企業(yè)資金運作的風(fēng)險分析與防

范舉措 王一峰

[摘 要]對于企業(yè)發(fā)展來說，特別是對于我國民營企業(yè)發(fā)展來說，如何獲取并保持相對充足且分布均衡的現(xiàn)金流成為影響企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要因素，現(xiàn)金流量被稱為企業(yè)經(jīng)營的“血液”，在當前我國很多行業(yè)的市場競爭不斷趨于充分的背景下，現(xiàn)金流量對于企業(yè)發(fā)展的作用更加突出。如何獲取并保持相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，就涉及企業(yè)的資金運作戰(zhàn)略問題，企業(yè)的資金運作戰(zhàn)略有多種表現(xiàn)形式，其中最為關(guān)鍵的就是資金運作戰(zhàn)略必須是協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部實際情況與外部市場環(huán)境實際變化的紐帶，也即企業(yè)資金運作戰(zhàn)略必須要兼顧企業(yè)實際經(jīng)營情況與外部市場環(huán)境的變化。但企業(yè)資金運作也面臨著一定程度的風(fēng)險，文章為加強企業(yè)資金運作的合理性提出對策。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)資金運作;分析;探討

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.29.090

1 企業(yè)資金運作戰(zhàn)略分析

企業(yè)資金運作戰(zhàn)略的制定與選擇對于資金運行的效率和效果會產(chǎn)生直接影響，進而對企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)的資金保障水平產(chǎn)生深刻影響，最終作用于企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)。在產(chǎn)品市場競爭日趨激烈、國家不斷擴大對外開放規(guī)模的背景下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動面臨著日益增大的壓力，這樣的背景下，尋求相對充分且穩(wěn)定的現(xiàn)金流量成為影響企業(yè)發(fā)展的重要因素?？傮w而言，所謂資金運作，主要包括兩大方面的內(nèi)容，其一是資金來源渠道選擇;其二是資金結(jié)構(gòu)安排。合理處理好這兩方面的關(guān)系和矛盾，將有助于企業(yè)制定出恰當?shù)馁Y金運作戰(zhàn)略。以下筆者將對企業(yè)資金運作戰(zhàn)略的具體形式進行分析。

1.1 激進型運作戰(zhàn)略

所謂激進型資金運作戰(zhàn)略就是在條件允許的情況下盡可能擴張資金運作規(guī)模及效率。這種資金運作模式出現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展速度較高的情況下，比如樓市火熱背景下的房地產(chǎn)行業(yè)，普遍采用的就是激進型資金運作戰(zhàn)略。激進型資金運作戰(zhàn)略在投資和融資戰(zhàn)略上主要表現(xiàn)為積極吸收外部融資、減少內(nèi)部資金留存、對外擴大投資規(guī)模;在財務(wù)報表上主要表現(xiàn)為現(xiàn)金持有量偏低、資金周轉(zhuǎn)率較高;在企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營活動中主要表現(xiàn)為頻繁的收購、加大追加投資規(guī)模等方面。橫向激進型戰(zhàn)略中，企業(yè)資金主要被投資于與本企業(yè)處于相同或相似行業(yè)的企業(yè)，借此可以擴大企業(yè)規(guī)模與市場占有量，增強了企業(yè)的規(guī)模效應(yīng);縱向激進型戰(zhàn)略，企業(yè)主要是向上下游企業(yè)擴張，借此不斷完善企業(yè)的整體價值鏈，可以降低外部交易成本，并形成對市場價格一定的掌控力。除此之外，還有一種兼顧橫向與縱向激進型戰(zhàn)略特點的混合型激進戰(zhàn)略，但由于投資規(guī)模較大，因此在實際應(yīng)用中相對有限。

1.2 保守型運作戰(zhàn)略

保守型運作戰(zhàn)略主要運用于行業(yè)發(fā)展比較緩慢的時期，通過將較多的現(xiàn)金流量留存在企業(yè)內(nèi)部，并通過削減開支等方式減少現(xiàn)金流量流出等途徑提高企業(yè)資金持有量以應(yīng)對外部環(huán)境的不利變化。在企業(yè)的經(jīng)營管理實踐中，保守型資金運作戰(zhàn)略主要有以下三種表現(xiàn)形式：其一，不良資產(chǎn)剝離。具體是指把與企業(yè)核心價值創(chuàng)造緊密度較低、與企業(yè)戰(zhàn)略目標實現(xiàn)緊密度較低、盈利能力較差的項目或者部門進行出售，通過縮小資金投入規(guī)模的方式提高資金利用效率，改善核心業(yè)務(wù)的盈利能力;其二，公司分立。其核心思想在于將核心業(yè)務(wù)保留，同時利用盈利能力較低的資產(chǎn)或者項目成立分公司并賦予其一定的自負盈虧的能力，這樣有利于繞開出售、清算等途徑;其三，上市公司股份回購。對于發(fā)展面臨困境的上市公司而言，通過股份回購不僅有利于規(guī)避惡意收購風(fēng)險，而且可以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，借此抵御外部不利環(huán)境產(chǎn)生的負面影響。

2 企業(yè)資金運作風(fēng)險分析

2.1 籌資風(fēng)險誘發(fā)的資金運作風(fēng)險分析

籌資從范圍來說包括內(nèi)部籌資和外部籌資，但由于內(nèi)部籌資在資本成本、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等方面都具有明顯優(yōu)勢，因此，學(xué)術(shù)界探討的籌資風(fēng)險主要著眼于企業(yè)外部籌資風(fēng)險，但是具體到誘發(fā)的資金運作風(fēng)險而言，籌資風(fēng)險主要存在以下兩種具體的表現(xiàn)形式：一是外部資金來源不穩(wěn)定。從外部籌資來源而言，主要包括股權(quán)、銀行信貸以及商業(yè)信用，其中商業(yè)信用的穩(wěn)定性最差，同時也是籌資風(fēng)險產(chǎn)生的主要來源。這一風(fēng)險對于小型企業(yè)以及某些特定行業(yè)的企業(yè)十分突出，因為這些企業(yè)由于信用資質(zhì)等方面的問題很難從銀行部門以及資本市場獲取資金支持，外部籌資來源的不穩(wěn)定難以為企業(yè)資金運作提供支持，很容易誘發(fā)資金運作風(fēng)險。二是資本成本安排不合理。資本成本是指企業(yè)運用資金所付出的成本，主要包括資金取得成本與使用成本。資本成本并不是不同籌資渠道所取得資金成本的簡單加總，而是加權(quán)后的總數(shù)，從理論上講，股權(quán)籌資的資本成本最高，銀行信貸的資本成本較低，如果能夠合理搭配不同融資渠道的資金來源，將會有助于降低企業(yè)平均資本成本。

2.2 投資風(fēng)險誘發(fā)的資金運作風(fēng)險分析

投資涉及資金使用環(huán)節(jié)，資金運作風(fēng)險也主要是在資金使用過程中產(chǎn)生的?？傮w而言，投資風(fēng)險誘發(fā)的資金運作風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下兩個方面：其一在于投資資金與籌資資金搭配不合理。投資資金與籌資資金存在合理的搭配問題，簡單而言，企業(yè)投資項目的回收期是存在差異的，不同的項目需要不同的籌資渠道進行保障，比如長期投資項目往往要借助股權(quán)籌資或者長期銀行貸款維持現(xiàn)金流量，短期項目可以考慮短期銀行貸款，實現(xiàn)投資回收期與籌資來源特征相適應(yīng)，這樣可以維持有效的資金結(jié)構(gòu)，同時降低資金運作風(fēng)險。其二在于資金回收風(fēng)險。資金回收風(fēng)險是企業(yè)面臨的普遍性投資風(fēng)險，主要表現(xiàn)為壞賬率過高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。這些問題不利于投資收益的回收，由此可能會給企業(yè)現(xiàn)金流量帶來壓力，導(dǎo)致資金運作風(fēng)險的產(chǎn)生。

3 防范資金運作風(fēng)險的舉措

3.1 合理安排籌資決策

針對籌資風(fēng)險誘發(fā)的企業(yè)資金運作風(fēng)險，筆者考慮到以下合理舉措：其一，合理管控資本成本。資本成本風(fēng)險主要來源于籌資渠道的選擇與安排，因此，管控資本成本就要合理安排籌資渠道。我國企業(yè)普遍對于銀行信貸的依賴度偏高，但股權(quán)籌資也具有其獨特的優(yōu)勢，比如股權(quán)籌資不需要考慮還本付息的問題，對于企業(yè)現(xiàn)金流量壓力較小。但銀行信貸雖然需要償付利息，但利息可以在稅前抵扣，產(chǎn)生稅盾收益。不同籌資來源具有不同的優(yōu)勢，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展的需要綜合運用，不能對某一籌資渠道過度依賴，這樣企業(yè)的資本成本很容易受到某一籌資渠道波動的影響。其二，提高企業(yè)資信水平。雖然小型企業(yè)資信狀況容易受到質(zhì)疑，但小型企業(yè)同樣可以通過與銀行部門深化合作、強化內(nèi)部資信管理等途徑獲取銀行貸款。因為小型企業(yè)通常不具有股權(quán)籌資的規(guī)模，過度依賴商業(yè)信用不利于企業(yè)長期發(fā)展，因此，通過增信獲取銀行信貸成本小型企業(yè)的重要選擇。

3.2 合理安排投資決策

合理安排投資決策是管控資金運作風(fēng)險的重要途徑，對此，企業(yè)管理層要注重采取以下措施：其一，合理安排投資項目與籌資來源。投資與籌資是密切相關(guān)的兩個方面，合理安排投資項目與籌資來源主要是指投資項目的回收期應(yīng)當與籌資渠道的特點相對應(yīng)。股權(quán)、長期貸款等長期導(dǎo)向的籌資渠道應(yīng)當主要支持長期投資項目，也可在一定程度上支持中短期投資項目，但短期投資項目的資金來源應(yīng)主要依靠短期銀行貸款。否則投資收益回收與投資支出難以匹配，很容易造成資金流量持續(xù)性出現(xiàn)問題。其二，加強合作伙伴資質(zhì)管理。企業(yè)的壞賬、應(yīng)收賬款等問題普遍與合作伙伴的資質(zhì)有關(guān)。企業(yè)在進行投資決策前應(yīng)當對合作伙伴進行考察，了解其是否具有業(yè)務(wù)實力，特別是對于新的合作伙伴，應(yīng)當加強對其行業(yè)競爭力的了解，降低資金運作風(fēng)險。

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