工業(yè)園區(qū)綜合開發(fā)投融資模式探索

王鵬程 謝旭 徐游

將資金、技術(shù)、人才等要素有機(jī)結(jié)合是逐步實(shí)現(xiàn)工業(yè)園區(qū)資源整合發(fā)展的必由之路，對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。隨著國(guó)有投資體制改革的不斷深化，單純依靠財(cái)政資金和國(guó)有平臺(tái)融資已經(jīng)難以承擔(dān)園區(qū)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的使命，探索新型投融資模式和拓寬融資渠道成為工業(yè)園區(qū)發(fā)展的必然選擇。

投融資模式的背景與創(chuàng)新

工業(yè)園區(qū)建設(shè)投融資主要針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、軟環(huán)境建設(shè)等方面的項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施主要針對(duì)園區(qū)水、電、路、通訊、場(chǎng)地平整等方面；軟環(huán)境投融資主要針對(duì)園區(qū)綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，如：技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)、招商引資平臺(tái)、電子政務(wù)平臺(tái)、金融服務(wù)平臺(tái)、電子商務(wù)平臺(tái)、人才服務(wù)平臺(tái)等方面，其特點(diǎn)為共享性、基礎(chǔ)性和整體性。國(guó)內(nèi)工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要依靠政府投資和貸款、股權(quán)、債券等融資方式。以園區(qū)管委會(huì)成立建設(shè)投資公司，并以此為主體進(jìn)行投資和融資的投融資模式。

為引導(dǎo)社會(huì)資本參與工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)一系列政策文件，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定優(yōu)化項(xiàng)目操作流程，規(guī)范咨詢服務(wù)市場(chǎng)秩序，確保在不增加地方政府隱性債務(wù)的前提下，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)資本參與工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。根據(jù)財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心發(fā)布，2021年上半年新入庫(kù)項(xiàng)目主要為新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)項(xiàng)目，9月，國(guó)家發(fā)改委召開專題新聞發(fā)布會(huì)將加大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款支持力度規(guī)范推廣PPP模式，下一步將加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，充分發(fā)揮中央預(yù)算內(nèi)投資和地方政府專項(xiàng)債券作用，促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，協(xié)調(diào)推進(jìn)一批具有吸引力的交通運(yùn)輸領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作模式項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)項(xiàng)目，吸引和撬動(dòng)社會(huì)資本。激發(fā)市場(chǎng)活力，積極支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，引導(dǎo)企業(yè)加快設(shè)備更新和技術(shù)改造投資，加大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款支持力度。

早在2020年5月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，政府對(duì)REITs融資方向開了“綠燈”為工業(yè)園區(qū)及租賃房等領(lǐng)域的融資發(fā)展提供了新思路。今年9月，中交資本助力四公局在上海證券交易所成功簿記發(fā)行“中交四公局京津冀一體化PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模 6.45億元，最長(zhǎng)期限7.58年。該產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)首單賣斷型PPP類不動(dòng)產(chǎn)投資信托產(chǎn)品（REITs）及首單京津冀一體化PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化融資（ABS）。該產(chǎn)品的發(fā)行盤活了存量項(xiàng)目資產(chǎn)，降低帶息負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債率，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，具有很強(qiáng)的示范效應(yīng)和創(chuàng)新意義，為投融資模式探索提供了新示例。

國(guó)內(nèi)外投融資模式分析

國(guó)外園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式分析

美國(guó)工業(yè)園區(qū)投融資模式。美國(guó)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，資本市場(chǎng)同樣非常發(fā)達(dá)，企業(yè)行為高度市場(chǎng)化。在經(jīng)濟(jì)上信奉“凡是民間能做的政府決不插手”，因此在美國(guó)的工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域里民間投資占多數(shù)，政府在基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域主要承擔(dān)的是制定法律法規(guī)來(lái)規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作。工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域吸收民間資本投資的主要方式是發(fā)行市政債券，利用成熟的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供資金。

英國(guó)工業(yè)園區(qū)投融資模式。英國(guó)政府吸引社會(huì)資本進(jìn)入工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所采取的方式，一是競(jìng)爭(zhēng)方式，對(duì)于可通過(guò)收費(fèi)方式收回投資的園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，政府通過(guò)招投標(biāo)方式選擇私人企業(yè)出資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理；二是補(bǔ)貼方式，對(duì)于可以進(jìn)行收費(fèi)但所收費(fèi)又不能完全彌補(bǔ)投資者所投入資金的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府仍通過(guò)招標(biāo)將項(xiàng)目承包給私人企業(yè)，由企業(yè)建造、經(jīng)營(yíng)、管理，并向社會(huì)收取合適的使用費(fèi)，政府再對(duì)投資者收益補(bǔ)貼至社會(huì)平均投資回報(bào)率水平；三是購(gòu)買服務(wù)方式，對(duì)一些屬于不能實(shí)現(xiàn)收費(fèi)機(jī)制的純公共品的項(xiàng)目，英國(guó)政府采取的方式是公共部門和私人部門合作，由私人企業(yè)出資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理，由政府在未來(lái)項(xiàng)目建成后購(gòu)買該項(xiàng)目的服務(wù)。

日本工業(yè)園區(qū)投融資模式。二戰(zhàn)后日本工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的迅速發(fā)展得益于政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營(yíng)管理理念的轉(zhuǎn)變，即逐步改變政府在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資者身份，采取了在政府主導(dǎo)下的市場(chǎng)化融資方式和國(guó)有項(xiàng)目民營(yíng)化的管理模式，并發(fā)揮日漸成熟的資本市場(chǎng)的作用，積極引進(jìn)民間資本進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)多元化的籌資渠道。

國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式分析

蘇州工業(yè)園區(qū)投融資模式。蘇州工業(yè)園區(qū)作為中國(guó)發(fā)展速度最快、開發(fā)水平最高、吸引外資最多的開發(fā)區(qū)之一，其投融資工作的主要做法是發(fā)行債券融資并大膽探索市政公用事業(yè)改革，蘇州工業(yè)園區(qū)是國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券募集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的開發(fā)區(qū)。近年來(lái)，蘇州工業(yè)園區(qū)在借鑒和吸收國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，大膽探索市政公用事業(yè)改革，水、燃?xì)?、熱電等部分公用事業(yè)告別了政府“包辦”的歷史，政府和企業(yè)找準(zhǔn)了各自的位置，實(shí)現(xiàn)了角色歸位，走出了一條市政公用事業(yè)改革的創(chuàng)新之路。

上海石化工業(yè)園區(qū)。上海金山的上海石化工業(yè)園區(qū)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身更好的發(fā)展與獲取更大的利益價(jià)值，通過(guò)獲取大量的工業(yè)土地，營(yíng)建一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的工業(yè)園區(qū)；在自身鏈主企業(yè)入駐且占主導(dǎo)的前提下，借助企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的強(qiáng)大的凝聚力與號(hào)召力，通過(guò)土地出讓、項(xiàng)目租售等方式引進(jìn)其他同類企業(yè)的聚集，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的打造及完善。

園區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投融資模式分析

深圳高新區(qū)投融資模式。深圳是中國(guó)中小科技企業(yè)發(fā)展最迅速的地區(qū)之一，深圳高新區(qū)于2007年成立了創(chuàng)業(yè)投資廣場(chǎng)。吸收和引進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)，著力打造涵蓋天使孵化、創(chuàng)業(yè)投資、融資擔(dān)保、上市培育、并購(gòu)重組等全生命周期的科技金融服務(wù)體系，通過(guò)混合所有制的“基金群”，構(gòu)筑起“一條龍”金融服務(wù)鏈條和運(yùn)作模式，有效撬動(dòng)社會(huì)資本服務(wù)產(chǎn)業(yè)和城市發(fā)展，截至目前累計(jì)為超過(guò)6.7萬(wàn)家中小微企業(yè)，提供超過(guò)1萬(wàn)億元的融資支持。

北京中關(guān)村投融資模式。中關(guān)村管委會(huì)充分發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，根據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，針對(duì)不同發(fā)展階段企業(yè)的不同融資需求特征，以企業(yè)信用建設(shè)為基礎(chǔ)，充分利用市場(chǎng)機(jī)制，采用多方合作的方式，既拓寬間接融資渠道，又通過(guò)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資、組織發(fā)行高新技術(shù)企業(yè)集合信托計(jì)劃和企業(yè)債券、推動(dòng)企業(yè)改制上市等多渠道，來(lái)提高直接融資比重，制定了促進(jìn)不同階段企業(yè)發(fā)展的投融資政策體系。

合肥雙鳳經(jīng)開區(qū)投融資模式。合肥雙鳳經(jīng)開區(qū)是安徽省合肥市域經(jīng)濟(jì)的龍頭，園區(qū)發(fā)展重點(diǎn)從基礎(chǔ)設(shè)施下手，擁有中國(guó)第一家最具創(chuàng)新性的國(guó)際物流綜合體，專門針對(duì)于有基礎(chǔ)建設(shè)需求領(lǐng)域吸引相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)加盟，物流倉(cāng)儲(chǔ)和產(chǎn)業(yè)配套的比例達(dá)到5：5，先有倉(cāng)儲(chǔ)，再有商貿(mào)，以這種倒推式的融資模式來(lái)解決以往商貿(mào)與物流貌合神離的痛點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)外投融資模式總結(jié)

綜合來(lái)看，國(guó)外社會(huì)資本活躍度較高，在工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面有較高占有率，相比之下國(guó)內(nèi)工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，除個(gè)別創(chuàng)新能力和業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)的園區(qū)能撬動(dòng)社會(huì)資本外，基本上是政府主導(dǎo)成主流的發(fā)展模式。國(guó)內(nèi)工業(yè)園區(qū)高質(zhì)量發(fā)展需要活躍的社會(huì)資本進(jìn)入，契合市場(chǎng)發(fā)揮社會(huì)資本的重要作用。

參考國(guó)內(nèi)工業(yè)園區(qū)在產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展上融資方式發(fā)展分析，大致方向上有兩種，一是包含融資租賃、股權(quán)基金、小額貸款等的類金融融資；二是銀行貸款、債券、信托貸款、證券化等的金融融資。產(chǎn)業(yè)融資發(fā)展也將在這兩個(gè)方向上繼續(xù)規(guī)范、深入下去。

建設(shè)投融資模式思路

加快整合資源，組建投融資平臺(tái)。投融資平臺(tái)是工業(yè)園區(qū)進(jìn)行投融資活動(dòng)的主體。整合工業(yè)園區(qū)內(nèi)存量資源和各類專項(xiàng)資金，通過(guò)注入財(cái)政資金、土地資產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)股權(quán)等資金，打造工業(yè)園區(qū)投融資平臺(tái)并壯大其實(shí)力，成為綜合性的投融資平臺(tái)，全面負(fù)責(zé)工業(yè)園區(qū)各類新增重大項(xiàng)目的引導(dǎo)性或控制性投資；提高自我融資發(fā)展能力，通過(guò)出讓工業(yè)園區(qū)投融資平臺(tái)部分股份或增資擴(kuò)股，積極吸引戰(zhàn)略投資者參與園區(qū)開發(fā)建設(shè)。積極推動(dòng)投融資平臺(tái)上市，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，實(shí)現(xiàn)投資、融資、再投資、再融資的良性循環(huán)。

多元化投資主體，拓寬投融資渠道。分析建設(shè)項(xiàng)目屬性及分類，明確投資主體及融資渠道，更快更高效的完成投融資。根據(jù)項(xiàng)目類型區(qū)分，建設(shè)項(xiàng)目可區(qū)分為供水、天然氣、供熱的源頭設(shè)施及電力、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目；管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)平臺(tái)軟環(huán)境等準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目；內(nèi)部道路、照明、綠地等基礎(chǔ)設(shè)施和軟環(huán)境等非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

創(chuàng)建工業(yè)園區(qū)信用擔(dān)保體系。建立以工業(yè)園區(qū)信用為保障、企業(yè)信用為重點(diǎn)的信用擔(dān)保體系。一是推進(jìn)擔(dān)保體系建設(shè)。充分發(fā)揮國(guó)有資本的引導(dǎo)作用，從財(cái)政、稅收、規(guī)費(fèi)等方面給予扶持，鼓勵(lì)民資投入、參與競(jìng)爭(zhēng)；并組建和引入一批主營(yíng)業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同的中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)以滿足園區(qū)內(nèi)不同企業(yè)需求。二是引入信用估評(píng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立園區(qū)企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)資源庫(kù)和網(wǎng)上信用信息平臺(tái)，為全社會(huì)提供全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的信用信息服務(wù)。三是拓寬金融機(jī)構(gòu)參與園區(qū)內(nèi)中小企業(yè)信用貸款試點(diǎn)，積極吸引政策性銀行、商業(yè)銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)參與，完善中小企業(yè)聯(lián)?；騽?chuàng)業(yè)企業(yè)聯(lián)保貸款模式。最后形成多形式、多渠道組建園區(qū)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，形成多方投入園區(qū)信用擔(dān)保體系建設(shè)的良好局面。

加大對(duì)園區(qū)投融資人才隊(duì)伍建設(shè)。加強(qiáng)工業(yè)園區(qū)投融資人才隊(duì)伍建設(shè)，提升投融資能力，建立靈活的政策和激勵(lì)措施吸引和培育具備社會(huì)資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、談判等方面經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)的專業(yè)人才。

項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展建設(shè)融資模式建議

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目類型及其融資模式

工業(yè)園區(qū)探索基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式主要針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化廠房、辦公用房、市政公用等建筑的新建，現(xiàn)有水、電、路、通訊等公共生活服務(wù)設(shè)施的提升改建。

一是標(biāo)準(zhǔn)化廠房、保障性住房、辦公用房等項(xiàng)目，這類項(xiàng)目投資規(guī)模較大、間接收益大。模式運(yùn)行機(jī)制采用資產(chǎn)證券化（ABS模式）或公募REITs模式在債券市場(chǎng)通過(guò)承銷商發(fā)行相關(guān)債券募集資金，盤活存量項(xiàng)目資產(chǎn)，降低帶息負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債率。

二是市政公用工程建設(shè)項(xiàng)目投資。隨著工業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)，對(duì)電力、通訊等的需求將穩(wěn)定上升，市政公用工程建設(shè)項(xiàng)目的預(yù)期收益將能得到有效保障，于是可以優(yōu)先采用PFI（民間主動(dòng)融資）的融資模式滿足這類項(xiàng)目建設(shè)資金的需求。當(dāng)然也可以選擇財(cái)政收入對(duì)這類項(xiàng)目先行投資，待項(xiàng)目建設(shè)完成后將其一定時(shí)期內(nèi)一定的產(chǎn)權(quán)或者經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給投資人由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，即選擇TOT模式，這樣可以使得財(cái)政資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中實(shí)現(xiàn)合理配置和充分利用，提高資金使用效率。

三是公共生活服務(wù)設(shè)施投資，包括商業(yè)服務(wù)、科研與技術(shù)服務(wù)、園林綠化、環(huán)境保護(hù)、文化教育、衛(wèi)生事業(yè)等。模式運(yùn)行機(jī)制采用PPP模式或其他相關(guān)變通模式，將服務(wù)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)賦予項(xiàng)目公司以吸引民間資本的注入，項(xiàng)目公司完成該項(xiàng)目的建設(shè)、并參與運(yùn)營(yíng)和建設(shè)維護(hù)，獲取相應(yīng)收益并給予民間資本補(bǔ)償，政府對(duì)上述過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督管理，并在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)到期之后收回項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)融資模式

以政策性服務(wù)為引導(dǎo)，以吸引各類資本投入為任務(wù)，綜合運(yùn)用政策性資金援助、科技融資促進(jìn)、創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)、科技擔(dān)保促進(jìn)、產(chǎn)權(quán)交易、科技保險(xiǎn)等手段，為不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)提供專業(yè)化綜合性服務(wù)。工業(yè)園區(qū)探索產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的融資模式，一是通過(guò)以市場(chǎng)化方式，引進(jìn)多方資金，解決建設(shè)資金不足問(wèn)題；二是按照帶動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展要求，解決重點(diǎn)鏈主項(xiàng)目融資的同時(shí)，統(tǒng)籌重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈配套的中小企業(yè)項(xiàng)目的融資方案；三是統(tǒng)籌單一信貸機(jī)構(gòu)，整合中小企業(yè)社會(huì)資本，增加整體信用擴(kuò)大金融運(yùn)作機(jī)制。

共享模式。將規(guī)范后的融資平臺(tái)，承擔(dān)產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的融資職能。通過(guò)政府預(yù)算收入、政府基金收入和預(yù)算外收入等財(cái)政性資金確保融資平臺(tái)的資本金保持在合適的規(guī)模。同時(shí)，積極吸引地方債券、企業(yè)債券、公司股票、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金以及商業(yè)銀行資金的介入，壯大融資平臺(tái)的資本金。融資平臺(tái)向工業(yè)園區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款，支持工業(yè)園區(qū)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并以項(xiàng)目的權(quán)益質(zhì)押以及配套資源的使用權(quán)抵押等方式作為貸款的保證。

產(chǎn)業(yè)鏈融資模式。重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的鏈主企業(yè)在政府資金的引導(dǎo)下和銀行貸款的信貸支持下設(shè)立產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展基金。以園區(qū)內(nèi)資金實(shí)力相對(duì)雄厚的鏈主企業(yè)，在債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和融資租賃市場(chǎng)上的融資能力較強(qiáng)，可以募集項(xiàng)目建設(shè)資金，而相關(guān)上下游企業(yè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的資金需求可以獲得產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展基金的支持和金融機(jī)構(gòu)信貸的支持。

中小企業(yè)融資模式。把單一的銀行、擔(dān)保公司、行業(yè)協(xié)會(huì)、地區(qū)征信體系等機(jī)構(gòu)通過(guò)工業(yè)園區(qū)內(nèi)的社會(huì)資本有機(jī)地組織到一起，以充分發(fā)揮它們支持中小企業(yè)融資的作用。搭建一個(gè)組織嚴(yán)密、相互滲入的聚團(tuán)，來(lái)自于多方主體的參與放大和強(qiáng)化了聚團(tuán)內(nèi)社會(huì)資本的作用，并通過(guò)社會(huì)資本的培育達(dá)到了整體增信的目的，使得過(guò)去只能在較狹小范圍實(shí)現(xiàn)的非正規(guī)金融運(yùn)作機(jī)制擴(kuò)展到正規(guī)金融的安排中來(lái)。