高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)理及實(shí)證研究

余得生， 李 星

（華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南昌 330013）

創(chuàng)新是促進(jìn)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力，又是國家保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要途徑. 對(duì)于企業(yè)來說，創(chuàng)新是其生存發(fā)展的基礎(chǔ)，創(chuàng)新可以引起技術(shù)擴(kuò)散，增加企業(yè)的財(cái)富. 委托代理理論認(rèn)為，在企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，高管作為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的主要決策者以及經(jīng)營權(quán)的所有者，是決定企業(yè)創(chuàng)新能力的中堅(jiān)力量，為了有效解決公司高管與股東之間的委托代理問題，公司須建立相應(yīng)的高管激勵(lì)機(jī)制來提高經(jīng)理人的研發(fā)投入意愿，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此，有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是指企業(yè)高管進(jìn)行創(chuàng)新的積極性和動(dòng)力［1］. 毋庸置疑，高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)差異的相關(guān)研究具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義.

目前，上市公司的高管利用職務(wù)之便進(jìn)行在職消費(fèi)活動(dòng)的行為屢見不鮮. 在職消費(fèi)是指公司高管憑借特權(quán)而獲得的特殊待遇，是正常工資之外的報(bào)酬，如專車、專機(jī)和餐飲消費(fèi)等，它是公司不可避免的支出［2］.對(duì)于在職消費(fèi)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究，主要有兩種觀點(diǎn)，即“代理觀”和“效率觀”. 國外部分學(xué)者從委托代理的角度來進(jìn)行研究，認(rèn)為公司股東和高管之間存在著目標(biāo)分歧，高管團(tuán)隊(duì)有著很強(qiáng)的自利動(dòng)機(jī)，易引發(fā)腐敗行為，從而為企業(yè)帶來了較高的代理成本［3-4］. 國內(nèi)有學(xué)者經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)的在職消費(fèi)與公司業(yè)績(jī)是負(fù)相關(guān)的關(guān)系［5］，支持了“代理觀的”觀點(diǎn). 此外，還有部分學(xué)者贊同在職消費(fèi)的“效率觀”，認(rèn)為在職消費(fèi)可以提升企業(yè)高管的工作效率［6-7］，并且在職消費(fèi)與相對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系［8］. 現(xiàn)有研究大多集中于在職消費(fèi)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，而對(duì)于在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究涉及較少，因此二者之間關(guān)系究竟如何有待探討. 基于此，本文利用2012—2018年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，來研究高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，并分析在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，接著進(jìn)一步從外部治理的角度來考察高管激勵(lì)和在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系.

1 理論分析與假設(shè)提出

1.1 高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新

關(guān)于高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究，主要是以委托代理理論為基礎(chǔ)，部分學(xué)者認(rèn)為高管對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)具有正向的促進(jìn)作用［9-10］，適當(dāng)有效的激勵(lì)機(jī)制能夠減少信息不對(duì)稱的問題，并緩解股東與管理層之間的利益沖突，對(duì)于高管激勵(lì)，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是從高管的薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)兩方面來展開研究.

關(guān)于高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，許瑜和馮均科利用2012—2014年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，來檢驗(yàn)高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)起到積極的推動(dòng)作用，并且在內(nèi)部控制的環(huán)境下，該正相關(guān)關(guān)系會(huì)增強(qiáng)［11］. 苗淑娟和夏朦等以醫(yī)藥類2013—2015上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究了高管激勵(lì)與研發(fā)投入的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管激勵(lì)在一定的范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有著促進(jìn)作用［12］. 張玉娟和張學(xué)慧等認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)可以協(xié)調(diào)高管和企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)，薪酬激勵(lì)則保障了高管人員的收益，促進(jìn)企業(yè)管理層從更長(zhǎng)遠(yuǎn)角度做出創(chuàng)新投資的相關(guān)決策［13］. 企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)所需要的資金投入較大，并且可獲得回報(bào)的周期較長(zhǎng)，存在一定風(fēng)險(xiǎn). 股東可以通過多項(xiàng)投資的方式來分散風(fēng)險(xiǎn)，而高管往往薪酬固定，風(fēng)險(xiǎn)難以分散，所以高管的個(gè)人利益與企業(yè)的短期績(jī)效相關(guān). 若高管無法獲得收益，又面臨風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)他們會(huì)選擇不進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的決策，為了保障高管的收益，企業(yè)給予高管相應(yīng)的薪酬激勵(lì)，可有效促使高管人員傾向于加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新管理. 對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，國內(nèi)外也有大量研究印證了高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的創(chuàng)新投入和專利數(shù)量等創(chuàng)新因素呈顯著正相關(guān)關(guān)系，如賴凱和孫慧［14］、胡曲應(yīng)［15］、夏蕓和唐清泉［16］等通過研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的提高有著顯著的正向促進(jìn)作用，嚴(yán)漢民和梁燕在混合所有制改革的背景下，考察了高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入具有積極的影響，并且該關(guān)系在“完全混改”的企業(yè)中更加明顯［17］. 從代理理論的觀點(diǎn)來看，股權(quán)激勵(lì)方案能夠?qū)⒏吖艿睦媾c企業(yè)的利益相聯(lián)系，從而可以減輕代理問題，使高管做出對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)有利的決策，可促進(jìn)高管重視與增加企業(yè)價(jià)值相關(guān)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng).

在國有企業(yè)中，高管們更加希望能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)地位提高、政治職位提升等替代性的目標(biāo)，當(dāng)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)和薪酬激勵(lì)時(shí)，高管的自我滿足感會(huì)大大增強(qiáng)，使其有了讓企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力，相對(duì)于非國有企業(yè)，國有企業(yè)的高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響更大［18］. 根據(jù)以上分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1a：薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且國有企業(yè)的在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向激勵(lì)效果更好.

假設(shè)1b：股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且國有企業(yè)的在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向激勵(lì)效果更好.

1.2 在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新

在職消費(fèi)在經(jīng)營管理和維護(hù)客戶以及政企關(guān)系等方面有著重要作用，同時(shí)也可彰顯公司高管的身份和地位，提高知名度［19］. 大量學(xué)者對(duì)在職消費(fèi)可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究，但根據(jù)現(xiàn)有資料，國內(nèi)外關(guān)于在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的相關(guān)研究較少. 已有研究，如孫早和肖利平以中國2010—2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)A股上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)的在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有著顯著的負(fù)面影響，在國有企業(yè)中該關(guān)系并不存在［20］. 孫瑩以2013—2015 年的1035 家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度產(chǎn)生了顯著的正向影響，說明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的在職消費(fèi)符合“效率觀”的假說［21］. 但是以上研究都存在時(shí)間跨度短，樣本范圍有限的局限性，為此，劉張發(fā)和田存志以中國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，在考慮企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上來研究在職消費(fèi)對(duì)創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出以及創(chuàng)新投入產(chǎn)出水平的影響，研究發(fā)現(xiàn)地方國企和民營企業(yè)的在職消費(fèi)與創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新投入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系［22］.張文婷和郭淑娟以2011—2015年我國高科技企業(yè)為樣本來考察高管權(quán)力視角下在職消費(fèi)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有著顯著的正向影響，高管權(quán)力的存在會(huì)弱化在職消費(fèi)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用［9］. 徐寧和徐向藝以中國高科技上市公司數(shù)據(jù)為樣本，用在職消費(fèi)衡量控制權(quán)激勵(lì)，研究發(fā)現(xiàn)高管的控制權(quán)激勵(lì)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間呈倒U關(guān)系［23］.

企業(yè)高管在遇到正常薪酬受限的情況時(shí)，會(huì)渴望獲得更多的在職消費(fèi)，在職消費(fèi)的存在可以讓高管享受非貨幣性福利，有效地彌補(bǔ)短期薪酬不足的情況，在一定程度上滿足了企業(yè)高管自我實(shí)現(xiàn)的需求，從而有利于提高企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力，因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系.

1.3 在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)之所以為高層管理人員提供在職消費(fèi)，主要是為了讓政企之間產(chǎn)生“關(guān)系資本”，從而可以幫助企業(yè)獲得訂單和債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)［24］，高管的在職消費(fèi)作為一種隱性激勵(lì)機(jī)制，可以有效提高管理層的積極性，進(jìn)而提升公司的績(jī)效［25］. 蘇然和高明華認(rèn)為企業(yè)在高管激勵(lì)的實(shí)踐過程中需要考慮在職消費(fèi)與薪酬激勵(lì)之間的相互作用，若存在由薪酬管制導(dǎo)致薪酬激勵(lì)不足的公司，可通過適當(dāng)提高在職消費(fèi)來充分調(diào)動(dòng)高管們的積極性，從而可以提高公司的業(yè)績(jī)［26］，對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)關(guān)注度也會(huì)加強(qiáng).

從上述研究可看出，有關(guān)高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的研究較多，但未曾有文獻(xiàn)在研究中納入在職消費(fèi)對(duì)二者關(guān)系的影響，為了解決上市公司普遍存在的治理問題，建立健全有效的高管激勵(lì)機(jī)制是當(dāng)前理論研究和探索的重要課題. 對(duì)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3a：在職消費(fèi)在薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起著正向調(diào)節(jié)作用.

假設(shè)3b：在職消費(fèi)在股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起著正向調(diào)節(jié)作用.

為此，本文建立如圖1所示的研究框架.

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2018年A股上市公司作為初始研究樣本，為了確保研究的準(zhǔn)確性和代表性，在樣本選取過程中剔除2012—2018年期間ST或者ST*的公司，剔除數(shù)據(jù)不全面以及未披露研發(fā)投入的公司，最終選取了共417家上市公司，其中國有企業(yè)有160家，非國有企業(yè)有257家. 此外，本文的實(shí)證研究數(shù)據(jù)全部來源于國泰安數(shù)據(jù)庫以及上市公司的年度報(bào)告，并且使用Excel 軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，利用SPSS24.0 以及Eviews8進(jìn)行實(shí)證分析.

2.2 變量說明

1）被解釋變量——企業(yè)創(chuàng)新. 在國內(nèi)外現(xiàn)有的研究中，有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新的衡量大致有研發(fā)投入總額取對(duì)數(shù)、研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入的比值、研發(fā)投入與市場(chǎng)價(jià)值的比值以及研發(fā)投入與企業(yè)總資產(chǎn)的比值等. 由于不同企業(yè)之間規(guī)模大小不同，為了減少企業(yè)規(guī)模不同帶來的影響，本文用研發(fā)強(qiáng)度，即研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入的比值來衡量企業(yè)創(chuàng)新，用符號(hào)RD表示，研發(fā)投入的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫.

2）解釋變量——高管激勵(lì). 公司的高管是指公司的董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員，目前高管激勵(lì)主要包括兩個(gè)部分：薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì). 本文薪酬激勵(lì)將采用高管薪酬總額取對(duì)數(shù)來表示，股權(quán)激勵(lì)采用高管持股總數(shù)加1取對(duì)數(shù)來表示.

3）調(diào)節(jié)變量——在職消費(fèi). 在職消費(fèi)的名目十分繁雜，具有隱蔽性強(qiáng)和不易監(jiān)管等特點(diǎn)，在本質(zhì)上是一種隱性契約，無法獲取準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，只可選用替代性指標(biāo)，學(xué)術(shù)界目前對(duì)在職消費(fèi)的衡量并未達(dá)成統(tǒng)一意見.本文根據(jù)研究的主題，將用管理費(fèi)用率來衡量在職消費(fèi)水平［27］.

4）控制變量. 為了提高模型的解釋力以及可信度，本文將能夠影響公司業(yè)績(jī)的其他相關(guān)變量設(shè)為控制變量，如現(xiàn)金流、無形資產(chǎn)率、公司規(guī)模、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長(zhǎng)率、第一大股東持股比例這七個(gè)變量，同時(shí)還設(shè)置年份虛擬變量. 各變量的符號(hào)以及計(jì)算方法如表1所示.

表1 變量符號(hào)及計(jì)算方法Tab.1 Variable symbols and calculation methods

2.3 模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文構(gòu)建模型（1）：

其中，若α1符號(hào)為正，則假設(shè)1成立.

為檢驗(yàn)高管薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文構(gòu)建模型（2）和模型（3）：

若β1符號(hào)為正，則假設(shè)1a成立；若η1符號(hào)為正，則假設(shè)1b成立.

為了檢驗(yàn)在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用，分別加入薪酬激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)、股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)，如模型（4）和模型（5）所示：

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2 所示. 從表2 中可以看出企業(yè)創(chuàng)新RD 的平均值為0.034 2，這與李濤和陳晴［28］的統(tǒng)計(jì)結(jié)果較為接近，說明近些年來，我國企業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新的重視程度有了提升. 樣本企業(yè)中薪酬激勵(lì)的最小值和最大值分別為6.907 8和22.571 6，股權(quán)激勵(lì)的最小值和最大值為0和21.460 5，說明樣本中的企業(yè)實(shí)行高管激勵(lì)政策的差別較大，激勵(lì)程度有所不同. 在職消費(fèi)的最小值與最大值為0.005 1和5.289 3，表明各個(gè)企業(yè)間的在職消費(fèi)差異較大，并且部分企業(yè)的在職消費(fèi)程度較高，可適當(dāng)進(jìn)行監(jiān)督和管控.

表2 描述性統(tǒng)計(jì)Tab.2 Descriptive statistics

3.2 高管激勵(lì)、在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

3.2.1 高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響 表3是全樣本回歸的結(jié)果. 從表3中的第1列的結(jié)果可看出，在職消費(fèi)Perk的系數(shù)為0.162 8，與企業(yè)創(chuàng)新在1%的水平上顯著為正，說明了在職消費(fèi)在一定程度上可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，假設(shè)1得到驗(yàn)證. 第2、3列檢驗(yàn)了高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，其中薪酬激勵(lì)的回歸系數(shù)為0.007 3，在1%的水平上顯著為正，股權(quán)激勵(lì)的回歸系數(shù)為0.000 3，在5%的水平上顯著，說明高管激勵(lì)中薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)都能顯著地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，同時(shí)在控制變量中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為負(fù)，在1%的水平上顯著，說明了隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的研發(fā)邊際投入會(huì)呈現(xiàn)遞減的狀況.

表4是國有企業(yè)以及非國有企業(yè)的分樣本回歸結(jié)果，從表4的第1和第2列可看出，國有企業(yè)的薪酬激勵(lì)回歸系數(shù)為-0.003 2，并不顯著，而非國有企業(yè)的薪酬激勵(lì)回歸系數(shù)為0.006 3，在1%的水平上顯著，假設(shè)1a不成立；從第3、4列可看出，國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)回歸系數(shù)為正，且在1%水平上顯著，而非國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)回歸系數(shù)不顯著，假設(shè)1b得到驗(yàn)證. 說明相較于非國有企業(yè)來說，國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可有效激發(fā)高管們進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力，從而可有效解決所有者與經(jīng)營者之間的代理問題. 企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)可有效提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，決定著企業(yè)最終發(fā)展的高度，由于研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此，企業(yè)通過制定相應(yīng)的高管激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展有著一定的促進(jìn)作用.

表3 全樣本回歸結(jié)果Tab.3 Results of full sample regression

3.2.2 在職消費(fèi)的調(diào)節(jié)作用 表5中第1列結(jié)果顯示，高管薪酬激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)系數(shù)為0.055 0，在1%的水平下顯著，表明當(dāng)高管薪酬一定并且其他條件不變時(shí)，在職消費(fèi)對(duì)薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系起著正向的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3a成立. 因此，高管的在職消費(fèi)行為的存在能夠加強(qiáng)薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用. 在表5的第2列中，股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)系數(shù)為0.011 3，在1%的水平下顯著，說明當(dāng)高管持股情況一定并且其他條件不變時(shí)，在職消費(fèi)對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系起著正向的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3b成立. 對(duì)企業(yè)的高管進(jìn)行激勵(lì)，可以有效降低企業(yè)代理成本、激勵(lì)成本，提高企業(yè)的運(yùn)營效率，進(jìn)而保障宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行與蓬勃發(fā)展. 在職消費(fèi)作為一種隱性激勵(lì)機(jī)制，可以表現(xiàn)出擁有者的相對(duì)社會(huì)地位和威望，當(dāng)企業(yè)的管理者可以進(jìn)行在職消費(fèi)時(shí)，可提高高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用，有利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展.

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)行如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：1）改變主要變量的衡量方法：利用研發(fā)投入與企業(yè)年末資產(chǎn)總額的比值來衡量企業(yè)創(chuàng)新；以前三名高管薪酬總額取對(duì)數(shù)來衡量薪酬激勵(lì)；以公司是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)措施來衡量股權(quán)激勵(lì)，若是則為1，否則為0；以管理費(fèi)用與企業(yè)總資產(chǎn)的比值來衡量在職消費(fèi). 2）分樣本檢驗(yàn)：將樣本分為國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)并建立相應(yīng)模型來檢驗(yàn)在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響.3）減少控制變量：剔除年份以及企業(yè)規(guī)模的控制變量. 為節(jié)省篇幅，控制變量用Controls表示. 如表6和表7所示，除了少數(shù)變量回歸系數(shù)的顯著性有所區(qū)別之外，主要結(jié)果與前文的結(jié)論相同，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn).

表5 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果Tab.5 Regression results of regulatory effect

表6 替代變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果Tab.6 Regression results of robustness test for surrogate variables

表7 分樣本穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果Tab.7 Regression results of robustness test for sub samples

4 基于公司外部治理環(huán)境的進(jìn)一步研究

根據(jù)以上研究可發(fā)現(xiàn)高管激勵(lì)與在職消費(fèi)均對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用，能夠有效降低企業(yè)的代理成本，在公司的外部治理環(huán)境較好的情況下，可以預(yù)期薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)以及在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更加明顯. 本文參考已有研究，從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度來衡量企業(yè)外部治理環(huán)境的好壞，對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的衡量主要兩個(gè)層面：一是行業(yè)層面的指標(biāo)，如市場(chǎng)集中度、HHI、交叉價(jià)格彈性等；二是企業(yè)層面指標(biāo)，如營業(yè)利潤(rùn)率和勒納指數(shù)等. 本文主要借鑒陳曉珊和劉洪鐸［29］的做法利用勒納指數(shù)（Lerner）衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，計(jì)算方法為L(zhǎng)erner=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入. 具體而言，本文根據(jù)企業(yè)的勒納指數(shù)的中位數(shù)將樣本分為兩組進(jìn)行檢驗(yàn)，相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表8所示. 從表8中可以看出，在勒納指數(shù)高的組中，薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和在職消費(fèi)的回歸系數(shù)均為正，在1%的水平上顯著；對(duì)于勒納指數(shù)低的組中，股權(quán)激勵(lì)的回歸系數(shù)較小，并且不顯著. 整體看來，勒納指數(shù)較高的組別中高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用要強(qiáng)于勒納指數(shù)較低的組別，說明對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度較大的企業(yè)，高管激勵(lì)和在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更加明顯，在高強(qiáng)度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，公司會(huì)面臨較高的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，高管們會(huì)付出更多的時(shí)間和精力，因此企業(yè)會(huì)給予他們更高的回報(bào)來提高他們的積極性，從而對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)有更高的參與程度.

表8 外部治理環(huán)境分析回歸結(jié)果Tab.8 Regression results of external governance environment analysis

5 結(jié)論與對(duì)策建議

5.1 結(jié)論

本文以我國A股上市公司為樣本，提取2012—2018年度相關(guān)數(shù)據(jù)，將高管激勵(lì)分為薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)，研究其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，并且加入了在職消費(fèi)的調(diào)節(jié)作用. 結(jié)果表明：①高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用，對(duì)高管的薪酬激勵(lì)越多，則企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的積極性也就越強(qiáng)，說明在一般情況下，可以通過薪酬激勵(lì)的方法來提高企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的意愿. ②高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用，當(dāng)高管的持股比例增加時(shí)，高管和股東的利益會(huì)逐漸趨于一致，從而會(huì)為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的投入力度也會(huì)隨之增加. ③在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用，當(dāng)高管存在在職消費(fèi)行為時(shí)，會(huì)有更強(qiáng)的意愿來實(shí)施企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng). ④在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起著正向的調(diào)節(jié)作用，在職消費(fèi)的存在可以加強(qiáng)高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用. ⑤從公司外部治理環(huán)境的角度來看，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度高，外部治理環(huán)境好的企業(yè)高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng).

5.2 對(duì)策建議

1）建立多元化的高管激勵(lì)機(jī)制，多種激勵(lì)方式相結(jié)合. 高管激勵(lì)中的薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)三者的有機(jī)結(jié)合，可以為公司激勵(lì)方式的選擇與分配提供更大的便捷. 當(dāng)企業(yè)高管在職消費(fèi)過大時(shí)，可能會(huì)激發(fā)公司其他員工的不滿，但基于企業(yè)創(chuàng)新的需要，高管激勵(lì)此時(shí)便可以解決此類問題，可適當(dāng)增加高管薪酬與持股比例，促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)開展.

2）重視在職消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制，減少其帶來的負(fù)面影響. 在職消費(fèi)是一把雙刃劍，當(dāng)企業(yè)的薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)較低時(shí)，會(huì)使得企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力不足，此時(shí)可通過增加在職消費(fèi)來對(duì)高管達(dá)到一定的激勵(lì)效果；此外，在職消費(fèi)作為一種隱性薪酬，若存在經(jīng)營者過度攫取在職消費(fèi)的情況，則可能會(huì)增加企業(yè)的代理成本，一旦在職消費(fèi)超出了可控的范圍，便會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公司的利益. 因此，要將在職消費(fèi)控制在合理范圍之內(nèi)，加強(qiáng)監(jiān)管力度.

3）提高企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性，加大創(chuàng)新投入力度. 企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)可以提升經(jīng)營業(yè)績(jī)以及產(chǎn)品的認(rèn)可度和知名度，為了獲得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，企業(yè)可增加對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的投入力度，成立獨(dú)立的科研機(jī)構(gòu)，設(shè)立科研基金，創(chuàng)辦校企協(xié)同的發(fā)展模式，與重點(diǎn)高校相結(jié)合，重視對(duì)創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)，不斷促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展.