金融市場化、企業(yè)家精神與工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率

張鶯凡

摘要：文章選取1999～2007年間中國工業(yè)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，實證研究了金融市場化程度、企業(yè)家精神以及中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的關(guān)系。結(jié)果顯示企業(yè)家創(chuàng)新精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響在東中部地區(qū)更顯著，而企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的影響在西部地區(qū)更明顯，三個區(qū)域內(nèi)的金融市場化提升對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率都有明顯的促進作用。文章從城市層面的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神這一新穎的視角出發(fā)，主張通過提升金融市場化水平進而促進中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的提升。

關(guān)鍵詞：企業(yè)家精神;市場化進程;企業(yè)生產(chǎn)率

一、引言

決定一個國家經(jīng)濟持續(xù)增長的重要源泉是企業(yè)生產(chǎn)率，這也是企業(yè)在國際市場上是否具有競爭力的基礎(chǔ)（周黎安等，2007）。政府過去一系列促進經(jīng)濟發(fā)展的制度安排以及大批具有創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神的企業(yè)家對提高市場效率，引領(lǐng)中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展貢獻了巨大的力量。金融市場化的變化會影響企業(yè)融資，從環(huán)境制度方面影響工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率。企業(yè)家精神可以使得企業(yè)合理配置資源，提升企業(yè)生產(chǎn)效率。目前，一些學(xué)者從要素市場扭曲、資源錯配、出口等方面對中國企業(yè)的生產(chǎn)率進行了研究，但城市層面的研究則相對較少。本文從企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新精神的視角，深入研究了金融市場化對中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響。這一研究配合當前國家推進的經(jīng)濟政策，能夠為企業(yè)在金融市場化條件下，增強企業(yè)家精神，提高工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)效率提供參考，對不同區(qū)域間實體經(jīng)濟發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述與研究假設(shè)的提出

首先，從金融市場化角度來看，良好的金融市場能為企業(yè)提供有效的信貸支持，能更有效的增加融資機會、降低融資條件從而緩解企業(yè)研發(fā)資金不足的問題，進而促進各生產(chǎn)部門之間資本配置效率的提高。劉小玄（2012）研究發(fā)現(xiàn)處于發(fā)展階段的中小企業(yè)很難獲得信貸支持，企業(yè)發(fā)展的積極性會被高融資杠桿打壓。方軍雄（2007）認為金融市場化有利于投資向邊際收益高的企業(yè)流動，這樣能夠優(yōu)化企業(yè)間的資源配置，從而在整體上提高企業(yè)的生產(chǎn)率。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：優(yōu)化的金融市場對中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響是正面的。

進一步，基于金融市場化和企業(yè)家精神問題的探討，不成熟的金融制度環(huán)境會導(dǎo)致企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新源泉的枯竭， 抑制經(jīng)濟的持續(xù)性增長（李磊等， 2014）。具體到創(chuàng)業(yè)精神， 金融制度對創(chuàng)業(yè)很重要，其鮮明的體現(xiàn)在融資約束對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)資金的支持上。張杰，劉元春等（2013）認為目前小規(guī)模私營企業(yè)融資比較困難，不能得到企業(yè)發(fā)展所必須的資金，這些問題將會不利于激發(fā)企業(yè)家精神。余明桂，潘紅波（2008）提出，金融市場化的發(fā)展有利于非正規(guī)金融機構(gòu)的發(fā)展，從而拓寬企業(yè)的融資渠道，緩解融資壓力。更重要的是，金融市場化的發(fā)展還能對優(yōu)質(zhì)企業(yè)給予適當?shù)馁J款支持，從而有效降低金融市場的信息不對稱。最后，從企業(yè)家精神對地區(qū)生產(chǎn)率的影響方面來看。李宏彬等（2009）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家精神能夠顯著提高我國地區(qū)生產(chǎn)率的發(fā)展。楊宇、鄭垂勇（2008）提出創(chuàng)業(yè)對生產(chǎn)率的影響在我國東、西部地區(qū)的影響更大，對于中部地區(qū)來說創(chuàng)新具有更大的意義。根據(jù)上述分析，從而得出假設(shè)2。

假設(shè)2：金融市場化程度越高，更有利于企業(yè)家精神的孕育，因此東部地區(qū)的企業(yè)生產(chǎn)率應(yīng)該更高。

三、模型假設(shè)、數(shù)據(jù)來源與變量選取

（一）模型假設(shè)

根據(jù)前文研究思路，本文構(gòu)建以下模型：

ftp_lp=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

be=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

ie=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

tfp_lp=β0+β1market_fin+β2be+β3ie+β4Xfci+μfci

其中，tfp_lp代表工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率使用中間產(chǎn)品投入指標作為代理變量;market_fin表示金融市場化指數(shù)，用各地區(qū)金融市場化指數(shù)表示;be代表企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神，用自我雇傭率表示;ie代表企業(yè)家創(chuàng)新精神，用寇宗來等（2017）《中國城市和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力報告2017》中的城市創(chuàng)新指數(shù)來衡量;Xfci為控制變量，包括企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、就業(yè)人數(shù)、出口強度、勞動力成本;μfci為誤差項。此外，本文在所在模型中引入了企業(yè)所在行業(yè)進行控制。

（二）數(shù)據(jù)來源

這篇文章選取了1999～2007年間的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，選用《中國市場化指數(shù)報告》（樊綱和王小魯，2010），通過與《城市統(tǒng)計年鑒》和寇宗來，楊燕青（2017）《中國城市和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力報告2017》中的城市級企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神數(shù)據(jù)相結(jié)合，對面板數(shù)據(jù)進行實證分析。

四、統(tǒng)計結(jié)果與估計分析

（一）基準估計結(jié)果

表1顯示了金融市場化對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率影響的初步回歸結(jié)果。結(jié)果顯示金融市場化程度的深化對中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的提高有明顯的促進作用，該結(jié)論驗證了假設(shè)1。

表2則檢驗了企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新精神在金融市場化進程中對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的中介傳導(dǎo)效應(yīng)。列（1）和列（3）結(jié)果顯示金融市場化的發(fā)展有利于激發(fā)企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新精神。列（2）表明企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的提升有顯著的促進作用。列（4）說明企業(yè)家創(chuàng)新精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的提升存在一定的抑制作用。列（5）結(jié)果顯示金融市場化以及企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響依然顯著，表明金融市場化深入對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的促進作用完全是通過中介變量即企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神來實現(xiàn)的。該結(jié)論證實了假設(shè)2。

（二）東、中、西部地區(qū)的分組檢驗

不同地區(qū)金融市場化以及企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響有所不同，分組后的詳細回歸結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明東、西兩地區(qū)的金融市場化對該區(qū)域內(nèi)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率影響比中部地區(qū)更大，且東部地區(qū)影響更深遠。同時，可以看出東中部地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)新精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響更顯著，西部地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神則更顯著，而金融市場化對三個區(qū)域內(nèi)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的提升都有顯著的促進作用。這一結(jié)論進一步證實了假設(shè)2。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了保證以上結(jié)果的可靠性，本文還做了下面兩種穩(wěn)健性檢驗：首先，替換解釋變量，用金融業(yè)競爭指數(shù)代替金融市場化指數(shù)，對模型進行了重新回歸;其次，替換回歸方法，用OLS估計方法進行檢驗，結(jié)果均與原結(jié)論基本保持一致。

五、結(jié)論及政策建議

本文研究得出以下結(jié)論：金融市場化通過改變企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神兩個機制渠道，提高了我國工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率。而就分地區(qū)回歸結(jié)果來看，東中部地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)新精神對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的影響更顯著，西部地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神則更顯著，而金融市場化對三個區(qū)域內(nèi)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率的提升都有顯著的促進作用。

盡管本文力求讓研究更加系統(tǒng)和完善，但還是存在一些局限性。首先，由于微觀的大樣本工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)較難獲取，因此樣本數(shù)據(jù)比較陳舊。其次，在實證研究方面，對模型的內(nèi)生性問題解釋還不夠清楚。但是由于本文樣本數(shù)量很多，而且是從城市層面的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新這一中間機制出發(fā)，宏微觀相結(jié)合對對中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率進行的研究，因此研究結(jié)果還是有意義的。

以上結(jié)論對中國金融市場發(fā)展以及企業(yè)家精神的弘揚具有重要的政策意義。首先，政府既要鼓勵創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活動，又要為企業(yè)家營造良好的融資環(huán)境?？梢酝ㄟ^知識產(chǎn)權(quán)制度、稅收優(yōu)待制度以及創(chuàng)新型驅(qū)動等政策支持弘揚和刺激企業(yè)家精神的發(fā)揮;同時，維護市場經(jīng)濟中的誠信，企業(yè)更具誠信將減少市場交易過程中的某些不確定性因素，促進交易順利進行，使企業(yè)家更好地專注于機會的發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)新;其次，改善風(fēng)險投資的資本結(jié)構(gòu)及運作環(huán)境;最后，建立區(qū)域性民營企業(yè)銀行，建立健全融資擔保機構(gòu)，為民營企業(yè)提供更多的財政和金融支持。

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（作者單位：昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院）