• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    綠色經(jīng)濟(jì)背景下汽車(chē)期權(quán)契約回收模式研究

    2021-05-05 11:40:12張浩張星惠張英
    物流科技 2021年9期
    關(guān)鍵詞:綠色經(jīng)濟(jì)

    張浩 張星惠 張英

    摘? 要:基于期權(quán)契約視角把未報(bào)廢汽車(chē)看成未來(lái)的原料,提出了三種回收模式:回收商直接期權(quán)契約回收、回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收和閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收。利用B-S期權(quán)定價(jià)模型的原理,從回收價(jià)格入手并結(jié)合實(shí)例進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn):(1)三種回收模式都比現(xiàn)貨回收模式好,均能提高消費(fèi)者正規(guī)回收的積極性,有利于完善回收體系,促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(2)在回收商直接期權(quán)契約回收模式下回收商有短期虧損的風(fēng)險(xiǎn)。(3)三種回收模式的合理程度、盈利水平、實(shí)現(xiàn)難度依次遞增。(4)從實(shí)現(xiàn)路徑看,國(guó)外是從易到難依次形成,但中國(guó)存在越級(jí)直接形成的可能。(5)文章定價(jià)模型合理,三種回收模式都適用,新車(chē)和舊車(chē)均可參考應(yīng)用。

    關(guān)鍵詞:回收模式;期權(quán)契約;報(bào)廢汽車(chē);綠色經(jīng)濟(jì)

    中圖分類(lèi)號(hào):F713.2? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    Abstract: From the perspective of option contract, the unstrapped vehicles are regarded as the future raw materials, and three recovery models are proposed: recycler direct option contract recovery, recycler platform option contract recovery and closed-loop supply chain option contract recovery. Based on the principle of B-S option pricing model, this paper starts from the recovery price and combined with the example to analyze. The results show that: (1)The three recycling models are better than the spot recycling model, and can encourage consumers to actively participate in formal recycling, which is conducive to improving the recycling system and promoting the development of green economy. (2)The recycler has the risk of short-term loss in the direct option contract recovery mode. (3)The reasonable degree, profit level and difficulty of the three recycling modes increase successively. (4)From the perspective of the implementation path, foreign countries form from easy to difficult, but China has the possibility of leapfrog direct formation. (5)The pricing model is reasonable and the three recycling models are applicable. Both new and used cars can be used for reference.

    Key words: recovery mode; option contract; scrapped cars; green economy

    0? 引? 言

    綠色經(jīng)濟(jì)是以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)、以經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的和諧為目的而發(fā)展起來(lái)的一種新的經(jīng)濟(jì)形式[1],對(duì)于當(dāng)代中國(guó)具有非同一般的戰(zhàn)略性的意義。近年來(lái)中國(guó)汽車(chē)保有量持續(xù)上升,據(jù)公安部統(tǒng)計(jì),2020年全國(guó)汽車(chē)保有量已達(dá)2.81億輛,每年需要報(bào)廢的車(chē)輛已達(dá)千萬(wàn)輛以上[2]。在汽車(chē)零部件再制造成熟的行業(yè)內(nèi),再制造零部件的品質(zhì)性能不輸新產(chǎn)品,且制造成本降低50%左右,同時(shí)還可減少70%的材料和60%的能源消耗量,對(duì)于普通發(fā)動(dòng)機(jī),用全新材料制造所耗費(fèi)的能源比再制造產(chǎn)品多出10倍[3]。報(bào)廢汽車(chē)的回收再制造處理不僅可以降低汽車(chē)交通安全事故發(fā)生的概率,而且對(duì)環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)具有重要意義。因此2019年6月中國(guó)正式實(shí)施《報(bào)廢機(jī)動(dòng)車(chē)回收管理辦法》,允許對(duì)報(bào)廢汽車(chē)“五大總成”進(jìn)行再制造,對(duì)回收企業(yè)實(shí)行資格認(rèn)定制度,由具備相應(yīng)資格的企業(yè)回收并處理報(bào)廢汽車(chē)(即正規(guī)回收,下同)。然而,當(dāng)前仍有大量報(bào)廢汽車(chē)流向不具有資質(zhì)的回收企業(yè),據(jù)新華網(wǎng)統(tǒng)計(jì),全國(guó)報(bào)廢汽車(chē)的正規(guī)回收率僅在30%左右,主要原因是正規(guī)回收市價(jià)較低,消費(fèi)者參與積極性不高[4]。國(guó)家加強(qiáng)監(jiān)管等措施雖然十分必要但行政成本太大,而如果采用合理的回收模式則會(huì)由于利益驅(qū)動(dòng)促使自組織形成更完善的回收體系,目前正在探索網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等新回收模式[5]。

    1? 文獻(xiàn)綜述

    對(duì)于采用哪種回收模式更合理以及如何實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者做了深入的研究,例如Savaskan等通過(guò)對(duì)制造商回收、銷(xiāo)售商回收和第三方企業(yè)回收三種典型回收模式進(jìn)行分析,認(rèn)為銷(xiāo)售商回收模式更優(yōu),而賀政綱等人則認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)回收應(yīng)以第三方回收模式為主[6-9]。從中國(guó)現(xiàn)狀看,第三方企業(yè)(無(wú)論是否具備相應(yīng)資格)確實(shí)是報(bào)廢汽車(chē)回收的主力軍,所以梁碧云等人建議可以與第三方企業(yè)回收模式相結(jié)合,適當(dāng)選擇制造商回收模式,逐步形成完善的回收體系[10]。事實(shí)上,回收模式的選擇受很多因素的影響,例如政府獎(jiǎng)勵(lì)的影響十分顯著,此外信息分享對(duì)制造商回收模式選擇也有明顯的影響[11-12]。無(wú)論如何,經(jīng)濟(jì)利益都是首當(dāng)其沖的問(wèn)題,因此張玲等學(xué)者提出回收各參與方在不同的回收投資效率下應(yīng)合理選擇不同的回收模

    式[13],進(jìn)一步的還可以考慮在產(chǎn)品模塊化設(shè)計(jì)的情形下,研究并選擇閉環(huán)供應(yīng)鏈的回收模式[14]。

    但是現(xiàn)有的研究主要是基于對(duì)報(bào)廢汽車(chē)現(xiàn)貨的回收,對(duì)汽車(chē)期貨回收的討論尚未見(jiàn)公開(kāi)報(bào)導(dǎo),特別是回收模式的選擇主要是從回收環(huán)節(jié)展開(kāi)討論,未將銷(xiāo)售環(huán)節(jié)與回收環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái)考慮。然而從問(wèn)題本質(zhì)來(lái)看,消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的新車(chē)具有商品的屬性,等到未來(lái)報(bào)廢時(shí),其手中的報(bào)廢汽車(chē)實(shí)際上是汽車(chē)再制造的原料,具有未來(lái)原料的屬性,因此如果提前用契約的方式收購(gòu),則構(gòu)成了一個(gè)期權(quán)問(wèn)題,并通常可以用期權(quán)契約來(lái)解決之。期權(quán)契約在大宗原料商品交易等很多場(chǎng)合有深入的研究和成熟的應(yīng)用,但在汽車(chē)回收方面有待深入,特別是和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái)設(shè)計(jì)汽車(chē)消費(fèi)金融產(chǎn)品,有助于打通并完善汽車(chē)閉環(huán)供應(yīng)鏈。事實(shí)上,發(fā)達(dá)國(guó)家廢舊汽車(chē)的回收大部分由汽車(chē)銷(xiāo)售商和維修廠商合作完成,特別是在日本由銷(xiāo)售商回收的數(shù)量已近總量的90%,并且和消費(fèi)者之間以契約的方式回收已常態(tài)化運(yùn)行[15]。因此,本文在調(diào)研的基礎(chǔ)上提出了中國(guó)最可能實(shí)現(xiàn)的三種期權(quán)契約回收模式,通過(guò)模型和案例分析其合理性、優(yōu)劣勢(shì)、適用場(chǎng)合以及實(shí)現(xiàn)路徑,并提出政策建議。

    2? 問(wèn)題描述與假設(shè)定義

    2.1? 問(wèn)題描述

    期權(quán)契約回收是某回收商(指具備相應(yīng)資格的回收企業(yè),下同)和消費(fèi)者之間簽訂回收協(xié)議,根據(jù)汽車(chē)報(bào)廢條件,約定該回收商在未來(lái)某時(shí)間以不低于協(xié)議的價(jià)格回收汽車(chē),而消費(fèi)者有權(quán)選擇不出售或者另外賣(mài)給其他回收商。該協(xié)議可在新車(chē)使用一段時(shí)間后與回收商簽訂,也可在購(gòu)買(mǎi)新車(chē)時(shí)就與回收商簽訂,從而將回收環(huán)節(jié)與銷(xiāo)售環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái)。由于回收商提前與消費(fèi)者定下了讓其滿(mǎn)意的回收價(jià),未來(lái)消費(fèi)者就更可能會(huì)響應(yīng)汽車(chē)的正規(guī)回收,從而提升報(bào)廢汽車(chē)的正規(guī)回收率。

    結(jié)合對(duì)當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)回收實(shí)際情況的調(diào)研,本文主要考慮三種回收模式:回收商直接期權(quán)契約回收、回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收以及閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收。不同的回收模式可能涉及不同的參與者角色,例如金融機(jī)構(gòu)、制造商、銷(xiāo)售商、回收商等,可以是多個(gè)公司各自為陣,相互之間僅是合作關(guān)系,也可以是同一個(gè)公司或者是整合后的集團(tuán)公司,從而形成一個(gè)閉環(huán)供應(yīng)鏈整體。

    汽車(chē)期權(quán)契約回收實(shí)際上構(gòu)成了一種原料的期權(quán)問(wèn)題,涉及到雙方的權(quán)力、義務(wù)以及回收價(jià)格等基本約定。從其基本原理看,該期權(quán)契約是對(duì)報(bào)廢汽車(chē)的看跌期權(quán)契約,即消費(fèi)者擁有未來(lái)以不低于約定價(jià)格出售的權(quán)力,問(wèn)題的關(guān)鍵在于契約的協(xié)議價(jià)格。因此本文從期權(quán)契約的回收價(jià)格著手,對(duì)該看跌期權(quán)的協(xié)議價(jià)格進(jìn)行分析,進(jìn)而討論不同的回收模式對(duì)消費(fèi)者和回收商的影響。期權(quán)定價(jià)模型有很多,其中B-S期權(quán)定價(jià)模型是成熟應(yīng)用的模型之一,并且其應(yīng)用條件與本文研究的問(wèn)題接近,因此本文采用該模型的原理,改進(jìn)并建模分析。

    2.2? 基本假設(shè)

    (1)報(bào)廢汽車(chē)視同再制造原料,期權(quán)交易情況下可視為金融資產(chǎn),契約協(xié)議的回收價(jià)格視同該資產(chǎn)的交割執(zhí)行價(jià)格。

    (2)由于采用B-S期權(quán)定價(jià)模型的原理,因此該模型自身的基本假設(shè)仍存在,主要有:標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布;在期權(quán)有效期內(nèi),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的;市場(chǎng)無(wú)摩擦,即不存在稅收和交易成本;不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì);交易是持續(xù)的。

    (3)存在金融機(jī)構(gòu)、制造商、銷(xiāo)售商、回收商以及消費(fèi)者多個(gè)參與者角色,且均為理性參與者,并追求自身期望利益最大化。

    (4)對(duì)于看跌期權(quán),消費(fèi)者本應(yīng)存有對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的預(yù)期,并向?qū)Ψ街Ц断鄳?yīng)的期權(quán)費(fèi)用,該費(fèi)用即期權(quán)初始合理價(jià)格,如果未來(lái)該資產(chǎn)價(jià)格確實(shí)走低并處于預(yù)期水平,則對(duì)交易雙方是公平的。但是從中國(guó)汽車(chē)現(xiàn)貨回收市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)看,消費(fèi)者未必對(duì)此存有下跌預(yù)期,因此不同于B-S定價(jià)模型原型,本文假設(shè)其對(duì)價(jià)格的預(yù)期是看平的,即不漲不跌,所以消費(fèi)者不愿意支付期權(quán)費(fèi)用,并假設(shè)該費(fèi)用由回收商讓利形成。

    (5)根據(jù)假設(shè)(3),回收協(xié)議約定的未來(lái)回收價(jià)格的凈現(xiàn)值應(yīng)大于當(dāng)前報(bào)廢汽車(chē)市場(chǎng)現(xiàn)貨回收價(jià),否則消費(fèi)者不愿意簽訂回收協(xié)議。

    (6)由于看跌期權(quán)的原理是只要未來(lái)該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于約定的價(jià)格,消費(fèi)者就有利可圖,從而要求對(duì)方按協(xié)議價(jià)執(zhí)行,而根據(jù)假設(shè)(4),未來(lái)和現(xiàn)在的回收價(jià)格是一致的,因此實(shí)際操作中消費(fèi)者未必將協(xié)議價(jià)換算成凈現(xiàn)值,即約定的價(jià)格大于當(dāng)前現(xiàn)貨回收價(jià)即可,二者的差價(jià)消費(fèi)者會(huì)視同為收益。

    2.3? 參數(shù)定義

    根據(jù)看跌期權(quán)B-S定價(jià)模型原型,可以列出下式:

    C=FL=L*e*N-d-S*N-d? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (1)

    式中N為正態(tài)分布變量的累計(jì)概率分布函數(shù)edx,其中:

    d=

    d==d-σ

    由于本文研究的問(wèn)題有一定的特殊性,并且從方便計(jì)算的角度出發(fā),有必要對(duì)(1)式中涉及的參數(shù)重新定義如下:

    L:期權(quán)交割價(jià)格,在B-S期權(quán)定價(jià)模型原型中,該價(jià)格是交易雙方約定未來(lái)交割的執(zhí)行價(jià)格,是已知量,但在本文中面臨如何與消費(fèi)者簽協(xié)議的問(wèn)題,因此這里指回收商與消費(fèi)者約定的回收價(jià)格,是計(jì)算的結(jié)果,即因變量;

    C:期權(quán)初始合理價(jià)格,即從普通期權(quán)交易看,是消費(fèi)者應(yīng)該支付但不愿意支付的期權(quán)費(fèi)用,可視同回收商的讓利金額。在B-S期權(quán)定價(jià)模型原型中C是因變量,但在不同回收模式下,回收商的成本利潤(rùn)不同,因此讓利金額是可變的,所以本文將其作為自變量以方便求出協(xié)議的約定價(jià)格;

    r:連續(xù)復(fù)利計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,本文用一年期國(guó)債利率計(jì)算;

    T:期權(quán)有效期,即達(dá)到報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)平均預(yù)期汽車(chē)使用年限,有效期以實(shí)際回收時(shí)間為準(zhǔn),因此T是一個(gè)變量,但不影響價(jià)格的計(jì)算;

    S:所交易金融資產(chǎn)現(xiàn)價(jià),即當(dāng)前報(bào)廢汽車(chē)市場(chǎng)現(xiàn)貨正規(guī)回收市價(jià)均值;

    σ:年度化方差,即報(bào)廢汽車(chē)回收行業(yè)的價(jià)格波動(dòng)率,由于較難獲得精準(zhǔn)數(shù)據(jù),本文選取拆解再利用的最主要原料廢鋼的價(jià)格波動(dòng)率代替之。

    3? 不同回收模式合理性的模型分析

    上述三種期權(quán)契約回收模式均存在消費(fèi)者不愿支付期權(quán)費(fèi)用的問(wèn)題,并且要求未來(lái)回收價(jià)格的凈現(xiàn)值應(yīng)大于當(dāng)前報(bào)廢汽車(chē)市場(chǎng)現(xiàn)貨回收價(jià),即回收商面臨讓利問(wèn)題,而不同的回收模式下回收商的成本利潤(rùn)不同。那么這些模式是否合理,下面結(jié)合模型分別分析,主要包括:本文定價(jià)模型是否嚴(yán)謹(jǐn)、對(duì)交易雙方是否公平、交易雙方能否接受、是否有利于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    3.1? 回收商直接期權(quán)契約回收模式分析

    3.1.1? 回收運(yùn)作過(guò)程

    回收商直接期權(quán)契約回收模式的回收運(yùn)作過(guò)程如圖1所示。在這種模式下,銷(xiāo)售商將新車(chē)出售給消費(fèi)者后,由回收商與消費(fèi)者簽訂回收協(xié)議,約定在未來(lái)汽車(chē)報(bào)廢時(shí),回收商按照協(xié)議約定價(jià)格對(duì)報(bào)廢汽車(chē)進(jìn)行回收,最后交給制造商進(jìn)行再利用。

    3.1.2? 合理性分析

    本文模型中,由于式(1)中L是協(xié)議價(jià)格,即所求的因變量,但在B-S定價(jià)模型中是自變量,因此應(yīng)將該式改寫(xiě)成L關(guān)于其他自變量的表達(dá)式。但是該式是超越函數(shù),很難直接將其他自變量顯性表達(dá),通??梢酝ㄟ^(guò)定義反函數(shù)的形式表達(dá),進(jìn)而可得出L定價(jià)公式。

    這種方法的前提條件是FL存在反函數(shù),而一個(gè)函數(shù)存在反函數(shù)的充要條件是該函數(shù)在定義域內(nèi)嚴(yán)格單調(diào),證明過(guò)程如下:

    對(duì)L求導(dǎo)可得式(2),如果該式恒大于零,則式(1)存在反函數(shù)。

    FL=e*N-d+LeN-d-S*N-d=edx+eLe-Se? ? ? ? ? (2)

    不難發(fā)現(xiàn),式(2)等號(hào)右面分為兩個(gè)部分,如果這兩個(gè)部分都恒大于零,則式(2)恒大于零。

    因?yàn)镹-d=edx>0,則可知式(2)等號(hào)右面第一部分edx>0。

    又因?yàn)閐=d-σ

    e>e? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?(3)

    根據(jù)基本假設(shè)(5),不等式(4)成立:

    Le>S? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (4)

    根據(jù)不等式(3)、式(4),可得eLe>Se。

    即式(2)等號(hào)右面第二部分括號(hào)中的eLe-Se>0,進(jìn)而可推出式(2)等號(hào)右面第二部分大于零。

    以上步驟可證明FL在其定義域上恒大于0,即FL存在反函數(shù),所以汽車(chē)回收協(xié)議價(jià)格的定價(jià)函數(shù)可表達(dá)成式(5)。

    L=FC? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?(5)

    因此上述模型是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模⑶矣捎贐-S定價(jià)模型是無(wú)套利思想,是一種均衡,即任何零投入的投資只能得到零回報(bào),任何非零投入的投資,只能得到與該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的平均回報(bào),而不能獲得超額回報(bào),所以定價(jià)模型本身是公平的。但是從回收模式的實(shí)現(xiàn)看,消費(fèi)者不愿意支付期權(quán)費(fèi)用,而且要求未來(lái)以高于當(dāng)前現(xiàn)貨回收價(jià)格賣(mài)出,這必然涉及回收商讓利,因此該回收模式的公平性欠佳,有利于消費(fèi)者但不利于回收商。

    但是,該模式可能會(huì)吸引更多消費(fèi)者簽訂回收協(xié)議,穩(wěn)定客源并產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),回收商可通過(guò)提高設(shè)備利用率等手段降低成本并彌補(bǔ)讓出的利潤(rùn)。也就是說(shuō),只有當(dāng)因規(guī)模效應(yīng)降低的成本足以彌補(bǔ)讓出的利潤(rùn)時(shí),回收商才會(huì)接受,否則將面臨政府補(bǔ)貼問(wèn)題。

    由于這種模式對(duì)消費(fèi)者有利并吸引其參與,因此只要該模式有效運(yùn)行,將有助于完善資源價(jià)格形成機(jī)制,發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的引導(dǎo)作用,提高正規(guī)回收率,促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    3.2? 回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收模式分析

    3.2.1? 回收運(yùn)作過(guò)程

    回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收模式的回收過(guò)程如圖2所示。回收商平臺(tái)主要指通過(guò)網(wǎng)絡(luò)等形式實(shí)現(xiàn)信息共享,進(jìn)而形成某種程度上的聯(lián)盟。在這種模式下,信息平臺(tái)可整合資源,直接降低運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)等成本,并且不同品牌、不同地區(qū)的消費(fèi)者都可能參與進(jìn)來(lái),因此客源更加穩(wěn)定,回收量將增加,可為回收商帶來(lái)更大的規(guī)模效應(yīng),從而進(jìn)一步降低回收成本。

    3.2.2? 合理性分析

    假設(shè)在回收商直接期權(quán)契約回收模式下,因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)或政府補(bǔ)貼,回收商能夠讓利并達(dá)到均衡,此時(shí)可進(jìn)一步降低成本,令每輛汽車(chē)可進(jìn)一步降低的回收成本為μ,這部分成本可視同回收商增加的利潤(rùn),同時(shí)假設(shè)回收商讓出部分利潤(rùn)給消費(fèi)者,設(shè)比例為k,則讓利額為kμ,回收商盈利增加μ1-k,則該模式下回收期權(quán)合理價(jià)格為C=C+kμ,此時(shí)式(1)變成:

    C=C+kμ=FL=L*e*N-d-S*N-d? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?(6)

    相應(yīng)地,式(5)變成:

    L=FC? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (7)

    根據(jù)前文可知,L與C是一一對(duì)應(yīng)關(guān)系,且FL為單調(diào)遞增函數(shù),所以C增大,L也相應(yīng)地增大,則L>L。因此,該回收模式下回收協(xié)議價(jià)格可進(jìn)一步提高至L,即消費(fèi)者盈利增加,且回收商盈利的凈現(xiàn)值增加μ1-k,從而實(shí)現(xiàn)了雙贏。

    因此這種模式下,定價(jià)模型本身仍是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模捎谙M(fèi)者盈利增加并更加愿意參與,正規(guī)回收率將進(jìn)一步提高。從回收模式看,仍然要求回收商讓利,但此時(shí)回收商盈利也會(huì)增加,不但有助于提高其回收積極性,而且有助于增加技術(shù)設(shè)備等投入,例如引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備,從而提高資源利用率、降低環(huán)境污染,減輕政府投資的壓力,進(jìn)而更有利于綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    3.3? 閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收模式分析

    3.3.1? 回收運(yùn)作過(guò)程

    閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收模式的回收過(guò)程如圖3所示。在這種模式下,金融機(jī)構(gòu)、制造商、銷(xiāo)售商、回收商被整合并形成一個(gè)整體,約定未來(lái)在汽車(chē)報(bào)廢時(shí),回收商將按照協(xié)議約定的價(jià)格對(duì)報(bào)廢汽車(chē)進(jìn)行回收處理。特別是制造商生產(chǎn)新車(chē)并通過(guò)銷(xiāo)售商賣(mài)給消費(fèi)者時(shí),金融機(jī)構(gòu)可以為消費(fèi)者提供汽車(chē)貸款服務(wù),同時(shí)與消費(fèi)者簽訂回收協(xié)議。

    這種模式下汽車(chē)的回收構(gòu)成了供應(yīng)鏈的閉環(huán),閉環(huán)供應(yīng)鏈上的各節(jié)點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行合作,共同完成報(bào)廢汽車(chē)的回收工作。一方面,由于供應(yīng)鏈的整合,中間環(huán)節(jié)減少,回收總成本降低,回收商的成本也相應(yīng)降得更低。另一方面,閉環(huán)供應(yīng)鏈中的各節(jié)點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行合作時(shí),許多零件可“定向”回收,大大縮短部分零件回收、處理和再利用的物流和生產(chǎn)鏈路,供應(yīng)鏈的整體利潤(rùn)將會(huì)增加,其他各節(jié)點(diǎn)企業(yè)的利潤(rùn)也會(huì)相應(yīng)增加[16-17]。

    3.3.2? 合理性分析

    仍假設(shè)在回收商直接期權(quán)契約回收模式下,回收商能夠讓利并達(dá)到均衡,由于閉環(huán)供應(yīng)鏈可進(jìn)一步降低成本、增加利潤(rùn),則此時(shí)回收商可以產(chǎn)生更大的讓利空間,令每輛汽車(chē)降低的回收成本為μ并視同回收商增加的利潤(rùn),通常情況下μ>μ,同樣假設(shè)回收商讓出部分利潤(rùn)給消費(fèi)者,比例依舊設(shè)為k,則此時(shí)回收商盈利增加μ1-k,該模式下回收期權(quán)合理價(jià)格為C=C+kμ,則式(1)變成:

    C=C+kμ=FL=L*e*N-d-S*N-d? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?(8)

    相應(yīng)地,式(5)變成:

    L=FC? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (9)

    根據(jù)前文原理不難得出L>L>L,且μ1-k>μ1-k。

    該回收模式下回收協(xié)議價(jià)格可進(jìn)一步提高至L,且回收商盈利的凈現(xiàn)值可進(jìn)一步增加至μ1-k。

    因此這種模式下,定價(jià)模型本身嚴(yán)謹(jǐn)性不變,約定的回收價(jià)格可再進(jìn)一步提高,消費(fèi)者獲利可進(jìn)一步增加并更加愿意參與,正規(guī)回收率將更進(jìn)一步提高。雖然仍要求回收商讓利,但此時(shí)回收商盈利仍會(huì)增加,并且由于金融機(jī)構(gòu)、制造商、銷(xiāo)售商和回收商參與整合并形成閉環(huán)供應(yīng)鏈,可以將新車(chē)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)和回收環(huán)節(jié)打通,形成無(wú)縫對(duì)接,總成本降低,各參與方的盈利都會(huì)相應(yīng)增加,從而實(shí)現(xiàn)了多贏,有助于自組織形成更完善的回收體系,更有利于綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    不難分析出,上述三種模式的定價(jià)模型本身均是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模珡膶?shí)現(xiàn)上看均偏向于消費(fèi)者,即公平性均欠佳,但消費(fèi)者和回收商雙方的接受程度和對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利程度均依次增加。因此綜合來(lái)看,三種回收模式均是合理的,且合理程度也依次增加。

    4? 不同回收模式優(yōu)劣勢(shì)的實(shí)例分析

    下面通過(guò)實(shí)例來(lái)進(jìn)一步分析上述回收模式的優(yōu)劣勢(shì),主要包括:盈利水平、形成難度、政策需求、適用場(chǎng)合以及實(shí)現(xiàn)路徑等。

    4.1? 實(shí)例分析

    以上汽集團(tuán)為例,集團(tuán)有完善的生產(chǎn)銷(xiāo)售體系,并有子公司(上汽通用財(cái)務(wù)公司)作為金融機(jī)構(gòu)從事新車(chē)銷(xiāo)售貸款業(yè)務(wù),擬與多家有資質(zhì)的第三方報(bào)廢汽車(chē)回收拆解公司(如A公司、B公司,下同)深度合作并形成一個(gè)整體,即形成閉環(huán)供應(yīng)鏈。如果成功合作,汽車(chē)消費(fèi)者在4S店購(gòu)新車(chē)時(shí),不但可以與上汽通用財(cái)務(wù)公司簽訂汽車(chē)消費(fèi)貸款合同,而且可以簽訂汽車(chē)回收協(xié)議。此時(shí)消費(fèi)者擁有將所購(gòu)買(mǎi)的汽車(chē)在達(dá)到報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)后,以一定的相對(duì)較高的價(jià)格回售給上汽集團(tuán)的權(quán)利,而消費(fèi)者也有權(quán)選擇不回售給上汽集團(tuán)或者另外賣(mài)給他方,即可能形成閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收模式。如果該模式成功實(shí)施,則對(duì)消費(fèi)者是利好,同時(shí)增強(qiáng)了上汽集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,能快速回籠并利用資金,在當(dāng)前全球汽車(chē)行業(yè)不景氣的情況下對(duì)整體產(chǎn)業(yè)鏈起到舉足輕重的作用。

    A公司是一家作為長(zhǎng)期從事包括報(bào)廢汽車(chē)回收拆解業(yè)務(wù)在內(nèi)的上市公司,有自己的網(wǎng)站和完整的運(yùn)營(yíng)體系,并且已和其他回收拆解相關(guān)的公司形成一定程度上的聯(lián)盟。也就是說(shuō),A公司可能選擇自己獨(dú)立與消費(fèi)者簽訂汽車(chē)回收協(xié)議,包括新車(chē)和舊車(chē)的回收,也可能充分利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái),以聯(lián)盟的形式整合多家回收企業(yè)與消費(fèi)者簽訂汽車(chē)回收協(xié)議,并且也可能與除了上汽集團(tuán)以外的其他品牌車(chē)企合作,即上述的回收商直接期權(quán)契約回收模式和平臺(tái)期權(quán)契約回收模式均可能形成。

    B公司是一家專(zhuān)業(yè)從事報(bào)廢汽車(chē)回收拆解業(yè)務(wù)的規(guī)模企業(yè),前期資金投入較大,有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì),在當(dāng)?shù)厥驱堫^企業(yè),但受資金和其他因素限制,暫時(shí)在全國(guó)范圍內(nèi)的影響力有限。對(duì)于B公司,可能選擇自己獨(dú)立與消費(fèi)者簽訂汽車(chē)回收協(xié)議,也可能與上汽集團(tuán)深度合作,即上述的回收商直接期權(quán)契約回收模式和閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收模式均可能形成。

    這種情況下,哪種模式更好?哪種模式更容易形成呢?為了方便分析問(wèn)題,先按相對(duì)理想的情況,根據(jù)前文假設(shè)和定義對(duì)參數(shù)取值如下:r=2.8323%,σ=0.2313,S=600,C=160,C=200,C=250,k=0.5,μ=80,μ=180。取值依據(jù)為相關(guān)官網(wǎng)信息以及調(diào)研訪談的結(jié)果,利用前文推導(dǎo)的公式進(jìn)行計(jì)算,為了區(qū)別新車(chē)和快報(bào)廢的汽車(chē),期權(quán)有效期T分別取10年和1年,得到結(jié)果如表1所示。

    表1中消費(fèi)者盈利按假設(shè)(6)計(jì)算,根據(jù)假設(shè)(4)期權(quán)初始合理價(jià)格即為回收商的讓利,在回收商直接期權(quán)契約回收模式下,回收商盈利為0元/輛,這是因?yàn)榍拔募僭O(shè)了由于規(guī)模效應(yīng)或政府補(bǔ)貼,回收商能夠讓利并達(dá)到均衡,然而在規(guī)模效應(yīng)沒(méi)形成前,回收商可能會(huì)虧損,進(jìn)而面臨政府補(bǔ)貼需求的問(wèn)題。

    由表1可知,因期權(quán)有效期引起的數(shù)值變化不明顯,即對(duì)于新車(chē)和舊車(chē)均可參考本文回收模式和定價(jià)模型。三種模式的協(xié)議回收價(jià)格均比報(bào)廢汽車(chē)的回收市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)高,對(duì)消費(fèi)者均有較強(qiáng)吸引力,進(jìn)而能穩(wěn)定客源并提高正規(guī)回收率。無(wú)論對(duì)于消費(fèi)者還是回收商,其盈利的增加額從低到高都分別為:回收商直接期權(quán)契約回收、回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收、閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收。通過(guò)算例驗(yàn)證,所得出的結(jié)果與上文推導(dǎo)的結(jié)論相符合。

    從案例實(shí)際情況看:上述的回收商直接期權(quán)契約回收模式未獨(dú)立形成;上汽集團(tuán)與A公司的合作并不順利,主要原因是雙方的戰(zhàn)略方向存有差異,A公司有自己形成平臺(tái)期權(quán)契約回收模式的意向并正在努力中;上汽集團(tuán)與B公司形成合作,但因B公司規(guī)模和影響力有限,因此閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收模式初步形成并在特定范圍內(nèi)試點(diǎn)運(yùn)行。

    案例的延伸觀察:在日本,專(zhuān)業(yè)回收公司對(duì)大型家用電器、汽車(chē)等早已出現(xiàn)以契約的方式回收,即回收商直接期權(quán)契約回收模式最先形成,這主要是因?yàn)橄M(fèi)者要交回收再利用費(fèi),在很大程度上減輕了報(bào)廢汽車(chē)回收產(chǎn)業(yè)的壓力;近十年來(lái)二手零部件市場(chǎng)不斷成熟,一般通過(guò)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的二手零部件信息網(wǎng)絡(luò)尋找客戶(hù),主要銷(xiāo)往國(guó)外,包括荷蘭、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家;2015年日產(chǎn)汽車(chē)就已經(jīng)與回收再利用公司合作,回收鋼板、鋁材料以及塑料車(chē)內(nèi)零件等物資;2016年豐田汽車(chē)與豐田通商株式會(huì)社等通過(guò)一個(gè)合資公司運(yùn)行報(bào)廢汽車(chē)回收項(xiàng)目,銷(xiāo)售店參與度同時(shí)加強(qiáng),目前Sai混合動(dòng)力汽車(chē)所使用的塑料零部件總重量的20%以上都是回收材料,并計(jì)劃到2050年停止銷(xiāo)售完全以汽油發(fā)動(dòng)機(jī)為動(dòng)力的汽車(chē)。

    4.2? 優(yōu)劣勢(shì)比較

    不同回收模式對(duì)各參與方的要求不同,一般來(lái)講很難快速完成閉環(huán)供應(yīng)鏈的整合,但從中國(guó)國(guó)情看,后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,特別是目前網(wǎng)絡(luò)已較發(fā)達(dá),電子商務(wù)發(fā)展速度迅猛,因此未必需要完全照搬國(guó)外的實(shí)現(xiàn)路徑,下面結(jié)合調(diào)研對(duì)三種模式的優(yōu)劣勢(shì)進(jìn)行比較分析,結(jié)果如表2所示。

    5? 結(jié)論與建議

    在綠色經(jīng)濟(jì)背景下,提出三種汽車(chē)期權(quán)契約回收模式,通過(guò)改進(jìn)B-S期權(quán)定價(jià)模型并結(jié)合實(shí)例分析不同模式的合理性、優(yōu)劣勢(shì)、適用場(chǎng)合以及實(shí)現(xiàn)路徑,主要結(jié)論如下:

    (1)與現(xiàn)貨回收相比,上述三種期權(quán)契約回收模式都能夠促使消費(fèi)者積極地回售其報(bào)廢汽車(chē),提高正規(guī)回收率,均有助于自組織形成更完善的回收體系,從而對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起直接促進(jìn)作用。

    (2)上述三種模式中,回收商均是重要的參與角色,而如果要達(dá)成期權(quán)回收協(xié)議,回收商可能面臨更多的讓利壓力,特別是回收商直接期權(quán)契約回收時(shí),如果未形成規(guī)模效應(yīng),企業(yè)將面臨虧損。

    (3)從合理程度和各方盈利水平看,上述三種模式從低到高依次是:回收商直接期權(quán)契約回收、回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收和閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收,但是實(shí)現(xiàn)的難度也依次增加。

    (4)上述三種回收模式對(duì)參與企業(yè)的要求不同,政策需求和適用場(chǎng)合也不同,從國(guó)外實(shí)現(xiàn)路徑看是從易到難依次形成,但對(duì)于中國(guó)存在越級(jí)直接形成的可能。

    (5)本文定價(jià)模型合理,適用于不同回收模式,并且新車(chē)和舊車(chē)均可參考應(yīng)用,特別是可以把回收和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái)設(shè)計(jì)汽車(chē)消費(fèi)金融產(chǎn)品,從而打通并完善汽車(chē)閉環(huán)供應(yīng)鏈。

    在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上,可提出一些建議:

    (1)加強(qiáng)對(duì)正規(guī)回收企業(yè)的政策支持

    由于回收商面臨讓利壓力,并且期權(quán)是對(duì)未來(lái)的承諾,這要求回收商有足夠長(zhǎng)的企業(yè)壽命,從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,因此政策支持十分必要。例如政府補(bǔ)貼對(duì)整個(gè)報(bào)廢汽車(chē)回收市場(chǎng)有顯著的正導(dǎo)向作用[18],此外融資便利、稅收減少等其他政策優(yōu)惠效果也很明顯[19]。

    (2)引導(dǎo)回收企業(yè)縱向和橫向合作

    回收商平臺(tái)期權(quán)契約回收模式需要企業(yè)加強(qiáng)橫向合作,溝通并共享信息,通過(guò)發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì),保證回收工作的順利進(jìn)行。閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收則強(qiáng)調(diào)縱向各節(jié)點(diǎn)企業(yè)間的合作,這樣才能降低供應(yīng)鏈的整體成本,提高協(xié)議回收價(jià)格和對(duì)消費(fèi)者的吸引力,擴(kuò)大回收規(guī)模,增加整體利潤(rùn),實(shí)現(xiàn)共贏。因此政府可以通過(guò)規(guī)范產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟,建立信息平臺(tái)、為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)牽線搭橋等多種形式加以引導(dǎo)。

    (3)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新以完善資源價(jià)格形成機(jī)制

    金融創(chuàng)新有助于資源價(jià)格形成機(jī)制的完善,進(jìn)而能促使整體產(chǎn)業(yè)鏈因利益驅(qū)動(dòng)而產(chǎn)生自組織行為,特別是把銷(xiāo)售和回收環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái),在新車(chē)銷(xiāo)售的同時(shí)就與消費(fèi)者簽訂回收協(xié)議,這可讓消費(fèi)者得實(shí)惠,打通供應(yīng)鏈資金流,形成良性循環(huán)。

    (4)幾種回收模式穩(wěn)步推進(jìn)并因勢(shì)利導(dǎo)

    由于回收規(guī)模效應(yīng)的形成難以一蹴而就,很難快速完成閉環(huán)供應(yīng)鏈的整合,因此可借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn),可按由易到難的次序逐步穩(wěn)鍵推進(jìn)。但由于我國(guó)后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,具體實(shí)現(xiàn)時(shí)可根據(jù)實(shí)際情況因勢(shì)利導(dǎo),順勢(shì)而為,可越級(jí)實(shí)現(xiàn)閉環(huán)供應(yīng)鏈期權(quán)契約回收模式。

    (5)重視并倡導(dǎo)期權(quán)契約回收模式

    從當(dāng)前中國(guó)整體情況看,無(wú)論是消費(fèi)者還是回收商對(duì)于期權(quán)契約的回收模式還比較陌生,但這是有利于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的,不但在汽車(chē)回收行業(yè)如此,在其他資源回收再利用行業(yè)同樣如此。因此,應(yīng)從全國(guó)乃至全社會(huì)角度引起重視、加強(qiáng)探索,并積極倡導(dǎo)其產(chǎn)生應(yīng)用。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 劉亮,王雅利. 綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的影響[J]. 科技創(chuàng)新與生產(chǎn)力,2011(1):62-67.

    [2] 陳志炳. 2020年中國(guó)汽車(chē)保有量數(shù)據(jù)報(bào)告[EB/OL]. (2021-01-08)[2021-01-22]. http://www.tireworld.com.cn/data/reports/specil

    /202118/36598.html.

    [3] 全國(guó)回收公司推薦聯(lián)盟評(píng)論員. 汽車(chē)報(bào)廢回收行業(yè)迎來(lái)春天[EB/OL]. (2020-10-15)[2021-01-22]. http://www.kslmw.cn/detail

    /44331192.htm.

    [4] 江宇軒,鄧勇,張燁東,等. 家用汽車(chē)逆向物流優(yōu)化策略——基于南京市居民家用汽車(chē)的調(diào)查分析[J]. 物流工程與管理,2020,42(2):37-39.

    [5] 張澤海,李恬,張玲. 我國(guó)C2C二手車(chē)電商平臺(tái)的困境及發(fā)展建議[J]. 物流工程與管理,2020,42(5):62-64.

    [6]? Savaskan R C, Bhattacharya S, Van Wassenhove L N. Closed-loop supply chain models with product remanufacturing[J]. Management Science, 2004,50(2):239-252.

    [7] 賀政綱,甘俊偉,廖偉. 基于不同回收主體的報(bào)廢汽車(chē)回收模式分析與選擇[J]. 生態(tài)經(jīng)濟(jì),2013(1):106-108,130.

    [8] 田立平,李文龍,吳周相,等. 報(bào)廢汽車(chē)回收模式分析與定價(jià)研究[J]. 生態(tài)經(jīng)濟(jì),2019,35(4):77-80,91.

    [9] 萬(wàn)鳳嬌. 基于Fuzzy-Topsis的報(bào)廢汽車(chē)逆向供應(yīng)鏈回收模式選擇研究[J]. 生態(tài)經(jīng)濟(jì),2019,35(9):81-87.

    [10] 梁碧云,丁寶紅,施俊才. 廢舊汽車(chē)逆向物流回收模式?jīng)Q策分析[J]. 物流技術(shù),2013,32(21):199-202,252.

    [11] 張志清,吳美霞,王艷紅,等. 政府獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)報(bào)廢汽車(chē)回收模式選擇的作用機(jī)制研究——基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任視角[J]. 運(yùn)籌與管理,2019,28(4):182-190.

    [12] 聶佳佳. 零售商信息分享對(duì)閉環(huán)供應(yīng)鏈回收模式的影響[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào),2013,16(5):69-82.

    [13] 張玲,潘曉弘,王正肖,等. 廢舊汽車(chē)逆向物流回收模式的研究[J]. 汽車(chē)工程,2011,33(9):823-828.

    [14] 陳章躍,王勇,王義利. 考慮產(chǎn)品模塊化設(shè)計(jì)的閉環(huán)供應(yīng)鏈回收模式選擇[J]. 系統(tǒng)管理學(xué)報(bào),2020,29(5):1003-1010.

    [15] 徐晨天,杜丹豐,劉君宇. 日本報(bào)廢汽車(chē)回收利用及啟示[J]. 合作經(jīng)濟(jì)與科技,2017(15):56-57.

    [16] 陳菊紅,史成東,郭福利. 第三方負(fù)責(zé)回收再制造閉環(huán)供應(yīng)鏈契約設(shè)計(jì)[J]. 工業(yè)工程與管理,2010,15(2):17-21.

    [17]? Jiafu Su, Chi Li, Qingjun Zeng, et al. A Green Closed-Loop Supply Chain Coordination Mechanism Based on Third-Party Recycling[J]. Sustainability, 2019,11(19):5335.

    [18] 朱慶華,李幻云. 基于政府干預(yù)的報(bào)廢汽車(chē)回收博弈模型[J]. 運(yùn)籌與管理,2019,28(10):33-39.

    [19] 萬(wàn)晶,王磊. 高新技術(shù)企業(yè)融資策略研究——以華為公司為例[J]. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2019(8):149-151.

    猜你喜歡
    綠色經(jīng)濟(jì)
    基于低碳理念的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展探討
    綠色經(jīng)濟(jì)背景下的中國(guó)生態(tài)設(shè)計(jì)推行現(xiàn)狀與建議
    綠色科技(2016年20期)2016-12-27 18:44:50
    資源流成本會(huì)計(jì)發(fā)展綜述及展望
    綠色發(fā)展的哲學(xué)意蘊(yùn)
    國(guó)外利用外商直接投資發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐做法及對(duì)我國(guó)的啟示
    綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題探析
    綠色經(jīng)濟(jì)方法研究
    日本發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)及其對(duì)我國(guó)的啟示
    資治文摘(2016年7期)2016-11-23 00:30:52
    新常態(tài)與貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展
    論全面建設(shè)小康社會(huì)后中國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)及路徑
    商(2016年28期)2016-10-27 11:03:29
    色哟哟哟哟哟哟| 在线观看午夜福利视频| 亚洲av免费在线观看| АⅤ资源中文在线天堂| 国产精品,欧美在线| 国产高清视频在线观看网站| 欧美精品国产亚洲| 国产精品免费一区二区三区在线| 搡老熟女国产l中国老女人| 国语自产精品视频在线第100页| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产男人的电影天堂91| 精品一区二区三区视频在线| 精品久久久久久久久久久久久| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 婷婷亚洲欧美| 国产 一区精品| 我要看日韩黄色一级片| 久99久视频精品免费| av黄色大香蕉| 国产免费男女视频| 成人三级黄色视频| 亚洲av美国av| 亚洲国产色片| 午夜视频国产福利| 婷婷精品国产亚洲av在线| 亚洲av成人av| 国产成人影院久久av| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 国产精品国产三级国产av玫瑰| 欧美性猛交黑人性爽| 久久国内精品自在自线图片| 99热这里只有是精品50| 一区二区三区激情视频| 国产高清激情床上av| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲成人久久爱视频| 成人美女网站在线观看视频| 精品一区二区三区人妻视频| 88av欧美| av女优亚洲男人天堂| 国产精品伦人一区二区| 久久久色成人| 亚洲成人中文字幕在线播放| 91av网一区二区| 成人国产一区最新在线观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲av成人精品一区久久| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产精品久久电影中文字幕| 国产综合懂色| 人人妻人人看人人澡| 国产免费男女视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女| av在线蜜桃| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 欧美日韩黄片免| 久久国产乱子免费精品| 嫩草影院新地址| 国产亚洲欧美98| 人人妻人人看人人澡| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲性夜色夜夜综合| x7x7x7水蜜桃| 国产免费男女视频| 久久这里只有精品中国| 午夜老司机福利剧场| 日本三级黄在线观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产 一区精品| 欧美日韩乱码在线| 欧美另类亚洲清纯唯美| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产真实伦视频高清在线观看 | 国产大屁股一区二区在线视频| 国产精品99久久久久久久久| 一区福利在线观看| 久久九九热精品免费| 一本精品99久久精品77| 我的老师免费观看完整版| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 欧美xxxx性猛交bbbb| 欧美潮喷喷水| 亚洲精品在线观看二区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 最近在线观看免费完整版| 天堂网av新在线| 999久久久精品免费观看国产| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲性夜色夜夜综合| 日本黄色片子视频| 午夜视频国产福利| 中文字幕高清在线视频| 九九热线精品视视频播放| 嫩草影院精品99| 1024手机看黄色片| 国产精品伦人一区二区| 男人舔女人下体高潮全视频| 免费观看在线日韩| 亚洲电影在线观看av| 婷婷色综合大香蕉| videossex国产| 国产大屁股一区二区在线视频| 伦精品一区二区三区| 国产精品无大码| 制服丝袜大香蕉在线| 女人被狂操c到高潮| 搡老熟女国产l中国老女人| 无遮挡黄片免费观看| 免费观看人在逋| 成年女人毛片免费观看观看9| 日韩在线高清观看一区二区三区 | 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 91久久精品国产一区二区三区| 在线观看66精品国产| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 日韩精品青青久久久久久| 波多野结衣高清无吗| 亚洲国产精品sss在线观看| 美女免费视频网站| 亚洲美女视频黄频| 国产男人的电影天堂91| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产一区二区在线av高清观看| 黄色女人牲交| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲熟妇熟女久久| 岛国在线免费视频观看| 桃红色精品国产亚洲av| 两人在一起打扑克的视频| 老司机午夜福利在线观看视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 热99re8久久精品国产| 亚洲四区av| 人妻少妇偷人精品九色| 精品欧美国产一区二区三| 男人和女人高潮做爰伦理| 久久久国产成人精品二区| 国产成人a区在线观看| 国产精品国产高清国产av| 波多野结衣高清无吗| 美女黄网站色视频| 嫩草影院精品99| 桃红色精品国产亚洲av| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产中年淑女户外野战色| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 欧美在线一区亚洲| 精品人妻熟女av久视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 午夜视频国产福利| 欧美三级亚洲精品| 久久国产乱子免费精品| 在线免费观看的www视频| 免费高清视频大片| 我要看日韩黄色一级片| 成人性生交大片免费视频hd| 成熟少妇高潮喷水视频| 窝窝影院91人妻| 伦理电影大哥的女人| 国产精品一区二区性色av| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 亚洲成人精品中文字幕电影| 日韩欧美三级三区| 午夜亚洲福利在线播放| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲人成网站高清观看| 成人国产综合亚洲| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 免费av毛片视频| 欧美一区二区亚洲| 99在线视频只有这里精品首页| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产精品永久免费网站| 成人精品一区二区免费| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产极品精品免费视频能看的| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 身体一侧抽搐| 最好的美女福利视频网| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲自偷自拍三级| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲五月天丁香| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美丝袜亚洲另类 | 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产 一区 欧美 日韩| 在线播放无遮挡| 91久久精品电影网| 国产高清激情床上av| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲国产色片| 精品久久久久久久久久久久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 级片在线观看| 尾随美女入室| 国产一区二区三区视频了| 精品久久久久久,| 长腿黑丝高跟| 久久午夜福利片| 性欧美人与动物交配| 中文字幕久久专区| 国产精品国产高清国产av| 大型黄色视频在线免费观看| 热99在线观看视频| 露出奶头的视频| a在线观看视频网站| 中出人妻视频一区二区| 免费观看精品视频网站| 黄色日韩在线| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产亚洲91精品色在线| 狠狠狠狠99中文字幕| 无人区码免费观看不卡| 欧美一级a爱片免费观看看| 伊人久久精品亚洲午夜| 此物有八面人人有两片| 亚洲18禁久久av| 长腿黑丝高跟| 成人无遮挡网站| 成人二区视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| netflix在线观看网站| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 欧美成人a在线观看| 久久久久九九精品影院| 国产亚洲av嫩草精品影院| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 在线免费十八禁| 欧美中文日本在线观看视频| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲最大成人中文| 国产一区二区三区视频了| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 我要看日韩黄色一级片| 欧美在线一区亚洲| 成人性生交大片免费视频hd| 国产69精品久久久久777片| 别揉我奶头 嗯啊视频| 欧美+日韩+精品| 精品不卡国产一区二区三区| 久久人人精品亚洲av| 亚洲av免费在线观看| 一区二区三区免费毛片| 精品久久久久久成人av| 国产探花极品一区二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 国产高清有码在线观看视频| 男人的好看免费观看在线视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 我要搜黄色片| 国模一区二区三区四区视频| 国产真实乱freesex| 亚洲天堂国产精品一区在线| 伦理电影大哥的女人| 国产一区二区三区av在线 | 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 黄色女人牲交| 性色avwww在线观看| 亚洲图色成人| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲精品色激情综合| 欧美成人一区二区免费高清观看| 色av中文字幕| 老司机深夜福利视频在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 亚洲av中文av极速乱 | 午夜福利视频1000在线观看| 三级毛片av免费| 中文在线观看免费www的网站| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产亚洲精品av在线| 国产高清视频在线播放一区| 高清日韩中文字幕在线| 嫩草影院新地址| 成人二区视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 男女啪啪激烈高潮av片| 十八禁网站免费在线| 最近在线观看免费完整版| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 少妇高潮的动态图| 成年女人看的毛片在线观看| 日韩欧美三级三区| 一区二区三区免费毛片| 久久午夜亚洲精品久久| 真实男女啪啪啪动态图| av在线观看视频网站免费| 偷拍熟女少妇极品色| 久久久久久久亚洲中文字幕| 精品久久久久久久久亚洲 | 成人av一区二区三区在线看| 亚洲va在线va天堂va国产| 不卡视频在线观看欧美| 少妇的逼好多水| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 波多野结衣高清无吗| 日本一二三区视频观看| 成年版毛片免费区| 亚洲七黄色美女视频| 成人精品一区二区免费| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲人成网站高清观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 午夜精品在线福利| .国产精品久久| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产色爽女视频免费观看| 最新中文字幕久久久久| 韩国av在线不卡| 国产一区二区三区视频了| 嫩草影院入口| 欧美精品啪啪一区二区三区| 最近中文字幕高清免费大全6 | 一区福利在线观看| 中出人妻视频一区二区| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美丝袜亚洲另类 | 国内精品久久久久久久电影| 全区人妻精品视频| 97热精品久久久久久| 免费看光身美女| a级毛片a级免费在线| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲国产精品sss在线观看| 国产麻豆成人av免费视频| 全区人妻精品视频| 97热精品久久久久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产色爽女视频免费观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲最大成人手机在线| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 中亚洲国语对白在线视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 欧美黑人巨大hd| 亚洲av五月六月丁香网| 国产精品久久视频播放| 国产精品久久久久久久电影| 国产成人影院久久av| 又紧又爽又黄一区二区| 国产成人影院久久av| 九九在线视频观看精品| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 午夜福利视频1000在线观看| 身体一侧抽搐| 国产美女午夜福利| 亚洲真实伦在线观看| 最近在线观看免费完整版| 亚洲自拍偷在线| 久久久久久九九精品二区国产| 少妇丰满av| 如何舔出高潮| avwww免费| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲国产精品久久男人天堂| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 精品久久国产蜜桃| 波多野结衣巨乳人妻| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲成人久久爱视频| 三级国产精品欧美在线观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 成人av一区二区三区在线看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 两个人的视频大全免费| 国产成人av教育| 成人国产一区最新在线观看| 欧美3d第一页| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看 | 天堂动漫精品| 国产精品野战在线观看| av在线天堂中文字幕| 欧美日本视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 日本熟妇午夜| 天天躁日日操中文字幕| 免费观看在线日韩| 国产成人aa在线观看| 中文字幕av成人在线电影| 嫁个100分男人电影在线观看| 看黄色毛片网站| 午夜福利成人在线免费观看| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 精品人妻视频免费看| 亚洲黑人精品在线| 亚洲在线观看片| 国产三级在线视频| 午夜福利视频1000在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 欧美成人一区二区免费高清观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 久久99热这里只有精品18| 99热这里只有是精品在线观看| 欧美区成人在线视频| 国产黄色小视频在线观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 高清日韩中文字幕在线| 亚洲欧美精品综合久久99| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 欧美日韩综合久久久久久 | 久久人妻av系列| 天堂动漫精品| 在线播放无遮挡| 我要搜黄色片| 黄色日韩在线| 久久九九热精品免费| 欧美一区二区精品小视频在线| 熟女人妻精品中文字幕| 此物有八面人人有两片| 老司机福利观看| 免费av毛片视频| 国产高清三级在线| 色哟哟·www| 亚洲成av人片在线播放无| 亚洲性夜色夜夜综合| 黄色配什么色好看| 亚洲五月天丁香| 又紧又爽又黄一区二区| 国产欧美日韩一区二区精品| 一进一出抽搐gif免费好疼| 美女 人体艺术 gogo| 日本五十路高清| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产不卡一卡二| 人妻久久中文字幕网| 成人国产麻豆网| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 欧美精品国产亚洲| 窝窝影院91人妻| 中文字幕熟女人妻在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 一个人观看的视频www高清免费观看| 日韩欧美精品免费久久| 国产精品精品国产色婷婷| 在线播放国产精品三级| 男女啪啪激烈高潮av片| 午夜免费激情av| 伊人久久精品亚洲午夜| 丰满乱子伦码专区| 亚洲第一电影网av| 国产男靠女视频免费网站| 男人和女人高潮做爰伦理| 婷婷亚洲欧美| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 亚洲av成人精品一区久久| 一区福利在线观看| 桃色一区二区三区在线观看| 国产高清视频在线播放一区| www.www免费av| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产主播在线观看一区二区| 国产淫片久久久久久久久| 搞女人的毛片| 精品久久久久久久久av| 真实男女啪啪啪动态图| 3wmmmm亚洲av在线观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 黄色一级大片看看| 嫩草影院精品99| 99精品在免费线老司机午夜| 丰满的人妻完整版| 国产69精品久久久久777片| 亚洲专区国产一区二区| 观看美女的网站| 99久久精品一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 欧美色欧美亚洲另类二区| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 日韩高清综合在线| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 国产精品久久视频播放| 国产极品精品免费视频能看的| 性插视频无遮挡在线免费观看| 免费无遮挡裸体视频| 男人的好看免费观看在线视频| 欧美三级亚洲精品| 成年人黄色毛片网站| 老熟妇仑乱视频hdxx| 精品无人区乱码1区二区| 国产一区二区在线观看日韩| 精品一区二区三区av网在线观看| 免费高清视频大片| 国产在线男女| 午夜亚洲福利在线播放| av天堂中文字幕网| 午夜精品久久久久久毛片777| 麻豆久久精品国产亚洲av| 51国产日韩欧美| 久久欧美精品欧美久久欧美| 真人一进一出gif抽搐免费| 一区二区三区激情视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 免费在线观看日本一区| www.色视频.com| x7x7x7水蜜桃| 嫩草影视91久久| 99在线视频只有这里精品首页| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 国产一区二区激情短视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产私拍福利视频在线观看| 又爽又黄a免费视频| 久久精品国产自在天天线| 又爽又黄无遮挡网站| 99国产极品粉嫩在线观看| 久久精品国产亚洲网站| 在线观看av片永久免费下载| 久久久色成人| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产淫片久久久久久久久| 999久久久精品免费观看国产| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美+日韩+精品| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 日本黄色视频三级网站网址| 最近最新免费中文字幕在线| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品三级大全| 波多野结衣巨乳人妻| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产欧美日韩精品一区二区| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲人成网站高清观看| 长腿黑丝高跟| 成人一区二区视频在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美日本视频| 日本a在线网址| h日本视频在线播放| 久久久久九九精品影院| 亚洲国产高清在线一区二区三| 一边摸一边抽搐一进一小说| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | av在线老鸭窝| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品福利在线免费观看| aaaaa片日本免费| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲美女搞黄在线观看 | 国产精品一区二区三区四区久久| av在线老鸭窝| 国产一区二区激情短视频| netflix在线观看网站| 嫩草影院新地址| av福利片在线观看| 精品欧美国产一区二区三| 成人国产一区最新在线观看| 欧美中文日本在线观看视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 色尼玛亚洲综合影院| 国产精品一区二区三区四区久久| 免费观看精品视频网站| 国产精品爽爽va在线观看网站| 色5月婷婷丁香| 免费人成视频x8x8入口观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 乱系列少妇在线播放| 男人舔奶头视频| 精品午夜福利视频在线观看一区| 日本五十路高清| 99久国产av精品| 香蕉av资源在线| 国产在线男女| 一区二区三区四区激情视频 | 18+在线观看网站| 久久国内精品自在自线图片| 一a级毛片在线观看| 在线国产一区二区在线| 一本久久中文字幕| 人人妻人人澡欧美一区二区| 成人美女网站在线观看视频| 99久久无色码亚洲精品果冻| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 日韩大尺度精品在线看网址| 色播亚洲综合网| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 日本在线视频免费播放| 欧美日韩乱码在线| 中文亚洲av片在线观看爽| 最新在线观看一区二区三区| 精品久久久久久久久av| 国产精品亚洲一级av第二区| 韩国av在线不卡| 深夜精品福利| 免费一级毛片在线播放高清视频|