“一帶一路”背景下中企對外投資經(jīng)濟金融風(fēng)險研究綜述

佛吉亞（青島）排氣系統(tǒng)有限公司 榮娟

一、引言

2013年，習(xí)近平總書記提出共同建設(shè)“一帶一路”倡議以來，中國企業(yè)的對外投資規(guī)模快速增長，為加強國際間的經(jīng)濟合作和促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型做出了巨大貢獻。但由于“外來者劣勢”以及“一帶一路”沿線國家政體、法律、文化、制度等方面的差異和經(jīng)濟發(fā)展水平不平衡等原因，中企海外投資相較國內(nèi)投資需要面對更大的風(fēng)險，其中經(jīng)濟金融風(fēng)險是企業(yè)面對的主要風(fēng)險類型，引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。從國內(nèi)學(xué)術(shù)界發(fā)文數(shù)量與發(fā)文時間來看，2014-2019年CSSCI收錄的期刊中涉及經(jīng)濟金融風(fēng)險的文章共51篇，占所有“一帶一路”風(fēng)險研究文獻的27%，可以看出國內(nèi)學(xué)者對該問題的關(guān)注度較高。為更好的梳理相關(guān)研究成果，本文從金融風(fēng)險、外匯風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險、貿(mào)易競爭風(fēng)險四個方面對相關(guān)文獻進行梳理。

二、金融風(fēng)險相關(guān)研究

“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險主要來源于金融需求所引致的相關(guān)風(fēng)險[1]。關(guān)于研究對象，由于國企在“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮了領(lǐng)頭羊的作用，且制度路徑依賴性較強[2]，因此受到較多關(guān)注。進入SDR時代之后，劉凱（2017）[3]等眾多學(xué)者關(guān)注到了人民幣國際化加大了金融風(fēng)險。風(fēng)險評價方面，任廣乾等（2018）采用數(shù)據(jù)包絡(luò)方法對"一帶一路"沿線國家的金融效率進行綜合評價[4]，華桂宏等（2019）使用基于K-means聚類算法的貝葉斯網(wǎng)絡(luò)模型，對“一帶一路”國家的經(jīng)濟金融風(fēng)險進行分析評價[5]。金融風(fēng)險管理方面，孟剛（2017）[6]等提出要以綠色、普惠和本幣金融促進金融創(chuàng)新。自中國加入SDR后，綠色金融也逐漸成為研究熱點；張偉偉等（2019）[7]等許多學(xué)者支持建立綠色金融合作機制來管控金融風(fēng)險，借助絲路基金、亞投行等，開創(chuàng)中企投融資新格局。魏杰（2015）[8]提出抑制資產(chǎn)泡沫、穩(wěn)住外匯、穩(wěn)住債務(wù)、治理金融秩序、堅持好貨幣政策和宏觀審慎政策來抑制金融風(fēng)險。

三、外匯風(fēng)險相關(guān)研究

匯率波動直接影響跨國公司的投資收益，是海外投資過程中首當(dāng)其沖的經(jīng)濟風(fēng)險[9]。未來外匯儲備下降可能成為新常態(tài)，應(yīng)加強防范我國外匯儲備規(guī)模下降帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險[10]。在評估外匯風(fēng)險方面，趙峰等（2018）搭建了跨國企業(yè)風(fēng)險對沖效果的整體評估框架，使用SEM結(jié)構(gòu)方程模型評估了企業(yè)的外匯風(fēng)險對沖效果[11]。在措施方面，我國發(fā)展外匯期貨市場有兩條途徑可供選擇：一是人民幣外匯期貨；二是交叉匯率期貨[12]。因此，正確處理好“一帶一路”倡議與人民幣國際化發(fā)展深度間的協(xié)同關(guān)系[13]；建設(shè)我國外匯期貨市場，構(gòu)建一帶一路外匯現(xiàn)貨交易平臺[14]，要提供更多開發(fā)匯率避險工具，構(gòu)建高效率、低門檻的匯率風(fēng)險管理機制，推動一帶一路倡議順利實施[15]。

四、宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險相關(guān)研究

受宏觀經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r影響，東道國可能會出臺不利于外資的新政策，進而使我國企業(yè)因應(yīng)對不及而蒙受損失。齊朝順等（2017）通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)東道國政策風(fēng)險與中國企業(yè)對外直接投資績效之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系[16]，同時也影響跨國企業(yè)海外市場進入的模式選擇[17]。對國際投資協(xié)定下的公共政策風(fēng)險的預(yù)防包括政府和投資者二個層面的措施，政府層面的措施包括建立并有效利用政府海外投資保險機制，建立成熟的政府支持體系與中介服務(wù)體系，設(shè)立國際投資的公共政策風(fēng)險預(yù)警與化解機制；投資者層面的措施包括提高投資者應(yīng)對公共政策風(fēng)險的意識與能力，將投資者、投資者母國與東道國三者利益有機結(jié)合等[18]，通過建立多邊能源國際合作協(xié)調(diào)機制[19]，來避免沿線各國能源政策變化帶來的不利影響。

五、貿(mào)易競爭風(fēng)險相關(guān)研究

中國對高收入和低收入國家直接投資會削弱技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口競爭力，而對中等收入國家直接投資的影響則相反[20]。李敬等（2017）提出"一帶一路"沿線國家呈現(xiàn)“三足鼎立”的貿(mào)易競爭局面：第一競爭群體是以俄羅斯為首的石油資源國家；第二群體以印度、新加坡為首；第三群體以中國為首，由部分中東歐國家和獨聯(lián)體國家組成[11]。趙東麟等（2016）通過實證研究，發(fā)現(xiàn)制造業(yè)是推動我國產(chǎn)業(yè)國際競爭力的主要動力[22]，司增綽等（2017）分別從時點、時段兩個角度以及區(qū)域、國別兩個視角研究發(fā)現(xiàn)我國與“一帶一路”沿線國家開展產(chǎn)能合作的可拓展空間較大，雙方貿(mào)易互補性產(chǎn)業(yè)在數(shù)量上具有絕對優(yōu)勢，可降低對外貿(mào)易競爭風(fēng)險[23]。湛柏明等（2018）通過構(gòu)建相對貿(mào)易競爭指數(shù)和相對貿(mào)易互補指數(shù)，不但發(fā)現(xiàn)中國與新興經(jīng)濟體消費品方面的競爭性關(guān)系，還發(fā)現(xiàn)了在資源品方面的替代性關(guān)系[24]。陳繼勇等（2019）對美加墨進行研究時，不但研究了貿(mào)易競爭性、互補性，還研究了貿(mào)易潛力，特別是對不同類別產(chǎn)品的出口潛力進行了量化研究，為中企海外投資和出口貿(mào)易提供了參考依據(jù)。

六、研究述評

通過梳理相關(guān)文獻，可以發(fā)現(xiàn)關(guān)于經(jīng)濟金融風(fēng)險研究的文獻相對豐富，在研究方法、風(fēng)險評價與管控等方面取得了一大批有價值的研究成果，但也存在進一步研究的空間。

（1）研究方法需更多元。關(guān)于經(jīng)濟金融類方面風(fēng)險研究涉及范圍廣，內(nèi)容豐富，從只關(guān)注經(jīng)驗研究逐步發(fā)展為如今將風(fēng)險影響因素的作用機制應(yīng)用到理論模型中，這在一定程度上降低了研究者主觀因素的影響，使得研究結(jié)論更具有說服性。但是值得關(guān)注的是，并沒有建立比較一致合理的適用性評價標(biāo)準(zhǔn)和方法，定量分析比較少，部分學(xué)者采用的解釋變量仍然存在主觀性較強的問題。

（2）量化研究需進一步加強。當(dāng)前，量化研究主要采用學(xué)術(shù)上較為成熟的評價指標(biāo)體系和模型。但這些模型和指標(biāo)體系主要基于發(fā)達國家的視角，而“一帶一路”沿線多為發(fā)展中國家，采用這樣的指標(biāo)不能做到完全的適用。部分學(xué)者關(guān)注到了這個問題，在理論中進行了一定的探索嘗試，但在完善性上面總是存在一定的缺陷，這說明風(fēng)險評估的指標(biāo)體系研究尚不完善。由于指標(biāo)選擇的缺陷，量化研究的推進受到阻礙，制約了風(fēng)險評估體系的有效性、完整性、準(zhǔn)確性，尤其是經(jīng)濟金融風(fēng)險的量化評價，仍處于起步階段。（3）對策研究應(yīng)更具針對性。管控風(fēng)險方面，學(xué)者們雖然對風(fēng)險的類型、研究角度、研究方向不同，但均提出要完善風(fēng)險管理機制和制度、法律體系。從企業(yè)層面看，要提高風(fēng)險意識，完善風(fēng)險管理制度，針對不同風(fēng)險類型建立完整的風(fēng)險識別、控制與應(yīng)對體系；從國家和社會層面看，需要進一步完善相關(guān)法律和制度體系，加強國家間的政策協(xié)調(diào)，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會等組織在經(jīng)濟活動中的溝通作用，保障海外投資企業(yè)的合法權(quán)益。