新經濟時代下快遞行業(yè)的財務分析研究

陳蒙夢 李澤恩

基金項目：2019年度廣東省普通高校青年創(chuàng)新人才類項目（批準號：2019WQNCX168）;廣東財經大學華商學院2019校級教研項目（批準號：HS2019ZLGC39）

摘 要：新時代背景下，網購人口紅利逐步衰減，快遞行業(yè)面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)。2017年，國家郵政局發(fā)布《快遞業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，提出積極打造“快遞航母”。龍頭快遞企業(yè)借助科技發(fā)展布局物流生態(tài)圈，以此在市場上站穩(wěn)腳步，實現(xiàn)更長遠的發(fā)展。順豐控股股份有限公司（以下簡稱“SF控股”）作為行業(yè)龍頭，具有較強的競爭力，在研究價值上會有快遞行業(yè)的共性也有自己的獨立性。本文以SF控股為研究對象，選取該企業(yè)2014年-2018年公開披露的財務數(shù)據，以定量和定性相結合的方式，基于哈佛分析框架，分別從戰(zhàn)略、會計、財務和前景等四個維度分析，對SF控股的業(yè)績展開分析。

關鍵詞：SF控股;戰(zhàn)略分析;會計分析;財務分析;前景分析

一、行業(yè)背景及公司簡介

1.行業(yè)背景

進入新經濟時代，新基建（5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網、物聯(lián)網）、新技術推動產業(yè)結構升級，構建全新產業(yè)發(fā)展模式。在此背景下，具有持續(xù)創(chuàng)新力的企業(yè)探索新的商業(yè)模式，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。受益于新經濟時代的到來，快遞業(yè)從人力、資本密集向技術密集轉變，保持較高的增長水平。據統(tǒng)計，2019年快遞業(yè)務量完成635.2億件，同比增長25.3%，人均快遞支出535.5元①。 如此高速發(fā)展，不少企業(yè)想分一杯羹，而已經在行業(yè)內頗有名氣的快遞公司所面臨的競爭壓力也是越來越大。SF控股作為快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)，是目前我國民營快遞業(yè)中規(guī)模最大、服務能力最強的企業(yè)之一，頗具研究意義。

2.公司簡介

SF控股成立于1993年，是國內領先的快遞物流綜合服務商。截至2019年，SF控股已布局45個城市的產業(yè)園項目，包括海外網點在內實現(xiàn)自營網點17832個。收入結構更加多元化，綜合物流能力進一步增強。與2018年相比，時效快遞增長5.9%，經濟快遞增長32%，快運增長57.2%，冷云及醫(yī)藥增長32.5%，國際業(yè)務增長8%，同城急送增長96.1%?？梢?，傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)健增長，新業(yè)務實現(xiàn)高速增長。表1展示了SF控股主要發(fā)展歷程：

二、SF控股的財務分析——基于哈佛分析框架

1.戰(zhàn)略分析-PEST模型

PEST分析模型主要用于宏觀環(huán)境的分析，一般對政治（Political）、經濟（Economic）、社會（Social）和技術（Technological）這四大類影響企業(yè)的主要外部環(huán)境因素進行分析。企業(yè)是否能可持續(xù)發(fā)展，除了關注內部管理，還需關注宏觀環(huán)境，PEST模型就是一個很好的應用模型。

（1）政治環(huán)境分析

我國的快遞業(yè)起步并不早，因此國家對于這一行業(yè)的發(fā)展亦是非常重視，出臺了很多扶持性政策。部分政策如表2所示：

（2）經濟環(huán)境分析

隨著中國參與到全球化的合作當中，與國際間的貿易次數(shù)愈發(fā)頻繁，而快遞行業(yè)在這時候成為了巨大的市場需求;在國內，“一帶一路”的提出更加促進了亞歐非大陸等之間的貿易聯(lián)系，秉持著共贏之路，推動全球貿易量，從而帶動快遞運輸量。

（3）社會環(huán)境分析

社會環(huán)境指法制建設情況、人口規(guī)模、年齡結構、價值理念、經濟發(fā)展速度等宏觀環(huán)境因素。本文主要從人口的年齡結構和價值觀念兩個方面對社會環(huán)境進行分析。根據《中國統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據分析，每年的人數(shù)在持續(xù)上升，2016年提出開放二胎政策，出生率確實是最高，但隨后就一直下降。對于快遞行業(yè)來說，它是和人口數(shù)量成正比的，當人口越多時，快遞的業(yè)務量也會隨之跟著上升。

從價值理念分析，綠色環(huán)保的理念深入人心。隨著業(yè)務量的增加，快遞行業(yè)的包裝處理成為了一項值得關注的問題，企業(yè)在進行可持續(xù)發(fā)展這一觀念上更加重視了資源的節(jié)約和環(huán)境的保護等。就2018年來說，順豐減少垃圾排放達1887噸，減少碳排放達11100噸。將環(huán)保理念融入品牌價值中、更加注重環(huán)保的生產方式，提升SF控股的企業(yè)形象。

（4）技術環(huán)境分析

技術環(huán)境對于快遞行業(yè)而言，主要是體現(xiàn)在分揀、物流、運輸、終端等技術的使用研發(fā)上。目前，行業(yè)采取全方位的信息技術，從收件到運輸?shù)窖b卸到配送等一系列流程都盡量去自動化，從而提高效率和水平。例如在分揀上，國內慢慢意識到采用自動分揀技術的重要性，利用機器人或是一些自動的交叉分揀帶，從而實現(xiàn)無人全自動分揀，提高分揀效率，并且可以降低分揀的錯誤率以及節(jié)約勞動成本。順豐公司的自動化分揀系統(tǒng)是我國目前最強的，每小時可以分揀7.1萬件，這一切得益于先進的IT技術，包括圖像分析的條形碼掃描系統(tǒng)、包裹追蹤溯源系統(tǒng)、物流大數(shù)據分析系統(tǒng)、智能物流分揀裝備控制平臺等。

2.會計分析

根據歷年報表的分析，順豐公司的資產總值自2014年基本都是在上升的趨勢，且漲幅最大在2018年達到24.2%。主要原因是非流動資產增加，2018年占比超過10%;流動資產和非流動資產比重則逐年下降。流動資產比例的下降，這意味著非流動資產的上升，從2014年到2018年，總共上升了12.56%，其中主要上升較快的是無形資產，從1.98%到9.3%，最大時可以達到10.14%，這說明企業(yè)的軟實力在上升，企業(yè)的競爭力也在增大，其次是“可供出售金融資產”上升了4.32%和“投資性房地產”上升了3.36%，這意味著順豐公司所收到的現(xiàn)金已經不再局限于短期銀行的理財產品。另外，固定資產的比例時高時低，最高時達到26.46%，加大固定資產投資可以提高盈利能力。

隨著業(yè)務量的擴大，負債總額也在直線上升，流動負債占到70%-80%。同樣地，漲幅最大也是出現(xiàn)在2018年，達到39.2%。通過分析，非流動負債的比例上升主要表現(xiàn)在應付債券，上升幅度達18.43%。主要是順豐并購導致，順豐投資17億元收購新邦企業(yè)71%的股權、1億元投資國際物流平臺以及55億元收購敦豪兩家公司100%的股權。其余指標則變化不太明顯。

3.財務分析

（1）償債能力分析

企業(yè)的償債能力主要從短期償債能力和長期償債能力分析。

短期償債能力主要通過流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債率等三個指標來衡量。通過順豐控股公司的年報數(shù)據提供的數(shù)據整理統(tǒng)計所得以下數(shù)據：

在財務分析中，速動比率通常以1：1來判斷。除了2017年數(shù)值較高外，其余都相對穩(wěn)定。存貨是影響速動比率的一個重要因素，通過查找2017年財報數(shù)據，發(fā)現(xiàn)2017年的存貨數(shù)據相比2016年的存貨數(shù)據增長了12.71%，但另外兩個因素的增長率大于存貨的增長率，所以導致2017年的速動比率較大。

現(xiàn)金流動負債比率該指標也是在先上升后下降的，在快遞行業(yè)中，有百分之八十以上的金額需要支付現(xiàn)金，因此現(xiàn)金流對于快遞行業(yè)來說十分重要，對于順豐公司來說，可以適當?shù)刂匦路峙湟幌沦Y金。

長期償債能力指標主要通過資產負債率、產權比率、利息保障倍數(shù)來衡量。通過SF控股公司的年報提供的數(shù)據，整理后如表3所示：

從表3中可以看出，SF控股的資產負債率、產權比率這兩項指標大都是先升后降，而利息保障倍數(shù)則是先猛升又猛降。

資產負債率一般越低越好，順豐公司的資產負債率雖然最大去到了0.6037，但也是在行業(yè)平均水平范圍內，不過考慮到上市的因素，像2017年、2018年就又把指標降下來了。產權比例越低越好。順豐公司在該指數(shù)中一直處于較高值，2015年和2016年甚至超過1，不過為了上市可以理解，但2018年又上升可能會引起投資方面的猶豫。利息保障倍數(shù)較不平穩(wěn)，其中2017年的數(shù)據是2016年的2.19倍，從財務報表看，主要差異是財務費用，其中的利息收入增加了8.93倍，資本化利息和匯兌凈收益/損失也分別增加了0.79倍和1.37倍，這一年有這么高的數(shù)字，主要還是因為它上市的原因。

（2）營運能力分析

流動資產營運能力分析主要看應收賬款周轉率、存貨周轉率等指標。通過分析近年SF控股的年報數(shù)據，應收賬款周轉率在12天-14天之間，存貨周轉天數(shù)在2天-4天之間，在同行中處于較低的位置。

固定資產營運能力主要通過固定資產周轉率指標進行分析，固定資產周轉率。通過SF控股的年報數(shù)據分析得出，固定資產周轉率為4次左右，在同行業(yè)中，處于較高水準。

（3）盈利能力分析

SF控股的盈利能力分析主要選取主營業(yè)務利潤率、總資產報酬率等指標。通過順豐控股公司的年報數(shù)據、東方財富網提供的數(shù)據整理，得出近年主營業(yè)務利潤率如下：

從圖2中可以分析得出，SF控股的主營業(yè)務利潤率處于先上升后維持在0.19左右3年后又下降的狀態(tài)。企業(yè)經營的利潤水平越高指數(shù)就越大，因此后面的下降可能是由于成本過高，如果成本不能得到很好的控制，指標可能還會繼續(xù)下降。

通過下圖所示，總資產報酬率大幅上升后又下降，主要與企業(yè)的成本上升和費用支出過高有關系，當營業(yè)成本與費用支出的程度大于營業(yè)收入的程度，就會導致盈利能力的下降。通過成本類指標進行查看，發(fā)現(xiàn)職工薪酬和運輸成本這兩方面的占比較大，所以還是應該對成本費用加以控制，才能提升盈利指標。

4.前景分析

首先，在業(yè)務結構上，除了傳統(tǒng)業(yè)務外，同時還開辟了一些新業(yè)務，如冷運、同城配送等。為了業(yè)務的順利開展，公司在國際市場上進行融資，最終收獲國際三大信用評級機構的認定，并獲得35億美元的融資。SF控股希望以此來嘗試即時配送，構建全球快遞網絡的戰(zhàn)略布局，這項業(yè)務在同行業(yè)中尚屬首創(chuàng)，未來發(fā)展空間巨大;同時，在冷運市場上，順豐也可以通過網絡技術的提升進行成本控制?？傮w下來，在業(yè)務結構的擴增上可以大大提升順豐的營業(yè)收入。

其次，在傳統(tǒng)的快遞業(yè)務上，主要還是繼續(xù)提高競爭力。近些年順豐在航空貨運方面的投資并不少，而在國內能與順豐公司在空運上媲美的只有EMS，不過EMS主要還是側重在對公業(yè)務上，所以與順豐的競爭力不會太大。而在其他民營快遞企業(yè)上，圓通截至2018年，已經擁有12架飛機，但由于圓通還不夠成熟，目前想要一定的空運能力還需一段時間，所以只要順豐繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，短期內不會被超越。

最后，在員工利益上，SF控股自2007年成立了順豐工會后，一直不斷給員工給予關懷，2018年合計關懷慰問超過143萬人次，費用約4277萬元。同時，成立了順豐大學。在2018年，“醫(yī)食住教”專項投入累計約3.5億元，住宿福利覆蓋達24941人，就餐福利覆蓋達241298人。順豐一直很感激員工的付出，所以總是盡全力在解決員工的生活憂慮和提供福利保障，從而降低員工的離職率以此節(jié)約公司成本，一舉兩得，實現(xiàn)雙贏。

三、結論

如今快遞行業(yè)的飛速發(fā)展，這一行業(yè)越來越受大家關注，本文主要得出以下結論：

從戰(zhàn)略方向分析，主要應用了PEST模型分析，發(fā)現(xiàn)順豐在行業(yè)上是比較出色的，特別是在技術層面占很大的優(yōu)勢，而在順應市場潮流中的“綠色環(huán)?！狈矫嬉彩亲龅帽容^成功。

從會計方向分析，主要關注資產和負債兩大項目。在資產方面，主要是其他流動資產和固定資產的變動;在負債方面，主要是應付職工薪酬和應付債券的變動。總的來說，這兩個數(shù)據都在上升，所以在投資方面，我們需要控制資金量。

從財務方向分析，對企業(yè)2014年-2018年度財務報表數(shù)據進行分析。主要問題都還是出在順豐對于成本費用管理上還不夠，出現(xiàn)成本大于收入的狀況，導致利潤較低，雖然快遞行業(yè)目前基本都是處在低盈利狀態(tài)，但順豐若是想要提升，還是應該繼續(xù)加強控制成本費用。其余項目雖然指標有波動，但總體是樂觀積極的。

從前景方向分析，主要是分析了行業(yè)和順豐的前景大致方向，針對順豐，從業(yè)務結構、競爭力和員工關懷上進行分析，在業(yè)務結構上，順豐在2018年開辟了新的道路“即時配送”和“冷運”，并且也獲得了一筆國際融資，總體業(yè)務的開創(chuàng)會為企業(yè)帶來更多的營業(yè)收入;在競爭力上則繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展即可，短時間內是很難被超越;最后是在員工方面繼續(xù)提升員工的歸屬感，給予員工更多的福利保障，使得員工的離職率降低從而節(jié)約公司的成本。

總體下來，SF控股從創(chuàng)立至今，雖然很成功，但在經營方面還是有許多的問題，例如成本費用方面或者網點覆蓋方面。SF控股唯有積極應對問題并且順應時代方向，主動解決問題，探索新的發(fā)展模式，才能在新經濟時代下獲得可持續(xù)發(fā)展，并立足國際市場。

注釋：

①數(shù)據來源：前瞻產業(yè)研究院。

參考文獻：

[1]國家統(tǒng)計局.http：//www.stats.gov.cn.

[2]順豐控股股份有限公司年度報告.

[3]黃世忠.新經濟時代財務分析的可比性問題研究——以騰訊為例 [J].財會月刊，2020（13）：3-7.

[4]石冬蓮，王博.全球哈佛分析框架：文獻綜述與研究展望[J].財會月刊，2019（11）：53-60.