基于行為金融理論分析企業(yè)投融資決策

摘要：隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，金融相關(guān)理論得到充分完善，尤其是行為金融理論越來越引起人們的重視。行為金融在很大程度上影響著投資者的投資決策，對企業(yè)投融資決策的制定起著重要作用。基于此，本文首先分析企業(yè)投融資中存在的誤區(qū)及改善策略，其次闡述行為金融理論對企業(yè)投融資的影響，最后介紹將行為金融理論運用到企業(yè)投融資中的方式，對于行為金融理論的實際應(yīng)用有重要意義。

關(guān)鍵詞：行為金融;投融資;決策;影響

中圖分類號：F272 ??文獻(xiàn)識別碼：A??文章編號：

2096-3157（2020）02-0156-02

一、引言

行為金融學(xué)以現(xiàn)代金融學(xué)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合了行為學(xué)以及心理學(xué)等其他學(xué)科知識，對金融行業(yè)的發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)。在進(jìn)行投資活動時，投資者是否處于理性狀態(tài)會影響決策結(jié)果。運用行為金融理論有利于投資者規(guī)避一些隱性風(fēng)險，做出正確的投資決策，從而獲得最大經(jīng)濟效益。

二、行為金融理論概述

行為金融理論融合現(xiàn)代金融學(xué)與心理學(xué)知識，相比于傳統(tǒng)的金融學(xué)，其更多的注重投資者的心理狀態(tài)對金融決策行為的影響。

1.行為金融基本假設(shè)

以往的金融理論建立在決策主體時刻理性，能夠成功規(guī)避風(fēng)險使得利潤最大的基礎(chǔ)之上，并且市場競爭也是有效的，因而總體來說，投資者能夠理性分析市場中的套利機會，從而獲得最大利益。而在行為金融理論中，決策主體一般被認(rèn)為都過于自信，不能理性對待投資，從而不能正確做出合理決策，并且市場競爭也不總是有效的，市場中往往存在很多反常行為，因而經(jīng)濟活動中的參與者的非理性行為將會對投融資決策造成嚴(yán)重影響。

2.行為金融核心理論

行為金融中存在兩個核心理論，即期望理論和后悔理論。所謂期望理論指的是，在等量的虧損與盈利的情況下，虧損所致的負(fù)面情緒會遠(yuǎn)大于盈利所致的正面情緒。如果股票獲利，持有者往往會繼續(xù)持有，反之，一旦股票出現(xiàn)虧損，其持有者繼續(xù)持有股票的信心就會減弱。后悔理論指的是投資者為未作出的或者已作出的投資行為感到后悔。如果投資賺錢，則投資者會后悔沒有及早進(jìn)行投資;如果投資虧損，則投資者會后悔沒有及時抽身。

三、企業(yè)投融資存在的誤區(qū)及改善策略

1.企業(yè)投融資存在的誤區(qū)

（1）投融資羊群行為。羊群行為廣泛存在于金融活動中，投資者及企業(yè)決策者往往存在從眾心理，缺乏理性思考，看到其他投資者獲得收益就會沖動跟進(jìn)，導(dǎo)致不僅不能獲得收益，甚至還會因其盲目性而產(chǎn)生虧損。投資如此，融資也存在相同的情況。一旦有企業(yè)接手了一些融資項目獲得了收益，其他企業(yè)也會盲目跟進(jìn)，不會理性思考自身切實需要，其結(jié)果往往不容樂觀，會給企業(yè)帶來沉重經(jīng)濟負(fù)擔(dān)。

（2）缺乏完善的止損機制。目前，企業(yè)普遍缺乏完善的止損機制，在投融資項目發(fā)生虧損時，不能及早退出使損失降到最低。不能及時止損就會導(dǎo)致企業(yè)虧損越來越大。在現(xiàn)行的企業(yè)止損機制中，對停止投資的臨界終止額度并沒有明確規(guī)定。而這一關(guān)鍵臨界點對企業(yè)及時止損具有重要意義，如果超過這一臨界點還沒有及時退出就會給企業(yè)造成難以估量的損失。所以完善的止損機制對于企業(yè)投融資來說非常重要，能夠?qū)⑵髽I(yè)損失最大化降低，為企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展做好保障。

（3）缺乏健全的風(fēng)險分散制度。無論是個人還是企業(yè)，投資時必須要做到風(fēng)險分散。風(fēng)險分散能夠幫助企業(yè)將投資過程中的風(fēng)險降到最低。但是目前風(fēng)險分散制度還不夠健全，企業(yè)無法綜合考慮投資的領(lǐng)域及其分布情況。且投資的主體較為單一，缺乏完善的投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移制度，會帶給企業(yè)較大風(fēng)險。針對融資來說，企業(yè)往往缺乏多元融資渠道，再加上融資結(jié)構(gòu)也不夠合理，所以企業(yè)也會承擔(dān)很高的融資風(fēng)險。

2.改善策略

（1）培養(yǎng)自主思考能力。進(jìn)行金融投融資時，需要自主思考，切忌盲目從眾。市場無時無刻不在發(fā)生變化，我們無法對其作出預(yù)測。再者不同類型的企業(yè)所進(jìn)行的投融資也大不相同，所以更不應(yīng)該隨意跟隨其他投資者的步伐。投資者及決策者要逐步培養(yǎng)自己的自主思考能力，根據(jù)市場實時走向做出預(yù)測，憑借自己的判斷與分析了解投融資風(fēng)險，再依此作出正確決策。只有培養(yǎng)自主思考能力，不盲目從眾，才能更好把握投資機會，從而獲得最大利益。

（2）完善止損及風(fēng)險分散機制。在投融資過程中，風(fēng)險是企業(yè)不可忽略的關(guān)鍵要素。只有將風(fēng)險分散開，才能降低企業(yè)損失。另外，一旦項目出現(xiàn)虧損，完善的止損機制能夠幫助企業(yè)將損失降到最低，鑒于目前的止損及風(fēng)險分散機制不完善的市場現(xiàn)狀，因而企業(yè)對加快完善該機制勢在必行。

四、行為金融學(xué)對企業(yè)投融資的影響

投資者在作出投資決策前，首先要對信息進(jìn)行收集與處理。在企業(yè)完成對自身信息的收集后，要再對其進(jìn)行過濾與加工。投資者在這個過程中完成了對信息的認(rèn)知，運用自己的經(jīng)驗對信息綜合考慮，然而由于投資者自身會存在不同程度的誤差，所以很容易對后續(xù)投資決策產(chǎn)生影響。

根據(jù)行為金融學(xué)相關(guān)理論，股票價格在很大程度上影響著投資者的心理情緒，同時，情緒也會反過來影響股票價格，二者之間存在反饋效應(yīng)，能夠相互影響。當(dāng)股票市場處于牛市環(huán)境中時，投資者一般會樂觀自信，而當(dāng)處于熊市中時，投資者往往帶有悲觀情緒，一旦股市震蕩，投資者心情會悲喜交加，呈現(xiàn)復(fù)雜局面?？梢?，投資者處于不同的市場環(huán)境中，情緒也會大不相同。

1.性格對決策的影響

性格因素在投資者的決策影響因素中占據(jù)很大分量。由于自身的性格或多或少存在一些缺陷，所以在進(jìn)行投融資決策時，應(yīng)該理性的分析由于性格所造成的決策后果，并盡力最大化利用有益的一面，避免不利一面占據(jù)主導(dǎo)地位。對于沖動型人格來說，切忌一時沖動盲目跟風(fēng)。應(yīng)該時刻保持警醒，理智分析市場規(guī)律以及項目利弊，克服性格中的不穩(wěn)定因素，理性決策。

2.智商與情商對決策的影響

就投融資來說，智商指的是投資者對經(jīng)濟領(lǐng)域相關(guān)知識的掌握度情況以及對信息的分析能力，而情商指的是投資者對自身情緒的管理能力以及對他人情緒的判斷能力。只有了解到足夠多的背景知識，能夠運用相關(guān)分析軟件工具對信息加以整合分析，并控制住自己的沖動情緒，才能對市場信息做出客觀評估，從而針對實際情況，做出投融資決策。

3.投資環(huán)境對決策的影響

由于每個投資者都處于社會環(huán)境中，容易在特定背景下做出一些被動的決定，投資者的決策在很多情況下都不是獨立有效的。在這種情況下，投資者更要保持理智，保持自己獨立思考，不能完全依賴旁人的想法，要善于取長補短，綜合考慮。隨著社會環(huán)境的復(fù)雜化發(fā)展，投資者面對的海量信息也真假難辨，這就進(jìn)一步要求投資決策者具有較強的辨別能力和自主思考的能力，謹(jǐn)慎決策才不會陷入困難境地。

五、行為金融在企業(yè)投融資決策中的應(yīng)用方式

1.投資者非理性、決策者理性模式

在企業(yè)中，投資者和管理決策者對投融資起到了決定性作用，而其是否處于理性狀態(tài)則關(guān)乎企業(yè)的收益狀態(tài)。如果投資者非理性，就不能正確分析股市中的價格走向，從而影響投資的順利進(jìn)行，輕則造成投資不足不能達(dá)到預(yù)期收益，重則會過度投資從而使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不足，更甚于產(chǎn)生更大的經(jīng)濟損失。一旦投資者處于非理性狀態(tài)，將會對決策者的決定產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)，從而影響企業(yè)利益。

企業(yè)需要全面考慮市場行情來完成投資計劃，所以股票價格對于最終決定起到關(guān)鍵作用。當(dāng)投資者非理性時，就會很大可能錯誤預(yù)估股票價格，給企業(yè)投資提供錯誤參照。同理，如果投資者高估企業(yè)的融資價值，那么在投資時就會產(chǎn)生資本浪費。反之，如果投資者低估了企業(yè)的投資價值，那么在投資時就會使得前景廣闊的企業(yè)失去機會?；诠善眱r格的錯誤估計情況，理性的決策者應(yīng)該及時做出調(diào)整。當(dāng)投資者高估了股票價格時，決策者要適當(dāng)多發(fā)行股票，而當(dāng)投資者低估了股票價格時，決策者要盡可能地回購股票，再去開展新的投資項目。盡管理性的決策者及時針對股票價格的實際情況做出了相應(yīng)的補救措施，但是由于投資者的非理性給決策者造成的重大影響，損失在所難免。因而，投資者的理性與否對企業(yè)投融資結(jié)果的影響非常大。

2.投資者理性、決策者非理性模式

由于企業(yè)的投融資決定權(quán)在決策者手中，所以決策者理性與否直接關(guān)系到了企業(yè)投融資結(jié)果。在投資者理性的前提下，如果決策者也能保持理性狀態(tài)，那么企業(yè)收益就會達(dá)到最大化，如果決策者不能理性認(rèn)識發(fā)展現(xiàn)狀，只會最大化放大預(yù)期效果，那么就會盲目投資，將企業(yè)置于風(fēng)險之中。經(jīng)過調(diào)查分析，我們發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)決策者都存在盲目樂觀的現(xiàn)象，不能理性正視投資預(yù)期效益的存在，因而他們的投融資行為都是在盲目自信下做出決策。半數(shù)企業(yè)能夠預(yù)測到進(jìn)行投融資將會對未來企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生什么樣的影響，僅有6%的決策者能夠正視投資環(huán)節(jié)的存在的困難。

總而言之，針對非理性投資行為，企業(yè)投資決策者可以采用進(jìn)攻型投資策略，加上企業(yè)內(nèi)部良好的管理監(jiān)督與風(fēng)險管理制度的輔助，在一定程度上能夠幫助企業(yè)把握投融資機會，從而獲得良好收益。根據(jù)行為金融理論，反向投資策略的應(yīng)用能夠為投資者提供套利機會，即通過買入過去收益不高賣出過去收益良好的股票來獲得利益。由于投資者往往根據(jù)公司最近表現(xiàn)來對其進(jìn)行投資預(yù)測，這樣就會導(dǎo)致對近期收益過度反應(yīng)，進(jìn)一步錯誤預(yù)估公司的未來投資收益，也就為反向投資提供了機會。再者，在成本平均與時間分散的原則下，投資者一定要分批買入，以防一次性投入造成大規(guī)模利益虧損。一般來說，投資風(fēng)險與投資期限在某種程度上成反比關(guān)系，這也給企業(yè)投資決策者帶來一定啟示，即新興企業(yè)可適當(dāng)加大投資比例，而夕陽企業(yè)則要盡量減少投資。

六、結(jié)語

傳統(tǒng)金融以市場競爭中存在的都為理性投資者為前提，不符合目前普遍存在的非理性投融資行為客觀存在的現(xiàn)實，而行為金融學(xué)應(yīng)運而生，在解釋一些非理性投資行為造成的“金融異象”方面具有重要作用。本文通過分析行為金融對投融資的影響以及在兩種投融資模式中的應(yīng)用，對加深行為金融理論的理解與應(yīng)用具有一定的促進(jìn)意義。

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作者簡介：

邱悅，東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院學(xué)生。