基于GONE理論的IPO上市財務(wù)造假研究

曲苓均

摘 要：欣泰電氣是我國證券市場上首家因IPO上市財務(wù)造假而遭到退市處罰的上市公司，也是創(chuàng)業(yè)板第一只退市個股。企業(yè)通過財務(wù)造假進行IPO上市不僅嚴重損害了投資者的利益，更影響了我國證券市場的健康有序發(fā)展。本文首先回顧了欣泰電氣IPO上市財務(wù)造假事件，接著基于GONE理論對欣泰電氣IPO造假原因進行分析，最后為預(yù)防IPO財務(wù)造假提出相關(guān)的對策建議。

關(guān)鍵詞：欣泰電氣；IPO財務(wù)造假；GONE理論；對策探析

一、欣泰電氣財務(wù)造假事件回顧

欣泰電氣于1999年03月23日成立，創(chuàng)始人溫德乙兼任公司董事長。欣泰電氣是專業(yè)從事節(jié)能型輸變電設(shè)備及無功補償裝置等電網(wǎng)性能優(yōu)化設(shè)備制造，為電網(wǎng)輸、配、用電系統(tǒng)提供安全、高效、節(jié)能的電力設(shè)備和技術(shù)解決方案的電力綜合服務(wù)供應(yīng)商。

欣泰電氣于2009年9月首次提交IPO材料，但因“所并購資產(chǎn)持續(xù)盈利能力不足”等原因被否。2011年6月，欣泰電氣更換保薦機構(gòu)為興業(yè)證券，后經(jīng)中國證券監(jiān)督委員會核準，于2014年1月27日在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，募集資金兩億多人民幣。

2015年5月，遼寧證監(jiān)局依據(jù)《上市公司現(xiàn)場檢查辦法》對欣泰電氣進行現(xiàn)場檢查。檢查發(fā)現(xiàn)，該公司可能存在財務(wù)數(shù)據(jù)不真實等問題。7月14日，中國證監(jiān)會向欣泰電氣下達了《調(diào)查通知書》，正式對其立案調(diào)查，并最終證實了欣泰電氣欺詐發(fā)行和重大信息紕漏遺漏等問題。2016年7月8日，中國證監(jiān)會發(fā)出公告，對欣泰電氣正式作出處罰，啟動強制退市程序。

隨著欣泰電氣被強制退市，它成為中國證券市場中首家退市的創(chuàng)業(yè)板上市公司，也成為中國證券市場中首家因為欺詐發(fā)行而遭到強制退市的上市公司。

二、GONE理論的詮釋

“GONE”理論是一個關(guān)于企業(yè)財務(wù)造假與反財務(wù)造假的理論。該理論認為：企業(yè)會計舞弊由G、0、N、E4個因子組成，它們相互作用，密不可分，沒有哪一個因子比其他因子更重要，它們共同決定了企業(yè)舞弊風(fēng)險的程度。其中G指貪婪；O為指機會；N指需要；E指暴露。該理論表明，當(dāng)一個人有貪心的動機與一定的需要，且具有實現(xiàn)的機會，在不被暴露的前提下，這個人就會產(chǎn)生舞弊行為。GONE理論可圖示如下：

三、GONE理論下欣泰電氣財務(wù)造假原因分析

本文認為，基于GONE理論對欣泰電氣IPO上市財務(wù)造假進行的原因分析可分為四方面：利益驅(qū)動、內(nèi)部管理問題嚴重、提高企業(yè)競爭力、外部監(jiān)管不力。這四方面因素分別對應(yīng)GONE理論中的貪心、機會、需要和暴露四個因子。本文對這四方面因素進行具體分析

1.利益驅(qū)動

IPO上市為企業(yè)本身及企業(yè)高管帶來巨額的經(jīng)濟利益。欣泰電氣于2014年1月27日掛牌上市，于3月20日，以公司總股份8577.8609萬股為基數(shù)進行分紅，每10股派發(fā)股利1.5元。2015年4月25日，公司再次分紅“10股送4股轉(zhuǎn)6股派1.1元”。欣泰電氣上市以來進行了兩次分紅，共計0.22億元，可見公司上市為企業(yè)高管帶來了可觀的經(jīng)濟利益。此外，證監(jiān)會在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，溫德乙以員工名義向公司借款供其個人使用，總計6388萬元。IPO上市為各方帶來的經(jīng)濟利益使企業(yè)不顧企業(yè)未來發(fā)展，透支企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，以達到實現(xiàn)公司原始股東、高管及企業(yè)本身利益最大化的目的。

2.內(nèi)部管理問題嚴重

內(nèi)部監(jiān)管不力。溫德乙作為欣泰電氣董事長，持股21.49%，為公司的實際控制人。公司控制權(quán)一旦高度集中，則容易形成決策過程中的個人主義，同時造成公司治理結(jié)構(gòu)上的嚴重缺陷3。董事長溫德乙在公司決策上具有絕對的控制權(quán)，其決策直接決定了公司未來的發(fā)展方向，若公司董事、監(jiān)事對其決策失于把關(guān)，則公司決策權(quán)全在溫德乙一人之手，一旦實際控制人作出不利于公司發(fā)展的決定，則后果將不堪設(shè)想。經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司董事、監(jiān)事未盡監(jiān)督職責(zé)，僅“例行參加公司會議”而“不參與公司決策及決策監(jiān)督、未盡職發(fā)揮監(jiān)督管理作用”，未能及時阻止溫德乙作出損害公司長遠發(fā)展的決策，最終造成了難以挽回的后果。

財務(wù)人員職業(yè)道德素養(yǎng)低下。2011年年底模擬財報發(fā)現(xiàn)，公司存在“應(yīng)收賬款余額較大”等問題，而這些指標對IPO上市至關(guān)重要。此時，總會計師劉明勝認為“此財務(wù)數(shù)據(jù)很難符合上市條件”，建議虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款。劉明勝作為公司總會計師，向公司提出違法建議，嚴重違背了財務(wù)人員的基本道德素養(yǎng)。公司的財務(wù)工作均由基層財務(wù)人員完成，而公司基層財務(wù)人員也并未及時制止和舉報違法行為，反而成為公司違法犯罪的幫兇，間接致使公司走上違法犯罪的道路。目前會計在大部分企業(yè)中位置并非是獨立的，而是作為附屬性質(zhì)的企業(yè)員工參與企業(yè)工作，沒有達到會計法對會計人員的職業(yè)道德和地位獨立的要求。當(dāng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)為達到特定目的，以升職、加薪及其他獎勵等條件為誘惑，或以降職、開除、減薪等條件為要挾，要求財務(wù)人員按照非本人意愿對財務(wù)信息進行修改、虛報時，會計人員迫于壓力不得不服從領(lǐng)導(dǎo)的要求，進而違背會計道德準則協(xié)助企業(yè)進行財務(wù)造假。

3.提高企業(yè)競爭力

融資需求。為了對抗依托于國家電網(wǎng)崛起的“國電南端”等新生勢力和“三變科技”等龍頭企業(yè)的競爭，董事長溫德乙想到了上市這條捷徑，通過上市獲得融資進而提高公司的競爭力，融資可用于產(chǎn)品研發(fā)、加工生產(chǎn)及投資等行為。但由于公司產(chǎn)品盈利能力較差，且短時間內(nèi)很難提高盈利能力，因此欣泰電氣兵行險招，采取了財務(wù)造假的辦法吸引資本進入，進行融資及再融資，且通過由此可引起資金的乘數(shù)效應(yīng)獲得其他效益。此外，通過上市，企業(yè)可減少對銀行存款的過度依賴，在公司上市后，其銀行信用評級也會提高，有利于資金短缺時的借債行為。面對激烈的市場競爭，上市的確是提高競爭力的有效途徑，可有效解決公司的資金問題。但通過財務(wù)造假上市的公司一方面要面臨違法行為暴露的危險，另一方面更是對公司未來發(fā)展?jié)摿Φ耐钢А?/p>

有效塑造企業(yè)形象。與未上市公司相比，作為一家面向公眾的企業(yè)，上市公司在行業(yè)中擁有較高的信譽，更容易獲得消費者和合作伙伴的信任。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，面對新生勢力與龍頭企業(yè)的雙重夾擊，欣泰電氣雖對外宣稱公司各類產(chǎn)品所占市場份額均處于行業(yè)前幾位，但實際上其產(chǎn)品的市場份額與行業(yè)首位差距較大，而與排名較后的公司差距不大，可見欣泰電氣產(chǎn)品面臨較大的競爭壓力，其市場表現(xiàn)也不盡人意。在這種情況下，公司能夠通過上市樹立較好的企業(yè)形象，有助于促進商業(yè)合作及資金流入，從而提高企業(yè)競爭力。更主要的是，上市對塑造企業(yè)的財務(wù)形象大有幫助，企業(yè)的財務(wù)形象決定了企業(yè)是否能夠完成財務(wù)目標，上市企業(yè)的良好財務(wù)形象可以幫助企業(yè)迅速籌集大量的所需資金，并通過合理、有效的使用資金獲利，由此形成良性循環(huán)，創(chuàng)造股東和企業(yè)的財富價值。

4.外部監(jiān)管不力

財務(wù)造假的違法成本低。欣泰電氣事件之前，我國A股市場的退市制度形同虛設(shè)，對犯罪者沒有任何威懾力，許多進行過財務(wù)造假的公司都躲過了證監(jiān)會的懲罰，被發(fā)現(xiàn)的財務(wù)造假企業(yè)至多進行了幾百萬元的罰款以示懲戒。違法行為不易被暴露，即便遭到查處，大多也只進行現(xiàn)金罰款，這使很多公司不畏懼證監(jiān)會的懲罰而選擇財務(wù)造假。在犯罪成本極低、犯罪暴露風(fēng)險極低、而回報卻極高的時候，為追求更大的利益，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)往往不顧風(fēng)險，采取財務(wù)造假的手段，此時造假行為便易出現(xiàn)。

中介機構(gòu)與公司串通。中介機構(gòu)在企業(yè)上市過程中本應(yīng)起到“醫(yī)生”的職責(zé)，通過規(guī)范性的診斷，幫助企業(yè)尋找問題所在，同時提出意見，而非隱瞞企業(yè)財務(wù)問題、甚至是協(xié)助企業(yè)進行造假幫助其順利上市，以從中獲利。欣泰電氣被查，興華會計事務(wù)所、興業(yè)證券和東易律師事務(wù)所等均受到連累責(zé)任，接受調(diào)查和處罰。審計機構(gòu)興華會計事務(wù)所未能勤勉盡責(zé)，保薦機構(gòu)興業(yè)證券未能做到盡職調(diào)查、惟利是圖，與公司勾結(jié)助其上市，并從中獲取利益。中介機構(gòu)在企業(yè)上市過程中起著重要作用，關(guān)系到廣大中小投資者的切身利益與證券市場的有序健康發(fā)展，理應(yīng)公正、嚴肅、勤勉地履行職責(zé)。

四、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO財務(wù)造假預(yù)防策略

1.加強對財務(wù)人員的職業(yè)道德培訓(xùn)

公司的財務(wù)工作由基層的財務(wù)人員完成，若財務(wù)人員能從自身做起杜絕財務(wù)造假和舉報公司財務(wù)造假現(xiàn)象的話，就可以避免公司的造假行為。欣泰電氣事件中，劉明勝作為公司總會計師授意財務(wù)人員進行財務(wù)造假，基層財務(wù)人員不僅沒有阻止，反而成為公司財務(wù)造假的幫兇，使公司犯下無法彌補的過錯。因此，對財務(wù)人員進行定期的職業(yè)道德培訓(xùn)十分重要，還應(yīng)對舉報違法行為的基層財務(wù)人員進行獎勵，培養(yǎng)其責(zé)任感、激發(fā)其積極性。

2.加大相關(guān)責(zé)任人的處罰力度

在欣泰電氣事件中，證監(jiān)會對相關(guān)人員作出了嚴格的處罰，除巨額罰款外，對董事長劉明勝和總會計師劉明勝采取終身證券市場進入措施，更對欣泰電氣啟動了退市程序。從萬福生科到此次的欣泰電氣，證券市場欺詐行為屢禁不止，而此次欣泰電氣則受到了更為嚴格的處罰，這足以對擬上市的公司形成震撼。因此，為避免再次出現(xiàn)此類造假事件，必須進行嚴格管理，在查證企業(yè)有相關(guān)行為后進行嚴格處罰，啟動退市處罰并處巨額罰金，同時對中介機構(gòu)進行連帶處罰。一旦退市新規(guī)正式實行，能夠有效降低企業(yè)財務(wù)造假的可能性。

3.完善公司內(nèi)部治理

完善公司內(nèi)部治理，明確董事、監(jiān)事、高級管理人員的權(quán)責(zé)分配，建立企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡機制，避免出現(xiàn)“一人獨大”的現(xiàn)象，加強對企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)監(jiān)督、審查活動。提高獨立董事人數(shù)比例，通過完善董事會制度加強權(quán)力制衡；提高監(jiān)事會成員道德素養(yǎng)，勤勉公正地進行監(jiān)督工作；提高監(jiān)事會地位，保障監(jiān)事會對公司重大決策的知情權(quán)和監(jiān)督管理權(quán)；保證財務(wù)人員的獨立性，降低協(xié)同財務(wù)造假的可能。

4.建立中介機構(gòu)誠信監(jiān)督機制

近年來發(fā)生的財務(wù)造假事件中，大部分都是掩蓋重要事實、虛增資產(chǎn)、虛增利潤等，這需要審計、保薦機構(gòu)認真履行職責(zé)。然而，在巨大的利益誘惑前，這些中介機構(gòu)違背了職業(yè)道德，只考慮自身利益，對行業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生負面影響。欣泰電氣便是在審計機構(gòu)興華會計事務(wù)所、保薦機構(gòu)興業(yè)證券的庇佑下以虛假數(shù)據(jù)上市。因此，需要建立健全中介機構(gòu)誠信監(jiān)督機制，實行等級評估制度，對中介機構(gòu)的職能履行情況進行評估分級，對知法犯法的中介機構(gòu)進行降級處理，并在業(yè)務(wù)數(shù)量上進行干預(yù)，對嚴重違法行業(yè)法規(guī)的中介機構(gòu)進行必要的嚴肅處罰。

5.提高投資者辨別信息真?zhèn)蔚哪芰?/p>

上市公司財務(wù)造假同時給廣大投資者帶來了巨大的損失，除了政府及監(jiān)管各方加大監(jiān)督管理力度外，投資者也應(yīng)提高自身辨別企業(yè)基礎(chǔ)的會計信息真?zhèn)蔚哪芰?，從自身做起避免上?dāng)受騙。廣大投資者具備一定的自我保護意識，能夠在一定程度上能夠保障自己的財產(chǎn)不受蒙騙，不給投機的造假企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的機會，既保障了自身利益的安全，也能打擊造假企業(yè)的違法意圖，更有利于證券市場的發(fā)展與成熟。

五、結(jié)論

企業(yè)IPO造假給廣大投資者帶來了極大的財物損失，也給整個證券市場帶來了十分不良的影響。這需要企業(yè)本身樹立正確的法律意識，需要中介機構(gòu)勤勉盡責(zé)，需要有關(guān)部門加強監(jiān)管，也需要投資者自身加強財務(wù)信息辨別意識。惟有監(jiān)管部門、中介機構(gòu)、企業(yè)、投資者四方共同努力，才能有效打擊上市公司財務(wù)造假的行為，推動經(jīng)濟健康發(fā)展、保障證券市場健康運行。

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