差異越小，貿(mào)易成本越小。因此，為降低差異所帶來(lái)的貿(mào)易成本，應(yīng)充分發(fā)揮“一帶一路”沿線相關(guān)國(guó)家的政府協(xié)調(diào)作用，以此減少不同國(guó)家和地區(qū)之間因這些差異造成的各種障礙。此外，應(yīng)提升沿線國(guó)家的貿(mào)易開(kāi)放度，貿(mào)易開(kāi)放度是反映一個(gè)國(guó)家“貿(mào)易暢通”的重要指標(biāo)之一。貿(mào)易開(kāi)放程度越高，貿(mào)易投資便利程度就越高，投資和貿(mào)易壁壘越少，對(duì)于構(gòu)建區(qū)域內(nèi)良好的營(yíng)商環(huán)境，激發(fā)區(qū)域各國(guó)的合作有積極意義。

第四，鼓勵(lì)企業(yè)使用各種匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，在技術(shù)層面規(guī)避匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的沖擊。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)尤其是中小企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變思維，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，逐漸形成完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系；在具體的操作層面，廣泛運(yùn)用各種金融避險(xiǎn)工具，比如，對(duì)業(yè)務(wù)中發(fā)生的外匯敞口頭寸進(jìn)行套期保值，以避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。