雙邊政治關(guān)系、投資動機與對外直接投資
——基于12個主要交易國面板數(shù)據(jù)的實證研究

姜麗群，張新蕾，黃江英

(1.暨南大學(xué) 國際商學(xué)院，廣東 珠海 519070；2.北京大學(xué) 匯豐商學(xué)院，深圳 518055)

引 言

國家間雙邊政治關(guān)系變化使中國貿(mào)易形勢更為復(fù)雜，面臨更多的挑戰(zhàn)。根據(jù)商務(wù)部貿(mào)易救濟調(diào)查局2017年的數(shù)據(jù)顯示，中國受到國外貿(mào)易壁壘打擊處于世界前列。在一年之內(nèi)，我國產(chǎn)品共遭遇來自21個國家和地區(qū)發(fā)起的75起貿(mào)易救濟調(diào)查，其中反傾銷55起、反補貼13起、保障措施7起，涉及金額總計110億美元。2018年我國遭遇貿(mào)易救濟調(diào)查的數(shù)量和金額有所下降，但中國仍是全球貿(mào)易救濟調(diào)查的最大目標國。這種復(fù)雜的貿(mào)易形勢反映出我國與主要貿(mào)易國家之間的雙邊政治關(guān)系趨于緊張，如中美貿(mào)易緊張受特朗普政府國家政策轉(zhuǎn)向的直接影響等。

與此同時，根據(jù)《2017年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，中國對外直接投資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯變化，其中流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的投資為542.7億美元，占當年流量總額的34.3%；流向制造業(yè)的投資為295.1億美元，占當年流量總額的18.6%。這兩項投資已經(jīng)占全年中國對外投資的一半以上。與此相反，資源類的投資如礦業(yè)直接投資等為負增長。這表明，近年來我國對外投資動機已逐漸發(fā)生變化。

當前緊張的貿(mào)易環(huán)境、我國與主要貿(mào)易國的雙邊政治關(guān)系是否會影響到我國企業(yè)的對外直接投資動機呢？不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)的對外投資動機有其特殊性，不同于發(fā)達國家企業(yè)對外投資的普遍原則[1]。在眾多的相關(guān)解釋中有兩類觀點已得到理論界和商業(yè)界的普遍認同：一類觀點認為，中國企業(yè)基于自身發(fā)展需要，其投資動機與發(fā)達國家企業(yè)有明顯差異。由于中國處于全球價值鏈的下游環(huán)節(jié)，沒有強大的全球化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，通過對外投資尋求效率的意愿不高[2]，而面對中國消費不足、市場分割和產(chǎn)能過剩等原因，中國企業(yè)迫切需要開辟海外市場以獲得市場、資源、技術(shù)和管理技能等[3-4]。另外，中國國內(nèi)落后的研發(fā)能力與原材料的短缺，也驅(qū)使著企業(yè)在海外進行投資以求生存和發(fā)展。因此，市場、資源、技術(shù)以及管理技能等成為驅(qū)動中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的重要因素。另一類觀點認為，雙邊政治關(guān)系也是影響中國對外直接投資的重要因素之一。中國政府鼓勵公司向政治關(guān)系良好的國家進行投資，優(yōu)先批準此類項目實施，實施一系列的優(yōu)惠協(xié)助政策，推動對友好國家的項目進展[5]。目前，復(fù)雜的世界政治趨勢和格局使國家間雙邊政治關(guān)系更為動態(tài)而不確定，如中美關(guān)系等，往往對對外直接投資產(chǎn)生較大的影響。

以上兩類觀點都能較為合理地解釋中國對外直接投資的發(fā)展特殊性，然而現(xiàn)有研究沒有深入探討兩種觀點之間的內(nèi)在聯(lián)系，尤其是雙邊政治關(guān)系對不同投資動機所引致的對外直接投資是否存在影響的問題。這一問題與政府在制定對外直接投資政策引導(dǎo)時具有重要意義，也影響著企業(yè)對外投資區(qū)位選擇決策，有必要展開相應(yīng)的研究。針對這一問題，本文建立單邊引力模型，運用2003—2017年我國12個主要交易國的直接投資和雙邊政治關(guān)系的面板數(shù)據(jù)，實證檢驗了雙邊政治關(guān)系對投資動機與對外直接投資之間關(guān)系的作用。

一、文獻回顧與假設(shè)提出

(一)投資動機與對外直接投資

關(guān)于對外直接投資影響因素的研究成果非常豐富，主要分為國家宏觀因素[6-7]和企業(yè)微觀因素[8]，而投資動機是最重要的企業(yè)微觀因素之一。關(guān)于對外直接投資中的投資動機研究表明，我國企業(yè)對外投資動機與發(fā)達國家企業(yè)有明顯的不同。發(fā)達國家企業(yè)更注重對外投資的效率尋求型動機[9]，而我國企業(yè)則更多考慮是否有利于獲得市場、資源、技術(shù)和管理技能等[10]，這在一定程度上與中國目前處于全球價值鏈低端環(huán)節(jié)有關(guān)[11]。Kolstad(2012)指出中國對外直接投資傾向于向規(guī)模較大且資源豐富的國家流動[12]，比如中國企業(yè)對非洲直接投資明顯則受當?shù)刭Y源和市場的影響[13-14]，而對歐洲等發(fā)達國家的直接投資則更多地受到其戰(zhàn)略資產(chǎn)如研發(fā)技術(shù)、管理技能或者品牌等的影響[15]。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(UNCTAD)在其發(fā)布的《全球投資報告》總結(jié)中提出，中國對外直接投資區(qū)分為市場尋求動機型、資源尋求動機型和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動機型三類。

(二)雙邊政治關(guān)系與對外直接投資

雙邊政治關(guān)系對直接投資有多重影響，主要包括：第一，雙邊政治關(guān)系影響跨國企業(yè)在東道國的合法性，良好的雙邊政治關(guān)系可以提高跨國企業(yè)在東道國的合法性水平[2]，減少公司在東道國的外來者劣勢，降低其負面作用[16]；第二，政治上的合作可以幫助克服東道國制度環(huán)境的不足現(xiàn)象[17]，良好的雙邊政治關(guān)系能對東道國的制度風(fēng)險起替代性作用[5]，這彌補了東道國的制度缺失，降低企業(yè)的投資風(fēng)險，可以促進直接投資[18]；第三，雙邊政治關(guān)系可以影響母國在東道國的國家形象，進而影響企業(yè)在東道國的投資形象[19]，正面的國家形象也能使中國企業(yè)在對外投資時獲得優(yōu)勢[20]，從而間接地提高企業(yè)的投資意愿。

綜上，良好的雙邊政治關(guān)系有利于彌補東道國的政治制度及其政治風(fēng)險水平并且建立中國良好的國際形象，促進中國企業(yè)在東道國的投資?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：良好的國家間雙邊政治關(guān)系將促進我國對外直接投資

(三)雙邊政治關(guān)系對投資動機與對外直接投資之間的影響

投資誘發(fā)要素組合理論認為，對外直接投資可以受到直接誘發(fā)要素和間接誘發(fā)要素的影響，其中影響中國對外直接投資的三大主要動機——市場、資源和技術(shù)屬于直接誘發(fā)要素，而中國與東道國的雙邊政治關(guān)系水平則是間接誘發(fā)要素。兩種要素相互作用，最終影響中國對外直接投資[21]。

兩國間雙邊政治關(guān)系與對外直接投資存在較為復(fù)雜的影響關(guān)系，但整體而言，良好的雙邊政治關(guān)系可以提升中國在東道國的國家形象，改善對外投資企業(yè)在東道國民眾心目中的形象，有利于促進各類跨國直接投資動機。

雙邊政治關(guān)系對市場尋求型跨國直接投資存在正向調(diào)節(jié)作用，雙邊政治關(guān)系可以幫助中國在利益相關(guān)者處獲得更多的合法性，降低中國直接投資的進入壁壘，促進市場尋求型投資。當市場尋求型投資為了開拓海外市場時，良好的雙邊政治關(guān)系就可以起到促進作用?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

H2：良好的國家間雙邊政治關(guān)系正向促進市場尋求型對外直接投資

東道國的自然資源稟賦明顯促進中國對外直接投資[22-24]，而雙邊政治關(guān)系應(yīng)該降低東道國對外投資的合法性門檻，促進中國企業(yè)增加對東道國的投資，增加中國企業(yè)資源尋求的投資?；谝陨戏治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H3：良好的國家間雙邊政治關(guān)系正向促進資源尋求型對外直接投資

隨著經(jīng)濟全球化和世界經(jīng)濟一體化的趨勢不斷加強，跨國企業(yè)國際經(jīng)營競爭加劇，為了通過東道國的技術(shù)溢出效應(yīng)，獲取技術(shù)，以促進母國的技術(shù)水平和生產(chǎn)效率并增加生產(chǎn)效率，國際投資受戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動機驅(qū)動[25-26]。國家間雙邊政治關(guān)系可以使投資企業(yè)獲得利益相關(guān)者的信任并降低獲得東道國技術(shù)的難度，實現(xiàn)更多的技術(shù)溢出效應(yīng)?；谝陨戏治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H4：良好的國家間雙邊政治關(guān)系正向促進戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型對外直接投資

二、實證分析

(一)模型設(shè)定、變量選擇及數(shù)據(jù)來源

1. 模型設(shè)定

在研究對外直接投資區(qū)位選擇時，學(xué)者常使用投資引力模型，國家之間的貿(mào)易流量與他們的地理距離和經(jīng)濟體量相關(guān)[27]，學(xué)者也將它廣泛地應(yīng)用于中國對外投資領(lǐng)域的研究中。基于此，本文以投資引力模型為基礎(chǔ)，并加入一系列東道國特征的控制變量，構(gòu)建如下模型：

LnOFDIit=β0+β1PREPOITICALit+β2GDPit+β3RESOURCEit+β4TECHit+β5X+μ

(1)

其中，LnOFDIit表示中國對i國在t年的直接投資額；PREPOITICALit是模型的核心解釋變量，表示東道國i在t年與中國的雙邊政治關(guān)系得分，反映了雙方政治關(guān)系的好壞；其他解釋變量GDPit表示i國在t年的GDP；RESOURCEit表示東道國i在t年的資源密集度；TECHit表示東道國i在t年的戰(zhàn)略資產(chǎn)密集度；X代表控制變量，包括WGIit表示東道國i在t年的制度水平；LnDISTANCEi表示i國在t年與中國的地理距離；LnPGDPit表示i國在t年的人均GDP；GDPGROWTHit表示i國在t年的GDP增長速度；INFit表示i國在t年的通貨膨脹。

為了研究雙邊政治關(guān)系對市場尋求型投資、資源尋求型投資和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資的影響，在公式(1)的基礎(chǔ)上引入雙邊政治關(guān)系與東道國市場，資源和戰(zhàn)略資產(chǎn)的交互項，構(gòu)建出如下模式：

LnOFDIit=β0+β1PREPOITICALit+β2GDPit+β3RESOURCEit+β4TECHit+β5PREPOITICALit*RESOURCEit+β6PREPOITICALit*TECHit+β7PREPOITICALit*GDPit+β8X+μ

(2)

2.變量選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取在政治和經(jīng)濟上均與中國有密切聯(lián)系的12個國家為研究樣本，包括美國、日本、俄羅斯、英國、法國、印度、德國、韓國、澳大利亞、巴基斯坦、印度尼西亞和越南。中國對這12個國家的直接投資數(shù)據(jù)來自于商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟合作司從2003年開始發(fā)布的《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，而政治關(guān)系數(shù)據(jù)來自清華大學(xué)國際關(guān)系研究院發(fā)布的《中外關(guān)系數(shù)據(jù)庫》。樣本數(shù)據(jù)量為這12個主要貿(mào)易國家從2003—2017年的15年間的180個觀測值。

(1)被解釋變量。被解釋變量是中國對各東道國的直接投資流量(LnOFDI)。數(shù)據(jù)來源于2003—2017年的《中國對外投資統(tǒng)計公報》中對外直接投資的目的地與投資流量。

(2)核心解釋變量。解釋變量是對中國與東道國雙邊政治關(guān)系的評分(PREPOLITICALS)?，F(xiàn)有研究對雙邊政治有關(guān)系的測量做了多種嘗試，較多采用代理變量來衡量，如外交關(guān)系的建立、友好城市的締結(jié)、政治互訪以及政治沖突[28]、領(lǐng)導(dǎo)人訪問次數(shù)[29]、聯(lián)合國投票一致性[5]、國事訪問和孔子學(xué)院[30]等。本文采用清華大學(xué)創(chuàng)建的《中外關(guān)系數(shù)據(jù)庫》雙邊政治關(guān)系的數(shù)據(jù)，此數(shù)據(jù)庫有這12個國家1950—2018年每個月與中國的雙邊政治關(guān)系評分，具有較好的連續(xù)性，其評分是由研究院對各種雙邊政治活動與官方新聞媒體表態(tài)的打分加總得到的，較好地從宏觀層面反映了國家間的雙邊政治關(guān)系。本文僅選取2003—2017年的數(shù)據(jù)用于研究。參照韋軍亮和陳漓高(2009)[31]的做法，本文對這些雙邊政治關(guān)系的月度評分值取算術(shù)平均值為年度雙邊政治關(guān)系評分值。由于投資行為相對于投資決策具有一定滯后性，本文使用上一期的雙邊政治關(guān)系解釋本期的對外直接投資流量。

(3)其他解釋變量。東道國的市場規(guī)模(GDP)。參照Buckley[11]、蔣冠宏和蔣殿春[32]等的通用做法，本文選取東道國的2010年萬億美元GDP作為東道國市場規(guī)模的代理變量。數(shù)據(jù)來源于世界銀行世界發(fā)展指標(World Development Indicators，WDI)數(shù)據(jù)庫；東道國的資源密集度(RESOURCE)。東道國的資源密集度一般用東道國所出口的重要資源價值占總出口價值的比重來衡量。本文搜集了東道國所出口的油氣和其他礦物資源的價值數(shù)據(jù)，再計算他們占東道國出口總額的比重。上述兩組數(shù)據(jù)都來自WTO的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫；東道國的戰(zhàn)略資產(chǎn)密集度(TECH)。本文參考潘鎮(zhèn)和金中坤[5]的做法，選用高科技產(chǎn)品價值占總出口價值的比重來反映東道國戰(zhàn)略資產(chǎn)的密集度。數(shù)據(jù)來自世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。

(4)控制變量。東道國的地理距離(LnDISTANCE)。東道國的地理距離選用法國社會展望和國際信息研究中心(CEPII)數(shù)據(jù)庫測算的數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)庫使用了四種方法對不同國家之間的距離加以測算。本文采用了第三種方法，即對主要人口或經(jīng)濟聚集地進行加權(quán)而計算出來的數(shù)據(jù)。中國對東道國直接投資隨著距離的增加而減少；東道國制度水平(WGI)。對東道國制度水平最常見的衡量指標是由世界銀行世界治理指標(Worldwide Governance Indicator)數(shù)據(jù)庫公布的全球治理指數(shù)。WGI包括六個維度：腐敗控制、監(jiān)管質(zhì)量、政治穩(wěn)定與暴力杜絕、政府效率、法治水平和話語權(quán)與問責(zé)制。這六個維度的打分范圍是-2.5～2.5，分數(shù)越大表示東道國在這方面的制度水平越高。參照王永欽(2014)[33]的做法，本文將東道國這六個維度得分加總為一個反映東道國制度水平的綜合狀態(tài)得分，記為WGI。中國對外直接投資和東道國WGI得分正相關(guān)；東道國的經(jīng)濟穩(wěn)定水平(INF)。東道國的經(jīng)濟穩(wěn)定水平選用WDI數(shù)據(jù)庫2010年不變的通貨膨脹率來測量。東道國通貨膨脹變化越小，其經(jīng)濟越穩(wěn)定，中國對其對外直接投資越高；東道國的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?GDP GROWTH)。東道國的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿κ褂肳DI數(shù)據(jù)庫的東道國GDP增長率來衡量。東道國的GDP增長率越高，其經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿υ酱?，中國對其對外直接投資越高；東道國的經(jīng)濟發(fā)展水平(LnPGDP)。東道國經(jīng)濟發(fā)展水平使用WDI數(shù)據(jù)庫的東道國人均GDP來衡量。東道國的人均GDP越高，民眾的購買力越高，代表其國家經(jīng)濟發(fā)展水平越高，中國對其對外直接投資越高。

(二)數(shù)據(jù)相關(guān)統(tǒng)計分析

在進行正式的模型檢驗之前，本文對模型中的各個變量進行了描述性統(tǒng)計，所得到的結(jié)果如表1所示。變量的標準差不大，數(shù)據(jù)比較集中。表2為樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)分析，大部分主要解釋變量與被解釋變量間的相關(guān)系數(shù)都不超過0.6，表明多重共線性對回歸造成的影響較小。

表1 描述性統(tǒng)計

表2 相關(guān)系數(shù)矩陣

表3(續(xù)) 相關(guān)系數(shù)矩陣

三、計量結(jié)果與穩(wěn)健性分析

(一)基準估計結(jié)果

本文使用分層回歸的方法進行數(shù)據(jù)回歸，表4為混合回歸結(jié)果。

在以上回歸中(如表4)建立了四個回歸模型。模型1是控制變量組。模型2中雙邊政治關(guān)系變量系數(shù)為正且值為0.372，顯示出變量之間顯著正相關(guān)，表明中國與東道國的雙邊政治關(guān)系越好，越有利于中國增加對該東道國的直接投資，假設(shè)1成立。同時發(fā)現(xiàn)模型2中市場尋求型動機和資源尋求型動機的變量系數(shù)均正，表明這兩個動機對對外直接投資有顯著的正向作用，意味著中國對外直接投資的增長主要受市場和資源的驅(qū)動，這和和以往的研究結(jié)果保持一致。

模型3中國家間雙邊政治關(guān)系與市場和資源的尋求動機投資交叉項均顯著為負，表明中國與東道國的雙邊政治關(guān)系對市場和資源的尋求型投資都有負向的影響，即中國與東道國的雙邊政治關(guān)系越良好，反而會減少市場動機型和資源尋求型的對外投資，假設(shè)2和假設(shè)3不成立。

模型3中雙邊政治關(guān)系與戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求投資交叉項顯著為正，中國與東道國的雙邊政治關(guān)系對戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資有正向的影響。中國與東道國的雙邊政治關(guān)系越好，中國企業(yè)越容易獲得東道國的技術(shù)，從而促進戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求投資。

模型4進一步對雙邊政治關(guān)系對市場尋求動機和資源尋求動機的投資共同作用進行分析。數(shù)據(jù)表明，中國與東道國之間雙邊政治關(guān)系越好，資源與市場動機共同驅(qū)動對外直接投資越多。

(二)進一步分析

如前文所述，假設(shè)3未得到證實，因此本文對假設(shè)3做進一步分析，以探究中國的特殊國情以及處于不同經(jīng)濟發(fā)展階段是否會影響雙邊政治關(guān)系對市場尋求型投資和資源尋求型投資的調(diào)節(jié)作用。

對市場尋求型投資來說，除了有擴大國外市場的目的以外，還有可能受到規(guī)避貿(mào)易壁壘的目的影響。在這種情況下，貿(mào)易與投資之間既存在替代關(guān)系也存在互補關(guān)系[34]。當一國企業(yè)出于規(guī)避貿(mào)易壁壘的動機而進行對外直接投資即所謂的“關(guān)稅引致投資”時，會減少與東道國的貿(mào)易量而增加對其直接投資[35]。換言之，企業(yè)在面臨較少的貿(mào)易壁壘情況下會減少因關(guān)稅引致的投資。在此情況下，東道國與中國的雙邊政治關(guān)系較好時，貿(mào)易壁壘隨之減少，雙方貿(mào)易的政治風(fēng)險也較小，企業(yè)會增加與東道國的直接貿(mào)易，而對外直接投資減少[36]。由此可見，政治雙邊關(guān)系對市場尋求型的對外直接投資既可能起到促進作用，也可能起到抑制作用。而因為中國的貿(mào)易環(huán)境是特殊的，中國在國際上不被某些國家承認是發(fā)展中國家，如本文數(shù)據(jù)包括的美國、英國等國，故不能享受許多國家對發(fā)展中國家的特惠待遇，甚至中國還受到了許多貿(mào)易制裁，如中國加入WTO后頻繁接受外國的反傾銷措施。故在雙邊政治關(guān)系較差的東道國，中國就會增加對其的直接投資而減少貿(mào)易行為，在雙邊政治關(guān)系較好的東道國，中國就會增加對其直接貿(mào)易而減少投資。國家間雙邊政治關(guān)系與市場尋求動機投資交叉項應(yīng)顯著為負，與本文的實證結(jié)果一致。

為進一步探討假設(shè)3復(fù)雜的相關(guān)關(guān)系，本文將樣本分成2003—2010年和2011—2017年的兩個年度階段數(shù)據(jù)對資源尋求型動機進行分組回歸，結(jié)果如表5所示。

將表5的模型5和模型7的回歸結(jié)果對比可以發(fā)現(xiàn)，2003—2010年這一早期階段，自然資源尋求動機投資系數(shù)顯著為正，而其他動機系數(shù)不顯著，這表明中國早期對外直接投資主要出于自然資源尋求動機。而從2011—2017年間的第二個階段，與模型3的預(yù)測結(jié)果一致。將模型6和模型8進行對比，發(fā)現(xiàn)早期的2003—2010年良好的國家間雙邊政治關(guān)系會促進資源尋求型投資；而后期的2011—2017年國家間雙邊政治關(guān)系對資源尋求型投資有負向調(diào)節(jié)作用。此時中國與東道國雙邊政治關(guān)系越好，對外直接投資越傾向于增加非資源尋求型投資。主要原因在于，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，其對外投資結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生了變化，對外直接投資主要驅(qū)動力量已經(jīng)不僅僅源自對資源的需求，尤其是在雙邊政治關(guān)系的影響下，中國企業(yè)可能更多地增加對其他行業(yè)的投資，如租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)及制造業(yè)等，而減少對自然資源的直接投資。

表4 回歸結(jié)果

表5 資源尋求型動機的分組回歸

綜合以上實證結(jié)果，表明良好的雙邊政治關(guān)系可以促進中國對東道國直接投資的增加。但隨著中國經(jīng)濟不同階段的發(fā)展變化，國家間雙邊政治關(guān)系對市場尋求型投資和資源尋求型投資產(chǎn)生負向的影響，只有對戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動機型對外直接投資一直保持著正向的影響。

表6 穩(wěn)健性檢驗

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了使實證結(jié)果更加穩(wěn)健，本文通過固定國家效應(yīng)、控制所有不可觀察的區(qū)域特定影響因素和隨著時間變化不發(fā)生改變的因素，如經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟活動的地理位置和當?shù)氐慕?jīng)濟活動特點等來減少遺漏變量對結(jié)果的影響。

因為面板模型回歸結(jié)果對樣本數(shù)據(jù)的方差極為敏感，國家面板數(shù)據(jù)往往會因為不同國家的差異而存在嚴重的異方差問題，而且雙邊政治關(guān)系以及對外直接投資等可能存在自相關(guān)問題，因此本文使用面板穩(wěn)健標準誤和可行廣義最小二乘法(FGLS)回歸使實證結(jié)果更加穩(wěn)健。如表6所示，模型9、11和13的各主要變量之間的交互系數(shù)仍然顯著正相關(guān)，且系數(shù)變化不大，假設(shè)1成立。根據(jù)模型10、12和14，可見假設(shè)2、3均不成立，假設(shè)4成立。結(jié)論與前文保持一致，表明結(jié)果穩(wěn)健。

四、結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

從2001年黨的十五屆五中全會提出的“走出去”戰(zhàn)略開始，到“十三五”規(guī)劃開啟中國對外投資新時代，再到十九大報告提出以“一帶一路”建設(shè)為重點戰(zhàn)略，中國對外直接投資規(guī)模一直保持迅猛增長。但是國家間政治關(guān)系的變化，已成為影響全球投資的不穩(wěn)定因素之一，如美國特朗普政府貿(mào)易保護主義政策激化兩國貿(mào)易摩擦，嚴重影響兩國間的投資和貿(mào)易等。在這種復(fù)雜的背景下，中國對外直接投資動機是否受國家間雙邊政治關(guān)系的影響？進入到新的發(fā)展階段這種影響機制是否又發(fā)生新的變化？基于現(xiàn)實的思考，本文利用2003—2017年的面板數(shù)據(jù)考察了雙邊政治關(guān)系與中國對外直接投資的關(guān)系，并探究其對三個投資動機的調(diào)節(jié)作用，目的是通過內(nèi)在機制分析，探討如何發(fā)力才能保持對外直接投資平穩(wěn)健康發(fā)展，為政府政策和企業(yè)決策提出一些建議。

本研究表明，中國與東道國的雙邊政治關(guān)系影響中國因各種動機原因?qū)υ摉|道國的直接投資，而良好的雙邊政治關(guān)系能夠促進因市場、資源或戰(zhàn)略資產(chǎn)等原因?qū)|道國的投資。這與其他研究結(jié)論相為印證，其原因是良好的國家間雙邊政治關(guān)系能夠改善中國投資的形象，有利于企業(yè)進行投資，而且這將對其他企業(yè)選擇投資區(qū)位時起到信號作用，提升他們?nèi)|道國投資的意愿。

本文通過先分層回歸、后分組回歸，進一步創(chuàng)新性地發(fā)現(xiàn)，由于中國經(jīng)濟發(fā)展到新的階段，中國與東道國的雙邊政治關(guān)系對單一的市場尋求型動機或資源尋求型動機的對外直接投資起負向調(diào)節(jié)作用，但對兩個投資動機同時存在的投資起到正向調(diào)節(jié)作用。這表明，良好的雙邊政治關(guān)系并沒有促進因市場或資源等原因?qū)|道國的投資。

對于市場尋求型對外直接投資，其動機主要受到“關(guān)稅引致投資”的驅(qū)動，投資目的是回避貿(mào)易中的高額關(guān)稅，企業(yè)的貿(mào)易壁壘規(guī)避動機越大，東道國市場規(guī)模對中國對外直接投資的影響越大，而當中國與東道國的雙邊政治關(guān)系變好時，中國企業(yè)對外投資面臨的貿(mào)易壁壘降低，企業(yè)不再通過直接投資規(guī)避東道國的貿(mào)易壁壘，而是增加與東道國的貿(mào)易往來。而對于資源尋求型投資，通過對2003—2010年和2011—2017年兩個階段的分組回歸發(fā)現(xiàn)，雙邊政治關(guān)系在前一階段正向調(diào)節(jié)資源尋求型投資，而在后一階段卻出現(xiàn)負向調(diào)節(jié)。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明良好的國家間雙邊政治關(guān)系促進的是非資源型直接投資，而降低了資源尋求型投資。經(jīng)與主要國家間的雙邊貿(mào)易實際數(shù)據(jù)核實發(fā)現(xiàn)，中國直接投資結(jié)構(gòu)在第二階段發(fā)生了顯著的變化，商貿(mào)服務(wù)與制造業(yè)投資不斷增加，而以礦業(yè)為首的資源投資卻不斷減少，甚至到2017年開始實現(xiàn)負增長?？梢?，市場尋求型動機有著貿(mào)易壁壘規(guī)避效應(yīng)，而資源尋求型動機則受投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的影響。對于兩個投資動機同時存在的投資，由于市場尋求和資源尋求不可能同時被替代，因此，與國家間政治關(guān)系是正向相關(guān)。

最后，雙邊政治關(guān)系正向調(diào)節(jié)戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資，這說明良好的雙邊政治關(guān)系可以緩和以技術(shù)為目的中國對外投資所面臨的審查與政治壓力，從而一直發(fā)揮著正向調(diào)節(jié)作用。

(二)政策建議

基于以上研究結(jié)論，建議政府在貿(mào)易投資政策規(guī)劃上和企業(yè)在貿(mào)易投資選擇決策中要平衡好“走出去”和“走進去”兩種戰(zhàn)略選擇，實現(xiàn)投資效益最大化。具體而言，本文提出如下政策建議：

第一，政府應(yīng)充分重視雙邊政治關(guān)系對中國企業(yè)對外直接投資動機的影響。較多研究僅強調(diào)政府與重要的對外投資目的地維持良好的雙邊政治關(guān)系的重要性，卻沒有意識到雙邊政治關(guān)系對不同的投資動機存在差異化影響。政府在制定相應(yīng)政策時，應(yīng)充分考慮到這一因素的變化而采取不同的政策導(dǎo)向，如在雙邊政治關(guān)系良好的情況下更多傾向于引導(dǎo)企業(yè)“走出去”發(fā)展雙邊貿(mào)易，而在雙邊政治關(guān)系緊張的情況下可能要支持企業(yè)通過投資而幫助它們“走進去”。

第二，中國企業(yè)在選擇對外直接投資的區(qū)位時應(yīng)當密切關(guān)注中國與東道國的雙邊政治關(guān)系。在國家間雙邊政治關(guān)系良好的情況下，企業(yè)通過“走出去”可以得到戰(zhàn)略尋求市場發(fā)展和資源機會，而在雙邊政治關(guān)系緊張的情況下，企業(yè)最好通過直接投資的方式實現(xiàn)“走進去”，以獲得市場、資源或戰(zhàn)略資產(chǎn)。