高管IT背景與企業(yè)創(chuàng)新：來自烙印理論的解釋

張衛(wèi)國 楊波 于連超 畢茜

【摘要】隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展， IT背景高管已成為經(jīng)理人市場中的緊缺型人才。 以烙印理論為基礎(chǔ)， 利用2007 ～ 2017年我國滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)， 考察高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的影響， 結(jié)果發(fā)現(xiàn)：高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的正向影響， 這種正向影響在國有企業(yè)與民營企業(yè)中不存在顯著差異。 進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， 高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的正向影響在信息技術(shù)投入較少、管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的企業(yè)中更顯著， 在信息不對稱程度較低的企業(yè)與信息不對稱程度較高的企業(yè)中不存在顯著差異， 說明高管IT背景可以通過提高信息技術(shù)投資和管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 但不能通過緩解信息不對稱促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 研究結(jié)論在理論上拓展了企業(yè)創(chuàng)新的影響因素研究， 在實(shí)踐上為政府推動創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)提高核心競爭力、高管培育競爭性特質(zhì)提供了重要的啟示。

【關(guān)鍵詞】高管IT背景;企業(yè)創(chuàng)新;信息技術(shù)投資;管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好;信息不對稱程度

【中圖分類號】F272.3? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）02-0106-10

一、引言

創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動力[1] ， 不僅能夠幫助企業(yè)塑造核心競爭力， 還能推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級， 實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 黨的十八大報(bào)告作出了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的部署， 明確提出大力提高自主創(chuàng)新能力， 加快建設(shè)國家創(chuàng)新體系。 黨的十九大報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力， 是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。 創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的承載力量是企業(yè)自主創(chuàng)新， 因而迫切需要提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力。 當(dāng)前， 隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展， 互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)在企業(yè)創(chuàng)新中的作用凸顯， 不僅有助于提高企業(yè)競爭力[2] ， 而且有助于合作和共享。 在順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮的過程中， 高管作為企業(yè)決策的主導(dǎo)者和制定者， 扮演著重要的角色。 例如， 騰訊的馬化騰、網(wǎng)易的丁磊、小米的雷軍、TCL的李東生、聯(lián)想的楊元慶、大疆的汪滔等， 他們都曾在IT領(lǐng)域?qū)W習(xí)或工作過， 具備豐富的專業(yè)知識、敏銳的商業(yè)眼光和敢于冒險(xiǎn)的創(chuàng)新精神， 將其公司發(fā)展成為家喻戶曉的行業(yè)標(biāo)桿。 但是， 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 每年我國IT人才市場供給約200萬人， 但每年IT人才需求規(guī)模卻高達(dá)300萬人， IT背景人才在市場中仍然存在較大的缺口。 因此， IT背景高管正成為經(jīng)理人市場中的緊缺型人才， 是理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

大量學(xué)者探討了高管特質(zhì)對企業(yè)創(chuàng)新的影響， 發(fā)現(xiàn)高管年輕化特質(zhì)[3] 、過度自信特質(zhì)[4] 、風(fēng)險(xiǎn)偏好特質(zhì)[5] 、海外背景特質(zhì)[6] 、發(fā)明家特質(zhì)[7] 、從軍經(jīng)歷特質(zhì)[8] 、復(fù)合型職業(yè)經(jīng)歷特質(zhì)[9] 均會顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 可見， 高管特質(zhì)會深刻地影響企業(yè)創(chuàng)新。 隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 高管的IT背景特質(zhì)作用凸顯， 但現(xiàn)有研究較為缺乏， 尤其是其對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究。 為了彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足， 本文試圖探討高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的影響及其影響機(jī)制。

根據(jù)烙印理論， 高管IT背景特質(zhì)會為其打上深刻的烙印， 進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生重要的影響。 第一， 具有IT背景特質(zhì)的高管會被打上“IT投資”烙印， 這種烙印有助于增強(qiáng)企業(yè)的IT投資動力， 彌補(bǔ)信息技術(shù)投資的不足， 提高企業(yè)創(chuàng)新的能力和可行性， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 第二， 具有IT背景特質(zhì)的高管會被打上“IT能力”烙印， 這種烙印不僅有助于其洞察到更多的創(chuàng)新機(jī)會， 把握創(chuàng)新的方向， 還有助于加強(qiáng)企業(yè)之間的創(chuàng)新合作。 第三， 擁有IT背景的高管會被打上“IT風(fēng)險(xiǎn)”烙印， 這種烙印會提高其風(fēng)險(xiǎn)承受度， 不僅有助于營造良好的創(chuàng)新氛圍， 還有助于提高企業(yè)創(chuàng)新的熱情和動力。 可見， 在理論上， 高管IT背景特質(zhì)的“IT投資”烙印、“IT能力”烙印和“IT風(fēng)險(xiǎn)”烙印均有助于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

為此， 本文手工搜集了具有IT背景的高管數(shù)據(jù)， 以烙印理論為基礎(chǔ)， 使用2007 ～ 2017年我國滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)， 檢驗(yàn)高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的影響。 本文的理論貢獻(xiàn)在于：第一， 拓展了高管特質(zhì)的研究視角。 現(xiàn)有對于高管特質(zhì)的研究主要集中于高管的基本特征、過度自信、風(fēng)險(xiǎn)偏好、復(fù)合型職業(yè)經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷、發(fā)明家經(jīng)歷、海外經(jīng)歷、學(xué)術(shù)經(jīng)歷等方面， 忽視了高管IT背景特質(zhì)， 但高管IT背景特質(zhì)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中尤為重要。 本文從高管IT背景特質(zhì)入手， 探討高管IT背景對企業(yè)投資決策的影響， 拓展了高管特質(zhì)的研究視角。 第二， 豐富了企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動因素研究。 現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動因素研究， 主要聚焦于稅收政策、金融發(fā)展、管理者特質(zhì)、公司治理、融資約束、分析師跟蹤等方面， 而對高管IT背景的關(guān)注較少。 本文以高管IT背景為研究視角， 探討高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的影響， 豐富了企業(yè)創(chuàng)新的影響因素研究。 第三， 進(jìn)一步從IT投資偏好、信息不對稱、管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好三個(gè)方面探索了高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制， 有助于深化高管IT背景影響企業(yè)創(chuàng)新的認(rèn)知。

二、文獻(xiàn)回顧

企業(yè)創(chuàng)新作為推動高質(zhì)量發(fā)展的核心動力， 其驅(qū)動因素受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。 制度環(huán)境是企業(yè)創(chuàng)新的重要驅(qū)動力， 尤為重要， 可以概括為知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度、稅收制度、環(huán)境制度、金融發(fā)展等方面。 一些學(xué)者研究表明， 當(dāng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度越大 [10] 、政府稅收激勵政策越好[11] 、環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度越高 [12] 、政府行政環(huán)境越好[13] 、金融發(fā)展水平越高[14] 時(shí)， 企業(yè)創(chuàng)新水平越高。 但也有學(xué)者持不同觀點(diǎn)， 認(rèn)為環(huán)境規(guī)制與企業(yè)創(chuàng)新之間存在“U”型關(guān)系， 即隨著環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的增大， 其對企業(yè)創(chuàng)新的影響先下降后上升[15] 。

除此之外， 企業(yè)層面的眾多因素也會影響企業(yè)的創(chuàng)新活動， 主要包括公司治理、融資約束、營運(yùn)資本管理和分析師跟蹤等。 根據(jù)委托代理理論， 經(jīng)理人會基于對自身職業(yè)發(fā)展的憂慮做出短視行為 [16] ， 進(jìn)而抑制企業(yè)創(chuàng)新。 但學(xué)者們研究認(rèn)為行之有效的公司治理機(jī)制能夠減少代理問題， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[17] 。 具體而言， 學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)， 經(jīng)理人激勵體系越完善[18] 、獨(dú)立董事比例越高[19] 、基金持股和董監(jiān)高持股比例越高[17] ， 企業(yè)創(chuàng)新水平越高。 此外， 高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的創(chuàng)新項(xiàng)目作為一項(xiàng)資源消耗性投資活動， 必然面臨融資約束。 現(xiàn)有文獻(xiàn)表明， 融資約束會顯著抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動[20] 。 而在融資約束的制約下， 內(nèi)部融資成為企業(yè)創(chuàng)新的主要支持渠道， Himmelberg和Petersen[21] 發(fā)現(xiàn)企業(yè)自身現(xiàn)金流越充足， 企業(yè)創(chuàng)新投入越高。 鞠曉生等[20] 認(rèn)為， 企業(yè)營運(yùn)資本管理水平的提高有利于促進(jìn)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。 同時(shí)， 還有文獻(xiàn)從分析師跟蹤的角度出發(fā)， 發(fā)現(xiàn)分析師跟蹤人數(shù)越多， 企業(yè)的創(chuàng)新績效越好[22] 。 但有學(xué)者持不同的觀點(diǎn)， He和Tian[16] 認(rèn)為分析師傾向于預(yù)測公司短期業(yè)績， 這會給管理層帶來巨大的市場壓力， 導(dǎo)致其做出短視行為， 進(jìn)而抑制企業(yè)創(chuàng)新投入。

與本文最為相關(guān)的研究是高管特質(zhì)對企業(yè)創(chuàng)新的影響。 高管作為企業(yè)創(chuàng)新決策的發(fā)起者和制定者， 其個(gè)人特征會深刻地影響企業(yè)創(chuàng)新水平。 根據(jù)高層梯隊(duì)理論， 管理者的生理特征和過往經(jīng)歷會影響其認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值取向， 從而影響行為決策， 進(jìn)而影響企業(yè)行為[23] 。 根據(jù)烙印理論， 在某一段特殊的敏感期內(nèi)， 管理者所處的外在環(huán)境會為其打上“烙印”， 持續(xù)作用于其認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀念， 深刻地影響其管理決策[24] 。 大量學(xué)者探討了高管特質(zhì)對企業(yè)創(chuàng)新的影響。 首先， 在高管基本特征方面， Hambrick和Fukutomi[3] 發(fā)現(xiàn)， 年長的高管會抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新; Cameloordaz等[25] 研究認(rèn)為， 受教育程度較高的高管創(chuàng)新意識和能力更強(qiáng)。 其次， 高管的心理認(rèn)知也會作用于其行為決策， 進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新。 易靖韜等[4] 驗(yàn)證了高管過度自信有助于企業(yè)提升創(chuàng)新投入和產(chǎn)出; Hutton等[5] 研究認(rèn)為， 偏好風(fēng)險(xiǎn)的高管會傾向于從事創(chuàng)新投資。 最后， 高管個(gè)人早期經(jīng)歷也會影響其認(rèn)知能力和價(jià)值觀念， 進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新決策。 何瑛等[9] 研究認(rèn)為， CEO職業(yè)經(jīng)歷豐富程度與企業(yè)創(chuàng)新水平呈正相關(guān)關(guān)系; 權(quán)小鋒等[8] 認(rèn)為， 高管從軍經(jīng)歷通過激進(jìn)的公司戰(zhàn)略規(guī)劃和高效的創(chuàng)新執(zhí)行力正向影響企業(yè)創(chuàng)新; 虞義華等[7] 則認(rèn)為， 擁有發(fā)明家經(jīng)歷的高管對企業(yè)創(chuàng)新水平產(chǎn)生促進(jìn)作用; 羅思平、于永達(dá)[6] 指出， 具有海外經(jīng)歷的高管會對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力產(chǎn)生促進(jìn)作用。

綜上所述， 現(xiàn)有研究仍存在以下不足。 第一， 關(guān)于高管特質(zhì)的研究對高管的IT背景進(jìn)行分析和驗(yàn)證的成果屈指可數(shù)， 高管特質(zhì)的研究視角還有待拓展。 第二， 關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動因素研究， 主要聚焦于稅收政策、金融發(fā)展、管理者特質(zhì)、公司治理、融資約束、分析師跟蹤等方面， 對高管IT背景的關(guān)注較缺乏， 企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動因素的文獻(xiàn)體系還有待豐富。 第三， 以往文獻(xiàn)主要集中于考察高管特質(zhì)的經(jīng)濟(jì)后果表現(xiàn)， 但對高管特質(zhì)影響企業(yè)行為的作用機(jī)制研究較為缺乏， 對高管特質(zhì)作用機(jī)制的理解還有待加深。 因此， 本文根據(jù)烙印理論， 基于高管IT背景這一全新視角， 就其對企業(yè)創(chuàng)新的影響及其作用機(jī)制進(jìn)行理論分析和驗(yàn)證， 在理論上豐富了企業(yè)創(chuàng)新的影響因素研究， 在實(shí)踐上為政府推動創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)提高核心競爭力、高管培育競爭性特質(zhì)提供了重要的啟示。

三、理論分析與研究假設(shè)

國內(nèi)外學(xué)者主要通過高層梯隊(duì)理論和烙印理論來解釋高管背景特征對企業(yè)行為的影響。 與高層梯隊(duì)理論相比， 烙印理論更加關(guān)注高管特質(zhì)的形成過程， 因而得到學(xué)者們的廣泛運(yùn)用。 烙印理論是指， 在某一段特殊的敏感期內(nèi)， 管理者所處的外在環(huán)境會為其打上“烙印”， 持續(xù)作用于其認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀念， 深刻地影響其行為決策[24] 。 對高管IT背景而言， 由于這類高管具有IT專業(yè)學(xué)習(xí)背景或從業(yè)背景， 這一經(jīng)歷會為其打上“IT投資”烙印、“IT能力”烙印和“IT風(fēng)險(xiǎn)”烙印。 其中：“IT投資”烙印可以彌補(bǔ)企業(yè)IT投資的不足， “IT能力”烙印可以緩解信息不對稱， “IT風(fēng)險(xiǎn)”烙印可以提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力， 進(jìn)而深刻地影響企業(yè)創(chuàng)新。 具體來說：

第一， 高管IT背景的“IT投資”烙印， 可以彌補(bǔ)企業(yè)IT投資的不足， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 首先， 擁有IT背景特質(zhì)的高管深諳IT投資之于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要性， 時(shí)刻關(guān)注IT領(lǐng)域的新動向， 對企業(yè)的IT發(fā)展有著明確的規(guī)劃， 有助于增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行IT投資的動力。 其次， IT投資活動具有風(fēng)險(xiǎn)性高、專業(yè)性強(qiáng)的特點(diǎn)， 熟知IT發(fā)展趨勢的IT背景高管不僅能夠識別前景良好的IT投資機(jī)會， 降低IT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)， 還能合理規(guī)劃IT投資戰(zhàn)略并科學(xué)評估IT項(xiàng)目可行性， 為IT活動提供及時(shí)專業(yè)的指導(dǎo)， 提高IT項(xiàng)目成功率， 進(jìn)而激勵企業(yè)的IT投資偏好， 加大企業(yè)IT投資強(qiáng)度。 Kleis等[26] 認(rèn)為， 充足的IT投資會顯著影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。 其一， 充足的IT投資有助于提高各業(yè)務(wù)部門在創(chuàng)新活動中溝通的有效性和及時(shí)性， 加強(qiáng)部門間的聯(lián)系， 提高組織創(chuàng)新效率， 進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新水平; 其二， 充足的IT投資有利于企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)建立智能化的產(chǎn)品研發(fā)網(wǎng)絡(luò)， 有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)的模擬實(shí)驗(yàn)、性能測試和優(yōu)化升級， 從而提高產(chǎn)品研發(fā)可行性， 促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 因此， “IT投資”烙印可以提高企業(yè)創(chuàng)新的能力和可行性， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

第二， 高管IT背景的“IT能力”烙印， 可以緩解信息不對稱， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)， 高管早前工作經(jīng)歷中所積累的知識和技能是其最顯著持久的烙印來源[27] 。 首先， 具有IT背景特質(zhì)的高管識別創(chuàng)新機(jī)會的能力較強(qiáng)。 豐富的IT知識和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)是IT背景高管的專有資源， 使其在數(shù)據(jù)挖掘和信息處理方面具備較大優(yōu)勢， 有助于洞察到更多的創(chuàng)新機(jī)會， 精準(zhǔn)把握創(chuàng)新的方向， 從而降低企業(yè)的信息搜尋成本， 緩解信息不對稱程度， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 其次， 擁有IT背景特質(zhì)的高管開展創(chuàng)新合作的能力較強(qiáng)。 一方面， 擁有IT背景特質(zhì)的高管可以利用數(shù)字技術(shù)與外部合作伙伴方便快捷地進(jìn)行知識和技術(shù)交流， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的信息共享， 加強(qiáng)企業(yè)間的創(chuàng)新合作， 進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新水平; 另一方面， 擁有IT背景特質(zhì)的高管能夠通過數(shù)字技術(shù)所構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)體系與合作伙伴共享創(chuàng)新資源， 降低企業(yè)的資源獲取成本， 緩解企業(yè)融資約束， 從而為創(chuàng)新活動的后續(xù)開展提供有利條件。 因此， “IT能力”烙印可以增強(qiáng)高管的創(chuàng)新識別與合作能力， 進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用。

第三， 高管IT背景的“IT風(fēng)險(xiǎn)”烙印， 可以提高其風(fēng)險(xiǎn)承受能力， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 IT活動往往具有高競爭性、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)， 具有IT背景特質(zhì)的高管由于受到早期IT經(jīng)歷的影響， 對于風(fēng)險(xiǎn)的敏感性更低， 能更從容自信地識別并處理高風(fēng)險(xiǎn)情況， 從而表現(xiàn)為更低的風(fēng)險(xiǎn)厭惡， 其所在企業(yè)表現(xiàn)出更激進(jìn)的行為決策。 有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)， 擁有部隊(duì)經(jīng)歷的高管往往偏好高風(fēng)險(xiǎn)活動， 其所在企業(yè)表現(xiàn)出更高的創(chuàng)新程度[8] 。 還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)， 職業(yè)經(jīng)歷越豐富的CEO在其行為決策中表現(xiàn)出越強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)偏好， 從而促進(jìn)創(chuàng)新活動的開展[9] 。 同理， 早前的IT經(jīng)歷使得擁有IT背景特質(zhì)的高管處理風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)更加豐富， 這對其管理心理產(chǎn)生重要影響， 使其表現(xiàn)出偏好風(fēng)險(xiǎn)的傾向， 在經(jīng)營管理中體現(xiàn)為激進(jìn)的決策風(fēng)格。 基于此， 具備IT背景的高管由于早期IT經(jīng)歷而被塑造并強(qiáng)化出熱愛冒險(xiǎn)的性格特征， 故其在進(jìn)行創(chuàng)新決策時(shí)會提高自身的風(fēng)險(xiǎn)承受度， 高估創(chuàng)新收益， 不僅有助于提高企業(yè)在創(chuàng)新項(xiàng)目上的熱情和動力， 還有助于在企業(yè)內(nèi)部營造良好的創(chuàng)新氛圍， 幫助全體員工理解創(chuàng)新活動的長遠(yuǎn)收益， 進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用。 因此， “IT風(fēng)險(xiǎn)”烙印可以增強(qiáng)高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

1. 工具變量法。 為緩解內(nèi)生性問題， 本文使用企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量（NUMBER）作為高管IT背景的工具變量， 數(shù)據(jù)主要來源于985和211高校官網(wǎng)， 由筆者手工搜集整理而得。 選取上述工具變量的合理性在于：①企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量與高管IT背景密切相關(guān)。 一方面， IT背景高管就業(yè)具有地域偏好， 優(yōu)先選擇當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)就業(yè)， 理由在于：地區(qū)高校在當(dāng)?shù)氐恼J(rèn)可度更高， 進(jìn)而提高IT背景高管找到好工作的可能性和成功率。 另一方面， 企業(yè)招聘具有區(qū)域偏向， 考慮到人員招聘成本、人員穩(wěn)定性等因素， 企業(yè)往往優(yōu)先選擇當(dāng)?shù)氐?85和211高校畢業(yè)生。 ②企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量與隨機(jī)擾動項(xiàng)不相關(guān)， 換言之， 企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量不會通過除高管IT背景以外的途徑來影響企業(yè)創(chuàng)新。 一方面， 企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量不會影響企業(yè)其他背景經(jīng)歷， 例如政治背景、海外背景等。 另一方面， 企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量不會影響企業(yè)其他特征， 例如企業(yè)投資、企業(yè)融資等。

表6報(bào)告了工具變量法的回歸結(jié)果。 可見， 企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量（NUMBER）對高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.0021， 在1%的水平上顯著， 說明企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量對高管IT背景具有顯著的正向影響; 高管IT背景（PRECEO_IT）對企業(yè)創(chuàng)新（CI）的回歸系數(shù)為3.2071， 在1%的水平上顯著， 說明高管IT背景會顯著地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 弱工具變量檢驗(yàn)的結(jié)果顯示， 統(tǒng)計(jì)量的值為24.952（遠(yuǎn)大于10）， 符合經(jīng)驗(yàn)法則， 表明企業(yè)注冊地開設(shè)有IT相關(guān)專業(yè)的985和211高校數(shù)量不是弱工具變量。 因此， 在使用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)后， 研究結(jié)論依然成立。

2. Heckman兩步法。 本文使用Heckman兩步法來緩解高管IT背景與企業(yè)創(chuàng)新之間的選擇性偏誤問題。 表7報(bào)告了Heckman兩步法的第二階段回歸結(jié)果。 可見， 在使用Heckman兩步法進(jìn)行檢驗(yàn)后， 研究結(jié)論依然成立。

3. 傾向得分匹配法（PSM）。 本文使用傾向得分匹配法（PSM）來緩解自選擇問題對實(shí)證結(jié)果的影響。 采用1∶1無放回最近鄰匹配的匹配方法， 使用所有的控制變量作為匹配協(xié)變量。 表8報(bào)告了傾向得分匹配前后的變量平衡性檢驗(yàn)結(jié)果。 結(jié)果顯示， 經(jīng)過傾向得分匹配后， 實(shí)驗(yàn)組與控制組在現(xiàn)有的控制變量上不存在顯著的差異。 表9報(bào)告了傾向得分匹配后樣本的回歸結(jié)果。 可見， 在使用傾向得分匹配法進(jìn)行檢驗(yàn)后， 研究結(jié)論依然成立。

4. 更換企業(yè)創(chuàng)新的衡量方法。 企業(yè)創(chuàng)新可以分別從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)維度來衡量， 專利申請代表企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。 為保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文參考吳超鵬、唐菂[10] 以及魯桐、黨印[17] 的研究方法， 使用研發(fā)投入的自然對數(shù)（lnRD）和研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入的比值（RD_ratio）來衡量企業(yè)創(chuàng)新投入。 表10報(bào)告了更換企業(yè)創(chuàng)新衡量方法后的回歸結(jié)果。 可見， 在更換企業(yè)創(chuàng)新的衡量方法后， 研究結(jié)論依然成立。

六、進(jìn)一步分析

正如理論分析所述， 具有IT背景特質(zhì)的高管能夠通過IT投資偏好機(jī)制、信息不對稱機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 其中：IT投資偏好機(jī)制是指具有IT背景的高管有助于彌補(bǔ)企業(yè)IT投資的不足， 提高企業(yè)創(chuàng)新的能力和可行性， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新; 信息不對稱機(jī)制是指高管具有IT背景有助于企業(yè)把握創(chuàng)新的機(jī)會， 加強(qiáng)企業(yè)間創(chuàng)新合作， 降低信息不對稱程度， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新; 風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制是指具有IT背景的高管更加偏好創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 因此， 本文主要從這三個(gè)方面來檢驗(yàn)高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制。

（一）IT投資偏好機(jī)制

為了驗(yàn)證IT投資偏好機(jī)制是否成立， 本文根據(jù)IT投資強(qiáng)度將研究樣本區(qū)分為低信息技術(shù)投資組和高信息技術(shù)投資組。 理論上， 倘若高管IT背景可以通過增加信息技術(shù)投資而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 那么高管IT背景對低信息技術(shù)投資組企業(yè)創(chuàng)新的影響會更加顯著。 借鑒Li和Ye[29] 的研究方法， 使用企業(yè)IT投資占總資產(chǎn)的比值作為IT投資強(qiáng)度（ITI）的衡量指標(biāo)， IT投資強(qiáng)度=信息技術(shù)投資/總資產(chǎn)。

表11報(bào)告了IT投資偏好機(jī)制的回歸結(jié)果。 可見， 在高信息技術(shù)投資企業(yè)組中， 高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.0499， 但并不顯著; 在低信息技術(shù)投資企業(yè)組中， 高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.1947， 且在1%的水平上顯著。 因此， 高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在低信息技術(shù)投資企業(yè)中更加顯著。 上述研究結(jié)論表明， 對于信息技術(shù)投資強(qiáng)度較小的企業(yè)而言， 擁有IT背景特質(zhì)的高管不僅深知IT投資對于企業(yè)發(fā)展的重要性， 還迫切希望利用自身豐富的IT知識和經(jīng)驗(yàn)甄別可行性較高的IT投資機(jī)會并給予細(xì)致專業(yè)的規(guī)劃指導(dǎo)， 從而增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行IT投資的動力， 彌補(bǔ)IT投資的不足。 這不僅有助于提升業(yè)務(wù)部門在企業(yè)創(chuàng)新活動中的溝通效率， 加強(qiáng)部門間的聯(lián)系， 進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力， 還有利于企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)構(gòu)建智能化的研發(fā)網(wǎng)絡(luò)， 從而改變產(chǎn)品研發(fā)的方式， 提高產(chǎn)品研發(fā)效率， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 因此， IT投資偏好機(jī)制通過驗(yàn)證。

（二）信息不對稱機(jī)制

為了驗(yàn)證信息不對稱機(jī)制是否成立， 本文根據(jù)信息不對稱程度將研究樣本區(qū)分為低信息不對稱組和高信息不對稱組。 理論上， 倘若高管IT背景可以通過緩解信息不對稱促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 那么高管IT背景對高信息不對稱程度組企業(yè)創(chuàng)新的影響更加顯著。 借鑒Hutton等[30] 的做法， 使用企業(yè)過去3年可操縱性應(yīng)計(jì)利潤的絕對值之和作為企業(yè)信息不對稱（Opaque）的衡量指標(biāo)， 該數(shù)值越大， 企業(yè)的信息不對稱程度越嚴(yán)重。

表12報(bào)告了信息不對稱機(jī)制的回歸結(jié)果。 可見， 在信息不對稱程度較高的企業(yè)中， 高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.1542， 且在1%的水平上顯著; 在信息不對稱程度較低的企業(yè)中， 高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.1698， 且在1%的水平上顯著; 組間系數(shù)差異性檢驗(yàn)顯示， 高管IT背景對高信息不對稱程度組企業(yè)創(chuàng)新的影響與對低信息不對稱程度組企業(yè)創(chuàng)新的影響沒有顯著性差異（Chi2值=0.04， P值為0.8391）。 因此， 無論是對于信息不對稱程度較高的企業(yè)還是信息不對稱程度較低的企業(yè)， 高管IT背景都能顯著地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 即擁有IT背景特質(zhì)的高管并未通過緩解信息不對稱程度從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 信息不對稱機(jī)制不成立。 導(dǎo)致上述結(jié)論的原因在于：具備IT背景特質(zhì)的高管在彌補(bǔ)IT投資和提高風(fēng)險(xiǎn)偏好方面的優(yōu)勢有助于企業(yè)創(chuàng)新活動的開展， 但創(chuàng)新活動是一項(xiàng)專業(yè)性強(qiáng)、機(jī)密性高、不確定性大的投資活動， 企業(yè)過多的創(chuàng)新活動反而會加劇企業(yè)與普通投資者間的信息不對稱程度。

（三）風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制

為了驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制是否成立， 本文根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總計(jì)占比將研究樣本區(qū)分為管理者低風(fēng)險(xiǎn)偏好組和管理者高風(fēng)險(xiǎn)偏好組。 理論上， 倘若高管IT背景可以通過增強(qiáng)管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 那么高管IT背景對管理者低風(fēng)險(xiǎn)偏好組企業(yè)創(chuàng)新的影響更加顯著。 借鑒龔光明、曾照存[31] 的做法， 使用企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總計(jì)占總資產(chǎn)的比值作為管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好（MRIP）的衡量指標(biāo)， 管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好=風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總計(jì)/總資產(chǎn)， 該值越大代表管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好越高。 其中， 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總計(jì)=交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)凈額+持有至到期投資凈額+應(yīng)收賬款凈額+投資性房地產(chǎn)凈額。

表13報(bào)告了風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制的回歸結(jié)果。 可見， 在管理者高風(fēng)險(xiǎn)偏好企業(yè)組中， 高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.0788， 但并不顯著; 在管理者低風(fēng)險(xiǎn)偏好企業(yè)組中， 高管IT背景（PRECEO_IT）的回歸系數(shù)為0.2379， 且在1%的水平上顯著。 因此， 高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在管理者低風(fēng)險(xiǎn)偏好企業(yè)中更加顯著。 也就是說， 對于管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的企業(yè)而言， 具備IT背景特質(zhì)的高管由于受到早期IT經(jīng)歷的影響， 其偏愛冒險(xiǎn)的性格特征得到塑造并強(qiáng)化， 可能使其在投資決策中表現(xiàn)出更激進(jìn)的決策風(fēng)格， 主觀上會提高自身風(fēng)險(xiǎn)承受度， 這不僅有助于提高企業(yè)對創(chuàng)新項(xiàng)目的熱情和動力， 在資源配置活動中增加研發(fā)投入， 還有助于在企業(yè)內(nèi)營造鼓勵持續(xù)創(chuàng)新的良好氛圍， 幫助管理團(tuán)隊(duì)和全體員工理解企業(yè)創(chuàng)新的長遠(yuǎn)價(jià)值， 進(jìn)而對提升企業(yè)創(chuàng)新水平產(chǎn)生促進(jìn)作用， 即風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制通過驗(yàn)證。

七、結(jié)論與啟示

本文手工搜集了高管IT背景數(shù)據(jù)， 以烙印理論為基礎(chǔ)， 使用2007 ～ 2017年我國滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)， 考察了高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的影響。 研究發(fā)現(xiàn)：高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的正向影響， 且這種影響在國有企業(yè)與民營企業(yè)中不存在顯著差異。 進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， 高管IT背景對企業(yè)創(chuàng)新的顯著正向影響在低信息技術(shù)投資、管理者低風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)分組中更顯著， 在信息不對稱程度的企業(yè)分組中不存在顯著差異， 說明高管IT背景可以通過提高信息技術(shù)投資和管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好有效地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 但不能通過緩解信息不對稱程度促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 研究結(jié)論在使用工具變量法、Heckman兩階段回歸法、傾向得分匹配法等進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。

本文的結(jié)論在理論上豐富了企業(yè)創(chuàng)新的影響因素研究， 在實(shí)踐上為政府推動創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)提高核心競爭力、高管培育競爭性特質(zhì)提供了重要的啟示。 其一， 政府需要出臺相關(guān)政策推動IT人才的培養(yǎng)。 首先， 積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略， 充分利用現(xiàn)有的人才引進(jìn)計(jì)劃從外部引進(jìn)高端IT人才， 完善引進(jìn)人才的激勵保障機(jī)制， 以吸引IT領(lǐng)域的領(lǐng)軍人才在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、教學(xué)科研等活動中充分發(fā)揮優(yōu)勢作用。 其次， 加速推進(jìn)內(nèi)部IT人才培養(yǎng)， 一方面鼓勵高等院校根據(jù)學(xué)校發(fā)展需求和自身辦學(xué)能力積極設(shè)置IT相關(guān)專業(yè)， 另一方面繼續(xù)深化IT領(lǐng)域的產(chǎn)教融合， 鼓勵學(xué)校、科研院所和企業(yè)開展深度合作， 進(jìn)而從產(chǎn)學(xué)研等多角度健全I(xiàn)T專業(yè)人才的協(xié)同培養(yǎng)體系。 其二， 企業(yè)需要重視內(nèi)部IT高管人才的培育。 首先， 企業(yè)在選拔和培養(yǎng)高管團(tuán)隊(duì)時(shí)， 不僅要重視引進(jìn)擁有IT背景的高級管理人員， 還要為其余高管成員搭建一個(gè)良好的發(fā)展平臺， 為其提供IT基礎(chǔ)知識技能培訓(xùn)、IT海外進(jìn)修學(xué)習(xí)、IT前沿分享等多元化幫助， 有效提高高管的IT綜合素質(zhì)， 進(jìn)而有利于內(nèi)部IT高管人才的培養(yǎng)。 其次， 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件和發(fā)展需求， 積極與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)建立信息咨詢、人才交流等合作機(jī)制， 強(qiáng)化企業(yè)高級管理人員與IT專業(yè)人才的雙向交流， 進(jìn)而促進(jìn)IT高管人才的培育。 其三， 高管需要提高自身的IT素養(yǎng)。 首先， 企業(yè)高管應(yīng)充分意識到較高的IT素養(yǎng)對于提升自身管理能力的重要性， 保持持續(xù)學(xué)習(xí)的積極心態(tài)， 廣泛參與來自企業(yè)內(nèi)外部有關(guān)IT領(lǐng)域的學(xué)習(xí)培訓(xùn)， 從而完善自身的IT知識結(jié)構(gòu)， 提高自身的IT素養(yǎng)。 其次， 高管應(yīng)積極樹立“實(shí)踐出真知”的價(jià)值觀念， 除了在日常經(jīng)營管理中注重自身在IT領(lǐng)域的理論知識學(xué)習(xí)， 還需要時(shí)時(shí)關(guān)注企業(yè)IT發(fā)展動向并積極投身于企業(yè)的IT活動中， 在實(shí)踐中進(jìn)一步強(qiáng)化自身的IT理論知識和IT管理技能， 最大限度地發(fā)揮“在干中學(xué)”的正面效應(yīng)， 進(jìn)而提升自身的IT素養(yǎng)。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

[1] Solow R. M.. Technical Change and the Aggregate Production Function[ J].The Review of Economics and Statistics，1957（3）：312 ～ 320.

[2] Mayer T.， Melitz M. J.， Ottaviano G. I.， et al.. Market Size， Competition， and the Product Mix of Exporters[ J].The Ame-

rican Economic Review，2014（2）：495 ～ 536.

[3] Hambrick D. C.， Fukutomi G. D.. The Seasons of a CEO's Tenure[ J].Academy of Management Review，1991（4）：719 ～ 742.

[4] 易靖韜，張修平，王化成.企業(yè)異質(zhì)性、高管過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效[ J].南開管理評論，2015（6）：101 ～ 112.

[5] Hutton I.， Jiang D.， Kumar A.， et al.. Corporate Policies of Republican Managers[ J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，2014（2）：1279 ～ 1310.

[6] 羅思平，于永達(dá).技術(shù)轉(zhuǎn)移、“海歸”與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——基于中國光伏產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究[ J].管理世界，2012（11）：124 ～ 132.

[7] 虞義華，趙奇鋒，鞠曉生.發(fā)明家高管與企業(yè)創(chuàng)新[ J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2018（3）：136 ～ 154.

[8] 權(quán)小鋒，醋衛(wèi)華，尹洪英.高管從軍經(jīng)歷、管理風(fēng)格與公司創(chuàng)新[ J].南開管理評論，2019（6）：140 ～ 151.

[9] 何瑛，于文蕾，戴逸馳等.高管職業(yè)經(jīng)歷與企業(yè)創(chuàng)新[ J].管理世界，2019（11）：174 ～ 192.

[10] 吳超鵬，唐菂.知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)執(zhí)法力度、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績效——來自中國上市公司的證據(jù)[ J].經(jīng)濟(jì)研究，2016（11）：125 ～ 139.

[11] 李林木，郭存芝.巨額減免稅是否有效促進(jìn)中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展[ J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2014（5）：14 ～ 26.

[12] Lanoie P.， Laurent-lucchetti J.， Johnstone N.， et al.. Environmental Policy， Innovation and Performance： New Insights on the Porter Hypothesis[ J].Journal of Economics and Management Strategy，2011（3）：803 ～ 842.

[13] 魯桐，黨印.投資者保護(hù)、行政環(huán)境與技術(shù)創(chuàng)新：跨國經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[ J].世界經(jīng)濟(jì)，2015（10）：99 ～ 124.

[14] Hsu P.， Tian X.， Xu Y.， et al.. Financial Development and Innovation：Cross-Country Evidence[ J].Journal of Financial Economics，2014（1）：116 ～ 135.

[15] 蔣伏心，王竹君，白俊紅.環(huán)境規(guī)制對技術(shù)創(chuàng)新影響的雙重效應(yīng)——基于江蘇制造業(yè)動態(tài)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[ J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（17）：44 ～ 55.

[16] He J.， Tian X.. The Dark Side of Analyst Coverage： The Case of Innovation[ J].Journal of Financial Economics，2013（3）：856 ～ 878.

[17] 魯桐，黨印.公司治理與技術(shù)創(chuàng)新：分行業(yè)比較[ J].經(jīng)濟(jì)研究，2014（6）：115 ～ 128.

[18] Manso G.. Motivating Innovation[ J].The Journal of Finance，2011（5）：1823 ～ 1860.

[19] Jordan A. H.， P. G. Audia. Self-enhancement and Learning from Performance Feedback[ J].Academy of Management Review，2012（2）：211 ～ 231.

[20] 鞠曉生，盧荻，虞義華.融資約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性[ J].經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）：4 ～ 16.

[21] Himmelberg C. P.， Petersen B. C.. R&D and Internal Finance： A Panel Study of Small Firms in High-tech Industries[ J].The Review of Economics and Statistics，1994（1）：38 ～ 51.

[22] 陳欽源，馬黎珺，伊志宏.分析師跟蹤與企業(yè)創(chuàng)新績效——中國的邏輯[ J].南開管理評論，2017（3）：15 ～ 27.

[23] Hambrick D. C.， Mason P. A.. Upper Echelons： The Organization as a Reflection of Its Top Managers[ J].Academy of Mana-

gement Review，1984（2）：193 ～ 206.

[24] Marquis C.， A. Tilcsik. Imprinting： Toward a Multilevel Theory[ J].Academy of Management Annals，2013（1）：195 ～ 245.

[25] Camelo-Ordaz， Carmen， Hernández-Lara， Ana Beatriz， Valle- Cabrera， Ramón. The Relationship Between Top Management Teams and Innovative Capacity in Companies[ J].Journal of Management Development，2005（8）：683 ～ 705.

[26] Kleis L.， Chwelos P.， Ramirez R. V.， et al.. Information Technology and Intangible Output： The Impact of IT Investment on Innovation Productivity[ J].Information Systems Research，2012（23）：42 ～ 59.

[27] Mathias B. D.， Williams D. W.， Smith A. R.. Entrepreneurial Inception： The Role of Imprinting in Entrepreneurial Action[ J].Journal of Business Venturing，2015（1）：11 ～ 28.

[28] 黎文靖，鄭曼妮.實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新還是策略性創(chuàng)新？——宏觀產(chǎn)業(yè)政策對微觀企業(yè)創(chuàng)新的影響[ J].經(jīng)濟(jì)研究，2016（4）：60 ～ 73.

[29] Li M.， Ye L. R.. Information Technology and Firm Performance： Linking with Environmental， Strategic and Managerial Contexts[ J].Information & Management，1999（1）：43 ～ 51.

[30] Hutton A. P.， Marcus A. J.， Tehranian H.. Opaque Financial Reports， R2， and Crash Risk[ J].Journal of Financial Economics，2009（1）：67 ～ 86.

[31] 龔光明，曾照存.公司特有風(fēng)險(xiǎn)、管理者風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)與企業(yè)投資效率——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[ J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2013（11）：67 ～ 75.