企業(yè)項(xiàng)目融資存在的問(wèn)題及對(duì)策研究

彭雷生

摘要：金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的身軀，金融與企業(yè)共生共榮。重大項(xiàng)目建設(shè)或企業(yè)的發(fā)展一般都離不開金融的支持，就國(guó)內(nèi)而言，大多數(shù)企業(yè)或項(xiàng)目融資主要還是以銀行間接融資為主，但是在中國(guó)銀行業(yè)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，常常出現(xiàn)融資難的問(wèn)題，需要進(jìn)一步研究分析。文章以安徽池州神山灰?guī)r礦項(xiàng)目建設(shè)期融資為例，對(duì)該項(xiàng)目融資過(guò)程進(jìn)行詳細(xì)分析研究，首先，通過(guò)介紹項(xiàng)目情況、項(xiàng)目公司的組織架構(gòu)、項(xiàng)目融資條件、項(xiàng)目合規(guī)性等現(xiàn)狀，闡述了項(xiàng)目融資過(guò)程中遇到的問(wèn)題，主要包括項(xiàng)目公司不具備獨(dú)立信用融資能力、融資缺乏擔(dān)保物、合規(guī)性手續(xù)審批慢、金融機(jī)構(gòu)參與性不高、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜出資不能及時(shí)到位;其次，根據(jù)這些問(wèn)題進(jìn)行分析，找出其產(chǎn)生的原因，主要包括項(xiàng)目公司成立初期財(cái)務(wù)狀況差、融資擔(dān)保條件無(wú)法落實(shí)、合規(guī)性手續(xù)審批流程長(zhǎng)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)砂石行業(yè)認(rèn)識(shí)不足、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理。在對(duì)這些問(wèn)題及原因分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合《公司法》和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”，提出解決對(duì)策，主要包括開展“總對(duì)總”對(duì)接、采取組合擔(dān)保措施、成立專項(xiàng)工作組負(fù)責(zé)項(xiàng)目報(bào)建、強(qiáng)化市場(chǎng)攻關(guān)調(diào)研力度、增資擴(kuò)股優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：融資;池州灰?guī)r礦項(xiàng)目;融資擔(dān)保

一、研究背景及意義

（一）研究背景

2016年2月，A新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目公司”）通過(guò)競(jìng)拍取得安徽池州神山灰?guī)r礦采礦權(quán)（運(yùn)營(yíng)期約30年，建設(shè)期2年），項(xiàng)目配套建設(shè)“礦山開采加工系統(tǒng)”、“物流廊道運(yùn)輸系統(tǒng)”、“碼頭堆存裝船系統(tǒng)”等工程，總投資近100億元（含采礦權(quán)38.95億元），將建設(shè)成為全國(guó)最大的砂石骨料生產(chǎn)基地，產(chǎn)品主要是建筑用砂石骨料、機(jī)制砂等。該項(xiàng)目為池州市有史以來(lái)最大的招商引資項(xiàng)目、安徽省“大新專”重點(diǎn)項(xiàng)目，2016年，某商業(yè)銀行牽頭組織項(xiàng)目貸款服務(wù)，因種種原因，貸款方案未能落地。2017年，為貫徹五大新發(fā)展理念，國(guó)家對(duì)生態(tài)環(huán)境保護(hù)和環(huán)保督察力度不斷加大，大批環(huán)保不達(dá)標(biāo)、審批手續(xù)不齊全、不合規(guī)的砂石礦山企業(yè)被關(guān)?；蛲．a(chǎn)整頓，長(zhǎng)江等內(nèi)河流域大量“臟亂差”非法碼頭被取締，砂石骨料建材供不應(yīng)求，市場(chǎng)行情一片大好。該礦山項(xiàng)目以新注冊(cè)的項(xiàng)目公司為融資主體，項(xiàng)目公司為混合所有制股份有限公司，投資方出資比例占總投資額的20%，融資比例占80%，建設(shè)資金主要來(lái)源于項(xiàng)目銀團(tuán)貸款，以項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量作為還款來(lái)源，項(xiàng)目公司和貸款銀行共同承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司實(shí)際控制人為央企集團(tuán)公司，憑靠央企的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、信用優(yōu)勢(shì)等，基于項(xiàng)目超高的預(yù)期市場(chǎng)收益，依托集團(tuán)公司高端的融資信用平臺(tái)，開啟了該項(xiàng)目融資工作的新過(guò)程，但在融資過(guò)程中遇到了各種問(wèn)題需要進(jìn)一步研究分析，找出原因并給予對(duì)策。

（二）研究意義

項(xiàng)目融資是企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)資金的重要來(lái)源，是決定項(xiàng)目投資建設(shè)順利實(shí)施的關(guān)鍵。本文所指的企業(yè)項(xiàng)目融資是狹義上的概念，即以項(xiàng)目的資產(chǎn)預(yù)期收益權(quán)作為抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。它是一種以項(xiàng)目的未來(lái)收益和資產(chǎn)抵押作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式。項(xiàng)目融資的主要優(yōu)點(diǎn)是把還債義務(wù)由原來(lái)的項(xiàng)目投資發(fā)起人轉(zhuǎn)移到所投項(xiàng)目的項(xiàng)目公司上。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)是由項(xiàng)目公司和各債權(quán)人一起共擔(dān)，由于債權(quán)人承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資過(guò)程中難免遇到問(wèn)題。本文基于安徽池州神山灰?guī)r礦項(xiàng)目融資案例為研究對(duì)象，研究該項(xiàng)目融資過(guò)程出現(xiàn)的問(wèn)題及解決措施，一方面可以幫助解決本項(xiàng)目建設(shè)資金需求的壓力;另一方面可以為我國(guó)其他企業(yè)或項(xiàng)目融資提供參考，具有現(xiàn)實(shí)意義;同時(shí)對(duì)該項(xiàng)目融資過(guò)程的研究，也為其他學(xué)者在研究企業(yè)融資難問(wèn)題方面提供理論性參考，具有理論指導(dǎo)意義。

二、企業(yè)項(xiàng)目融資過(guò)程面臨的問(wèn)題

安徽池州神山灰?guī)r礦項(xiàng)目投資規(guī)模大、具有長(zhǎng)期穩(wěn)定預(yù)期收入，以新注冊(cè)的項(xiàng)目公司為建設(shè)、運(yùn)營(yíng)實(shí)施主體，但是建設(shè)期時(shí)間短、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)，資本金比例低，融資需求大，擔(dān)保價(jià)值不足等特點(diǎn)，給項(xiàng)目融資帶來(lái)的諸多挑戰(zhàn)，主要問(wèn)題包括以下幾個(gè)方面。

（一）不具備獨(dú)立信用融資能力

項(xiàng)目公司為新成立的公司，除具有法人主體資格、擁有礦山采礦權(quán)外，無(wú)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、無(wú)銀行資信評(píng)價(jià)等級(jí)，不具備獨(dú)立的信用融資能力，無(wú)法進(jìn)行短期鋪底流動(dòng)資金融資。原因在于項(xiàng)目公司成立初期，財(cái)務(wù)報(bào)表顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率高，償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等均處于低水平，財(cái)務(wù)狀況差，導(dǎo)致無(wú)法取得銀行授信。

（二）融資缺乏擔(dān)保物

該項(xiàng)目公司股東中民營(yíng)股東擔(dān)保能力弱，協(xié)議擔(dān)保商業(yè)銀行不予認(rèn)可。采礦權(quán)抵押價(jià)值不夠，央企、國(guó)企公司根據(jù)擔(dān)保制度要求，國(guó)有股東均不能對(duì)體制外的企業(yè)進(jìn)行融資擔(dān)保。在項(xiàng)目建設(shè)初期，商業(yè)銀行為降低項(xiàng)目公司還款風(fēng)險(xiǎn)，提出的融資方案均要求公司股東提供信用擔(dān)?；?qū)嵨镔Y產(chǎn)抵押擔(dān)保等，融資擔(dān)保方案無(wú)法落實(shí)，項(xiàng)目融資工作未見(jiàn)成效。另外，采礦權(quán)抵押登記辦理方面，按照政府行業(yè)主管部門規(guī)定抵押權(quán)人原則上只能為一個(gè)受償主體，項(xiàng)目銀團(tuán)貸款采礦權(quán)抵押登記辦理工作受阻。主要原因在于民營(yíng)企業(yè)不能提供有效擔(dān)保，采礦權(quán)摘牌后按合同約定支付20%的交易款（后續(xù)按年分期支付），造成采礦權(quán)抵押價(jià)值不足，加上類似抵押登記沒(méi)有先例，融資擔(dān)保條件難以落實(shí)。

（三）合規(guī)性手續(xù)審批慢

為開發(fā)礦山，項(xiàng)目公司設(shè)計(jì)建設(shè)配套系統(tǒng)工程，主要分為礦山開采加工系統(tǒng)、物流廊道運(yùn)輸系統(tǒng)、碼頭堆存裝船系統(tǒng)等，因三大系統(tǒng)工程分屬不同行業(yè)，涉及的各種批文、行政許可等分屬不同的政府行業(yè)部門主管，各層級(jí)審批手續(xù)近百項(xiàng)，在政府部門的建議下，三大工程分別立項(xiàng)，分別報(bào)建。各項(xiàng)目分別經(jīng)過(guò)項(xiàng)目建議書、可行性研究報(bào)告、項(xiàng)目立項(xiàng)、項(xiàng)目規(guī)劃選址、水土保持、職業(yè)健康、安全評(píng)價(jià)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)、涉林涉地、施工許可等審查批復(fù)，碼頭系統(tǒng)工程還涉及長(zhǎng)江航道通航安全、防洪涉河建設(shè)行政許可、交通運(yùn)輸部岸線使用批復(fù)等;同時(shí)，三大工程特別是礦山開采加工系統(tǒng)涉及大量的移民征遷和大面積的征地等。作為企業(yè)商業(yè)化投資行為，以上工作涉及省、市、區(qū)各層級(jí)的多個(gè)行政主管部門，部分批文、行政許可涉及國(guó)家部委，工作開展時(shí)間跨度長(zhǎng)，合規(guī)性手續(xù)審批慢。原因是該項(xiàng)目投資規(guī)模大，同時(shí)涉及保護(hù)區(qū)、港口岸線、基本農(nóng)田、環(huán)境保護(hù)等敏感性因素，報(bào)批部門多、流程復(fù)雜、審批機(jī)構(gòu)層級(jí)高，項(xiàng)目公司人員前往部級(jí)單位溝通難度大等。

（四）金融機(jī)構(gòu)參與性不高

項(xiàng)目公司成立初期，配套項(xiàng)目工程建設(shè)報(bào)建手續(xù)需要時(shí)間來(lái)逐步完成，加上砂石骨料行業(yè)屬于傳統(tǒng)的污染型行業(yè)，發(fā)展粗放、不規(guī)范，砂石市場(chǎng)價(jià)格不穩(wěn)定等因素，各商業(yè)銀行對(duì)該行業(yè)幾乎沒(méi)有了解，行業(yè)發(fā)展詳實(shí)數(shù)據(jù)、佐證材料無(wú)從獲取，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目前景持觀望狀態(tài)，缺乏投資信心。另外，由于項(xiàng)目三大系統(tǒng)工程作為一個(gè)整體時(shí)才能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，因此各商業(yè)銀行對(duì)于配套建設(shè)的系統(tǒng)工程分別單獨(dú)立項(xiàng)有不同認(rèn)識(shí)，個(gè)別銀行認(rèn)為存在項(xiàng)目拆分融資的嫌疑。這是因?yàn)樵擁?xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后，生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)效率、市場(chǎng)效益等遠(yuǎn)不同于小規(guī)模建材礦山企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有行業(yè)先例，行業(yè)數(shù)據(jù)及未來(lái)發(fā)展前景均不太清晰，缺乏有效研究數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證，況且此類產(chǎn)品融資也沒(méi)有先例，無(wú)相同規(guī)模企業(yè)參照分析，金融機(jī)構(gòu)對(duì)砂石行業(yè)認(rèn)識(shí)不足，僅項(xiàng)目公司的可行性研究分析等還不足為據(jù)，導(dǎo)致觀望情緒比較嚴(yán)重。

（五）股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜出資不能及時(shí)到位

該項(xiàng)目公司成立時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，有央企控股企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，但無(wú)單一絕對(duì)控股股東，各方對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)很難形成一致意見(jiàn)，股東出資不能及時(shí)到位。分析原因在于公司成立前，沒(méi)有意識(shí)到股權(quán)結(jié)構(gòu)混合制會(huì)給項(xiàng)目融資帶來(lái)難題，當(dāng)時(shí)主要考慮各股東在項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)、銷售、政府合作等方面具有的優(yōu)勢(shì)，從而設(shè)立了股東的數(shù)量和資質(zhì)。部分股東對(duì)項(xiàng)目持觀望態(tài)度，出資不及時(shí)。

三、對(duì)策建議

對(duì)企業(yè)在項(xiàng)目融資過(guò)程中遇到的問(wèn)題進(jìn)行全面分析并找出原因，根據(jù)產(chǎn)生的原因提出相應(yīng)的對(duì)策，解決融資難的問(wèn)題，最后實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)，主要包括以下幾個(gè)方面。開展“總對(duì)總”對(duì)接、采取組合擔(dān)保措施、成立專項(xiàng)工作組負(fù)責(zé)項(xiàng)目報(bào)建、強(qiáng)化市場(chǎng)攻關(guān)調(diào)研力度、增資擴(kuò)股優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

（一）開展“總對(duì)總”對(duì)接

針對(duì)前期項(xiàng)目公司自身融資劣勢(shì)情況，控股股東積極出面向集團(tuán)財(cái)務(wù)公司尋求幫助，項(xiàng)目融資通過(guò)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司進(jìn)行“集團(tuán)公司總部”對(duì)各“商業(yè)銀行總行”邀請(qǐng)招標(biāo)，根據(jù)各商業(yè)銀行提交的銀團(tuán)貸款融資方案，綜合評(píng)估其可行性，最終選定貸款期限、擔(dān)保方式、貸款利率等方面最適合項(xiàng)目融資特點(diǎn)的中國(guó)工商銀行作為銀團(tuán)貸款的牽頭銀行，由其組織實(shí)施項(xiàng)目融資授信的評(píng)估、審查、審批等，然后負(fù)責(zé)組建銀團(tuán)，各參團(tuán)銀行再根據(jù)分配的額度進(jìn)行授信審批，審批完成后正式簽訂了由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、徽商銀行等七家銀行組成的銀團(tuán)貸款合同。

（二）采取組合擔(dān)保措施

項(xiàng)目融資擔(dān)保方式有信用擔(dān)保、實(shí)物資產(chǎn)抵押擔(dān)保、項(xiàng)目公司股東擔(dān)保等，綜合項(xiàng)目公司實(shí)際情況，基于集團(tuán)公司央企信用背景，集團(tuán)財(cái)務(wù)公司與中國(guó)工商銀行總行進(jìn)行多次談判，最終確定了“采礦權(quán)抵押+后續(xù)追加項(xiàng)目在建工程以及全部完工資產(chǎn)抵押”的組合擔(dān)保模式;同時(shí)，由集團(tuán)公司為銀團(tuán)貸款本息的償還提供流動(dòng)性支持的書面文件。采礦權(quán)抵押登記工作，在已簽訂的最高額抵押合同基礎(chǔ)上，經(jīng)與政府主管部門協(xié)商同意，為同等保障貸款銀行共同利益，避免發(fā)生項(xiàng)目公司不能按期償還貸款情況時(shí)產(chǎn)生受償糾紛，按照七家貸款銀行達(dá)成的意見(jiàn)，補(bǔ)充簽訂了采礦權(quán)順位抵押協(xié)議，如項(xiàng)目公司不能按期償還貸款，且需通過(guò)實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)時(shí)，七家貸款銀行按貸款比例均按同一抵押順位受償。政府主管部門根據(jù)協(xié)議明確了抵押順位的要求，辦理了抵押登記備案手續(xù)。

（三）成立專項(xiàng)工作組負(fù)責(zé)項(xiàng)目報(bào)建

為盡快取得項(xiàng)目建設(shè)合規(guī)性批文、行政許可等，項(xiàng)目公司積極請(qǐng)求當(dāng)?shù)卣M建以各行業(yè)主管部門專業(yè)人員為主的項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)辦公室，政府主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)牽頭調(diào)度項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)工作;同時(shí)，項(xiàng)目公司抽調(diào)精干力量，組建項(xiàng)目建設(shè)立項(xiàng)報(bào)批工作組，高級(jí)管理層專人負(fù)責(zé)，與政府項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)辦公室通力協(xié)作，在力所能及的范圍內(nèi)共同完成項(xiàng)目建設(shè)合規(guī)性手續(xù)的申辦工作。同時(shí)在工作開展過(guò)程中，積極借助集團(tuán)公司與當(dāng)?shù)厥〖?jí)政府的合作關(guān)系，通過(guò)高端對(duì)接，解決工作推進(jìn)中遇到的重大問(wèn)題和難題，加快項(xiàng)目報(bào)建進(jìn)度。

（四）強(qiáng)化市場(chǎng)攻關(guān)調(diào)研力度

為促成項(xiàng)目融資方案，中國(guó)工商銀行總行選派項(xiàng)目融資評(píng)估組、風(fēng)險(xiǎn)控制組、授信審批組等多次深入項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地調(diào)研、考察評(píng)估。項(xiàng)目公司積極為工作組提供項(xiàng)目可行性，特別是自國(guó)家環(huán)保督察以來(lái)砂石骨料行業(yè)發(fā)展利好形勢(shì)，砂石骨料市場(chǎng)供不應(yīng)求、價(jià)格暴漲等方面的支撐材料。為此，工商銀行項(xiàng)目工作組專門前往中國(guó)砂石協(xié)會(huì)進(jìn)行訪問(wèn)調(diào)研，聽取行業(yè)專業(yè)權(quán)威人士對(duì)砂石骨料行業(yè)發(fā)展階段和現(xiàn)狀、典型砂石及裝備企業(yè)、砂石骨料產(chǎn)品應(yīng)用、行業(yè)面臨的形勢(shì)及發(fā)展前景等方面的講解分析。此行工商銀行加深了對(duì)砂石骨料行業(yè)的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)定了投資砂石骨料行業(yè)的信心。

（五）增資擴(kuò)股優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

為滿足銀團(tuán)貸款要求，項(xiàng)目公司先后兩次向董事會(huì)、股東大會(huì)提交了增加項(xiàng)目建設(shè)資本金的議案，議案審議通過(guò)，但仍有部分股東未按要求足額出資。為徹底解決該問(wèn)題，公司董事會(huì)向股東大會(huì)提交增資擴(kuò)股的議案，股東大會(huì)決議約定了剩余應(yīng)繳資本金實(shí)繳到位時(shí)間，對(duì)于股東未按時(shí)足額履行出資義務(wù)的，未出資部分根據(jù)其他股東意愿按已實(shí)繳出資比例分配認(rèn)購(gòu)，公司根據(jù)各股東實(shí)際出資情況最終確定其所持公司股本比例，修改公司章程予以明確，并辦理注冊(cè)資本工商登記變更手續(xù)。此舉優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決了因股東出資不及時(shí)到位而影響項(xiàng)目貸款審批和放款的問(wèn)題。

四、結(jié)語(yǔ)

自安徽池州神山灰?guī)r礦項(xiàng)目融資工作開展以來(lái)，在多方的共同努力下，2017年年底項(xiàng)目融資方案終獲中國(guó)工商銀行總行批復(fù)，總授信額度不超過(guò)75億元，2018年由工商銀行作為牽頭銀行組建銀團(tuán)，最終七家銀行參與，2018年9月銀團(tuán)貸款正式發(fā)放，標(biāo)志著該企業(yè)項(xiàng)目融資過(guò)程的結(jié)束。

項(xiàng)目融資是解決項(xiàng)目建設(shè)資金問(wèn)題的重要途徑，項(xiàng)目融資的成敗關(guān)乎項(xiàng)目投資的成敗，如果以新注冊(cè)項(xiàng)目公司為主體進(jìn)行項(xiàng)目融資，項(xiàng)目公司的背景實(shí)力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本金比例、股東出資能力、股東擔(dān)保能力、政府參與重視程度、高層推動(dòng)力度以及國(guó)家宏觀政策影響等均要做好充分評(píng)估，在項(xiàng)目投資之初應(yīng)做好投融資的頂層設(shè)計(jì)。同時(shí)，還要考慮投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，例如本項(xiàng)目為商業(yè)化礦山投資項(xiàng)目，要充分考慮項(xiàng)目建設(shè)合規(guī)性審批過(guò)程中涉及的各層級(jí)政府行業(yè)主管部門、各類批文和行政許可批復(fù)落地的可能性，特別是項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)的批復(fù);通過(guò)以上成立項(xiàng)目報(bào)建專項(xiàng)工作組，跟蹤落實(shí)銀行貸款條件，打通項(xiàng)目融資暢通的路徑，尤其是要落實(shí)銀行放款要求的“四證”等。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳神法.中國(guó)礦業(yè)項(xiàng)目融資法律問(wèn)題分析及對(duì)策建議[J].中國(guó)煤炭，2009（03）：11-20.

[2]吳琪.礦業(yè)融資相關(guān)問(wèn)題的法律研究[J].法制與社會(huì)，2015（04）：109-110.

[3]余岳兵.論新形勢(shì)下投融資項(xiàng)目管理模式及其改進(jìn)[J].納稅，2020（06）：201-202.

[4]張榮光.礦業(yè)融資途徑探討[J].社會(huì)科學(xué)研究，2009（04）：54-57.

（作者單位：中國(guó)電建市政建設(shè)集團(tuán)有限公司）