軍人企業(yè)家與公司治理理論研究進展

安茂琳

摘 ?要：退役軍人是我國經(jīng)濟建設(shè)中特殊而又重要的一類群體。如何實現(xiàn)軍事力量向經(jīng)濟社會發(fā)展力量的有效轉(zhuǎn)化，不僅是軍隊人力資源管理關(guān)注的問題，也是經(jīng)濟學(xué)與管理學(xué)領(lǐng)域關(guān)注的熱點話題。圍繞軍人企業(yè)家，本文首先系統(tǒng)梳理了其如何影響公司治理決策，其次評述了現(xiàn)有研究的進展與不足，為進一步探索未來研究方向和保障退役軍人就業(yè)安置提供相關(guān)借鑒。

關(guān)鍵詞：軍人企業(yè)家;公司治理;印記理論;文獻綜述

一、引言

退役軍人是重要的人力資源（Duffy， 2006）。鼓勵退役軍人到企業(yè)就業(yè)盡職，既有利于他們從軍事人力資源有效轉(zhuǎn)型為經(jīng)濟社會發(fā)展的可靠力量，也有利于企業(yè)優(yōu)化職工隊伍結(jié)構(gòu)和提升競爭力。在中國企業(yè)發(fā)展史上，軍人企業(yè)家的身影隨處可見，如萬科的王石、海爾的張瑞敏和華為的任正非等，都為中國經(jīng)濟發(fā)展做出了卓越貢獻。理論研究方面，根據(jù)印記理論、弗洛伊德心理理論，軍人企業(yè)家因受到軍隊精神的熏陶，將具有某些鮮明的特征。而隨著高階梯隊理論的提出，學(xué)者們意識到軍人企業(yè)家的個人特征對企業(yè)的發(fā)展有著顯著影響。因此本文試圖梳理高管的參軍經(jīng)歷對公司治理的影響研究文獻，將從企業(yè)的投融資決策、企業(yè)風(fēng)險、社會責(zé)任、企業(yè)違規(guī)、并購活動和創(chuàng)新活動等方面進行。

二、相關(guān)文獻梳理

隨著參軍經(jīng)歷在商業(yè)中的作用日益受到重視，較多學(xué)者對企業(yè)參軍高管這一角色進行了研究，研究內(nèi)容涉及投融資決策、企業(yè)風(fēng)險、社會責(zé)任、違規(guī)行為、企業(yè)并購、創(chuàng)新活動等方面。

投融資決策。投資方面，參軍高管相較于其他高管更加保守，其所在企業(yè)投資水平會更低（Benmelech和Frydman， 2015）。但也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)參軍經(jīng)歷會使高管過度自信，從而導(dǎo)致企業(yè)過度投資（陳柯甫，2017）。除此之外，有學(xué)者從企業(yè)投資程度、現(xiàn)金流情況和行業(yè)特征等方面，更加細化地描述了參軍經(jīng)歷對企業(yè)投資的影響。白雨（2019）認為管理者參軍經(jīng)歷與企業(yè)過度投資無顯著關(guān)系，而與企業(yè)投資不足顯著負相關(guān)。田昕（2017）發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司存在自由現(xiàn)金流時，軍人高管能明顯降低過度投資程度;當(dāng)公司自由現(xiàn)金短缺時，軍人高管能明顯抑制公司的投資不足。融資方面，較多學(xué)者認為參軍CEO會選擇更加激進的財務(wù)政策，如高杠桿（Malmendier等， 2011;晏艷陽和趙民偉，2016）和短債務(wù)期限結(jié)構(gòu)（賴黎等，2016）。但也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)參軍經(jīng)歷與企業(yè)杠桿之間不存在相關(guān)關(guān)系或存在弱相關(guān)關(guān)系（Henrik等， 2012;Matthew和Stephen， 2016）。

企業(yè)風(fēng)險。參軍經(jīng)歷使高管更加激進或是更加保守，目前研究尚未有統(tǒng)一定論。有學(xué)者認為參軍經(jīng)歷使高管有更強的風(fēng)險偏好，在公司的財務(wù)政策方面更為激進，更愿意承擔(dān)高風(fēng)險（謝鳳鳴，2019），持有更低的現(xiàn)金水平（賴黎等，2016）。但也有學(xué)者認為參軍高管相較于其他高管而言，更愿意降低企業(yè)現(xiàn)金風(fēng)險、傾向于更多的現(xiàn)金持有（Law等， 2017;查道林和李賓，2020）。

社會責(zé)任。軍隊精神蘊含著利他主義和擔(dān)當(dāng)精神，其所傳遞給企業(yè)高管的印記將是一種社會責(zé)任感和責(zé)任擔(dān)當(dāng)感。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)高管的參軍經(jīng)歷會對企業(yè)社會責(zé)任具有正向影響（李怡，2018），如在人力資源上政策上更愿意進行利益共享（蔡睿博，2019）、披露社會責(zé)任信息（Nasih等， 2019）和關(guān)懷員工以及保護客戶權(quán)益（Xie和Hao， 2017）。但Luo等（2017）發(fā)現(xiàn)參軍高管所在企業(yè)的捐贈水平更少，其解釋為中國企業(yè)的捐贈目的多是為了拉攏政府形成政治關(guān)聯(lián)，從而獲得政治庇護，并非真正地在履行社會責(zé)任。

違規(guī)行為。軍隊以鐵一般的紀律作為行為準則，因此參軍高管相較于其他高管，會更愿意遵守市場規(guī)則和企業(yè)政策。較多學(xué)者發(fā)現(xiàn)參軍高管所在企業(yè)的違規(guī)行為更少，違規(guī)概率更低（Benmelech和Frydman， 2015;陳柯甫，2017;Koch-Bayram和Wernicke， 2018）。還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)高層管理團隊的參軍經(jīng)歷背景將對規(guī)模和企業(yè)違規(guī)之間的關(guān)系帶來調(diào)節(jié)作用（Williams等， 2000）。

企業(yè)并購。并購是企業(yè)擴大自身實力、實現(xiàn)快速發(fā)展的重要途徑，而高管是企業(yè)并購行為的決策主體。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)由參軍高管領(lǐng)導(dǎo)的收購方在并購交易宣告日會獲得更高的異常股票收益（Lin等， 2011）;參軍高管所在企業(yè)有更高的并購傾向和更高的并購頻率（陳柯甫，2017），且并購支出更多、并購風(fēng)險更高、并購績效更好（賴黎等，2017）?；诶佑?環(huán)境匹配的視角，曾憲聚等（2020）認為擁有參軍經(jīng)歷的高管因過度自信和具有勇猛敢拼的冒險精神，在并購活動中傾向于支付更高的并購溢價，且這個效應(yīng)受到了行業(yè)競爭程度的影響。

創(chuàng)新活動。一方面，創(chuàng)新是一種組合新資源的創(chuàng)造性活動，它不同于一般的生產(chǎn)性活動，往往具有高風(fēng)險、高投入、長周期和異質(zhì)性等特點。因此參軍經(jīng)歷所帶來的激進風(fēng)格，將使參軍高管更愿意對創(chuàng)新活動投入資金。現(xiàn)有研究表明具有參軍經(jīng)歷的高管所在公司的創(chuàng)新程度更高（張宇璐，2018;權(quán)小鋒等，2019）、研發(fā)投入更多（陳偉宏等，2019）。空軍和海軍的高管所在企業(yè)會有較高的創(chuàng)新投入（Groysberg和Hill， 2010）。另一方面，企業(yè)的創(chuàng)新活動也是一類高度不確定的風(fēng)險投資決策行為，軍隊文化強調(diào)目標(biāo)明確和行動可控，且往往以任務(wù)完成與否作為評價的決定性標(biāo)準。因此有學(xué)者發(fā)現(xiàn)管理者參軍經(jīng)歷與企業(yè)創(chuàng)新投入呈顯著負相關(guān)關(guān)系（Kim等， 2017;邵劍兵和吳珊，2018）。羅進輝等（2017）以家族控股企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)由具有參軍經(jīng)歷的高管管理的企業(yè)的研發(fā)投資概率和水平都顯著更低。

三、結(jié)論

綜上，從研究角度來看，多數(shù)文獻從純財務(wù)角度切入，而涉及企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)違規(guī)等則偏少;從研究機制來看，大部分文獻都采用了印記理論和高階梯隊理論作為理論基礎(chǔ)，但并未通過實證方法進行檢驗;從研究方法來看，普通最小二乘法是主要的研究方法。以上特征受到以下原因的影響：第一，數(shù)據(jù)獲取的難易程度。近年來企業(yè)社會責(zé)任數(shù)據(jù)才逐漸完善，因此在過去無法從現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫中直接獲得。同時社會責(zé)任衡量維度單一，主要為社會責(zé)任評級。第二，機制檢驗的難易程度。機制檢驗需要通過問卷調(diào)查的方式獲取一手數(shù)據(jù)，而現(xiàn)實中上市公司軍人企業(yè)家的數(shù)量占比偏低，因此機制檢驗較為困難。未來可結(jié)合中國特定情境，豐富軍人企業(yè)家的相關(guān)信息，如軍齡、軍銜和軍種等，進一步刻畫軍人的個人特質(zhì)。同時，結(jié)合當(dāng)下熱點話題，如鄉(xiāng)村振興、生態(tài)保護等，進行多角度的研究。

參考文獻：

[1]Benmelech， E.， Frydman， C. Military CEOs[J].Journal of Financial Economics，2015（117）：43-59.

[2]Duffy， T. Military experience and CEOs： is there a link？ [R].Korn/Ferry International Report，2006.

[3]Groysberg， B.， Hill， A.， Johnson， T. Which of these people is your future CEO？[J].Harvard Business Review，2010（88）：80-149.

[4]Henrik， C.， Anil， K.， Makhija， Y. S. E. Behavioral consistency in corporate finance： CEO personal and corporate leverage[J].Journal of Financial Economics， 2012（103）：20-40.

[5]Koch-Bayram， I. F.， Wernicke， G. Drilled to obey？ Ex-military CEOs and financial misconduct[J].Strategic Management Journal，2018（39）：2943-2964.

[6]Law， K. K. F.， Mills， L. F. Military experience and corporate tax avoidance[J].Review of Accounting Studies，2017（22）：141-184.

[7]Malmendier， U.， Tate， G.， YAN， J. Overconfidence and early-life experiences： The effect of managerial traits on corporate financial policies[J].Journal of Finance，2011（66）：1687-1733.

[8]Matthew， D. C.， & Stephen B. M. CEO personal risk-taking and corporate policies[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，2016，51（1）：139-164.

[9]Nasih， M.， Harymawan， I.， Putra， F. K.， Qotrunnada， R. Military experienced board and corporate social responsibility disclosure： An empirical evidence from Indonesia[J].Entrepreneurship and Sustainability Issues，2019，7（1）：553-573.

[10]Williams， R. J.， Barrett， J. D.， Brabston， M. Managers’ business school education and military service： possible links to corporate criminal activity. Human Relations，2000，53（5）：691-712.

[11]權(quán)小鋒，醋衛(wèi)華，尹洪英.高管從軍經(jīng)歷、管理風(fēng)格與公司創(chuàng)新[J].南開管理評論，2019，22（06）：140-151.

[12]賴黎，鞏亞林，馬永強.管理者從軍經(jīng)歷、融資偏好與經(jīng)營業(yè)績[J].管理世界，2016（08）：126-136.

[13]賴黎，鞏亞林，夏曉蘭，馬永強.管理者從軍經(jīng)歷與企業(yè)并購[J].世界經(jīng)濟，2017，40（12）：141-164.

[14]邵劍兵，吳珊.管理者從軍經(jīng)歷與政府補助——基于慈善捐贈和冗余雇員的雙重視角[J].上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2018，20（03）：63-78.

[15]羅進輝，李雪，向元高.軍人高管是積極的創(chuàng)新者嗎？——來自中國家族控股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理學(xué)季刊，2017，2（03）：91-118+172-173.

[16]曾憲聚，陳霖，嚴江兵，等.高管從軍經(jīng)歷對并購溢價的影響：烙印——環(huán)境匹配的視角[J].外國經(jīng)濟與管理，2020，42（09）：94-106.

[17]田昕.核心高管從軍經(jīng)歷、公司投資行為與經(jīng)營業(yè)績變動：一項初步的實證研究[D].上海交通大學(xué)，2017.

[18]白雨.高管從軍經(jīng)歷加劇了企業(yè)非效率投資嗎？[J].財會通訊，2019（21）：83-90.

[19]陳偉宏，鐘熙，宋鐵波，周荷暉.高管從軍經(jīng)歷、競爭情形與企業(yè)研發(fā)投入[J].研究與發(fā)展管理，2019，31（06）：80-90.

[20]謝鳳鳴.參軍經(jīng)歷與公司風(fēng)險承擔(dān)[J].時代金融，2019（35）：136+138.

[21]晏艷陽，趙民偉.管理者早期參軍經(jīng)歷對公司財務(wù)政策影響研究[J].學(xué)術(shù)論壇，2016，39（01）：54-59.