新形勢下中國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型思考

摘 要 隨著國內(nèi)資本市場快速發(fā)展，商業(yè)銀行逐步重視資管業(yè)務(wù)，考慮到資管業(yè)務(wù)能為商業(yè)銀行貢獻(xiàn)超額利潤和協(xié)同發(fā)展機(jī)遇，商業(yè)銀行將資管業(yè)務(wù)打造成為業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支柱具有重要意義，也是未來趨勢之一。

關(guān)鍵詞 資管業(yè)務(wù) 支柱改革 直接融資

隨著國內(nèi)商業(yè)銀行逐步重視資管業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行做好新時期資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手，是滿足客戶需求的重要途徑，是實現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求，也是落實監(jiān)管要求的務(wù)實舉措。

一、大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手

黨的十九大報告明確指出，要提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。2019年2月，習(xí)近平總書記在第十三次中央政治局集體學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào)，要正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)體系、市場體系、產(chǎn)品體系，構(gòu)建風(fēng)險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次金融支持服務(wù)體系。2020年初，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出發(fā)揮銀行保險機(jī)構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的重要作用，健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。

長期以來，我國融資結(jié)構(gòu)以銀行貸款為主，間接融資比重過高，直接融資比重過低，由此帶來一系列問題：一是杠桿率過高。近年來，我國M2（廣義貨幣供應(yīng)量）占GDP比重居高不下、實體部門杠桿率增速過快、金融體系脆弱性不斷增加受到國內(nèi)外多方關(guān)注，而簡單的行政性去杠桿又可能進(jìn)一步加劇融資難、系統(tǒng)性風(fēng)險增加等問題。這是由我國金融機(jī)構(gòu)體系以商業(yè)銀行為主的架構(gòu)決定的，這種架構(gòu)不同于以直接融資為主的金融機(jī)構(gòu)體系架構(gòu)，以銀行貸款為主的間接融資可以帶來更強(qiáng)的信貸擴(kuò)張，更容易導(dǎo)致M2和杠桿率居高不下。二是對高科技、初創(chuàng)企業(yè)的支持力度不足。高科技、初創(chuàng)企業(yè)的生命周期特點，決定了其對股權(quán)融資的依賴程度較高。而我國資本市場特別是股票市場尚不成熟，股權(quán)融資供給相對不足，不利于支持初創(chuàng)企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的研發(fā)和初始起步發(fā)展。

近年來社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了一些波折。提高直接融資比重推進(jìn)了將近20年，初衷是降低銀行貸款比重。過去近20年的實際狀況是，銀行貸款占比確實曾一度下降且降幅較大，2002年新增社會融資中銀行貸款占比90%，到2012年這一比重下降到50%。實際上降低的這一部分銀行貸款是被委托貸款、信托貸款等影子銀行業(yè)務(wù)替代，只是把銀行信貸從表內(nèi)騰挪到了表外，這些類信貸業(yè)務(wù)脫離了監(jiān)管指標(biāo)約束，系統(tǒng)性風(fēng)險反而更大。因此，近幾年監(jiān)管部門出臺了資管新規(guī)，大力規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)，引導(dǎo)資管行業(yè)回歸本源。2015年以來，銀行貸款在新增社會融資中的比重又開始回升，2018年達(dá)到70%，2019年高居66%，股票融資占比僅為1.36%，債券融資占比12.67%，說明直接融資比重過低的現(xiàn)象依然不容樂觀。

無論是從中央的政策導(dǎo)向還是從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，盡管很難也不必改變現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)體系，但這并不排斥提升直接融資比重，而資產(chǎn)管理是促進(jìn)直接融資健康發(fā)展不可或缺的重要手段。構(gòu)建多層次資本市場，需要培育各種風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)投資者，資管行業(yè)已成為資本市場的中堅力量和直接融資的有機(jī)組成。目前資管行業(yè)持有全部信用債存量規(guī)模的近40%，持有民營企業(yè)債券的比例更高，基金等專業(yè)投資者持有A股市值的比重亦呈上升趨勢。隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，直接融資占比還會進(jìn)一步上升，資產(chǎn)管理行業(yè)在金融體系中的地位和作用將進(jìn)一步提升。當(dāng)前，資管行業(yè)正站在新的歷史起點上“重整行裝再出發(fā)”，不斷自我完善、守正創(chuàng)新，具有更廣闊的市場前景。

二、大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)是不斷滿足客戶需求的重要途徑

從投資客戶角度看，隨著金融市場發(fā)展、居民受教育水平提高和理財意識增強(qiáng)，資管產(chǎn)品替代銀行存款的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。2018年中國個人金融資產(chǎn)已經(jīng)超過147萬億元，保守估計將在2022年突破200萬億元。居民儲蓄增速持續(xù)低于金融資產(chǎn)增速，“存款搬家”現(xiàn)象明顯，居民儲蓄在居民金融資產(chǎn)中占比已從2008年的61%降至2018年的49%。隨著客戶對投資收益率和安全性的要求日益提高、議價能力日益增強(qiáng)，未來銀行個人存款在居民金融資產(chǎn)中的占比將不斷下降，而理財、基金、信托等資管產(chǎn)品的比重將不斷上升。從融資客戶角度看，隨著資本市場深化改革、股票市場全面推行注冊制、債券市場快速發(fā)展，大中型、優(yōu)質(zhì)客戶對信貸資金的依賴程度降低，資產(chǎn)管理將成為對接客戶直接融資的主要方式。應(yīng)順應(yīng)客戶需求的變化趨勢，將資管業(yè)務(wù)和對公、對私業(yè)務(wù)有機(jī)融合，打造出支持商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支柱，通過提供綜合性金融服務(wù)，更好地實現(xiàn)獲客、留客和活客。

三、大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求

發(fā)展資管業(yè)務(wù)，實現(xiàn)由“重資產(chǎn)、重資本”向“輕資產(chǎn)、輕資本”的轉(zhuǎn)型，既是商業(yè)銀行創(chuàng)新盈利模式的現(xiàn)實需要，也是在未來競爭中占得先機(jī)的重要手段。

從國際看，資管業(yè)務(wù)已成為大型金融集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊。2008年金融危機(jī)以后，受“巴塞爾協(xié)議III”上調(diào)資本充足率等影響，國外大型商業(yè)銀行積極調(diào)整業(yè)務(wù)策略，控制貸款等高資本消耗業(yè)務(wù)發(fā)展，加快交易銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理等輕資本業(yè)務(wù)發(fā)展，推動非息收入、資本利用效率持續(xù)提升。2018年，美國銀行業(yè)資管規(guī)模與表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模之比已經(jīng)接近100%;全球前20大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，銀行集團(tuán)占比近一半，管理資產(chǎn)規(guī)模超過40%，其中摩根大通資管規(guī)模達(dá)2萬億美元，實現(xiàn)收入130億美元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)25%，是其四大核心業(yè)務(wù)板塊中資本回報率最高的業(yè)務(wù)，顯著高于該行同期零售業(yè)務(wù)的17%、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的17%、投行業(yè)務(wù)的14%，這既為我國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了參考樣本，也給我國銀行業(yè)參與國際競爭帶來了更大的挑戰(zhàn)。

從國內(nèi)看，隨著四大行均成為全球系統(tǒng)重要銀行，我國銀行業(yè)面臨資本約束強(qiáng)化、市場集中度下降、利率市場化進(jìn)程加快等多重因素影響，資產(chǎn)規(guī)模增速普遍放緩、凈利差持續(xù)收窄、利潤增長空間不斷壓縮。比如當(dāng)前我國四大行的凈息差只有2%左右，而國際大行普遍在3%以上。同時，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占比仍然偏低，收入結(jié)構(gòu)較為單一，既增加了業(yè)務(wù)發(fā)展的順周期性，也不利于在資本市場上的估值表現(xiàn)。國際上資管業(yè)務(wù)規(guī)模最大的四家銀行——摩根大通、瑞銀、紐約梅隆和道富，其市盈率均遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場銀行業(yè)平均水平，達(dá)到13倍以上;國內(nèi)的招商銀行是唯一一家資管規(guī)模超過2萬億元的股份制商業(yè)銀行，市盈率接近10倍，遠(yuǎn)高于同業(yè)6倍左右的行業(yè)平均水平。資管業(yè)務(wù)上接投行業(yè)務(wù)，下接財私業(yè)務(wù)，是對公對私業(yè)務(wù)之間的重要紐帶。因此，國內(nèi)大型商業(yè)銀行均把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為提升利潤、增加中收的重要發(fā)展方向，不斷提升資管業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位，圍繞機(jī)構(gòu)牌照、人才隊伍加緊戰(zhàn)略布局。

四、大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)是適應(yīng)監(jiān)管要求的務(wù)實舉措

從2019年開始，我國商業(yè)銀行逐步按照資管業(yè)務(wù)的商業(yè)邏輯和經(jīng)營原則，大力構(gòu)建統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)、管理、服務(wù)全集團(tuán)資管業(yè)務(wù)的體制機(jī)制和業(yè)務(wù)模式，這也是適應(yīng)監(jiān)管要求、回歸本源和實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的務(wù)實舉措。

一是適應(yīng)金融統(tǒng)一監(jiān)管的需要。一段時間以來，由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，一些影子銀行業(yè)務(wù)利用監(jiān)管漏洞牟取利益，嚴(yán)重影響了國家宏觀調(diào)控政策的實施效果，同時也在一定程度上提高了社會融資成本，促進(jìn)了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。在此背景下，統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系逐步建立，意味著所有金融業(yè)務(wù)都將納入監(jiān)管、持牌經(jīng)營，過去在不同資管機(jī)構(gòu)間騰挪套利的“牌照價值”趨于弱化，金融多牌照價值優(yōu)勢將體現(xiàn)在為客戶提供“一站式”高效服務(wù)體驗、打造金融生態(tài)圈等方面。

二是適應(yīng)回歸資管本源的需要。資管新規(guī)出臺以前，銀行資管業(yè)務(wù)特別是理財業(yè)務(wù)，在相當(dāng)程度上沿襲了表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債管理的思維：資產(chǎn)端以非標(biāo)債權(quán)等類信貸資產(chǎn)為主，起到騰挪信貸額度、減少資本占用的作用，依托于行內(nèi)信貸審批體系，主要管控信用風(fēng)險;負(fù)債端以預(yù)期收益率型的類存款理財為主，基本是剛性兌付，起到調(diào)節(jié)存款的作用，主要管控流動性風(fēng)險。資管新規(guī)對資管產(chǎn)品投資范圍、會計核算、期限錯配、獨立托管等作出了明確規(guī)定，確定了資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品凈值化的方向，最終目標(biāo)是向國際資管行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)看齊，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“受人之托、代人理財”的本源。

（作者單位為中國郵政儲蓄銀行）

[作者簡介：趙弘揚(yáng)（1991—），男，湖南邵東人，碩士，業(yè)務(wù)經(jīng)理，研究方向：資產(chǎn)負(fù)債管理。]

參考文獻(xiàn)

[1] 孫輝.商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展思考[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2015（23）：138-139.