中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中興通訊財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響分析

□文/ 王 辰

（沈陽化工大學(xué) 遼寧·沈陽）

［提要］通訊企業(yè)為電信時(shí)代的領(lǐng)軍者，它們?cè)谥袊酥寥蚪?jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位不容小覷，然而通訊企業(yè)在高速發(fā)展的同時(shí)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。本文以典型的通訊企業(yè)——中興通訊企業(yè)為例，研究中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中興通訊企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)影響。中興企業(yè)因其具有運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)、多樣化的模型、集中的風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)價(jià)值的特征，在研究上更具研究?jī)r(jià)值。

一、研究背景及意義

（一）研究背景。2018 年，中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)。這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)是多年來中美之間貿(mào)易摩擦的最終體現(xiàn)，主要矛盾可以歸納為以下兩個(gè)方面：（1）在產(chǎn)品出口方面，它反映了中美之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。（2）在領(lǐng)先技術(shù)方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)兩國經(jīng)濟(jì)的影響是不同的。隨著中國生產(chǎn)力的提高和科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，通訊方面作為其中一個(gè)代表要素，起著重要的作用。此時(shí)美國悍然發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，無疑是對(duì)中國通訊企業(yè)發(fā)展起到了強(qiáng)大的阻礙作用。雖然中美貿(mào)易戰(zhàn)距今已有3 年之久，但中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中興通訊企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)影響一直存在。

（二）研究意義。財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行分析的一種方法，企業(yè)在償債、盈利、營運(yùn)和發(fā)展過程中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析則是對(duì)其償債、盈利、營運(yùn)和發(fā)展等內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以便企業(yè)能夠正常運(yùn)行。

在企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)中，它們總是面臨著來自各方的各種威脅。無論是制造或生產(chǎn)企業(yè)還是服務(wù)或建筑企業(yè)，只要是面對(duì)市場(chǎng)并參與競(jìng)爭(zhēng)都將存在風(fēng)險(xiǎn)的威脅。在所有風(fēng)險(xiǎn)類型中，由企業(yè)自身內(nèi)部因素引起的風(fēng)險(xiǎn)因素將不可避免地影響企業(yè)所受風(fēng)險(xiǎn)的程度。其中，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位。因此，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展起著極其重要的作用。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析是指對(duì)經(jīng)營主體的財(cái)務(wù)管理過程中發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、分析和評(píng)估，以及及時(shí)為其制定科學(xué)合理且高效的預(yù)防和控制方法。此過程具有不可忽視的法律意義。每個(gè)成功企業(yè)的發(fā)展都不可避免地要經(jīng)歷利潤(rùn)管理、績(jī)效管理、價(jià)值管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等不同階段，而風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)管理的最高境界。

二、中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中興通訊企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響分析

中興通訊企業(yè)涉及進(jìn)出口業(yè)務(wù)，而進(jìn)出口業(yè)務(wù)涉及到各種企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種類型。當(dāng)中興通訊企業(yè)面對(duì)國內(nèi)外市場(chǎng)時(shí)，它們不僅必須承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還必須應(yīng)對(duì)國際市場(chǎng)上的各種風(fēng)險(xiǎn)，例如匯率波動(dòng)、貿(mào)易壁壘、戰(zhàn)爭(zhēng)以及其他受到國際市場(chǎng)特別影響的不確定風(fēng)險(xiǎn)。因此，在中美貿(mào)易摩擦以及中興通訊企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加的特殊背景下，是否能夠有效分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響決定了公司能否健康發(fā)展，這對(duì)于中興通訊公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析來說有著重要的意義。中興通訊財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下中興通訊企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義?；诖?，本文通過以中興通訊企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為主要內(nèi)容，對(duì)中興通訊企業(yè)的償債、營運(yùn)、盈利和發(fā)展這四方面能力予以分析，以此得出中興通訊企業(yè)所面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)影響。

表1 長(zhǎng)期償債能力分析一覽表

表2 短期償債能力分析一覽表

（一）償債能力下降。償債能力分析主要選擇企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債指標(biāo)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率進(jìn)行分析。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)水平的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，而流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。（表1）

公式如下：

從長(zhǎng)期償債能力來看，正常情況下的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為30%～50%。通過近5 年的數(shù)據(jù)分析，中興通訊企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均在80%左右，這表明中興通訊企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，并且企業(yè)的資金來源包括更多債務(wù)，這可能導(dǎo)致現(xiàn)金流不足和資本鏈斷裂，使企業(yè)面臨更大的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們根據(jù)2017～2019 年的數(shù)據(jù)可以得出，雖然近3年的資產(chǎn)負(fù)債率相差不大，但在資產(chǎn)和負(fù)債的具體數(shù)值上，2017 年和2019 年資產(chǎn)均在1.4 億元，而2018 年卻是1.2 億元，這就表明在2018年受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的中興通訊企業(yè)的總資產(chǎn)屬于嚴(yán)重下降趨勢(shì)。另外，因受到美國的制裁，中興通訊企業(yè)的大批訂單可能也隨之取消，因此其負(fù)債較前一年沒有太大出入，從而導(dǎo)致了2018 年中興通訊企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于2017 年的。在2019 年，由于中興通訊企業(yè)在5G 領(lǐng)域的發(fā)展使其擺脫困境，領(lǐng)先于世界。因此，中興通訊企業(yè)可以獲得較相比于2018 年更大的收益，從而長(zhǎng)期償債能力稍有回轉(zhuǎn)，但還屬于風(fēng)險(xiǎn)邊緣。

從短期償債能力來看，正常上市公司的流動(dòng)比率應(yīng)保持在2 左右，而近5 年中興通訊企業(yè)的流動(dòng)比率一直在1.4 以內(nèi)，特別是2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)使得中興通訊企業(yè)的流動(dòng)比率低至1.04，這表明中興通訊企業(yè)處于高負(fù)債經(jīng)營中，其短期償債能力大大降低。受中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)影響，中興通訊企業(yè)在2018 年的流動(dòng)資產(chǎn)僅為9，284 萬元，遠(yuǎn)低于2017 年和2019 年。而恰恰相反的是，中興通訊企業(yè)在2018 年的流動(dòng)負(fù)債卻高于2017 年和2019 年，這表明美國對(duì)中興通訊企業(yè)的制裁，使得其沒辦法支付原有的訂單，只能形成一種負(fù)債。而且在資金受到制約的時(shí)候，中興通訊企業(yè)只得通過短期借款的方式來維持公司運(yùn)營，所以會(huì)造成流動(dòng)負(fù)債的增加。在速動(dòng)比率方面，具有較強(qiáng)短期償債能力的公司，其速動(dòng)比率應(yīng)為1，而2018 年僅為0.76，因此通過速動(dòng)比率，也可以反映出中興通訊企業(yè)在中美貿(mào)易戰(zhàn)期間償債能力下降的趨勢(shì)。（表2）

（二）盈利能力降低。盈利能力分析主要選擇企業(yè)的營業(yè)利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率為主要內(nèi)容進(jìn)行分析。營業(yè)利潤(rùn)率反映的是企業(yè)營業(yè)利潤(rùn)與營業(yè)收入的比率，比率越高則說明企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)、盈利能力越強(qiáng)；反之，則盈利能力越低；銷售利潤(rùn)率可以衡量企業(yè)銷售收入的收益水平。而成本費(fèi)用利潤(rùn)率則是企業(yè)在一定時(shí)期的利潤(rùn)總額與成本、費(fèi)用總額的比率。（表3）

公式如下：

根據(jù)中興通訊年報(bào)，企業(yè)在2017 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率均為正，表明產(chǎn)品盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。2018 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率均為負(fù)，虧損超過53 億元，表明中興通訊企業(yè)在中美貿(mào)易戰(zhàn)中受美國的制約及各種關(guān)鍵技術(shù)的控制，使其形成了巨額的虧損。

與此同時(shí)，與同期華為相比，中興通訊企業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，銷售凈利率和營業(yè)利潤(rùn)率差距較大?？梢钥闯觯髽I(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力不強(qiáng)，控制成本的能力相對(duì)較弱，風(fēng)險(xiǎn)較大。在2019 年，中興通訊企業(yè)在5G 研發(fā)領(lǐng)域取得了重大進(jìn)展，尤其是在5 月份獲得工信部發(fā)放的5G 商用牌照、7 月份率先公布5G 旗艦手機(jī)價(jià)格并開啟線上預(yù)售、9 月份在全球簽署35 個(gè)5G 商用合同，使得中興通訊企業(yè)漸漸走出2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)所帶來的負(fù)面影響，其盈利能力稍作恢復(fù)，但還是較低。

（三）營運(yùn)能力困境。營運(yùn)能力分析主要選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為主要內(nèi)容進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的方式之一，可以衡量企業(yè)應(yīng)收賬款流動(dòng)的程度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，則反映企業(yè)應(yīng)收賬款的收回速度越快；反之，則不同。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，該比率越高，則企業(yè)固定資產(chǎn)利用率越高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，其周轉(zhuǎn)的速度越快，則表明其銷售能力越強(qiáng)。（表4）

公式如下：

綜上，我們可以得出以下結(jié)論：自從中美貿(mào)易戰(zhàn)打響以來，由于美國及其同一陣營國家的經(jīng)濟(jì)制裁手段，使中興通訊的營運(yùn)能力較低。在2017 年和2019 年，中興通訊企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于4，而2018 年則是3.59，表明受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，中興通訊企業(yè)的應(yīng)收賬款的回收速度嚴(yán)重下降，從而造成其資金緊張，影響其營運(yùn)能力。在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，2017 年之前一直保持在13 以上，而2018 年則變成了9.67，甚至一直影響到2019 年的9.88，表明受美國的嚴(yán)重制裁后，中興通訊企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況不容樂觀。同理可得，中興通訊企業(yè)的企業(yè)銷售能力減弱，資產(chǎn)投資效益變差。

（四）發(fā)展能力制約。發(fā)展能力分析主要選擇主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為主要分析內(nèi)容。主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以反映企業(yè)產(chǎn)品生命周期；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況；凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)。（表5）

表3 盈利能力指標(biāo)統(tǒng)計(jì)一覽表（單位：%）

表4 營運(yùn)能力變動(dòng)趨勢(shì)一覽表

表5 發(fā)展能力指數(shù)一覽表（單位：%）

公式如下：

從表5 中可以看出，2017 年中興通訊企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是7.49%；而在2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)中，其主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率直接下滑到-21.41%，同比下降28.9%，表明受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，中興通訊企業(yè)的產(chǎn)品生命周期嚴(yán)重下降。通過對(duì)比2017～2019 年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，2018 年的數(shù)值較前后兩年的變化幅度極大，表明中興通訊企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況和資本規(guī)模的擴(kuò)張速度較差。通過這三個(gè)數(shù)據(jù)可以看出，中興通訊企業(yè)的通訊系統(tǒng)仍然是完全依賴美國，而在國內(nèi)基本上沒有可以替代美國通訊領(lǐng)域核心技術(shù)的替代品。因此，在受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響時(shí)，激發(fā)兩國的矛盾，后果無疑是導(dǎo)致中興通訊企業(yè)在核心技術(shù)上受到遏制，導(dǎo)致其發(fā)展能力受到制約的致命性結(jié)果。另外，因美國對(duì)中興通訊企業(yè)的制約，導(dǎo)致其融資渠道也隨之陷入風(fēng)險(xiǎn)。因此，中興通訊企業(yè)的融資方式所存在的問題在中美貿(mào)易戰(zhàn)中也充分暴露出來。

三、結(jié)論及展望

2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn)，導(dǎo)致中興通訊企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力嚴(yán)重下降；盈利能力因受核心技術(shù)的制約導(dǎo)致其大幅度下降；與此同時(shí)，中興通訊企業(yè)的營運(yùn)能力也陷入了困境；通過較低的主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及不容樂觀的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)情況和資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，反映了中興通訊企業(yè)的發(fā)展能力也受到了制約。時(shí)至今日，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中興通訊企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)影響依然存在，只是程度上相對(duì)減少，但仍不可小覷。因此，在中興通訊企業(yè)未來的發(fā)展道路上，應(yīng)采取相應(yīng)措施來應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)給中興通訊企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的持續(xù)影響。

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