上市公司股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范分析

薛希鳳

摘 要：資金是企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的基礎(chǔ)和保障，企業(yè)融資成效決定著其是否能夠依照戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施各項(xiàng)活動(dòng)。當(dāng)前上市公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，對(duì)于融資需求較一般企業(yè)更強(qiáng)，而受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營(yíng)策略等因素的影響，上市公司在股權(quán)融資過(guò)程也中面臨著一些風(fēng)險(xiǎn)，需要切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。本文結(jié)合上市公司股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)的類型，分析了風(fēng)險(xiǎn)成因，并就其股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略進(jìn)行了分析，希望能夠?yàn)樯鲜泄竟蓹?quán)融資工作的開展提供一些參考。

關(guān)鍵詞：上市公司 ?股權(quán)融資 ?風(fēng)險(xiǎn) ?防范

一、上市公司股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)類型

一是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司偏好股權(quán)融資，但是股權(quán)融資的資本使用效率并不高，大量低成本的權(quán)益資本的流入容易使得很多上市公司存在投資行為相對(duì)較為隨意的現(xiàn)象，將資金投入到與公司主業(yè)不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)中，甚至偏離自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，一味迎合市場(chǎng)喜好，擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，而當(dāng)項(xiàng)目環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，如果對(duì)投資方向進(jìn)行調(diào)整，這樣必然會(huì)對(duì)公司的盈利造成負(fù)面影響;二是資金風(fēng)險(xiǎn)。上市公司想要實(shí)現(xiàn)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展，需要充足的資金作為支持，股權(quán)融資主要是通過(guò)發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資，股東作為資金提供者，希望能夠從上市公司的收益中獲得回報(bào)。從短期來(lái)看，股權(quán)融資可以滿足投資者對(duì)股票的需求，為其帶來(lái)收益，而立足長(zhǎng)期發(fā)展的角度，股權(quán)融資可能引發(fā)經(jīng)營(yíng)者與股東之間的利益沖突，給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn);三是運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段，我國(guó)證券市場(chǎng)依然不夠成熟，在股權(quán)融資管控不嚴(yán)的情況下，上市公司管理層容易出現(xiàn)違法違規(guī)行為，在相關(guān)活動(dòng)中擾亂市場(chǎng)秩序，侵害投資者的合法權(quán)益，比較常見的有證券欺詐、擅自回購(gòu)公司股票等。

二、上市公司股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）治理結(jié)構(gòu)不完善

完善的治理結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)發(fā)展非常關(guān)鍵，現(xiàn)代企業(yè)制度中，最為顯著的特征就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，形成了相互制衡的機(jī)制，這也是確保各項(xiàng)制度順利落實(shí)的重要手段。從國(guó)有上市公司的角度，通過(guò)增發(fā)股份購(gòu)買大股東資產(chǎn)及剝離非核心資產(chǎn)的方式，使得原國(guó)有控股股東的持股比例不斷增加，國(guó)有股在股權(quán)中呈現(xiàn)出一家獨(dú)大的情況，這種不完善的治理結(jié)構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致股東大會(huì)、董事會(huì)的職能受到很大約束，單純依靠監(jiān)事會(huì)并不能保證各項(xiàng)工作的實(shí)施效果，無(wú)法對(duì)股權(quán)融資中存在的問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)解決，容易引發(fā)股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資本結(jié)構(gòu)不合理

相比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)很多上市公司的負(fù)債比率較低，而如果結(jié)合上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和融資歷史分析，其資產(chǎn)負(fù)債比率存在明顯偏高的問(wèn)題，對(duì)上司公司股權(quán)融資情況進(jìn)行分析，可以看到，不少上市公司都存在資本結(jié)構(gòu)不合理的情況，對(duì)于股權(quán)融資的依賴性較大，一旦股權(quán)融資出現(xiàn)問(wèn)題，公司的運(yùn)作資金將無(wú)法得到保障。

（三）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不到位

合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系是上市公司防范股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，但是從目前來(lái)看，多數(shù)上市公司本身對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不清、重視程度不足，也沒(méi)有形成系統(tǒng)規(guī)范的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，很難對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評(píng)價(jià)和預(yù)警，存在風(fēng)險(xiǎn)防范不及時(shí)、不到位的情況。

三、上市公司股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）完善治理結(jié)構(gòu)

上市公司應(yīng)該對(duì)自身的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷完善，確保股權(quán)融資工作的順利實(shí)施。在實(shí)際操作中，上市公司應(yīng)該對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行明確，在提高觀念認(rèn)識(shí)的同時(shí)，引入外部董事，就內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革創(chuàng)新，確保公司管理能夠朝著規(guī)范化和市場(chǎng)化的方向發(fā)展，提升管理效率。市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該明確自身的角色定位，盡可能減少對(duì)上市公司融資行為的干預(yù)，更應(yīng)該避免不同行業(yè)、不同企業(yè)間的歧視性政策，確保融資活動(dòng)能夠更好的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的同時(shí)，提高資金的使用效率。從宏觀層面，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)則應(yīng)該為上市公司提供相應(yīng)的上市引導(dǎo)和政策支持，構(gòu)建起和諧的融資環(huán)境，使得上市公司的融資結(jié)構(gòu)和融資方式能夠得到規(guī)范化的發(fā)展。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

一是上市公司應(yīng)該主動(dòng)提高自身的資產(chǎn)收益率，確保留存盈余額的穩(wěn)步提升;二是應(yīng)該適當(dāng)降低股權(quán)融資比例，提高債券融資比例，并將其作為未來(lái)融資發(fā)展的主要方向，規(guī)避過(guò)度重視股權(quán)融資引發(fā)的各種風(fēng)險(xiǎn);三是應(yīng)該對(duì)融資方式進(jìn)行改革創(chuàng)新。伴隨著上市公司的發(fā)展，其對(duì)于資金的需求越來(lái)越高，要求必須對(duì)融資方式進(jìn)行改革與創(chuàng)新，以爭(zhēng)取到更多資金的支持。而經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，融資方式的創(chuàng)新途徑有兩種，第一種是對(duì)融資品種進(jìn)行創(chuàng)新，包括股票品種創(chuàng)新、債券品種創(chuàng)新等，第二種是對(duì)融資體制進(jìn)行創(chuàng)新，對(duì)銀行貸款、股票市場(chǎng)等進(jìn)行全面規(guī)范的同時(shí)，積極發(fā)展非市場(chǎng)性融資體制。

（三）做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

完善的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系能夠幫助上市公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)融資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的防控措施，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的損失進(jìn)行規(guī)避。從上市公司的角度，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的重要性，推動(dòng)體系的健全和完善，具體來(lái)講，一是應(yīng)該就融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的目標(biāo)進(jìn)行明確，明確監(jiān)管對(duì)象所處的狀態(tài)范圍;二是應(yīng)該參照融資風(fēng)險(xiǎn)的成因，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率，做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，提升風(fēng)險(xiǎn)防范措施的針對(duì)性;三是應(yīng)該關(guān)注不同人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好，就不同資本運(yùn)作主體對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)效用值進(jìn)行明確，為風(fēng)險(xiǎn)偏好策略的制定提供便利;四是應(yīng)該做好融資風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的定期總結(jié)，開展系統(tǒng)性的事后評(píng)價(jià)，就融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，在綜合考慮財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)環(huán)境的情況下，做好模型的動(dòng)態(tài)調(diào)整，確保融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的正常運(yùn)作。

（四）規(guī)范證券市場(chǎng)

規(guī)范化的證券市場(chǎng)能夠幫助上市公司更好的對(duì)股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和應(yīng)對(duì)，隨著政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)整體有效性進(jìn)行完善的同時(shí)，上市公司股權(quán)融資必將會(huì)在上市公司發(fā)展壯大、融資效率等方面發(fā)揮出越來(lái)越有利的優(yōu)勢(shì)。首先，應(yīng)該對(duì)證券市場(chǎng)的退出機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化。有關(guān)部門應(yīng)該對(duì)上市公司退出機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步完善相應(yīng)的組織制度，將優(yōu)勝劣汰在證券市場(chǎng)中的作用切實(shí)發(fā)揮出來(lái)，借助證券市場(chǎng)來(lái)對(duì)資源配置進(jìn)行優(yōu)化，減少資源浪費(fèi)的問(wèn)題;其次，應(yīng)該做好證券監(jiān)督工作，確保證券監(jiān)督人員能夠做好對(duì)于上市公司股權(quán)融資的監(jiān)督，建立起完善的股權(quán)融資檔案，通過(guò)提高證券市場(chǎng)運(yùn)作效率的方式，對(duì)上市公司的股權(quán)融資行為進(jìn)行規(guī)范，進(jìn)一步加快證券市場(chǎng)的規(guī)范化和法制化進(jìn)程;然后，應(yīng)該對(duì)股票發(fā)行條件進(jìn)行嚴(yán)格審查，從維護(hù)中小投資者權(quán)益，確保股票交易合法規(guī)范進(jìn)行，維持經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序穩(wěn)定的角度，嚴(yán)格審核公司IPO上市及股份增發(fā)等程序，進(jìn)一步規(guī)范資本證券市場(chǎng)

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)的防范是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，要求上市公司充分認(rèn)識(shí)到融資風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性，做好融資風(fēng)險(xiǎn)的分析，明確引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因?，F(xiàn)階段，多數(shù)上市公司都偏好股權(quán)融資，雖然其能夠推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，不過(guò)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范方面還不夠完善。上市公司進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，應(yīng)充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，采取有效措施，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，真正發(fā)揮上市公司股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)，助力上市公司健康持續(xù)發(fā)展。

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