跨境人民幣流動(dòng)：制度供給、運(yùn)行態(tài)勢(shì)與管理創(chuàng)新

李歡麗 劉昊虹 王曉雷

廣東金融學(xué)院 金融與投資學(xué)院，廣東 廣州 510521

一、引言

2018年以來(lái)美國(guó)特朗普政府不斷升級(jí)中美經(jīng)貿(mào)摩擦，引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，影響了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。2020年受新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的下行壓力，不確定性和不穩(wěn)定性因素增加。為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，2020年5月中央政治局常委會(huì)議上習(xí)近平總書記提出充分發(fā)揮中國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力，構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

“雙循環(huán)”是黨中央為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境做出的總體戰(zhàn)略安排?？缇橙嗣駧帕鲃?dòng)直接涉及金融、外貿(mào)、外資、投資，間接涉及就業(yè)與民生，是連接國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的重要紐帶，在“六穩(wěn)”“六?！焙汀半p循環(huán)”戰(zhàn)略的實(shí)施中都不可忽視。雖然最近十余年跨境人民幣流動(dòng)由于制度供給的不斷完善取得了顯著進(jìn)展，但同樣面臨國(guó)際環(huán)境變化的巨大挑戰(zhàn)，因此有必要對(duì)跨境人民幣流動(dòng)的制度和管理進(jìn)行重新審視，并基于新格局、新環(huán)境、新技術(shù)提出跨境人民幣流動(dòng)管理改革建議。

二、跨境人民幣流動(dòng)制度供給

2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)并引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)。國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程中，全球匯率劇烈動(dòng)蕩嚴(yán)重沖擊國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資和國(guó)際金融市場(chǎng)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了顯著影響，一方面對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來(lái)巨大壓力，另一方面也為人民幣國(guó)際化構(gòu)建了一個(gè)良好的時(shí)間窗口(劉昊虹和李石凱，2016[1])。為了有效化解國(guó)際金融危機(jī)沖擊和充分利用國(guó)際金融危機(jī)窗口，中國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)跨境人民幣流動(dòng)的制度安排。

歷史回溯顯示，迄今為止跨境人民幣流動(dòng)制度供給主要包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是通過(guò)制度供給構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)渠道(周永濤和許嘉揚(yáng)，2016[2])；二是通過(guò)制度供給構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)設(shè)施(李歡麗和李石凱，2017[3])。構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)渠道制度供給的主要目標(biāo)是通過(guò)貿(mào)易、投資、證券等賬戶的開放使跨境人民幣流動(dòng)合法化，構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)設(shè)施制度供給的主要目標(biāo)是通過(guò)跨境人民幣支付系統(tǒng)、離岸人民幣清算中心的建設(shè)使跨境人民幣流動(dòng)便利化。通過(guò)跨境人民幣流動(dòng)合法化和便利化兩類制度供給，實(shí)施人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

(一)構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)渠道的制度供給

1.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。2009年7月人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局、銀監(jiān)會(huì)六部委發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，上海、廣州、深圳、珠海和東莞五個(gè)城市率先與港澳地區(qū)和東盟國(guó)家開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)。2010年6月六部委發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，境內(nèi)試點(diǎn)擴(kuò)大到北京等20個(gè)省(市、自治區(qū))，境外也不再限制地域范圍，業(yè)務(wù)涵蓋貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目。2011年8月六部委發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)全面鋪開。2012年3月六部委發(fā)布《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問題的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對(duì)所有的企業(yè)放開，六部委對(duì)采用人民幣結(jié)算的出口企業(yè)實(shí)行重點(diǎn)監(jiān)管名單管理。

2.跨境人民幣直接投資。2011年1月人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，境內(nèi)企業(yè)獲得境外直接投資資格的都可在境外以人民幣進(jìn)行直接投資，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行按照境外直接投資主管部門的核準(zhǔn)證書和文件為境內(nèi)企業(yè)辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。人民銀行、外管局和境外直接投資主管部門通過(guò)建立信息共享和監(jiān)管合作機(jī)制，做好真實(shí)性審核和事后監(jiān)管。2011年10月商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知》，包含港澳臺(tái)在內(nèi)的境外直接投資者可以使用合法獲得的境外人民幣開展跨境人民幣直接投資。2013年12月商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的公告》，鼓勵(lì)外商開展跨境人民幣直接投資，明確跨境人民幣直接投資及再投資應(yīng)當(dāng)符合外商投資法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定。

3.跨境人民幣證券投資。2011年12月證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外管局發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，符合條件的境外基金公司、證券公司香港子公司作為人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RMB Qualified Foreign Institutional Investors，簡(jiǎn)稱RQFII)試點(diǎn)開展境內(nèi)人民幣證券投資業(yè)務(wù)。2013年3月證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外管局發(fā)布《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，擴(kuò)大放寬RQFII試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的類型及投資范圍，明確境外投資者境內(nèi)證券投資的持股比例限制。2014年9月上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》和《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》，對(duì)滬港通下的滬股通和港股通試點(diǎn)相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范。2014年11月人民銀行發(fā)布《關(guān)于人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(RMB Qualified Domestic Institutional Investors，簡(jiǎn)稱RQDII)開展境外人民幣證券投資業(yè)務(wù)。2016年9月深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》，規(guī)定深港通業(yè)務(wù)的基本模式和具體要求。2018年6月外管局發(fā)布《關(guān)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》，取消對(duì)RQFII的多項(xiàng)要求，進(jìn)一步便利跨境證券投資。2018年10月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定(試行)》，明確上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通的機(jī)制。2019年9月外管局發(fā)布《取消合格境外投資者(QFII/RQFII)投資額度限制擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開放的通知》，取消QFII和RQFII投資額度和試點(diǎn)國(guó)家及地區(qū)的限制。2019年10月上海證券交易所和深圳證券交易所分別公布《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法(2019年修訂)》《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法(2019年修訂)》，明確不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票的首次納入條件。

4.跨境人民幣債券投資。2007年1月人民銀行發(fā)布《擴(kuò)大為香港銀行辦理人民幣業(yè)務(wù)提供平盤及清算安排的范圍》，經(jīng)批準(zhǔn)的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以在香港發(fā)行離岸人民幣債券。2007年6月人民銀行、國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券的發(fā)行主體、發(fā)行條件、監(jiān)管部門、募集資金調(diào)回做出具體規(guī)定。2010年8月人民銀行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行這三類機(jī)構(gòu)可以在人民銀行審批的額度內(nèi)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。2010年9月人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許人民幣債券發(fā)行人將發(fā)行債券所籌集的資金匯出境外，允許人民幣債券發(fā)行人從境外調(diào)入人民幣資金用于債券的還本付息。2017年6月人民銀行發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《“債券通”北向通登記托管結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則》，規(guī)范開展內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)開展互聯(lián)互通合作。2018年9月人民銀行、財(cái)政部發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》，規(guī)范境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)債的基本原則，明確“熊貓債”的發(fā)行審批、登記托管結(jié)算流程、信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)監(jiān)管等問題。2019年10月人民銀行、外管局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許同一境外主體QFII/RQFII和直接入市渠道下的債券進(jìn)行非交易過(guò)戶，可以在不同資金賬戶間直接劃轉(zhuǎn)，通過(guò)上述渠道入市的同一境外主體僅需進(jìn)行一次備案。2020年9月人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外管局發(fā)布《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜的公告(征求意見稿)》，境外機(jī)構(gòu)投資者可以在中國(guó)債券市場(chǎng)開展債券現(xiàn)券、相關(guān)衍生產(chǎn)品、債券基金(含ETF)以及其他人民銀行和證監(jiān)會(huì)許可的交易。

5.政府間雙邊本幣互換。2008年國(guó)際金融危機(jī)之前，中國(guó)主要與日本等周邊國(guó)家簽訂以美元為標(biāo)的的政府間雙邊貨幣互換協(xié)議。國(guó)際金融危機(jī)后為了避免美元和歐元匯率劇烈波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)雙邊貿(mào)易和投資，2009年開始人民銀行先后與韓國(guó)等周邊國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署以人民幣為標(biāo)的的政府間雙邊本幣互換協(xié)議。政府間雙邊貨幣互換協(xié)議與政府間雙邊本幣互換協(xié)議雖然只有一字之差，但卻存在本質(zhì)差異，正是通過(guò)政府間雙邊本幣互換協(xié)議，才使得人民幣在官方結(jié)算賬戶下的跨境流動(dòng)變得合法和有序。人民銀行與全球其他國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局不斷加強(qiáng)合作，進(jìn)一步完善政府間雙邊本幣互換機(jī)制，簽訂政府間雙邊本幣互換協(xié)議。截止到2020年8月，人民銀行已經(jīng)與38個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署累計(jì)金額達(dá)34687億元人民幣的政府間雙邊本幣互換協(xié)議。

(二)構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)設(shè)施的制度供給

1.跨境人民幣支付系統(tǒng)。2012年人民銀行開始組織建設(shè)跨境支付系統(tǒng)(Cross-border Interbank Payment System，簡(jiǎn)稱CIPS)。2015年10月CIPS第一期上線運(yùn)行，為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的跨境人民幣業(yè)務(wù)和離岸人民幣業(yè)務(wù)提供資金清算和結(jié)算服務(wù)。跨境銀行間支付清算上海有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)CIPS，接受人民銀行的監(jiān)督和管理，通過(guò)代理行模式和清算行模式支持跨境人民幣支付業(yè)務(wù)。CIPS首批直接參與機(jī)構(gòu)包括19家境內(nèi)中外資銀行，間接參與機(jī)構(gòu)包括38家境內(nèi)銀行和138家境外銀行。2018年5月CIPS第二期上線運(yùn)行，與CIPS第一期比較，CIPS第二期做到了對(duì)全球金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的全覆蓋，通過(guò)引入定時(shí)凈額結(jié)算機(jī)制滿足參與機(jī)構(gòu)的差異化需求，以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)打造業(yè)務(wù)模式支持金融市場(chǎng)的資金結(jié)算，增加參與者的類型并擴(kuò)大境外直接參與者，更好地服務(wù)跨境人民幣清算和結(jié)算的需求。

2.離岸人民幣清算中心。離岸人民幣清算中心是跨境人民幣流動(dòng)最重要的基礎(chǔ)保證設(shè)施，通過(guò)人民銀行與駐在國(guó)或地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署協(xié)議，指定人民幣清算行依法完成跨境人民幣清算。離岸人民幣清算中心的建立能夠滿足企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)使用人民幣進(jìn)行跨境交易的需求，促進(jìn)跨境人民幣貿(mào)易和投資的自由化以及便利化。2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)后，離岸人民幣清算中心已由最初的僅有中銀香港、中國(guó)銀行澳門分行不斷拓寬到全球，多家銀行獲得授權(quán)成為人民幣清算行。目前人民銀行已經(jīng)在全球25個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立人民幣清算機(jī)制安排，授權(quán)25家中資銀行和美國(guó)摩根大通銀行、日本三菱日聯(lián)銀行2家外資銀行擔(dān)任離岸人民幣清算行。

(三)跨境人民幣流動(dòng)制度供給的特征

第一，流出制度和流入制度同步。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制度既有流出端的進(jìn)口貿(mào)易人民幣結(jié)算制度也有流入端的出口貿(mào)易人民幣結(jié)算制度，跨境人民幣直接投資制度既有流出端的內(nèi)資企業(yè)對(duì)外人民幣直接投資制度也有流入端的外資企業(yè)對(duì)內(nèi)人民幣直接投資制度，跨境人民幣證券投資制度既有流出端的RQDII制度也有流入端的RQFII制度，跨境人民幣債券投資制度既有流出端的內(nèi)資企業(yè)境外人民幣債券投資制度也有流入端的外資企業(yè)境內(nèi)人民幣債券投資制度，基本上都是同步并且對(duì)稱的安排。第二，賬戶開放與有效管理并重?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易賬戶下的開放，跨境人民幣直接投資、跨境人民幣證券投資、跨境人民幣債券投資實(shí)現(xiàn)了資本賬戶下的開放，政府間雙邊本幣互換實(shí)現(xiàn)了官方結(jié)算賬戶下的開放。在開放的同時(shí)政府并沒有放棄對(duì)各類賬戶的管理，并且根據(jù)賬戶開放后的運(yùn)行特征，持續(xù)調(diào)整管理模式和手段，對(duì)貿(mào)易賬戶實(shí)行重點(diǎn)管理，對(duì)跨境交易實(shí)行賬戶管理，對(duì)RQFII、RQDII實(shí)行資格自查，對(duì)境內(nèi)和境外人民幣發(fā)債主體進(jìn)行準(zhǔn)入限制等。第三，制度建設(shè)合法化與便利化兼顧?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算、跨境人民幣直接投資、跨境人民幣證券投資、跨境人民幣債券投資、政府間雙邊本幣互換完成的是制度供給的合法化，跨境人民幣支付系統(tǒng)、離岸人民幣清算中心完成的是制度供給的便利化。通過(guò)制度供給合法化與便利化兩方面并重，推動(dòng)了跨境人民幣流動(dòng)發(fā)展。第四，普遍實(shí)施與重點(diǎn)推進(jìn)結(jié)合。雖然跨境人民幣流動(dòng)制度供給具有普遍意義，但在具體實(shí)施過(guò)程中，中國(guó)政府主動(dòng)將跨境人民幣流動(dòng)制度與“一帶一路”倡議配合，并且已經(jīng)取得相當(dāng)顯著的成果。目前中國(guó)已與“一帶一路”沿線國(guó)家中的21個(gè)國(guó)家簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，與8個(gè)國(guó)家建立了人民幣清算機(jī)制安排，授權(quán)6個(gè)國(guó)家獲得RQFII試點(diǎn)資格，與9個(gè)國(guó)家貨幣實(shí)現(xiàn)直接交易，與3個(gè)國(guó)家貨幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域交易，這說(shuō)明以“一帶一路”為重心的跨境人民幣流動(dòng)制度安排成效顯著?？傮w上看，跨境人民幣流動(dòng)制度供給有利于降低跨境人民幣流動(dòng)的制度成本，維護(hù)跨境人民幣流動(dòng)的秩序，提高跨境人民幣流動(dòng)的制度效率，促進(jìn)跨境人民幣流動(dòng)的發(fā)展。

三、跨境人民幣流動(dòng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

跨境人民幣流動(dòng)制度供給僅為跨境人民幣流動(dòng)提供了可能性，跨境人民幣流動(dòng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)才顯示市場(chǎng)對(duì)跨境人民幣流動(dòng)制度的響應(yīng)，因此比制度供給更重要的是制度運(yùn)行(陳馥，2018[4])。隨著跨境人民幣流動(dòng)各項(xiàng)制度的推出和完善，不同賬戶下跨境人民幣流動(dòng)均取得了顯著的進(jìn)展，但由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境以及人民幣匯率的變化，各項(xiàng)指標(biāo)也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)性(王振等，2016[5])。從2009年開始人民銀行和中國(guó)銀行等官方機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布不同項(xiàng)目下跨境人民幣流動(dòng)的數(shù)據(jù)，將這些數(shù)據(jù)編制成時(shí)間序列，可以幫助我們更好地觀察跨境人民幣流動(dòng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)與運(yùn)行特征。2009～2019年跨境人民幣流動(dòng)主要指標(biāo)運(yùn)行情況見表1。

表1 跨境人民幣流動(dòng)主要指標(biāo)的運(yùn)行情況 (單位：萬(wàn)億元人民幣)

續(xù)表1

表1顯示，雖然跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制度2009年已經(jīng)出臺(tái)，但最初兩年市場(chǎng)反應(yīng)并不積極，包括跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出口額和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算進(jìn)口額在內(nèi)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額在2009年和2010年分別只完成0.2萬(wàn)億元人民幣和0.3萬(wàn)億元人民幣，僅分別占當(dāng)年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額的1.36%和1.53%。此后5年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制度得到進(jìn)出口商的廣泛認(rèn)可，規(guī)?？焖偕仙?015年達(dá)到峰值的6.39萬(wàn)億元人民幣，占當(dāng)年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額的比重高達(dá)26.53%，也就是說(shuō)當(dāng)年有超過(guò)四分之一的對(duì)外貿(mào)易采用人民幣結(jié)算。但是2015年“8·11”匯改后人民幣匯率持續(xù)下行，降低了人民幣結(jié)算的吸引力，經(jīng)過(guò)兩年的快速下降后，2017年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算又差不多回到了2011年的水平。雖然2018年和2019年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算快速回升，但是還未能達(dá)到2015年的水平。市場(chǎng)對(duì)跨境人民幣直接投資制度也有兩年的適應(yīng)期，包括人民幣FDI和人民幣ODI在內(nèi)的跨境人民幣直接投資總額在2010年和2011年分別只有0.03萬(wàn)億元人民幣和0.13萬(wàn)億元人民幣。不過(guò)跨境人民幣直接投資對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的敏感性似乎比跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的敏感性要弱得多，所以除了2017年有明顯的下降之外，其他年份均保持了快速上升的態(tài)勢(shì)，2019年達(dá)到2.78萬(wàn)億元人民幣，年均增速高達(dá)157.29%。境外主體持有境內(nèi)人民幣股票市值反映中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力和對(duì)外開放程度，數(shù)據(jù)顯示在經(jīng)歷了頭幾年相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展之后，2017年開始快速上升，2019年的規(guī)模是2016年的3.23倍。境外主體持有境內(nèi)人民幣債券托管余額反映中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力和對(duì)外開放程度，數(shù)據(jù)顯示頭3年經(jīng)歷了相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展后，2017年開始快速擴(kuò)張，2019年的規(guī)模是2016年的2.66倍。與前四項(xiàng)指標(biāo)比較，離岸人民幣存款余額和離岸人民幣債券余額的變化相對(duì)穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)太大的波動(dòng)，離岸人民幣存款余額一直基本維持在2萬(wàn)億元人民幣上下波動(dòng)，離岸人民幣債券余額也一直基本維持在0.4萬(wàn)億元人民幣上下波動(dòng)。政府間雙邊本幣互換的運(yùn)行特征也相當(dāng)明顯，2009～2014年一直快速擴(kuò)張，2014年后則相對(duì)穩(wěn)定，最近兩年一直維持在3.47萬(wàn)億元人民幣左右。

從制度設(shè)計(jì)的初衷來(lái)看，各項(xiàng)跨境人民幣流動(dòng)制度供給都聚焦于人民幣國(guó)際化，因此跨境人民幣流動(dòng)只是人民幣國(guó)際化的手段，而人民幣國(guó)際化才是跨境人民幣流動(dòng)的最終目標(biāo)(胡妍和李石凱，2018[6])。2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)展開以來(lái)，以適應(yīng)市場(chǎng)需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)貿(mào)易投資便利化、促進(jìn)金融改革創(chuàng)新為政策導(dǎo)向的制度實(shí)施帶來(lái)了人民幣計(jì)價(jià)貨幣功能逐步顯現(xiàn)、支付貨幣功能穩(wěn)步提高、投融資貨幣功能不斷擴(kuò)展、金融交易功能大幅增強(qiáng)、儲(chǔ)備貨幣功能明顯提升，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的初步目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)(張煥明和楊子杰[7])。SWIFT的數(shù)據(jù)顯示，2020年7月人民幣在全球支付結(jié)算中的占比為1.86%，成為全球第五大支付結(jié)算貨幣。IMF的數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度人民幣在官方儲(chǔ)備中的占比為2.02%，成為全球第五大官方儲(chǔ)備貨幣。我們有理由相信，隨著跨境人民幣流動(dòng)制度供給的完善、跨境人民幣流動(dòng)管理水平的提升，人民幣國(guó)際化水平會(huì)進(jìn)一步上升，成為國(guó)際貨幣體系中更重要的成員。

四、跨境人民幣流動(dòng)管理創(chuàng)新

2008年國(guó)際金融危機(jī)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融尤其是國(guó)際資本流動(dòng)造成巨大沖擊，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布了一系列應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)和跨境資本流動(dòng)沖擊的監(jiān)管文件與制度指南，全面設(shè)計(jì)跨境資本流動(dòng)的管理原則、監(jiān)管工具，為全球建立跨境資本流動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管框架提供重要依據(jù)，全球跨境資本流動(dòng)監(jiān)管框架發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變(巴曙松和巴晴，2019[8])。2012年國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布《資本流動(dòng)的自由化和管理：機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)》，總結(jié)各國(guó)應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)沖擊的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，提出應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)沖擊的結(jié)構(gòu)性政策、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、宏觀審慎措施和資本流動(dòng)管理政策，構(gòu)建了跨境資本流動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管的具體框架。2015年以來(lái)中國(guó)根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織頒布的跨境資本流動(dòng)監(jiān)管文件和制度指南，引入跨境資本流動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管理念，積極探討包括跨境人民幣流動(dòng)在內(nèi)的跨境資本流動(dòng)宏觀審慎+微觀監(jiān)管兩位一體的管理模式(孫天琦，2019[9])。2015年“8·11”匯改之后，面對(duì)資本持續(xù)外流壓力，人民銀行、外管局基于跨境資本流動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管框架，綜合運(yùn)用匯率、利率和外匯市場(chǎng)干預(yù)等數(shù)量和價(jià)格工具對(duì)包括跨境人民幣流動(dòng)在內(nèi)的跨境資本流動(dòng)展開逆周期調(diào)節(jié)，熨平順周期風(fēng)險(xiǎn)，防范國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨幣種、跨市場(chǎng)、跨國(guó)境傳染。

白雪洗凈身體赤裸裸坐在井臺(tái)上，但柳含煙似乎企圖盡泄心中的淤集，吃力地，不停地?fù)u著井臺(tái)上的轱轆沖洗身體，直到她脫力氣喘吁吁地坐在地上。

2020年以來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融顯著受到新冠肺炎疫情沖擊，截至2020年8月底全球新冠肺炎確診病例突破2500萬(wàn)，死亡病例接近85萬(wàn)，其嚴(yán)重程度僅次于17世紀(jì)導(dǎo)致數(shù)千萬(wàn)人死亡的黑死病。為了抑制新冠肺炎疫情傳播，世界各國(guó)紛紛關(guān)閉邊境，跨境商品、服務(wù)和人員流動(dòng)幾乎停滯，跨境資本流動(dòng)也劇烈收縮。為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛采取了超寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，美國(guó)股市2周內(nèi)4次熔斷，石油期貨價(jià)格暴跌到每桶-35美元，美元指數(shù)在3月份突破102點(diǎn)之后近期又回落到92點(diǎn)以下，黃金價(jià)格突破2000美元/每盎司。美國(guó)特朗普政府實(shí)行的美國(guó)單邊主義也是影響近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的重要因素，而且這一因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響更加深遠(yuǎn)。首先，特朗普政府不斷升級(jí)美中貿(mào)易摩擦，扭曲了兩國(guó)正常的貿(mào)易往來(lái)。其次，特朗普政府不斷喊話逼迫在華的美國(guó)企業(yè)撤回美國(guó)，扭曲了兩國(guó)正常的投資往來(lái)。第三，美國(guó)對(duì)華為、中興等中國(guó)高科技企業(yè)不斷實(shí)施制裁，扭曲了兩國(guó)正常的科技往來(lái)。整體上美國(guó)脫鉤中國(guó)的政策將顯著解構(gòu)美中經(jīng)濟(jì)格局甚至是全球經(jīng)濟(jì)格局。美國(guó)單邊主義和新冠肺炎疫情的雙重沖擊將導(dǎo)致2020年乃至未來(lái)更長(zhǎng)的時(shí)間全球經(jīng)濟(jì)金融嚴(yán)重倒退。國(guó)際貨幣基金組織2020年6月24日發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)測(cè)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速為-4.9%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將萎縮8%。世界銀行2020年6月8日發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)測(cè)2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮5.2%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將收縮7%，新興市場(chǎng)將收縮2.5%，為60年來(lái)首次整體收縮。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議2020年6月16日發(fā)布《世界投資報(bào)告》，預(yù)測(cè)2020年全球直接投資將比2019年的1.54萬(wàn)億美元下降近40%，這將是自2005年以來(lái)首次低于1萬(wàn)億美元。世界貿(mào)易組織2020年4月9日發(fā)布《貿(mào)易統(tǒng)計(jì)及展望報(bào)告》，預(yù)測(cè)2020年全球商品貿(mào)易可能會(huì)跌落13%～32%，全球貿(mào)易總量下跌有可能超過(guò)2008～2009年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期。

美國(guó)單邊主義和新冠肺炎疫情的雙重沖擊正在解構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)格局，也在考驗(yàn)各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)治理水平(馮永琦和劉韌，2020[10])。在全球經(jīng)濟(jì)金融不確定性和不穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)的背景下，跨境人民幣流動(dòng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。但是危機(jī)中通常孕育新機(jī)，變局中更容易出現(xiàn)新局，因此本文建議基于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局轉(zhuǎn)換跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管思路，依托人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的發(fā)展升級(jí)跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管手段，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)不確定性和不穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)前移跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管重心。通過(guò)積極主動(dòng)進(jìn)行跨境人民幣流動(dòng)管理創(chuàng)新，穩(wěn)定外貿(mào)與外資，維持人民幣國(guó)際化有序推進(jìn)。

(一)轉(zhuǎn)換監(jiān)管思路

2020年8月12日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作的意見》，基于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，提出了應(yīng)對(duì)美國(guó)單邊主義和新冠肺炎疫情雙重沖擊的整體制度安排，以落實(shí)做好“六穩(wěn)”和“六?！惫ぷ鳌！蛾P(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作的意見》主要包括四個(gè)方面。一是完善財(cái)稅金融政策。加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)融資支持，給予重點(diǎn)外資企業(yè)金融支持，降低優(yōu)惠政策門檻，鼓勵(lì)外資來(lái)華設(shè)立研發(fā)中心。二是發(fā)展貿(mào)易新業(yè)態(tài)新模式。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持海外倉(cāng)建設(shè)，優(yōu)化外貿(mào)綜合服務(wù)企業(yè)退稅服務(wù)，拓展外貿(mào)線上交易渠道。三是提升通關(guān)和人員往來(lái)便利化水平。不斷規(guī)范和降低貨物貿(mào)易環(huán)節(jié)合規(guī)成本，加大技術(shù)貿(mào)易措施咨詢服務(wù)力度。四是支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)。引導(dǎo)加工貿(mào)易梯度轉(zhuǎn)移，加大對(duì)重點(diǎn)外資項(xiàng)目的支持服務(wù)力度，推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定和服務(wù)的便利化。

基于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局和“六穩(wěn)”“六保”的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管也應(yīng)該進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，更新監(jiān)管理念，轉(zhuǎn)換監(jiān)管思路，促進(jìn)跨境人民幣流動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行協(xié)調(diào)發(fā)展。新形勢(shì)下跨境人民幣流動(dòng)應(yīng)該按照《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作的意見》要求，一是積極出臺(tái)財(cái)稅政策，通過(guò)財(cái)政杠桿和稅收減免鼓勵(lì)跨境人民幣雙向流動(dòng)；二是積極出臺(tái)金融政策，通過(guò)金融杠桿和信貸支持，降低外貿(mào)外資企業(yè)融資成本，滿足跨境人民幣流動(dòng)金融需求；三是積極出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策，既支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)，也支持新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)跨境人民幣投資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移與跨境人民幣流動(dòng)的協(xié)調(diào)；四是積極出臺(tái)配套政策，降低跨境人民幣流動(dòng)的成本，滿足跨境人民幣流動(dòng)集約化和便利化的要求。

(二)升級(jí)監(jiān)管手段

人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)(學(xué)界按照英文字母將其合稱為ABCD)為代表的科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，可以改變傳統(tǒng)監(jiān)管中存在的諸如數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、不全面、時(shí)效性差等問題。將ABCD技術(shù)引入跨境人民幣流動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管體系，將具有以下幾個(gè)明顯的比較優(yōu)勢(shì)。第一，充分運(yùn)用ABCD技術(shù)，對(duì)被監(jiān)管者進(jìn)行全方位數(shù)據(jù)采集、分析、報(bào)告、建模，能夠提高監(jiān)管的準(zhǔn)確性；第二，人為監(jiān)管模式逐步向自動(dòng)化監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，有利于減少主觀判斷與評(píng)價(jià)，能夠提高監(jiān)管的科學(xué)性；第三，通過(guò)對(duì)違法、違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤，對(duì)數(shù)據(jù)信息及時(shí)分析并做出正確的監(jiān)管決策，能夠提高監(jiān)管的時(shí)效性；第四，監(jiān)管過(guò)程中被監(jiān)管者共同參與并提供相關(guān)數(shù)據(jù)信息進(jìn)行共享，能夠提高監(jiān)管的協(xié)同性。

基于ABCD技術(shù)構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管體系，應(yīng)該做好四個(gè)方面的工作。第一，基于ABCD技術(shù)構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)控指標(biāo)體系。整合原來(lái)分屬于財(cái)政部、人民銀行、商務(wù)部、工信部等不同部門的跨境人民幣流動(dòng)數(shù)據(jù)，對(duì)涉及跨境人民幣流動(dòng)的貿(mào)易賬戶、投資賬戶、證券賬戶、債券賬戶下的指標(biāo)進(jìn)行全面衡量與遴選，構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)控指標(biāo)體系。第二，利用ABCD技術(shù)加強(qiáng)對(duì)跨境人民幣流動(dòng)重要金融機(jī)構(gòu)和重要金融產(chǎn)品的識(shí)別與監(jiān)管。建立跨境人民幣流動(dòng)重要金融機(jī)構(gòu)和重要金融產(chǎn)品的識(shí)別，構(gòu)建高效的數(shù)據(jù)收集和處理分析系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)重要金融機(jī)構(gòu)和重要金融產(chǎn)品的有效監(jiān)管，全面評(píng)估跨境人民幣流動(dòng)重要金融機(jī)構(gòu)和重要金融產(chǎn)品的穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)和交易狀況。第三，依靠ABCD技術(shù)搭建跨境人民幣流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。依靠ABCD技術(shù)構(gòu)建跨境人民幣流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，收集數(shù)據(jù)信息并刻畫風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制，做好量化風(fēng)險(xiǎn)管理，防范和化解跨境人民幣流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第四，采用ABCD技術(shù)建立健全跨境人民幣流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。監(jiān)管部門應(yīng)樹立ABCD監(jiān)管理念，應(yīng)用ABCD技術(shù)加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，區(qū)分常態(tài)時(shí)期和風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)期跨境人民幣流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的變化，識(shí)別跨境人民幣流動(dòng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，建立有效管控跨境人民幣流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和處置機(jī)制。

(三)前移監(jiān)管重心

目前宏觀審慎監(jiān)管框架下的跨境人民幣流動(dòng)管理雖然邏輯上講包括事前預(yù)防和事后處置兩大階段，但在實(shí)施過(guò)程中監(jiān)管的著力點(diǎn)主要放在事后處置，對(duì)事先預(yù)防的力度不夠?；趪?guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的復(fù)雜多變，不確定性和不穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)，本文認(rèn)為應(yīng)該前移監(jiān)管重心，強(qiáng)化事前防范，限制金融風(fēng)險(xiǎn)的累積并降低金融危機(jī)的可能性或強(qiáng)度；并且以加強(qiáng)人民幣匯率預(yù)期管理和開展跨境資本流動(dòng)高強(qiáng)度沖擊壓力測(cè)試作為前移監(jiān)管重心的重點(diǎn)。

跨境人民幣流動(dòng)的方向與人民幣匯率的升貶值密切相關(guān)，而人民幣匯率的升貶值則直接受到人民幣匯率預(yù)期的影響，尤其在某些特定的環(huán)境和特定的時(shí)段，人民幣匯率預(yù)期是影響人民幣匯率走勢(shì)從而引發(fā)跨境人民幣異常流動(dòng)的最重要變量(劉昊虹和李石凱，2018[11])。因此管理跨境人民幣流動(dòng)必須首先引導(dǎo)和穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，為了強(qiáng)化人民幣匯率預(yù)期管理，穩(wěn)定跨境人民幣流動(dòng)，應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)。一是加快人民幣匯率市場(chǎng)化改革。隨著人民幣匯率市場(chǎng)化改革的發(fā)展，進(jìn)一步加強(qiáng)外匯市場(chǎng)功能建設(shè)，允許更多的交易者入市，推出多樣化的人民幣匯率交易產(chǎn)品，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮外匯市場(chǎng)的自動(dòng)穩(wěn)定器功能，弱化預(yù)期對(duì)外匯市場(chǎng)的持續(xù)影響；做好外匯交易中心做市商中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，掌控在岸人民幣匯率定價(jià)權(quán)。二是建立常態(tài)化人民幣匯率預(yù)期管理機(jī)制。外匯管理部門應(yīng)該制定包括管理制度、管理工具、監(jiān)測(cè)預(yù)警、效果評(píng)估等在內(nèi)的人民幣匯率預(yù)期管理方案，建立系統(tǒng)有效的常態(tài)化人民幣匯率預(yù)期管理機(jī)制。三是強(qiáng)化外匯市場(chǎng)的透明度和媒體輿論引導(dǎo)。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)信息的透明度，通過(guò)外匯管理部門的官方網(wǎng)站或權(quán)威媒體對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行解讀和走勢(shì)分析。當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)進(jìn)而可能影響國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)，可以由政府高級(jí)別官員通過(guò)媒體表態(tài)等口頭干預(yù)方式，引導(dǎo)穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。四是加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)大額交易的監(jiān)管。建立人民幣匯率預(yù)期指標(biāo)體系，對(duì)重點(diǎn)大額外匯交易進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，建立預(yù)期管理觸發(fā)機(jī)制，制定應(yīng)急管理預(yù)案，提高對(duì)外匯市場(chǎng)突發(fā)事件的反應(yīng)速度和效率。五是加強(qiáng)匯率預(yù)期管理與其他調(diào)控政策的協(xié)調(diào)配合。加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控部門的協(xié)作，通過(guò)與財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，以調(diào)控政策的轉(zhuǎn)向帶動(dòng)人民幣匯率預(yù)期的轉(zhuǎn)向。

在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前，金融風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試側(cè)重于微觀審慎監(jiān)管，其關(guān)注場(chǎng)景主要是金融機(jī)構(gòu)能否健康穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的倒閉風(fēng)險(xiǎn)。2008年國(guó)際金融危機(jī)后宏觀審慎監(jiān)管框架下的金融風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試模型構(gòu)建中，更加關(guān)注融合風(fēng)險(xiǎn)傳染因素和金融機(jī)構(gòu)共同風(fēng)險(xiǎn)敞口、資產(chǎn)拋售行為的負(fù)外部性等共性問題。中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試已經(jīng)有過(guò)幾次實(shí)踐，但基本上都沒有考慮跨境人民幣流動(dòng)因素，鑒于跨境人民幣流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的影響日益顯著這一現(xiàn)實(shí)，本文建議將跨境人民幣流動(dòng)作為基本因子納入宏觀審慎監(jiān)管壓力測(cè)試模型，在必要的時(shí)候可以進(jìn)行跨境人民幣流動(dòng)單項(xiàng)壓力測(cè)試，以評(píng)估非常態(tài)下跨境人民幣流動(dòng)的沖擊力度，制定相應(yīng)的防范措施和應(yīng)對(duì)策略。對(duì)于中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局來(lái)講，其應(yīng)明確跨境人民幣流動(dòng)壓力測(cè)試的作用，完善跨境人民幣流動(dòng)壓力場(chǎng)景的設(shè)計(jì)，有效開發(fā)符合中國(guó)國(guó)情的跨境人民幣流動(dòng)壓力測(cè)試模型。為做好跨境人民幣流動(dòng)壓力測(cè)試，相關(guān)部門可以從以下幾個(gè)方面入手。第一，重視壓力測(cè)試的組織流程建設(shè)。只有建立嚴(yán)密有序的組織體系，才能確保研發(fā)設(shè)計(jì)、模型校準(zhǔn)、測(cè)試運(yùn)行、交流溝通、結(jié)果發(fā)布和后續(xù)措施等環(huán)節(jié)完整可靠，從而樹立壓力測(cè)試工作的權(quán)威性。第二，整合數(shù)據(jù)資源，注重加強(qiáng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)。目前跨境人民幣流動(dòng)的數(shù)據(jù)分別歸屬于財(cái)政部、人民銀行、商務(wù)部、工信部等不同部門，而且數(shù)據(jù)鏈完整，有必要將其整合成一個(gè)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)平臺(tái)，形成系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)。第三，充分考慮跨境人民幣流動(dòng)沖擊規(guī)模、傳遞途徑以及其他關(guān)鍵因素，借助計(jì)量模型進(jìn)行場(chǎng)景分析。第四，充分考慮經(jīng)常賬戶、投資賬戶、證券賬戶、債券賬戶和官方賬戶下跨境人民幣流動(dòng)的特征，合理選擇跨境人民幣流動(dòng)壓力測(cè)試模型組合。第五，加強(qiáng)跨境人民幣流動(dòng)壓力測(cè)試后端管理，根據(jù)壓力測(cè)試結(jié)果采取積極的政策組合，防范風(fēng)險(xiǎn)的形成，減緩風(fēng)險(xiǎn)的沖擊力。

五、簡(jiǎn)要結(jié)論

從2009年推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制度開始，跨境人民幣流動(dòng)制度供給不斷完善，通過(guò)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、跨境人民幣直接投資、跨境人民幣證券投資、跨境人民幣債券投資、政府間雙邊本幣互換構(gòu)建了跨境人民幣流動(dòng)的合法渠道，通過(guò)跨境人民幣支付系統(tǒng)、離岸人民幣清算中心的建設(shè)構(gòu)建了跨境人民幣流動(dòng)的便利設(shè)施。

跨境人民幣流動(dòng)制度供給具有四個(gè)顯著特征：一是流出制度和流入制度同步；二是賬戶開放與有效管理并重；三是制度供給合法化和便利化兼顧；四是普遍實(shí)施與重點(diǎn)推進(jìn)結(jié)合。

跨境人民幣流動(dòng)制度運(yùn)行十余年來(lái)，跨境人民幣流動(dòng)在諸多方面均取得顯著進(jìn)展，有力推動(dòng)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程。人民幣計(jì)價(jià)貨幣功能逐步顯現(xiàn)，支付貨幣功能穩(wěn)步提高，投融資貨幣功能不斷擴(kuò)展，金融交易功能大幅增強(qiáng)，儲(chǔ)備貨幣功能明顯提升，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的初步目標(biāo)。

在美國(guó)單邊主義和新冠肺炎疫情的雙重沖擊下，跨境人民幣流動(dòng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。但是危機(jī)中通常孕育新機(jī)，變局中更容易出現(xiàn)新局，因此應(yīng)該充分評(píng)估國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，積極主動(dòng)進(jìn)行跨境人民幣流動(dòng)管理創(chuàng)新。本文建議基于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局轉(zhuǎn)換跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管思路，依托人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的發(fā)展升級(jí)跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)管手段，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)不確定性和不穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)前移監(jiān)管重心；同時(shí)通過(guò)管理創(chuàng)新，穩(wěn)定金融、外貿(mào)、外資、投資，維持人民幣國(guó)際化有序推進(jìn)。