“大變局”中船舶融資市場(chǎng)如何變?

曹宇波

新冠疫情下，船舶融資在哪些重大因素下持續(xù)漸變，又為判斷未來(lái)走勢(shì)提供了哪些有價(jià)值的參考？

當(dāng)今世界正面臨百年未有之大變局，新冠肺炎疫情使這個(gè)大變局加速變化，2020年的國(guó)際船舶融資市場(chǎng)在這個(gè)大變局中進(jìn)一步發(fā)生變化。

船舶行業(yè)基本面不佳，融資市場(chǎng)環(huán)境整體惡化

新冠疫情發(fā)生后，國(guó)際航運(yùn)、造船市場(chǎng)受到極大沖擊。航運(yùn)市場(chǎng)方面，克拉克森海運(yùn)指數(shù)在年內(nèi)大幅下跌，10月均值僅有13338美元/天，同比跌幅達(dá)45.1%；造船市場(chǎng)方面，2020年1～10月三大指標(biāo)均有下行，主要造船企業(yè)盈利難度加大。船舶行業(yè)基本面走勢(shì)不佳傳導(dǎo)至融資市場(chǎng)，航運(yùn)、造船上市公司財(cái)務(wù)狀況下行，融資市場(chǎng)環(huán)境惡化。中國(guó)船舶集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究中心對(duì)50家船舶上市公司半年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)顯示，新冠疫情令國(guó)際船舶行業(yè)主要上市公司流動(dòng)比率明顯分化，長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)則整體較2019年底出現(xiàn)下降。

不確定性增強(qiáng)，船舶融資市場(chǎng)分化

新冠疫情令2020年全球船舶融資市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，細(xì)分市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化的走勢(shì)。一是融資偏好分化，信貸融資大幅走低，證券融資明顯走高。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際船舶融資信貸市場(chǎng)2020年上半年實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模364億美元，同比減少18.8%；國(guó)際船舶融資證券市場(chǎng)融資規(guī)模則實(shí)現(xiàn)285.7億美元，同比大增205.9%。二是供需內(nèi)部分化，大公司較小公司優(yōu)勢(shì)明顯。供給方面，2020年上半年前25大金融機(jī)構(gòu)持有船舶資產(chǎn)較2019年底進(jìn)一步上升10.9%；需求方面，多數(shù)大型船舶融資銀行主要為“一流公司”提供貸款，中小型公司銀行貸款占比明顯下滑。三是未來(lái)預(yù)期分化，擴(kuò)張與收縮特征并存。盡管眾多歐洲融資銀行已經(jīng)或準(zhǔn)備退出航運(yùn)，但德國(guó)漢堡商業(yè)銀行卻認(rèn)為船舶融資未來(lái)存在機(jī)遇。

避險(xiǎn)情緒推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，船舶融資成本分化上升

盡管為應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，全球主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟了新一輪的寬松貨幣政策，全球基準(zhǔn)利率大幅下滑，但是船舶行業(yè)融資成本卻因高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)而分化上升。數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率大幅下滑的情況下，行業(yè)融資成本卻明顯走高，2020年國(guó)際船舶融資市場(chǎng)信貸市場(chǎng)銀團(tuán)貸款息差由2019年的9.1%上升至10.2%，證券市場(chǎng)固定利率計(jì)息債券平均利率收于5.27%，較去年同期上升124bp。同時(shí)，大公司融資標(biāo)的因其高風(fēng)險(xiǎn)防御能力受到了投資者的哄搶，與小公司的融資成本之間的差距也進(jìn)一步擴(kuò)大。

借新還舊占比提升，融資期限整體縮短

新冠疫情對(duì)國(guó)際船舶市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)一步改變了國(guó)際船舶融資市場(chǎng)的構(gòu)成。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2020年船舶信貸融資中，用于借新還舊的占比達(dá)到58%，較2019年的46%上升了12個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，用于新船融資占比僅占4%，較2019年的22%出現(xiàn)大幅下滑。另外，借新還舊占比提升還令船舶融資市場(chǎng)借款期限出現(xiàn)整體縮短。數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)際船舶融資信貸市場(chǎng)平均貸款期僅有5.8年，較2019年的6.1年下降明顯。

中國(guó)因素發(fā)揮更大作用，全球比重進(jìn)一步提升

新冠疫情重構(gòu)世界經(jīng)濟(jì)格局，中國(guó)因素占比則進(jìn)一步提升，船舶融資市場(chǎng)中國(guó)影響力也明顯增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年全球前二十五大金融機(jī)構(gòu)持有的2890.9億美元船舶資產(chǎn)中，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有占比達(dá)到了24.9%，較2019年底進(jìn)一步提升4.7個(gè)百分點(diǎn)。租賃融資方面，2020年1～10月全球船舶租賃公司直接下單的462.5萬(wàn)載重噸新船訂單中，有452.5萬(wàn)載重噸訂單為中國(guó)租賃公司下單，占比高達(dá)97.8%，成為了支撐船舶融資租賃市場(chǎng)的絕對(duì)支柱。

證券融資需求大增，郵輪公司成為增量主要來(lái)源

2020年，在新冠疫情影響下，國(guó)際航運(yùn)、造船企業(yè)融資需求大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，國(guó)際船舶融資證券市場(chǎng)按美元計(jì)算合計(jì)實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模441.7億美元，同比增加81.6%。從構(gòu)成上來(lái)看，2020年新冠疫情對(duì)全球郵輪公司造成巨大打擊，國(guó)際郵輪公司加大了證券市場(chǎng)的融資需求，成為證券市場(chǎng)增量的主要來(lái)源，其中以嘉年華游輪、皇家加勒比游輪、挪威游輪為代表的國(guó)際郵輪公司融資需求最為旺盛。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，嘉年華游輪、皇家加勒比游輪、挪威游輪、維京游輪合計(jì)融資182.8億美元，占前三季度船舶企業(yè)全部證券融資規(guī)模的41.7%。