碳中和時代天然氣大有可為藍天燃氣IPO將迎加速成長期

林續(xù)

在新碳排目標(biāo)下，天然氣消費量有望迎來加速增長，產(chǎn)業(yè)鏈價值將獲重估。其中，中游天然氣相關(guān)儲運基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加速利好建設(shè)、儲運，下游分銷也將受益于天然氣覆蓋率與易得性提升。

有鑒于此，藍天燃氣作為河南省內(nèi)領(lǐng)先的綜合性燃氣企業(yè)，也將顯著受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據(jù)公開資料顯示，公司擁有在河南省南部的成熟天然氣用戶，且與多家天然氣供應(yīng)商簽訂了天然氣采購協(xié)議，具有顯著的氣源穩(wěn)定優(yōu)勢。此次上市后，藍天燃氣有望迎來一波較好的發(fā)展期。

受益于低碳經(jīng)濟 藍天燃氣未來可期

伴隨全社會節(jié)能減排意識的提升，清潔高熱的天然氣能源日益受到重視，我國天然氣市場有望進入快速發(fā)展階段。對此，上海證券、東方證券等紛紛發(fā)表研報表示，預(yù)計“十四五”期間天然氣占一次能源比重將達到12%，對應(yīng)2025年天然氣表觀消費量為4755億立方米，由此而得2021—2025年天然氣需求量年復(fù)合增長率約為8.5%。未來，在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境保護加強的驅(qū)動下，天然氣行業(yè)有望形成長期利好，給予燃氣行業(yè)“增持”“看好”的投資評級。

公開資料顯示，藍天燃氣主要從事河南省內(nèi)的管道天然氣業(yè)務(wù)、城市燃氣業(yè)務(wù)等。近幾年，公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，營收及歸母凈利潤呈現(xiàn)出連續(xù)上漲的趨勢，數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，公司營收分別為25.12億元、32.06億元、36.33億元，年復(fù)合增速為20.26%;歸母凈利潤分別為2.16億元、2.97億元、3.26億元，年復(fù)合增速為22.85%。

此外，分業(yè)務(wù)條線來看，報告期內(nèi)，公司管道天然氣銷售收入及城市天然氣銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別高達87.19%、87.45%、86.19%，為公司創(chuàng)收的主要來源。同時，公司輸送數(shù)量與輸送能力比率也由2017年的0.62上漲至2019年的0.68，未來，隨著地區(qū)天然氣需求量的增加，以及城市燃氣管網(wǎng)建設(shè)的進一步完善、城市氣化水平的有序提高，公司管道天然氣及城市燃氣管網(wǎng)的輸送能力利用率也將得到提升。

除基本面較好外，藍天燃氣上市后在二級市場上也或?qū)⒂瓉磔^好的增長?！都t周刊》注意到，公司此次發(fā)行價格為14.96元/股，對應(yīng)市盈率為21.72倍，據(jù)招股書顯示，公司目前可比上市公司主要為陜天然氣、皖天然氣、貴州燃氣、深圳燃氣，若以2021年1月22日收盤時市盈率來看，上述可比公司市盈率算數(shù)平均值為27.4倍，相對高于藍天燃氣發(fā)行價所對應(yīng)市盈率。

特許經(jīng)營疊加氣源穩(wěn)定奠定可持續(xù)發(fā)展根基

藍天燃氣擁有位于河南省南部的成熟天然氣用戶，目前子公司豫南燃氣已在駐馬店市城區(qū)及下轄八縣、新鄭市部分地區(qū)取得城市管道燃氣業(yè)務(wù)30年特許經(jīng)營權(quán);子公司新長燃氣也取得了新鄉(xiāng)市長垣縣、延津縣、封丘縣、原陽縣部分區(qū)域的城市管道燃氣業(yè)務(wù)30年特許經(jīng)營權(quán)。

上述特許經(jīng)營權(quán)可以助力公司管道燃氣業(yè)務(wù)的發(fā)展，確保公司盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性。此外，公司在特許經(jīng)營期滿后將繼續(xù)延長特許經(jīng)營期限，未來隨著天然氣利用工程的分期分批完成以及用戶數(shù)量的增加，公司城市管道燃氣業(yè)務(wù)也將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

除具備特許經(jīng)營權(quán)外，公司氣源供應(yīng)也具備穩(wěn)定性。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司除向中石油采購天然氣外，還向河南安彩能源股份有限公司、中石化、鄭州新奧清潔能源有限公司、河南省發(fā)展燃氣有限公司等公司采購天然氣，多元化氣源的引入有利于公司進一步分散采購風(fēng)險，進而保障公司資源池價格與氣源供應(yīng)的穩(wěn)定。

管網(wǎng)覆蓋范圍大 募資打開成長空間

作為河南省天然氣支干線管網(wǎng)覆蓋范圍較廣、輸氣規(guī)模較大的綜合性燃氣企業(yè)，目前藍天燃氣擁有豫南支線、南駐支線、博薛支線三條高壓天然氣長輸管道，全長442.81公里;擁有駐東支線、新長輸氣管道兩條地方輸配支線，全長約302.63公里。同時，公司向鄭州市、新鄭市等地供應(yīng)天然氣，且已經(jīng)取得了駐馬店中心規(guī)劃區(qū)、正陽縣、上蔡縣等特定區(qū)域的燃氣特許經(jīng)營權(quán)，所在地區(qū)城市管網(wǎng)總長度2486.49公里。

為進一步合理調(diào)配使用區(qū)域內(nèi)天然氣資源，擴大燃氣經(jīng)營領(lǐng)域的覆蓋面和業(yè)務(wù)規(guī)模，進而增強主營業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展和整體盈利能力。藍天燃氣擬將此次募集資金用于駐馬店鄉(xiāng)鎮(zhèn)天然氣利用工程及駐馬店鄉(xiāng)鎮(zhèn)天然氣利用工程（新蔡縣），上述項目落地投產(chǎn)后，預(yù)計每年新增平均燃氣銷售收入6.32億元。

未來，藍天燃氣將堅定立足燃氣領(lǐng)域，圍繞核心業(yè)務(wù)積極拓展和延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，開發(fā)增值服務(wù)，擴充燃氣服務(wù)外延，進而實現(xiàn)由單一產(chǎn)業(yè)鏈到全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈這一質(zhì)的跨越，并力爭建設(shè)成為國內(nèi)一流的綜合性燃氣集團。