農(nóng)林上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

范千源 楊 靜

一、引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)許多不確定性因素導(dǎo)致的，使其可能在財(cái)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)的機(jī)會(huì)或者損失。我國(guó)的農(nóng)林上市企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中容易受到自然條件、環(huán)境等因素的影響，所以整個(gè)行業(yè)從客觀來(lái)看一直處于發(fā)展緩慢、規(guī)模不大的狀況。因此，本文對(duì)農(nóng)林上市企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行全面分析，通過(guò)Z-score風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，并深入分析各影響因素，以期降低該行業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。

二、研究對(duì)象及研究方法

（一）研究樣本

涉農(nóng)上市公司是指在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行股票進(jìn)行上市的全部農(nóng)業(yè)企業(yè)。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》中，將農(nóng)業(yè)上市公司分為農(nóng)、林、漁、牧及相關(guān)服務(wù)業(yè)五大類。本文依據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)，以2017-2019年在上海證券交易所和深圳證券交易所A 股市場(chǎng)上市的農(nóng)、林企業(yè)為研究樣本，并剔除ST、*ST企業(yè)，最終選取了16家企業(yè)作為樣本公司。

（二）研究方法——Z-score模型

本文采用Z-score模型來(lái)對(duì)農(nóng)林上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警研究，此模型是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward A ltm an于1968年建立的。該模型是由多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量構(gòu)成的多元線性函數(shù)，對(duì)這些指標(biāo)加權(quán)計(jì)算所得到的判別分?jǐn)?shù)就是Z分?jǐn)?shù)。通過(guò)Z分?jǐn)?shù)可以分析公司的財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)公司在未來(lái)兩年內(nèi)破產(chǎn)的可能性進(jìn)行預(yù)測(cè)與判斷。有關(guān)研究表明，Z模型的預(yù)測(cè)精度高達(dá)72% -80% ，已被廣泛應(yīng)用。

Z分?jǐn)?shù)（見表1）具體計(jì)算及說(shuō)明如下：

Z=1.2X 1+1.4X 2+3.3X 3+0.6X 4+0.999X 5

表1 Z分?jǐn)?shù)各變量X值具體含義

A ltm an教授發(fā)現(xiàn)，Z值與企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度關(guān)系為：Z值越低，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性也越高；Z值越大說(shuō)明公司的運(yùn)營(yíng)越穩(wěn)定。若Z值小于1.81，則公司破產(chǎn)的可能性非常大，若大于2.675則基本不會(huì)破產(chǎn)，若是介于兩者之間，公司財(cái)務(wù)狀況不太穩(wěn)定。

三、預(yù)測(cè)結(jié)果分析

本文對(duì)篩選出的16家農(nóng)林企業(yè)上市公司樣本進(jìn)行了Z-score財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型計(jì)算并得出了2017-2019年相應(yīng)的Z值。計(jì)算過(guò)程基于2017-2019年各公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算結(jié)果如表2（見下頁(yè)）所示。

通過(guò)表2可以看出，Z值三年的平均值雖呈現(xiàn)波動(dòng)變化的趨勢(shì)，但都大于臨界值2.675，說(shuō)明從總體上看近幾年農(nóng)林上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。但不可否認(rèn)的是，各年的Z值最大值與最小值之間差異較大，各年的差異分別為67.70、50.25、46.32，這一方面體現(xiàn)出不同的農(nóng)林上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況差異較大，另一方面體現(xiàn)出每年的該差異在不斷縮小。若根據(jù)16家企業(yè)每年的Z值與臨界值的關(guān)系進(jìn)行分組統(tǒng)計(jì)，可以了解到在2017-2019年期間，16家農(nóng)林上市公司中有4家的平均Z值小于1.81，占所有公司總數(shù)的25% ，說(shuō)明平均有四分之一的公司面臨著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；平均有2家公司的Z值是在1.81和2.675之間的，占比是12.5% ，說(shuō)明這些公司的財(cái)務(wù)狀況不太穩(wěn)定，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；平均有10家公司的Z值是大于2.675的，占比62.5% ，說(shuō)明很大一部分公司財(cái)務(wù)狀況是良好的，存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。綜上所述，農(nóng)林上市企業(yè)的發(fā)展前景較好。

表2 2017-2019年各樣本公司具體Z值計(jì)算結(jié)果

四、影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體因素分析

通過(guò)以上分析，雖然農(nóng)林上市企業(yè)的Z值均值都大于臨界值2.675，該行業(yè)的發(fā)展較好。但為了進(jìn)一步了解變量X 值帶來(lái)的影響，以及分析該行業(yè)存在的影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體因素，本文選取了Z值均值最低的2018年的具體數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。為了更加直觀地看出各個(gè)X 值對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響，本文對(duì)各X 值進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。

通過(guò)表3、表4（均見下頁(yè)）的數(shù)據(jù)可以了解到，16家農(nóng)林上市公司的X 1從5個(gè)變量中來(lái)看還是偏小的，并且有3家公司存在負(fù)值的情況，說(shuō)明公司的短期償債能力不是很強(qiáng)，公司的規(guī)模正處于不斷擴(kuò)張時(shí)期，償還債務(wù)能力還有待提高。X 2整體也是偏小的，說(shuō)明該行業(yè)經(jīng)營(yíng)能力需要不斷提升。X 3描述性統(tǒng)計(jì)的每一個(gè)數(shù)值都是所有變量中最小的，說(shuō)明整個(gè)行業(yè)盈利能力都不高，有很大的獲利空間。X 4反映的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，這一變量是最大的，說(shuō)明Z值很大一部分原因是受該變量的影響。X 5反映了企業(yè)獲取收入能力，這16家公司整體水平是比較穩(wěn)定一致的。

五、結(jié)論及建議

通過(guò)對(duì)16家企業(yè)分析可知，整個(gè)行業(yè)Z值都大于2.675，公司基本不會(huì)破產(chǎn)，財(cái)務(wù)狀況良好，但是存在破產(chǎn)可能的公司數(shù)量卻逐年上升。這說(shuō)明農(nóng)林行業(yè)上市企業(yè)是存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，身處其中的上市企業(yè)應(yīng)該提高防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警惕性，樹立風(fēng)控意識(shí)，采取必要措施加以防范。為此提出如下建議。

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，降低生產(chǎn)成本

從本文X 值的分析中可以看出，農(nóng)林上市企業(yè)償債能力不強(qiáng)。農(nóng)林上市企業(yè)用于清償債務(wù)的資產(chǎn)大多需要經(jīng)過(guò)流轉(zhuǎn)與變現(xiàn)才能作為企業(yè)資金使用，因此資產(chǎn)利用率成為牽動(dòng)農(nóng)林企業(yè)資金流轉(zhuǎn)的重要源頭。為了進(jìn)一步提高農(nóng)林上市企業(yè)資產(chǎn)利用率，需要在保證生產(chǎn)高品質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的前提下，降低原材料消耗，節(jié)省產(chǎn)品成本。比如，農(nóng)產(chǎn)品可以多方位選擇與電商合作，降低儲(chǔ)存成本，利用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)降低實(shí)體店成本等等。涉農(nóng)企業(yè)應(yīng)加大科研比重，發(fā)展新型特色涉農(nóng)企業(yè)，在技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)、品牌塑造等方面加大投資力度，促進(jìn)企業(yè)構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

表3 2018年樣本公司X值

表4 2018年各X值的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）改進(jìn)財(cái)務(wù)管理模式，增強(qiáng)自身能力

從本文X 值的分析中可以看出，企業(yè)的X 4在Z值中占很大比率，其他的Z值偏小，分布不是很合理。另外當(dāng)前的諸多農(nóng)林上市企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中為了追求更加穩(wěn)定的成長(zhǎng)，不斷拓寬企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍并改善資本結(jié)構(gòu)，但是在自身發(fā)展不穩(wěn)固的情況下，這樣反而會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的負(fù)面沖擊。所以農(nóng)林上市企業(yè)應(yīng)對(duì)籌資、投資等活動(dòng)進(jìn)行合理規(guī)劃，使得企業(yè)整體發(fā)展不會(huì)存在“短板效應(yīng)”。做好企業(yè)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)方面的統(tǒng)籌安排，保證信息的有效性和真實(shí)性。企業(yè)需要提高自身的經(jīng)營(yíng)水平與管理能力，在符合自身實(shí)際的條件下，合理制定發(fā)展規(guī)劃，充分利用現(xiàn)有資源，以謀求企業(yè)更高效、高質(zhì)量發(fā)展。