人民幣匯率波動對中國-東盟貿(mào)易影響研究

宇文源澤

摘要：在“一帶一路”沿線的眾多貿(mào)易伙伴國中，東盟擁有著十分的重要地。本文在對人民幣匯率制度變遷與中國-東盟貿(mào)易現(xiàn)狀進(jìn)行分析后，從理論層面闡釋了匯率作用于國際貿(mào)易的價格彈性渠道與風(fēng)險偏好渠道的影響機制。并分別采用匯率水平與GARCH模型所測算的東盟國家貨幣兌人民幣的雙邊匯率波動率兩項指標(biāo)對這兩個作用渠道進(jìn)行了量化，最后的出相關(guān)的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：中國-東盟；匯率波動；進(jìn)出口貿(mào)易；GARCH模型

一、中國-東盟貿(mào)易發(fā)展

自2010年中國-東盟自貿(mào)區(qū)建立以來，我國本著平等互利的原則積極推動與東盟各國的貿(mào)易往來，與東盟雙邊貿(mào)易取得了巨大進(jìn)展，對東盟進(jìn)出口貿(mào)易成為了我國對外貿(mào)易的一個新增長極。在中國-東盟自貿(mào)區(qū)建成的當(dāng)年東盟就成為了我國第三大貿(mào)易伙伴國，在2019年躍居我國第二大貿(mào)易伙伴國。在2020年前2個月我國對美國、歐盟貿(mào)易都大幅下跌的情況下，中國-東盟間貨物貿(mào)易規(guī)模逆勢而上，與去年同比增加2%，總值高達(dá)5941.1億元人民幣，占同期對外貿(mào)易總

值的14.4%。自此，東盟也超過歐盟，成為中國的第一大貿(mào)易伙伴國。

中國-東盟貿(mào)易在蓬勃發(fā)展的同時，也具有鮮明的發(fā)展特征，其主要表現(xiàn)在以下幾點：第一，中國-東盟貿(mào)易結(jié)構(gòu)的互補性較強，中國主要進(jìn)口東盟原材料料等初級產(chǎn)品與部分工業(yè)產(chǎn)成品，對東盟出口產(chǎn)品則以各類勞動密集型產(chǎn)品與工業(yè)產(chǎn)成品居多。具體而言，東盟在木材、橡膠、海產(chǎn)、原油等自然資源上具有比較優(yōu)勢，因此中國對東盟進(jìn)口產(chǎn)品以此類自然資源初級產(chǎn)品為主。在進(jìn)口此類初級產(chǎn)品后，中國發(fā)揮國內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢對此類產(chǎn)品進(jìn)行加工制造后，將產(chǎn)成品進(jìn)行出口，此時出口產(chǎn)品則以鋼材、機電產(chǎn)品、成品油為主。第二，中國-東盟雙邊貿(mào)易中產(chǎn)成品的高新技術(shù)產(chǎn)品占比偏低，多為低技術(shù)含量的基礎(chǔ)加工產(chǎn)成品。在對外貿(mào)易中，產(chǎn)品的技術(shù)差異可以有效的反映產(chǎn)品的異質(zhì)性，而產(chǎn)品異質(zhì)性越強則本國在國際貿(mào)易中將擁有更強的競爭力。

二、人民幣匯率波動對中國-東盟貿(mào)易的影響機制

（一）價格彈性渠道的影響機制分析

價格彈性渠道的整體影響機制，當(dāng)人民幣貶值時，對于從東盟進(jìn)口的一般貿(mào)易品來說，其在中國境內(nèi)價格上升，由價格變動產(chǎn)生的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)將導(dǎo)致對此類產(chǎn)品的需求減少，從而進(jìn)口額下降。同時，人民幣貶值也會導(dǎo)致中國出口東盟的一般貿(mào)易品價格下降，同樣受收入效應(yīng)與替代效應(yīng)影響，此類商品需求增加，中國對東盟出口規(guī)模擴大，整體國際貿(mào)易的順差增加。同理，當(dāng)人民幣升值時的影響機制則相反，最終結(jié)果帶來的是進(jìn)口增加出口下降，整體國際貿(mào)易出現(xiàn)逆差。

（二）風(fēng)險偏好渠道的影響機制分析

人民幣匯率波動對于中國-東盟雙邊貿(mào)易還存在來自于風(fēng)險偏好的傳導(dǎo)渠道。即人民幣波動向市場傳達(dá)了一種不確定性的信號，這種不確定性信號往往會使得相關(guān)外匯風(fēng)險增加，從而影響國際貿(mào)易市場中每個參與者的經(jīng)濟決策。若市場上的參與者是風(fēng)險厭惡型的，那么當(dāng)市場上存在人民幣匯率波動風(fēng)險時，若預(yù)期匯率的風(fēng)險水平較高，根據(jù)理性經(jīng)濟人假設(shè)，市場參與者出于個體利益最大化的考慮，會采取減少與匯率相關(guān)的貿(mào)易投資交易來進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避。每一個個體的微觀行為加總后，反映到宏觀市場上就是整體貿(mào)易規(guī)模的變化。

三、實證分析及結(jié)論

本研究聚焦于人民幣匯率波動問題對中國-東盟貿(mào)易情況的影響，但由于圍繞東盟相關(guān)研究開展較晚，相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)不全，如文萊、柬埔寨等國無論是匯率數(shù)據(jù)還是相關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)均存在缺失。因此本文基于前文對中國-東盟貿(mào)易現(xiàn)狀分析結(jié)果，選取相關(guān)數(shù)據(jù)較為完備的新加坡、泰國、馬來西亞、越南、印度尼西亞五國為樣本進(jìn)行研究。

從理論層面對人民幣匯率波動對中國-東盟貿(mào)易的影響機制進(jìn)行分析后，為了進(jìn)一步探尋二者間的關(guān)系，得到更具應(yīng)用價值的研究結(jié)論，本章結(jié)合人民幣匯率數(shù)據(jù)與中國-東盟貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析。實證研究共分為三個部分。第一部分是進(jìn)出門貿(mào)易實證模型的建立，第二部分是通過GRACH模型對人民幣匯率波動率的測算，第三部分是運用面板回歸分別對進(jìn)出口模型進(jìn)行的回歸分析與檢驗并對模型實證結(jié)果的解釋。

上述的進(jìn)出口模型，從前文理論分析兩個渠道描述了匯率波動對中國-東盟的影響，將兩國需求、人民幣實際匯率升貶值以及人民幣匯率波動程度相結(jié)合，構(gòu)建了基礎(chǔ)的進(jìn)出口分析模型。根據(jù)傳統(tǒng)國際貿(mào)易理論，預(yù)期Y與對應(yīng)進(jìn)出口情況呈正比，一國收入水平越高對應(yīng)貿(mào)易商品需求越大。在直接標(biāo)價法下，R上升代表人民幣貶值，基于價格彈性渠道，國內(nèi)貿(mào)易品出口相對價格下降，出口貿(mào)易規(guī)模上升，進(jìn)口商品相對價格提高，進(jìn)口規(guī)模減少。即R與出口額呈正比與進(jìn)口額呈反比。對于人民幣匯率波動VOL，從風(fēng)險偏好渠道的分析來看，其對進(jìn)出口貿(mào)易決策影響并不明確，需要結(jié)合具體實證數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

在考慮了進(jìn)出口模型的基本形式后，進(jìn)一步考慮其他可能對中國-東盟貿(mào)易狀況造成影響的主要經(jīng)濟因素。首先，消費、貿(mào)易、投資一直被認(rèn)為是拉動經(jīng)濟的三駕馬車，三者聯(lián)系也十分緊密，尤其是在我國同東盟的經(jīng)貿(mào)合作中，直接投資占據(jù)了十分重要的地位。FDI帶來的資金流入為進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展提供了充足的資金支持，也對我國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)形成了良好的優(yōu)化，因此將中國接受的FDI納入進(jìn)出口模型的分析。此外制度因素或重大經(jīng)濟事件同樣會對進(jìn)出口貿(mào)易造成一定沖擊，基于前文對2000年以來人民幣匯率改革進(jìn)程和中國-東盟合作歷程，本文設(shè)置了如下虛擬變量，2005年匯改（C1），國際金融危機（C2），2015年811匯改（C3），中國-東盟自貿(mào)區(qū)建立（C4）。對應(yīng)虛擬變量在事件發(fā)生前時間段內(nèi)取0，事件持續(xù)時間段內(nèi)取1。具體進(jìn)出口模型如下：