農(nóng)業(yè)企業(yè)期貨市場套期保值的風(fēng)險與對策探析

□郝瑞軍

（吉林省社會科學(xué)院 吉林 長春 130000）

農(nóng)業(yè)是人類生存和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。與其他商品相比，農(nóng)業(yè)產(chǎn)品具有典型特征，例如價格波動大、季節(jié)性和周期性波動強(qiáng)，對于廣大農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，其中的風(fēng)險難以評定。在國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，糧食定價由市場決定，導(dǎo)致糧食價格波動現(xiàn)象更加明顯，農(nóng)業(yè)企業(yè)面臨的風(fēng)險增加。

1 農(nóng)業(yè)企業(yè)期貨市場套期保值的風(fēng)險

1.1 農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險問題突出

1.1.1 季節(jié)性與周期性影響

農(nóng)作物的播種與收獲都具有特定的時間要求，需要在規(guī)定的時間內(nèi)播種，并且生長周期固定，因此糧食的收獲期固定。在這種情況下，農(nóng)產(chǎn)品市場經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)品集中上市的情況，最終造成了市場的季節(jié)性特征，糧食的價格走勢出現(xiàn)波動，由此引發(fā)一定風(fēng)險。以冬小麥為例，作為一種大宗農(nóng)產(chǎn)品，北半球冬小麥約在每年10 月播種，在次年的5 月底至6 月上旬完成收獲。結(jié)合我國市場來看，冬小麥價格在10 月最高，除了市場上對冬小麥的正常需求外，播種也會影響冬小麥價格，市場供需發(fā)生變化，帶動價格上漲。每年的7 月，冬小麥的價格最低，因為6 月冬小麥?zhǔn)崭罱Y(jié)束，集中在7 月供應(yīng)，供大于求，價格下降。

1.1.2 宏觀政策影響

農(nóng)產(chǎn)品（尤其是糧食）是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，國家一直針對糧食價格采取保護(hù)政策，雖然近些年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步取消了最低收購保護(hù)價格，但是在政策的長期保護(hù)下，我國農(nóng)產(chǎn)品價格畸形的現(xiàn)象難以及時消除，例如價格支持政策影響市場，會直接影響糧食產(chǎn)量，導(dǎo)致儲備壓力上升，出現(xiàn)價格波動等一系列問題。

1.2 對期貨市場風(fēng)險缺乏有效分析

期貨市場本身具有較高的風(fēng)險，若不能規(guī)范操作，市場本身的風(fēng)險性可能導(dǎo)致農(nóng)業(yè)企業(yè)在期貨保值中面臨新問題。對于農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，期貨市場更像一把雙刃劍，適當(dāng)運用能夠幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)有效面對風(fēng)險，并獲得額外效益；若不能有效面對，將會引發(fā)新風(fēng)險，增加農(nóng)業(yè)企業(yè)的損失[1]。對于部分農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，操作人員往往會因為市場價格波動而出現(xiàn)投機(jī)心理，在缺乏現(xiàn)貨支持的條件下在期貨市場進(jìn)行買賣，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)企業(yè)承受巨大的損失。同時，期貨價格不斷變化，對農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部的信息溝通和交流提出了嚴(yán)格要求，若農(nóng)業(yè)企業(yè)在期貨市場套期保值中出現(xiàn)信息溝通不及時的情況，會影響對期現(xiàn)貨基差風(fēng)險的分析，進(jìn)而影響套期保值效果。

1.3 套期保值策略不理想

套期保值策略不理想的情況時有發(fā)生。部分農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)常會因為對期貨市場分析不精準(zhǔn)而錯過進(jìn)入市場的時機(jī)，影響了套期保值效果。這是因為期貨市場對價格變化的反應(yīng)速度較快，一旦沒有把握時機(jī)，將會出現(xiàn)“逆勢操作”的問題。例如某農(nóng)業(yè)企業(yè)在2018 年制定了玉米現(xiàn)貨收購計劃，但是因為擔(dān)心價格波動而增加成本，遂提前買入期貨，通過套期保值來應(yīng)對風(fēng)險，但是因為工作人員失誤，導(dǎo)致玉米價格上漲時期該公司未在期貨市場中持有頭寸。同年8 月，由于擔(dān)心玉米價格進(jìn)一步上漲，有關(guān)人員決定在此時建立大量期貨頭寸，而此時的玉米價格已經(jīng)比4 月上漲了8%，增加了農(nóng)業(yè)企業(yè)成本。

2 農(nóng)業(yè)企業(yè)期貨市場套期保值的對策

2.1 正確把握時機(jī)

在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場套期保值過程中，把握時機(jī)是關(guān)鍵?？紤]到農(nóng)產(chǎn)品價格瞬息萬變，農(nóng)業(yè)企業(yè)必須選擇正確的入場價格，這樣才能使農(nóng)業(yè)企業(yè)獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。

（1）根據(jù)期貨價格的宏觀影響因素對農(nóng)產(chǎn)品行情進(jìn)行調(diào)研。在套期保值中，對價格走勢作出判斷已經(jīng)成為重點。對于農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，為了能夠通過套期保值獲得充足效益，需要不斷強(qiáng)化對市場的調(diào)研，在對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析以及研判的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)政策傾向、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、世界市場環(huán)境等多個因素進(jìn)行綜合判斷，結(jié)合行業(yè)的庫存變化和進(jìn)出口數(shù)量進(jìn)行市場跟蹤與數(shù)據(jù)評估，按照相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)特征和歷年的季節(jié)性高低點進(jìn)行判斷。通過對上述數(shù)據(jù)的有效識別，最終達(dá)到精準(zhǔn)把握期貨市場的目的。

（2）通過優(yōu)化相關(guān)技術(shù)，依托市場行為對未來的期貨市場變化進(jìn)行判斷，最終確定適當(dāng)?shù)娜雸鰞r位。農(nóng)業(yè)企業(yè)可以利用技術(shù)分析，結(jié)合套期保值合約確定成交密集期，由此確定壓力位與支撐位。在此基礎(chǔ)上配合大數(shù)據(jù)分析，根據(jù)市場上相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的價格形態(tài)變化、成交量等對未來的價格變化情況作出評估，達(dá)到分析市場的目的[2]。

2.2 強(qiáng)化對期貨市場的風(fēng)險評估

為了能更好地運用套期保值策略，農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)重視期貨市場的風(fēng)險問題，在風(fēng)險識別與預(yù)防的基礎(chǔ)上強(qiáng)化風(fēng)險管理，這是農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部管理工作的重點。

現(xiàn)階段，期貨交易中普遍采用了保證金交易制度，這一制度具有很強(qiáng)的杠桿作用，通過期貨合約進(jìn)行買賣時，需要提供5%～12%的保證金，并且在正常情況下，一手期貨會出現(xiàn)本金投入8～10 倍的盈虧變化。正是因為期貨市場存在“以小博大”的特征，會導(dǎo)致期貨交易中面臨更大的風(fēng)險，一旦市場出現(xiàn)輕微的波動，可能會導(dǎo)致期貨賬戶出現(xiàn)巨大虧空。期貨交易一般執(zhí)行“當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算”制度，每個交易日結(jié)束后，需要對投資者的賬戶盈虧情況進(jìn)行結(jié)算，若此時農(nóng)業(yè)企業(yè)賬戶的風(fēng)險增加，可能需要追加保證金。如果農(nóng)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流存在問題，資金難以及時跟進(jìn)，就會面臨強(qiáng)制平倉的問題。農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化風(fēng)險識別，避免因為風(fēng)險管理不當(dāng)而引發(fā)新風(fēng)險。

2.3 合理規(guī)劃期現(xiàn)貨配比

套期保值中的基本原則是被套期商品數(shù)量與期貨持倉相等。在這種要求下，農(nóng)業(yè)企業(yè)的套期保值交易應(yīng)該充分結(jié)合現(xiàn)行的庫存量以及下一階段的采購計劃等合理籌劃套期保值方案，在優(yōu)化布局期現(xiàn)金配比的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化對各類風(fēng)險的控制與約束。因此農(nóng)業(yè)企業(yè)在獲得利潤的同時，應(yīng)該關(guān)注市場農(nóng)產(chǎn)品價格的穩(wěn)定性，實現(xiàn)計劃內(nèi)的現(xiàn)貨數(shù)量和期貨市場頭寸的持倉數(shù)量相當(dāng)，這樣才能使套期保值數(shù)量充分覆蓋風(fēng)險敞口，強(qiáng)化套期保值的效果。在實施過程中，考慮到期貨市場本身具有較大風(fēng)險，所以相關(guān)人員應(yīng)該注意集中建倉時的價格問題，可在期貨市場選擇分批次建倉的方法，使農(nóng)業(yè)企業(yè)能夠按照價位確定數(shù)個倉位[3]。對于農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，這種方法能夠降低高價位建倉所造成的反向價格波動問題，有助于拉低持倉成本，降低期貨持倉風(fēng)險。

2.4 完善套期保值組織架構(gòu)

為了能夠更好地適應(yīng)未來期貨市場套期保值風(fēng)險管理要求，農(nóng)業(yè)企業(yè)需要完善套期業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)，依托完整的工作流程確定相應(yīng)的權(quán)利與責(zé)任，確保相關(guān)部門能夠更有效地履行責(zé)任，保證套期保值業(yè)務(wù)順利開展。套期保值工作小組框架見圖1。

在套期保值工作小組框架下，由農(nóng)業(yè)企業(yè)總經(jīng)理牽頭，現(xiàn)貨貿(mào)易部、期貨交易部和財務(wù)管理部門形成聯(lián)動，共同承擔(dān)套期保值工作，針對公司的套期保值計劃進(jìn)行仔細(xì)的審核、審批等，承擔(dān)處理重大風(fēng)險事件的責(zé)任。

在此基礎(chǔ)上，還需要對農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部的信息溝通機(jī)制進(jìn)行完善，提高內(nèi)部信息管理效率，確保在套期保值過程中能夠維持良好的信息交流。期貨市場瞬息萬變，農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部溝通不暢可能會錯失良機(jī)，影響效益。為了避免上述問題發(fā)生，農(nóng)業(yè)企業(yè)可以重點開展以下幾方面工作。一是完善內(nèi)部溝通信息平臺，重視各類信息的溝通交流情況，在現(xiàn)有信息架構(gòu)的基礎(chǔ)上引入OA 辦公系統(tǒng)，或者對套期保值工作人員建立微信群等，提高各類數(shù)據(jù)的采集效率，方便信息發(fā)布，提高信息溝通質(zhì)量。二是通過簡化部門之間的信息溝通流程，完善各類信息共享方案，避免出現(xiàn)信息傳遞效率低或者重復(fù)傳遞的問題。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，可以在公司局域網(wǎng)內(nèi)傳遞套期保值信息，提高工作效率，保證信息安全。

3 結(jié)束語

農(nóng)業(yè)企業(yè)在期貨市場套期保值中面臨的風(fēng)險多樣化，為了能夠達(dá)到有效識別風(fēng)險的目的，農(nóng)業(yè)企業(yè)必須完善內(nèi)部管理條例，通過合理規(guī)劃期現(xiàn)貨配比、完善套期保值組織架構(gòu)等方法約束風(fēng)險，幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)在期貨市場獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。