從歷史數(shù)據(jù)分析探尋我國社會保障基金投資模式

摘要：本文以我國過去社會保障基金的投資運營為主要研究內(nèi)容，從我國社會保障基金的基本情況出發(fā)，分別闡述了我國社會保障基金的投資領(lǐng)域、運營模式及收益情況，運用文獻研究法與定性分析法相結(jié)合。通過對以往全國社?；鹜顿Y策略和績效的分析做出總結(jié)，以期對我國的社會保障基金投資運營提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：社會保障基金;收益率;投資組合;保值增值

一、引言

近年來，社會保障基金的保值增值等問題逐漸受到人們的關(guān)注。首先，計生政策、經(jīng)濟發(fā)展以及觀念的轉(zhuǎn)變帶動了我國老齡化趨勢加劇。結(jié)合歷史及社會原因，我國的養(yǎng)老事業(yè)需要社會保障基金的投資運營。隨著老齡化趨勢加劇，我國的養(yǎng)老金和醫(yī)療費用支付壓力增大，需通過社會保障基金來填補資金缺口。其次，社會保障基金同樣需用于解決我國的失業(yè)及通貨膨脹等問題。提高資金運用效率、增加投資收益，是降低基金投資風(fēng)險的有效途徑。最后，社會保障基金的使用、支出關(guān)系著社會穩(wěn)定。我國社會保障基金起步較晚，多種因素決定了社會保障來源渠道以繳納資金為主，并且不能過分依賴投資實現(xiàn)的資金增長。但保障金的積累會隨著時間逐漸增加，同時對保障金的需求也會不斷增加，而在基金投資運營的過程中會出現(xiàn)管理不善、違規(guī)使用及基金虧損等多方面問題。與此同時，近些年來整體動蕩不安的全球經(jīng)濟不僅給社會保障基金的投資運營提出了 很大的挑戰(zhàn)，也對社會保障基金的投資運營提出了更高的要求。

二、我國社會保障基金概述

社會保障基金有多種資金來源，中央財政預(yù)算資金和國有股減持劃入資金是社會保障基金的主要來源，同時還有由國務(wù)院同意劃入、股權(quán)資產(chǎn)及投資等途徑。全國社會保障基金的管理主要由全國社會保障基金理事會、全國社會保障基金的投資管理機構(gòu)以及投資托管機構(gòu)分別進行。由勞動和社會保障部會同財政部制定社會保障基金管理和預(yù)留資金的制度，制定基金的投資策略和專業(yè)的資產(chǎn)管理公司運作的有關(guān)政策。社會保障基金的重要性不容忽視，發(fā)揮著保障、社會穩(wěn)定、融資、收入再分配等多重作用。

三、我國社會保障基金投資運營歷史分析

（一）我國社會保障基金的投資領(lǐng)域

全國社會保障基金投資包括貨幣性資產(chǎn)，企業(yè)債券，金融債券，證券組合 。其中，投資由社會保障基金理事會的范圍僅限于在一級市場的直接操作，以購買政府債券和銀行存款及其他投資應(yīng)該由社會保障基金投資管理人委托，由全國社會保障基金受托。結(jié)合2011年《全國社會保障基金年度報告》，我國社會保障基金在直接股權(quán)投資方面傾向于有國有資產(chǎn)注入、社會信譽高、資本豐厚的金融或?qū)崢I(yè)企業(yè)。

（二）我國社會保障基金歷史投資運營模式

全國社會保障基金理事會通過不斷的實踐和摸索，逐步建立起符合我國經(jīng)濟發(fā)展狀況、滿足我國需要的投資運營模式，包括股權(quán)投資基金模式、境外證券投資模式、委托管理模式、實業(yè)直接投資模式和受托管理模式。

1.股權(quán)投資基金模式

1998年1月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進金融改革，防范金融風(fēng)險，整頓金融秩序的通知》中提到，應(yīng)發(fā)展社會保障投資基金并加快社會保障基金投資標準化建設(shè)，建立健全社會保障投資基金管理辦法，形成成熟的社會保障基金投資運營及管理體系，并積極穩(wěn)妥地推進試點。全國社會保障基金參與股權(quán)投資基金，不僅有助于發(fā)展股權(quán)投資基金，從社會保障基金保值增值角度看，還有助于幫助實現(xiàn)社?；鹜顿Y方向的多元化，開發(fā)社會保障基金保值增值的新渠道，同時降低投資風(fēng)險;從外部看，有利于拓寬融資渠道，優(yōu)化上市公司質(zhì)量，也有助于提升資本在市場上的流動效率。

2.境外證券投資模式

全國社會保障基金作為社會保障儲備性質(zhì)的基金，如果都投資于國內(nèi)市場，一旦國內(nèi)市場出現(xiàn)波動，將無可避免的對社會保障基金造成損失。通過全球的資本市場分散投資，規(guī)避國內(nèi)風(fēng)險的同時分享各國的投資收益。因此這一投資方法也被許多其他國家所使用。

3.委托投資模式

全國社會保障基金的投資主要由直接投資和委托投資兩種方式構(gòu)成，而股票投資是以委托投資為主。我國社會保障基金采取委托—托管投資模式。這種方式使得社會保障基金投資主體變?yōu)閷I(yè)的投資管理人——商業(yè)銀行，而不是社會保障基金會。并使得社會保障基金的投資運營行為通過專業(yè)的投資管理人的運營，實現(xiàn)安全性、流動性的投資目標。不僅更好地利用了專業(yè)手段來實現(xiàn)社會保障基金的保值增值，提高了資金利用效率，而且加強了對社會保障基金理事會的監(jiān)管來應(yīng)對市場、制度尚不完善時的各種不規(guī)范行為。

4.實業(yè)直接投資模式

實業(yè)直接投資模式是指社會保障基金向符合規(guī)定的企業(yè)進行股權(quán)投資，以股東的身份參股，但是不參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理。由財政部、勞動和社會保障部發(fā)布的《全國社會保障基金投資國家重點企業(yè)改制及國家重點改革試點項目的函》提出社會保障基金實業(yè)投資范圍為中央直管企業(yè)改制或改革試點項目，即在財政部直接管理下的國有非金融企業(yè)以及下國資委直接管理的國有金融企業(yè)。這種投資方式不僅拓展了社會保障投資范圍，提高投資收益，還在一定程度上促進了我國金融體制改革。

5.受托管理投資模式

受托管理投資模式是由社會保障基金理事會負責(zé)各類社會保障基金的投資管理，社會保障基金理事會作為受托人，納入全國社會保障基金運行的體系內(nèi)進行統(tǒng)一投資管理，并利用其在社會保障投資領(lǐng)域的投資平臺和投資管理經(jīng)驗進行投資運營。受托管理投資模式既有利于做實個人賬戶后投資運行探索， 也是我國社會保障制度改革發(fā)展的需要，是全國社會保障基金理事會管理功能的延伸。有助于社會保障基金作為機構(gòu)投資者參與市場，同時更能幫助社會保障基金更加有效的發(fā)揮作用。

四、我國社會保障基金的投資收益情況-以2012年為例

截至2012年，全國社會保障基金總資產(chǎn)為8691.3億，其中，委托投資5066億元，高出直接投資400億元，占42.05%。2012年，各大類資產(chǎn)投資的比例為：固定收益類占50.50%、實業(yè)投資類占17.29%、現(xiàn)金及等價物占0.59%、股票類占32.41%。根據(jù)理事會公布的2012年基金年度報告，基金投資實現(xiàn)營業(yè)收入429億元，其中當期交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動占84.19%，此外投資收益68億元，占比5.6%。2001～2012年，全國社會保障基金累計實現(xiàn)投資收益2852億元，平均年收益率7.9%，較同期的通脹率高出為5.81%。

參考文獻：

[1] 楊旭，全國社?；鹁惩馔顿Y風(fēng)險分析及防范對策探討[D].西北大學(xué)碩士論文，2010.

[3]李月，全國社?；鹨?guī)模適度增長研究[D] .遼寧，遼寧大學(xué)，2011.

[4][4]楊君，全國社?；鸬耐顿Y運營研究[D] .北京，財政部財政科學(xué)研究所，2011.

[5] 楊霞，全國社保基金投資運營問題研究[D].天津財經(jīng)大學(xué)碩士論文，2011.

[6] 李君艷，我國社?；鹞型顿Y管理風(fēng)險研究[D].南昌，江西財經(jīng)大學(xué)，2010.

[7] 陳澄，隱性債務(wù)驅(qū)動下的投資-全國社保基金資產(chǎn)配置戰(zhàn)略選擇[D].蘇州，蘇州大學(xué).

[8] 伊志紅，張慧蓮，養(yǎng)老金投資與資本市場[M].中國人民大學(xué)出版社，2009年.

作者簡介：

楊思亮（1991—），女，上海交通大學(xué)國際與公共事務(wù)學(xué)院2019級MPA研究生，研究方向：公共管理。

上海交通大學(xué) 國際與公共事務(wù)學(xué)院? 楊思亮