城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀、機(jī)理及應(yīng)對(duì)策略分析

高偉成

摘 要：在我國(guó)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)過(guò)程中，城市建設(shè)與改造項(xiàng)目日漸增多，而很多地方政府為確保相關(guān)項(xiàng)目具有充足的資金保障，會(huì)通過(guò)建立城投公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資，并由相應(yīng)公司承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，而城投公司在運(yùn)營(yíng)中在多項(xiàng)因素影響下容易使地方政府債臺(tái)高壘，同時(shí)還面臨一些潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)目前城投公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，主要體現(xiàn)在日漸擴(kuò)大的債務(wù)融資規(guī)模和相對(duì)單一的融資方式方面。為促進(jìn)城投公司保持良性運(yùn)轉(zhuǎn)，本文從多個(gè)層面分析城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)理，并針對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對(duì)策略，使城投公司進(jìn)一步加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制力度。

關(guān)鍵詞：城投公司;債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)狀;機(jī)理;應(yīng)對(duì)策略

一、前言

城投公司屬于地方政府為推進(jìn)城市建設(shè)所建立的投融資平臺(tái)，此類(lèi)公司有助于解決城市建設(shè)發(fā)展中的資金短缺不足問(wèn)題，有力推進(jìn)著國(guó)家城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程。而城投公司近年來(lái)單一的通過(guò)承擔(dān)融資債務(wù)開(kāi)展融資活動(dòng)，為滿(mǎn)足城市建設(shè)及改造項(xiàng)目提出的巨大資金需求，也使城投公司保持著較高的債務(wù)水平，且面臨著諸多潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基于此，需要城投公司明確債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀以及相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體發(fā)生機(jī)理，并為應(yīng)對(duì)相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注提升公司的獨(dú)立性，加快市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，并積極創(chuàng)新與拓展融資渠道，健全信息披露制度，進(jìn)一步加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范力度。

二、城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）債務(wù)水平偏高

通過(guò)分析2019年全國(guó)財(cái)政狀況一覽表，可以看出2019年國(guó)家GDP總共914430億元，而政府債務(wù)余額總共188250億元，和2019年GDP比率保持在20.58%。城投公司2019年債券余額是77225億元，不過(guò)因?yàn)槌峭豆舅鶕碛械膫鶆?wù)實(shí)際上屬于政府性債務(wù)，城投公司涵蓋債券余額的總體債務(wù)存量是265475億元，按照相關(guān)額度計(jì)算，其債務(wù)總體負(fù)擔(dān)率是29.03%，這一負(fù)擔(dān)率雖然比國(guó)際公認(rèn)警戒線(xiàn)60%要低，但是在統(tǒng)計(jì)中只對(duì)城投公司的債券余額進(jìn)行了考量，而實(shí)際債務(wù)存量顯然會(huì)更大，那么其債務(wù)總負(fù)擔(dān)率也勢(shì)必會(huì)超出29.03%。所以，實(shí)際上國(guó)家政府債務(wù)率依舊有較大可能超過(guò)安全范圍，面對(duì)如此高的債務(wù)水平，城投公司具有較大的償債壓力。

（二）融資方式相對(duì)單一

立足地方政府目前所保持的融資方式層面分析，可以看出城投公司現(xiàn)階段在開(kāi)展經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)期間依舊保持著較為單一的融資方式，這一現(xiàn)狀也有較大幾率引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)有關(guān)調(diào)查分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國(guó)地方政府仍然以信托融資、債券發(fā)行、銀行貸款、BT等為主要融資渠道，雖然近年來(lái)銀監(jiān)會(huì)越來(lái)越關(guān)注商業(yè)銀行對(duì)城投公司貸款進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并且在地方政府債務(wù)比例當(dāng)中，銀行貸款占比有明顯下降趨勢(shì)，但目前在城投公司當(dāng)中依舊屬于主要融資方式。

三、城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)理

立足宏觀層面分析，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)屬于城投公司日常運(yùn)營(yíng)期間面臨的一種常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，比如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)因素雖然較為普遍，但一旦出現(xiàn)將嚴(yán)重影響城投公司正常運(yùn)營(yíng)，使其面臨嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是發(fā)生通貨膨脹后，將可能使城投公司遭受打擊性影響，此因素所引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接對(duì)城投公司整體經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響。在公司經(jīng)營(yíng)管理期間，如果不針對(duì)通貨膨脹因素采取有效的規(guī)避處理措施，將很可能造成投資項(xiàng)目發(fā)生無(wú)法回收問(wèn)題，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目虧損。

立足中觀層面分析，可以發(fā)現(xiàn)一些中觀層面因素也會(huì)使城投公司面臨一定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是發(fā)生區(qū)域經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)情況下，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也可能導(dǎo)致城投公司面臨更嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生區(qū)域經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，所引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將可能在不同程度上影響到地方政府實(shí)際財(cái)政情況。而地方經(jīng)濟(jì)保持著更高的發(fā)展水平，就可為城投公司帶來(lái)更多的融資對(duì)象與項(xiàng)目機(jī)遇，進(jìn)一步保證投城投公司可以健康運(yùn)作?？梢哉f(shuō)，地方政府保持著良好的財(cái)政狀況，能夠?yàn)槌峭豆具\(yùn)營(yíng)發(fā)展提供有力保障，并且城投公司會(huì)不斷增強(qiáng)負(fù)債償還的能力，減少發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾率。另外，區(qū)位政策因素也會(huì)較為直接的影響到城投公司，比如城投公司在經(jīng)獲批情況下開(kāi)展一項(xiàng)投融資項(xiàng)目，而項(xiàng)目開(kāi)展中區(qū)位政策從原本的支持轉(zhuǎn)變成限制，那么將直接使城投公司面臨巨大損失。

立足微觀層面分析，可以發(fā)現(xiàn)公司治理風(fēng)險(xiǎn)、公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素都可能?chē)?yán)重影響并給公司帶來(lái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，城投公司在實(shí)際設(shè)立以及具體運(yùn)作期間缺乏規(guī)范性，所建立的公司治理結(jié)構(gòu)不夠健全，種種表現(xiàn)所帶來(lái)的公司治理風(fēng)險(xiǎn)都可能引發(fā)公司出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。又比如公司在營(yíng)運(yùn)期間發(fā)生不利情況，使得公司面臨營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，也將使城投公司面臨一定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

（一）詳細(xì)分析與梳理城投公司和政府間的關(guān)系

城投公司要有效應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先需要在經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中詳細(xì)分析公司和政府之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系與利益關(guān)系，并在關(guān)系梳理基礎(chǔ)上構(gòu)建出公司和政府雙方利益平衡的治理體系，以全面推進(jìn)城投公司向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體轉(zhuǎn)型。目前國(guó)家已經(jīng)發(fā)布了一系列政策文件，明確提出要將城投平臺(tái)類(lèi)債務(wù)轉(zhuǎn)化為透明度更高的地方政府債務(wù)，相關(guān)政策為城投公司和地方政府進(jìn)行債務(wù)問(wèn)題疏導(dǎo)提供了有效的解決路徑。在歷史債務(wù)具有明確歸屬的情況下，公司可以與政府融資職能相剝離，并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化公司治理體系的構(gòu)建，相關(guān)條件也推動(dòng)著融資公司向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體轉(zhuǎn)型。

（二）不斷拓寬與創(chuàng)新融資渠道

城投公司要有效應(yīng)對(duì)各項(xiàng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就要適度放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，積極創(chuàng)新與拓寬融資渠道，在新型融資模式建立下使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散。要有效的通過(guò)城投公司轉(zhuǎn)移地方政府投融資職能有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，就要關(guān)注使城投公司充分發(fā)揮其投融資平臺(tái)價(jià)值，對(duì)于此，地方政府需要適度放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，將各種有形障礙或無(wú)形障礙掃除，鼓勵(lì)民間資本融入到金融服務(wù)行業(yè)、公用和社會(huì)事業(yè)、市政基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域，通過(guò)PPP股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等手段使城投公司逐漸減少資產(chǎn)負(fù)債率，使系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸分散。

（三）健全的制定信息披露制度

因?yàn)楹芏喑峭豆驹陂_(kāi)展各項(xiàng)融資活動(dòng)中所接受到的監(jiān)管力度相對(duì)較弱，這一定程度上也使城投公司在融資期間面臨著嚴(yán)峻的舉債問(wèn)題。有效改善這一現(xiàn)狀，國(guó)家有必要針對(duì)城投債構(gòu)建相關(guān)信息披露制度，對(duì)城投公司所開(kāi)展的融資行為加大規(guī)范力度，以防發(fā)生嚴(yán)重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在信息披露制度制定期間，首先要貫徹落實(shí)監(jiān)督職責(zé)，合理分配監(jiān)管任務(wù)，以確保城投公司在嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下所開(kāi)展的舉債活動(dòng)均符合制度要求。其次，城投公司的債券發(fā)行規(guī)模、債務(wù)來(lái)源、債務(wù)增長(zhǎng)率或下降率、債務(wù)數(shù)量、債務(wù)償還時(shí)間等信息都要對(duì)外公布，使公眾可充分發(fā)揮自身監(jiān)管權(quán)力，以更廣泛的開(kāi)展債務(wù)監(jiān)管工作。通過(guò)健全的針對(duì)城投債建立信息披露制度，可使城投公司更規(guī)范、合理的開(kāi)展融資活動(dòng)，在此基礎(chǔ)上保證債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，不斷提高公司運(yùn)營(yíng)管理水平。

五、結(jié)束語(yǔ)

在我國(guó)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)過(guò)程中，城投公司將進(jìn)一步發(fā)展，公司數(shù)量也將不斷增多，也會(huì)有更多因素容易使城投公司面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了有效應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，需要城投公司不斷提升風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，增強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范及控制能力，主動(dòng)創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道，完善信息披露制度，并更成熟、健全的構(gòu)建公司治理體系，使資金保持更高利用率，有效規(guī)避城投公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

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